□文/張來勛

（渤海大學經濟學院 遼寧·錦州）

［提要］ 中小企業(yè)是我國實體經濟的重要組成部分，在中小企業(yè)發(fā)展過程中，融資約束是阻礙其持續(xù)運營和擴大再生產的現(xiàn)實難題?；诖?，本文通過分析供應鏈金融的產生、發(fā)展以及供應鏈金融的融資模式，為緩解中小企業(yè)融資約束提供新的融資思路，對指導現(xiàn)實具有一定借鑒意義。

自改革開放以來，我國中小企業(yè)的數(shù)量增長保持較高態(tài)勢。中小企業(yè)的迅速增長不僅極大地促進經濟的快速發(fā)展，而且在緩解社會就業(yè)壓力、增加國家財政稅收、推動市場技術創(chuàng)新等方面做出重要貢獻。而中小企業(yè)在快速發(fā)展過程中，由于自身的信用規(guī)模、資金結構等固有局限，加之信息不對稱衍生的委托-代理成本，在進行籌融資時，難免面臨融資碰壁的尷尬現(xiàn)實。綜合我國的金融機構體系來看，我國貸款模式以大型國有商業(yè)銀行為主，中小銀行的貸款數(shù)量在我國貸款總量中占據(jù)較小比例，中小銀行發(fā)展規(guī)模不充分的現(xiàn)實也加劇了中小企業(yè)融資貴、融資難的問題，使得中小企業(yè)融資約束成為社會的熱點話題。近年來，以核心企業(yè)為關注對象的新型融資模式——供應鏈金融的快速發(fā)展，在改善中小企業(yè)融資約束困境方面發(fā)揮著重要作用，有望成為解決此融資約束痛點的重要渠道。

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

（一）中小企業(yè)在國民經濟中占據(jù)相當優(yōu)勢。在我國的實體經濟組成中，中小企業(yè)占據(jù)著相當大的絕對優(yōu)勢。我國中小企業(yè)的組成成分當中，勞動密集型制造業(yè)占相當大的比例。對此可以這樣做出解釋：按照要素稟賦理論分析，我國在長期的歷史發(fā)展實踐中形成了以人口紅利為特色的社會形態(tài)，勞動力資源一直是相對富足狀態(tài)，相對而言，資本資源是相對緊缺的要素，綜合要素稟賦致使我國的中小企業(yè)活力主要表現(xiàn)在勞動力密集型行業(yè)里。

（二）新冠肺炎疫情背景下中小企業(yè)面臨的融資困境。近年間，突如其來的新冠肺炎疫情對我國的實體經濟造成嚴重性打擊。疫情下的市場大環(huán)境，社會供求關系以及市場價格機制處于較為嚴重的失衡狀態(tài)，這使得以實體經濟為主的中小企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期逐漸拉長，嚴重影響中小企業(yè)的營運資金利用率，致使企業(yè)現(xiàn)金流動性嚴重降低。為了使企業(yè)資金能夠在運營中正常運轉，大部分企業(yè)不得不選擇以融資的方式來維持企業(yè)的日常資金需求。當前企業(yè)的融資思路主要還是以內源性融資作為首選，而資源稟賦理論決定著我國的企業(yè)大部分都是勞動密集型企業(yè)，這類企業(yè)存在的共同特點表現(xiàn)為企業(yè)的利潤率不高，其本身的利潤剩余不足，單憑借內源性的融資去經營難以實現(xiàn)現(xiàn)實需要和擴大再生產的經營愿景。因此，在內源性資金不充分的情況下，外源性融資就會成為企業(yè)借款的重要思路。（圖1，數(shù)據(jù)來源于Wind）

（三）我國中小企業(yè)融資困境的原因具有多樣性。中小企業(yè)的融資困境是我國企業(yè)發(fā)展的真實社會矛盾，在世界各個國家的實體經濟中也表現(xiàn)出較強的融資約束，成為國際性的一大難題。在我國，絕大部分中小企業(yè)因為自身資產規(guī)模及盈利能力等因素，不符合企業(yè)進入證券市場的準入條件，無法通過進入證券市場獲得債務及權益融資，加之中小企業(yè)在面向金融機構借款時，由于企業(yè)和銀行的信息不對稱，中小企業(yè)的資信狀況不達標，大多數(shù)金融機構不能確?？朔嫦蜻x擇以及道德風險的問題，造成銀行信貸在成為幾乎最為重要的渠道的同時，實際上能從商業(yè)銀行獲得的貸款在營運資金中所占的比例卻非常低。

這種現(xiàn)象也可以做出如下解釋：大部分中小企業(yè)的信用資質以及財報等制度，相比較于其他大企業(yè)來說合規(guī)性問題顯而易見，現(xiàn)有的資產規(guī)模和可供抵押和擔保的合規(guī)物難已成為企業(yè)抗風險能力的話語權。商業(yè)銀行在釋放積極的貸款信號時，面對中小企業(yè)客戶群體的不確定性風險，不能做出肯定性的貸款項目答復，造成了想貸而不敢貸，銀企關系的信用隔閡難以根除。

二、供應鏈金融的概念及產生背景

（一）供應鏈金融的概念。關于供應鏈金融的具體闡釋，許多學者都對其定義出不同的理論。根據(jù)相關學者的經驗，可做出如下解釋：供應鏈金融是銀行以及其他金融機構將需求資金注入到企業(yè)群生產經營的鏈條當中，以資質信用表現(xiàn)較好的核心大企業(yè)為依托，保證貸款資金的可償還性。換句話說，供應鏈不僅能一定程度上緩解供應鏈企業(yè)對經營資金迫切需要的難題，還能將銀行貸款與核心企業(yè)的信用進行捆綁，保證貸款的風險在可控范圍內。

（二）我國供應鏈金融產生的背景。供應鏈金融的提出，最初是2001 年由深圳發(fā)展銀行（平安銀行）的融資業(yè)務模式探索形成。在早期，深圳發(fā)展銀行以票據(jù)為主要經營業(yè)務，票據(jù)的創(chuàng)新使用在深圳發(fā)展銀行的傳統(tǒng)業(yè)務中保持較高水準。2001 年，貨押業(yè)務成為票據(jù)使用的一大亮點。貨押業(yè)務突破傳統(tǒng)抵押擔保手段，以票據(jù)為媒介將上下游企業(yè)聯(lián)結在資金鏈條中，推動供應鏈金融業(yè)務發(fā)展的初步探索。之后，“1+N”的融資模式成為深圳發(fā)展銀行票據(jù)業(yè)務使用的創(chuàng)新性實踐思路，深圳發(fā)展銀行以核心企業(yè)為中心開展授信業(yè)務，為自償性貿易融資奠定基礎框架。經過多年的發(fā)展經驗的積累總結，深圳發(fā)展銀行創(chuàng)新性地使用20 多種供應鏈金融產品，為解決中小企業(yè)融資約束提供了新的實踐途徑。

三、我國供應鏈金融發(fā)展現(xiàn)狀及案例分析

（一）我國供應鏈金融發(fā)展的三種模式?，F(xiàn)階段，供應鏈金融發(fā)展有三類融資模式屬于當今的熱門：應收賬款融資模式、未來貨權融資（又稱為保兌倉融資）、融通倉即存貨融資。這三種融資路徑可做如下闡述：

1、應收賬款融資模式。供應鏈上的供應商為下游企業(yè)提供貿易貨物，在此真實交易的基礎上，通過簽訂貿易的購銷合同產生應收賬款項目，供應商以此應收賬款為依據(jù)，對銀行等金融機構發(fā)出貸款的申請，金融機構再與供應鏈所關聯(lián)的核心企業(yè)確認此真實交易準確無誤后，將貸款資金發(fā)放給資金短缺的供應商，而作為付款方的供應鏈下游企業(yè)會對提供資金支持的金融機構做出此貸款項目的還款承諾，并以此為信用擔保，為供應鏈上的資金需求企業(yè)獲得信用貸款。

2、未來貨權融資（又稱為保兌倉融資）。供應鏈上的商品貨物交易企業(yè)存在真實的貨物買賣交易，購買貨物的融資企業(yè)向銀行等金融機構尋求貸款資金申請，將貸款資金用于支付其上游供貨方的交易貨物形成的應付款項。這時，供貨方一般會將貨物所有權交付由第三方金融機構管理，而供貨方一般也會對未達成交易的貨物做出回購承諾，將未支付款項的貨物進行回購處理，在買方支付貨款資金的同時，貨物也會按照實際買賣金額的數(shù)量分批次向買方發(fā)出，以此來產生融通資金的商品交易，緩解采購貨物權的資金壓力。

3、融通倉即存貨融資。供應鏈企業(yè)將所持有的貨物質押給第三方物流公司（融通倉）來尋求質押貨物貸款，第三方物流公司（融通倉）在綜合評估尋求融資企業(yè)的資信狀況以及質押的產品貨物的實際價值后，將企業(yè)的評估信息結果傳遞給商業(yè)銀行等金融機構，金融機構審核評估證明并據(jù)此為融資企業(yè)提供貸款交易服務。借助質押貨物的模式，融資企業(yè)不僅能獲得貸款資金，極大緩解維持供應鏈運營平衡的資金不足困難，還能獲取第三方物流管理公司所提供的物流管理服務，盤活供應鏈企業(yè)經營狀況。

（二）供應鏈金融在我國應用的成功案例。眾企安鏈組建于2020 年3 月，其獨立運營主體所屬企業(yè)為上海聚啊信息技術有限公司，是眾安融入金融科技領域，全新孵化建立的生態(tài)合作伙伴，目的是幫助企業(yè)提供產融資源整合、金融科技輸出、金融業(yè)務咨詢、聯(lián)合運營支持等金融服務，助力核心企業(yè)優(yōu)化供應鏈管理，提高供應鏈金融運作效率。

眾企安鏈定位于企業(yè)級服務，借助人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等科技方法和供應鏈場景化融為一體，幫助資金企業(yè)精準識別業(yè)務風險，開創(chuàng)出“金融+場景+技術”的全新供應鏈金融服務項目基礎架構，為供應鏈上下游中小企業(yè)緩解融資約束難題。眾企安鏈成立以來，已服務農業(yè)、連鎖零售快消、能源大宗、建筑、物流、醫(yī)藥以及金融七大行業(yè)的龍頭企業(yè)。此外，眾企安鏈能夠根據(jù)目標客戶的場景和行業(yè)，將銀行的資源與合作伙伴成功對接。

多年來，農業(yè)供應鏈長期存在著貸款難、貸款貴、在途資金周期長三大難題，極大地制約著農業(yè)經濟的可持續(xù)發(fā)展。近年，眾企安鏈通過核心技術能力和專業(yè)團隊的金融、產業(yè)能力，成為了行業(yè)內新增合作伙伴最多的企業(yè)。在隆平現(xiàn)存于種業(yè)產業(yè)鏈和農業(yè)供應鏈的模式，眾企安鏈創(chuàng)新性地開創(chuàng)出隆平產融服務平臺的“隆平鏈”，能夠為該產業(yè)鏈的鏈條企業(yè)量身制作應收賬款保理融資、訂單和存貨融資等極具實用性的信息和投融資服務業(yè)務。眾企安鏈助力美宜佳建立針對小額分散類營收資產，引入風控決策引擎工具和數(shù)據(jù)，實現(xiàn)在線風控核查及業(yè)務全流程自動化處理的供應鏈金融平臺，為解決農產品供應鏈三大痛點、助力農業(yè)供應鏈發(fā)展做出重要貢獻。目前，其業(yè)務范圍已擴展至電子、建筑、銀行、醫(yī)療、倉儲、物流、服務等領域，在我國供應鏈金融的融資服務平臺上占據(jù)領先地位。

四、供應鏈金融發(fā)展面臨的問題與挑戰(zhàn)

（一）發(fā)展供應鏈金融業(yè)務缺乏規(guī)范的制度建設。我國的供應鏈金融業(yè)務相較國外來說起步晚，供應鏈金融監(jiān)管的制度法律還不完善，政府的剛性政策與現(xiàn)實的實際情況存在著不相適應的脫節(jié)現(xiàn)象，一旦發(fā)生供應鏈金融風險事件，涉及到的銀行等金融機構的這項供應鏈金融業(yè)務就會被緊急叫停，明顯存在著“一刀切”的管理規(guī)范問題。在供應鏈參與的各類中小企業(yè)中可以看出，多元的參與主體沒有形成統(tǒng)一的操作規(guī)范和系統(tǒng)體系，供應鏈金融在具體的業(yè)務辦理實踐中，監(jiān)管審核業(yè)務流程的寬松程度容易造成投機的現(xiàn)象，而合同條款的不嚴密性在問題出現(xiàn)時導致鏈條各方逃避、轉嫁相關責任，容易出現(xiàn)供應鏈運營風險問題。

（二）供應鏈金融產品的業(yè)務服務水平需進一步強化。我國供應鏈金融產品競爭設計處于發(fā)展的上升期，傳統(tǒng)貸款資金的提供者（以商業(yè)銀行為主體）關注融資企業(yè)的資產狀況以及應收賬款的可依賴性，形成以商業(yè)銀行和第三方物流公司合作為特征的結構性貿易融資模式?，F(xiàn)階段，以P2P、小貸公司等參與主體形成的供應鏈金融融資模式發(fā)展緩慢，銀行為降低貸款風險做出的背景調查、審核監(jiān)督以及對貸款抵押品做出的評估工作需要浪費大量的人力成本和資金成本。供應鏈金融資金供給方在關注核心企業(yè)的產業(yè)地位和行業(yè)經營能力的同時，對供應鏈金融產品的提供需要依據(jù)企業(yè)不同發(fā)展階段、經營狀態(tài)進行定制化的專業(yè)方案，將金融產品的剛性和柔性相結合，對場景化方案的靈活度深入推進改革。

（三）供應鏈參與各方需加強對風險的控制。供應鏈金融運行中參與主體廣泛，運行環(huán)節(jié)眾多。雖然供應鏈金融具有一定的封閉性和自償性等表現(xiàn)出低風險的特征，高透明度和安全有效的信息平臺卻是保證供應鏈金融風險可控的重要技術手段。供應鏈金融貸款的抵押物作為還款來源的重要標的，在貨物的流動性和安全運營中需要銀企雙方以及第三方監(jiān)管機構加強操作流程審核，防止出現(xiàn)一貨多押、空投擔保的風險事件。我國的供應鏈金融處于發(fā)展的上升期階段，在融資審批、信息核對以及出賬授信的規(guī)范性、信息風險防控等方面意識較弱，因此貸款流程信息的全面監(jiān)管程度成為制約供應鏈金融進一步發(fā)展的重要風險依據(jù)。

五、供應鏈金融發(fā)展方向和展望

大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網和互聯(lián)網金融等科技領域的創(chuàng)新，將技術創(chuàng)新手段與金融經濟領域密切銜接，實現(xiàn)供應鏈金融生態(tài)圈新的創(chuàng)新高峰點。我國供應鏈金融當前呈現(xiàn)出科技化、生態(tài)化、目標化等發(fā)展趨勢，在供應鏈行業(yè)演進中進一步細分行業(yè)領域，行業(yè)門類的專業(yè)化必然會使得供應鏈金融服務更加動態(tài)化、精準化，未來在產融結合、信息風險防控等方面有望進一步推進。

（一）供應鏈金融運行過程更具生態(tài)化。構架綠色可持續(xù)發(fā)展的金融生態(tài)鏈條，是供應鏈金融未來發(fā)展的重要方向。供應鏈各方參與企業(yè)在進行融資擔保貸款服務的同時，通過約束自身風險行為，共同構建情景化的均衡金融生態(tài)圈。銀行等金融機構在進行供應鏈金融貸款審批項目時，要做到貸款項目審批事前的盡職調查；在貸款項目過程中，對供應鏈的上下游企業(yè)以及核心企業(yè)的真實信息嚴格把控，加強貸款事中管理；在供應鏈金融貸款發(fā)放后，做到貸款事后的跟蹤反饋，確保供應鏈金融的安全運營，將供應鏈金融風險降到最低。供應鏈企業(yè)集群以及銀行等金融機構加強信息的透明度并積極推動供應鏈整體生態(tài)化轉型，將為供應鏈金融構建綠色生態(tài)鏈。

（二）客戶群將以核心企業(yè)為目標導向。供應鏈金融能夠實現(xiàn)的關鍵就在于是否能發(fā)掘以核心企業(yè)為中心的產業(yè)鏈客戶群。在整個供應鏈交易過程中，核心企業(yè)在整個供應鏈中居于主導地位，其參與的供應鏈生產業(yè)務背后有一條甚至多條完整的貿易鏈。在供應鏈的整體協(xié)作分工當中，核心企業(yè)能利用自身的資源稟賦優(yōu)勢為其上下游企業(yè)提供信用資質擔保，滿足供應鏈企業(yè)的資金需求。在未來的供應鏈金融發(fā)展中，培育并發(fā)掘核心企業(yè)無疑是金融機構的一大目標性任務。

（三）科技手段賦能供應鏈金融向前推進。當今世界，以第三科技革命為代表的新生技術手段，極大地改變了社會生產生活的方式?？萍嫉淖⑷肽軌蚣涌旖鹑陬I域的創(chuàng)新，催生新產品、新業(yè)態(tài)、新模式，提供多功能、多樣化的技術工具，為金融發(fā)展提供源源不斷的創(chuàng)新活力。目前已有多家金融公司通過與大數(shù)據(jù)公司的密切合作，依托豐富的真實數(shù)據(jù)以及算法處理技術，將數(shù)據(jù)的計量值劃分為區(qū)間標準，通過聯(lián)結上下游企業(yè)的數(shù)據(jù)進行動態(tài)匹配，將中小企業(yè)的貸款風險控制在最低范圍，為供應鏈企業(yè)定制企業(yè)版的“體檢報告”?？萍假x能供應鏈金融領域，為助力未來金融轉型新格局提供有利的發(fā)展契機。