王杰世

（海南省農(nóng)墾投資控股集團(tuán)有限公司，?？?570105）

1 引言

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)上頻繁發(fā)生企業(yè)債務(wù)違約現(xiàn)象，影響債券市場(chǎng)的健康發(fā)展以及債權(quán)人合法權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。造成企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的因素包括企業(yè)外部因素和內(nèi)部因素，其中內(nèi)部因素占據(jù)主導(dǎo)地位，主要體現(xiàn)在內(nèi)部控制體系建設(shè)方面。內(nèi)部控制體系是企業(yè)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控的重要保障，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控的關(guān)鍵點(diǎn)之一，也會(huì)受到內(nèi)部控制體系的有力約束和防控。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較差時(shí)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略激進(jìn)、管理者集權(quán)、盈利能力不足、經(jīng)營(yíng)不合規(guī)等問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控力度趨于弱化，增大債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

2 內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的研究現(xiàn)狀

學(xué)術(shù)界對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的研究主要包括以下3 個(gè)方面：

第一，內(nèi)部控制對(duì)融資決策影響的研究。夏國(guó)祥研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)度集權(quán)的企業(yè)管理者傾向于債務(wù)融資和短期貸款融資方式，增大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)能夠?qū)芾碚呓?jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生約束作用，抑制管理者過(guò)度集權(quán)行為[1]。

第二，內(nèi)部控制與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究。仲懷公、馬圓明研究表明，企業(yè)管理者能力越強(qiáng)，內(nèi)部控制機(jī)制越完善，會(huì)計(jì)信息可靠性越強(qiáng)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)越低[2]。楊占嶺研究表明，企業(yè)內(nèi)部控制管理效果受債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)影響，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)越大，內(nèi)部控制管理能力越低[3]。陶沙、賈平鄴研究表明，內(nèi)部控制是影響債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，當(dāng)內(nèi)部控制存在缺陷時(shí)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)隨之增大[4]。于敏研究表明，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，其盈余管理程度越低，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)越低[5]。

第三，內(nèi)部控制對(duì)債券信用影響的研究。李萌、王近的研究結(jié)果表明，內(nèi)部控制指數(shù)每提高或降低10%將會(huì)引起企業(yè)債券信用利差減少或增加0.005%～0.008%[6]。通過(guò)梳理已有的文獻(xiàn)研究成果表明，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)融資決策、關(guān)聯(lián)交易行為、管理層管理權(quán)限、資金使用以及債券信用會(huì)產(chǎn)生顯著影響。企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力越強(qiáng)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)隨之越低。

3 基于內(nèi)部控制質(zhì)量視角分析企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)成因

下文從內(nèi)部控制質(zhì)量視角出發(fā)，以K 股份有限公司為例，分析企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的原因。K 公司于1999年在深交所上市，公司為滿足業(yè)務(wù)拓展需求、補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)，于2011年發(fā)行債券，債券到期日為2018年11月21日。但是，在債券到期日時(shí)K 公司發(fā)生票據(jù)未兌付問(wèn)題，違約本息高達(dá)6.98 億元。2019年末，K 公司的逾期債務(wù)總額高達(dá)179 億元，比凈資產(chǎn)高出9 倍之多，給公司帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 管理者不受內(nèi)部控制約束

在企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較差的情況下，普遍存在管理者一人集權(quán)現(xiàn)象，企業(yè)各項(xiàng)重大投融資活動(dòng)均由管理者一人決定，易增大決策失誤風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)管理者擁有對(duì)企業(yè)各項(xiàng)事務(wù)的絕對(duì)控制權(quán)，經(jīng)常凌駕于企業(yè)內(nèi)部控制之上，使得企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)形同虛設(shè)，管理者權(quán)限未能得到有效監(jiān)督約束，造成重大決策失誤風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，最終導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，無(wú)力償還債務(wù)，發(fā)生嚴(yán)重的債務(wù)違約行為。K 公司中陳某為公司實(shí)際控制人，同時(shí)陳某也是K 公司下屬一系列子公司的實(shí)際控制人，陳某作為公司債券發(fā)行的全權(quán)決策者，通過(guò)發(fā)行債券獲取大量資金，持續(xù)收購(gòu)157 家資產(chǎn)。根據(jù)2017年的公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司短期債務(wù)、有息債務(wù)總額分別是營(yíng)業(yè)收入總額的2.3 和2.4 倍，直接導(dǎo)致公司后期無(wú)法順利償還債務(wù)。

3.2 發(fā)展戰(zhàn)略過(guò)于激進(jìn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，部分企業(yè)采用激進(jìn)型發(fā)展戰(zhàn)略以期快速擴(kuò)增自身產(chǎn)品所占市場(chǎng)份額，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，迅速提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。但是，如果企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量較差，則容易在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)忽視經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，盲目開(kāi)展投資項(xiàng)目。在投資過(guò)程中，企業(yè)需要采用融資方式解決當(dāng)前存在的資金不足問(wèn)題，此時(shí)大部分企業(yè)融資方式以債務(wù)融資方式為主，期望通過(guò)大規(guī)模舉債獲得投資項(xiàng)目資金，一旦出現(xiàn)投資回報(bào)率不及預(yù)期或投資項(xiàng)目失敗的情況，那么就有可能加劇企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困境，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法如期償還債務(wù)，增大企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。K 公司在尚未開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的情況下，于2015年開(kāi)始盲目開(kāi)展87 家發(fā)電廠建設(shè)項(xiàng)目，為滿足建設(shè)項(xiàng)目資金需求，K 公司在2016年和2017年繼續(xù)發(fā)行公司債券，并同時(shí)采用股權(quán)質(zhì)押、信托貸款等方式籌集資金，但是公司并未將資金用于87 家發(fā)電廠建設(shè)項(xiàng)目。在項(xiàng)目建設(shè)期間，公司現(xiàn)金流急劇下降，截至2018年末僅有35 家發(fā)電廠投入運(yùn)營(yíng)，并且其中18 家發(fā)電廠處于虧損狀態(tài)。在這種惡劣的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況之下，導(dǎo)致K 公司在債券到期日無(wú)充足資金兌付。

3.3 資金管理出現(xiàn)重大缺陷

當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較差時(shí)，企業(yè)內(nèi)部資金管理會(huì)出現(xiàn)重大缺陷，直接影響企業(yè)持續(xù)盈利能力。在企業(yè)內(nèi)部控制活動(dòng)中，因內(nèi)部控制職能處于缺位狀態(tài)，使得采購(gòu)流程、付款流程、銷售流程、收款流程、投資活動(dòng)、融資活動(dòng)、擔(dān)保事項(xiàng)、合同簽訂、印章管理等業(yè)務(wù)流程和管理事項(xiàng)都會(huì)存在一定疏漏，造成企業(yè)資金使用效率偏低，盈利能力下降。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流不足以清償債務(wù)時(shí)，大部分企業(yè)選擇抵押固定資產(chǎn)、在建工程等方式獲取資金，緩解償債壓力。但是，這種以資抵債的經(jīng)營(yíng)模式必然會(huì)增大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度來(lái)看，企業(yè)只能清償部分債務(wù)，而其他債務(wù)受企業(yè)盈利能力下降的影響有可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。K 公司在2014-2017年快速擴(kuò)張項(xiàng)目建設(shè)，使得公司出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象，2017年?duì)I業(yè)收入22.27 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)累計(jì)計(jì)提減值損失20 多億元，凈資產(chǎn)收益率-22.30%。公司將所有能夠抵押的固定資產(chǎn)全部用于抵押貸款融資，2017年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-50 億元，此時(shí)公司已經(jīng)顯現(xiàn)出債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

3.4 經(jīng)營(yíng)合規(guī)性問(wèn)題頻發(fā)

企業(yè)內(nèi)部控制是約束企業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的有效手段，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，管理者的合規(guī)意識(shí)也會(huì)隨之提升，企業(yè)違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為隨之減少。而當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較差時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性有可能出現(xiàn)問(wèn)題。例如，因企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較差導(dǎo)致控股股東的關(guān)聯(lián)方交易無(wú)法得到有效約束，在頻繁發(fā)生大額關(guān)聯(lián)方交易的情況下，企業(yè)資產(chǎn)被惡意掏空，造成企業(yè)資金緊張，財(cái)務(wù)狀況較差，致使企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)[7]。而當(dāng)企業(yè)發(fā)生不合規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，一旦債權(quán)人獲知企業(yè)存在這些問(wèn)題必然會(huì)催促企業(yè)提前償還債務(wù)以降低自身信貸風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于流動(dòng)資金占用大、資金流動(dòng)性差的企業(yè)而言，更加劇了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化，進(jìn)一步降低企業(yè)償債能力。K 公司多次出現(xiàn)募集資金錯(cuò)誤使用問(wèn)題，陳某作為實(shí)際控制人，2017年擅自將K 公司的減資款2.94 億元支付給K 公司的全資子公司，利用關(guān)聯(lián)方交易轉(zhuǎn)移資金。這一行為嚴(yán)重違反了公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)規(guī)定，構(gòu)成對(duì)公司非經(jīng)營(yíng)性資金的非法占用，導(dǎo)致公司債務(wù)壓力增大，加速債務(wù)違約行為的發(fā)生。

4 基于內(nèi)部控制質(zhì)量視角加強(qiáng)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)防范的建議

通過(guò)上述分析表明，內(nèi)部控制質(zhì)量與債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)之間存在著必然聯(lián)系，內(nèi)部控制質(zhì)量越差，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)越高。下文基于內(nèi)部控制五要素層面提出提高內(nèi)部控制質(zhì)量的措施建議，以有效防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

4.1 優(yōu)化企業(yè)內(nèi)控環(huán)境

為提高內(nèi)部控制質(zhì)量，企業(yè)要進(jìn)一步優(yōu)化內(nèi)部控制環(huán)境，全面提升管理者的內(nèi)控意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加大對(duì)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的治理力度。具體建議如下：

第一，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)要完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立健全內(nèi)控制度，明確管理者的權(quán)責(zé)，要求管理者嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控制度，約束自身獨(dú)斷行為，確保企業(yè)各項(xiàng)內(nèi)控措施落實(shí)到位[8]。在內(nèi)控制度下，要規(guī)范企業(yè)運(yùn)作管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)決策程序，確保經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)始終處于可控狀態(tài)，穩(wěn)定企業(yè)現(xiàn)金流，保證企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)具有一定的償還能力。

第二，合理制定發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)要結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境制定中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，充分考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及投資項(xiàng)目等情況，制定符合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和行業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的債務(wù)融資計(jì)劃，避免出現(xiàn)盲目融資行為，有效防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

第三，加強(qiáng)內(nèi)部控制培訓(xùn)。企業(yè)要定期開(kāi)展內(nèi)部控制培訓(xùn)，要求管理層以及員工都了解內(nèi)部控制制度，約束全體人員嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制制度，不允許任何人凌駕于內(nèi)部控制制度之上。

4.2 加強(qiáng)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

企業(yè)要基于內(nèi)部控制建設(shè)角度完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，將債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，對(duì)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，強(qiáng)化債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的事前控制，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。具體建議如下：

第一，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估組織機(jī)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)選聘具有豐富風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)和內(nèi)控建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的人員充實(shí)到風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估小組中，由風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估小組對(duì)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，客觀分析影響債務(wù)違約的因素，提出整改方案。企業(yè)還可以聘請(qǐng)第三方專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理專家進(jìn)入企業(yè)評(píng)估債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)強(qiáng)化債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)治理提出可行性意見(jiàn)，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

第二，建立債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。企業(yè)應(yīng)建立起債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，財(cái)務(wù)指標(biāo)選取總資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、或有負(fù)債比率、已獲利息倍數(shù)、帶息負(fù)債比率等指標(biāo)，對(duì)企業(yè)債務(wù)償還能力進(jìn)行量化評(píng)價(jià)[9]。由于債務(wù)償還能力越低，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)越高，所以企業(yè)應(yīng)設(shè)定債務(wù)償還能力指標(biāo)預(yù)警值，當(dāng)企業(yè)實(shí)際指標(biāo)臨近預(yù)警值指標(biāo)時(shí)，企業(yè)必須找出原因，提出債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)治理方案。

4.3 規(guī)范內(nèi)部控制活動(dòng)

企業(yè)要加大對(duì)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)關(guān)鍵活動(dòng)的管控力度，消除內(nèi)部控制制度缺陷，完善關(guān)鍵活動(dòng)的業(yè)務(wù)流程，提高企業(yè)盈利能力和償債能力，從而確保到期清償債務(wù)，規(guī)避債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。具體建議如下：

第一，資產(chǎn)管控。企業(yè)要加強(qiáng)資產(chǎn)管控，定期清查、保管、維修資產(chǎn)，確保資產(chǎn)保值增值。企業(yè)管理層要審慎作出資產(chǎn)抵押貸款決定，避免增大資產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展。

第二，資金管控。企業(yè)要全面落實(shí)預(yù)算管理，編制高質(zhì)量的財(cái)務(wù)預(yù)算，合理配置資金，待預(yù)算通過(guò)后嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算，規(guī)范預(yù)算支出審批流程，不得出現(xiàn)超預(yù)算支出、無(wú)預(yù)算支出情況，提高企業(yè)資金利用率和資金周轉(zhuǎn)率，滿足及時(shí)償還債務(wù)的資金需求。

第三，財(cái)務(wù)信息披露。企業(yè)要加大財(cái)務(wù)信息披露力度，保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，杜絕出現(xiàn)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、隱瞞關(guān)聯(lián)方交易的行為。政府部門(mén)要強(qiáng)化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的檢查監(jiān)督，嚴(yán)厲懲戒財(cái)務(wù)信息造假行為，以免虛假財(cái)務(wù)信息對(duì)債權(quán)人造成誤導(dǎo)，使債權(quán)人蒙受債務(wù)違約損失。

4.4 加強(qiáng)信息交流與溝通

企業(yè)要建立起信息共享機(jī)制，使企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)之間、債權(quán)人與企業(yè)之間暢通信息傳遞渠道，減少因信息不對(duì)稱引發(fā)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。企業(yè)管理層應(yīng)利用財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)查閱財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析研判企業(yè)未來(lái)發(fā)展情況，減少過(guò)度舉債行為，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理范圍內(nèi)。同時(shí)，企業(yè)還要允許債權(quán)人及時(shí)獲取財(cái)務(wù)報(bào)表，使債權(quán)人動(dòng)態(tài)掌握企業(yè)信用評(píng)級(jí)、借貸款、實(shí)際運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等方面的信息，對(duì)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)判，從而及時(shí)采取債務(wù)催收方法，避免發(fā)生債務(wù)違約損失。

4.5 健全內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制

企業(yè)要不斷提升內(nèi)部控制質(zhì)量，加大內(nèi)部監(jiān)督力度，通過(guò)內(nèi)部監(jiān)督約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，監(jiān)控企業(yè)資金活動(dòng)，避免發(fā)生不合規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，從而有效防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。具體建議如下：

第一，完善動(dòng)態(tài)監(jiān)管體系。企業(yè)要充分發(fā)揮出內(nèi)部審計(jì)部門(mén)的作用，對(duì)企業(yè)債務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程進(jìn)行連續(xù)動(dòng)態(tài)監(jiān)控，及時(shí)消除債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)隱患。內(nèi)部審計(jì)部門(mén)還要對(duì)內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，準(zhǔn)確識(shí)別內(nèi)部控制缺陷，針對(duì)缺陷提出整改意見(jiàn)，促使企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量不斷提升。

第二，債權(quán)人監(jiān)督機(jī)制。企業(yè)應(yīng)建立起債權(quán)人監(jiān)督機(jī)制，賦予債權(quán)人參與企業(yè)重大事項(xiàng)決策的權(quán)力，避免企業(yè)因獨(dú)斷專行增大決策風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)內(nèi)控建設(shè)中，債權(quán)人有權(quán)監(jiān)督企業(yè)各項(xiàng)控制活動(dòng)，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患則要求企業(yè)作出合理解釋，督促企業(yè)加快整改，從而降低企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)論

綜上所述，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，其經(jīng)營(yíng)管理水平越高，獲利能力和償債能力越強(qiáng)，使得企業(yè)能夠在債務(wù)到期前準(zhǔn)備充足的資金用于還債，進(jìn)而有助于降低企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)，從內(nèi)部控制五要素入手抓住債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)治理的關(guān)鍵點(diǎn)，構(gòu)建起完善的債務(wù)內(nèi)控體系，從而增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，保障企業(yè)順利兌付債券，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。