王 艷，韓羽倩，王 佳

（對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué) 保險學(xué)院，北京 100029）

一、引言

保險科技是指保險市場各個參與主體綜合運用基于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等現(xiàn)代科技的最新技術(shù)。根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，2018—2021 年，我國保險業(yè)信息科技累計投資達(dá)941.85 億元；截至2020 年底，保險行業(yè)信息科技正式員工數(shù)量占正式從業(yè)人員數(shù)量的2.51%，保險科技已經(jīng)成為保險行業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、發(fā)揮風(fēng)險管理和保障功能的重要支撐［1］。2021年12 月29 日，中國保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布《保險科技“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，提出了“十四五”期間我國保險科技發(fā)展的目標(biāo)和重點工作。2022年1月，原中國銀保監(jiān)會辦公廳頒布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》，要求銀行業(yè)保險業(yè)“加快數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)，全面推進銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”“以數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動銀行業(yè)保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。上述政策將進一步促進我國保險科技的快速發(fā)展。保險科技賦能傳統(tǒng)保險領(lǐng)域、創(chuàng)造創(chuàng)新保險新業(yè)態(tài)，必將對我國保險行業(yè)人才質(zhì)量提出更高要求，換言之，保險科技的應(yīng)用與發(fā)揮取決于作為智力資本（Intellectual Capital）載體的人才對新技術(shù)的應(yīng)用以及對新環(huán)境的適應(yīng)程度。智力資本正在代替?zhèn)鹘y(tǒng)的生產(chǎn)要素成為企業(yè)最重要的戰(zhàn)略性資源，智力資本與保險科技的有效結(jié)合對保險公司價值創(chuàng)造、競爭優(yōu)勢保持和績效提高至關(guān)重要。國內(nèi)外已有一些文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)保險科技對保險公司經(jīng)營效率有正面影響，但較少將保險科技與智力資本相結(jié)合去探討其對保險公司績效的影響，為此，本文以財險公司為研究對象，挖掘包括保險科技在內(nèi)的智力資本各構(gòu)成要素對財險公司績效的影響，以期豐富保險科技與智力資本的實證研究。

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

（一）保險科技與財險公司績效

保險科技從經(jīng)營場景拓展、保險產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶服務(wù)優(yōu)化、風(fēng)險管控升級等方面，對保險行業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用。學(xué)術(shù)界近幾年開始對保險科技開展實證研究。賈立文、萬鵬［2］把保險科技作為虛擬變量，利用“雙重差分模型”研究了保險科技發(fā)展與保險企業(yè)經(jīng)營效率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)保險科技對提高財產(chǎn)保險企業(yè)的經(jīng)營效率具有正向促進作用。完顏瑞云、鎖凌燕［3］根據(jù)我國31 個省份10 年的非平衡面板數(shù)據(jù)，研究了保險科技對保險企業(yè)的作用和影響路徑，發(fā)現(xiàn)保險科技對保險企業(yè)負(fù)債端、資產(chǎn)端和風(fēng)險承擔(dān)行為的影響顯著且穩(wěn)健。孫明明、裴平、何濤［4］采取自下而上逐級加權(quán)平均匯總法編制中國保險科技指數(shù)，采用“三階段DEA 模型”測算中國保險企業(yè)經(jīng)營效率指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)保險科技對保險企業(yè)經(jīng)營效率具有正向促進作用，尤其對壽險業(yè)經(jīng)營效率的促進作用更為顯著。目前有關(guān)保險科技的實證研究文獻(xiàn)數(shù)量并不多，且集中在以數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法作為主要研究方法去發(fā)現(xiàn)保險科技應(yīng)用對公司經(jīng)營效率的影響方面，研究結(jié)論基本認(rèn)為保險科技對保險企業(yè)經(jīng)營效率具有正向影響。

首先，保險科技運用大數(shù)據(jù)和制造應(yīng)用場景等，激發(fā)了消費者的保險需求［5］，進一步推動了產(chǎn)品形態(tài)和保障功能的升級，能滿足客戶更加多元化的保險保障需求，產(chǎn)品的多樣性將為財險公司帶來新的利潤增長點。其次，保險科技助力財險公司實現(xiàn)了更廣泛的客戶群體的連接，提高了業(yè)務(wù)反應(yīng)速度和辦理效率，前置了風(fēng)險管理服務(wù)和風(fēng)險防范機制，有利于降低組織交易成本。最后，在新冠肺炎疫情沖擊下，保險科技促使保險營銷渠道從線下發(fā)展到線上，營銷體制進一步去層級化，業(yè)務(wù)渠道進一步拓寬，合作入口逐步增加，將有效降低渠道業(yè)務(wù)拓展成本。因此，加大保險科技投資、加速發(fā)展保險科技，將為財險公司培育新的利潤增長點，降低交易成本和業(yè)務(wù)拓展成本，有效地提高財險公司生產(chǎn)效率，從而顯著提高財險公司績效①。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：保險科技投資對提高財險公司績效有積極影響。

（二）智力資本與財險公司績效

財險公司中能夠促進公司價值和競爭力提高的全部無形資源的總和就是其智力資本。按照較普遍的三分法，我們將財險公司的智力資本劃分為人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三個部分。財險公司的人力資本即凝結(jié)在財險公司管理層和員工身上的個人能力、知識、技能和經(jīng)驗等素質(zhì)；結(jié)構(gòu)資本指財險公司的機制和結(jié)構(gòu)，包括企業(yè)文化、管理流程、信息系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施和專利、版權(quán)、商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)等；關(guān)系資本即財險公司自身具有的獨特的難以被復(fù)制和替代的資源，如客戶信任度、銷售渠道關(guān)系和業(yè)務(wù)合作等社會關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。保險科技在財險業(yè)的運用和發(fā)展將深刻影響智力資本的三個方面。其一，移動技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)的應(yīng)用，對財險公司員工提出了更高的要求，同時，新環(huán)境也提供了更充分的交流平臺，有利于促進員工間的知識與技能的交流和共享，從而使員工的知識與技能得以快速累積和提高。這種雙向作用使得保險科技深刻影響了財險公司人力資本變化［6］。其二，保險科技的發(fā)展要求財險公司加大基礎(chǔ)設(shè)施投入，增加基礎(chǔ)設(shè)施類結(jié)構(gòu)資本，通過利用云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等資源，財險公司能夠更新優(yōu)化承保、理賠流程管理和渠道管理系統(tǒng)等，使得組織中的知識存量得到快速增長、組織結(jié)構(gòu)持續(xù)更新，從而直接促進財險公司結(jié)構(gòu)資本的優(yōu)化。其三，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺拓展場景化產(chǎn)品創(chuàng)新，財險公司可以進一步擴大客戶服務(wù)范圍，延伸財險業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，從而基于云平臺建立起包括保單持有人、銷售渠道、中介服務(wù)機構(gòu)等利益相關(guān)者的龐大生態(tài)圈，能夠提高關(guān)系資本的價值創(chuàng)造能力。因此，本文將包括保險科技投入和保險科技從業(yè)人員數(shù)量等保險科技要素融入財險公司智力資本結(jié)構(gòu)中，探討保險科技、智力資本對財險公司績效的影響，如圖1 所示。

圖1 保險科技、智力資本對財險公司績效的影響機制

國內(nèi)外有關(guān)智力資本及其構(gòu)成要素影響公司績效方面的研究不斷豐富，研究對象從高新技術(shù)行業(yè)擴展到傳統(tǒng)制造業(yè)再到金融行業(yè)，研究方法從單一行業(yè)研究到多行業(yè)研究再到多行業(yè)對比研究，但目前研究還未形成統(tǒng)一結(jié)論。特別是智力資本對保險業(yè)績效影響的研究比較少。首先，人力資本是智力資本的核心構(gòu)成要素，是公司價值的源泉。財險公司人力資本包括公司治理層、管理層和員工所具有的個人知識、技能和經(jīng)驗等，公司治理層的決策、管理層的管理能力和員工的工作效率都會受到員工個人能力、教育經(jīng)歷、工作經(jīng)歷等因素的影響，從而進一步影響財險公司績效。人力資本的投入有利于提高銀行或者保險公司績效［7-12］。其中，GIUDICE 等［8］根據(jù)我國32 家非壽險公司2006—2010年的數(shù)據(jù)研究了智力資本的三個構(gòu)成要素（人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本）對非壽險公司的經(jīng)營效率的影響，得到了智力資本對非壽險公司經(jīng)營效率有積極促進作用的結(jié)論；楊曉敏［11］就智力資本及其各要素對我國壽險公司績效的影響進行了研究，發(fā)現(xiàn)壽險公司人力資本和關(guān)系資本均可顯著提高其績效。其次，財險公司結(jié)構(gòu)資本包括財險公司的組織形式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、企業(yè)文化、信息技術(shù)系統(tǒng)、精算系統(tǒng)及核保核賠系統(tǒng)等。財險公司在結(jié)構(gòu)資本方面的投入可以有效降低企業(yè)的經(jīng)營管理費用，提高財險公司的運營效率，從而提高承保利潤。合理的組織形式和結(jié)構(gòu)可以有效提高公司內(nèi)部監(jiān)督和溝通效率，從而降低管理成本，提高公司績效；優(yōu)秀的企業(yè)文化可以凝聚員工力量，增強員工使命感和對公司的認(rèn)同感，從而創(chuàng)造更大的價值，帶來企業(yè)績效的提高［8-10，12］。最后，財險公司關(guān)系資本主要包括財險公司與股東、監(jiān)管部門、銷售渠道、客戶、競爭對手之間等方面的關(guān)系資本。例如，財險公司與股東的關(guān)系越緊密，股東支持力度就越大，越有利于財險公司獲取資本、業(yè)務(wù)等資源；財險公司客戶信任度越高，銷售費用越低，公司獲得利潤就越高［8-11］。

根據(jù)以上分析，本文提出假設(shè)H2a、H2b、H2c和H2d：

H2a：人力資本與財險公司績效正相關(guān)。

H2b：結(jié)構(gòu)資本與財險公司績效正相關(guān)。

H2c：關(guān)系資本與財險公司績效正相關(guān)。

H2d：智力資本指數(shù)與財險公司績效正相關(guān)。

《金融業(yè)企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（銀發(fā)〔2015〕309號）根據(jù)年末資產(chǎn)總額將保險公司劃分為：大型企業(yè)資產(chǎn)總額≥5 000 億元；400 億元≤中型企業(yè)資產(chǎn)總額＜5 000 億元；20 億元≤小型企業(yè)資產(chǎn)總額＜400億元；微型企業(yè)資產(chǎn)總額＜20 億元。本文按照金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將財險公司相應(yīng)分為大中型財險公司和小微型財險公司兩組。其中，大中型財險公司與小微型財險公司由于面臨的競爭環(huán)境和發(fā)展階段不同，其在經(jīng)營策略與經(jīng)營管理、業(yè)務(wù)拓展與渠道管理以及保險科技定位與投入等各個方面都具有不同的特點，據(jù)此探討智力資本對大中型財險公司和小微型財險公司業(yè)績影響是否存在差異的問題。因此，本文提出如下假設(shè)：

H3：智力資本及其各構(gòu)成要素對大中型財險公司和小微型財險公司績效的影響存在差異。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)說明

本文選取我國財險公司2019—2020 年的數(shù)據(jù)進行研究，剔除異常值后，將其中的67 家財險公司作為樣本公司，其中大型財險公司1 家，中型財險公司6家，小微型財險公司60家。本文數(shù)據(jù)主要來源于各公司官網(wǎng)、《中國保險統(tǒng)計年鑒》、國泰安數(shù)據(jù)庫、中國保險行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站和《中國保險科技發(fā)展報告2021》。為了消除極端值的影響，在1%和99%分位上對所有連續(xù)變量進行了縮尾（winsorize）處理。

文中有關(guān)財險公司保險科技投入額和科技從業(yè)人員數(shù)量方面的數(shù)據(jù)較難取得，我們首先通過百度搜索引擎查詢?nèi)繕颖竟颈ｋU科技的運用情況和信息，得到一些樣本公司的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，例如眾安在線近幾年保險科技投資金額和科技人員占比數(shù)據(jù)；然后，對無法搜索到準(zhǔn)確信息的公司，我們通過中國保險行業(yè)協(xié)會在《中國保險科技發(fā)展報告2021》中披露的2020 年財險行業(yè)保險科技投入和從業(yè)人員的相關(guān)數(shù)據(jù)，根據(jù)資產(chǎn)總額及保險業(yè)務(wù)收入情況加權(quán)估算得到各家公司2019年和2020年的相關(guān)數(shù)據(jù)。為克服數(shù)據(jù)年限較短的問題，我們選取了市場中全部財險公司為樣本（剔除未公布信息和極端異常值的公司）。本文中用到的其他非財務(wù)信息的來源主要是歷年《保險統(tǒng)計年鑒》。

（二）財險公司智力資本的衡量

1.智力資本的衡量方法

本文首先選取若干財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，衡量財險公司人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三個智力資本構(gòu)成要素，其次使用因子分析法將選取的指標(biāo)合成為智力資本指數(shù)，以衡量財險公司總的智力資本水平。

2.衡量財險公司智力資本各要素的指標(biāo)選取

根據(jù)智力資本的構(gòu)成，結(jié)合數(shù)據(jù)可得性，本文選取以下指標(biāo)作為代表進行研究（見表1）。

表1 衡量財險公司智力資本各要素的指標(biāo)選取

在人力資本方面，選取保險科技人員人數(shù)、高級專業(yè)技術(shù)人員人數(shù)、碩士及以上員工人數(shù)、45 歲及以下員工人數(shù)共四個指標(biāo)，反映財險公司員工的個人能力、知識、技能和經(jīng)驗等素質(zhì)。保險科技人員人數(shù)可以反映財險公司保險科技力量；高級專業(yè)技術(shù)人員人數(shù)亦是公司員工創(chuàng)造價值的能力的反映；碩士及以上員工人數(shù)反映了財險公司員工的學(xué)歷結(jié)構(gòu)；45 歲及以下員工人數(shù)可以反映財險公司員工的經(jīng)驗。

在結(jié)構(gòu)資本方面，選取保險科技投入占比、車險占比和企財險占比三個指標(biāo)反映財險公司的機制和結(jié)構(gòu)。企財險占比、車險占比反映了財險公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，企財險占比越高，車險占比越低，該公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)越均衡，其業(yè)務(wù)規(guī)模擴大和公司業(yè)績增長不是主要依靠車險。保險科技投入越多，越證明財險公司重視保險科技的發(fā)展，越能促進公司全面發(fā)展和績效的增加。

在關(guān)系資本方面，選取營銷費用增長率和已賺保費增長率兩個指標(biāo)反映財險公司的關(guān)系資本。營銷費用增長率低，說明財險公司為獲得保費收入支付的手續(xù)費較低，該公司關(guān)系資本越高；已賺保費增長率高，說明該公司已賺保費增長較好，可以反映財險公司關(guān)系資本較高。

3.構(gòu)建智力資本指數(shù)

本文選擇全局因子分析法，將上述9 個指標(biāo)降維，提取人力資本、結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本三個公共因子，并將這些公共因子合成為一個指數(shù)來衡量財險公司的綜合智力資本水平。

（1）進行KMO和巴特利特檢驗

本文首先對樣本數(shù)據(jù)進行了KMO 和巴特利特檢驗，以判斷本文的樣本數(shù)據(jù)是否適用因子分析法，結(jié)果如表2 所示。從表中可以看出，KMO 值為0.592，大于0.5；巴特利特球度為684.275；顯著性為0.000，小于0.01，說明本文的樣本數(shù)據(jù)適用因子分析法。

表2 KMO 和巴特利特檢驗

（2）提取公共因子

我們采取主成分分析法對樣本數(shù)據(jù)進行因子分析，提煉出特征值大于1的3個公共因子，并計算每個因子的方差貢獻(xiàn)率，結(jié)果如表3 所示。從表3的結(jié)果可以看出，三個特征值大于1 的公共因子的累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到73.380%，說明這三個公共因子能夠解釋總方差的73.380%；對因子進行旋轉(zhuǎn)后，累計方差貢獻(xiàn)率和各因子的方差貢獻(xiàn)率均無太大變化，說明這三個公共因子能夠綜合9 個原始變量的大部分信息，可以綜合反映樣本財險公司的智力資本水平。因此，本文將成分1、2、3 提取出來作為公共因子，并用F1、F2、F3依次表示。

表3 總方差解釋表

（3）因子旋轉(zhuǎn)與載荷

采用全局因子分析法對2019—2020 年面板數(shù)據(jù)的初始因子載荷矩陣進行方差最大化旋轉(zhuǎn)，得到的旋轉(zhuǎn)成分矩陣如表4 所示。從表中可以看出，碩士及以上員工人數(shù)（M_R）、45 歲及以下員工人數(shù)（F_R）、保險科技人員人數(shù)（T_R）、高級專業(yè)技術(shù)人員人數(shù)（H_R）四個指標(biāo)在第一個因子上的載荷系數(shù)絕對值均大于0.80，反映了企業(yè)的人力資本；企財險占比（COR_RATE）、車險占比（CAR_RATE）和保險科技投入占比（TECH_RATE）三個指標(biāo)在第二個因子上的載荷系數(shù)絕對值均超過0.60，反映了企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本；營銷費用增長率（EXPE_GROWTH）和已賺保費增長率（EARN_GROWTH）兩個指標(biāo)在第三個因子上的載荷系數(shù)絕對值超過0.80，反映了企業(yè)的關(guān)系資本。

表4 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

根據(jù)成分得分矩陣計算出人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三個公共因子F1、F2、F3 的得分，并以三個因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重合成計算出智力資本指數(shù)IC。本文后續(xù)將使用三個公共因子得分和智力資本指數(shù)進行回歸分析。

（三）模型的構(gòu)建

本文選取權(quán)益凈利率ROE，即公司凈利潤與期末股東權(quán)益之比，作為財險公司的績效指標(biāo)。控制變量選?。海?）公司資產(chǎn)規(guī)模，使用時對其取對數(shù)（LNASSET），即為總資產(chǎn)的自然對數(shù)；（2）公司成立時間，使用時取其對數(shù)（LNTIME），即公司成立以來的年份；（3）市場份額（MARSHARE），即已賺保費在行業(yè)中的占比；（4）國有股占比（COUN_RATE），即財險公司在歷年第四季度償付能力報告中披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)中的國有股占比；（5）公司是否隸屬于保險集團（GROUP），如果是則取1，反之取0；（6）年度啞變量。

為驗證本文的假設(shè)H1，本文構(gòu)建了模型1 來研究保險科技投入對財險公司績效的影響。為驗證假設(shè)H2a、H2b、H2c，本文構(gòu)建了模型2來研究人力資本、結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本三者對財險公司績效的影響。為驗證假設(shè)H2d和H3，本文構(gòu)建了模型3來研究智力資本對財險公司績效的影響以及大中小微型財險公司的差異。

其中，ROEi,t代表第i家財險公司第t年的權(quán)益凈利率，為被解釋變量。F1i,t、F2i,t、F3i,t、ICi,t分別代表第i家財險公司第t年的保險科技投入占比、人力資本指數(shù)、結(jié)構(gòu)資本指數(shù)、關(guān)系資本指數(shù)和智力資本指數(shù)，它們?yōu)榻忉屪兞?。LNASSETi,t、LNTIMEi,t、MARSHAREi,t、COUN_RATEi,t、GROUPi,t代表第i家財險公司第t年的公司資產(chǎn)規(guī)模、成立時間、市場份額、國有股占比、是否隸屬于保險集團，它們?yōu)榭刂谱兞俊eari,t是年度啞變量，ε 為隨機變量。β0為待估參數(shù)，β1、β2等代表回歸系數(shù)。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

如表5 所示，權(quán)益凈利率的均值為-0.008 4，即-0.84%，最大值是24.7%，最小值是-48.6%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.140，各個財險公司的權(quán)益凈利率的差異不大。智力資本指數(shù)的均值為-0.000 7，人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本的均值分別為-0.002 5、0.000 9、-0.022 1，由于三種資本劃分后的因子得分以及智力資本指數(shù)是9 個變量標(biāo)準(zhǔn)化后經(jīng)過計算得出的，是相對水平，因此沒有實際意義。保險科技投入占比的均值為1.27%，最大值是4.83%，最小值是0.51%，因此各個財險公司的保險科技投入離散程度不大。

表5 各變量的描述性統(tǒng)計

皮爾遜相關(guān)性分析結(jié)果表明，保險科技投入占比與財險公司績效之間的相關(guān)性顯著為正，構(gòu)成智力資本指數(shù)的三個部分。智力資本指數(shù)與財險公司績效之間的相關(guān)性部分顯著為正，初步印證部分假設(shè)成立。另外，多重共線性檢驗結(jié)果表明，各模型VIF值均小于5，因此各模型的變量之間不存在多重共線性問題。限于篇幅，具體結(jié)果不在此展示。

（二）回歸分析

1.基本回歸的結(jié)果

經(jīng)F 檢驗和Hausman 檢驗，本文的模型1 和模型3 選擇固定效應(yīng)模型進行實證研究，模型2 選用最小二乘法OLS 模型進行實證研究。本文首先以全部財險公司為樣本，依次對模型1、模型2、模型3進行回歸，探究保險科技投資對財險公司績效的影響以及智力資本及其三個構(gòu)成要素對財險公司績效的影響，回歸結(jié)果如表6所示。

表6 全樣本回歸檢驗

模型1 的回歸結(jié)果顯示，保險科技投入占比對財險公司權(quán)益凈利率ROE 的系數(shù)為2.605 5，且在10%的水平下顯著，表明保險科技投入越多，財險公司績效越高，即保險科技投入對財險公司績效有顯著正向影響，假設(shè)H1成立。

模型2 的回歸結(jié)果顯示，衡量人力資本的因子估計系數(shù)為0.038 1，與財險公司權(quán)益凈利率ROE在1%的水平下顯著相關(guān)，說明人力資本與財險公司績效顯著正相關(guān)，假設(shè)H2a成立。衡量結(jié)構(gòu)資本的因子估計系數(shù)為0.039 9，與財險公司ROE 在1%的水平下顯著相關(guān)，說明結(jié)構(gòu)資本與財險公司績效顯著正相關(guān)，假設(shè)H2b成立。而衡量關(guān)系資本的因子對財險公司ROE 的系數(shù)不顯著，因此關(guān)系資本與財險公司績效無顯著相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H2c不成立。

模型3 的回歸結(jié)果顯示，智力資本指數(shù)的估計系數(shù)是0.104 3，與財險公司ROE 在1%的水平下顯著相關(guān)，說明財險公司智力資本與績效顯著正相關(guān)，假設(shè)H2d成立。

綜上，保險科技投入占比與財險公司績效顯著正相關(guān)，說明財險公司可以在硬件資源、數(shù)據(jù)資源、技術(shù)平臺等方面增加保險科技投入以期促進財險公司績效的提高；人力資本與財險公司績效顯著正相關(guān)，說明財險公司可以通過增加人力資本投資，提高決策層、管理層和員工的綜合素質(zhì)，進一步提高公司的盈利能力；結(jié)構(gòu)資本與財險公司績效顯著正相關(guān)，說明財險公司可以通過加強企業(yè)文化、制度和組織架構(gòu)建設(shè)，選擇適合自身發(fā)展的戰(zhàn)略、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式，提高員工對公司的認(rèn)可度和凝聚力，使公司的日常運營效率更高，從而提高公司的績效；關(guān)系資本與財險公司績效無顯著關(guān)系，說明關(guān)系資本無法對財險公司績效起到促進作用；智力資本指數(shù)與財險公司績效顯著正相關(guān)，說明財險公司的人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三部分互相作用后，從整體上對財險公司績效產(chǎn)生正面影響。

2.智力資本對大中型財險公司和小微型財險公司績效影響的差異性分析及穩(wěn)健性檢驗

本文根據(jù)《金融業(yè)企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（銀發(fā)〔2015〕309 號），將全樣本的財險公司劃分為大中型財險公司和小微型財險公司兩組，并對兩組財險公司進行模型1、模型2 和模型3 的分組回歸，以探討智力資本對不同規(guī)模財險公司的績效差異。另外，為了檢驗前文研究結(jié)果的穩(wěn)健性，同時利用分組回歸和更換控制變量的方法進行穩(wěn)健性檢驗。分組回歸結(jié)果如表7所示。

表7 智力資本對大中型財險公司和小微型財險公司績效的影響差異

模型1 的回歸結(jié)果顯示，保險科技投入占比與小微型財險公司ROE 顯著正相關(guān)，估計系數(shù)為2.878 2，與全樣本回歸結(jié)果一致；但是保險科技投入占比對大中型財險公司ROE 的系數(shù)顯著為負(fù)，與全樣本回歸、小微型財險公司樣本回歸均存在一定差異。

模型2 的回歸結(jié)果顯示，人力資本與大中型財險公司ROE 顯著正相關(guān)，估計系數(shù)為0.033 5，即人力資本水平提高，大中型財險公司績效水平顯著上升；但是小微型財險公司人力資本與ROE 并不顯著正相關(guān)，小微型財險公司這一結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果及大中型財險公司樣本回歸結(jié)果存在一定的差異。結(jié)構(gòu)資本與小微型財險公司ROE 在1%的水平下顯著正相關(guān)，系數(shù)為0.041 8；結(jié)構(gòu)資本與大中型財險公司ROE 在10%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，這一結(jié)果也和全樣本回歸結(jié)果及小微型財險公司樣本回歸結(jié)果存在一定的差異。關(guān)系資本與大中型財險公司及小微型財險公司ROE 均無顯著相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果一致。

模型3 的回歸結(jié)果顯示，智力資本指數(shù)與小微型財險公司ROE 在1%的水平下顯著為正，但智力資本指數(shù)與大中型財險公司ROE 的關(guān)系并不顯著。綜合分析可得，智力資本及其各構(gòu)成要素對大中型財險公司和小微型財險公司績效的影響存在差異，驗證了假設(shè)H3。同時，本研究通過分組回歸也完成了穩(wěn)健性檢驗。

總結(jié)以上分組結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)大中型財險公司的保險科技、結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本、智力資本指數(shù)不與ROE 顯著正相關(guān)，而人力資本與ROE 顯著正相關(guān)；小微型財險公司的保險科技、結(jié)構(gòu)資本、智力資本指數(shù)與ROE 顯著正相關(guān)，人力資本、關(guān)系資本則不與ROE 顯著正相關(guān)，導(dǎo)致大中型財險公司和小微型財險公司統(tǒng)計結(jié)果呈現(xiàn)不同的特點，有兩個可能的原因：第一，大中型財險公司和小微型財險公司在將智力資本固化于公司并掌握更多的不易復(fù)制和模仿的高質(zhì)量智力資本進而提高公司績效的過程并不相同（這個固化過程也稱為智力資本的結(jié)構(gòu)化）［13］。一方面智力資本結(jié)構(gòu)化的過程是需要時間的，大中型財險公司與小微型財險公司需要的時間長短不同，而且已經(jīng)固化于不同類型的財險公司中的智力資本存量隨著時間的推移而變化的程度也不相同；另一方面是因為財險公司智力資本結(jié)構(gòu)化的能力是不穩(wěn)定的，它會隨著若干不確定的因素，如行業(yè)政策變動、財險公司經(jīng)營方向調(diào)整，高管層管理理念及智力資本主體意愿的變化等而變動，大中型財險公司和小微型財險公司受到的影響不同，結(jié)構(gòu)化的過程、方法、路徑都會有所不同，從而在實證結(jié)果上展現(xiàn)出不同的結(jié)果。第二，本文樣本中大中型財險公司只有7 家，而小微型財險公司有60 家，大中型財險公司樣本量較少，可能會影響到分組后的實證結(jié)果，但是，本文是按照財險公司保險科技投入額的行業(yè)平均數(shù)據(jù)分類的，未得到相關(guān)估計數(shù)據(jù)，不能進行更細(xì)的分類。未來我們將擴大研究對象范圍，增加全保險行業(yè)樣本量，增加更多年份的樣本數(shù)據(jù)，并對大中型及小微型財險公司的差異性進行更深入的研究。

另外，本文無論是在全部樣本還是分組樣本的實證結(jié)果中，都未得到關(guān)系資本對財險公司績效起到提高作用的結(jié)論，有可能是由于樣本中占絕大多數(shù)的小微型財險公司的關(guān)系資本尚未完成結(jié)構(gòu)化的過程。例如依靠某些員工個人維系而與財險公司進行業(yè)務(wù)合作的客戶，尚未與公司形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；依靠公司股東投資緩解一時資金緊張的小微型財險公司，尚未能解決公司持續(xù)的償付能力不足問題，這些尚未完全結(jié)構(gòu)化的關(guān)系資本無法持續(xù)推動小微型財險公司績效的提高［13］。

綜上所述，本文通過分組回歸完成假設(shè)H3 的驗證及穩(wěn)健性檢驗，分組結(jié)果與全樣本回歸結(jié)果不一致的部分在上文已加以解釋。本文還通過更換控制變量的方式進行了穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果與全樣本回歸保持一致。因此，本文研究結(jié)論具有較強的穩(wěn)定性。

五、結(jié)論

從保險科技視角考察智力資本對人才密集型的財險行業(yè)的影響具有重要意義。本文首先選取了67 家財險公司2019—2020 年數(shù)據(jù)，對財險公司保險科技和智力資本的構(gòu)成要素人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本與公司績效的關(guān)系進行了研究，之后使用因子分析法將全部衡量指標(biāo)合成為智力資本指數(shù)反映財險公司的綜合智力資本水平，進一步研究智力資本指數(shù)與績效的關(guān)系。最后，將財險公司根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模劃分為大中型和小微型企業(yè)分別予以研究，期望尋找到不同發(fā)展階段的財險公司的個性特征。

通過分析研究，本文得出如下四點結(jié)論。第一，保險科技發(fā)展需要大量投入，產(chǎn)出效益的確定性對財險公司而言至關(guān)重要。本文通過實證研究得到保險科技投入與財險公司績效顯著正相關(guān)的結(jié)論，說明保險科技投入對財險公司績效的提高有重要作用。第二，智力資本構(gòu)成要素中的人力資本和結(jié)構(gòu)資本與財險公司績效顯著正相關(guān)，說明財險公司應(yīng)該注重人力資源管理和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等工作，以提高自身業(yè)績，強化競爭力。第三，智力資本指數(shù)與財險公司績效顯著正相關(guān)，說明財險公司人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三部分相互作用后，整體上對財險公司績效產(chǎn)生正向影響，這三個部分不是孤立存在的，公司需要從整體上考慮，制定全局性策略。第四，由于大中型財險公司和小微型財險公司處于不同的發(fā)展階段，且面臨不同的競爭環(huán)境，其智力資本及其各構(gòu)成要素對大中型財險公司和小微型財險公司績效的影響存在差異。小微型財險公司需要結(jié)合自身需要，制定符合公司實際情況的相關(guān)發(fā)展策略。

［注 釋］

①財險公司績效包括廣義的財險公司績效和狹義的財險公司績效兩種。廣義的財險公司績效指一定經(jīng)營期間內(nèi)財險公司經(jīng)營者的經(jīng)營結(jié)果，體現(xiàn)在財險公司的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)運營能力和發(fā)展能力等各個方面；狹義的財險公司績效僅指財險公司在盈利能力方面的表現(xiàn)。本文“績效”是指狹義的績效，即財險公司的盈利能力。