胥夏

資本流動(dòng)能促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和分擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)。然而，流向新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的資本往往不穩(wěn)定且嚴(yán)重依賴(lài)于全球整體金融狀況。IMF曾在2012年提出資本流動(dòng)自由化的觀點(diǎn)及其管理方法，2022年又對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)進(jìn)行審查并發(fā)布報(bào)告。本文系統(tǒng)梳理了IMF資本流動(dòng)管理的觀點(diǎn)保留，重點(diǎn)研究更新情況，如更新了增加預(yù)警措施、適用特殊處理方法的資本流動(dòng)管理措施等建議，對(duì)我國(guó)進(jìn)一步完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系等提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒。

近年來(lái)，資本流動(dòng)大幅增加，給各國(guó)帶來(lái)潛在經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展空間的同時(shí)，其規(guī)模和波動(dòng)性也帶來(lái)了政策挑戰(zhàn)。IMF在借鑒各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，動(dòng)態(tài)制定全面、靈活和平衡的資本流動(dòng)管理方法。2012年11月14日，IMF發(fā)布了《資本流動(dòng)自由化與管理：機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)”），內(nèi)容包括資本流動(dòng)自由化和管理、資本流動(dòng)政策的國(guó)際合作及監(jiān)督等。在采用機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)初期，IMF認(rèn)識(shí)到，隨著研究和經(jīng)驗(yàn)不斷積累，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)也將隨之更新。2022年2月，根據(jù)IMF綜合政策框架研究成果、資本流動(dòng)管理評(píng)估和理事會(huì)關(guān)于資本流動(dòng)的討論，IMF公布了對(duì)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的審查報(bào)告，該報(bào)告保留了機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的核心原則，即資本流動(dòng)能使資本接收國(guó)受益，但也會(huì)帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)更新了增加預(yù)防性措施、適用特殊處理方法的資本流動(dòng)管理措施（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“CFMs”）等建議，詳細(xì)闡述了在資本流動(dòng)自由化與管理實(shí)施過(guò)程中發(fā)揮重要評(píng)估作用的資本流入激增概念，對(duì)我國(guó)進(jìn)一步完善跨境資金流動(dòng)管理政策具有重要價(jià)值。

一、IMF機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)保留建議

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)于2012年通過(guò)，為IMF就各國(guó)資本流動(dòng)相關(guān)政策提供一致建議奠定了基礎(chǔ)，旨在幫助各國(guó)從資本流動(dòng)中獲益，同時(shí)維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的方式管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并且不會(huì)產(chǎn)生重大的負(fù)面外溢效應(yīng)。

（一）CFMs不應(yīng)替代必要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，造成不穩(wěn)定資本流動(dòng)的因素是多元的，應(yīng)對(duì)資本流動(dòng)的政策也應(yīng)是綜合的。 資本流入和流出通常需要調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)變量，包括外匯干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)和金融政策、CFMs等。在某些情況下使用CFMs是適當(dāng)?shù)?，但不?yīng)取代必要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整。健全的宏觀經(jīng)濟(jì)框架和健全的金融監(jiān)管以及結(jié)構(gòu)改革和市場(chǎng)發(fā)展，以減少潛在的市場(chǎng)缺陷，是防止資本過(guò)度波動(dòng)的第一道防線。因此，當(dāng)資本流動(dòng)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，CFMs與更廣泛的宏觀審慎措施相結(jié)合有助于維護(hù)金融穩(wěn)定，也為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整爭(zhēng)取時(shí)間。

在應(yīng)對(duì)資本流入方面，一國(guó)深化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化改革，能夠更好地吸引資本流入和提高面臨流入激增時(shí)的吸收能力，并減少資本流入激增造成的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策伴隨著CFMs和審慎措施，如巴西對(duì)某些類(lèi)型的流入征稅，便是引入CFMs支持宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的有益案例。CFMs是旨在限制資本流動(dòng)的措施（通?；趦r(jià)格或行政措施），它還為評(píng)估適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)狀況爭(zhēng)取時(shí)間窗口。當(dāng)調(diào)整所需的宏觀經(jīng)濟(jì)政策步驟需要時(shí)間時(shí)，或當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整需要時(shí)間才能生效時(shí)，例如，財(cái)政政策變化通常需要相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間才能批準(zhǔn)、實(shí)施并最終影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果貨幣傳導(dǎo)渠道薄弱或通脹預(yù)期具有慣性，貨幣政策的有效性可能會(huì)延遲。在這種情況下，當(dāng)必要的政策正在實(shí)施且其效果尚未實(shí)現(xiàn)時(shí)，CFM可能暫時(shí)有用。

在應(yīng)對(duì)資本流出方面，引入CFMs始終是宏觀經(jīng)濟(jì)一攬子政策的一部分，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、金融部門(mén)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。CFMs不應(yīng)取代政策調(diào)整。當(dāng)存在資本外流但不存在直接威脅時(shí)，通常會(huì)有調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)和金融部門(mén)政策的空間，以解決這些影響。例如，土耳其央行通過(guò)匯率政策和外匯儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)，2013年7月中旬動(dòng)用了約20％的外匯儲(chǔ)備共45億美元支撐里拉匯率，阻止本國(guó)貨幣全面下跌及國(guó)內(nèi)資本外流。印度當(dāng)局調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策，起到引導(dǎo)跨境資本流動(dòng)的效果。2013年收緊企業(yè)海外投資限制，并將居民對(duì)外匯款的限額從每年20萬(wàn)美元削減至7.5萬(wàn)美元，同時(shí)將印度公司海外投資限額從凈財(cái)富的400％降至100％，以控制資產(chǎn)外流。但是，當(dāng)危機(jī)可能迫在眉睫時(shí)，或當(dāng)危機(jī)的規(guī)?；虺掷m(xù)時(shí)間不確定時(shí)，CFMs可能有助于防止匯率自由下跌和國(guó)際儲(chǔ)備枯竭。

（二）國(guó)際合作與監(jiān)督的重要性

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了各國(guó)在制定和實(shí)施資本流動(dòng)政策方面開(kāi)展國(guó)際合作與監(jiān)督的重要性。各國(guó)在宏觀審慎管理框架下更好地評(píng)估和應(yīng)對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)，包括資本流動(dòng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有助于縮小系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)方面的數(shù)據(jù)差距，并提高對(duì)可能產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家政策多邊溢出效應(yīng)的認(rèn)識(shí)。例如，為解決東歐債務(wù)危機(jī)，歐盟委員會(huì)、歐洲央行、東歐以及奧地利、意大利、比利時(shí)、法國(guó)和德國(guó)的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2012年達(dá)成了“維也納倡議”，共同認(rèn)為缺乏協(xié)作的結(jié)果將是過(guò)度、無(wú)序的去杠桿化以及信貸危機(jī)，鼓勵(lì)各大銀行維持在東歐地區(qū)的貸款業(yè)務(wù)，債券持有人自愿承諾在現(xiàn)有債券到期時(shí)進(jìn)行延期。同時(shí)，鼓勵(lì)大型銀行母行在制定計(jì)劃時(shí)應(yīng)將對(duì)歐盟國(guó)家和非歐盟國(guó)家的跨境影響內(nèi)在化，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)本土資金來(lái)源，減輕對(duì)資本流動(dòng)的過(guò)度依賴(lài)，避免不必要的流動(dòng)性障礙。

（三）資本流動(dòng)管理的綜合政策框架仍然廣泛適用

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，資本流動(dòng)自由化不是一蹴而就的，在得到健全的財(cái)政、貨幣和匯率政策的支持下更有可能取得成功。一國(guó)的資本流動(dòng)自由化程度取決于金融和經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展，因此，資本流動(dòng)自由化和管理應(yīng)更加謹(jǐn)慎。資本流動(dòng)管理的綜合政策框架使用概念和定量模型為各國(guó)提供了外匯干預(yù)、資本流動(dòng)措施、宏觀審慎行動(dòng)等政策工具協(xié)同使用的方法，旨在建立一個(gè)充分綜合的宏觀經(jīng)濟(jì)框架，以評(píng)估政策權(quán)衡。例如，綜合政策框架的定量模型提出了一種更注重經(jīng)驗(yàn)的方法來(lái)綜合使用政策工具。其出發(fā)點(diǎn)是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的新凱恩斯主義模型，嵌入了復(fù)雜、非線性的資產(chǎn)負(fù)債表渠道和一系列摩擦，有助于捕捉金融壓力時(shí)期的關(guān)鍵經(jīng)驗(yàn)特征。該模型表明，在某些條件下，外匯干預(yù)和資本管制可以顯著改善政策權(quán)衡，特別是對(duì)于通脹預(yù)期不穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)借貸條件對(duì)匯率高度敏感、更容易受到導(dǎo)致資本外流和匯率壓力沖擊的經(jīng)濟(jì)體。

二、IMF機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)更新

（一）無(wú)資本流入激增情況下對(duì)債務(wù)流入優(yōu)先使用CFM/MPM

機(jī)構(gòu)新觀點(diǎn)提出了在沒(méi)有資本流入激增的情況下，對(duì)債務(wù)流入采取CFM/MPM的建議。當(dāng)傳統(tǒng)政策工具無(wú)法有效地解決股票脆弱性的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是貨幣錯(cuò)配時(shí)，或需要采取CFM/MPM。在狹義和特殊情況下，可能會(huì)放大到期日錯(cuò)配、助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格上漲或產(chǎn)生過(guò)度杠桿，此時(shí)也可以保證優(yōu)先使用CFM/MPM。機(jī)構(gòu)新觀點(diǎn)還強(qiáng)調(diào)，優(yōu)先使用CFM/MPM的適當(dāng)條件應(yīng)具有前瞻性，以便及時(shí)有效應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，優(yōu)先使用CFM/MPM的適當(dāng)條件，應(yīng)經(jīng)過(guò)全面評(píng)估和定期審查，以確保其不會(huì)替代必要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整、破壞市場(chǎng)發(fā)展、維持或加劇外部失衡。為避免優(yōu)先使用CFM/MPM產(chǎn)生不利的溢出效應(yīng)，嚴(yán)重影響國(guó)際貨幣體系的有效運(yùn)行，CFM/MPM應(yīng)具有針對(duì)性、臨時(shí)性和透明性，做到及時(shí)推出、透明評(píng)估和適時(shí)退出。

IMF提出對(duì)債務(wù)流入優(yōu)先使用CFM/MPM觀點(diǎn)時(shí)，對(duì)如何評(píng)估資本流入激增進(jìn)行了指導(dǎo)說(shuō)明。從概念上講，資本流入激增是資本流入異常高的一個(gè)階段，流入激增可能導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)失衡或加劇金融脆弱性，并增加隨后資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)甚至危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估資本流入激增及其是否帶來(lái)了宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定挑戰(zhàn)主要有三個(gè)步驟：第一步，使用一組定量方法獲得有關(guān)經(jīng)濟(jì)體是否正在經(jīng)歷資本流入激增的信號(hào)，如趨勢(shì)分析、閾值分析和聚類(lèi)分析。當(dāng)兩種或兩種以上方法發(fā)出信號(hào)時(shí)，可將其認(rèn)為是即將發(fā)生資本流入激增。對(duì)于分析數(shù)據(jù)源的使用，鑒于國(guó)際收支數(shù)據(jù)只能在一定時(shí)間內(nèi)獲得，可能需要補(bǔ)充更豐富的資本流動(dòng)數(shù)據(jù)源以及部門(mén)統(tǒng)計(jì)信息（如非居民在房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)中的份額）。第二步，考慮經(jīng)濟(jì)往來(lái)關(guān)聯(lián)度高的經(jīng)濟(jì)體是否出現(xiàn)流入激增。如果使用步驟一判斷與一國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)密切的其他經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了資本流入激增，則該國(guó)也可能面臨流入激增。第三步，分析一系列宏觀金融變量以評(píng)估一國(guó)對(duì)資本流入的吸收能力。通過(guò)分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量（如實(shí)際GDP增長(zhǎng)、經(jīng)常賬戶(hù)、通貨膨脹發(fā)展和外部狀況）、金融市場(chǎng)指標(biāo)（如信貸與GDP差距、利率、房?jī)r(jià)、匯率、債務(wù)利差和未發(fā)現(xiàn)的利率平價(jià)溢價(jià)）、結(jié)構(gòu)指標(biāo)（如治理和監(jiān)管實(shí)踐以及金融發(fā)展）等信息，考慮當(dāng)其中一些變量超過(guò)其歷史趨勢(shì)或水平時(shí)，資本流入激增可能對(duì)一國(guó)吸收資本能力帶來(lái)挑戰(zhàn)。

（二）對(duì)某些類(lèi)別措施規(guī)定特殊待遇

機(jī)構(gòu)新觀點(diǎn)認(rèn)為，一旦一項(xiàng)措施被確定為資本流動(dòng)管理措施，工作人員需要根據(jù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估其適當(dāng)性。但有些類(lèi)別措施需要區(qū)別對(duì)待，主要有以下四方面類(lèi)別措施：

1.出于國(guó)際安全原因采取的措施。自IMF機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)通過(guò)以來(lái)，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體出于國(guó)家安全的考慮引入或擴(kuò)大了外國(guó)直接投資篩選機(jī)制，新冠肺炎疫情持續(xù)進(jìn)一步推動(dòng)了這些政策。在地緣政治和貿(mào)易緊張局勢(shì)不斷加劇的背景下，部分國(guó)家出于國(guó)家利益、公共秩序或公共衛(wèi)生安全的考慮采取的措施，可能會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響，機(jī)構(gòu)新觀點(diǎn)不建議評(píng)估其適當(dāng)性。

2.根據(jù)國(guó)際商定的審慎框架（如互惠協(xié)議）采取的措施。機(jī)構(gòu)新觀點(diǎn)不建議評(píng)估根據(jù)國(guó)際商定的審慎標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的CFM/MPM，具體情況還包括：一是反周期資本緩沖的互惠性。全球金融危機(jī)后，2010年通過(guò)了巴塞爾協(xié)議III一攬子監(jiān)管改革框架，該框架中出現(xiàn)的關(guān)鍵宏觀審慎政策機(jī)制，被視為機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)提到的基于居留權(quán)的資本流出CFM，該框架還允許母國(guó)當(dāng)局在判斷東道國(guó)當(dāng)局緩沖不足時(shí)，要求其監(jiān)管的銀行維持較高的反周期資本緩沖水平。二是系統(tǒng)重要性銀行因其跨境活動(dòng)復(fù)雜性不適合被評(píng)估。全球系統(tǒng)重要性銀行的附加費(fèi)和收費(fèi)設(shè)置具有跨司法管轄權(quán)并因此被視為CFM，易被評(píng)估為不符合IMF資本流動(dòng)管理框架的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。三是基于居民身份的歧視措施。巴塞爾協(xié)議III監(jiān)管框架改革后，包含了流動(dòng)性覆蓋比率和凈穩(wěn)定資金比率兩項(xiàng)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)。部分國(guó)家基于居民身份的歧視，因非居民存款的不穩(wěn)定性較高成為潛在資本流失率較高的指標(biāo)，此類(lèi)監(jiān)管措施被視為CFM。

3.按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行的反洗錢(qián)和反恐融資措施。反洗錢(qián)和反恐融資措施可影響跨境資本流動(dòng)并構(gòu)成了機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中的CFM，但兩者也存在一定沖突。例如，針對(duì)與高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家客戶(hù)的業(yè)務(wù)關(guān)系和交易的應(yīng)對(duì)措施和強(qiáng)化盡職調(diào)查，是根據(jù)居住地或國(guó)籍實(shí)施的，這將被視為機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中的歧視性措施。全球需要實(shí)施的反洗錢(qián)和反恐融資措施是以減輕反洗錢(qián)融資風(fēng)險(xiǎn)并保護(hù)金融系統(tǒng)的完整性，而不取決于各國(guó)管理資本流動(dòng)或進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的需要。因此，考慮到反洗錢(qián)和反恐融資與機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中資本流動(dòng)監(jiān)管措施的不適應(yīng)性，不建議評(píng)估反洗錢(qián)和反恐融資引發(fā)的跨境資本流動(dòng)行為。

4.根據(jù)某些國(guó)際合作標(biāo)準(zhǔn)采取的防止避稅或逃稅措施。全球金融合作框架下產(chǎn)生的防止避稅或逃稅的標(biāo)準(zhǔn)或措施，構(gòu)成了CFM的情況下卻不適用于IMF政策。例如，二十國(guó)集團(tuán)和經(jīng)合組織倡導(dǎo)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移協(xié)議，旨在縮小在本國(guó)避稅或減輕稅收負(fù)擔(dān)的公司的國(guó)際稅收差距。上述情況下，各國(guó)已經(jīng)出臺(tái)或正在提議出臺(tái)歧視性稅收措施，但這并不符合IMF長(zhǎng)期參與和促進(jìn)打擊避稅的努力。因此，機(jī)構(gòu)新觀點(diǎn)不建議對(duì)此類(lèi)措施進(jìn)行適當(dāng)性評(píng)估。

三、對(duì)我國(guó)的啟示

（一）資本自由化需要經(jīng)過(guò)周密規(guī)劃和時(shí)序安排

IMF機(jī)構(gòu)新觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)金融市場(chǎng)和制度發(fā)展水平不足時(shí)，資本自由流動(dòng)可能會(huì)加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并易發(fā)生危機(jī)。因此，資本全面自由化，并不是所有國(guó)家在任何時(shí)候都適宜的目標(biāo)。鑒于此，有管理且分步驟實(shí)施的資本自由化，更符合一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步開(kāi)放的實(shí)踐。例如，經(jīng)合組織成員國(guó)雖承諾跨境資本的自由流動(dòng)和貨幣兌換市場(chǎng)化，但仍可采用負(fù)面清單的方式，對(duì)特定項(xiàng)目保留限制措施。部分發(fā)達(dá)經(jīng)合組織國(guó)家出于國(guó)家安全考慮保留了部分直接投資限制，對(duì)其他跨境投融資基本不設(shè)限制。新型經(jīng)合組織國(guó)家雖然實(shí)現(xiàn)了較高程度開(kāi)放，仍對(duì)跨境投融資設(shè)置了不同程度的管理措施，包括行政許可、登記和額度管理等，以防跨境資本異常流動(dòng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)可考慮借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換程度進(jìn)一步提升。繼續(xù)增加時(shí)長(zhǎng)主體跨境投融資便利化程度，完善宏觀審慎逆周期跨境資本流動(dòng)管理，構(gòu)建公開(kāi)、透明、可預(yù)期的外匯管理政策框架。

（二）積極推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)和加強(qiáng)國(guó)際金融合作

擴(kuò)大金融市場(chǎng)開(kāi)放，不斷提升人民幣資產(chǎn)的國(guó)際屬性，繼續(xù)增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)的深度和韌性，提升抵御外部沖擊的彈性和能力，促進(jìn)我國(guó)金融高質(zhì)量健康發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，一是完善利率、匯率市場(chǎng)化機(jī)制。繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，以我為主，兼顧內(nèi)外平衡。繼續(xù)健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，推動(dòng)利率改革更加適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和宏觀調(diào)控需要。同時(shí)，穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，增加人民幣匯率彈性，加強(qiáng)預(yù)期管理，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。二是加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作。借鑒國(guó)外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作、信息共享和政策協(xié)調(diào)監(jiān)管。加強(qiáng)與國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際組織的聯(lián)系，制定統(tǒng)一的監(jiān)管原則和具體可操作的監(jiān)管規(guī)則。

（三）關(guān)注短期資本變化和完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系

隨著金融市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟，金融市場(chǎng)交易復(fù)雜性和杠桿關(guān)聯(lián)性不斷加大，應(yīng)關(guān)注由短期資本流動(dòng)導(dǎo)致的外部敞口增大帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。建議進(jìn)一步完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)體系，有效識(shí)別資本流動(dòng)趨勢(shì)變化，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，掌握跨境資本短時(shí)期內(nèi)大進(jìn)大出的特點(diǎn)和原因，做好異常資金流動(dòng)的應(yīng)急預(yù)案，完善應(yīng)對(duì)措施準(zhǔn)備，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，建議設(shè)計(jì)建立包含價(jià)格型、數(shù)量型和行政管理措施等在內(nèi)的復(fù)合型“短期資本流動(dòng)監(jiān)管工具箱”，審時(shí)度勢(shì)選擇合適監(jiān)管工具，及時(shí)評(píng)估政策工具效果，有效抵擋短期資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。

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作者單位：中國(guó)人民銀行青島市中心支行，碩士研究生。