張潤怡

一、引言

融資是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，企業(yè)資金來源、搭配方式不同，其產(chǎn)生的利益沖突、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金成本也各有差異。電網(wǎng)企業(yè)具有一定的特殊性，改革開放以來，我國電力行業(yè)迅速發(fā)展，電力工業(yè)的改革改變了以往的國家單一投資體制，通過多渠道籌措資金有效緩解了電力企業(yè)的資金短期困境，截止2022 年12 月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到25.6 億千瓦，同比增長7.8%。根據(jù)發(fā)達(dá)國家建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，在電力工業(yè)中，電力資產(chǎn)最佳占比為55%～60%，但是從我國電力企業(yè)的融資實(shí)踐來看，其融資渠道相對(duì)狹窄、自有資金不足，影響了電網(wǎng)的建設(shè)，對(duì)此，有必要探討電力企業(yè)融資模式和融資成本的相關(guān)問題。

二、電力企業(yè)融資方式的特點(diǎn)與方式選擇

融資結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的資本、成本和治理結(jié)構(gòu)，科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)能夠提升企業(yè)價(jià)值、規(guī)范企業(yè)行為，由于電力企業(yè)的行業(yè)性特征，其融資模式與其他企業(yè)相比也具有明顯差異。一方面，電力企業(yè)的投資回報(bào)周期較長，電力企業(yè)是典型的技術(shù)和資金密集型行業(yè)，投資高、回報(bào)周期長，常規(guī)的水電機(jī)組、火電機(jī)組平均造價(jià)達(dá)到6000～7000 元/千瓦，建設(shè)10 萬千瓦的常規(guī)電站需要投入6～7 億元，其建設(shè)周期也較長，大中型水電項(xiàng)目從投產(chǎn)到施工需要4～8 年時(shí)間，因此，電力企業(yè)的投資會(huì)有大量“沉淀成本”，資金在投入之后短期內(nèi)無法回收，這也導(dǎo)致電力企業(yè)的融資難度較高；另一方面，電力企業(yè)的投資回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小，盡管電力企業(yè)的投資規(guī)模大、期限長，但是回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也低。電力企業(yè)本身有著自然壟斷性的特點(diǎn)，我國電力市場(chǎng)正處于成長過程中，對(duì)于電力企業(yè)的投資也屬于成長型投資，一般情況下，回報(bào)率可以達(dá)到10%～12%，另外，國家頒布的一系列的優(yōu)惠政策也能夠幫助電力企業(yè)吸引資金。

綜合來看，電力企業(yè)融資方式具有幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，以戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組為主。如今，我國電力壟斷局面已經(jīng)發(fā)生了改變，以往的國家電網(wǎng)被拆分成兩個(gè)電網(wǎng)公司、五個(gè)電力集團(tuán)公司、四個(gè)服務(wù)業(yè)集團(tuán)公司，面對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，各個(gè)電力公司為了增強(qiáng)實(shí)力、提高競(jìng)爭(zhēng)力，都在紛紛通過戰(zhàn)略性的資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)縱向發(fā)展。各企業(yè)也利用自身優(yōu)勢(shì)積極參與并購，通過橫向擴(kuò)張有效擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模。

第二，充分發(fā)揮證券市場(chǎng)作用。為了提高融資效果，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)，可采用整體上市或者借助已有上市公司進(jìn)行融資。當(dāng)前，各個(gè)發(fā)電集團(tuán)都擁有上市公司，在股市中的表現(xiàn)也較好，在條件許可的情況下，各上市公司也在利用國內(nèi)外資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行融資，期望通過資產(chǎn)并購、重組的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，這有效推進(jìn)了電力企業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程。但是，當(dāng)前我國證券市場(chǎng)還不成熟，各電網(wǎng)企業(yè)的優(yōu)良資產(chǎn)量不高，融資格局也相對(duì)較小，并且由于資產(chǎn)數(shù)額較大，要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源重組，難度非常高。

第三，加大了債券發(fā)行規(guī)模。電力行業(yè)有著前期投資高、建設(shè)周期長、投資后收益穩(wěn)定、償債能力高的特點(diǎn)，非常適合發(fā)行債券。從國外電力企業(yè)的發(fā)展來看，債券是電力企業(yè)融資的重要渠道，我國電力企業(yè)也在利用發(fā)行債券的方式籌措資金，這能夠有效降低企業(yè)運(yùn)營成本，改善企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，可加速電力市場(chǎng)的發(fā)展。

第四，拓展其他融資渠道。除了上述舉措之外，電力企業(yè)也在積極拓展其他的融資渠道，如應(yīng)收賬款融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資等，應(yīng)收賬款融資就是將企業(yè)應(yīng)收賬款通過抵押進(jìn)行融資的一種方式，這可以減少資金沉淀，拓寬融資渠道，融資來源的彈性較大；票據(jù)貼現(xiàn)融資是當(dāng)前各電力企業(yè)廣泛采用的一種融資方式，一般票據(jù)貼現(xiàn)的限期都在6 個(gè)月以內(nèi)，對(duì)于電力企業(yè)而言，其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及的資金量龐大，即便是不足6 個(gè)月的時(shí)間，其利差也能夠?yàn)殡娏ζ髽I(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益。

三、電力企業(yè)融資成本控制的問題

1.缺乏融資成本控制意識(shí)

電力企業(yè)具有特殊之處，部分企業(yè)管理者在融資過程中忽視了融資成本風(fēng)險(xiǎn)的控制問題，未充分考慮到融資中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患，不管是企業(yè)管理者還是融資成本風(fēng)控人員，都未建立起科學(xué)的風(fēng)控管理意識(shí)，在實(shí)際融資過程中出現(xiàn)了融資方式選擇不合理等問題，誘發(fā)了一系列的融資成本風(fēng)險(xiǎn)。還有的電力企業(yè)缺乏完善的融資成本風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，無法對(duì)成本風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)把控。

2.融資成本管控體系不完善

部分電力企業(yè)缺乏科學(xué)的融資成本控制和管理體系，對(duì)于融資過程中出現(xiàn)的成本沒有建立完善的預(yù)估機(jī)制，致使企業(yè)在實(shí)際融資中所花費(fèi)的成本偏高，這既會(huì)導(dǎo)致電力企業(yè)的融資效益出現(xiàn)損失，也會(huì)影響企業(yè)的正常融資。還有的電力企業(yè)融資成本控制方法滯后，與當(dāng)前企業(yè)的現(xiàn)代化管理模式發(fā)展不符，因此，為了降低融資成本，還需要建立科學(xué)的融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

四、企業(yè)融資成本控制的對(duì)策分析

1.轉(zhuǎn)變控制理念，強(qiáng)化融資成本管理

做好融資成本管理工作，可以有效提高電力企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在企業(yè)融資成本的管控中，人員是一個(gè)重要影響因素，人員的意識(shí)素質(zhì)以及企業(yè)監(jiān)督機(jī)制如果未能跟上融資成本管理工作的要求，就會(huì)導(dǎo)致電力企業(yè)的融資成本上升，因此，為了做好融資成本控制工作，電力企業(yè)首先需要從意識(shí)方面來著手：

一是提高人員素質(zhì)。人員素質(zhì)對(duì)于電力企業(yè)融資成本管理質(zhì)量具有直接影響，尤其是財(cái)務(wù)人員素質(zhì)，這是降低融資成本的關(guān)鍵因素。因此，要求電力企業(yè)財(cái)務(wù)人員需要具備管理會(huì)計(jì)意識(shí)，電力企業(yè)財(cái)務(wù)工作囊括三個(gè)層級(jí)，第一是基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)核算，第二是提升企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，第三是市值管理和價(jià)值創(chuàng)造。當(dāng)前，多數(shù)財(cái)務(wù)人員處于一層級(jí)和二層級(jí)之間，因此，電力企業(yè)需要強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)和教育，使之樹立管理會(huì)計(jì)意識(shí)，能夠從企業(yè)發(fā)展層面來開展財(cái)務(wù)調(diào)度和診斷工作，要求財(cái)務(wù)人員掌握各類創(chuàng)新型融資手段，了解當(dāng)前電力市場(chǎng)的融資政策，主動(dòng)提高財(cái)務(wù)技能、積極履職。電力企業(yè)也要主動(dòng)引入復(fù)合型成本管控人才，建立財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)的“關(guān)系鏈”，使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以融入到業(yè)務(wù)工作中。

二是重視企業(yè)內(nèi)部控制，完善內(nèi)控機(jī)制。完善的內(nèi)控機(jī)制能夠幫助電力企業(yè)更好地創(chuàng)造價(jià)值、保護(hù)價(jià)值，間接降低企業(yè)融資成本的支出，對(duì)此，電力企業(yè)需要完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)督職能，發(fā)揮出各個(gè)監(jiān)督崗位的職能，起到制衡作用。還要完善對(duì)企業(yè)管理者的約束和激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)，保持內(nèi)部審計(jì)部門的獨(dú)立性，內(nèi)部審計(jì)工作越是仔細(xì)，越是可以增強(qiáng)電力企業(yè)內(nèi)控的可靠性。

2.科學(xué)選擇融資模式，降低融資成本

企業(yè)融資渠道和方式選擇不同，融資成本也各有差別，其中，債務(wù)融資的成本最為低廉，權(quán)益融資的成本相對(duì)較高，混合性融資的成本介于兩者之間。對(duì)于電力企業(yè)而言，科學(xué)選擇融資方式不僅可以為企業(yè)發(fā)展提供財(cái)力支持，還能夠減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，尤其是對(duì)于一些期限較長、資金需求量大的建設(shè)項(xiàng)目，合理選擇融資方式，能夠有效管控機(jī)會(huì)成本。具體來看，可采用幾個(gè)措施。

一是鼓勵(lì)社會(huì)資金的進(jìn)入：允許社會(huì)資金參股，使社會(huì)資金能夠有序進(jìn)入電網(wǎng)企業(yè)的投資建設(shè)中，通過制定合理的回報(bào)機(jī)制吸納更多的社會(huì)資金；二是重組企業(yè)資產(chǎn)、推動(dòng)上市：采用科學(xué)的金融手段重組企業(yè)資產(chǎn)，使之符合資本市場(chǎng)要求，達(dá)到整體上市目標(biāo)，這種方式能夠?yàn)殡娏ζ髽I(yè)提供一種可持續(xù)的融資渠道，也能夠大幅提高企業(yè)管理水平，使企業(yè)在日常運(yùn)作和治理結(jié)構(gòu)上變得更為規(guī)范；三是建立投資回報(bào)機(jī)制：盡快制定合理的輸配電電價(jià)，使電力企業(yè)能夠在強(qiáng)化成本管理、降低造價(jià)的基礎(chǔ)上獲取更大的商業(yè)利潤，從而吸引更多投資者的進(jìn)入。當(dāng)前，電力企業(yè)輸配電資產(chǎn)的回報(bào)率相對(duì)偏低，無法吸引社會(huì)資金的進(jìn)入，因此，目前電力企業(yè)的融資大多是不符合商業(yè)原則的自主性投資，盡管電力企業(yè)已經(jīng)開始公司化，但是在大多數(shù)情況下依然是政策的執(zhí)行者，在現(xiàn)有的電價(jià)體制下，投資者缺乏投資的積極性，因此，長期來看，有必要建立起規(guī)范、獨(dú)立的輸配電價(jià)機(jī)制，改善電價(jià)結(jié)構(gòu)，理順電價(jià)，在居民可承受范圍內(nèi)適當(dāng)提高輸配電價(jià)，針對(duì)不同地區(qū)采用不同幅度的調(diào)整方式，以此來提高電網(wǎng)企業(yè)的融資能力；四是構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資基金：在西方國家，產(chǎn)業(yè)投資基金非常流行，美國是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)投資基金最為發(fā)達(dá)的國家之一，這種方式能夠?yàn)槲瓷鲜衅髽I(yè)提供資本支持，還能夠借助市場(chǎng)機(jī)制解決企業(yè)的激勵(lì)問題，規(guī)范企業(yè)各項(xiàng)行為，克服低效率、無序性的融資。電力企業(yè)對(duì)資金的需求量較大，而大多數(shù)電力企業(yè)都面臨著資本缺乏的問題，通過建立產(chǎn)業(yè)投資基金，能夠拓寬電力企業(yè)的融資渠道，又可以幫助電力企業(yè)降低融資成本。

3.拓展融資渠道，開拓融資新思路

除了上述提到的融資方式之外，電力企業(yè)有必要借助現(xiàn)有的金融工具來拓展融資渠道，其中，商業(yè)票據(jù)融資就是一種非常適合電力企業(yè)的方式，既能夠降低融資成本，也能夠幫助電力企業(yè)在短期內(nèi)籌措資金。就當(dāng)前來看，我國票據(jù)功能比較單一，交易對(duì)象為商業(yè)銀行的承兌匯票，沒有充分發(fā)揮出票據(jù)的融資功能，而電力企業(yè)的信譽(yù)度較好，對(duì)此，可以發(fā)揮出自身優(yōu)勢(shì)，與電力財(cái)務(wù)公司合作發(fā)行電力企業(yè)商業(yè)票據(jù)。另外，還要大力推行資產(chǎn)支持證券化的融資方式，該種融資模式能夠在產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的信用增級(jí)手段吸納資本市場(chǎng)的融資。電力項(xiàng)目收入穩(wěn)定、持續(xù)，符合發(fā)行資產(chǎn)支持證券化融資的條件，盡管國家還缺乏現(xiàn)有的法律法規(guī)，但電力企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，可以積極爭(zhēng)取試點(diǎn)。當(dāng)然，無論選擇何種融資方式，都離不開政府的主導(dǎo)和支持作用，政府方面需要為電力企業(yè)融資提供有利條件，比如，頒布扶持政策，改革審批方式，放寬債券發(fā)發(fā)行審批條件，支持電力企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、出租等方式盤活存量，積極推行資金信托等新型融資方式，培育機(jī)構(gòu)投資者等等。

總之，在電力企業(yè)方面，需充分考慮到各類因素，合理選擇融資方式，基于最高“成本-收益”比例原則來籌措資金，盡可能降低融資風(fēng)險(xiǎn)，積極嘗試新的融資方式，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的發(fā)展。

五、結(jié)語

電力企業(yè)是典型的資金和技術(shù)密集型企業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)發(fā)展，需要相應(yīng)規(guī)模的固定資產(chǎn)投資。目前，適合電力企業(yè)的融資渠道多種多樣，為了降低融資成本，電力企業(yè)需要打好組合拳，轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y成本控制理念，強(qiáng)化全員成本意識(shí)，合理選擇融資方式，建立起完善的融資風(fēng)險(xiǎn)管控體系，持續(xù)優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，把握好融資力度，降低融資成本，提高融資效率。