黃麗玲 黃文霞 羅艷媚

(桂林航天工業(yè)學(xué)院 管理學(xué)院，廣西 桂林 541000)

企業(yè)信用評(píng)價(jià)是企業(yè)樹立良好誠信形象，獲得政府主管部門的優(yōu)惠政策支持，得到更多的貿(mào)易機(jī)會(huì)和更強(qiáng)的融資能力的一種方式。隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，居民可支配收入和消費(fèi)能力的提升，大眾對(duì)精神文化的需求日益增長，推動(dòng)了文化娛樂產(chǎn)業(yè)的急速發(fā)展。但2015年以來行業(yè)政策越來越規(guī)范嚴(yán)格，觀眾理性消費(fèi)，資本退出，文娛行業(yè)整體遇冷、景氣度下降，行業(yè)內(nèi)競爭加劇給部分文娛行業(yè)帶來了一定的外部沖擊，導(dǎo)致企業(yè)效益不及預(yù)期的企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力和融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，及時(shí)掌握企業(yè)的信用信息動(dòng)態(tài)，并對(duì)企業(yè)信用進(jìn)行評(píng)價(jià)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

目前，針對(duì)企業(yè)信用評(píng)價(jià)的研究已取得豐碩的成果，主要分為信用評(píng)價(jià)指標(biāo)與信用評(píng)價(jià)模型兩個(gè)大類。在信用評(píng)價(jià)指標(biāo)的研究中，Balios等[1]通過對(duì)希臘上市公司的實(shí)證研究，證明了財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)信用評(píng)價(jià)結(jié)果的重要性；段翀、劉忻梅[2]從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度出發(fā)構(gòu)建了企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；劉巖[3]結(jié)合我國中小企業(yè)發(fā)展情況，構(gòu)建信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)在財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加入了信用狀態(tài)、發(fā)展?jié)摿蓚€(gè)維度的非財(cái)務(wù)指標(biāo)；陳曉紅等[4]從規(guī)模實(shí)力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、獲利能力、發(fā)展?jié)摿?個(gè)維度出發(fā)，構(gòu)建了中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；范柏乃等[5]在中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)中，加入了成長性、創(chuàng)新性、適應(yīng)性等財(cái)務(wù)指標(biāo)。從信用評(píng)價(jià)模型的研究來看，劉艷春[6]基于SEM和灰色關(guān)聯(lián)法對(duì)供應(yīng)鏈下中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估；張洪祥[7]結(jié)合模糊聚類和灰色關(guān)聯(lián)法對(duì)多維時(shí)間序列數(shù)據(jù)的樣本企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)價(jià)；孟斌等[8]基于顯著區(qū)分客戶的違約狀態(tài)和非違約狀態(tài)構(gòu)建中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)模型；張發(fā)明等[9]提出了一種新的具有風(fēng)險(xiǎn)抗性信用獎(jiǎng)懲特征的TOPSIS-GRA的動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)方法；程硯秋等[10]基于ELECTRE Ⅲ法構(gòu)建了小微企業(yè)信用評(píng)價(jià)模型?？梢钥闯觯瑢＜覍W(xué)者對(duì)于企業(yè)靜態(tài)信用評(píng)價(jià)的理論已十分完善，但從動(dòng)態(tài)激勵(lì)的角度針對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)的研究仍較少，而專家學(xué)者對(duì)于動(dòng)態(tài)激勵(lì)評(píng)價(jià)的研究成果豐碩，如馬贊福等[11]、易平濤等[12]針對(duì)被評(píng)價(jià)對(duì)象不同時(shí)段的增益特征，提出了動(dòng)態(tài)激勵(lì)的評(píng)價(jià)方法；張秦[13]等提出了基于廣義灰色激勵(lì)因子動(dòng)態(tài)綜合評(píng)價(jià)模型，牛玉飛、張發(fā)明等[14]在動(dòng)態(tài)激勵(lì)理論中加入強(qiáng)化理論，提出了“泛強(qiáng)化激勵(lì)算子”；徐林明等[15]針對(duì)現(xiàn)有靜態(tài)數(shù)據(jù)預(yù)處理方法對(duì)動(dòng)態(tài)綜合評(píng)價(jià)中的三維數(shù)據(jù)進(jìn)行處理時(shí)會(huì)消除數(shù)據(jù)中隱含增量信息的問題，提出全局改進(jìn)歸一化方法，減少了動(dòng)態(tài)激勵(lì)評(píng)價(jià)時(shí)的信息丟失。

綜上，專家學(xué)者對(duì)于企業(yè)信用評(píng)價(jià)的研究已十分豐富，但仍存在以下幾個(gè)方面的問題：第一，上述信用評(píng)價(jià)研究多針對(duì)靜態(tài)評(píng)價(jià)，動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)的研究不足；第二，對(duì)于動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)而言，在進(jìn)行數(shù)據(jù)預(yù)處理時(shí)較少考慮可能消除的信息增量的問題；第三，在動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)中較少考慮在多維時(shí)序數(shù)據(jù)中加入“激勵(lì)”的作用，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)信用動(dòng)態(tài)發(fā)展的評(píng)價(jià)結(jié)果存在一定的“失真”。因此，本文結(jié)合TOPSIS和動(dòng)態(tài)激勵(lì)法構(gòu)建信用評(píng)價(jià)模型，在數(shù)據(jù)預(yù)處理時(shí)采用全局改進(jìn)歸一化方法，減少了動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)中信息丟失的情況，并運(yùn)用TOPSIS法進(jìn)行靜態(tài)評(píng)價(jià)時(shí)考慮多維時(shí)序數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)變動(dòng)，對(duì)正理想點(diǎn)的確認(rèn)方法進(jìn)行改進(jìn)，最后引入“激勵(lì)與引導(dǎo)”的思想，運(yùn)用動(dòng)態(tài)激勵(lì)法構(gòu)建企業(yè)信用評(píng)價(jià)模型。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

結(jié)合文獻(xiàn)[1-5]，遵從導(dǎo)向性、系統(tǒng)性、可操作系、動(dòng)態(tài)連續(xù)性兼顧數(shù)據(jù)可獲得性等的原則，從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度出發(fā)，構(gòu)建了盈利能力與收益質(zhì)量、成長能力、資金結(jié)構(gòu)與償債能力、營運(yùn)能力四個(gè)維度的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并從財(cái)務(wù)報(bào)表中選取了23個(gè)相關(guān)能夠反映其主要財(cái)務(wù)特征的財(cái)務(wù)比率的指標(biāo)對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，如表1所示。

表1 企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

1.2 改進(jìn)E-TOPSIS法的靜態(tài)信用評(píng)價(jià)模型

在企業(yè)信用評(píng)價(jià)問題中，假設(shè)n個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象和m個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的判斷矩陣R=(xij)m×n，i=1,2…,m;j=1,2,…,n)；評(píng)價(jià)年份記為T=(t1,t2,…tT)，tk年份的評(píng)價(jià)值記為xij(tk)，為消除在靜態(tài)評(píng)價(jià)中由于數(shù)據(jù)預(yù)處理可能存在的消除數(shù)據(jù)中隱含增量信息的問題，本文根據(jù)文獻(xiàn)[15]全局改進(jìn)歸一化方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，不失一般性，設(shè)經(jīng)“規(guī)范化”處理之后仍記為xij(tk)，并運(yùn)用熵值法(Entropy法)計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重，再基于TOPSIS的方法對(duì)靜態(tài)信用評(píng)價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。

在企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展過程中，一般都期望企業(yè)信用情況越來越好，處于不斷上升的狀態(tài)，因此在時(shí)間維度上，企業(yè)的信用評(píng)價(jià)正理想點(diǎn)應(yīng)該逐年遞增或維持不變，由此企業(yè)信用發(fā)展?fàn)顩r才會(huì)逐年遞增。基于此，本文給出在企業(yè)信用評(píng)價(jià)中正理想點(diǎn)的確認(rèn)方法，如下所示：

(1)

其中：

……

而此時(shí)，信用評(píng)價(jià)負(fù)理想點(diǎn)的確定并不受到偏重，僅運(yùn)用之前的方法進(jìn)行計(jì)算即可。

(2)

(3)

(4)

式中：wi為Entropy法確定的權(quán)重系數(shù)。

最后，計(jì)算信用評(píng)價(jià)相對(duì)理想信用貼近度cj，獲得靜態(tài)信用綜合評(píng)價(jià)值

(5)

1.3 基于動(dòng)態(tài)激勵(lì)的企業(yè)信用評(píng)價(jià)模型

相對(duì)而言，靜態(tài)信用綜合評(píng)價(jià)值只能衡量企業(yè)某一時(shí)間點(diǎn)的信用狀況，無法體現(xiàn)企業(yè)動(dòng)態(tài)發(fā)展過程中的變化和發(fā)展趨勢。為觀察某一連續(xù)時(shí)間段內(nèi)被評(píng)價(jià)對(duì)象的信用發(fā)展?fàn)顩r，盡可能準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的信用發(fā)展趨勢，本文運(yùn)用動(dòng)態(tài)激勵(lì)[11]的方法，考慮企業(yè)發(fā)展過程中信用的變化情況，引入“激勵(lì)與引導(dǎo)”的思想，對(duì)信用發(fā)展趨勢良好的企業(yè)進(jìn)行“獎(jiǎng)勵(lì)”，對(duì)信用發(fā)展趨勢差的企業(yè)進(jìn)行“懲罰”，從而獲得較客觀合理的評(píng)價(jià)結(jié)果。記各企業(yè)在不同年份構(gòu)成的二維靜態(tài)綜合指數(shù)矩陣為

(6)

其中

(7)

根據(jù)式(1)、(2)可以推導(dǎo)出

(8)

其中：η+、η-為優(yōu)、劣增益水平，其計(jì)算公式為

(9)

其中：h+*、h-*為相應(yīng)的浮動(dòng)系數(shù)，h+*,h-*∈[0,1]。

為確定優(yōu)、劣激勵(lì)因子h+、h-，以下給出兩個(gè)規(guī)則：

規(guī)則1激勵(lì)總量比例性規(guī)則。對(duì)于n個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象總體來說，要求優(yōu)、劣激勵(lì)總量是成正比例的，即有

(10)

其中：r表示優(yōu)激勵(lì)總量和劣激勵(lì)總量的比例關(guān)系，它是評(píng)價(jià)者決策意圖的一種反映，當(dāng)r>1時(shí)，表示優(yōu)激勵(lì)總量大于劣激勵(lì)總量；當(dāng)r<1時(shí)，表示優(yōu)激勵(lì)總量小于劣激勵(lì)總量；當(dāng)r=1時(shí)，表示優(yōu)、劣激勵(lì)總量相等。

規(guī)則2適度激勵(lì)規(guī)則。要求優(yōu)、劣激勵(lì)因子h+、h-的和為1，即有

h++h-=1

(11)

當(dāng)給定r時(shí)，聯(lián)立式(5)、(6)即可求得h+、h-的值。

此時(shí)，綜合zj(tk)中的各個(gè)時(shí)刻，易得到第j個(gè)被評(píng)價(jià)對(duì)象在T個(gè)時(shí)刻帶激勵(lì)的總動(dòng)態(tài)綜合評(píng)價(jià)值為

(12)

其中：τk為時(shí)間因子，通常{τk}取為遞增型的序列，體現(xiàn)“厚今薄古”的思想，若無特定的要求也可不考慮時(shí)間偏好，即令τk=1。

2 實(shí)證研究

2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

文化娛樂行業(yè)發(fā)展與公眾日益增長的精神文化需求息息相關(guān)，由于新冠疫情的爆發(fā)，文化娛樂行業(yè)受到了巨大的沖擊，行業(yè)投融資數(shù)量大幅下降，景氣度趨于低迷，因此本文將文化娛樂行業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)行業(yè)的信用發(fā)展具有一定的參考作用。本文通過查詢《證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類》，選取“文化、體育和娛樂業(yè)”中“廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)”的25家上市企業(yè)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)主要來源于國泰安服務(wù)研究中心庫-中國上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫、蘿卜投研等公開披露的2015—2019年的數(shù)據(jù)。

2.2 靜態(tài)信用評(píng)價(jià)結(jié)果

運(yùn)用改進(jìn)的E-TOPSIS法對(duì)選取的25個(gè)樣本企業(yè)進(jìn)行靜態(tài)信用評(píng)價(jià)，獲得2015—2019年靜態(tài)信用評(píng)價(jià)結(jié)果及排序如表2所示。

表2 樣本企業(yè)2015—2019年靜態(tài)信用評(píng)價(jià)結(jié)果

從表2可以看出，2019年排名前5的企業(yè)分別是歡瑞世紀(jì)、華錄百納、鼎龍文化、長城退、東望時(shí)代，但從2015-2019年的數(shù)據(jù)來看，除歡瑞世紀(jì)的信用評(píng)價(jià)排名穩(wěn)居第1外，其他企業(yè)的信用排名存在著極大的變動(dòng)，特別是湖北廣電、華策影視、鼎龍文化、萬達(dá)電影、東望時(shí)代和長城退，說明企業(yè)信用發(fā)展?fàn)顩r不穩(wěn)定，數(shù)據(jù)存在很大的“突變”性，無法光從2019年的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確獲得企業(yè)的信用發(fā)展情況。

2.3 基于動(dòng)態(tài)激勵(lì)法的動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)結(jié)果

以表2靜態(tài)信用評(píng)價(jià)值為基礎(chǔ)，構(gòu)造靜態(tài)信用評(píng)價(jià)矩陣，并運(yùn)用動(dòng)態(tài)激勵(lì)法對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)，結(jié)果及排序如表3所示。

表3 樣本企業(yè)動(dòng)態(tài)信用綜合評(píng)價(jià)結(jié)果及排序

從表3可以看出，文娛行業(yè)中廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)的25家上市企業(yè)信用評(píng)價(jià)排名前5的企業(yè)分別為：歡瑞世紀(jì)、華錄百納、鼎龍文化、長城退、華策影視，排名后5的企業(yè)分別為：華誼兄弟、捷成股份、幸福藍(lán)海、中南文化、慈文傳媒。

與表2中2019年靜態(tài)評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)比可知湖北廣電、ST北文、萬達(dá)電影、華策影視、文投控股、橫店影視等企業(yè)動(dòng)態(tài)信用排名上升較快，而華數(shù)傳媒、中南文化、光線傳媒、幸福藍(lán)海、東望時(shí)代、中國電影的信用排名有一定程度的下降。

具體來看，從表2可以看出，華策影視除了在2019年信用發(fā)展趨勢下降較為明顯外，在2015—2018年的發(fā)展過程中，信用發(fā)展趨勢較優(yōu)，呈上升趨勢，激勵(lì)評(píng)價(jià)時(shí)進(jìn)行了“獎(jiǎng)勵(lì)”，而光線傳媒在2016-2019年間信用發(fā)展趨勢不佳，在激勵(lì)評(píng)價(jià)時(shí)進(jìn)行了“懲罰”，導(dǎo)致最終動(dòng)態(tài)信用排名的下降。除此之外，獲得“獎(jiǎng)勵(lì)”較多，動(dòng)態(tài)排名上升較明顯的企業(yè)有湖北廣電、萬達(dá)電影、文投控股和橫店影視，湖北廣電、橫店影視雖然在2019年發(fā)展不佳，信用評(píng)價(jià)值下降明顯外，其總體實(shí)力不錯(cuò)，且各年靜態(tài)評(píng)價(jià)值呈一定的上升趨勢，因此動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)排名較靜態(tài)評(píng)價(jià)有一定的上升。接受“懲罰”較多，動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)排名下降較為明顯的企業(yè)有華數(shù)傳媒、中南文化、幸福藍(lán)海、東望時(shí)代、中國電影，其中華數(shù)傳媒、東望時(shí)代在2016-2018年中信用評(píng)價(jià)排名下降明顯，雖然2019年有一定上升趨勢，但仍受到較多懲罰，因此動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)排名較靜態(tài)有一定程度的下降。

3 結(jié)語

針對(duì)多維時(shí)序數(shù)據(jù)的文娛行業(yè)企業(yè)動(dòng)態(tài)信用評(píng)價(jià)問題，本文提出了基于TOPSIS和動(dòng)態(tài)激勵(lì)法的信用評(píng)價(jià)模型。首先，運(yùn)用熵值法計(jì)算信用評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重，然后對(duì)TOPSIS法企業(yè)信用正理想點(diǎn)的確定方法進(jìn)行改進(jìn)，并基于此進(jìn)行了企業(yè)信用靜態(tài)綜合評(píng)價(jià)，由于文娛行業(yè)本身的特殊性，在政策收緊影響下，2015—2019年企業(yè)信用評(píng)價(jià)并不穩(wěn)定，數(shù)據(jù)存在“突變”的可能，無法獲得穩(wěn)定可信的動(dòng)態(tài)綜合評(píng)價(jià)結(jié)果，因此本文基于靜態(tài)評(píng)價(jià)結(jié)果，運(yùn)用動(dòng)態(tài)激勵(lì)法構(gòu)建了企業(yè)信用動(dòng)態(tài)綜合評(píng)價(jià)模型，引入“激勵(lì)與引導(dǎo)”的思想，根據(jù)企業(yè)信用發(fā)展趨勢情況進(jìn)行“獎(jiǎng)懲”，并對(duì)文娛行業(yè)25家上市企業(yè)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出文娛行業(yè)中廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)中信用評(píng)價(jià)排名前5的企業(yè)為歡瑞世紀(jì)、華錄百納、鼎龍文化、長城退、華策影視，且華策影視在發(fā)展過程中獲得“獎(jiǎng)勵(lì)”較多，排名變動(dòng)較大。