喬金杰，唐 霞

（齊齊哈爾大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，黑龍江 齊齊哈爾 161001）

0 引言

近年來，隨著企業(yè)所處環(huán)境的不確定性增加，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入的直接影響。但由于切入點(diǎn)與樣本對(duì)象選取的不同，關(guān)于環(huán)境不確定性所產(chǎn)生的作用機(jī)理與影響的研究結(jié)論并不一致。部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入有積極影響，會(huì)倒逼管理者做出正向“因勢(shì)而動(dòng)”反應(yīng)策略來適應(yīng)環(huán)境，加大研發(fā)力度以贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[1]；而有的學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入產(chǎn)生了“負(fù)外部性”——環(huán)境不確定性加重了信息不對(duì)稱問題，企業(yè)各利益相關(guān)者之間的信息傳遞質(zhì)量大幅降低，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型管理者更傾向于采取減少創(chuàng)新投入的策略。環(huán)境不確定性給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)觸發(fā)管理者的“羊群效應(yīng)”，管理者更傾向于采取效仿、觀望等消極策略，減少研發(fā)投入[2]。此外，還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性與企業(yè)創(chuàng)新之間呈“倒U”型關(guān)系，在一定程度上，環(huán)境不確定性會(huì)激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新意愿，而過高的不確定性則會(huì)抑制創(chuàng)新研發(fā)[3]?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大多研究了環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入的影響，而較少有文獻(xiàn)進(jìn)一步探究環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入的影響路徑。本文嘗試?yán)迩鍍烧咧g的影響關(guān)系，從會(huì)計(jì)契約執(zhí)行有效性出發(fā)，探討真實(shí)盈余管理的傳導(dǎo)作用。先探討環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入產(chǎn)生的影響，進(jìn)一步考慮環(huán)境確定性對(duì)兩類盈余管理的影響，再從真實(shí)盈余管理角度出發(fā)，探究環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入的作用路徑；此外，考慮到政府補(bǔ)助可以有效彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，能夠在一定程度上減輕企業(yè)面臨環(huán)境不確定性時(shí)的資源約束和壓力，本文進(jìn)一步分析了政府補(bǔ)助在環(huán)境不確定性與創(chuàng)新投入之間發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，以及這種調(diào)節(jié)作用在不同產(chǎn)權(quán)與企業(yè)規(guī)模下體現(xiàn)出的異質(zhì)性。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 環(huán)境不確定性與創(chuàng)新投入

根據(jù)資源依賴?yán)碚?，企業(yè)生存發(fā)展有賴于所處的環(huán)境。而環(huán)境的不確定性會(huì)影響企業(yè)獲取創(chuàng)新活動(dòng)所需資源的能力與研發(fā)創(chuàng)新決策。從企業(yè)整體發(fā)展來看，當(dāng)企業(yè)面臨環(huán)境高度不確定性時(shí)，其發(fā)展會(huì)受到環(huán)境的資源約束，使得外部交易成本提高，融資約束也隨之增加，從而限制企業(yè)的創(chuàng)新投入；從管理者自身發(fā)展來看，其更關(guān)注自身的職業(yè)前景、聲譽(yù)與薪酬。環(huán)境高度不確定性容易觸發(fā)管理者的“羊群效應(yīng)”——企業(yè)獲取相關(guān)創(chuàng)新決策的信息成本提高，管理者會(huì)在決策成本和環(huán)境不確定性帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，即不確定性收益之間進(jìn)行權(quán)衡，出于對(duì)自身利益的保護(hù)，會(huì)更傾向于選擇放棄相關(guān)的創(chuàng)新投資，轉(zhuǎn)而采取觀望或模仿的策略。郭平（2016）[4]認(rèn)為環(huán)境不確定性的增加擴(kuò)大了研發(fā)的二元邊際，會(huì)同時(shí)存在“延遲效應(yīng)”和“搶占效應(yīng)”。環(huán)境不確定性產(chǎn)生的“延遲效應(yīng)”會(huì)成為管理者不當(dāng)行為的“庇護(hù)傘”，在環(huán)境高度不確定性時(shí)，企業(yè)難以避免地會(huì)面臨一些不可控風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響企業(yè)業(yè)績，在這種情況下，管理者會(huì)有更強(qiáng)的自利動(dòng)機(jī)去減少企業(yè)創(chuàng)新投入和粉飾企業(yè)業(yè)績，幫助企業(yè)“扭虧為盈”。此外，環(huán)境不確定性使得信息時(shí)間價(jià)值提高，投資成本和門檻也隨之提高，致使企業(yè)獲取外部融資的渠道受阻，無法在研發(fā)創(chuàng)新上獲得足夠的資金支持，只好被迫減少公司的研發(fā)投入。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)1：環(huán)境不確定性會(huì)負(fù)向影響企業(yè)的創(chuàng)新投入。

1.2 環(huán)境不確定性與盈余管理

自《薩班斯法案》頒布以后，嚴(yán)格的外部監(jiān)管條件使盈余管理逐漸從操縱式盈余管理轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉鎸?shí)交易為基礎(chǔ)的盈余管理。盈余管理方式的轉(zhuǎn)變并不意味著易被覺察的應(yīng)計(jì)盈余管理會(huì)完全消失，管理者會(huì)在真實(shí)與應(yīng)計(jì)盈余管理之間的進(jìn)行“理性”選擇，或形成應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的組合模式，結(jié)合兩者互補(bǔ)效果進(jìn)行盈余管理。上市公司之間存在個(gè)體差異，故其對(duì)盈余管理方式的選擇也會(huì)有所不同。王福勝等（2014）[5]認(rèn)為我國上市企業(yè)確實(shí)存在為迎合盈余目標(biāo)而粉飾業(yè)績等盈余管理行為，并且這種行為隨著外部監(jiān)管的加強(qiáng)，更多地表現(xiàn)為真實(shí)盈余管理。當(dāng)環(huán)境動(dòng)蕩或復(fù)雜程度增加時(shí)，企業(yè)盈余報(bào)告會(huì)發(fā)生波動(dòng)，企業(yè)為滿足市場(chǎng)或利益相關(guān)者對(duì)盈余閾值的要求，會(huì)進(jìn)行盈余操縱來保持業(yè)績穩(wěn)定。Merchan（t1990）[6]認(rèn)為環(huán)境不確定性會(huì)加大企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的難度，公司業(yè)績也會(huì)隨之受到影響。面臨環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，管理者會(huì)有更大動(dòng)機(jī)將未來盈余提前確認(rèn)以粉飾企業(yè)業(yè)績。從管理者自身利益考慮，一方面,環(huán)境不確定性會(huì)對(duì)管理層的薪酬或相關(guān)名譽(yù)聲望等方面產(chǎn)生影響；另一方面，環(huán)境不確定性會(huì)對(duì)管理者的負(fù)面行為有一定的庇護(hù)效果，環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)易使重視自身名譽(yù)和薪酬的管理者產(chǎn)生過度反應(yīng)，使其有更大動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理和平滑盈余以保護(hù)自身的聲譽(yù)和報(bào)酬。王雙進(jìn)和常娟（2020）[7]認(rèn)為，環(huán)境高度不確定性對(duì)管理者的盈余管理行為具有一定鼓勵(lì)作用。環(huán)境不確定性會(huì)導(dǎo)致投資者和企業(yè)之間的信息阻力加大以及交易成本提高，使得企業(yè)獲取融資途徑受阻、融資約束加大。在這種情況下，企業(yè)內(nèi)部迫切想要實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)以減緩環(huán)境不確定性帶來的影響，進(jìn)而會(huì)不同程度地開展兩種盈余管理，向市場(chǎng)發(fā)出公司發(fā)展良好的信號(hào)，以達(dá)到減輕融資約束的目的。因此，環(huán)境不確定性會(huì)激發(fā)企業(yè)內(nèi)部更多的盈余管理行為。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)2：在其他條件不變的前提下，環(huán)境不確定性會(huì)正向影響真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理，兩種盈余管理對(duì)環(huán)境不確定性的敏感度存在差異。

1.3 真實(shí)盈余管理的中介作用

管理者自身對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)存在防御心理。企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)存在風(fēng)險(xiǎn)高與周期長等特點(diǎn)，經(jīng)理人在創(chuàng)新項(xiàng)目上耗費(fèi)的私人時(shí)間與心血往往得不到即時(shí)補(bǔ)償，其創(chuàng)新意愿就會(huì)降低[8]。為了迎合股東與利益相關(guān)者對(duì)盈余閾值的要求，管理者會(huì)在即期成本與遠(yuǎn)期高風(fēng)險(xiǎn)收益之間進(jìn)行權(quán)衡后，選擇盈余管理方式侵占本該投入創(chuàng)新項(xiàng)目的資金，減小即期成本以粉飾盈余。當(dāng)存在盈余操縱行為時(shí)，企業(yè)在資金融通方面已存在些許困難，管理者更有動(dòng)機(jī)犧牲研發(fā)投入，以保證短期盈余的穩(wěn)定。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)3：在其他條件不變的前提下，真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理與創(chuàng)新投入存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，創(chuàng)新投入對(duì)兩種盈余管理的敏感度存在差異。

雖然企業(yè)內(nèi)部存在兩種盈余管理，但應(yīng)計(jì)盈余管理易被察覺，且運(yùn)行成本高與操作難度大。而真實(shí)盈余管理脫離了會(huì)計(jì)規(guī)則的約束，與企業(yè)做出的常規(guī)商業(yè)決策難以區(qū)分，降低了被外部監(jiān)管覺察的可能性[9]，真實(shí)盈余管理更具隱蔽性。而環(huán)境不確定性的增加會(huì)使企業(yè)內(nèi)部行為產(chǎn)生系列連鎖反應(yīng)。首先，環(huán)境不確定性會(huì)對(duì)企業(yè)整體業(yè)績產(chǎn)生負(fù)向影響，根據(jù)委托代理理論，管理者為了解鎖內(nèi)部規(guī)定的、與業(yè)績相關(guān)聯(lián)的行權(quán)條件，會(huì)進(jìn)行更大力度的真實(shí)盈余管理；其次，環(huán)境不確定性帶來的信息阻礙問題不僅存在于企業(yè)內(nèi)部，而且企業(yè)與外部投資者之間的信息交流也會(huì)受阻。外部環(huán)境模糊影響了市場(chǎng)上的投資者對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，從而影響其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的投資決策。盈余信息質(zhì)量能夠反映企業(yè)一段時(shí)間的經(jīng)營狀況，良好的盈余質(zhì)量能夠向市場(chǎng)發(fā)出經(jīng)營良好的信號(hào)，吸引投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，所以管理者出于個(gè)人自利動(dòng)機(jī)，極有可能會(huì)對(duì)企業(yè)盈余進(jìn)行操縱，誤導(dǎo)投資者對(duì)企業(yè)的投資意向，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。企業(yè)會(huì)通過改變投融資決策和研發(fā)支出等真實(shí)交易活動(dòng)進(jìn)行真實(shí)盈余管理，在企業(yè)所處環(huán)境存在高度不確定性時(shí)，管理者會(huì)選擇在兩種盈余質(zhì)量操縱中選擇真實(shí)盈余管理，以迎合盈余閾值，做出與常規(guī)商業(yè)決策無異的決策來減少創(chuàng)新研發(fā)投入。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)4：在其他條件不變的前提下，環(huán)境不確定性增加會(huì)使管理者提高真實(shí)盈余管理，進(jìn)而使得創(chuàng)新投入減少。

1.4 政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)作用

在外部環(huán)境不明朗時(shí)，企業(yè)獲取研發(fā)所需要的資源途徑容易受阻，政府補(bǔ)助作為具有國家背書的外部增量資源，能夠緩解環(huán)境不確定性帶來的市場(chǎng)失靈問題。政府補(bǔ)助作為一種增量資本被撥入企業(yè)時(shí)，能在一定程度上激活企業(yè)內(nèi)部存量資本，減輕企業(yè)的研發(fā)負(fù)擔(dān)；并向市場(chǎng)傳遞良好信號(hào)，增強(qiáng)外部投資者的信心，幫助企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，降低企業(yè)的投融資成本，從而使企業(yè)更有信心進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，環(huán)境高度不確定性會(huì)加劇信息不對(duì)稱問題，外部投資者并不能充分了解企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)創(chuàng)新情況；因而當(dāng)企業(yè)尋求創(chuàng)新融資時(shí)，外部投資者對(duì)其融資需求并不會(huì)及時(shí)做出答復(fù)，甚至可能會(huì)拒絕。而政府補(bǔ)助能在一定程度上增加投資者的信心，使其積極回應(yīng)企業(yè)創(chuàng)新。據(jù)此，本文提出：

假設(shè)5：在其他條件不變的前提下，政府補(bǔ)助的撥入量提高時(shí)，環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入的抑制作用會(huì)減小。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型構(gòu)建

本文構(gòu)建模型（1）檢驗(yàn)環(huán)境不確定性（EU）對(duì)創(chuàng)新投入（RD）的影響；模型（2）用于檢驗(yàn)環(huán)境不確定性（EU）對(duì)真實(shí)盈余管理（RDA）、應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的影響；模型（3）用以驗(yàn)證假設(shè)3，即檢驗(yàn)兩種盈余管理對(duì)創(chuàng)新投入的影響；模型（4）檢驗(yàn)真實(shí)盈余管理（RDA）的中介作用，以驗(yàn)證假設(shè)4；模型（5）用以檢驗(yàn)政府補(bǔ)助發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。

2.2 變量選取

（1）創(chuàng)新投入（RD）。參照已有研究的做法，用企業(yè)披露的研發(fā)投入取自然對(duì)數(shù)后的值來衡量[10]。

（2）環(huán)境不確定性（EU）。借鑒已有研究[11,12]，采用公司銷售收入變異系數(shù)進(jìn)行衡量，并采取劉婧等（2019）[3]的做法，對(duì)變異系數(shù)進(jìn)行行業(yè)調(diào)整。對(duì)各公司連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入與年度變量進(jìn)行最小二乘法（OLS）回歸，模型如下：

其中，Sales為各公司的營業(yè)收入，設(shè)2020 年為5，2019年為4，依此類推出2016年為1。將相應(yīng)數(shù)值代入模型（6）進(jìn)行最小二乘法回歸（OLS）分析得出殘差的標(biāo)準(zhǔn)差，將其進(jìn)行行業(yè)調(diào)整（除以行業(yè)中位數(shù)），所得數(shù)值即為當(dāng)年的環(huán)境不確定性程度，數(shù)值越大說明環(huán)境不確定性越高。

（3）應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）。采用Patricia 和Ilia 等（2002）[13]進(jìn)行修正后的Jones模型來衡量：

其中，TACi,t表示總應(yīng)計(jì)利潤，?REVi,t為銷售收入增長額，?RECi,t為應(yīng)收賬款增長額，?PPEi,t為固定資產(chǎn)總額。將式（7）的系數(shù)估計(jì)值、、代入式（8）中，聯(lián)立式（9）得到可操縱利潤DAi,t的值為：

（4）真實(shí)盈余管理（RDA）。真實(shí)盈余管理的衡量參考Sugata（2006）[14]的研究，具體方式計(jì)算如下：

其中，CFOi,t為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流；TAi,t-1表示企業(yè)的總資產(chǎn)；DISXPi,t表示可操控性費(fèi)用（銷售、管理費(fèi)用之和）；Prodi,t表示生產(chǎn)成本（Δ存貨+營業(yè)成本）。通過式（5）至式（7）進(jìn)行真實(shí)盈余管理的求解；殘差項(xiàng)ε1i,t、ε2i,t、ε3i,t分別表示異常的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流（RCFO）、生產(chǎn)成本（RPROD）、酌量性費(fèi)用（RDISXP）。最終的真實(shí)盈余管理為：

（5）政府補(bǔ)助（Gsub）。參考王維等（2020）[15]的研究，用政府補(bǔ)助額取自然對(duì)數(shù)后的值來衡量。

（6）控制變量?？紤]到其他變量對(duì)環(huán)境不確定性和企業(yè)創(chuàng)新的影響，借鑒已有研究，將企業(yè)的規(guī)模大小、資產(chǎn)負(fù)債比、成長性指數(shù)、經(jīng)營現(xiàn)金流在總資產(chǎn)中的占比、股權(quán)集中程度、兩權(quán)分離率、獨(dú)董數(shù)占比與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)作為控制變量。如表1所示。

表1 變量說明

2.3 變量描述性統(tǒng)計(jì)

由下頁表2 可知，環(huán)境不確定性（EU）的最大值、最小值分別為3.282、0.282，與均值1.217差距較大，說明研究期間企業(yè)遭受的環(huán)境不確定性程度較高且波動(dòng)較大；創(chuàng)新投入（RD）的均值為17.924，最大值、最小值分別為24.104、5.094，說明在企業(yè)發(fā)展過程中研發(fā)創(chuàng)新的行為具有普遍性，但創(chuàng)新投入額在研究期間存在的差異較大；真實(shí)盈余管理（RDA）的最大值、最小值分別為2.106、-3.444，均值為-0.002，表明上市公司中該行為的操縱程度存在一定差異，較多呈現(xiàn)向下的盈余調(diào)整；應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的均值為0.076，中位數(shù)為0.046，最大值、最小值分別為3.261、0.000，也說明應(yīng)計(jì)盈余管理行為存在差異；政府補(bǔ)助（Gsub）的均值為15.751，中位數(shù)為16.004，最大值為19.318，最小值為10.859，說明研究樣本中的上市公司獲得政府補(bǔ)助存在一定差異。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

2.4 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2020 年滬深A(yù) 股部分上市公司作為樣本，研究環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入的影響。對(duì)初始樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：（1）剔除ST、*ST企業(yè)；（2）剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；（3）剔除涉及金融、保險(xiǎn)類行業(yè)的企業(yè)。最終得到的樣本觀測(cè)值為10288 個(gè)。本文數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并運(yùn)用EXCEL和STATAMP16.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理、分析及結(jié)果輸出。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 相關(guān)性分析

表3 結(jié)果顯示，環(huán)境不確定性、盈余管理均與創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，環(huán)境不確定性對(duì)兩種盈余管理產(chǎn)生正向影響。

表3 部分變量的相關(guān)系數(shù)

3.2 回歸結(jié)果分析

（1）環(huán)境不確定性、盈余管理與企業(yè)創(chuàng)新

表4 中列（1）環(huán)境不確定性（EU）的系數(shù)為-0.1137 且顯著，表明在其他條件不變的前提下，環(huán)境不確定性增加會(huì)使創(chuàng)新投入減少?？赡艿脑蚴牵浩髽I(yè)創(chuàng)新本就是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)、收益不確定的活動(dòng)，外部環(huán)境不確定性的增加同時(shí)也加大了企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的不確定性。為避免在不確定性環(huán)境中承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)對(duì)創(chuàng)新投入決策持有更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，從而會(huì)選擇減少創(chuàng)新投入，假設(shè)1 得以驗(yàn)證。列（2）與列（3）的結(jié)果反映了創(chuàng)新投入與兩類盈余管理之間的影響關(guān)系：真實(shí)盈余管理（RDA）、應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）與創(chuàng)新投入（RD）之間的回歸系數(shù)分別為-0.6457 和-0.0883且顯著，并且呈現(xiàn)RDA大于DA的情況，說明企業(yè)的兩類盈余管理行為都會(huì)負(fù)向影響企業(yè)創(chuàng)新投入，并且真實(shí)盈余管理的負(fù)向影響大于應(yīng)計(jì)盈余管理，假設(shè)3得以驗(yàn)證。盈余管理程度的加大降低了企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，會(huì)在一定程度上影響投資者與債權(quán)人對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益的評(píng)估，從而導(dǎo)致創(chuàng)新投入減少。

（2）中介效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)

下頁表5 中列（1）和列（2）反映了模型（2）的回歸結(jié)果。環(huán)境不確定性（EU）與真實(shí)盈余管理（RDA）、應(yīng)計(jì)盈余管理（DA）的系數(shù)分別為0.0142、0.0133，且在1%的水平上顯著，說明環(huán)境不確定性的提高會(huì)增加盈余管理行為，前者的回歸系數(shù)略大于后者，說明真實(shí)盈余管理對(duì)環(huán)境不確定性的敏感度更高，驗(yàn)證了假設(shè)2。在環(huán)境高度不確定性時(shí)，企業(yè)內(nèi)部管理者的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)會(huì)加強(qiáng)，并且環(huán)境不確定性可以“庇護(hù)”管理者的自利行為，由此盈余管理行為被正向激發(fā)。表4中列（1）、表5中列（1）與列（3）的回歸結(jié)果驗(yàn)證了真實(shí)盈余管理的中介作用：表4 列（1）中系數(shù)a1顯著，表5列（1）中系數(shù)b1顯著，系數(shù)c1和c2均顯著，從而驗(yàn)證了真實(shí)盈余管理的中介效應(yīng)[16]，且在本模型中發(fā)揮部分中介效應(yīng)。環(huán)境不確定性正向影響真實(shí)盈余管理，從而對(duì)創(chuàng)新投入產(chǎn)生負(fù)向影響，驗(yàn)證了假設(shè)4。

表5 中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ突貧w結(jié)果

表5中列（4）報(bào)告了政府補(bǔ)助（Gsub）的調(diào)節(jié)作用。政府補(bǔ)助（Gsub）與環(huán)境不確定性去中心化后的交互項(xiàng)EU×Gsub的系數(shù)為0.0082且顯著，符號(hào)與式（9）的結(jié)果相反，說明政府補(bǔ)助具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用，政府補(bǔ)助增加能緩解環(huán)境不確定性對(duì)創(chuàng)新投入的沖擊，驗(yàn)證了假設(shè)5。

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采取以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

（1）縮小樣本區(qū)間：將樣本研究區(qū)間縮減為2013—2020年后進(jìn)行回歸（見下頁表6），發(fā)現(xiàn)與基本回歸結(jié)果基本一致，支持本文所有假設(shè)。

表6 縮減樣本區(qū)間回歸結(jié)果

（2）被解釋變量前導(dǎo)一期（FRD），把中位數(shù)作為分組依據(jù)，對(duì)環(huán)境不確定性高組進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)[3]。解釋變量與創(chuàng)新投入之間關(guān)系與研究結(jié)論一致，同時(shí)，真實(shí)盈余管理的中介效應(yīng)與政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)成立（見表7）。

表7 被解釋變量前導(dǎo)一期的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4 異質(zhì)性分析

（1）企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性分析

大型企業(yè)存在規(guī)模龐大、經(jīng)營資金鏈的持續(xù)性強(qiáng)、經(jīng)營活動(dòng)的復(fù)雜度高和反應(yīng)能力存在相對(duì)滯后性等特點(diǎn)，使得大型企業(yè)的應(yīng)變能力弱于小型企業(yè)。為了探究環(huán)境不確定性對(duì)不同規(guī)模企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，本文參考吳堯和沈坤榮（2020）[17]的做法，把企業(yè)規(guī)模均值作為分組依據(jù)，將樣本劃分為大型企業(yè)和小型企業(yè)并進(jìn)行回歸分析。

表8 的結(jié)果反映了環(huán)境不確定性對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的影響以及政府補(bǔ)助調(diào)節(jié)作用的差異性。大型企業(yè)和小型企業(yè)EU 的系數(shù)分別為-0.1568 和-0.0946 且顯著，交互項(xiàng)EU×Gsub 的系數(shù)分別為0.0135 和-0.0081 且顯著，組間系數(shù)通過了差異檢驗(yàn)（Chow-Test），說明大型企業(yè)受到EU的影響更大；政府補(bǔ)助的負(fù)向調(diào)節(jié)作用在大型企業(yè)中成立，但在小型企業(yè)中不成立。其原因可能是：小型企業(yè)靈活性較大，內(nèi)部管理有所欠缺，難以管控好政府補(bǔ)助的資金流向。

表8 企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性分析

（2）產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和自身實(shí)力存在一定差異，進(jìn)行分組回歸后的結(jié)果如下頁表9 所示。可以看出，國有企業(yè)和非國有企業(yè)的環(huán)境不確定性系數(shù)分別為-0.0476和-0.1764且顯著，與政府補(bǔ)助交互項(xiàng)系數(shù)分別為-0.0194 和0.0195 且顯著，組間系數(shù)差異檢驗(yàn)（Chow-Test）顯著。根據(jù)系數(shù)顯著性、大小與方向及Chow-Test 結(jié)果可知，非國有企業(yè)對(duì)環(huán)境不確定性的敏感性更強(qiáng)。政府補(bǔ)助在非國有企業(yè)中起到顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，但在國有企業(yè)中呈現(xiàn)正向調(diào)節(jié)作用。可能的原因是：第一，國有企業(yè)肩負(fù)更多的社會(huì)責(zé)任，其決策運(yùn)行并不僅僅以個(gè)體意愿為主，因此，其對(duì)創(chuàng)新投入的考量會(huì)更全面，受外部環(huán)境影響不會(huì)太大。第二，在資信額度、融資便捷度和社會(huì)資本沉淀等方面，非國有企業(yè)都稍遜于國有企業(yè)。在受到不確定性沖擊時(shí)，非國有企業(yè)受到的資源約束更高，創(chuàng)新投入所受影響更大。第三，國有企業(yè)的政治背景使其更易獲得政府補(bǔ)助[18]，非國有企業(yè)則較困難。當(dāng)?shù)玫秸a(bǔ)助時(shí)，非國有企業(yè)會(huì)更珍惜并加以合理利用，以彌補(bǔ)環(huán)境不確定性帶來的負(fù)面影響。

表9 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析

4 結(jié)論與建議

本文基于“環(huán)境不確定性-真實(shí)盈余管理-創(chuàng)新投入”的研究框架，引入政府補(bǔ)助這一調(diào)節(jié)變量，對(duì)三者之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，以2011—2020 年滬深A(yù) 股部分上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行了回歸分析。得出以下結(jié)論：（1）環(huán)境不確定性的提高會(huì)顯著減少企業(yè)創(chuàng)新投入，真實(shí)盈余管理在二者之間中承擔(dān)部分中介作用。（2）環(huán)境不確定性的提高會(huì)使得真實(shí)、應(yīng)計(jì)盈余管理力度加大，其中，環(huán)境不確定性對(duì)真實(shí)盈余管理的正向影響更大。（3）政府補(bǔ)助能夠負(fù)向調(diào)節(jié)環(huán)境不確定性與創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，顯著緩解環(huán)境不確定性給創(chuàng)新投入帶來的沖擊。（4）從企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性來看，環(huán)境不確定性對(duì)于大型企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)面影響大于小型企業(yè)；政府補(bǔ)助在大型企業(yè)中發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用，而在小型企業(yè)中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。從產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性來看，環(huán)境不確定性對(duì)非國有企業(yè)的負(fù)面影響更大；政府補(bǔ)助在國有企業(yè)中發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用，而在非國有企業(yè)中則發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

基于本文的研究結(jié)果，提出以下的建議：（1）外部監(jiān)管部門需要加強(qiáng)監(jiān)管力度，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立并完善內(nèi)控制度，先從企業(yè)內(nèi)部開始自查自糾，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)以減少內(nèi)部的不當(dāng)行為。提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，保證會(huì)計(jì)信息足夠真實(shí)，避免因信息披露問題導(dǎo)致市場(chǎng)的消極投資，為市場(chǎng)上潛在投資者的最優(yōu)決策提供保障，以達(dá)到資源最優(yōu)配置的效果。（2）政府應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)企業(yè)的補(bǔ)助力度，緩解企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)在環(huán)境不確定性時(shí)所受到的資源約束。同時(shí)，對(duì)于政府補(bǔ)助的發(fā)放，要完善申請(qǐng)審核流程和加強(qiáng)對(duì)補(bǔ)助對(duì)象的甄選機(jī)制，在企業(yè)領(lǐng)取和使用政府補(bǔ)助的后續(xù)各階段，都需要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。（3）政府補(bǔ)助的發(fā)放應(yīng)充分考慮企業(yè)規(guī)模與產(chǎn)權(quán)等異質(zhì)性因素，提高政府補(bǔ)助投放的有效性。