倪智

摘 要：在企業(yè)的財務戰(zhàn)略管理過程中，要實現(xiàn)企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標，就需要從整體生命周期的視角出發(fā)，設計出一套切實可行的策略體系，這樣才能提高企業(yè)的財務戰(zhàn)略管理效果。但是，從當前我國企業(yè)的財務戰(zhàn)略來看，我國許多企業(yè)的財務戰(zhàn)略仍處于以管理人員經(jīng)驗為主的傳統(tǒng)狀態(tài)；缺乏科學的控制手段，企業(yè)的經(jīng)營管理體制比較陳舊。所以，從生命周期視角來研究財務戰(zhàn)略，可以改變傳統(tǒng)的管理觀念，有助于企業(yè)識別出可以提升核心競爭力的關鍵環(huán)節(jié)，從而避免出現(xiàn)企業(yè)財務戰(zhàn)略空洞的情況。但是，在我國，很少有企業(yè)能夠從整體生命周期的角度來進行財務戰(zhàn)略的研究，很多企業(yè)的財務戰(zhàn)略的實施僅僅停留在表面上，并沒有取得實質(zhì)性的成果。期望能對我國企業(yè)的財務戰(zhàn)略管理有所幫助。

關鍵詞：生命周期；企業(yè)；財務戰(zhàn)略管理

一、生命周期視角下企業(yè)財務特征

（一）初創(chuàng)期

在初創(chuàng)期，企業(yè)正處在艱苦創(chuàng)業(yè)的階段，此時企業(yè)的信用度不高，融資能力相對有限，融資渠道相對狹窄，資金來源較少。當前，大部分企業(yè)在管理制度方面還存在著一些問題，如管理制度不健全等。首先，企業(yè)資金不足。一般而言，創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)大都是比較“窘迫”的，企業(yè)不但要把錢花在設備和廠房的租金上，還要把錢花在人力上，這樣就造成了企業(yè)“外流資金”多而“內(nèi)流資金”少。但是，在現(xiàn)實的發(fā)展過程中，企業(yè)很難獲得足夠的外部資本，往往要依靠股東的注資。其次，初創(chuàng)企業(yè)缺乏強大的市場實力和極低的市場占有率。許多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期具有某種程度上的投機性質(zhì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，利潤不高，經(jīng)營風險大；企業(yè)所研發(fā)的產(chǎn)品是否符合消費者的需求，是否能夠給企業(yè)帶來充分的市場利潤，這些都是值得商榷的問題。

（二）成長期

在成長期，企業(yè)一般都處在一個快速增長的時期，在這一時期，企業(yè)的可塑性極高。一般而言，成長期是指企業(yè)在一定程度上積累了資金，占領了一定的市場，并且隨著市場的逐步開放、產(chǎn)品的日趨成熟而形成的。首先，企業(yè)在經(jīng)過創(chuàng)業(yè)階段后，其產(chǎn)品的銷售逐步增加，顧客對其產(chǎn)品的認知度逐步提升；如此一來，企業(yè)的銷售額就會大幅度提升。其次，企業(yè)資金實力得到了持續(xù)的提高。在成長的過程中，企業(yè)的銷售額一直在增長，企業(yè)的資本積累越來越豐富，而且企業(yè)對資本的需求也越來越大，企業(yè)所積累的自有資金也越來越多。在此期間，企業(yè)可以從銀行貸款等渠道獲取資金。最后，成長期的企業(yè)正處在高速發(fā)展的時期，盡管已經(jīng)邁入了初期，但在這個階段，企業(yè)尚未形成科學的、有效的、全面的成本費用管理機制，整體的風險管理能力仍處于較低水平。

（三）成熟期

當企業(yè)的規(guī)模越來越大，營銷網(wǎng)絡“擴張”的時候，企業(yè)的“品牌效應”就會越來越明顯。此時，隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的風險機制也得到了不斷地完善，這將直接有助于企業(yè)減少企業(yè)的財務風險。企業(yè)的市值也有了很大的提高。首先，在成熟階段，企業(yè)的盈利水平很高。在這個階段，企業(yè)在市場中擁有顯著的優(yōu)勢，企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝逐步地成熟起來，企業(yè)的成本費用也可以被有效地控制住。但是，在成熟期，企業(yè)的市場已經(jīng)趨于飽和。利潤可能會下降。其次，在成熟階段，企業(yè)應按照財務戰(zhàn)略的要求，考慮企業(yè)的多元化策略。在此期間，由于企業(yè)資本規(guī)模大，抗風險能力強，外部預期高，企業(yè)運營風險降低。所以，在成熟階段，企業(yè)可以利用良好的聲譽和社會形象，進行多元化的投資，通過信用的積累，從銀行獲得投資，還可以選擇等融資方式來獲得資金。

（四）衰退期

在經(jīng)濟衰退期，經(jīng)過初期、成長期和成熟期，每個企業(yè)所從事的產(chǎn)品都有很小的差別，所以會出現(xiàn)很多同質(zhì)化的產(chǎn)品，這樣就會面臨著激烈的市場競爭。商品的價差也將減少。在這種情況下，很多企業(yè)都會采取“價格戰(zhàn)”的方式，以獲得更大的市場份額，而在這種情況下，有些企業(yè)為了降低成本，以迎合市場，制造出來的產(chǎn)品，也會有質(zhì)量問題。企業(yè)的生產(chǎn)能力是非常過剩的，只有那些擁有大量的產(chǎn)品和自身的銷售渠道的企業(yè)，才具有競爭力。所以，在經(jīng)濟衰退時期，建立一個獨立的營銷渠道，是獲得更大競爭優(yōu)勢的一個重要途徑。在這種情況下，很多不能有效地降低自身產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而使自身的產(chǎn)品在市場上失去競爭力。

二、基于生命周期視角的企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇

（一）初創(chuàng)期企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇

初創(chuàng)期企業(yè)在面對外部環(huán)境的改變時，其抗風險的能力相對薄弱，因此，初創(chuàng)企業(yè)融資策略的制訂就顯得非常重要。初創(chuàng)期企業(yè)在進行了產(chǎn)品研發(fā)之后，是否能夠打開市場，是否能夠建立起銷售渠道等，這些都是企業(yè)應該考慮的風險因素。所以，企業(yè)在籌措資金時，往往會選擇股權(quán)融資，這樣風險較??；不受股息報酬政策影響。就股本融資而言，在產(chǎn)品導入階段，利潤往往較低，回報也是有限的，甚至還會出現(xiàn)虧損的情況；所以，風險投資家在這個過程中扮演了非常重要的角色。創(chuàng)業(yè)資本的首要目的就是要得到期望的回報，也就是期望企業(yè)將來能夠增加利潤。從股權(quán)分配戰(zhàn)略的角度來看，由于在產(chǎn)品引入期的收益較低，而且波動變化大，以及融資渠道不暢，所以建議初創(chuàng)企業(yè)采取低股利、不分配的股利分配政策。

（二）成長期企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇

當新產(chǎn)品或服務在市場上成功投放后，其銷售額會迅速增加，這不僅降低了產(chǎn)品的總體商業(yè)風險，也預示著企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整。在這個時候，企業(yè)應該進行股權(quán)融資，因為盡管競爭戰(zhàn)略的重心已經(jīng)開始著重于營銷活動，很多產(chǎn)品的銷售量都在增長，并占據(jù)了較大的市場份額；但企業(yè)的運營風險依然很大。投資者想要獲得資本回報，從而可以進行新的業(yè)務投資，要保證產(chǎn)品的銷量增幅和市場份額，就必須尋找新的股權(quán)投資者來取代原來的風險投資者，這時的融資渠道主要是公開發(fā)行的股票。

（三）成熟期企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇

當行業(yè)處在成熟時期時，在這個時期，企業(yè)的行業(yè)銷售額非常大，而且是相對穩(wěn)定的，企業(yè)的利潤也從初期和成長期的較高水平逐漸下降到一個合理的水平，這時企業(yè)的風險就會再次下降。在成熟階段，企業(yè)的運營風險比較小，在融資策略上，企業(yè)應該采取比較積極的融資策略，可以采取比較高的負債比率；為使企業(yè)能更好地發(fā)揮財務杠桿作用，根據(jù)股東利益的分配策略，在產(chǎn)品成熟階段，企業(yè)擁有充裕的現(xiàn)金流；融資能力很強，可以在任何時候籌集到企業(yè)運營所需要的資金，資本積累很大，分紅能力很強。在這一階段，盡管企業(yè)的銷售收入和總利潤都比較高，但它的增速已經(jīng)達到了一個穩(wěn)定的水平。在這一階段，股東們也希望得到更高的投資收益，因此，企業(yè)應該采用一種穩(wěn)健的、高股息分紅的政策。分紅比例增加，分紅方式以現(xiàn)金分紅為主。

（四）衰退期企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇

就融資策略而言，在產(chǎn)品質(zhì)量下降的時期，企業(yè)可以維持高負債水平，而不需要進行積極的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。一方面，這個階段對企業(yè)來說是一個“日薄西山”的階段，但也是企業(yè)發(fā)展新產(chǎn)品、新產(chǎn)品、新行業(yè)的孕育階段。在資本市場比較發(fā)達的條件下，當新產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳時，投資者會逐漸調(diào)整自身對未來的投資規(guī)則，因為理性的投資者及債權(quán)人會有能力來判斷企業(yè)的清償價值是否超過其債務面值。在這種情況下，經(jīng)濟不景氣的企業(yè)往往會選擇財務高負債的融資策略。反之，在新行業(yè)發(fā)展不佳的情況下，企業(yè)在經(jīng)濟衰退期間，也可以采用高負債策略，這樣企業(yè)就能撐到經(jīng)濟衰退；已經(jīng)在這個市場上建立起了一定的經(jīng)濟力量。就股利政策而言，在企業(yè)處于經(jīng)濟不景氣的時期，企業(yè)一般都不愿意進行大規(guī)模的投資。在成熟階段，企業(yè)應該采用較高的股息率，以彌補原有股東可能獲得的其他投資機會。

圖1 經(jīng)營風險與財務風險的搭配

三、基于生命周期理論視角的企業(yè)財務戰(zhàn)略的優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適應企業(yè)發(fā)展階段

在確定公司資本結(jié)構(gòu)時，應遵循“運營風險與財務風險相匹配”的策略，這對公司的可持續(xù)發(fā)展、股東利益最大化等目標，具有十分重要的意義。舉例來說，當一個公司采取了一個較低的運營風險與較高的金融風險組合時，這個組合適合于一個成熟的公司，因為它是股權(quán)投資者；企業(yè)的目的是通過增加企業(yè)的資本回報率來獲得利潤，但如果企業(yè)的運營風險太大，就不能滿足企業(yè)的投資需要。對債權(quán)人而言，與之相反，他們的盈利目標是收本收息，更高的財務風險將會導致企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)短缺等問題；對企業(yè)經(jīng)營者而言，公司財務策略的制訂也是一項重要的任務，其中最重要的一個環(huán)節(jié)就是公司的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。企業(yè)管理者應該根據(jù)市場發(fā)展情況、行業(yè)周期等因素，對公司的資本結(jié)構(gòu)進行合理的調(diào)整，并據(jù)此制定出相應的財務策略，以緩和各利益相關之間的矛盾與沖突。

（二）建立健全投資監(jiān)管機制

在企業(yè)的運作中，投資項目的執(zhí)行會牽扯到大量的資金，投資項目的哪個環(huán)節(jié)出了問題，都會影響到企業(yè)的績效；所以，要想使企業(yè)的股東利益最大化，就必須要有一個良好的監(jiān)督機制；避免了無謂的資本浪費，損害了每個投資人的利益。企業(yè)要完善其投資監(jiān)督體系，首先要對其進行科學的規(guī)劃，在投資之前就開始實施監(jiān)督體系，并對其進行監(jiān)督。例如，成立投資監(jiān)管機構(gòu)，以透明的方式監(jiān)督投資資金的流動。另外，有關部門應該對投資項目進行實地考察和調(diào)查，從而對投資的內(nèi)容和方向進行合理的判斷，從而確定國家對于企業(yè)所制定的政策重點的發(fā)展方向。對投資項目、投資方向的正確選擇，有助于降低投資風險。

（三）控制財務風險

企業(yè)處于生命周期的成長階段，在投資的過程中，會遇到一定的財務風險，所以，要及時地采取合理的措施，來防控風險。具體來說，可以采取如下措施：首先，優(yōu)化現(xiàn)有的企業(yè)結(jié)構(gòu)，在進行外部融資的時候，要合理地安排企業(yè)的權(quán)限期限和負債期限，這樣才能有效地控制資產(chǎn)負債率。對財政進行動態(tài)管理。其次，加強企業(yè)的財務管理，加強企業(yè)的財務管理，使其能在財務報告中發(fā)現(xiàn)問題，加強對企業(yè)財務風險的防范和控制。

（四）制定合理的分配、激勵制度

公司在不同的發(fā)展階段，其經(jīng)營目標是不同的，所以，公司在做出經(jīng)營決定時，應避免短視。股利政策的制定也將直接影響到公司的長遠發(fā)展。這主要是因為，通過合理的股利制度，可以吸引到更多的投資者，達到公司的財務目標。從財務戰(zhàn)略的角度出發(fā)，企業(yè)的股利政策會受到多種因素的影響，因此，企業(yè)在確定股利政策的時候，應結(jié)合企業(yè)的生命周期階段，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略；對公司的盈利能力，償債能力等進行綜合考量。從股東的角度來看，他們應當權(quán)衡自己的分紅和公司的可持續(xù)發(fā)展的關系，并且要避免短期的行動，并不表示分紅太多就是一種利益最大的決策。在我國上市公司中，由于高派息政策的實施，公司的盈余將會減少，新股的發(fā)行勢必會使公司的控制權(quán)被稀釋，對公司的長期利益產(chǎn)生不利影響。例如，在成熟期，公司應采取高分紅、高分紅、高分紅；而現(xiàn)金分紅則是最主要的分紅形式。在成熟期，一個公司的現(xiàn)金流量一般是相當充足的。但由于公司處于初創(chuàng)期，融資難度較大，因此筆者認為公司應采取不分紅或少量分紅的方式；這將有利于公司的戰(zhàn)略決策。此外，企業(yè)還應把握每個生命周期階段成功的關鍵因素，從戰(zhàn)略上把握市場、生產(chǎn)經(jīng)營、研究開發(fā)等方面的競爭策略，并將其與合理的激勵制度相結(jié)合，以達到可持續(xù)發(fā)展的目的。

（五）不斷調(diào)整戰(zhàn)略目標，以適應企業(yè)不同階段的發(fā)展

在制定和執(zhí)行財務戰(zhàn)略時，戰(zhàn)略目標是非常重要的。當前，企業(yè)的經(jīng)營策略是一種具有前瞻性和反應能力的產(chǎn)物，需要根據(jù)環(huán)境的變化而不斷調(diào)整。管理者應根據(jù)公司的內(nèi)部和外部環(huán)境，不斷地計劃和重新計劃公司的發(fā)展戰(zhàn)略。在此基礎上，本文對公司的戰(zhàn)略進行了分析，指出公司的戰(zhàn)略既要與公司現(xiàn)有的戰(zhàn)略相結(jié)合，又要符合公司的戰(zhàn)略需要。在所構(gòu)建的財務戰(zhàn)略目標與體系中，還應兼顧企業(yè)的短期與長期目標，著重于提高企業(yè)的短期經(jīng)營業(yè)績與經(jīng)營效率，而長期目標體系則是提示企業(yè)管理者應采取的措施；只有這樣，公司才能長期維持良好的運轉(zhuǎn)。在此背景下，企業(yè)應根據(jù)市場環(huán)境的變化，適時地進行戰(zhàn)略目標的調(diào)整；從而提高自己的競爭力。

結(jié)束語

財務戰(zhàn)略是目前許多企業(yè)非常關注的一個問題，它可以使企業(yè)在未來的競爭中取得更大的優(yōu)勢。財務戰(zhàn)略是企業(yè)眾多戰(zhàn)略中的一個，必須把它放在一個協(xié)調(diào)各方，統(tǒng)籌全局的位置上。在此基礎上進行的財務戰(zhàn)略研究，可以使企業(yè)更靈活地應對不斷變化的環(huán)境要求，從而使企業(yè)可以適時地調(diào)整自身的策略，從而實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃的革新。本文對以生命周期為基礎的財務戰(zhàn)略工作展開了研究，結(jié)果表明，傳統(tǒng)的財務戰(zhàn)略思維已經(jīng)不能滿足目前企業(yè)管理工作的需要。因此，在企業(yè)今后的發(fā)展過程中，要以自身的生存環(huán)境為基礎，制定出具體的財務戰(zhàn)略。只有這樣，財務戰(zhàn)略才能落到實處，發(fā)揮作用。

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（作者單位：江蘇捷凱電力器材有限公司）