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李迅雷 中泰證券首席經(jīng)濟學家 首屆新財富杰出研究領(lǐng)袖

1996年，33歲的李迅雷離開高校，進入君安證券研究所。在那個研究完全由券商內(nèi)部定價的年代，他一路從普通研究員做到彼時國內(nèi)最大的證券研究所?國泰君安證券研究所所長。

2000年初，他喊出“讓客戶改變我們的研究模式”，率先帶領(lǐng)國泰君安證券研究所從內(nèi)部服務(wù)轉(zhuǎn)向市場化的賣方研究，成為同行眼中推動中國證券研究價值提升貢獻最大的人之一。數(shù)年后，李迅雷加入海通證券，又在短時間內(nèi)將其研究部門帶到新的高度。

2017年，他來到中泰證券，擔任中泰證券首席經(jīng)濟學家，不僅提升了中泰在賣方研究領(lǐng)域的知名度，也讓中泰在公募基金的席位分倉傭金的市場份額大幅提升。

管理之外，李迅雷專注于宏觀和資本市場研究，且筆耕不輟。在觀點嘈雜的市場中，他奉行說真話的理念，敢于表達觀點，從不隨波逐流，寫出了一系列有深刻影響的文章。

盡管已是中國證券研究界的領(lǐng)軍人物，李迅雷仍謙遜地認為，不論做研究還是管理，都不是自己的強項，之所以能穿越30年依然在市場上有影響力，僅僅是因為堅持和積累，不斷深挖自己的潛能。

從普通研究員到中國最大證券研究所掌門人

1996年即加入君安證券做研究，李迅雷可謂中國證券界資歷最老的一批研究員。他的入行，是在個人興趣的朦朧引領(lǐng)下，被市場主動挖掘和選擇的結(jié)果。

李迅雷考入上海財經(jīng)大學的1981年，是中國恢復高考的第五年。選擇專業(yè)時，在曾深受動亂之苦父母的指導下，他選擇了不大需要和人打交道的統(tǒng)計學。

本科畢業(yè)后，李迅雷想回到老家工作，但在計劃分配的年代里，五個來自浙江的畢業(yè)生只給了一個回去名額，因為當時大學生非常緊俏，財大安排三個浙江學生留校工作，李迅雷也是其中之一，并被安排在圖書館。

李迅雷自小喜歡讀書，所以，在圖書館的工作也給了他博覽群書的機會。然而，當時中國的改革開放正如火如荼，不甘寂寞的李迅雷決定考當時最熱門的國際貿(mào)易的碩士研究生，雖然其錄取率僅為3%。但碩士畢業(yè)后，李迅雷發(fā)現(xiàn)其實自己還是更喜歡做學術(shù)研究，盡管不少外貿(mào)企業(yè)向他伸出橄欖枝，但他感覺很難適應需要不斷維系人脈關(guān)系的外貿(mào)行業(yè)。于是，他轉(zhuǎn)到上海財經(jīng)大學財經(jīng)研究所做跨國公司研究。

1988年，李迅雷在同學（原萬國證券的總裁助理金文忠，現(xiàn)為東方證券董事長）的引薦下，一起為萬國證券編寫一本關(guān)于證券市場基礎(chǔ)知識的書，當時國內(nèi)幾乎沒有關(guān)于證券市場的書籍。他從圖書館找到一些關(guān)于中國香港、中國臺灣股市的書籍以及一些英文原版書作為參考資料，通過寫書，他對證券市場有了比國內(nèi)絕大部分人更早的認識。

現(xiàn)在回頭看，這本書的內(nèi)容很簡單，主要是科普一些金融和證券的常識和概念，比如什么是貨幣市場基金，而當時這些專業(yè)名詞卻是首次翻譯或引入，這對國人是完全陌生的事物。

1990年，隨著深滬交易所成立，這本書里提到的各類證券品種陸續(xù)在國內(nèi)落地，李迅雷對證券市場的研究興趣也日益濃厚。他開始成為《中國證券報》和《上海證券報》的專欄作者，而且文章發(fā)布頻率頗高。與當時市場上流行的預測走勢、推薦個股的文章不同，李迅雷喜歡從學術(shù)角度，探討資本市場的定價機制、投資者結(jié)構(gòu)等深層次問題。

那時的中國資本市場風起云涌，股市分析方法多為技術(shù)分析，基本上用不到經(jīng)濟學或投資學理論，好在1993-1995年這段時間，國債期貨成為證券市場的交易主角，李迅雷寫了不少國債期貨的研究文章。他利用大學掌握的統(tǒng)計和金融專業(yè)知識，精準地計算出對國債期貨價格帶來巨大影響的保值貼補率，從利率變化背后的貨幣和財政的邏輯，李迅雷對國債期貨品種進行估值分析和走勢預測，其研究結(jié)論屢屢得到市場印證，在國債研究領(lǐng)域收獲了不小的名氣。尤其在國債期貨市場面臨瘋狂投機壓力之際，他及時在報紙上撰文警示風險，受到了監(jiān)管部門的好評。

隨著市場知名度的提升，君安證券上海部一度邀請李迅雷加盟，而他當時覺得“這個平臺太小了”。直到1996年，君安證券、申銀萬國證券和華夏證券等老牌券商紛紛招聘行業(yè)研究員，本土證券分析師正式登上資本市場的舞臺。

當時，總部在深圳的君安證券打出招聘研究員的廣告稱：研究員可享受業(yè)務(wù)骨干待遇，北京、上海、深圳三地工作任選。33歲的李迅雷去應聘了。

面試時，時任君安證券總裁的楊駿問筆試遲到的李迅雷：你愿意做研究，還是到資產(chǎn)管理部做投資？當時的君安資產(chǎn)管理部是國內(nèi)券商中規(guī)模最大的，而李迅雷對國債的研究已經(jīng)很有知名度，楊駿認為，他可以直接去做投資。

但是，帶著偏愛研究的初衷，以及對自身性格中風險厭惡特征的了解，李迅雷沒有猶豫，脫口而出：“我愿意做研究?！边@句話成了他漫長的證券研究職業(yè)生涯的起點。

3個月試用期結(jié)束后，李迅雷被提拔為君安證券研究所宏觀研究部的副經(jīng)理，主要做國債研究，工資漲到1萬多元，比在高校工作時翻了好幾倍不止。

當時位于深圳羅湖區(qū)春風路5號的君安證券研究所，加班是一種文化。李迅雷說，當年深圳有兩家公司加班是有單位車接送的，一個是員工配備了行軍床的華為，還有一個就是君安證券。

但在那個時代，研究所在證券公司內(nèi)部尚無清晰的定位，其成果服務(wù)于公司內(nèi)部，研究方式主要是模仿國外投行，進行行業(yè)研究和基于上市公司財務(wù)報告的基本面分析，此外，研究員會進行上市公司調(diào)研。這與當時證券市場盛行的技術(shù)分析截然不同。

李迅雷記得，有些上市公司地處偏遠，交通也不便，研究員調(diào)研回來，要先手寫報告。那時互聯(lián)網(wǎng)上沒有金融數(shù)據(jù)庫，也沒有財務(wù)模型，研究員要翻報紙找數(shù)據(jù)，再手工計算，寫好后將手稿交給打字員錄入，最后研究報告成文和調(diào)研的間隔時間一般有半個多月。不過，由于上市公司信息匱乏，而市場需求量大，外加很少有分析師去上市公司調(diào)研，出產(chǎn)的研報數(shù)量也少，因此，調(diào)研報告的含金量都頗高。

與現(xiàn)在相比，當時研究員工作的節(jié)奏看似不同，但壓力同樣不小。鑒于李迅雷在國債研究上的深厚功底，他的研究報告在內(nèi)部受到較高重視。他記得，一次他計算發(fā)現(xiàn)，有一款國債品種的估值高了，便建議賣出，研究所所長連夜把這篇手寫的報告送到分管投資的總裁手里?？偛帽泷R上給資管部門下指令，第二天賣出該品種。此時的李迅雷會倍感壓力：“還好他們賣出之后，這個國債品種就跌破面值了，說明我的判斷還是對的?！?/p>

李迅雷在君安證券研究所的成長之路極為順利。1997年，入職一年便被提拔為所長助理，1998年，他升任君安證券研究所副所長。1999年，君安證券和國泰證券合并之前，李迅雷已經(jīng)升任君安證券研究所的實際負責人，大家都管他叫“李老師”。

1999年，國泰證券跟君安證券啟動合并，國泰君安證券研究所成為當時國內(nèi)最大的研究所。2000年，兩家研究所整合完畢，人員達到90人左右，李迅雷出任國泰君安證券研究所首任所長。這顯示他的能力得到了內(nèi)部的充分認可，“所以那個時候還是挺有成就感的”。

“讓客戶改變我們的研究模式”

成為所長后的李迅雷，開始醞釀研究所的一場歷史性變革。

他認為，研究所免費服務(wù)券商內(nèi)部部門，導致了供給的有限和需求的無限之間無法匹配。此外，對于公司各部門而言，研究服務(wù)是研究所壟斷的，不管做成什么樣，大家都得接受，不利于提高研究質(zhì)量。若對外服務(wù)，要跟外面的同行競爭，研究所自然而然就會提高服務(wù)質(zhì)量和效率。

此時，國內(nèi)基金行業(yè)在初創(chuàng)之后迎來大發(fā)展，這為研究所改革提供了大好的契機。于是，李迅雷提出了那句著名的口號?“讓客戶改變我們的研究模式”，倡導研究員去服務(wù)公募基金等外部投資機構(gòu)，通過市場化的競爭贏得客戶，獲取收入。

為此，他對研究員的工作提出了新的要求：給基金提供的上市公司調(diào)研報告，必須回到辦公室后連夜完成，次日一大早發(fā)布。同時，他對研究員的薪酬進行改革，統(tǒng)一考核標準，并將客戶的評價放在第一位，結(jié)合研究報告質(zhì)量，進行綜合考評。

在公司，他講得最多的話是，“要加研究員的工資，我的工資可以不加，但要把研究員工資加得比我高”。國泰君安證券的研究員薪酬開始逐漸市場化。

李迅雷還極其注重提升研究員的品牌。當時國泰君安證券研究所主辦一份公司的出版物，叫《國泰君安證券通訊》，李迅雷是主編，他參照《大眾電影》的模式，將研究員形象照印在封面上，以提升其市場影響力和研究員的成就感。

雖然數(shù)年后賣方研究的改革方向成為全行業(yè)共識，但在當時，李迅雷遇到的阻力并不小。

一方面，改革初期，來自基金公司的新收入不起眼，研究所面臨較大的壓力。“當時基金公司規(guī)模偏小，服務(wù)一家公司，收費只有10萬-20萬元，研究所一年開支就要小幾百萬元。這點收入，證券公司根本看不上?！?/p>

另一方面，來自公司內(nèi)部的質(zhì)疑不斷。有人認為，研究所開支由公司財務(wù)負擔，服務(wù)外部的基金公司是不務(wù)正業(yè)。每年公司年會，研究所的定位都是一個討論重點：到底是對內(nèi)部還是外部服務(wù)？如何服務(wù)？每次都有人提出，把研究所分拆了，組建對口業(yè)務(wù)部門的研究小組，對公司內(nèi)部的零售、投行等業(yè)務(wù)部門服務(wù)。

面對爭議，李迅雷不怎么發(fā)聲，在他心里，研究所定位清晰：服務(wù)好公募基金，慢慢讓更多資管機構(gòu)成為自己的客戶。

2001年，一家咨詢機構(gòu)走訪市場上的主流研究所之后，發(fā)布了一篇題為《證券研究所孰執(zhí)牛耳》的文章，稱國泰君安證券研究所遙遙領(lǐng)先。這一定程度上幫助李迅雷堅定了信心。

2003年，新財富最佳分析師評選橫空出世，李迅雷積極鼓勵研究員參評。當年，國泰君安證券研究所在26個行業(yè)獎項中拿下11個第一名。2004年，國泰君安繼續(xù)高歌猛進，拿下29個行業(yè)的16個第一名，賣方研究的市場地位進一步穩(wěn)固。

2003-2005年，國泰君安證券研究所連續(xù)3年榮膺“本土最佳研究團隊”第一名殊榮。李迅雷更加確信，改革的方向是對的。此時，國泰君安內(nèi)部對研究所定位的爭議也慢慢減少。

2005年，李迅雷升任總裁助理，同時兼任研究所所長和機構(gòu)銷售部總經(jīng)理。同時管理兩個部門，這在當時的證券公司比較少見。

隨著中信證券等越來越多券商加入對外服務(wù)的賣方研究行列，至2007年，證券研究全行業(yè)分倉傭金已經(jīng)達到54億元，研究部門可以輕松依靠市場化的服務(wù)收入養(yǎng)活自己。2008年，國泰君安證券研究所的分倉傭金收入達到4億元，與之對比，2002年的這一數(shù)據(jù)僅為100萬元左右。

在很多同行眼中，李迅雷是對中國證券研究轉(zhuǎn)向市場化貢獻最大的人士之一。李迅雷個人也于2006年成為了首位新財富首屆杰出研究領(lǐng)袖獲得者。

無為而治，發(fā)揮每個人的個性和特長

做研究員出身的李迅雷并不愛管人，他強調(diào)“無為而治”，盡量把復雜的問題簡單化。這種簡單化，不是建立一個整齊劃一的標準，而是在結(jié)果導向的指揮棒下，給年輕人更多的自由度，“比如有些研究員不擅長寫報告，但是社交和獲得資源能力比較強，能獲得客戶的正反饋，其在綜合評價方面也可以得到相應的提升”。

受到深圳高度市場化模式的啟發(fā)，李迅雷在研究所內(nèi)部提出“小所長，大研究員”的理念，把自己的地位降得比較低，營造核心研究員主導賣方業(yè)務(wù)的氛圍。

君安證券研究所曾在公司的局域網(wǎng)建立一個論壇，李迅雷不僅鼓勵研究員將研究和調(diào)研報告、收集的國內(nèi)外行業(yè)數(shù)據(jù)等第一時間貼在論壇上，還帶頭和研究員們在上面討論問題，爭辯激烈時，大家引經(jīng)據(jù)典、徹夜不休，不時迸發(fā)思想和智慧的火花。有一次，李迅雷和但斌就技術(shù)分析預測的成功率爭執(zhí)不已，“沒有人因為我是所長而為我助威”。

在這樣的氛圍下，研究員成長迅速。

公募機構(gòu)剛組建時，投研人才緊缺，便大量從賣方挖現(xiàn)成的人才。很多基金公司投研總監(jiān)、基金經(jīng)理都來自國泰君安證券研究所，以至于那時其每年舉辦投資策略會，還能順帶協(xié)助舉辦基金公司研究總監(jiān)座談會，讓各位老友再聚一起，探討如何提升基金公司研究員的地位。

盡管團隊的人才流動頻繁，李迅雷卻沒有想過去買方，因為“當時的基金公司比較多，而有品牌的研究所并不多。另外，基金公司對我也比較尊重，雖然我是賣方，但是自我感覺還比較好”。

2011年末，在時任海通證券董事長王開國的支持下，李迅雷轉(zhuǎn)戰(zhàn)海通，再度身兼數(shù)職，任公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家兼研究所所長，并在短時間內(nèi)將其研究所在新財富評選中的排名從十名開外帶到新的高度。海通證券于2013年獲得了其評選歷史上首個“本土最佳研究團隊”第一名。隨后的2017年，他來到中泰證券，擔任中泰證券首席經(jīng)濟學家，他入職中泰，不僅提升了中泰在賣方研究領(lǐng)域的知名度，讓中泰在公募基金的席位分倉傭金的市場份額大幅提升，李迅雷本人也成為了中泰證券的一張名片。例如，他兩次受邀參加總理座談會，并且是券商研究所中唯一被連續(xù)邀請成為博鰲亞洲論壇演講嘉賓的人士。

李迅雷表示，自己從來不指導分析師如何寫報告，“最多就是啟發(fā)”，而且有個原則，就是允許分析師的觀點跟自己不一樣，“分析師最終是客戶來評價的，不是我來評價，分析師工作的關(guān)鍵在于得到客戶的認可”。

他經(jīng)常和分析師們開會討論，但從不會把自己的觀點強加于他人。會上，他通常這樣開頭：“我談?wù)勎业目捶?，我的看法可能是錯的，僅供你們參考?！?/p>

多年來，李迅雷見過的分析師無數(shù)，但在他看來，要成為一個全能的分析師，“基本上很難”。他認為，一個全能的分析師，應當有較強的綜合能力：能做研究，能演講，又能與客戶順暢溝通。但“大部分人總是偏向于某兩項或者某一項”。

在他看來，分析師提升綜合能力，一方面可以通過訓練；另一方面可以找個互補的搭檔，擅長做研究的，要找擅長社交的。同時，研究所則要加強團隊管理，將不同分析師的優(yōu)勢組合在一起。

在分析師的培養(yǎng)方面，李迅雷始終強調(diào)，不應該有統(tǒng)一的模板，要更多發(fā)揮人的個性和特長。“這一方面有利于激發(fā)分析師個人的積極性，另一方面，團隊也能獲益。如果這個人明明不喜歡做研究，或者不喜歡跟別人打交道，卻一定要強人所難，不利于團隊融合?！?/p>

30年來，證券市場一直在博弈中起伏。千錘百煉中，李迅雷給人的感覺卻總是心平氣和。他認為，這更多來自天生的性格?！敖娇梢?，本性難改。我始終認為，這個世界是變化多樣的，又存在著那么多的不確定，所以，我總體對別人是比較包容的，因為我能夠理解作為個體，總是避免不了會出錯，尤其面對充滿不確定性的市場?！?/p>

一路走來，管理和業(yè)績考核，始終是李迅雷的主要工作壓力來源。尤其是隨著賣方分析師市場化程度的提高，研究所的人員流動性越來越大，管理的難度日增。

“管自己是容易的，管別人不容易，尤其是面臨研究人員大量流失，或所在的團隊競爭環(huán)境不如別人的時候，都能感受到壓力。當然，大部分人員流失是因為有更好的選擇，而不是我的原因，這樣我雖有壓力，但至少會好受一些?！?h3>思考是人生最大的樂趣之一

從2000年任所長以來，管理占用他的大量時間，李迅雷自己出報告的頻率明顯減少。為此，他感到不安，認為純粹做管理工作，會把自己給廢掉。于是2006年開始，他在新財富開設(shè)“資本游戲”專欄，以此逼迫自己每個月寫一篇文章。

“寫文章要思考，要有深度，邏輯要嚴謹”，李迅雷的研究模式被再度開啟，并寫出了一系列頗有洞見、流傳甚廣的文章，如《買自己買不起的東西》、《百年前的贏利模式還能持續(xù)百年嗎》、《中國股票高估值之謎》、《相信奇跡還是相信邏輯》等，至今回看，依然令人深受啟發(fā)。

這也喚醒了李迅雷入行的初衷：做專業(yè)的、有價值的研究。他由此更加確定，自己骨子里還是喜歡做研究，最終要回到這條道路上去。

“研究永無止境，可以思考的事情無止境，將思考寫下來，讓很多人來讀，這個過程很有意思?！?/p>

李迅雷小時候喜歡讀小說，很早就把縣文化館能讀的小說讀完了，夢想是做個作家，寫小說，“你看寫了篇小說之后，那么多人讀了會哭會笑，會產(chǎn)生心靈的共鳴和震撼”。他從小也展現(xiàn)出拔尖的寫作才能，從初中到高中，作文總會被老師當作范本讀給同學聽。

而李迅雷終究沒有提筆寫小說。因為隨著知識的拓寬，他開始對更直接表達世界真諦的理論感興趣，比如哲學。小說通過故事來反映世界觀，而哲學直接研究世界觀?！靶〉臅r候想寫小說，因為沒有形成自己的思想，需要通過比較具象的故事來表達。有了思想后，抽象思維能力提高了，不大需要借助一個故事來表達一個道理。”

后來做經(jīng)濟研究，則更加直奔主題。在他看來，這既是綜合了自己熱愛思考、擅長寫作的特長，也是受到人生需求的影響，“我對哲學的需求太少，對經(jīng)濟的需求太多”。

不過，李迅雷自認是一個典型的發(fā)散性思維的人，至今仍喜歡看文學作品、繪畫、攝影，“我覺得所有東西都是相通的，有些東西屬于哲學，有些東西屬于藝術(shù)，它終歸讓你能夠體驗、感受或者領(lǐng)悟到什么”。

2008年，李迅雷做了個決定，請求公司免去其研究所所長職務(wù)，轉(zhuǎn)而擔任國泰君安證券首席經(jīng)濟學家，管理研究部門的同時，騰出時間更專注地做研究。

2012年，李迅雷發(fā)表了《中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在誤判》。他通過一系列的計算，提出統(tǒng)計局公布的一些數(shù)據(jù)可能存在低估或者高估，比如城市化水平、可支配收入、消費額等可能被低估，而固定資產(chǎn)投資總額則可能被高估，因此，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在誤判，決策要更加慎重。這篇文章最終受到?jīng)Q策層的重視。

2018年，他接上12年前的文章?《買自己買不起的東西》，寫了一篇后續(xù)《買自己買不起的東西》，建議投資者把某些供給量有限且有收藏價值的商品作為投資品，這些商品或受制于原料的稀缺，或受產(chǎn)能的限制，但同時又可以長期保存；把民族品牌、核心技術(shù)等買不到的東西，通過股權(quán)投資的方式買下來。

永遠處于思考、反思的循環(huán)，令李迅雷看待外在的一切都很平和?！皩砣绻萍荚絹碓桨l(fā)達，不需要肉體了，我也愿意。只要有一個大腦在思考，我也覺得是非?？鞓返摹！?/p>

或因如此，李迅雷并不認為自己的成長路徑能給年輕人太多借鑒：“好多人把分析師當作一個職業(yè)、一個跳板，目標是做基金經(jīng)理。我則是因為比較喜歡寫作，就朝著這個方面想努力，同時我有一定的風險厭惡型性格，性格決定命運，這樣的性格就決定了我的人生經(jīng)歷?！?h3>成熟的研究框架是多維度、系統(tǒng)性的

回顧自己的研究生涯，李迅雷認為經(jīng)歷了“點-線-面”的過渡：30年前做研究時，對幾個“點”比較熟；隨著“點”的增多，“點”與“點”之間逐漸聯(lián)系，“線”就增多了；隨著“線”越來越多，慢慢形成一個“面”。

通過這些年的研究，李迅雷形成了一套自有的宏觀研究體系。談及構(gòu)建分析體系的框架，李迅雷認為，首要是用多維度的方式去分析問題，找到結(jié)論。

“我們對這個世界的認識是多維度的，比如什么叫股市，解釋很多，答案不是唯一的。可以說，股市是個股票交易市場，這肯定是對的。吳敬璉老師說中國股市是個賭場，這也沒錯。從研究員的角度來講，股市就是一個估值體系，股價高低，都受到估值的影響。也可以說，股市就是一個公司治理的評價體系，因為里面那么多上市公司，公司治理的好壞，會通過投資者的評價和股價的波動得到體現(xiàn)?！?/p>

李迅雷認為，如果沒有完整的分析框架，只能是盲人摸象，摸到什么，就說是什么，這顯然不夠客觀全面。

世界每天都有很多事情在發(fā)生，如何去思考和評價這些事件？如何去用自己的框架去把這些事件串起來？李迅雷認為，數(shù)據(jù)很重要，可以在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)之上，加上常識邏輯去綜合分析。

他曾經(jīng)寫撰文《相信奇跡還是相信邏輯》，表達的意思是，不要相信奇跡，要相信邏輯。后來，他又撰文進一步發(fā)問，《相信大數(shù)據(jù)還是相信邏輯》，并表示，“很多人當然相信大數(shù)據(jù)，我還是堅持要相信邏輯，大數(shù)據(jù)其實用的是歸納法，就要求數(shù)據(jù)樣本足夠大，不同階段的數(shù)據(jù)是不一樣的，數(shù)據(jù)大到什么地步，是沒有定義的，大數(shù)據(jù)可能是有限的數(shù)據(jù)。所以要判斷大數(shù)據(jù)是不是合理，還是要依靠邏輯，所以要相信邏輯”。

李迅雷認為，數(shù)據(jù)本身沒錯，但是，有些數(shù)據(jù)獲得過程中經(jīng)過了主動或被動的選擇，只看數(shù)據(jù)，結(jié)論恐怕會有問題。

2017年，李迅雷提出，中國步入存量經(jīng)濟主導市場，一個主要的特征就是分化，他建議投資者應把握機構(gòu)性機會。在接下來的幾年，不論是全球經(jīng)濟、中國經(jīng)濟還是資本市場，分化特征均表現(xiàn)顯著，應驗了他的預判。

也就是從近幾年開始，李迅雷才覺得自己的分析框架是豐富成熟的。不過，習慣了自我否定的李迅雷，認為自己可能再過幾年又會自我否定。他認為，研究體系從來不是一成不變的，人要不斷地認識自我，因此，他也常常反思自己是不是錯了，將研究體系不斷地放到市場中檢驗，修正邏輯推理過程。

在信息爆炸的時代，市場充斥著各方聲音，從央行、上市公司，到路演時遇到的各種客戶，乃至散戶、大V、游資等，都會表達不同的觀點，這難免對研究員造成干擾，一個成熟的研究員怎樣應對？

李迅雷認為，首先，多收集一些數(shù)據(jù)，多看案例，所有的研究都是借助于數(shù)據(jù)的，一定要有對數(shù)據(jù)的處理能力。其次，去調(diào)研，所有的邏輯都建立在真實世界的基礎(chǔ)上，對真實世界的調(diào)研極為重要。

真實世界的引力，如今對李迅雷，已勝于小說。

一旦選擇了就不放棄，不斷挖掘潛能

入行至今，李迅雷幾十年如一日保持思考和高頻輸出，沒有懈怠。這種始終如初的堅持，動力是什么？

李迅雷謙虛地認為，堅持有很多時候是被動的，因為有需求?！按髮W的時候，我不是一個很勤奮的人，因為沒有人逼著我去上課，我跟老師之間不是契約關(guān)系，所以經(jīng)常缺課。但是工作之后，哪怕工資再少，還是有契約關(guān)系，就必須認真去做。寫作也是一樣，有很多需求逼迫你去寫，就相當于種菜游戲，種了這個菜之后，要不斷去澆水施肥?！?/p>

2010年，李迅雷被人動員在新浪開微博，他抱著好玩的心態(tài)開了，之后總覺得要堅持更新寫點東西，沒想到這一寫就是12年，粉絲數(shù)漲到了770多萬。2014年自媒體崛起，李迅雷也開了微信公眾號，發(fā)布最新研究觀點，如今，他的公眾號已經(jīng)成為眾多投資者的必讀號之一。

“有很多東西在你選擇的時候，并不知道最終結(jié)果會怎樣，但是你選了之后不能夠去放棄?！?/p>

2012年的一次體檢中，李迅雷檢查出血脂和血壓都偏高，需要吃藥，他嫌吃藥麻煩，就開始跑步?！澳菚r候，一次跑5公里就覺得累得不行”。5年后，每天跑5公里對他來說已是家常便飯，跑10公里也沒有難度。

現(xiàn)在，他的跑步的習慣和寫作一樣，一旦開始就停不下來。4月份上海疫情嚴峻時，他寫了一篇《跑得慢才能跑得遠》，從長跑的角度談中國經(jīng)濟的未來發(fā)展建議，在市場上廣為傳播。如今，年近六十的李迅雷，一次跑20公里不在話下，而且速度也是大部分年輕人所望塵莫及的。不出差的時候，他常常早上5：30開始，沿著黃浦江邊一直跑。

30年來，中國證券研究行業(yè)人才輩出，而作為最早一批起跑的研究者，李迅雷的聲音始終被市場關(guān)注。

對此，他在不同場合多次強調(diào)，在諸多的研究者中，自己的研究功力不見得有多高，“只是因為我從事研究的時間比較長了，多年來累積的讀者比較多，所以每次我的研究報告出來，關(guān)注度會比較高，這一點是我之前沒有想到的”。

他表示，這些年涌現(xiàn)出很多優(yōu)秀的研究者，撰寫了很多高質(zhì)量報告，但是因為研報數(shù)量太多了，很多成果并沒有被挖掘和發(fā)現(xiàn)，“現(xiàn)在賣方大部分報告都沒人看，這是一種遺憾”。

如今，李迅雷的研究領(lǐng)域看起來極為廣泛，宏觀經(jīng)濟問題之外，他還經(jīng)常會融入文化、哲學、歷史乃至宗教等的思考。在他看來，這都是30年積累的結(jié)果，很多問題都是多年前思考過的，積累得多了，問題與問題之間形成串聯(lián)，自然而然鋪的面就廣了。

李迅雷至今還保持著跟蹤一些長期數(shù)據(jù)的習慣。每天的大部分時間里他基本上都在思考。晚上睡著之前，他也都在思考。

他認為，人生就是一次長跑，越堅持不懈，就會跑得越久，速度也會越快，人的潛力非常大，要超越大部分人，就得靠意志力?！白鲅芯恳彩且粯拥摹Ｎ业难芯康臐撃芤呀?jīng)充分發(fā)揮出來，我可以繼續(xù)再做研究，但是要再達到一個新的高度，需要更加辛苦的付出，人的智商大概在30歲左右就到了峰值，我早就過了這個峰值。我無非就是在自己現(xiàn)有的研究框架內(nèi)再拓展一下邊界，不斷地積累經(jīng)驗，用我的邏輯框架去解釋一些現(xiàn)象?！?/p>

他總是鼓勵年輕人：每個人的潛能都是很大的，不論腦力勞動還是體力勞動，堅持積累、提高工作效率，對于擴展?jié)撃芏加袔椭?/p>

“和我同齡的人，能跑那么長的路的人很少，比我小20歲的小伙子，也不一定跑得比我快，這不代表我的能力比他強，而是他的潛能沒有充分發(fā)揮出來?！?h3>“證券研究的價值一直超越商業(yè)研究本身”

中國證券研究市場化之路已經(jīng)走過30年，李迅雷作為參與者、見證者和引路人之一，觀察到的證券研究的價值，不僅影響到證券領(lǐng)域，還影響到全社會。

他舉例，2000年，高盛的首席經(jīng)濟學家奧尼爾提出的“金磚四國”概念，到現(xiàn)在依然影響深遠，金磚會議依然在舉行。“雖然現(xiàn)在來看，金磚五國中，除了中國和印度之外，其他國家經(jīng)濟問題都非常大，這個理論沒有得到全面印證，但是它不改變一個事實，那就是賣方分析師的影響力遠遠超過了他的工作范圍?！?/p>

當前，李迅雷做研究的時間大概占據(jù)工作時間的一半以上。他的研究，主要涉及經(jīng)濟、金融和資本市場，偏重于對當前經(jīng)濟、宏觀政策的分析。與大部分分析師因考核原因注重買方服務(wù)不同，李迅雷研究和服務(wù)涵蓋的范圍更為廣泛。一方面，作為在商業(yè)機構(gòu)供職的經(jīng)濟學家，他會一直思考和研究經(jīng)濟格局變化過程中的投資機會在哪里。另一方面，作為有社會責任感的學者，他希望經(jīng)濟發(fā)展更加平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化、社會發(fā)展更加和諧。

李迅雷表示，特別不愿意看到人們被征“智商稅”，大數(shù)據(jù)時代，全社會的信息對稱度越來越高，分析師應該像一名醫(yī)生，善于發(fā)現(xiàn)問題并提出解決方案，而不是人云亦云。除了提供投資建議，還要承擔起一定的社會責任。

很早開始，他就主動投身為社會服務(wù)、為政府部門建言獻策。2008年起，李迅雷連續(xù)三屆當選上海市人大代表和人大常委，作為人大代表，他要履職、參與立法；同時，他也是九三學社中央委員，九三中央經(jīng)濟專委會副主任，作為民主黨派人士，他更要參政議政。除此之外，他是國家多個部委和多個地方政府的咨詢專家，為政策制定和宏觀決策提供建議。

“我不希望一定要影響到哪個層面，也無法確保自己的研究一定是正確合理的。我的聲音能夠觸達，給各方提供參考，或只要對政府部門或投資者有所啟發(fā)和幫助，我就比較滿意了?！比缃?，他依然每天都十分忙碌，來自各方面的咨詢需求總是持續(xù)不斷，而且不少需求來自級別很高的決策部門，需要有很強的責任心去完成交付的任務(wù)。

未來，他也從未設(shè)想過要走到哪一步，內(nèi)心里，他一直把自己放在比較低的位置。“因為人生很短暫，一切都會淡去，所以不用刻意去要什么。我也沒有很長遠的規(guī)劃，有興趣做研究，而且研究的特點是‘供給創(chuàng)造需求，面對巨大的需求，你根本就停不下來，那就一直做下去，直到做不動為止。”