唐輝俊

楊濤 國(guó)盛證券研究所所長(zhǎng)（副總裁級(jí)） 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師與投資顧問專業(yè)委員會(huì)副主任委員 新財(cái)富雙鉆石分析師NFBR

2017年底，楊濤正式加入國(guó)盛證券，主管研究所和機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)。短短一年時(shí)間后，國(guó)盛證券研究所即實(shí)現(xiàn)從無(wú)到有的突破，引進(jìn)了近100位分析師，覆蓋行業(yè)28個(gè)，并成為宏觀、醫(yī)藥、TMT、紡織服裝、周期等領(lǐng)域的新銳研究力量。

4年來，在楊濤的帶領(lǐng)下，國(guó)盛證券研究所的公募基金分倉(cāng)傭金收入節(jié)節(jié)攀升，一路從第105位躍升至前20名。

楊濤表示，國(guó)盛證券研究所自設(shè)立之初，目標(biāo)就非常明確，即成為市場(chǎng)頂尖的研究機(jī)構(gòu)之一，“我把國(guó)盛證券研究所當(dāng)作一件作品來打造，而不是單純地在這里打工或簡(jiǎn)單地模仿和追趕同行，這個(gè)作品要切合時(shí)代，做真正該做的事”。在他看來，金融市場(chǎng)對(duì)研究的需求處于高增長(zhǎng)區(qū)間，而證券研究機(jī)構(gòu)最為商業(yè)化，效率和深度都遠(yuǎn)超其他研究機(jī)構(gòu)，未來大有可為。

從中國(guó)建筑到中信證券，挑戰(zhàn)更難的路

2004年，在復(fù)旦完成碩士學(xué)業(yè)的楊濤，決定加入中國(guó)建筑集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中建”）開啟自己的職業(yè)生涯。選擇中建的理由很簡(jiǎn)單，“央企總部，平臺(tái)好”，以及作為地道的南方人，楊濤也想感受一下北方的風(fēng)土人情。

此時(shí)的中建，已是國(guó)內(nèi)最大的建筑企業(yè)。1998年亞洲金融危機(jī)后，我國(guó)開始推行積極的財(cái)政政策，鐵路、高速公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資迅速增長(zhǎng)。借“鐵公基”重大項(xiàng)目推進(jìn)的東風(fēng)，中建也開啟了規(guī)模化擴(kuò)張，2001-2004 年，其利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)5 倍和22倍多，2004 年，其資產(chǎn)總額超過900 億元，創(chuàng)歷史新高。

相較之下，彼時(shí)的證券研究尚處于發(fā)展初期。1998年，隨著首只公募基金的發(fā)行，證券研究行業(yè)有了外部買家，隨后，申銀萬(wàn)國(guó)、華夏證券等一批老牌券商的研究所，開始從對(duì)內(nèi)服務(wù)向?qū)ν夥?wù)機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)型，中國(guó)證券研究行業(yè)由此逐步走上市場(chǎng)化之路。2004年，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)份額排名第一的證券公司，分倉(cāng)傭金總收入為4633.83萬(wàn)元，和中建這種大型央企還是無(wú)法比擬，學(xué)生階段的楊濤，也幾乎沒怎么接觸過證券研究。

在中建，擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)背景的楊濤被安排到了財(cái)務(wù)部，主要工作是整理合并報(bào)表，向公司經(jīng)營(yíng)管理層、國(guó)資委、財(cái)政部報(bào)送月報(bào)等。身處中后臺(tái)的楊濤逐漸感受到，穩(wěn)定但刻板的財(cái)務(wù)工作，與自己開朗外向的性格并不十分匹配?！爸泻笈_(tái)的工作并不好做，努力去做好了，也沒有顯性的工作業(yè)績(jī)，不太能產(chǎn)生激情。”

值得一提的是，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)以及資本市場(chǎng)的發(fā)展，這一時(shí)期的A股開始高歌猛進(jìn)，上證綜指從2005年的1000點(diǎn)左右，上漲至2007年的6124點(diǎn)。對(duì)股市頗感興趣的楊濤也在2005年牛市崛起前夕，拿著家里支持的幾萬(wàn)元進(jìn)入股市。正是這一次接觸，楊濤感覺到自己的興趣似乎被點(diǎn)燃了。

時(shí)間來到2008年，一次偶然的機(jī)會(huì)，楊濤遇到了曾經(jīng)的同學(xué)，聊天中得知中信證券研究所建筑行業(yè)首席分析師潘建平正在招人。同學(xué)建議他考慮，并直言“你工作的強(qiáng)度和專業(yè)性可以再提高一下”。楊濤開始認(rèn)真思考自身的職業(yè)發(fā)展路徑。

經(jīng)過一番考量，他決定一試。2008年5月，楊濤來到中信證券研究所報(bào)到，成為一名建筑與工程行業(yè)的分析師。

雖然已經(jīng)是一個(gè)接觸建筑行業(yè)4年的“老人”，但這一行業(yè)體量大，想要短時(shí)間內(nèi)上手并非易事。

“不論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是國(guó)內(nèi)，建筑都是與就業(yè)相關(guān)的第一大行業(yè)，吸納的就業(yè)人數(shù)約占我國(guó)總?cè)丝诘?%-8%?！痹谖覈?guó)，建筑與農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)并列為五大物質(zhì)生產(chǎn)部門，2008年前后占GDP的比重在20%左右。按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)分類標(biāo)準(zhǔn)，廣義的建筑行業(yè)包括房屋和土木工程建筑業(yè)、建筑安裝業(yè)、建筑裝飾業(yè)以及其它建筑業(yè)四個(gè)大類。每一個(gè)細(xì)分行業(yè)，都包羅萬(wàn)象，研究難度不低。

楊濤并沒有畏難，他相信，“既然別人能做好，那我也一定能做好”。

楊濤沒有辜負(fù)自己的初心。2010年，在潘建平的帶領(lǐng)下，楊濤首次在新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中，獲得建筑與工程行業(yè)研究領(lǐng)域第一名。后續(xù)長(zhǎng)達(dá)10余年時(shí)間里，他均保持這一成績(jī)，并于2022年成為新財(cái)富評(píng)選史上首位“雙鉆石分析師”。

回顧14年的研究經(jīng)歷，楊濤坦言：“證券公司其實(shí)就是一個(gè)資本中介，我們要做的事情就是將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本高效地連接起來，引導(dǎo)資源有效、合理地配置。作為分析師，只要認(rèn)真做好這些工作，就算是盡職盡責(zé)了。每一個(gè)身處其中的分析師既不需要把自己拔得太高，也無(wú)需覺得自己所做的事情毫無(wú)價(jià)值?！?h3>做證券研究，也要像投資經(jīng)理一樣去思考

從證券研究門外的“原石”到“鉆石”的琢磨中，6年中信證券的工作經(jīng)歷，為楊濤打下了扎實(shí)的基本功。

中信證券采用“以干代練”的培訓(xùn)模式，團(tuán)隊(duì)首席會(huì)交待要完成的工作，新人逐一反饋，而針對(duì)所有的反饋，首席都會(huì)一一指導(dǎo)、修改，并提出意見。

作為新人，時(shí)間緊、任務(wù)重成為楊濤的工作常態(tài)。在周圍同事都非常拼的情況下，他絲毫不敢懈怠。楊濤形容自己當(dāng)時(shí)的狀態(tài)，“沒有上下班之分，也沒有周末的概念，7×24小時(shí)全身心撲在工作上，所能想到的就是全力完成自己的工作”。

這些努力沒有白費(fèi)，他對(duì)建筑行業(yè)研究逐漸有了更深刻的理解。楊濤發(fā)現(xiàn)，“技術(shù)變化慢”“宏觀及政策預(yù)期相關(guān)度高”是建筑與工程行業(yè)的兩大特點(diǎn)，及時(shí)把握宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向相當(dāng)重要。

令他印象非常深刻的事，是入行第一年，由次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球并波及國(guó)內(nèi)，2008年底，“四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”順勢(shì)推出。

而此前一個(gè)月，楊濤所在團(tuán)隊(duì)就在潘建平的帶領(lǐng)下，前瞻性地準(zhǔn)備了一篇名為《基建中國(guó)，邁向巔峰》的研報(bào)，就基建行業(yè)的屬性及特點(diǎn)、市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、變革趨勢(shì)等進(jìn)行了詳盡的剖析，并結(jié)合當(dāng)時(shí)中央及地方政府的刺激性政策對(duì)基建行業(yè)的影響作了詳細(xì)解讀。

為準(zhǔn)備這篇研報(bào)，熬夜成為家常便飯。但隨著新政的出臺(tái)，這篇長(zhǎng)達(dá)49頁(yè)的研報(bào)迅速成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，且至今依然是行業(yè)標(biāo)桿。

2008年，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、中國(guó)交建以及中冶科工集團(tuán)實(shí)現(xiàn)“五子登科”，分別以237.32億美元、233.35億美元、221.28億美元、199.91億美元、175.15億美元的年銷售額，入圍美國(guó)《財(cái)富》全球企業(yè)500強(qiáng)。在研究這些市值超千億的公司的過程中，在一篇篇報(bào)告受到關(guān)注的過程中，楊濤越來越感受到證券研究行業(yè)的價(jià)值所在。

對(duì)于分析師，熬夜趕報(bào)告是常態(tài)。楊濤回憶，在做中國(guó)中冶的報(bào)告時(shí)，他也是一邊調(diào)研，一邊路演，一邊寫報(bào)告。那一年下來發(fā)現(xiàn)，自己大概熬了70多個(gè)通宵。

高強(qiáng)度的工作、密集的調(diào)研走訪以及大量的報(bào)告輸出，讓楊濤迅速成為熟手，并逐漸在這一領(lǐng)域脫穎而出。2010年底，他正式從老師潘建平手中接過了首席分析師的擔(dān)子。

談及成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)，楊濤表示，自己的優(yōu)勢(shì)在于具備相關(guān)的行業(yè)背景，最大的建筑公司4年的財(cái)務(wù)經(jīng)歷，讓他對(duì)建筑行業(yè)有著天然的敏感度?！拔业膶I(yè)經(jīng)歷是一般人沒有的，屬于起點(diǎn)比較好”。

同時(shí)，“像投資經(jīng)理一樣去思考”，是楊濤認(rèn)為自己研究生涯中非常重要的一種思維方式。

得益于前期的實(shí)踐，楊濤在入行前就具備了相對(duì)豐富的股票投資經(jīng)驗(yàn)。在此過程中，他時(shí)常會(huì)研究一些技術(shù)派的博客，學(xué)習(xí)前人的經(jīng)驗(yàn)，并在市場(chǎng)的波動(dòng)中不斷驗(yàn)證自己的投資邏輯。楊濤認(rèn)為，正是這段經(jīng)歷，幫助他更好地認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，這種研究K線以及看圖說話的能力，也使其后來在與基金經(jīng)理交流時(shí)更有默契。在他看來，投資想要做到卓越，擇時(shí)能力是必需的。

大部分投資者初入市場(chǎng)時(shí)，都會(huì)遇到基本面分析與技術(shù)面分析這兩大流派?；久媾赏ㄟ^研究整體經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況以及單個(gè)公司的商業(yè)模式、財(cái)務(wù)實(shí)力和管理等，來衡量公司的價(jià)值，收益、支出、資產(chǎn)和負(fù)債都是其關(guān)注的重點(diǎn)。相較之下，技術(shù)面分析更側(cè)重“擇時(shí)”因素，交易者會(huì)試圖通過觀察統(tǒng)計(jì)趨勢(shì)來識(shí)別機(jī)會(huì)。

楊濤表示：“在做基本面分析時(shí)，很多時(shí)候盡管對(duì)于基本面的判斷是正確的，但在市場(chǎng)上資金比較缺乏的情況下，仍有可能出現(xiàn)遲遲沒有資金流入、判斷不能兌現(xiàn)的情況，也就是說，在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，股票不會(huì)上漲，甚至估值會(huì)下跌?！?/p>

“絕大部分基本面派的分析師能預(yù)測(cè)公司的業(yè)績(jī)，但是對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格或個(gè)股的走勢(shì)，即一些技術(shù)面上的判斷是相對(duì)缺乏的。沒有拿過一定數(shù)量的錢做股票，沒有不斷地在市場(chǎng)中驗(yàn)證自己的邏輯，很難說能真正理解市場(chǎng)?！币虼?，在研究基本面的同時(shí)，楊濤喜歡結(jié)合一些“技術(shù)面”的思維，為投資者提供建議。

對(duì)于研究，楊濤認(rèn)為沒有捷徑可走，無(wú)非是“厚積薄發(fā)，一定要拼”，專業(yè)是安身立命的根本，而專業(yè)性一定是通過大量的工作才能建立起來。中信“以干代練”的培養(yǎng)模式，在楊濤看來能夠讓新人迅速成長(zhǎng)。

基于自身經(jīng)驗(yàn)，楊濤認(rèn)為，新人首先要在日常工作中逐漸掌握基本面等相關(guān)的研究分析方法，其次是在此基礎(chǔ)上，對(duì)投資者的情緒預(yù)期以及宏觀政策的影響進(jìn)行一些規(guī)律性的研究和總結(jié)。楊濤希望，自己培養(yǎng)出來的員工都能成為投資大師型的人物。

同時(shí)，他表示，作為分析師，更應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)敬畏市場(chǎng)?！俺雒迷纭边@句名言在他看來，或許并不適用于證券研究領(lǐng)域?！霸诓环€(wěn)定以及不到位的認(rèn)知狀態(tài)下，成功來得太早，只會(huì)讓人更晚成熟”，楊濤認(rèn)為，市場(chǎng)上，沒有誰(shuí)是常勝將軍，這是一輩子都需要學(xué)習(xí)的事情。

反觀自己的成長(zhǎng)之路，楊濤認(rèn)為，似有某種定數(shù)?！拔覐男≡诨锇槔锇缪莸亩际穷愃栖妿煹慕巧保蔀橐幻妿?，既需要有謀略，也需有較為出色的邏輯思考與語(yǔ)言表達(dá)能力，這兩者恰恰都是楊濤所擅長(zhǎng)的。

內(nèi)生培養(yǎng)、外部拓展兩條腿走路，打造國(guó)盛研究極致的專業(yè)與效率

2016年，楊濤憑借著“七連冠”成為新財(cái)富“白金分析師”，此時(shí)，他已是中泰證券研究所副所長(zhǎng)。2017年底，楊濤再次轉(zhuǎn)身，履新國(guó)盛證券，并擔(dān)任研究所所長(zhǎng)（副總裁級(jí)），主管研究所和機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)。

在此之前，國(guó)盛證券并未組建自己的研究所。

過去，對(duì)一些中小券商來說，研究所作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的成本中心，培育和打造的周期長(zhǎng)，他們的投入意愿不強(qiáng)。近年，隨著資本市場(chǎng)改革深化，上市公司的數(shù)量大幅增加，市場(chǎng)對(duì)券商專業(yè)能力的要求不斷提升，尤其是對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的挖掘能力、對(duì)資產(chǎn)的投資定價(jià)能力日益重要，證券行業(yè)加速去通道化的趨勢(shì)下，研究實(shí)力強(qiáng)弱成為券商拉開實(shí)力差距的重要一環(huán)。一些中小券商也抓住機(jī)遇，開始打造證券研究品牌，提升軟實(shí)力。

研究亦成為國(guó)盛證券的重點(diǎn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。2018年，國(guó)盛證券開始大手筆搭建證券研究所。在引入楊濤之后，宏觀的熊園、基礎(chǔ)化工的王席鑫、紡織服裝的鞠興海等知名分析師亦紛紛加入。

楊濤把這看作實(shí)現(xiàn)自己抱負(fù)的最佳機(jī)會(huì)，“選國(guó)盛這樣的零基礎(chǔ)平臺(tái)，就是為了做一個(gè)接近完美的研究平臺(tái)，要做到盡量好，多做正事”。

接手之初，斗志滿滿的楊濤便提出，國(guó)盛研究所的目標(biāo)定位，是成為市場(chǎng)上最具影響力的頂尖研究機(jī)構(gòu)之一。2018年9月，他在公開場(chǎng)合表示，國(guó)盛研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)有26個(gè)首席，覆蓋了28個(gè)研究領(lǐng)域，未來還會(huì)引進(jìn)優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)，用近兩年時(shí)間打造全覆蓋、聚焦產(chǎn)業(yè)深度研究和資源整合的研究團(tuán)隊(duì)。

同時(shí)，楊濤追求極致的專業(yè)與效率，效率是從商業(yè)屬性上來講，而專業(yè)則是從研究屬性上來講，他希望，客戶在提到國(guó)盛研究時(shí)，首先想到的一定是專業(yè)。楊濤表示：“研究所必須以研究的品質(zhì)、研究結(jié)論的可靠性以及研究產(chǎn)品的價(jià)值取勝，即報(bào)告使用者能夠通過報(bào)告很好地理解行業(yè)，并對(duì)投資決策產(chǎn)生幫助。”

當(dāng)前，楊濤的大部分時(shí)間已用于管理，但他始終沒有脫離研究一線，在他的帶領(lǐng)下，國(guó)盛證券建筑與工程研究團(tuán)隊(duì)持續(xù)站在該行業(yè)研究最前列。

人才投入與專業(yè)管理，很快見到成效。Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)盛證券2017年的分倉(cāng)傭金收入僅為213萬(wàn)元，在券商中排名第105位。而2019年年報(bào)顯示，國(guó)盛證券獲得的總傭金達(dá)到2億元，同比增202%，傭金收入排名由31名提升至17名。其由此成為中小券商發(fā)力證券研究的成功案例，在業(yè)界備受關(guān)注。

官網(wǎng)信息顯示，目前，國(guó)盛證券研究所已發(fā)展成一支擁有180名精英的高效團(tuán)隊(duì)，覆蓋總量、科技、消費(fèi)、中游制造、大宗商品、基建地產(chǎn)六大類39個(gè)研究領(lǐng)域。2021年，其分倉(cāng)傭金收入為5.2億，排名第18位。

對(duì)于研究團(tuán)隊(duì)的組建，楊濤表示首先需要“兩條腿走路”?內(nèi)生培養(yǎng)與外部拓展兩手都要抓。在搭建研究團(tuán)隊(duì)初期，招攬一批經(jīng)驗(yàn)豐富的分析師是必須的，但在后續(xù)的發(fā)展中，內(nèi)生培養(yǎng)則變得重要起來。

“明星分析師對(duì)團(tuán)隊(duì)有一定的影響，但又不是那么大。”楊濤喜歡用足球俱樂部來進(jìn)行類比，“明星球員肯定是有用的，但是比賽的成績(jī)卻并不完全由明星球員來決定?！痹谒磥恚己玫膱F(tuán)隊(duì)氛圍以及合格的球員，在訓(xùn)練有素的情況下往往能發(fā)揮出最大的能量。

而判斷一個(gè)分析師是否合格，楊濤提出了三條衡量標(biāo)準(zhǔn)。

一，專業(yè)能力要過硬。楊濤通常會(huì)私下向客戶打聽分析師在客戶中的口碑，以判斷其是否具備相應(yīng)的研究能力。

二，要對(duì)市場(chǎng)、政策以及公司信息有敏感度。楊濤十分主張分析師有自己的見解，對(duì)待市場(chǎng)能夠快速撥云見霧。而針對(duì)市場(chǎng)上泛濫的照葫蘆畫瓢式的研究，楊濤認(rèn)為這種方式很難取得超越市場(chǎng)的認(rèn)知與收益。

三，持之以恒的勤奮。楊濤并不十分注重分析師是否具備營(yíng)銷潛質(zhì)，在他看來，具備足夠強(qiáng)的專業(yè)背景、優(yōu)秀的邏輯思考能力外加勤奮好學(xué)，這樣的分析師一定是合格的。

楊濤不愿意錯(cuò)過任何一個(gè)可能的人才。在畢業(yè)生的選擇上，他坦言自己并沒有設(shè)置一個(gè)固定的名額，“只要達(dá)到要求的，我們都會(huì)錄用，然后盡可能地去進(jìn)行調(diào)節(jié)和分配”。

當(dāng)下，國(guó)盛研究團(tuán)隊(duì)成員的平均年齡在29歲左右。對(duì)于年輕人，楊濤認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)給予其充分的獨(dú)立自主和最大的支持?！霸趪?guó)盛，年輕的分析師在差旅調(diào)研以及工作審批上，幾乎不會(huì)受到什么限制”，同時(shí)，在國(guó)盛獨(dú)特的考核體系下，“我們的年輕人一年后基本都能成為熟手，后面的時(shí)間都是積累經(jīng)驗(yàn)的過程”。

楊濤認(rèn)為，證券研究團(tuán)隊(duì)一定是“狼性”的?！袄切浴痹谒磥硎且粋€(gè)企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，尤其是證券研究團(tuán)隊(duì)。由于每年都有大量的年輕人涌入，與其有人尸位素餐，不如把機(jī)會(huì)讓給更多的年輕人。

面對(duì)行業(yè)的高流動(dòng)性，楊濤曾言，希望國(guó)盛研究輸送出去的人才能廣受好評(píng)，在他看來，被同行或者客戶挖人，某種程度上來說，意味著國(guó)盛在人才培養(yǎng)方面是成功的。

證券研究是一門藝術(shù)，順應(yīng)市場(chǎng)化方向就能把路越走越寬

分析師職業(yè)向來高壓，曾有分析師感言，“券商研究和非洲大草原一樣，如果你不想成為下一個(gè)犧牲品，就必須奔跑，拿出吃奶的勁兒玩兒命奔跑。掃地出門的恐懼如同達(dá)摩克利斯之劍一樣高懸在每個(gè)研究員頭上，深入骨髓而且如影隨形，伴隨我度過一個(gè)又一個(gè)不眠不安的夜晚”。此言并非夸張。

證券分析師的壓力源頭有好幾個(gè)。例如，大部分研究所覆蓋二三十個(gè)行業(yè)，但一年中可能只有三五個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)比較好，其他行業(yè)很可能面臨著沒有機(jī)會(huì)的窘?jīng)r?！霸跊]有明顯的行情、無(wú)法推薦較好標(biāo)的的情況下，可能做再多的研究也很少有人關(guān)注。這個(gè)時(shí)候，分析師只能做一些儲(chǔ)備性的工作。”楊濤表示。

而基金分倉(cāng)派點(diǎn)是各家券商爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，在研究結(jié)果無(wú)法一錘定音被驗(yàn)證的情況下，分析師們很難依靠純粹的研究來獲得市場(chǎng)關(guān)注度，服務(wù)因素仍然會(huì)產(chǎn)生一定的影響。這樣一來，分析師便不可避免地需要承擔(dān)一部分的銷售職能?！氨M管我們也一直鼓勵(lì)銷售干銷售的事，研究干研究的事?！?/p>

“過去大牛市期間，不少分析師養(yǎng)成了搞噱頭博出位的工作習(xí)慣，營(yíng)銷做得太多，研究做得太少，由此也出現(xiàn)了一些問題，如研究報(bào)告數(shù)量增加，質(zhì)量卻下降了?！?/p>

楊濤表示，雖然研究講究百家爭(zhēng)鳴，但是接地氣靠譜的研究至關(guān)重要，每一個(gè)分析師和從業(yè)人員都有責(zé)任維護(hù)好分析師的品牌和行業(yè)形象，急功近利的網(wǎng)紅式營(yíng)銷，長(zhǎng)期看對(duì)行業(yè)生態(tài)副作用很大。楊濤稱，這些年，隨著市場(chǎng)的認(rèn)可度逐漸提升，研究的價(jià)值在不斷擴(kuò)張。在證券公司內(nèi)部，對(duì)證券服務(wù)價(jià)值的評(píng)估并非僅看傭金創(chuàng)收，還有對(duì)其綜合價(jià)值的認(rèn)可。在打造研究所品牌、助力券商整體品牌價(jià)值提升之外，證券研究服務(wù)也能夠?yàn)楦鱾€(gè)業(yè)務(wù)條線提供支持，配合展業(yè)。而在外部，越來越多的地方政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)從業(yè)者和企業(yè)負(fù)責(zé)人意識(shí)到了分析師的價(jià)值，整體來看，分析師的社會(huì)地位在逐漸向上走。“市場(chǎng)是向上的，而近年來很多問題的產(chǎn)生，在于分析師自身做得不夠好?！?/p>

“賣方研究是一門藝術(shù)，”楊濤表示，這是一個(gè)需要大師的行業(yè)，不能簡(jiǎn)單地將其干成是一個(gè)純粹掙工分的行業(yè)。證券分析師在激情投入的同時(shí)，一定對(duì)投資人和社會(huì)負(fù)責(zé)。

談及未來，他表示，由于種種限制，券商研究所依靠研究來?yè)Q取傭金收入的模式在短時(shí)間內(nèi)或許難以改變?！艾F(xiàn)在的商業(yè)模式是一個(gè)完整的閉環(huán)，傭金收入也能夠覆蓋當(dāng)下的研究團(tuán)隊(duì)支出，如果打破這個(gè)圈子，外面的客戶付費(fèi)能力及意愿都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及?！蔽磥砩虡I(yè)模式或許會(huì)出現(xiàn)一定的變革，但當(dāng)下繼續(xù)沿用傳統(tǒng)模式仍是共同的選擇。

盡管如此，變革仍在繼續(xù)。在楊濤看來，證券研究是一個(gè)高度市場(chǎng)化、全球關(guān)聯(lián)、信息靈敏有效的市場(chǎng)，只要是順應(yīng)市場(chǎng)化方向的改革，往往都會(huì)成功，人為增加的不合理管制，到最后只會(huì)越管問題越多。

“證券公司和研究所只要能以‘為客戶創(chuàng)造價(jià)值為核心理念，就可以把路越走越寬?！?/p>