吳季釗

摘? ?要：地方政府隱性債務(wù)規(guī)模大、范圍廣、邊界模糊，且許多相關(guān)數(shù)據(jù)并未公開，估算難度大。近年來，隱性債務(wù)規(guī)模越來越大，僅僅依靠顯性負(fù)債率不能有效地顯示出重慶市地方政府負(fù)債的水平。想要準(zhǔn)確估計(jì)出重慶市地方政府負(fù)債水平，需要計(jì)算出隱性債務(wù)的規(guī)模，再計(jì)算出綜合負(fù)債率。通過總結(jié)地方政府隱性債務(wù)的類型，評(píng)估地方政府隱性債務(wù)的規(guī)模，進(jìn)而計(jì)算重慶市地方政府的綜合負(fù)債率，可以直觀地反映重慶市債務(wù)的水平。利用基于非線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)的地方財(cái)政可持續(xù)性模型，得出重慶市綜合負(fù)債率上限即“警戒線”，然后用當(dāng)前綜合負(fù)債率與綜合負(fù)債率上限作比較，能夠看出重慶市的綜合負(fù)債率是否已經(jīng)超過了警戒線，或者接近警戒線，如果超過或者接近警戒線，那么即面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，旨在通過測(cè)算重慶市目前的綜合負(fù)債率上限來分析重慶市債務(wù)的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：地方政府隱性債務(wù)；綜合負(fù)債率；債務(wù)上限；債務(wù)可持續(xù)性

中圖分類號(hào)：F061.4? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2023）05-0118-06

一、文獻(xiàn)綜述

雖然我國(guó)早已建立起地方政府債務(wù)管理體制，但是該體制并不完善，對(duì)于隱性債務(wù)的定義也不是很明確，直到2017年才首次提出了“隱性債務(wù)”這一概念。近年來，隨著國(guó)家對(duì)于隱性債務(wù)的逐漸重視，對(duì)于隱性債務(wù)的定義也下了明確的定義：地方政府隱性債務(wù)是指地方政府直接或承諾通過償還資金、非法提供擔(dān)保等方式借款，超過法定政府債務(wù)限額的債務(wù)。管控地方政府隱性債務(wù)成為了國(guó)家防范重大化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的關(guān)鍵一環(huán)，對(duì)于維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有著重要意義。

近年來地方政府隱性債務(wù)規(guī)模越來越大，僅僅依靠顯性負(fù)債率不能有效地表示出我國(guó)地方政府負(fù)債的水平。想要準(zhǔn)確估計(jì)出我國(guó)地方政府負(fù)債水平，需要計(jì)算出隱性債務(wù)的規(guī)模，再計(jì)算綜合負(fù)債率。為了測(cè)算出地方政府負(fù)債率，需要獲取兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：地方政府債務(wù)余額與GDP。地方政府顯性債務(wù)數(shù)據(jù)可以從各省市每年度的財(cái)政決算報(bào)告中獲得。但地方政府隱性債務(wù)規(guī)模大、透明度低、貸款主體以及債務(wù)形式比較分散、償債來源不可持續(xù)，如何計(jì)算出隱性債務(wù)的規(guī)模較為困難，我們只能通過僅有的數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。如何估算隱性債務(wù)數(shù)據(jù)，一些國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者以及相關(guān)研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行了研究，并得出了結(jié)果。但是由于概念界定以及統(tǒng)計(jì)口徑不一致，沒有形成共識(shí)性的研究范式和計(jì)量方法，導(dǎo)致估算結(jié)果差異較大。而且由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的國(guó)情，每個(gè)省市自治區(qū)在償還債務(wù)的能力上也有較大差距，在估算出隱性債務(wù)、得到綜合負(fù)債率之后，我們也不能直接用國(guó)際上通用的60%的負(fù)債率警戒線來武斷地判定每個(gè)省市是否面臨較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

重慶市財(cái)政局發(fā)布的年度決算報(bào)告顯示，截至2020年年底，重慶市政府顯性債務(wù)余額6 799億元。而若是將重慶所有城投企業(yè)全部有息債務(wù)作為隱性債務(wù)的替代變量納入考量，截至2020年年底，重慶市的債務(wù)規(guī)模超過了1萬億元。面對(duì)如此巨額的債務(wù)規(guī)模，重慶市政府是否面臨較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，能否在實(shí)現(xiàn)債務(wù)可持續(xù)的前提下實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這些問題亟待研究。

針對(duì)上述問題，本文旨在解決兩個(gè)問題：研究如何根據(jù)重慶市地方政府經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及償債能力計(jì)算重慶市綜合負(fù)債率的上限；通過比較重慶市當(dāng)前綜合負(fù)債率和綜合負(fù)債率警戒線研究重慶市債務(wù)可持續(xù)性。

對(duì)于地方政府隱性債務(wù)的口徑以及認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，目前已較為明確。包括：一是地方政府、國(guó)有企事業(yè)單位借款并同意用財(cái)政資金償還的債務(wù)；二是地方和國(guó)有企事業(yè)單位舉借，由政府擔(dān)保的債務(wù)；三是在設(shè)立政府投資基金、實(shí)施社會(huì)資本合作（PPP）和公共購(gòu)買服務(wù)的過程中，地方政府同意回購(gòu)資金、承諾最低回報(bào)等長(zhǎng)期公共支出的債務(wù)。根據(jù)以上分類，李麗珍、安秀梅（2019）將地方政府隱性債務(wù)細(xì)分為五類：間接來源于社會(huì)保障剛性兌付類隱性債務(wù)；公共投資項(xiàng)目構(gòu)成的未來資本金和經(jīng)常性支出；以各種預(yù)算支出拖欠為代表的隱性債務(wù)；違法違規(guī)資金的隱性債務(wù)；地方政府承擔(dān)特定的救助責(zé)任的債務(wù)。之后分類估算出2017年我國(guó)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模為9萬億—15萬億元。但作者并沒有根據(jù)每個(gè)省份的具體情況分別討論其負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)，只是在國(guó)際通用的60%警戒線的基礎(chǔ)上分析債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。王學(xué)凱（2016）基于一般均衡條件下的代際預(yù)算約束模型，選取2000—2014年的29個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，測(cè)算中國(guó)政府債務(wù)的可持續(xù)性，結(jié)果表明我國(guó)政府負(fù)債率上限為130.50%。但是作者并未測(cè)算每一個(gè)省市的負(fù)債率上限，而且在計(jì)算時(shí)并未包含地方政府隱性債務(wù)數(shù)據(jù)。王濤、高珂、李麗珍（2019）采用各省份包含隱性債務(wù)的地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)，基于非線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)，測(cè)算出我國(guó)地方政府債務(wù)上限為191%，但是仍未分省市進(jìn)行討論研究。唐文進(jìn)、蘇帆、彭元文（2019）首次將居民儲(chǔ)蓄存款引入財(cái)政反應(yīng)函數(shù)，測(cè)算出現(xiàn)階段我國(guó)政府債務(wù)率上限為0.848。閆先東、廖為鼎（2019）基于具有內(nèi)生長(zhǎng)機(jī)制的世代交疊模型，討論了我國(guó)地方政府債務(wù)的最優(yōu)規(guī)模，結(jié)果顯示，我國(guó)地方政府債務(wù)規(guī)模占GDP比重的最優(yōu)區(qū)間為25.4%—47.7%，考慮到隱性債務(wù)因素，我國(guó)實(shí)際地方債務(wù)規(guī)?？赡芤呀?jīng)超出最優(yōu)區(qū)間上限。郭紅玉、許爭(zhēng)、詹佳華（2014）基于QAR模型，估算了重慶市地方政府債務(wù)規(guī)模上限，結(jié)果表明重慶市政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，有較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)人民銀行南京分行課題組（2015）就債務(wù)率、負(fù)債率、償債率等指標(biāo)的“國(guó)際警戒線”的適應(yīng)性進(jìn)行了研究，研究表明，考慮到中國(guó)地方政府債務(wù)的復(fù)雜性和特殊性，簡(jiǎn)單使用這些指標(biāo)及國(guó)際警戒線來衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不夠準(zhǔn)確的。唐松（2019）在討論地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控問題研究中提出，要積累歷史數(shù)據(jù)，并對(duì)未來三年進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，根據(jù)近兩年公共債務(wù)余額數(shù)據(jù)、地區(qū)生產(chǎn)總值和地方財(cái)力，在計(jì)算分析債務(wù)率、償債率等各項(xiàng)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，逐步提高債務(wù)率警戒線的標(biāo)準(zhǔn)，然后按照以下要求計(jì)算分析各項(xiàng)指標(biāo)：制定債務(wù)規(guī)模，通過標(biāo)準(zhǔn)警戒線進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控。朱云飛、趙寧（2019）從效率、公平、穩(wěn)定、規(guī)范四個(gè)方面比較了各省市的地方財(cái)政質(zhì)量，研究結(jié)果表明省際間財(cái)政質(zhì)量差距顯著。劉昊、陳工（2019）則研究了地方政府債務(wù)規(guī)模的決定因素，探求省際差異的來源。結(jié)果表明，地方政府負(fù)債與其經(jīng)濟(jì)能力成正相關(guān)。

根據(jù)上述文獻(xiàn)，目前對(duì)于我國(guó)地方政府債務(wù)上限的研究大多是在討論全國(guó)的債務(wù)上限，對(duì)于分省市地方政府的債務(wù)上限研究較為匱乏，并且許多針對(duì)債務(wù)上限的研究并未將隱性債務(wù)納入計(jì)算范圍，導(dǎo)致得出的債務(wù)上限結(jié)果較低。而且由于采用的模型都不相同，得出的地方政府負(fù)債率上限也差別較大?；谝陨蠁栴}，本文采用城投企業(yè)全部有息債務(wù)作為隱性債務(wù)的替代變量，計(jì)算出了重慶市地方政府2017—2020年的債務(wù)余額，并選取基于非線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)的地方財(cái)政可持續(xù)性模型，檢驗(yàn)重慶市的財(cái)政反應(yīng)函數(shù)，測(cè)算重慶市綜合負(fù)債率的上限即警戒線，并基于重慶市綜合負(fù)債率上限和當(dāng)前綜合負(fù)債率的對(duì)比研究重慶市的債務(wù)可持續(xù)性。

二、重慶市地方政府綜合債務(wù)現(xiàn)狀

（一）重慶市地方政府顯性債務(wù)規(guī)模

根據(jù)重慶市財(cái)政局發(fā)布的年度決算報(bào)告，截至2015年年末，重慶市政府債務(wù)余額為3 379.2億元，低于財(cái)政部核定重慶市政府債務(wù)限額。截至2016年底，重慶市政府債務(wù)3 737.1億元，低于財(cái)政部批準(zhǔn)的債務(wù)限額，截至2017年底，重慶市政府債務(wù)4 018.5億元，其中，一般債務(wù)2 235.8億元，專項(xiàng)債務(wù)1 782.7億元；市級(jí)債務(wù)1 151億元，其中一般債務(wù)636.6億元，專項(xiàng)債務(wù)514.4億元。截至2018年年底，重慶市政府債務(wù)余額4 690.4億元，其中一般債務(wù)2 356億元，專項(xiàng)債務(wù)2 334.4億元；市級(jí)債務(wù)1 422.9億元債務(wù)，其中一般債務(wù)634.9億元，專項(xiàng)債務(wù)788億元。截至2019年年底，重慶市政府債務(wù)余額5 603.7億元，其中一般債務(wù)2 524.3億元，專項(xiàng)債務(wù)3 079.4億元；市級(jí)債務(wù)1 767.6億元債務(wù)，其中一般債務(wù)644.6億元，專項(xiàng)債務(wù)1 123億元。截至2020年年底，重慶市政府債務(wù)余額6 799億元，按類型分，一般債務(wù)2 679億元，專項(xiàng)債務(wù)4 120億元；按級(jí)次分，市級(jí)債務(wù)2 086億元債務(wù)，區(qū)縣級(jí)債務(wù)4 713億元。重慶市2015—2020年地方政府顯性債務(wù)規(guī)模、GDP和負(fù)債率如圖1所示。

從圖１可以看出，總體上來說，重慶市近年來顯性債務(wù)規(guī)?？蓽y(cè)，風(fēng)險(xiǎn)可控，顯性負(fù)債率控制在一個(gè)較低的水平，這對(duì)重慶市政府保持良好的債務(wù)可持續(xù)性發(fā)出了積極的信號(hào)，而且，近年來重慶市政府加強(qiáng)了信息透明度，發(fā)債限制、債務(wù)控制等政策體系日趨完善，因此，顯性債務(wù)不是重慶地方政府財(cái)政可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)源。

（二）重慶市地方政府隱性債務(wù)規(guī)模估算

雖然重慶市地方政府顯性債務(wù)規(guī)?？刂圃诎踩秶鷥?nèi)，但是地方政府隱性債務(wù)規(guī)模大、范圍廣、邊界模糊，且許多相關(guān)數(shù)據(jù)并未公開，估算難度大。近年來隱性債務(wù)規(guī)模越來越大，僅僅依靠顯性負(fù)債率不能有效地表示出重慶市地方政府負(fù)債的水平。想要準(zhǔn)確估計(jì)出重慶市地方政府負(fù)債水平，需要計(jì)算出隱性債務(wù)的規(guī)模，再計(jì)算出綜合負(fù)債率。

目前，我國(guó)地方政府隱性債務(wù)仍有許多問題亟須解決。

1.隱性債務(wù)規(guī)模龐大。從審計(jì)結(jié)果看，地方政府隱性債務(wù)規(guī)模平均為顯性債務(wù)規(guī)模的3—5倍。

2.隱性債務(wù)承載主體多元化。地方政府隱性債務(wù)的主體包括地方政府部門、地方政府金融平臺(tái)、地方國(guó)企、城市商業(yè)銀行等。

3.隱性債務(wù)類型多。李麗珍等（2019）將地方政府隱性債務(wù)細(xì)分為五類（如圖2）：間接來源于社會(huì)保障剛性兌付類隱性債務(wù)，公共投資項(xiàng)目構(gòu)成的未來資本金和經(jīng)常性支出，以各種預(yù)算支出拖欠為代表的隱性債務(wù)；違法違規(guī)資金的隱性債務(wù)，地方政府承擔(dān)特定的救助責(zé)任的債務(wù)。

4.地方政府償債能力低，償債來源不可持續(xù)。地方政府隱性債務(wù)的核心“隱”，主要表現(xiàn)為四種形式：一是應(yīng)當(dāng)作為地方政府承諾以財(cái)政資金償還的債務(wù)進(jìn)行管理和統(tǒng)計(jì)，但未納入政府債務(wù)管理和統(tǒng)計(jì)。二是部分債務(wù)按照政府擔(dān)保債務(wù)管理和統(tǒng)計(jì)，但實(shí)質(zhì)為政府承諾以財(cái)政資金償還。主要是形式上政府只是為債務(wù)提供擔(dān)保，但由于這些債務(wù)籌措的資金用于完全沒有收益的純公益項(xiàng)目（比如不能收費(fèi)的城市道路等），所以只能用財(cái)政資金償還，實(shí)際上是政府承諾以財(cái)政資金償還的債務(wù)。三是應(yīng)納入未納入政府擔(dān)保債務(wù)管理和統(tǒng)計(jì)的政府擔(dān)保債務(wù)。四是政府為未來獲取公共產(chǎn)品或者服務(wù)作出的支付承諾。這種支付責(zé)任不是嚴(yán)格意義上的債務(wù)，沒有納入政府債務(wù)管理和統(tǒng)計(jì)。

綜上所述，地方隱性債務(wù)主要指部分可能以財(cái)政資金償還但并未納入政府債務(wù)管理和統(tǒng)計(jì)的債務(wù)，而這部分債務(wù)由于邊界模糊，并未形成統(tǒng)一權(quán)威的核算方法，導(dǎo)致底數(shù)摸不清，治理較為困難。因此，本文將地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為由這部分債務(wù)所引起的資產(chǎn)債務(wù)失衡而缺乏履行償債責(zé)任和義務(wù)的能力，從而造成政府或相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)信用違約或其他損失的可能性，并對(duì)地方經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和社會(huì)造成負(fù)面影響的可能性。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項(xiàng)目的投融資及建設(shè)主體，項(xiàng)目委托方多為地方政府，地方財(cái)政收入對(duì)城投企業(yè)公益性項(xiàng)目的資金平衡有著決定性的影響，政府外部支持是城投企業(yè)債務(wù)償還的重要保障因素。由于地方財(cái)政收入需要優(yōu)先用于償還納入財(cái)政預(yù)算的政府性債務(wù)，因此在衡量政府支持能力時(shí)需要綜合考慮預(yù)算內(nèi)債務(wù)的影響。此外，由于城投企業(yè)有息債務(wù)中兼有公益性項(xiàng)目形成的“隱性債務(wù)”和其他，嚴(yán)格意義上地方財(cái)政只對(duì)前者有支持義務(wù)?？紤]到“隱性債務(wù)”和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)難以通過公開信息準(zhǔn)確區(qū)分，本文采用樣本城投企業(yè)全部有息債務(wù)作為“隱性債務(wù)”的替代變量。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的2016—2020年重慶市城投企業(yè)發(fā)債數(shù)據(jù)，重慶市地方政府隱性債務(wù)規(guī)模以及綜合負(fù)債率如表1所示。

根據(jù)表1所示結(jié)果，雖然重慶市地方政府顯性負(fù)債率和綜合負(fù)債率總體保持在一個(gè)較低的水平，并未超過國(guó)際通用的60%的負(fù)債率警戒線。但考慮到中國(guó)地方政府債務(wù)的復(fù)雜性和特殊性，簡(jiǎn)單使用這些指標(biāo)及國(guó)際通用警戒線來衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不夠準(zhǔn)確的（中國(guó)人民銀行南京分行課題組，2015）。針對(duì)這個(gè)問題，本文將著重研究重慶市地方政府綜合負(fù)債率上限，來分析重慶市地方政府是否面臨較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)能否保持良好的可持續(xù)性。

三、重慶市地方政府綜合負(fù)債率上限測(cè)算

（一）建立模型

地方政府本期的債務(wù)余額可以看作上一期的地方政府債務(wù)本息額減去本期地方政府財(cái)政盈余：

Dit——i區(qū)t縣期末債務(wù)余額；BSit——i區(qū)t縣期末財(cái)政盈余；rit——債務(wù)利率。

用（1）式兩邊同時(shí)除以GDP：

git——i區(qū)t縣期末經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；bsit——i區(qū)t縣期末財(cái)政盈余率；dit——i區(qū)t縣期末綜合負(fù)債率。

由（4）式可以看出地方政府債務(wù)的主要影響因素包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、利率以及基礎(chǔ)財(cái)政盈余率。在（rit-git）dit-1-bsit≥0的情況下，下一期地方政府債務(wù)率將會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，反之則會(huì)出現(xiàn)下滑。因此，考慮建立能夠反映bsit與dit-1之間線性關(guān)系的地方財(cái)政反應(yīng)函數(shù)：

bsit=η+bsit-1+f（dit-1）+ζXit+μit+εit（5）

f（dit-1）——關(guān)于dit-1的連續(xù)有界三次函數(shù)；Xit——影響i區(qū)縣t期末地方財(cái)政盈余的其他控制變量；μit——i區(qū)縣t期末的個(gè)體效應(yīng)。

f（dit-1）的三次項(xiàng)系數(shù)能夠反映當(dāng)前的地方財(cái)政狀況，當(dāng)該系數(shù)大于0時(shí)表示當(dāng)前地方財(cái)政的調(diào)節(jié)能力較強(qiáng)。無論當(dāng)前的負(fù)債率有多高，只要該系數(shù)大于0，財(cái)政基礎(chǔ)盈余就能夠?qū)ω?fù)債率做出正反饋調(diào)節(jié)；反之，在該系數(shù)小于0時(shí)，地方財(cái)政就無法對(duì)負(fù)債率的上升作出反應(yīng)，說明地方政府存在財(cái)政疲勞現(xiàn)象。

（二）數(shù)據(jù)與實(shí)證分析

1.變量及數(shù)據(jù)說明。被解釋變量選取基礎(chǔ)財(cái)政盈余率bsit，即財(cái)政盈余與GDP的比值dit。解釋變量選取地方政府綜合負(fù)債率，即地方政府性顯性債務(wù)余額與隱性債務(wù)余額和合計(jì)值與GDP的比值。控制變量Xit選取GDP增長(zhǎng)git率。

樣本區(qū)間為2017—2020年，重慶各區(qū)縣地方政府債務(wù)余額、財(cái)政盈余、GDP增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)來源于重慶市各區(qū)縣年度決算報(bào)告以及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。各變量統(tǒng)計(jì)性描述見表2。

2.實(shí)證分析。本文采用廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行實(shí)證分

析，工具變量選取解釋變量的滯后項(xiàng)，進(jìn)行了3種不同形式的模擬：模型（1）包含政府負(fù)債率及其二次項(xiàng)，模型（2）包含政府負(fù)債率的二次項(xiàng)及其三次項(xiàng)，模型（3）包含政府負(fù)債率及其三次項(xiàng)。對(duì)3種形式的地方財(cái)政反應(yīng)函數(shù)估計(jì)如下頁(yè)表3所示，所有回歸均通過檢驗(yàn)和檢驗(yàn)，可說明選取了合適的工具變量，實(shí)證結(jié)果可信。

根據(jù)回歸結(jié)果可得出以下結(jié)論：一是地方政府綜合負(fù)債率的提高對(duì)財(cái)政盈余產(chǎn)生積極影響，反映出近年來重慶市政府采取積極措施來應(yīng)對(duì)地方政府綜合負(fù)債率的升高，以實(shí)現(xiàn)財(cái)政可持續(xù)性；二是負(fù)債率的三次方系數(shù)顯著為負(fù)，說明重慶地方政府存在較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.地方政府債務(wù)上限測(cè)算。將表3模型（2）的結(jié)果代入式（5）可得如下地方財(cái)政反應(yīng)函數(shù)：

bsit=2.564-0.496sit-1+1.924d2it-1-3.387d3it-1-1.981git+εit（6）

將地方政府負(fù)債率上限代入△dit=（rit-git）dit-1-bsit式

（6）可得：

1.494×（rit-git）dit-1=2.564+1.924d2it-1-3.387d3it-1-

1.981git+εit（7）

顯然，（7）式是關(guān)于dit-1的三次方程，對(duì)其求解，可得出重慶市地方政府負(fù)債率上限dmax。其中，（rit-git）取值為-0.0581，git為0.119，并令εit=0，即可求出2017—2020年重慶市地方政府債務(wù)上限dmax為112.95%。

四、結(jié)論與政策建議

本文通過重慶市各區(qū)縣的政府債務(wù)余額以及財(cái)政盈余等指標(biāo)建立地方財(cái)政可持續(xù)性模型，求出了重慶市2017—2020年間的地方政府綜合負(fù)債率上限，并據(jù)此分析了重慶市目前的債務(wù)可持續(xù)性。利用基于非線性財(cái)政反應(yīng)函數(shù)的地方財(cái)政可持續(xù)性模型，各省級(jí)地方政府能夠測(cè)算出當(dāng)前本地區(qū)的綜合負(fù)債率上限，并根據(jù)測(cè)算得到的綜合負(fù)債率上限與當(dāng)前的綜合負(fù)債率進(jìn)行對(duì)比，可以準(zhǔn)確直觀地反映本地區(qū)當(dāng)前的負(fù)債水平以及償債能力，同時(shí)可以對(duì)本地區(qū)財(cái)政是否可持續(xù)做出判斷。根據(jù)測(cè)算結(jié)果，重慶市地方政府綜合負(fù)債上限為112.95%，該數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于重慶市地方政府2016—2020年間平均綜合負(fù)債率41.8%，說明目前重慶市的債務(wù)水平較為良好，面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低，短期內(nèi)不易出現(xiàn)債務(wù)不可持續(xù)。根據(jù)王濤（2019）的研究結(jié)果可知，我國(guó)2012—2016年地方政府負(fù)債率上限為191%，重慶市地方政府負(fù)債率上限為112.95%，低于全國(guó)水平。

盡管當(dāng)前重慶市政府綜合負(fù)債率遠(yuǎn)低于綜合負(fù)債率警戒線，但這并不意味著政府在進(jìn)行投融資、舉債等行為的時(shí)候可以掉以輕心。因?yàn)榫C合負(fù)債率的上限并不是一成不變的，它是根據(jù)GDP增長(zhǎng)率、地方政府性債務(wù)余額、地方政府財(cái)政盈余等數(shù)據(jù)綜合計(jì)算而得的，該數(shù)值會(huì)隨上述變量的改變而動(dòng)態(tài)浮動(dòng)。根據(jù)實(shí)證分析得出的結(jié)果顯示，重慶市面臨較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果不對(duì)此加以重視，可能會(huì)影響重慶市地方政府的債務(wù)可持續(xù)性。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來重慶市的GDP增長(zhǎng)率雖然高于全國(guó)平均水平，但已經(jīng)開始出現(xiàn)下降趨勢(shì)，而且由于財(cái)政收入的增長(zhǎng)率無法匹配財(cái)政支出的增長(zhǎng)率，導(dǎo)致重慶市近年來財(cái)政缺口越來越大（見圖3）。如果重慶市政府不能充分重視債務(wù)治理，繼續(xù)違規(guī)舉債、過度舉債，那么累積的地方政府隱性債務(wù)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，綜合負(fù)債率會(huì)升高，而綜合負(fù)債率的上限則會(huì)隨之降低。

圖3? ? ?2016—2020年重慶市地方財(cái)政收支情況

基于以上結(jié)論，本文提出以下建議：

1.對(duì)現(xiàn)有的財(cái)政體制進(jìn)行完善?，F(xiàn)行的財(cái)政體制下，重慶各區(qū)縣事權(quán)與財(cái)權(quán)不匹配，這也導(dǎo)致了地方政府債務(wù)逐漸擴(kuò)張。因此，應(yīng)該對(duì)政府事權(quán)進(jìn)行科學(xué)合理的劃分，對(duì)政府支出責(zé)任進(jìn)行統(tǒng)一界定，增加政府的財(cái)政收入，以此來增強(qiáng)政府應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的能力。

2.規(guī)范地方城投企業(yè)發(fā)債。重慶市各區(qū)縣城投企業(yè)的有息債務(wù)規(guī)模明顯高于地方政府預(yù)算內(nèi)債務(wù)，區(qū)域間和區(qū)域內(nèi)部的分化情況非常明顯，地方財(cái)力對(duì)城投企業(yè)全部債務(wù)的支持保障能力整體偏弱。因此政府應(yīng)該規(guī)范地方城投企業(yè)發(fā)債，嚴(yán)格控制各種形式的變相違規(guī)舉債，通過透明、公開、規(guī)范的債券市場(chǎng)來進(jìn)行融資。

3.重點(diǎn)關(guān)注債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)縣。通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年年底，黔江區(qū)、南川區(qū)、武隆區(qū)的綜合負(fù)債率已經(jīng)突破了70%（圖4），重慶市地方政府應(yīng)該對(duì)這些債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)縣進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，及時(shí)調(diào)整財(cái)政計(jì)劃，避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)增加導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢出。

4.對(duì)地方政府官員晉升機(jī)制進(jìn)行改革?，F(xiàn)行的政績(jī)考核評(píng)價(jià)體系主要是以地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為導(dǎo)向，一些官員為了晉升，盲目追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而大量舉債，而忽視了債務(wù)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的負(fù)面影響。將有關(guān)財(cái)政可持續(xù)等方面的指標(biāo)納入考核評(píng)價(jià)體系中，能夠有效防止官員為了追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而竭澤而漁的行為。

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