李勇建　羅文逸

關(guān)鍵詞：ESG；供應(yīng)商集中度；客戶集中度；供應(yīng)鏈韌性；企業(yè)創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F252 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-7932（2023）07-0081-16

一、引言

近年來(lái)，不斷演化的社會(huì)、環(huán)境和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)引起了許多復(fù)雜的問題。席卷全球的新冠肺炎疫情和頻發(fā)的極端天氣給人類社會(huì)的生產(chǎn)生活帶來(lái)較大沖擊，讓人們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到氣候變化和非可持續(xù)發(fā)展給社會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。黨的二十大報(bào)告提出，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和，立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)。在新發(fā)展理念的引領(lǐng)下，越來(lái)越多的企業(yè)開始披露ESG信息，并意識(shí)到綠色發(fā)展的重要性。

ESG是一種超越股東視角的發(fā)展理念，強(qiáng)調(diào)企業(yè)不局限于“委托代理理論”所關(guān)注的股東視角，還需要對(duì)利益相關(guān)方，包括債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商、員工、社區(qū)、自然環(huán)境和政府等，承擔(dān)責(zé)任；是關(guān)注到企業(yè)環(huán)境、社會(huì)、治理績(jī)效而非僅僅財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)利益相關(guān)方可以通過(guò)其ESG績(jī)效，評(píng)估企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任等方面的貢獻(xiàn) ［1］。雖然早期研究表明，企業(yè)管理者主要將可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略視為成本驅(qū)動(dòng)因素［2］，但近期研究表明，有更多的企業(yè)將可持續(xù)性發(fā)展視為機(jī)會(huì)［3］。柏培文（2018）［4］研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)提升ESG表現(xiàn)能夠促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值的提升。特別地，ESG信息披露有助于降低供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的信息不對(duì)稱，從而降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆選擇”的可能性［5］，便于企業(yè)識(shí)別與尋找優(yōu)質(zhì)供應(yīng)合作伙伴，促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)共建。而良性的供應(yīng)鏈互動(dòng)在創(chuàng)新中發(fā)揮著不可替代的優(yōu)勢(shì)：首先，供應(yīng)鏈中企業(yè)分別聚焦專門化分工，使得創(chuàng)新更有效率［6-7］；其次，供應(yīng)鏈中可能產(chǎn)生核心企業(yè)知識(shí)的溢出效應(yīng)，促進(jìn)上下游企業(yè)的創(chuàng)新［8］。技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的第一動(dòng)力［9］，企業(yè)作為社會(huì)創(chuàng)新的主體［10］，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展經(jīng)營(yíng)與企業(yè)創(chuàng)新能力關(guān)系密切。自主創(chuàng)新能力亦是引領(lǐng)企業(yè)利潤(rùn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的引擎［11］，是判斷企業(yè)發(fā)展前景的重要參考。近年來(lái)，在我國(guó)確立“雙碳”政策目標(biāo)的背景下，企業(yè)價(jià)值鏈中產(chǎn)生的所有間接排放量都被納入我國(guó)的碳核算范圍，供應(yīng)鏈體系中的ESG建設(shè)將逐漸成為一種商業(yè)要求。因此，ESG建設(shè)能否由“價(jià)值觀”構(gòu)建起“價(jià)值鏈”，賦能供應(yīng)鏈管理和上下游企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展值得深入探討。

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多研究ESG評(píng)價(jià)體系與企業(yè)環(huán)境績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效及投資者回報(bào)的關(guān)系，而研究ESG信息披露如何影響供應(yīng)鏈管理，進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新水平的文獻(xiàn)較少。從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，ESG信息披露有助于消除各利益主體的信息不對(duì)稱，深化利益相關(guān)者間的合作交流，強(qiáng)化媒體輿論的監(jiān)督功能，迫使企業(yè)提升自主創(chuàng)新能力 ［12］。另一方面，從財(cái)務(wù)角度出發(fā)，信息披露以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)需要付出額外成本，加重了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，“擠出”企業(yè)用于自主創(chuàng)新的資金，從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生不利影響［13］，尚未有文章以供應(yīng)鏈集中度為視角討論ESG與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系。

有鑒于此，文章構(gòu)建了2011-2021年中國(guó)A股非金融上市公司樣本，通過(guò)研究企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，并從供應(yīng)鏈集中度的視角探究企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)制。該研究拓展了ESG績(jī)效的研究維度，探討ESG理念的落實(shí)能否促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新，提質(zhì)增效，有利于產(chǎn)生更有意義的主題，為資本市場(chǎng)解讀ESG績(jī)效和企業(yè)創(chuàng)新提供了一個(gè)全新的角度。

文章的其余部分結(jié)構(gòu)如下：第二節(jié)為文獻(xiàn)綜述，回顧了近年來(lái)關(guān)于ESG、供應(yīng)鏈管理與企業(yè)創(chuàng)新的研究，并做出研究假設(shè)。第三節(jié)展示了數(shù)據(jù)、經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ图肮烙?jì)方法。第四節(jié)中顯示了經(jīng)驗(yàn)結(jié)果并進(jìn)行了中介機(jī)制的檢驗(yàn)，并通過(guò)穩(wěn)健性測(cè)試。第五節(jié)是結(jié)論與啟示。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）ESG優(yōu)勢(shì)與企業(yè)創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要布局實(shí)施一批國(guó)家重大科技項(xiàng)目。面對(duì)我國(guó)當(dāng)前發(fā)展面臨的兩個(gè)“百年未有之大變局”，企業(yè)的自主創(chuàng)新水平不僅關(guān)系著企業(yè)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值增長(zhǎng)，還影響著我國(guó)的綜合國(guó)力和國(guó)際地位。近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)日益提升，創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的“新常態(tài)”階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式正在從過(guò)去的粗放要素驅(qū)動(dòng)向技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新日益成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的決定性因素［14］。然而企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)本身卻是一項(xiàng)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、低成功率的活動(dòng)［15］。在信息不對(duì)稱條件下，企業(yè)管理層基于自身業(yè)績(jī)考量，更傾向于投資低風(fēng)險(xiǎn)，回報(bào)較為確定的項(xiàng)目。

近年來(lái)，ESG理念的不斷推廣，為上述矛盾提供了解決方案，主要基于以下四個(gè)方面。第一，具有ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更有可能爭(zhēng)取到財(cái)政補(bǔ)貼、研發(fā)補(bǔ)助等政策傾斜，降低企業(yè)創(chuàng)新成本，提高企業(yè)創(chuàng)新水平［16］。第二，ESG內(nèi)涵的可持續(xù)發(fā)展理念和多維度績(jī)效有助于降低委托代理成本，能夠有效避免由于管理層短視導(dǎo)致的企業(yè)創(chuàng)新投資不足［17］。第三，具有ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)也能釋放出企業(yè)內(nèi)控完善、現(xiàn)金流狀況較好，管理效率較高等積極信號(hào)，有助于企業(yè)緩解融資約束，投入資源用于創(chuàng)新研發(fā)，形成良性循環(huán)，促進(jìn)創(chuàng)新能力可持續(xù)提升。第四，ESG發(fā)展理念有助于凝聚企業(yè)利益相關(guān)方的共識(shí)，特別是供應(yīng)鏈上下游企業(yè)建立起基于ESG的制度信任，促進(jìn)供應(yīng)鏈上下游資源整合，提高外部合作效率，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。同時(shí)，ESG信息披露機(jī)制還有助于企業(yè)同外部機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，進(jìn)行技術(shù)、知識(shí)交流，促進(jìn)文化元素碰撞，提升企業(yè)自身創(chuàng)新能力［18］?；谏鲜龇治?，本文提出研究假設(shè)：

H1：企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)能夠有效提高其創(chuàng)新水平。

（二）ESG優(yōu)勢(shì)與供應(yīng)鏈韌性

在我國(guó)“雙碳”政策的遠(yuǎn)景目標(biāo)下，越來(lái)越多的學(xué)者圍繞著ESG對(duì)企業(yè)績(jī)效、發(fā)展前景的影響展開討論。在ESG信息披露的影響上，已有文獻(xiàn)聚焦于企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效投資回報(bào)方面。Lasse et al.（2021）［19］認(rèn)為股票的環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）分?jǐn)?shù)起著兩個(gè)作用：提供有關(guān)公司基本面的信息和影響投資者的偏好。Michael and Robyn（2023）［20］研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)率有直接地積極的影響。張兆國(guó)等（2013）［21］則通過(guò)實(shí)證分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的交互跨期影響，證實(shí)了滯后一期的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任有顯著正向影響。Yannik et al.（2022）［22］研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）狀況會(huì)顯著影響估值：企業(yè)社會(huì)責(zé)任的改善會(huì)導(dǎo)致實(shí)際企業(yè)價(jià)值與真實(shí)企業(yè)價(jià)值的比率更高。

供應(yīng)鏈韌性首次提出于2003年，Christopher and ?Peck （2004）［23］將供應(yīng)鏈韌性定義為“供應(yīng)鏈?zhǔn)艿礁蓴_后能夠恢復(fù)到原狀態(tài)或者更加理想狀態(tài)的能力”。Chowdhury and Quaddus（2017）［24］研究表明，供應(yīng)鏈設(shè)計(jì)因素如供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)密度、節(jié)點(diǎn)關(guān)鍵性等能夠較好地反映供應(yīng)鏈韌性。較高的供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)密度會(huì)降低供應(yīng)鏈韌性［25-26］；而當(dāng)節(jié)點(diǎn)的相對(duì)重要性越高，供應(yīng)鏈就會(huì)越脆弱。供應(yīng)商集中度和客戶集中度一方面增加了供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)密度，同時(shí)進(jìn)一步提高了特定節(jié)點(diǎn)的相對(duì)重要性，增加了供應(yīng)鏈條的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性。因此，較高的供應(yīng)商集中度和客戶集中度可能不利于供應(yīng)鏈韌性的維護(hù)。

目前為止，ESG對(duì)企業(yè)的供應(yīng)鏈韌性有何影響討論的尚不充分。本文認(rèn)為，ESG對(duì)供應(yīng)鏈韌性的影響可以分為以下幾個(gè)方面：

在企業(yè)ESG的表現(xiàn)對(duì)客戶集中度的影響上：首先，ESG信息披露有利于建立起企業(yè)利益相關(guān)方的“制度信任”，提高具有ESG優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)口碑，從而打破其受制于大客戶導(dǎo)致的被迫壓低產(chǎn)品價(jià)格、延長(zhǎng)應(yīng)收款時(shí)限等困境，降低客戶集中度，豐富企業(yè)合作伙伴的選擇［27］。同時(shí)，ESG信息披露區(qū)別于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)信息披露，有助于更全面更有效的向市場(chǎng)傳遞信息，降低信息搜索成本等交易成本，降低信息不對(duì)稱性。由此，具有ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)降低交易成本的作用往往更顯著［28］，有助于企業(yè)獲取新客戶，多元化客戶群體，降低客戶集中度。

在企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商集中度的影響上： 由于供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息傳遞可能會(huì)隨著生產(chǎn)環(huán)節(jié)的推進(jìn)遭到扭曲，即“傳話筒效應(yīng)”［28］，而ESG信息披露建立在龐大的底層數(shù)據(jù)之上，涵蓋了環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度，分為多個(gè)二、三級(jí)指標(biāo)，能夠較有效地彌補(bǔ)以往CSR自愿披露造成的信息不足［29］。同時(shí)，ESG優(yōu)勢(shì)代表著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，能夠有效賦能企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得先機(jī)，提高自身在供應(yīng)鏈關(guān)系中的地位，獲取更大的話語(yǔ)權(quán)［30］，吸引更多供應(yīng)商展開合作，降低企業(yè)的供應(yīng)商集中度。基于此，本文提出研究假設(shè)：

H2：企業(yè)ESG優(yōu)勢(shì)有利于維護(hù)供應(yīng)鏈穩(wěn)定;

H2a：企業(yè)ESG優(yōu)勢(shì)有利于降低客戶集中度;

H2b：企業(yè)ESG優(yōu)勢(shì)有利于降低供應(yīng)商集中度。

（三）供應(yīng)鏈韌性與企業(yè)創(chuàng)新能力

創(chuàng)新的概念最早是在熊彼特的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中引入的，在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中，創(chuàng)新被解釋為一種將生產(chǎn)要素和條件的組合引入制造體系以獲得利潤(rùn)的方法?？偨Y(jié)先前的研究表明，影響企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)部因素包括企業(yè)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)力、財(cái)務(wù)約束、治理和所有權(quán)結(jié)構(gòu)等［31-33］。Hall and Lerner（2010）［34］研究表明創(chuàng)新項(xiàng)目也會(huì)掣肘于外源約束。Benfratello et al.（2008）［35］研究發(fā)現(xiàn)，銀行能夠建立有效的信息揭示機(jī)制， 緩解企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。

供應(yīng)商和客戶作為企業(yè)重要的利益相關(guān)方，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策有著重要影響?？蛻艏卸葘?duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響主要基于：第一，客戶集中度較高時(shí)，意味著企業(yè)具有較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)壓力，會(huì)讓企業(yè)在創(chuàng)新投資方面變得更加謹(jǐn)慎，可能加劇融資約束，不利于企業(yè)創(chuàng)新［36］；第二，過(guò)于集中的客戶會(huì)在供應(yīng)鏈中產(chǎn)生更強(qiáng)的議價(jià)能力，意味著更多的資金占用和利潤(rùn)空間的壓縮，不利于企業(yè)創(chuàng)新［37］。此外，過(guò)于集中的客戶集中度還可能造成路徑依賴，導(dǎo)致企業(yè)的研發(fā)短視等機(jī)會(huì)主義行為，有礙企業(yè)提高創(chuàng)新能力［38-39］。同時(shí)，學(xué)界也從現(xiàn)金占用、融資約束、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面討論了供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，認(rèn)為過(guò)高的供應(yīng)商集中度對(duì)創(chuàng)新有阻礙作用［40-42］。而客戶集中度和供應(yīng)商集中度的下降意味著供應(yīng)鏈各節(jié)點(diǎn)相對(duì)重要性有所下降、節(jié)點(diǎn)密度降低，有利于維護(hù)供應(yīng)鏈的韌性，提高企業(yè)創(chuàng)新水平，本文提出假設(shè)：

H3：供應(yīng)鏈韌性有助于企業(yè)創(chuàng)新水平提升；

H3a：客戶集中度的降低有助于企業(yè)創(chuàng)新水平提升；

H3b：供應(yīng)商集中度的降低有助于企業(yè)創(chuàng)新水平提升。

研究框架如圖1所示。

圖1 研究框架

三、數(shù)據(jù)和實(shí)證研究

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2011-2021年中國(guó)A股上市公司為數(shù)據(jù)初始樣本。為保證研究結(jié)果的客觀性和準(zhǔn)確性，對(duì)初始樣本調(diào)整如下：

①根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)（CSRC）的行業(yè)分類，排除了所有金融行業(yè)的公司；②剔除ST、*ST及PT公司；③為保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，剔除所有者權(quán)益為負(fù)的公司；④剔除上市未滿一年的公司；⑤此外，對(duì)樣本內(nèi)所有連續(xù)變量去除極端值，使用Winsor 方法進(jìn)行上下1%的縮尾處理。最終得到11398個(gè)觀測(cè)值。

（二）變量選擇及定義

（1）被解釋變量。通常用企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量的對(duì)數(shù)或企業(yè)研發(fā)投入（R&D）作為企業(yè)創(chuàng)新的代理變量。本文主要選取專利申請(qǐng)數(shù)量作為企業(yè)創(chuàng)新能力的代理變量，而將企業(yè)研發(fā)投入作為結(jié)論穩(wěn)健性測(cè)度的參考，主要原因是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，對(duì)于不同行業(yè)、不同公司研發(fā)投入有所不同，難以全面衡量企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展水平。文章借鑒崔靜波等（2021）［43］構(gòu)造創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新投入變量：

①創(chuàng)新產(chǎn)出：Lnpatent，為一定程度上平抑?jǐn)?shù)據(jù)的波動(dòng)，采用企業(yè)當(dāng)期1加專利申請(qǐng)數(shù)的對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出水平。②創(chuàng)新投入：Lnrd，創(chuàng)新投入水平使用研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出的自然對(duì)數(shù)衡量。本文使用創(chuàng)新投入水平做為結(jié)論穩(wěn)健性的測(cè)度。

（2）解釋變量：ESG。文章使用Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中華證ESG評(píng)分作為核心解釋變量，選取原因是：華證ESG指標(biāo)是中國(guó)本土ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，評(píng)價(jià)體系結(jié)合中國(guó)特點(diǎn)。數(shù)據(jù)可回溯至2009年1月，覆蓋全部A股上市公司，且按季度更新，時(shí)效性強(qiáng)。本文同時(shí)考慮評(píng)分和評(píng)級(jí)兩種度量方式，相互驗(yàn)證。參照邱牧遠(yuǎn)和殷紅（2019）［44］，本文還選取彭博數(shù)據(jù)庫(kù)中的ESG評(píng)分作為解釋變量的代理變量，具體分值為0到100，分?jǐn)?shù)代表企業(yè)在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面作出的貢獻(xiàn)，分?jǐn)?shù)越高，表明該企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好。

相關(guān)變量及定義如表1所示。

（3）中介變量。①供應(yīng)商集中度（supplier_con）：本文參照方紅星等（2020）［45］的方法構(gòu)建了供應(yīng)商集中度指標(biāo)，即前五大供應(yīng)商采購(gòu)額的合計(jì)值占全年采購(gòu)總額的比例。②客戶集中度（client_con）：借鑒鄒美鳳和張信東（2020）［46］的做法，使用前五大客戶銷售額占公司全年銷售額的比例衡量客戶集中度的大小。

（4）控制變量。本文選取的控制變量依次為：資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)性、盈利能力、企業(yè)年限、第一大股東集中度、兩職合一［47-48］。

（三）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型

為了驗(yàn)證研究假設(shè)一，即企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好，企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效有可能越好，本文構(gòu)建如下模型：

模型（1）中，lnpatent_it是公司i在t年末的創(chuàng)新水平；ESG_it代表公司i在t年末的ESG表現(xiàn)，包括三個(gè)維度：環(huán)境、社會(huì)即治理；controls_it代表表一中的所有控制變量；industry_i是指行業(yè)固定效應(yīng)；year_t則是指年份固定效應(yīng)；ε_it為回歸誤差。如果回歸系數(shù)β₁顯著為正，則說(shuō)明H1成立。

表1 主要變量及定義

2.中介效應(yīng)模型

為了驗(yàn)證研究假設(shè)2和3，即，企業(yè)的ESG表現(xiàn)通過(guò)提升企業(yè)的聲譽(yù)，從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，以及企業(yè)的ESG表現(xiàn)通過(guò)降低企業(yè)融資成本，從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。

本文設(shè)計(jì)了中介效應(yīng)模型以檢驗(yàn)這兩種作用機(jī)制，模型如下：

模型（3）（4）中，supplier_con_it和cilent_con_it是中介變量，模型（2）（5）（6）中變量Lnpatent_it是公司i在t年末的創(chuàng)新水平；ESG_it代表公司i在t年末的ESG表現(xiàn)，包括三個(gè)維度：環(huán)境、社會(huì)即治理；controls_it代表表1中的所有控制變量；industry_i是指行業(yè)固定效應(yīng)；year_t則是指年份固定效應(yīng)；ε_it為回歸誤差。

模型（2）中，若β₁顯著為正，表明ESG信息披露機(jī)制能夠顯著提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效；模型（3）（4）檢驗(yàn)了ESG指標(biāo)對(duì)中介變量的影響，若α₁和δ₁顯著不為零，則表明，ESG對(duì)中介變量有顯著作用；模型（5）（6）中，將中介變量加入基準(zhǔn)回歸方程，若γ₂和η₂顯著，說(shuō)明中介效應(yīng)存在，即ESG的確能夠通過(guò)影響供應(yīng)鏈集中度和客戶集中度作用于企業(yè)自主創(chuàng)新水平。模型（4）中，如有γ₁和η₁顯著，則為部分中介效應(yīng)；若不顯著，則為完全中介效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了樣本內(nèi)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中，Lnpatent（企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)）的均值為2.99，中位數(shù)為3.18，表明A股非金融上市公司創(chuàng)新數(shù)據(jù)無(wú)嚴(yán)重偏態(tài)且當(dāng)前科技創(chuàng)新水平相對(duì)不足。ESG指標(biāo)均值為73.04，中位數(shù)為73.28，同樣表明A股非金融上市公司ESG指標(biāo)無(wú)嚴(yán)重偏態(tài)，但其最小值為41.19，最大值為90.93，說(shuō)明企業(yè)間的ESG表現(xiàn)有較大差異。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3展示了企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。列（1）（2）（3）分別是未添加時(shí)間固定效應(yīng)和個(gè)體固定效應(yīng)模型、添加了個(gè)體固定效應(yīng)模型、添加了個(gè)體固定效應(yīng)模型和時(shí)間固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。

列（1）（2）（3）顯示，ESG項(xiàng)的系數(shù)全部在1%的水平上顯著為正，有力地支撐了研究假設(shè)一，說(shuō)明隨著企業(yè)的ESG表現(xiàn)良好，企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效也會(huì)隨著提升。同時(shí)，列（4）（5）（6）表明當(dāng)使用創(chuàng)新投入作為企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出時(shí)，結(jié)論仍然成立，驗(yàn)證了假設(shè)H1。

控制變量中，lnasset、ROA在1%的水平下顯著為正，即高的盈利能力和更大的企業(yè)規(guī)模有助于企業(yè)創(chuàng)新，有足夠多的資金可以投入研發(fā)。變量lev和growth則基本都在5%的水平下顯著為負(fù)，這說(shuō)明高杠桿和企業(yè)的快速擴(kuò)張對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新水平有阻礙作用，一方面高杠桿增加了企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致用于研發(fā)的資金短缺；另一方面，企業(yè)在快速擴(kuò)張期間，資金周轉(zhuǎn)相對(duì)緊張，同樣使得用于研發(fā)的資金短缺。

表3 基準(zhǔn)回歸

（三）中介機(jī)制的檢驗(yàn)

1.ESG、供應(yīng)商集中度和創(chuàng)新績(jī)效

如表4所示，其中列（1）（2）（4）是供應(yīng)商集中度效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。其中，列（2）ESG_華證的系數(shù)為-0.002，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明ESG建設(shè)有助于降低供應(yīng)鏈上游的集中度。供應(yīng)商集中度的中間機(jī)制主要表現(xiàn)為，企業(yè)通過(guò)真實(shí)、及時(shí)的ESG信息披露可以降低采購(gòu)的集中程度，多元化采購(gòu)選擇，降低企業(yè)資金占用水平，優(yōu)化供應(yīng)鏈資源配置。列（5）中，ESG_華證和supplier_con的系數(shù)分別為0.027和-1.067，均在1%的水平上顯著，證明了企業(yè)供應(yīng)商集中度是影響企業(yè)創(chuàng)新的部分中介變量。企業(yè)進(jìn)行ESG管理能夠通過(guò)降低供應(yīng)商集中程度和多元化采購(gòu)選擇為現(xiàn)金流使用釋放一定自由度，促進(jìn)企業(yè)科技研發(fā)。驗(yàn)證了假設(shè)H2b和H3b。

2.ESG、客戶集中度和創(chuàng)新績(jī)效

表4的列（1）（3）（5）是客戶集中度機(jī)制的檢驗(yàn)結(jié)果。其中，列（3）ESG_華證的系數(shù)為-0.003，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明ESG的良好表現(xiàn)能夠使企業(yè)的融資成本下降。在表4的列（4）中，ESG_華證和client_con的系數(shù)分別為0.028和-0.33，均在1%的水平上顯著。這說(shuō)明客戶集中度是企業(yè)ESG水平和創(chuàng)新績(jī)效的部分中介變量。即，具有ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，能夠具有較分散的客戶網(wǎng)絡(luò)，有助于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，緩解融資約束，提升創(chuàng)新科研的投入，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。驗(yàn)證了假設(shè)H2a和H3a。

表4 中介機(jī)制檢驗(yàn)

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述結(jié)果的穩(wěn)健性，文章將使用更換計(jì)量模型、替換解釋變量、更換時(shí)間區(qū)間的方法。

1.替換ESG數(shù)據(jù)來(lái)源

如前所述，由于ESG信息披露體系尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，ESG數(shù)據(jù)的種類和發(fā)布機(jī)構(gòu)較多，排除只有評(píng)級(jí)沒有評(píng)分的ESG指標(biāo)，現(xiàn)行較為權(quán)威的ESG數(shù)據(jù)有華證ESG和彭博數(shù)據(jù)庫(kù)ESG評(píng)分。本文同時(shí)使用彭博ESG評(píng)分進(jìn)行驗(yàn)證，增強(qiáng)結(jié)論穩(wěn)健性。

由表5可知，ESG的系數(shù)仍在1%的水平上顯著為正，本文的結(jié)論依然成立。

從控制變量來(lái)看，公司的資產(chǎn)規(guī)模仍然顯著，說(shuō)明月頭部的公司技術(shù)研發(fā)能力越強(qiáng)，因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模較大但公司通常相對(duì)更加成熟，因此更容易獲得貸款，投入研發(fā)。變量lev為負(fù)，其原因可能是，杠桿率越高，企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境的可能越大，融資成本更高，用于科研的經(jīng)費(fèi)相對(duì)更少。其他控制變量正負(fù)效應(yīng)不穩(wěn)定或未能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)——更換解釋變量

2.更換時(shí)間區(qū)間

為檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性及考察“ESG-企業(yè)創(chuàng)新水平”關(guān)系隨時(shí)間的變化，本文剔除受疫情影響的年份（2020、2021年）后回歸結(jié)果如表6所示，由表可知，列（1）（2）（3）各回歸方程中核心解釋變量ESG均在1%的顯著性水平上為正，說(shuō)明回歸的結(jié)果不受時(shí)間區(qū)間的改變而變化，實(shí)證結(jié)論是穩(wěn)健的。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)——剔除受疫情影響年份

從控制變量的回歸結(jié)果來(lái)看，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模lnasset依然在1%的水平上顯著為正，ROA也在5%的水平上顯著為負(fù)。在基準(zhǔn)回歸中，符號(hào)不穩(wěn)定的equity則較顯著的為負(fù)。這表明，營(yíng)收增長(zhǎng)則對(duì)公司的創(chuàng)新具有較穩(wěn)健的阻礙作用。同時(shí)，股權(quán)集中度的降低有利于公司的技術(shù)創(chuàng)新，原因是股權(quán)較為分散時(shí)，企業(yè)獲得融資的渠道更為多元，大股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更低，有助于董事會(huì)支持公司創(chuàng)新研發(fā)。

3.內(nèi)生性檢驗(yàn)

由于模型中可能存在被忽略的解釋變量或潛在的測(cè)量誤差，從而導(dǎo)致自變量與誤差項(xiàng)可能存在一定的相關(guān)性，進(jìn)而導(dǎo)致回歸系數(shù)的偏誤。本文采用了解釋變量分別滯后1、2、3期來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷膬?nèi)生性問題。如表7所示，文章對(duì)核心自變量ESG進(jìn)行了1-3期的滯后以探究回歸結(jié)果是否收到模型自相關(guān)的影響。列（1）（2）（3）中，每一期的ESG都在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明了企業(yè)ESG的良好表現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)作用非常顯著且穩(wěn)健。

表7 內(nèi)生性檢驗(yàn)

五、結(jié)論與啟示

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新常態(tài)，追求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，新發(fā)展理念所倡導(dǎo)的創(chuàng)新、綠色、協(xié)調(diào)、開放、共享為供應(yīng)鏈管理和企業(yè)發(fā)展提供了方向指引。本文基于2011-2021年中國(guó)A股上市公司的專利數(shù)據(jù)、ESG數(shù)據(jù)及供應(yīng)鏈集中度數(shù)據(jù)，實(shí)證考察了企業(yè)ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系，并探討了相應(yīng)的中介作用機(jī)制，得到結(jié)論如下：

①企業(yè)的良好ESG表現(xiàn)能夠顯著促進(jìn)創(chuàng)新績(jī)效的提升。在采用了替換ESG數(shù)據(jù)來(lái)源、更換時(shí)間區(qū)間、解釋變量滯后控制內(nèi)生性問題等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。②中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)的ESG優(yōu)勢(shì)能夠基于降低供應(yīng)鏈集中度，即客戶集中度和供應(yīng)商集中度，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。這主要是基于：一方面，企業(yè)的ESG優(yōu)勢(shì)有助于改善供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的信息不對(duì)稱，多元化企業(yè)合作伙伴選擇，降低供應(yīng)鏈集中度，分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，緩解融資約束，推動(dòng)自主創(chuàng)新能力提升。另一方面，ESG信息披露制度有利于供應(yīng)鏈企業(yè)間建立基于ESG的制度信任，ESG表現(xiàn)良好的公司享有更高的企業(yè)聲譽(yù)，有利于提高在供應(yīng)鏈體系中的地位，多元化合作企業(yè)選擇，增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性，減少路徑依賴，防止機(jī)會(huì)主義導(dǎo)致的創(chuàng)新投資不足。

基于上述結(jié)論，本文提出以下建議：

（1）對(duì)于企業(yè)而言，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行ESG建設(shè)，深刻認(rèn)識(shí)到進(jìn)行自身ESG管理重要性。提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和機(jī)遇識(shí)別能力，完善內(nèi)控制度建設(shè)，主動(dòng)開展ESG信息披露，彌合與各利益相關(guān)方的信息溝壑，樹立良好的聲譽(yù)和企業(yè)形象。隨著可持續(xù)發(fā)展理念日益深入人心，企業(yè)開展社會(huì)責(zé)任行為和ESG披露已經(jīng)逐漸由道德要求轉(zhuǎn)變成為商業(yè)要求。企業(yè)應(yīng)當(dāng)把握由ESG投資帶來(lái)的新發(fā)展機(jī)遇，不斷釋放ESG來(lái)帶的創(chuàng)新效能，推進(jìn)供應(yīng)鏈的高質(zhì)量發(fā)展。

（2）對(duì)供應(yīng)鏈管理而言，將ESG建設(shè)融入供應(yīng)鏈體系將有利于增強(qiáng)供應(yīng)鏈體系的韌性。特別是基于當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)和地緣政治環(huán)境，通過(guò)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的ESG管理，增強(qiáng)企業(yè)供應(yīng)鏈韌性，筑牢企業(yè)的生產(chǎn)鏈、價(jià)值鏈具有重要的戰(zhàn)略意義。由于ESG信息披露能夠有效降低上下游企業(yè)的信息不對(duì)稱，有利于極大降低交易成本，提升供應(yīng)鏈資源配置水平和效率。同時(shí)，進(jìn)行供應(yīng)鏈條上的ESG管理還有利于提高各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，通過(guò)降低上游供應(yīng)商集中度和下游客戶集中度，有利于防止風(fēng)險(xiǎn)的縱向傳導(dǎo)，分散各生產(chǎn)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈造成的沖擊，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，在后疫情時(shí)代具有獨(dú)特意義和價(jià)值。

（3）對(duì)政府而言，ESG不僅能直接作用于雙碳目標(biāo)，并且能夠促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的貫徹。因此應(yīng)盡快構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，推廣ESG投資理念，更有效發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制。同時(shí)，對(duì)具有ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)進(jìn)行一定的政策傾斜，鼓勵(lì)上市公司積極開展ESG管理，通過(guò)不斷提升ESG表現(xiàn)，優(yōu)化供應(yīng)鏈分工協(xié)作效率，培育創(chuàng)新動(dòng)能，引導(dǎo)上市公司借鑒學(xué)習(xí)在環(huán)境、社會(huì)、治理方面最佳實(shí)踐，規(guī)范上市公司行為，推動(dòng)上市公司踐行創(chuàng)新、綠色、協(xié)調(diào)等發(fā)展理念，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的功能。

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How Does ESG Promote Enterprise Innovation and Development：

Based on the Analysis of Supply Chain Resilience

LI Yong-jian1， LUO Wen-yi2

（1.Business School， Nankai Univesity， Tianjin 300071；

2.School of Finance， Nankai University， Tianjin 300350）

Abstract：With the guidance of carbon peaking and carbon neutrality goals， the development of ESG is still in its infancy.?In the new development stage， whether incorporating ESG construction into supply chain management can empower enterprise innovation deserves further in-depth research.?Based on a sample of non-financial public companies listed in the China A-share market from 2011 to 2021， this article empirically examines the relationship between ESG performance and innovation performance.?The results show that ESG advantages can improve innovation.

Mechanism analysis shows that enterprises ESG advantages help to improve supply chain resilience， that is， by reducing supplier concentration and customer concentration， enterprises diversify their procurement choices and customer groups， disperse operational risks， ease financing constraints， and promote enterprise innovation.

Therefore， promoting the ESG concept in the new era and establishing a sound ESG information disclosure system play a positive role in promoting the innovation of Chinese enterprises and the high quality of supply chain management.

Keywords：ESG; supply chain resilience;supplier concentration; consumer concentration; innovation