陳宇欣

【摘要】股票投資組合通常指包含多只股票以降低投資風(fēng)險的投資組合。對于股票投資者來說，目標(biāo)是在相同的風(fēng)險條件下實現(xiàn)最大收益。本文以模擬操作的形式對一組股票投資組合進(jìn)行收益與風(fēng)險分析，進(jìn)而檢驗該股票投資組合的構(gòu)建是否符合投資者預(yù)期，并得出相關(guān)結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】收益 風(fēng)險 股票投資組合

引言

股票投資組合，是指投資者根據(jù)各種股票的風(fēng)險和收益水平，按一定規(guī)律選擇和調(diào)整股票，以降低投資風(fēng)險的組合。由于各只股票價格漲跌通常是不同步的，組合中的一只股票因價格暫時下降而無法盈利，則可能會在其他價格呈上升趨勢的股票上獲得一定回報，從而實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避目標(biāo)。因此，如何建立股票組合以更好地規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)每股收益最大化，是投資者關(guān)注的焦點。

本文將模擬股市投資，并對該組股票投資組合進(jìn)行收益與風(fēng)險分析，再進(jìn)行業(yè)績評價，從而得出相關(guān)結(jié)論。

一、投資邏輯

（一）投資需要注重企業(yè)的成長性

核心競爭力對企業(yè)的成長能力至關(guān)重要，創(chuàng)新和增長的關(guān)鍵點可能因公司業(yè)務(wù)類型不同而異。對于技術(shù)型企業(yè)，評估其成長能力的關(guān)鍵是持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力、研發(fā)人員情況和技術(shù)創(chuàng)新體系；對于運營型企業(yè)，關(guān)鍵在于擁有一支完整且執(zhí)行力高的團(tuán)隊。企業(yè)的成長性并不一定會在短期內(nèi)立刻呈現(xiàn)，在實施長期戰(zhàn)略的特定階段中，企業(yè)可能不會直觀地以利潤的形式體現(xiàn)自身積累的過程，甚至可能需要犧牲短期財務(wù)表現(xiàn)。

（二）注重股票價格變動的內(nèi)外因

綜合考慮內(nèi)外部因素了解股票價格變動的根本原因。公司發(fā)展的核心驅(qū)動力是公司發(fā)展的內(nèi)部因素。而政策激勵、外部市場環(huán)境等，是影響公司成長的外部前提，但無法形成公司自身的可持續(xù)核心優(yōu)勢。因此，當(dāng)行業(yè)受外部激勵或處于周期性上升趨勢時，如果投資該行業(yè)的公司，就必須排除外部因素帶來的增長，抓住公司內(nèi)部核心資源帶來的增長，才具有參考價值。

（三）差異化風(fēng)險控制

交易和配置是在組合管理實踐中的兩種不同的資產(chǎn)管理模式，應(yīng)根據(jù)市場的整體估值環(huán)境和運行的不同階段來判斷。在組合管理中，基本面變化最劇烈或階段性增長速率最高的公司，在一段時間內(nèi)可能超過市場回報的平均水平。實際上，運用差異化風(fēng)險控制手段，無論在牛市還是熊市，高估值還是低估值環(huán)境，都可以找到風(fēng)險收益層面具有正期望值的投資品種和交易方式。

二、行業(yè)分析

單因素模型：

其中，Ri表示證券i的收益率；E（Ri）表示證券i的期望收益率；β表示系統(tǒng)風(fēng)險；m是影響所有證券收益的宏觀經(jīng)濟變量，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)通常被作為m的代表；ei衡量特定公司的不確定性。

由公式（1），行業(yè)風(fēng)險可以分為兩部分，即依靠宏觀經(jīng)濟方面的部分以及與之無關(guān)的部分。系統(tǒng)風(fēng)險占不同行業(yè)中的行業(yè)風(fēng)險的比率不同，所占比率越高，行業(yè)風(fēng)險就越依賴于市場風(fēng)險，因而越有可能隨著宏觀經(jīng)濟的波動而波動，其風(fēng)險管理能力就越差。啤酒工業(yè)、生物制品、工程建設(shè)和半導(dǎo)體等多個行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展的過程中對宏觀經(jīng)濟的波動相比較其他行業(yè)而言不那么敏感，行業(yè)風(fēng)險并不太高，因而并不十分依賴于市場風(fēng)險，對于投資組合而言能夠一定程度上降低系統(tǒng)性風(fēng)險。

三、組合的收益與風(fēng)險分析

由前述分析再結(jié)合財經(jīng)軟件篩選，本文選擇了6只較具代表性的股票并構(gòu)建了如下投資組合模擬股市交易。

（一）個股月收益率歷史情況

為更好了解組合前后的差別，本文從CSMAR網(wǎng)站上收集了各只股票的歷史日收盤價、月收盤價，將其計算得出月收益率并將可視化結(jié)果以圖1表示。

由圖1可以看出所選的所有股票近一年的歷史月收益率波動大致在-0.4至0.4范圍內(nèi)，收益率波動較大，意味著投資單只股票的風(fēng)險較大。

（二）組合的收益分析

通過加權(quán)計算組合的日收益率和月收益率，將其可視化結(jié)果以圖2、3表示。

由圖2、圖3可知，近一年組合的日收益率、月收益率波動較大，但對比圖1，顯然組合的波動范圍有所收窄，收益率大致在-0.15至0.1之間，意味著投資該組合的風(fēng)險將小于投資單只股票的風(fēng)險，收益更穩(wěn)健。受疫情影響歷史表現(xiàn)不佳但該投資組合具有較強的投資潛力，隨著疫情的逐漸好轉(zhuǎn)和各種利好政策影響收益率將會逐漸向好。預(yù)測該投資組合長期會有較好的收益。

通過投資模擬過程中的買入賣出情況，利用一些比較顯著的股價轉(zhuǎn)折時點低買高賣，盡可能使得損失最小，收益最大，可以用數(shù)學(xué)公式表示為：