王玉鳳　劉常源

8月15日早盤，三大指數(shù)震蕩下行，午間一度跳水。消息面上，當(dāng)日上午，央行為活躍資本市場超預(yù)期降息，市場認(rèn)為對人民幣貶值造成一定壓力，北上資金大幅流出。

方正證券當(dāng)日分析，央行降息對A股市場短期走勢影響有限，畢竟當(dāng)前市場缺的不是利率問題及流動性問題，而是市場信心問題。降息對A股市場而言是外在動力，非內(nèi)生動力，但降息有利于降低資金成本，有利于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，對A股是中長期利好。

不過，午后券商、銀行等大金融板塊強(qiáng)勢拉升，帶動大盤上漲。其中，華林證券、首創(chuàng)證券錄得漲停板，中銀證券、東方財(cái)富、信達(dá)證券、興業(yè)證券等紛紛跟漲。

市場普遍認(rèn)為，券商股異動與印花稅“小作文”有關(guān)。

在7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，外界呼吁“降低證券交易印花稅以活躍資本市場和提升財(cái)富效應(yīng)”的呼聲日盛。

而在8月14日晚間，北京商報(bào)評論文章稱A股或考慮取消印花稅后迅速引發(fā)廣泛關(guān)注。此外，也有網(wǎng)傳消息稱，中國正考慮下調(diào)股票交易印花稅稅率以重振疲軟的股市。

8月18日盤后在證監(jiān)會網(wǎng)站刊出十一問十一答，涉及降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、延長交易時(shí)間、調(diào)整證券交易印花稅稅率、IPO節(jié)奏、T+0交易制度、股東減持、股份回購、引入中長期資金等多個(gè)熱點(diǎn)話題。

證券交易印花稅自2000年以來共有4次調(diào)整

從過往來看，中國的證券交易印花稅自2000年以來共有4次調(diào)整，分別為2001年11月6日下調(diào)稅率4‰至2‰、2005年1月23日下調(diào)稅率2‰至1‰、2008年4月24日下調(diào)稅率3‰至1‰，同年9月將征收方式從雙邊征收改為單邊。

此次一旦下調(diào)，將為2008年以來首次，對于股市的發(fā)展和活躍，無疑將起到重大提振作用，而券商作為資本市場重要參與者和中介方，有望顯著受益。

針對印花稅對大盤的拉動，銀河證券稱，上述4次證券交易印花稅率政策調(diào)整時(shí)期，上證綜指成交量分別在當(dāng)周最高上升71%、98%、114%以及139%。主要原因是證券交易印花稅下調(diào)有助于降低投資者成本，從而有利于提升市場成交規(guī)模。

銀河證券還稱：“從國際比較來看，美國、日本、德國、英國等都已經(jīng)先后取消印花稅。因此降低甚至取消證券交易印花稅也有助A股參與全球競爭?！?/p>

8月18日盤后，證監(jiān)會網(wǎng)站刊出十一問十一答，對于投資者關(guān)于降低證券交易印花稅稅率的呼聲回應(yīng)。

證監(jiān)會表示，已關(guān)注到市場對調(diào)降證券交易印花稅稅率的呼吁和關(guān)切。從歷史情況看，調(diào)整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過積極作用。有關(guān)具體情況建議向主管部門了解。

降低交易經(jīng)手費(fèi)，提升證券交易的活躍度和流動性

“十一問十一答”明確，滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達(dá)30%；北交所在2022年12月調(diào)降證券交易經(jīng)手費(fèi)50%的基礎(chǔ)上，再次將證券交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。同時(shí)，將引導(dǎo)證券公司穩(wěn)妥做好與客戶合同變更及相關(guān)交易參數(shù)的調(diào)整，依法降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率，切實(shí)將此次證券交易經(jīng)手費(fèi)下降的政策效果傳導(dǎo)至廣大投資者。

那么， 這一措施對市場影響幾何？

中國（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所執(zhí)行所長余凌曲對南都灣財(cái)社記者表示：“近年來證券交易經(jīng)手費(fèi)以及交易所的其他服務(wù)費(fèi)用已經(jīng)多次降低。降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，一方面是落實(shí)有關(guān)減稅降費(fèi)部署要求，降低證券市場投資者成本負(fù)擔(dān)，進(jìn)而支持消費(fèi)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面通過降費(fèi)，可以提升證券市場交易活躍度，提振市場信心，更好發(fā)揮證券市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能?！?/p>

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂也在接受灣財(cái)社記者采訪時(shí)表示，總體來看，進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)將有利于樹立正確的價(jià)值投資觀念，同時(shí)增強(qiáng)市場流動?！熬凸墒械墓δ芏?，優(yōu)化交易機(jī)制，提升交易便利性。交易便利性的提升將有助于增加交易的活躍度和流動性，從而提高市場的競爭力和效率，同時(shí)也可以減少交易過程中的時(shí)間和成本，促使更多投資者積極參與交易?！?h3>適當(dāng)延長A股市場、交易所債券市場交易時(shí)間

對如何活躍資本市場、IPO節(jié)奏、T+0等熱門話題，證監(jiān)會“十一問十一答”也對此做了明確解答。

如何貫徹落實(shí)政治局會議“要活躍資本市場，提振投資者信心”這項(xiàng)決策部署？此次， 證監(jiān)會表示，將采取多個(gè)措施：一是加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金；二是提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者；三是優(yōu)化完善交易機(jī)制，提升交易便利性；四是激化市場機(jī)構(gòu)活力，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；五是支持香港市場發(fā)展，統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度；六是加強(qiáng)跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場合力。

在交易方面，除了降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率，證監(jiān)會也表示將進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費(fèi)率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的；完善股份減持制度，加強(qiáng)對違規(guī)減持、繞道式減持的監(jiān)管，同時(shí)嚴(yán)懲違規(guī)減持行為；優(yōu)化交易監(jiān)管，增強(qiáng)交易便利性和暢通性，提升交易監(jiān)管透明度；研究適當(dāng)延長A股市場、交易所債券市場交易時(shí)間。

對于IPO節(jié)奏問題，證監(jiān)會表示，實(shí)現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動態(tài)積極平衡。沒有二級市場的穩(wěn)健運(yùn)行，一級市場融資功能就難以有效發(fā)揮。我們始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)充分考慮二級市場承受能力，加強(qiáng)一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。市場會感受到這種變化。

對于股份回購，證監(jiān)會表示，將會同有關(guān)方面，進(jìn)一步優(yōu)化股份回購制度，支持更多上市公司通過回購股份來穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。一方面，加快推進(jìn)回購規(guī)則修訂，放寬上市公司在股價(jià)大幅下跌時(shí)的回購條件，放寬新上市公司回購限制，放寬回購窗口期的限制條件，提升實(shí)施回購的便利性。另一方面，鼓勵(lì)有條件的上市公司積極開展回購，督促已發(fā)布回購方案的上市公司加快實(shí)施回購計(jì)劃、加大回購力度，及時(shí)傳遞積極信號。

在股票市場T+0交易上，證監(jiān)會表示，我國股票市場是否應(yīng)當(dāng)實(shí)行T+0交易，各方面對此分歧較大。我們認(rèn)為，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場公平交易?，F(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對灣財(cái)社記者表示：“證監(jiān)會對市場關(guān)切比較多的問題給予了具體的部署，有利于扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場態(tài)勢。比如說，在IPO節(jié)奏方面，將根據(jù)市場的承受能力來進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，這有利于減輕市場的融資壓力?！?/p>

楊德龍補(bǔ)充道：“這一系列的表態(tài)，有利于提振投資者的信心，穩(wěn)定市場預(yù)期，對于資本市場的長期建康發(fā)展也具有比較大的指導(dǎo)意義。”

持續(xù)暢通境外上市渠道，推出更多“綠燈”案例

今年3月，境外上市新規(guī)正式實(shí)施。

證監(jiān)會透露，境外上市備案新規(guī)實(shí)施以來，企業(yè)提交備案材料積極踴躍，申請企業(yè)數(shù)量明顯增加。我們持續(xù)完善備案合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)要求，加強(qiáng)境內(nèi)外監(jiān)管溝通協(xié)調(diào)，扎實(shí)推進(jìn)備案工作，已有19家各類企業(yè)完成赴港、赴美境外上市備案。下一步，我們將持續(xù)暢通企業(yè)境外上市渠道，推出更多符合條件的“綠燈”案例，包括市場較為關(guān)注的協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)企業(yè)和平臺企業(yè)。同時(shí)，推動形成更加透明、高效、順暢的境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇境外上市地，支持符合條件的企業(yè)用好兩個(gè)市場、兩種資源實(shí)現(xiàn)規(guī)范健康發(fā)展。

繼續(xù)關(guān)注房企化債風(fēng)險(xiǎn)問題

證監(jiān)會明確，保持房企股債融資渠道總體穩(wěn)定，支持正常經(jīng)營房企合理融資需求。堅(jiān)持“一企一策”，穩(wěn)妥化解大型房企債券違約風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警，把公開市場債券和非標(biāo)債務(wù)“防爆雷”作為重中之重，全力維護(hù)債券市場平穩(wěn)運(yùn)行。

8月18日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議。會議強(qiáng)調(diào)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要優(yōu)、價(jià)格要可持續(xù)，其中重點(diǎn)提及調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作。

業(yè)內(nèi)表示，此類表述說明證監(jiān)會非常重視房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的工作，尤其是把房企和城投兩類企業(yè)作為化解風(fēng)險(xiǎn)的重要主體，說明這兩類企業(yè)后續(xù)要積極把此類風(fēng)險(xiǎn)防范工作做到位。此次也明確提及一企一策和防大型房企違約風(fēng)險(xiǎn)，這兩個(gè)表述有非常好的創(chuàng)新性。尤其是大型房企的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)防范，和近期一些大型房企出現(xiàn)了新情況是有關(guān)系的。下半年仍然是防范風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)穩(wěn)定發(fā)展的重要階段，預(yù)計(jì)也會有各類新政策出臺。

熱點(diǎn)問答

1.近期投資者關(guān)于降低證券交易印花稅稅率的呼聲較多，證監(jiān)會對此如何看待？

答：我們已關(guān)注到市場對調(diào)降證券交易印花稅稅率的呼吁和關(guān)切。從歷史情況看，調(diào)整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過積極作用。有關(guān)具體情況建議向主管部門了解。

2.近期市場對股票市場T+0交易制度討論較多，請問證監(jiān)會對此怎么看？是否會推出這項(xiàng)制度？

答：我國股票市場是否應(yīng)當(dāng)實(shí)行T+0交易，近年來有廣泛討論，總體上，各方面對此分歧較大。我們認(rèn)為，T+0交易客觀上對于豐富交易方式、提高交易活躍度具有一定積極作用。但也要看到，上市公司股價(jià)走勢取決于上市公司質(zhì)量和經(jīng)營效益，T+0交易方式對市場估值的中長期影響有限。目前A股市場以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是機(jī)構(gòu)投資者大量運(yùn)用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場公平交易。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟。

3.今年3月境外上市新規(guī)正式實(shí)施，證監(jiān)會表示將推出更多“綠燈”案例，請問這方面進(jìn)展如何？下一步有何考慮？

答：境外上市備案新規(guī)實(shí)施以來，企業(yè)提交備案材料積極踴躍，申請企業(yè)數(shù)量明顯增加。我們持續(xù)完善備案合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)要求，加強(qiáng)境內(nèi)外監(jiān)管溝通協(xié)調(diào)，扎實(shí)推進(jìn)備案工作，已有19家各類企業(yè)完成赴港、赴美境外上市備案。下一步，我們將持續(xù)暢通企業(yè)境外上市渠道，推出更多符合條件的“綠燈”案例，包括市場較為關(guān)注的協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)企業(yè)和平臺企業(yè)。同時(shí)，推動形成更加透明、高效、順暢的境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，尊重企業(yè)依法合規(guī)自主選擇境外上市地，支持符合條件的企業(yè)用好兩個(gè)市場、兩種資源實(shí)現(xiàn)規(guī)范健康發(fā)展。

4.易會滿主席在第十四屆陸家嘴論壇上表示，將適時(shí)出臺資本市場進(jìn)一步支持高水平科技自立自強(qiáng)的政策措施。請問這方面進(jìn)展如何，有哪些具體舉措？

答：今年以來，證監(jiān)會在深入開展調(diào)研、廣泛聽取意見建議基礎(chǔ)上，加快研究論證進(jìn)一步支持科技創(chuàng)新的一攬子政策舉措，相關(guān)文件將適時(shí)出臺?？偟乃悸肥牵∪Y本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制，引導(dǎo)資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，激發(fā)市場科技創(chuàng)新活力，助推科技企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

主要政策舉措：一是建立突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購重組“綠色通道”，提高審核注冊效率，增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給。二是持續(xù)完善科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度機(jī)制，優(yōu)化實(shí)施程序，豁免短線交易，助力科技型企業(yè)吸引穩(wěn)定人才。三是優(yōu)化科技型上市公司融資環(huán)境，積極研究更多滿足科技型企業(yè)需求的融資品種和方式，研究建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲架發(fā)行制度。四是適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組估值包容性，支持科技型企業(yè)綜合運(yùn)用各類支付工具實(shí)施重組。五是加強(qiáng)債券市場對科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)支持，重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，支持新型基礎(chǔ)設(shè)施以及科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)等發(fā)行科技創(chuàng)新領(lǐng)域REITs。此外，積極支持私募股權(quán)創(chuàng)投基金發(fā)展，落實(shí)差異化監(jiān)管政策，對優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金簡化登記備案，引導(dǎo)創(chuàng)投基金更多投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

5.近期，市場對IPO節(jié)奏關(guān)注較多，也傳聞將暫停再融資。請問證監(jiān)會如何看待？

答：實(shí)現(xiàn)資本市場可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動態(tài)積極平衡。沒有二級市場的穩(wěn)健運(yùn)行，一級市場融資功能就難以有效發(fā)揮。我們始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)充分考慮二級市場承受能力，加強(qiáng)一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。市場會感受到這種變化。

6.請問在深化并購重組市場化改革方面，有何具體考慮？

答：并購重組是優(yōu)化資源配置、激發(fā)市場活力的重要途徑。2019年以來，每年全市場并購重組3000單左右，交易金額均超過1.5萬億元。下一步，我們將堅(jiān)持問題導(dǎo)向，順應(yīng)市場需求，深化并購重組市場化改革。一是適當(dāng)提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購重組做大做強(qiáng)。二是優(yōu)化完善“小額快速”等審核機(jī)制，延長發(fā)股類重組財(cái)務(wù)資料有效期，進(jìn)一步提高重組市場效率。三是出臺上市公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債購買資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)則，豐富并購重組支付方式。四是推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過并購重組渠道注入上市公司，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。

7.股份回購對于穩(wěn)定股價(jià)、提振信心具有重要作用，請問證監(jiān)會在支持股份回購方面有何考慮？

答： 股份回購是國際通行的維護(hù)公司投資價(jià)值、完善公司治理結(jié)構(gòu)、豐富投資者回報(bào)機(jī)制的重要手段，是資本市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排。近年來，證監(jiān)會多方面鼓勵(lì)、支持上市公司開展股份回購，A股市場回購規(guī)模整體穩(wěn)步增長。下一步，我們將會同有關(guān)方面，進(jìn)一步優(yōu)化股份回購制度，支持更多上市公司通過回購股份來穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。一方面，加快推進(jìn)回購規(guī)則修訂，放寬上市公司在股價(jià)大幅下跌時(shí)的回購條件，放寬新上市公司回購限制，放寬回購窗口期的限制條件，提升實(shí)施回購的便利性。另一方面，鼓勵(lì)有條件的上市公司積極開展回購，督促已發(fā)布回購方案的上市公司加快實(shí)施回購計(jì)劃、加大回購力度，及時(shí)傳遞積極信號。

8.近期，市場對大股東減持較為關(guān)注，下一步在完善減持制度、加強(qiáng)減持行為監(jiān)管方面有何考慮？

答：大股東、董監(jiān)高是上市公司的“關(guān)鍵少數(shù)”，在公司經(jīng)營發(fā)展、治理運(yùn)行中負(fù)有專門義務(wù)和特殊責(zé)任，應(yīng)當(dāng)切實(shí)維護(hù)公司和中小股東利益?！蹲C券法》《公司法》以及相關(guān)監(jiān)管規(guī)則對大股東、董監(jiān)高的持股期限、賣出數(shù)量等都有明確規(guī)定。大股東、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守，不得以任何方式規(guī)避減持限制。近期，我們對大股東、董監(jiān)高離婚、解散、分立等減持明確了監(jiān)管口徑，消除了可能存在的制度漏洞。

下一步，證監(jiān)會將持續(xù)做好減持監(jiān)管工作。一方面，堅(jiān)決打擊違規(guī)減持行為，及時(shí)嚴(yán)肅處理超比例減持、未披露減持、規(guī)避限制減持等行為，綜合運(yùn)用行政監(jiān)管措施、行政處罰、自律措施或者限制交易等多種手段嚴(yán)懲違規(guī)主體，形成震懾，維護(hù)資本市場秩序。另一方面，密切關(guān)注市場反映的股東減持問題，認(rèn)真分析、深入評估，適時(shí)研究優(yōu)化減持規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范大股東、董監(jiān)高等相關(guān)方的減持行為，增強(qiáng)制度約束力。