羅荷花，葉誼鋒

（湖南農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，長(zhǎng)沙 410128）

0 引言

收入穩(wěn)定增長(zhǎng)是家庭維持可持續(xù)生計(jì)安全的重要策略，也是更好滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要的重要保障。然而，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭不夠強(qiáng)勁、勞動(dòng)力市場(chǎng)修復(fù)遲緩等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的沖擊下，內(nèi)外部不確定性因素均極大地考驗(yàn)著我國(guó)居民家庭抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，直接影響到家庭收入脆弱性，制約家庭收入持續(xù)增長(zhǎng)。研究也表明，居民家庭在遭受自然災(zāi)害、健康惡化等風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)，家庭收入脆弱性較高[1]，可能會(huì)加大家庭之間收入差距。隨著數(shù)字金融蓬勃發(fā)展，居民數(shù)字金融能力的提升可能成為緩解家庭收入脆弱性的良方。數(shù)字金融能力通常被理解為居民金融素養(yǎng)和數(shù)字認(rèn)知能力的集合，是家庭在數(shù)字時(shí)代進(jìn)行資源配置的一種能力，在緩解家庭信貸約束、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散等方面具有顯著作用[2]。數(shù)字金融能力較強(qiáng)的居民可以通過(guò)人力資本效應(yīng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)跨期優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)有效管理，借助互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、數(shù)字保險(xiǎn)等產(chǎn)品來(lái)防范收入風(fēng)險(xiǎn)，降低家庭對(duì)未來(lái)收入的不確定預(yù)期。同時(shí)，數(shù)字金融能力幫助家庭獲得更多參與現(xiàn)代金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和選擇權(quán)，緩解機(jī)會(huì)不平等和優(yōu)化家庭資源配置，不斷拓寬家庭增收渠道。因此，研究數(shù)字金融能力能否有效緩解居民家庭收入脆弱性對(duì)化解家庭收入風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)家庭內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力具有重要意義。

關(guān)于居民家庭收入及脆弱性影響因素方面的探討，近年來(lái)學(xué)術(shù)界主要趨向于關(guān)注文化教育、債務(wù)水平、信貸資金可得性等因素的影響，如陳曉東（2021）[3]研究發(fā)現(xiàn)文化教育對(duì)家庭收入不平等的影響力要高于經(jīng)濟(jì)因素和社會(huì)環(huán)境因素。Berisha 等（2015）[4]發(fā)現(xiàn)家庭負(fù)債程度的提高會(huì)導(dǎo)致收入差距擴(kuò)大。Uddin 等（2020）[5]通過(guò)研究孟加拉國(guó)茶園工人的調(diào)研數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，提升茶園工人的信貸資金可得性助于降低家庭收入脆弱性。然而，現(xiàn)有關(guān)于數(shù)字金融能力對(duì)家庭收入脆弱性影響的直接研究較少，大部分文獻(xiàn)從金融素養(yǎng)、數(shù)字認(rèn)知能力或互聯(lián)網(wǎng)金融參與等間接視角分析，如胡振（2018）[6]認(rèn)為居民不斷提升金融素養(yǎng)能夠促進(jìn)家庭收入和財(cái)富規(guī)模的增長(zhǎng)；單德朋等（2022）[7]認(rèn)為數(shù)字認(rèn)知能力是影響農(nóng)戶財(cái)產(chǎn)性收入的重要因素；尹志超等（2022）[8]發(fā)現(xiàn)居民互聯(lián)網(wǎng)金融參與雖然能增進(jìn)家庭總收入，但也會(huì)強(qiáng)化收入波動(dòng)性。

綜合已有文獻(xiàn)可知，學(xué)者們雖已逐步關(guān)注到金融素養(yǎng)、數(shù)字認(rèn)知能力、互聯(lián)網(wǎng)金融參與等因素對(duì)居民家庭收入及脆弱性的影響，但并未同時(shí)將其進(jìn)行綜合分析，缺乏從數(shù)字金融能力等新興因素視角探討其對(duì)居民家庭收入脆弱性影響的研究?；诖?，本文從以下三個(gè)方面進(jìn)行拓展：一是對(duì)居民家庭收入脆弱性的測(cè)度方法進(jìn)行改進(jìn)，從“收入水平縮減”“收入差距擴(kuò)大”兩個(gè)維度來(lái)進(jìn)行科學(xué)測(cè)度；二是從數(shù)字金融能力視角，發(fā)現(xiàn)其對(duì)居民家庭收入脆弱性存在負(fù)向的影響；三是基于投資多樣化與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)兩種機(jī)制，檢驗(yàn)并解釋了數(shù)字金融能力影響居民家庭收入脆弱性的路徑。

1 研究假設(shè)

早期古典經(jīng)濟(jì)學(xué)收入分配理論認(rèn)為，居民家庭所掌握的資源稟賦及要素價(jià)格是決定其收入的關(guān)鍵因素。在假設(shè)當(dāng)前要素價(jià)格歸屬于市場(chǎng)調(diào)控前提下，信息不對(duì)稱成為制約居民家庭資源獲取能力和資產(chǎn)配置效率的重要因素，而居民數(shù)字金融能力的提升恰好為降低信息不對(duì)稱提供了良好基礎(chǔ)，成為緩解家庭收入脆弱性的新解方。首先，居民數(shù)字金融能力的提高有助于提升家庭人力資本積累水平，意味著居民在參與金融市場(chǎng)活動(dòng)時(shí)能做出更合理判斷，對(duì)金融市場(chǎng)信息進(jìn)行甄別、分析和整合，減緩信息不對(duì)稱，驅(qū)使家庭利用信息優(yōu)勢(shì)來(lái)提升金融資產(chǎn)收入。其次，當(dāng)居民具有較高的數(shù)字金融能力時(shí)，能夠強(qiáng)化數(shù)字場(chǎng)景下居民對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的分析和決策能力，提高家庭參與金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的便利性，促使家庭快速獲取各類信息資源，以此提升家庭資產(chǎn)配置效率，為家庭收入增長(zhǎng)提供更多元化路徑[9]?？梢?jiàn)，居民數(shù)字金融能力對(duì)提高家庭收入起著重要作用，有助于增強(qiáng)家庭的收入韌性和內(nèi)生發(fā)展能力，進(jìn)而緩解家庭收入脆弱性。

因此，本文提出假設(shè)1：數(shù)字金融能力能夠有效緩解居民家庭收入脆弱性。

理論上，數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的緩解效應(yīng)至少來(lái)源于兩種渠道：一是在促進(jìn)投資多樣化方面，具有較高數(shù)字金融能力的居民家庭在數(shù)字技術(shù)使用和金融信息獲取方面更具有優(yōu)勢(shì)，能夠降低因信息不對(duì)稱所造成的交易成本，促使家庭在保留一定儲(chǔ)蓄的基礎(chǔ)上配置更加多元化的金融資產(chǎn)。隨著居民家庭金融資產(chǎn)配置不斷得到優(yōu)化，其所持有的閑散資金也得以盤活，利于家庭擴(kuò)大潛在的資產(chǎn)性收益，推動(dòng)家庭因金融福利的獲得而有效緩解家庭收入脆弱性。二是在提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平方面，個(gè)體對(duì)金融行為的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期及心理承受能力會(huì)隨著時(shí)間而改變。隨著數(shù)字金融發(fā)展水平不斷提升，移動(dòng)支付、網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物等數(shù)字化的金融場(chǎng)景會(huì)逐漸滲透到居民家庭生活的方方面面。居民在參與數(shù)字金融活動(dòng)過(guò)程中，其對(duì)數(shù)字金融產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)知力和體驗(yàn)感會(huì)更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也會(huì)隨之增強(qiáng)，使其更可能利用互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)或融資平臺(tái)進(jìn)行投融資，獲得更多的資產(chǎn)性回報(bào)，有利于增加和穩(wěn)定家庭收入來(lái)源，從而對(duì)緩解家庭收入脆弱性產(chǎn)生重要影響。

因此，本文提出假設(shè)2：數(shù)字金融能力能夠通過(guò)促進(jìn)投資多樣化和提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平來(lái)緩解居民家庭收入脆弱性。

那么，數(shù)字金融能力是否會(huì)因地區(qū)差異而對(duì)居民家庭收入脆弱性產(chǎn)生異質(zhì)性影響呢？相比經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，中西部、農(nóng)村等欠發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，致使當(dāng)?shù)丶彝ベY源獲得有限，居民數(shù)字金融能力往往較低。而東部及城市地區(qū)的居民家庭具有資源稟賦優(yōu)勢(shì)，接受高等教育的機(jī)會(huì)更多，促使其積累金融素養(yǎng)和人力資本，且這部分家庭更容易擁有觸及互聯(lián)網(wǎng)的智能手機(jī)、電腦等數(shù)字資源，在數(shù)字終端普及率上會(huì)高于欠發(fā)達(dá)地區(qū)家庭，便于其享受數(shù)字金融發(fā)展帶來(lái)的“數(shù)字紅利”，并利用數(shù)字金融平臺(tái)創(chuàng)造更多融資和就業(yè)機(jī)會(huì)，提升家庭增收創(chuàng)收的可能性，從而在緩解家庭收入脆弱性過(guò)程中獲得更大的邊際效應(yīng)。

因此，本文提出假設(shè)3：數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的緩解效應(yīng)在東部和城市地區(qū)更為顯著。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 方法介紹

在已有文獻(xiàn)當(dāng)中，收入脆弱性一般被理解為居民家庭未來(lái)收入水平低于既定貧困標(biāo)準(zhǔn)的概率，測(cè)度方法往往從單一維度來(lái)進(jìn)行測(cè)度[10]。然而，由于居民家庭之間存在異質(zhì)性，如果僅以貧困線作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，難以動(dòng)態(tài)反映不同家庭收入脆弱性的變換情況。且影響家庭收入脆弱性的因素是多方面的，既有可能是家庭收入水平未能持續(xù)增長(zhǎng)，也有可能是家庭之間收入差距持續(xù)擴(kuò)大，甚至是二者兼具。鑒于此，本文參考劉波等（2020）[11]的做法，在單一維度收入脆弱性的測(cè)度方式的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)，從收入水平縮減和收入差距擴(kuò)大兩個(gè)維度來(lái)測(cè)度居民家庭收入脆弱性。

2.1.1 單一維度收入脆弱性的測(cè)度方法

其中，Vuli,t為第i個(gè)居民家庭在t年的收入脆弱性；Yi,t+1為i居民家庭在t+1年的收入水平；Z為設(shè)定的貧困線。假設(shè)居民家庭未來(lái)收入水平的對(duì)數(shù)服從正態(tài)分布，估計(jì)居民家庭收入方程。

以上一步獲得的擬合值為基礎(chǔ)來(lái)構(gòu)造權(quán)重，對(duì)收入和殘差平方進(jìn)行加權(quán)回歸，得到估計(jì)量，將結(jié)果分別代入式（2）和式（3），從而得到t+1期的居民家庭收入水平對(duì)數(shù)的期望和方差分別為：

設(shè)定貧困線，測(cè)算得到居民家庭收入脆弱性。具體公式如下：

2.1.2 雙維度收入脆弱性的測(cè)度方法

令Yi,t+1、Yi,t+2分別代表第i個(gè)居民家庭在t+1 期、t+2 期的收入水平；令Di,t+1、Di,t+2分別代表第i個(gè)居民家庭在t+1期、t+2 期的收入差距。收入差距為第i個(gè)居民家庭收入與相對(duì)收入（社區(qū)中除第i個(gè)居民家庭之外的社區(qū)平均收入）的差值。假設(shè)居民家庭未來(lái)收入水平、收入差距的對(duì)數(shù)值服從正態(tài)分布，則需要對(duì)式（1）進(jìn)行轉(zhuǎn)換：

對(duì)式（7）進(jìn)行恒等變換，采用收入水平比、收入差距比來(lái)測(cè)度居民家庭收入脆弱性：

進(jìn)一步計(jì)算家庭的收入水平比、收入差距比的估計(jì)方程：

殘差項(xiàng)ωi、ci的方差為：

如果殘差項(xiàng)ωi與ci、γi與τi之間不存在相關(guān)性，則可以采用OLS 單獨(dú)回歸。但依據(jù)Breusch-Pagan 檢驗(yàn)，卡方值為672.209，說(shuō)明應(yīng)拒絕兩個(gè)方程殘差項(xiàng)獨(dú)立的原假設(shè)?？紤]到殘差項(xiàng)ωi與ci、γi與τi之間并不相互獨(dú)立，因此本文采用似不相關(guān)回歸（SUR）來(lái)估計(jì)式（9）和式（10）、式（11）和式（12）。在得到收入水平比、收入差距比的期望、方差的估計(jì)值后，利用式（8）可得到居民家庭收入脆弱性的估計(jì)值：

2.2 模型設(shè)定

通過(guò)豪斯曼檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)“隨機(jī)效應(yīng)”的原假設(shè)并不成立，說(shuō)明基準(zhǔn)模型選取固定效應(yīng)模型更優(yōu)，其具體模型如下：

其中，Vulit表示第i個(gè)居民家庭t年的收入脆弱性；DFit表示第i個(gè)居民家庭在t年的數(shù)字金融能力；Controlit表示戶主年齡、受教育程度、家庭規(guī)模等一系列控制變量；?i為固定效應(yīng)；μit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。為緩解當(dāng)期變量之間的內(nèi)生性問(wèn)題，本文參考余明桂等（2022）[12]研究中的做法，對(duì)核心解釋變量和控制變量都滯后一期。

在中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定方面，傳統(tǒng)的逐步檢驗(yàn)法存在不足之處：中介變量一般是發(fā)生在核心解釋變量之后、被解釋變量之前的變量，致使中介變量也可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，使得中介效應(yīng)估計(jì)出現(xiàn)偏誤。為克服傳統(tǒng)逐步檢驗(yàn)分析存在的內(nèi)生性問(wèn)題，本文借鑒江艇（2022）[13]研究中的中介效應(yīng)檢驗(yàn)思路，將重心聚焦核心解釋變量對(duì)被解釋變量的因果關(guān)系識(shí)別可信度上，先在理論分析部分對(duì)核心解釋變量、中介變量對(duì)家庭收入脆弱性的影響進(jìn)行探討，然后在實(shí)證分析部分只檢驗(yàn)數(shù)字金融能力對(duì)中介變量的影響，從而降低估計(jì)上的偏誤。具體模型構(gòu)建如下：

式中，Simpsonit為i居民家庭在t年的投資多樣化水平，Riskit為i居民家庭在t年的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。同時(shí)，為增強(qiáng)中介效應(yīng)檢驗(yàn)的可靠性，本文參考張洪鳴和孫鐵山（2022）[14]研究中的做法，采用工具變量法再次對(duì)中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。

2.3 變量說(shuō)明

2.3.1 解釋變量

解釋變量為數(shù)字金融能力（DF）。借鑒阿馬蒂亞·森的“可行能力理論”，本文將數(shù)字金融能力界定為在數(shù)字時(shí)代背景下居民家庭通過(guò)使用數(shù)字金融服務(wù)來(lái)改善自身金融福祉的能力。根據(jù)這一定義，本文參考鄧瑜（2022）[15]的做法，采用迭代主因子法，從CHFS 問(wèn)卷中選取如下三個(gè)變量來(lái)測(cè)度數(shù)字金融能力：一是家庭是否具有網(wǎng)購(gòu)行為；二是家庭是否使用互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)服務(wù)；三是家庭是否使用信用卡（不包含未激活的信用卡）。表1 結(jié)果顯示，全樣本KMO值為0.6254，巴特利特球形檢驗(yàn)P值為0，說(shuō)明變量適合運(yùn)用迭代主因子法。

表1 迭代主因子法分析結(jié)果

2.3.2 被解釋變量

被解釋變量為收入脆弱性（Vul），由前文構(gòu)建模型測(cè)度所得。

2.3.3 中介變量

中介變量為投資多樣化（Simpson）和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（Risk）。對(duì)于投資多樣化指標(biāo)，采用Simpson多樣化指數(shù)來(lái)計(jì)算，其公式為：

其中，Pi,k為i居民家庭第k種金融資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比重，具體包含存款、股票、基金、理財(cái)（不包含互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)資產(chǎn)）、債券、衍生品、非人民幣資產(chǎn)、黃金、其他金融資產(chǎn)、現(xiàn)金共10 種金融資產(chǎn)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)指標(biāo)，本文選取問(wèn)卷中風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的問(wèn)題“如果您有一筆資金用于投資，您最愿意選擇哪種投資項(xiàng)目？”，將回答“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”或“略高風(fēng)險(xiǎn)、略高回報(bào)”賦值為2；“略低風(fēng)險(xiǎn)、略低回報(bào)”或“低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)”賦值為1；“不愿承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)”賦值為0。該數(shù)值越小，說(shuō)明居民家庭風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低。

2.3.4 控制變量

參考已有成果，控制變量從戶主、家庭及地區(qū)三個(gè)層面考量。戶主特征層面，具體包括性別（Gender）、受教育程度（Edu）、年齡（Age）、婚姻狀況（Marriage）、健康水平（Health）、戶主是否具有工作（Work）、戶主是否在國(guó)企工作（Department）等指標(biāo)。家庭特征層面，選取家庭規(guī)模（Size）、家庭是否從事工商業(yè)（Business）、家庭是否擁有汽車（Car）、資產(chǎn)水平（Asset）、負(fù)債水平（Debt）、少兒撫養(yǎng)比（Cdr）、老年撫養(yǎng)比（Odr）等指標(biāo)。地區(qū)特征變量選取家庭的戶籍地址（Rural）。其中，家庭資產(chǎn)水平與負(fù)債水平進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

2.4 數(shù)據(jù)來(lái)源

數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)覆蓋居民家庭資產(chǎn)與負(fù)債、支出與收入、金融知識(shí)等一系列可研究居民數(shù)字金融能力、家庭收入的微觀信息，能真實(shí)反映我國(guó)居民家庭關(guān)系、家庭金融與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等情況，具有一定的全面性和代表性?？紤]到CHFS數(shù)據(jù)庫(kù)中變量衡量的一致性及連續(xù)性，結(jié)合本文選取變量的實(shí)際需求，最終選取CHFS 2015 年、2017 年、2019 年的樣本。另外，在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理過(guò)程中，本文剔除了編碼缺失無(wú)法識(shí)別的樣本、關(guān)鍵變量缺失的樣本和樣本期內(nèi)未能持續(xù)追蹤的樣本，最終得到4847 戶家庭數(shù)據(jù)共9694 個(gè)觀測(cè)值進(jìn)行研究。

3 實(shí)證分析

3.1 基準(zhǔn)回歸

表2 為數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。結(jié)果表明，未加入控制變量之前（列（1）），數(shù)字金融能力的系數(shù)值為-0.0397，在1%的水平上顯著為負(fù)；而在考慮控制變量后（列（2）），數(shù)字金融能力系數(shù)值雖上升為-0.0189，但仍在1%的水平上對(duì)居民家庭收入脆弱性呈現(xiàn)負(fù)向影響，說(shuō)明居民數(shù)字金融能力逐步提升能夠有效緩解家庭收入脆弱性，不斷提高家庭收入水平和縮小家庭收入差距，激發(fā)家庭持續(xù)增收與內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。可見(jiàn)，假設(shè)1得以驗(yàn)證。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2中列（1）、列（2）的估計(jì)結(jié)果并未對(duì)模型可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題進(jìn)行考慮。事實(shí)上，數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的影響可能由于受到遺漏變量、反向因果等因素的影響，致使模型產(chǎn)生內(nèi)生性問(wèn)題。一方面，家庭收入水平較高的居民家庭更容易擁有智能手機(jī)、電腦等數(shù)字工具，為其參與數(shù)字金融服務(wù)提供基本載體，進(jìn)而影響家庭的整體數(shù)字金融能力；另一方面，隨著居民家庭收入水平不斷提升，家庭成員出于管理家庭資產(chǎn)及財(cái)富保值增值的需要，會(huì)積極選擇合適的數(shù)字理財(cái)產(chǎn)品，在支付場(chǎng)景中更容易使用數(shù)字支付服務(wù)，促使居民數(shù)字金融能力水平也隨之提升。

因而，本文借鑒Combes 等（2019）[16]的做法，使用有限信息最大似然法（LIML）和條件混合回歸方法（CMP）來(lái)進(jìn)一步解決內(nèi)生性問(wèn)題。在處理弱工具變量時(shí)，LIML 比2SLS 較不敏感，估計(jì)結(jié)果更為穩(wěn)健。CMP 是基于似不相關(guān)回歸（SUR），并運(yùn)用極大似然估計(jì)來(lái)構(gòu)建遞歸方程組，從而實(shí)現(xiàn)兩階段回歸。具體估計(jì)過(guò)程為：一是用內(nèi)生解釋變量、工具變量及其他控制變量進(jìn)行估計(jì)；二是將估計(jì)結(jié)果代入原基準(zhǔn)模型再次進(jìn)行回歸，并基于兩階段回歸殘差的內(nèi)生性檢驗(yàn)參數(shù)atanhrho_12來(lái)判斷。本文借鑒強(qiáng)國(guó)令等（2022）研究中的做法，選取“同一社區(qū)內(nèi)除自身外其他居民家庭的平均數(shù)字金融能力”作為工具變量，選取原因主要有：一是同一社區(qū)內(nèi)家庭數(shù)字金融能力容易通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)、知識(shí)外溢影響到其他家庭；二是個(gè)體家庭的收入脆弱性不會(huì)對(duì)社區(qū)內(nèi)其他家庭的平均數(shù)字金融能力產(chǎn)生影響。為此，該變量是一個(gè)合適的工具變量。

表2中列（3）、列（4）為內(nèi)生性處理后的回歸結(jié)果。一階段F 值為182.0870，說(shuō)明不存在弱工具變量問(wèn)題。列（3）結(jié)果顯示，數(shù)字金融能力在5%的水平上對(duì)居民家庭收入脆弱性產(chǎn)生顯著負(fù)向作用。由列（4）結(jié)果可知，數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性在1%的水平上顯著為負(fù)，系數(shù)值為-0.1174。且參數(shù)atanhrho_12為0.1867，表明CMP估計(jì)結(jié)果更有效。上述結(jié)果說(shuō)明在考慮內(nèi)生性問(wèn)題后，回歸結(jié)果依舊能支撐假設(shè)1的結(jié)論。

3.2 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步考察基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠性，采取了以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）重新確立數(shù)字金融能力，采用直接加總方式，根據(jù)居民家庭對(duì)三個(gè)構(gòu)成變量的得分進(jìn)行累加，最后得到新的數(shù)字金融能力指標(biāo)（DF*sum）。（2）用家庭收入水平（Income）、家庭收入差距（Gini）替代居民家庭收入脆弱性，利用無(wú)條件分位數(shù)回歸（RIF）再次回歸。表3 為穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）顯示，數(shù)字金融能力的回歸系數(shù)仍顯著為負(fù)，與前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本吻合。觀察列（2）、列（3）的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能力的回歸系數(shù)對(duì)家庭收入水平、收入差距具有顯著的正向和負(fù)向影響，表明數(shù)字金融能力能有效提升家庭收入水平和縮小家庭之間收入差距，減緩家庭收入脆弱性。上述結(jié)果表明，數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的影響結(jié)果是穩(wěn)健可靠的。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

3.3 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

為探究數(shù)字金融能力通過(guò)何種影響機(jī)制來(lái)緩解居民家庭收入脆弱性，依據(jù)模型（15）、模型（16），分別對(duì)“數(shù)字金融能力—促進(jìn)投資多樣化—緩解收入脆弱性”“數(shù)字金融能力—提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平—緩解收入脆弱性”兩種中介機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。表4 列（2）的結(jié)果顯示，數(shù)字金融能力對(duì)家庭投資多樣化的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明數(shù)字金融能力能夠促使家庭配置風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，推動(dòng)家庭金融資產(chǎn)組合不斷優(yōu)化。同時(shí)，居民家庭通過(guò)多樣化理財(cái)方式幫助其擴(kuò)大家庭收入來(lái)源，借此可獲得更高的收益回報(bào)，促進(jìn)家庭收入增長(zhǎng)，進(jìn)而緩解家庭收入脆弱性。類似地，列（3）的結(jié)果顯示，數(shù)字金融能力對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平在1%的水平上存在正向影響，說(shuō)明數(shù)字金融能力可直接影響家庭風(fēng)險(xiǎn)偏好，有效提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。說(shuō)明回歸結(jié)果與前文理論分析相一致，即數(shù)字金融能力能減緩信息不對(duì)稱，改善居民金融認(rèn)知，增強(qiáng)家庭風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，隨著家庭風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的提升，更容易推動(dòng)家庭職業(yè)流動(dòng)，促使家庭敢于承擔(dān)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造更多的增收機(jī)會(huì)，從而有效緩解家庭收入脆弱性。列（4）、列（5）為采取工具變量法的回歸結(jié)果，數(shù)字金融能力對(duì)家庭資產(chǎn)多樣化水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響系數(shù)仍然在1%的水平上顯著，進(jìn)一步證明了中介效應(yīng)檢驗(yàn)的穩(wěn)健性?？梢?jiàn)，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

3.4 異質(zhì)性分析

數(shù)字金融能力可能因家庭所處地區(qū)不同致使其對(duì)居民家庭收入脆弱性的緩解效應(yīng)產(chǎn)生差異。為此，本文從區(qū)域、城鄉(xiāng)視角考察不同細(xì)分樣本中數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的影響。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的定義，將樣本分為鄉(xiāng)村和城鎮(zhèn)居民家庭，對(duì)鄉(xiāng)村居民家庭賦值為0，城鎮(zhèn)居民家庭賦值為1。同時(shí)，根據(jù)居民家庭所在地省份，把樣本劃分為東部和中西部地區(qū)兩類，對(duì)東部地區(qū)省份賦值為1，對(duì)其余的中西部地區(qū)省份賦值為0。表5 結(jié)果顯示，在城市和東部地區(qū)，數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的回歸系數(shù)分別為-0.0160 和-0.0161，均在5%的水平上顯著；而在鄉(xiāng)村和中西部地區(qū)，數(shù)字金融能力的回歸系數(shù)值未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。說(shuō)明相對(duì)于鄉(xiāng)村和中西部地區(qū)，數(shù)字金融能力對(duì)城市、東部地區(qū)居民家庭收入脆弱性的緩解效應(yīng)更大，這與趙亞雄和王修華（2022）[9]的研究結(jié)果相類似。其中原因可能是位于發(fā)達(dá)地區(qū)的居民家庭更具有資源稟賦優(yōu)勢(shì)，可充分使用互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行信息投資，借助數(shù)字金融功能來(lái)平滑家庭消費(fèi)、優(yōu)化資源配置和促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，助推居民家庭收入來(lái)源多樣化，進(jìn)而促使家庭收入脆弱性得到有效緩解?？梢?jiàn)，假設(shè)3得以驗(yàn)證。

表5 異質(zhì)性分析結(jié)果

4 結(jié)論與建議

本文基于2015年、2017年、2019年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，在運(yùn)用迭代主因子法對(duì)居民數(shù)字金融能力進(jìn)行科學(xué)測(cè)算的基礎(chǔ)上，實(shí)證考察了數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的影響，并利用LIML 和CMP 進(jìn)行內(nèi)生性處理，同時(shí)還就數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性的影響機(jī)制及地區(qū)異質(zhì)性進(jìn)行了深入探討。結(jié)果顯示：（1）數(shù)字金融能力對(duì)居民家庭收入脆弱性具有顯著的緩解作用；（2）數(shù)字金融能力能夠通過(guò)促進(jìn)收入多樣化和提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平來(lái)緩解居民家庭收入脆弱性；（3）數(shù)字金融能力對(duì)東部、城市地區(qū)居民家庭收入脆弱性的緩解效應(yīng)更為顯著。

基于以上研究結(jié)論，本文提出以下對(duì)策建議：一是不斷提高數(shù)字終端的覆蓋廣度，打通數(shù)字金融發(fā)展最后一公里。政府部門可根據(jù)當(dāng)?shù)鼐用窦彝ヌ卣骱托枨笾贫ㄡ槍?duì)性的數(shù)字金融普及方案，為居民家庭數(shù)字終端的普及提供更多補(bǔ)貼，幫助家庭有效利用數(shù)字金融服務(wù)提供數(shù)字設(shè)備保障。二是注重居民數(shù)字金融技能培訓(xùn)，并依據(jù)居民數(shù)字金融能力差異制定區(qū)別化的金融教育內(nèi)容。社區(qū)可積極主動(dòng)與地方高校、金融機(jī)構(gòu)合作，廣泛開(kāi)展公益性的數(shù)字金融能力培訓(xùn)，多角度、多方式培養(yǎng)居民金融意識(shí)，增強(qiáng)居民對(duì)數(shù)字金融有用性、易懂性和收益性的感知度，逐步提升居民尤其是弱勢(shì)群體數(shù)字金融能力。三是加大中西部、農(nóng)村等欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在中西部和農(nóng)村地區(qū)搭建數(shù)字金融平臺(tái)，同時(shí)設(shè)立數(shù)字金融服務(wù)體驗(yàn)專區(qū)，推出更多普惠性的數(shù)字金融產(chǎn)品，為居民家庭提供更多享用數(shù)字金融服務(wù)的機(jī)會(huì)，不斷提升家庭數(shù)字金融能力，為持續(xù)提高家庭收入和緩解收入脆弱性提供新思路。