王琳

摘 要：隨著我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，高速公路建設(shè)也進(jìn)入了一個(gè)新的階段，高速公路的建設(shè)可以有效縮短各地的時(shí)間距離，促進(jìn)各地的經(jīng)濟(jì)交流，實(shí)現(xiàn)我國各地區(qū)的協(xié)調(diào)發(fā)展。當(dāng)前，我國提出了交通強(qiáng)國戰(zhàn)略，為高速公路的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。但是高速公路建設(shè)項(xiàng)目具有周期長、耗資大、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，因此高速公路建設(shè)前期的融資問題一直是阻礙我國高速公路建設(shè)的主要障礙，同時(shí)，高速公路屬于政府建設(shè)項(xiàng)目，具有一定的公共性，主要是通過財(cái)政資金進(jìn)行建設(shè)，但是近年來我國各地高速公路建設(shè)逐漸引入社會(huì)資本，應(yīng)用不同的融資模式進(jìn)行項(xiàng)目融資，這種政府投資和社會(huì)資本共同參與的融資模式有利于提高我國高速公路的建設(shè)進(jìn)程。此外。近年來我國商業(yè)銀行的項(xiàng)目管理不斷創(chuàng)新，本文就基于商業(yè)銀行的項(xiàng)目管理視角，探討高速公路項(xiàng)目融資時(shí)遇到的障礙以及提出高速公路融資建議，從而有效解決高速公路建設(shè)融資難的問題，提高我國高速公路項(xiàng)目建設(shè)水平。

關(guān)鍵詞：高速公路；項(xiàng)目融資；商業(yè)銀行

隨著各地之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不斷加強(qiáng)，對于高速公路的需求也在不斷增加，為了滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施需求，我國要加大對高速公路的建設(shè)力度?！稊U(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2023-2035）》中指出要推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短板投資，其中對于高速公路的建設(shè)提出了相應(yīng)的要求?！毒V要》提出要建立以公路為基礎(chǔ)的國家綜合立體交通網(wǎng)是當(dāng)前加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點(diǎn)任務(wù)，完善公路網(wǎng)骨干線路，提升國家高速公路網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，推進(jìn)普通國省道瓶頸路段貫通升級，不斷加大高速公路項(xiàng)目重點(diǎn)短板的投資力度。但是高速公路的建設(shè)屬于大型項(xiàng)目，前期需要大量的資金投入且資金回收周期較長，收益具有很大的不穩(wěn)定性，風(fēng)險(xiǎn)較大，很多商業(yè)銀行以低于基準(zhǔn)的貸款利率向高速公路建設(shè)項(xiàng)目提供貸款，同時(shí)，一些社會(huì)資本也因?yàn)楦咚俟讽?xiàng)目收益較低或者缺乏相關(guān)政策導(dǎo)向而不愿將資金投入到高速公路項(xiàng)目中，這就使得高速公路項(xiàng)目融資問題成為困擾高速公路建設(shè)的最大阻礙。隨著我國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不斷發(fā)展壯大，以及對于這種大型項(xiàng)目的扶持力度的逐漸提高，我國高速公路項(xiàng)目融資難的問題慢慢得到解決，逐步建立起政府、社會(huì)、金融機(jī)構(gòu)等多方面共同提供資金的融資體系，從而為高速公路的建設(shè)奠定堅(jiān)實(shí)的資金保障，提高項(xiàng)目中資金的穩(wěn)定性，有效防范由于資金鏈斷裂而造成的風(fēng)險(xiǎn)。

一、高速公路融資特點(diǎn)

（一）資金規(guī)模較大

高速公路建設(shè)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要投入巨大的人力物力和財(cái)力，這就使得我國的企業(yè)依靠自身資金無法承擔(dān)起高速公路建設(shè)所需要的資金需求。此外，由于高速公路項(xiàng)目的特殊性，其建設(shè)完成后需要很長時(shí)間才能收回成本。同時(shí)，由于高速公路建設(shè)屬于民生類公共產(chǎn)品，在建設(shè)之前除了要考慮收益和成本因素之外，還需要考慮政府政策、地理位置、政治因素等，這些都是在建設(shè)高速公路之前需要考慮的重要因素。因此，對于高速公路項(xiàng)目的建設(shè)需要由政府來引導(dǎo)，激勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入，同時(shí)制定相關(guān)政策引導(dǎo)銀行等金融機(jī)構(gòu)將資金貸給高速公路等大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，從而更大程度上滿足項(xiàng)目建設(shè)所需要的資金需求。

（二）投資收益的特殊性

高速公路建設(shè)屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資具有明顯的社會(huì)效益。高速公路是為公眾提供便捷的交通服務(wù)，具有公共物品的屬性，主要是由政府來制定高速公路的過路費(fèi)，因此高速公路的建設(shè)成本在短期內(nèi)很難完全收回，但是由于高速公路是由政府主要管理，并且其收益具有一定的不穩(wěn)定性和滯后性，在項(xiàng)目經(jīng)營后期才會(huì)有收益，針對這種情況在進(jìn)行高速公路項(xiàng)目建設(shè)融資之前，要對銀行貸款利率進(jìn)行考察，從而實(shí)現(xiàn)資金使用的成本最小化。

（三）融資決策的復(fù)雜性

交通運(yùn)輸行業(yè)屬于提高民生福祉的公共行業(yè)，在建設(shè)之前需要考慮很多要素，項(xiàng)目承包企業(yè)在進(jìn)行高速公路建設(shè)決策的時(shí)候要考慮諸多要素，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)影響到人民的生活質(zhì)量，與整個(gè)社會(huì)的福利水平息息相關(guān)，同時(shí)其投資規(guī)模較大，針對這種情況，投資決策就變得非常重要。此外，由于高速公路項(xiàng)目屬于公共性項(xiàng)目，不能單純地從成本和收益之間的關(guān)系來進(jìn)行投資決策，還需要高速公路建設(shè)后的收益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題。在開始建設(shè)高速公路之前，還需要對資金的使用情況進(jìn)行規(guī)劃，合理規(guī)劃資金的使用，防止由于意外情況的出現(xiàn)而導(dǎo)致的資金不足。同時(shí)，在做融資決策的之前，還要計(jì)劃好政府、社會(huì)資本和銀行貸款三方面資金的比例，衡量收益與銀行貸款利率之間的關(guān)系。

（四）風(fēng)險(xiǎn)的分散性

隨著我國經(jīng)濟(jì)體系的不斷發(fā)展高速公路項(xiàng)目建設(shè)的融資方式也變得多種多樣，多方面的資金來源就可以使高速公路建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散。同時(shí)由于建設(shè)高速公路的部分風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān)，這就能引導(dǎo)社會(huì)資本參與高速公路項(xiàng)目的建設(shè)，提高社會(huì)資本的可獲得性。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)資金的介入也能夠?qū)Ω咚俟方ㄔO(shè)過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，從而有效提高資金使用效率。

二、高速公路融資模式分析

（一）PPP模式

PPP融資是政府資金和社會(huì)資金同時(shí)介入的一種融資模式，通過這種模式使得政府和社會(huì)企業(yè)進(jìn)行合作，共同出資建設(shè)高速公路。社會(huì)資金的引入可以有效減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，同時(shí)，通過進(jìn)行項(xiàng)目招標(biāo)選擇高速公路的承包方，這就可以運(yùn)用市場的力量進(jìn)行競爭，從而提高承包方的建設(shè)積極性，還可以進(jìn)行擇優(yōu)選擇，選擇更合適的建設(shè)方案。PPP模式的結(jié)構(gòu)為地方政府與中標(biāo)企業(yè)簽訂合同建設(shè)大型公共項(xiàng)目，中標(biāo)公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)和經(jīng)營。此外，政府還會(huì)和提供貸款的商業(yè)銀行簽訂協(xié)議，為中標(biāo)項(xiàng)目承包公司擔(dān)保，這樣就可以使中標(biāo)企業(yè)更加容易地獲得銀行貸款。這種融資模式的核心就是，政府給予企業(yè)特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來換取基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營。

（二）TOT 模式

TOT融資模式是國際上經(jīng)常使用的一種融資模式，主要是指政府部門將建設(shè)好的項(xiàng)目的經(jīng)營管理權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給投資者，項(xiàng)目建成后的維護(hù)都由投資者來完成，投資人在合同期限內(nèi)可以獲得運(yùn)營的部分回報(bào)作為投資收益。這種融資模式適合一些高速公路的后續(xù)維護(hù)融資，將高速公路維護(hù)和管理轉(zhuǎn)讓給社會(huì)企業(yè)，并一次性獲取投入成本，這樣就可以大幅縮短成本的回收期。此外，這種融資方式可以讓政府有資金投入到下一次的高速公路項(xiàng)目建設(shè)中去，有效地緩解了政府進(jìn)行公共項(xiàng)目建設(shè)的資金壓力。

（三）BOT 項(xiàng)目融資模式

BOT項(xiàng)目融資模式和TOT模式非常相似，都是政府將高速公路的后續(xù)經(jīng)營權(quán)交給企業(yè)，但是與TOT融資模式不同的是，BOT融資模式是通過簽訂特許權(quán)協(xié)議，在協(xié)議規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，將高速公路項(xiàng)目轉(zhuǎn)授予投資商為該項(xiàng)目成立的項(xiàng)目公司，該公司負(fù)責(zé)后續(xù)的投融資、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)工作，并收取過路費(fèi)以收回投資、獲取利潤。當(dāng)特許期滿后，項(xiàng)目公司將高速公路無償移交給政府。通過這種融資方式，可以充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資金參與大型公共項(xiàng)目建設(shè)的積極性，分散高速公路建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)。但是這種融資方式的融資過程較為復(fù)雜，參與主體較多，前期投入的資源較多。

（四）ABS 項(xiàng)目融資模式

ABS項(xiàng)目融資方式是一種證券化的融資模式，政府可以將高速公路資產(chǎn)作為一種證券來發(fā)行，投資者可以通過購買高速公路證券來獲取高速公路的收益，從而為高速公路建設(shè)提供資金。ABS項(xiàng)目融資模式也是高速公路建設(shè)過程中較為常見的融資模式，這種融資模式可以提前收回成本，將未來的收益放在現(xiàn)在進(jìn)行使用。政府將項(xiàng)目的預(yù)期收益作為證券發(fā)行，實(shí)現(xiàn)集資的目的，這種融資模式可以緩解高速公路建設(shè)項(xiàng)目周期長、成本回收較難的問題，但是由于我國的金融制度還不夠成熟，這種模式還未被廣泛應(yīng)用，同時(shí)，這種融資模式還涉及國外的資本，因此還會(huì)受到匯率波動(dòng)的影響。

三、高速公路項(xiàng)目融資障礙

（一）債務(wù)成本較高

我國高速公路在融資時(shí)還是沿用傳統(tǒng)的融資方式，例如，政府撥款、債務(wù)融資、商業(yè)銀行貸款等。當(dāng)前相關(guān)政策提出要加大高速公路補(bǔ)短板投資，但是高速公路項(xiàng)目的融資方式仍然較為單一，市場化程度較低。同時(shí)，雖然高速公路項(xiàng)目在不斷調(diào)整融資模式，改變?nèi)谫Y組合，但還是難以滿足高速公路的融資需求，項(xiàng)目建設(shè)單位面臨著高昂的債務(wù)成本，并且由于高速公路項(xiàng)目成本回收期較長，具有一定的不確定性，因此高速公路項(xiàng)目融資變得越來越難。

（二）資金償還能力較低

高速公路項(xiàng)目建設(shè)所投入的大量資金主要是通過運(yùn)營期收取過路費(fèi)來回收，但是由于高速公路在一定程度上屬于社會(huì)公益性項(xiàng)目，會(huì)在節(jié)假日推出免費(fèi)政策以及ETC優(yōu)惠政策，這就延長了高速公路回收成本的周期，導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)單位的收入和支出之間的缺口越來越大，難以彌補(bǔ)前期投入的資金和需要償還的利息。此外，還有很多高速公路項(xiàng)目建設(shè)在偏遠(yuǎn)地區(qū)，主要目的是推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是由于當(dāng)?shù)氐能嚵髁枯^少，因此造成了通行費(fèi)收入難以平衡路面維護(hù)等支出的問題。

（三）商業(yè)銀行貸款積極不足

由于高速公路建設(shè)的周期較長，前期投入成本較高，貸款期限較長，因此，商業(yè)銀行對于這種基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的貸款積極性不高。此外，高速公路建設(shè)項(xiàng)目具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，商業(yè)銀行會(huì)對貸給高速公路項(xiàng)目的資金產(chǎn)生擔(dān)憂，這進(jìn)一步降低了商業(yè)銀行向大型項(xiàng)目貸款的積極性。同時(shí)，我國還沒有能夠激勵(lì)商業(yè)銀行向高速公路貸款的政策導(dǎo)向，這大大增加了項(xiàng)目承包方向商業(yè)銀行貸款的難度。

（四）高速公路融資風(fēng)險(xiǎn)大

我國前期建設(shè)高速公路的貸款現(xiàn)在處于還款階段，目前，我國政府的還款壓力較大，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)了難以償還的不良貸款，這就會(huì)大大增加高速公路建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)，使得商業(yè)銀行對于高速公路建設(shè)項(xiàng)目缺乏信心。一些項(xiàng)目企業(yè)看到國外公路建設(shè)的債務(wù)危機(jī)，也會(huì)對承包高速公路項(xiàng)目產(chǎn)生顧慮，同時(shí)，我國高速公路收益的分配制度也不利于激勵(lì)企業(yè)主動(dòng)承包高速公路的建設(shè)，也不利于我國高速公路的可持續(xù)發(fā)展，嚴(yán)重阻礙了我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的市場化建設(shè)。

四、高速公路項(xiàng)目融資建議

（一）推廣高速公路建設(shè)項(xiàng)目融資BOT等方式的應(yīng)用

通過對高速公路項(xiàng)目融資模式等分析我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國高速公路項(xiàng)目融資的首選是PPP融資模式，這種融資模式具有可持續(xù)發(fā)展的特點(diǎn)。同時(shí)，高速公路項(xiàng)目融資過程中需要應(yīng)用創(chuàng)新型的融資模式，依靠市場的力量解決資金不足的問題。總之，高速公路建設(shè)不能僅僅依靠政府的財(cái)政撥款，還需要加入資本市場的力量，不斷引入社會(huì)資本以及商業(yè)銀行的貸款，通過多種多樣的融資方式，實(shí)現(xiàn)高速公路項(xiàng)目建設(shè)的穩(wěn)定性。

（二）嵌入REITs融資模式

近年來，我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs正式上市，逐漸成為一種新的融資方向。高速公路作為一種基礎(chǔ)設(shè)施，應(yīng)該抓住機(jī)遇，將REITs嵌入高速公路融資模式中?；A(chǔ)設(shè)施REITs全稱為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金，是通過公開募集基金和資產(chǎn)支持證券的方式為基礎(chǔ)設(shè)施融資的金融工具。高速公路項(xiàng)目的建設(shè)單位需要在發(fā)行REITs之前需要提升自身的資產(chǎn)儲(chǔ)備，公開自身的優(yōu)質(zhì)高速公路資產(chǎn)，明確高速公路的運(yùn)營方案，為投資者提供充足的信息，從而可以吸引更多的投資人。

（三）加強(qiáng)項(xiàng)目可行性操作盈利的管控

高速公路建設(shè)過程中要遵守項(xiàng)目建設(shè)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，在建設(shè)之前進(jìn)行合理規(guī)劃，政府要充分發(fā)揮項(xiàng)目監(jiān)督作用，監(jiān)管企業(yè)的資金使用情況和項(xiàng)目的施工質(zhì)量。按照專業(yè)的設(shè)計(jì)方案進(jìn)行施工，提高各個(gè)施工流程的可操作性，有效管理和控制融資成本。在對高速公路進(jìn)行建設(shè)時(shí)，要充分整合所有要素，從項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、造價(jià)、融資等多方面進(jìn)行整合，提高項(xiàng)目的可行性和穩(wěn)定性。同時(shí)，還要根據(jù)前期高速公路的成本投入進(jìn)行成本回收時(shí)間的預(yù)期，合理制定高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，在優(yōu)惠高速公路使用者的同時(shí)也要縮短承包企業(yè)的成本回收期，讓項(xiàng)目建設(shè)者及時(shí)收回投入成本，從而提高企業(yè)承包高速公路項(xiàng)目的積極性。

結(jié)束語

高速公路項(xiàng)目建設(shè)需要商業(yè)銀行提供資金支持，但是商業(yè)銀行作為營利性機(jī)構(gòu)，不愿意將錢貸給這種周期長、收益低的大型公共性項(xiàng)目，因此，政府要制定相關(guān)制度來激勵(lì)商業(yè)銀行向高速公路項(xiàng)目提供貸款，以滿足高速公路建設(shè)過程中對于資金的需要。同時(shí)，還要不斷創(chuàng)新高速公路項(xiàng)目的融資模式，協(xié)調(diào)政府、社會(huì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)三方的利益，選擇合適的三方資金的比例，使得高速公路項(xiàng)目資金來源更加穩(wěn)定，防止出現(xiàn)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)我國高速公路建設(shè)質(zhì)量的提升，提升人民福祉，加強(qiáng)各地之間的經(jīng)濟(jì)交流與互通，使得城市之間的距離因?yàn)楦咚俟方ㄔO(shè)變得更近，俗話說“要想富，先修路”，只有把高速公路建設(shè)好，才能為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

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（作者單位：天津銀行股份有限公司石家莊分行）