江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組

（江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院，江西南昌 330038）

近年來，我國票據(jù)市場發(fā)展取得了可喜成績，票據(jù)市場服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度和深度均得到了持續(xù)較快發(fā)展，票據(jù)的功能、效率和安全性都有了質(zhì)的飛躍。同時，票據(jù)市場也出現(xiàn)了一些新變化新業(yè)態(tài)，比如，類票據(jù)的出現(xiàn)與快速發(fā)展，各類票據(jù)平臺的打造，供應(yīng)鏈票據(jù)的推出，等等。這些新變化既有積極的作用，又在發(fā)展中存在一些問題，比如，類票據(jù)顯著改善了傳統(tǒng)應(yīng)收賬款不標準、不流轉(zhuǎn)、難融資等弊端，對促進供應(yīng)鏈融資起到了積極作用，但同時也存在缺乏監(jiān)管和準入門檻、透明度低、道德風險較大等問題；各類票據(jù)平臺促進了票據(jù)市場流通、提升了集團內(nèi)票據(jù)業(yè)務(wù)管理效率，但同時也存在民間票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)平臺業(yè)務(wù)模式等問題；供應(yīng)鏈票據(jù)的推出是類票據(jù)轉(zhuǎn)化的有效途徑，但仍處于起步階段，且出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)化、劣幣驅(qū)逐良幣等現(xiàn)象。

這些新業(yè)態(tài)有其產(chǎn)生的必然性，既要看到其積極的一面，也要正視其中存在的問題。本文在分析我國票據(jù)市場發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出完善票據(jù)市場發(fā)展的措施建議，以便引導(dǎo)類票據(jù)和票據(jù)平臺走規(guī)范發(fā)展之路并納入票據(jù)市場范疇，并且指出建立統(tǒng)一市場是我國票據(jù)市場的未來發(fā)展趨勢。本文論證了建立中國票據(jù)統(tǒng)一市場的必要性、可行性，在此基礎(chǔ)上，提出 了建設(shè)中國票據(jù)統(tǒng)一市場的基本方案。

一、我國票據(jù)市場的發(fā)展現(xiàn)狀

（一） 商業(yè)匯票

商業(yè)匯票是商業(yè)信用的高級表現(xiàn)形式，自誕生以來得到持續(xù)較快增長，票據(jù)功能、效率和安全性都有了質(zhì)的飛躍，在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

1.票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)較快增長

新中國的票據(jù)業(yè)務(wù)起源于20 世紀80 年代初，其最初目的主要是為了防止企業(yè)間商品賒銷、信用掛賬、貨款拖欠，解決困擾企業(yè)的“三角債”問題。目前，票據(jù)業(yè)務(wù)受《中華人民共和國票據(jù)法》和對應(yīng)的監(jiān)管制度規(guī)范，有明確的監(jiān)管機構(gòu)牽頭管理，有官方的基礎(chǔ)設(shè)施提供服務(wù)、有成熟開放的支付融資業(yè)務(wù)體系，是商業(yè)信用的高級表現(xiàn)形式。自誕生以來，票據(jù)市場得到快速發(fā)展，截至2021 年末，票據(jù)承兌余額為15 萬億元，比2001 年增長了28.4 倍，年均增速達到17.5%；票據(jù)融資余額為9.9 萬億元，比2001 年增長了28.1 倍，年均增速達到17.4%。①數(shù)據(jù)來源：2001—2021 年貨幣政策執(zhí)行報告（http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125957/index.html）。詳見圖1。

圖1 2001—2021 年全國票據(jù)市場規(guī)模

2.票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟成績可喜

票據(jù)為實體經(jīng)濟發(fā)展提供了支付便利和低成本融資渠道。

一是票據(jù)支付量和融資持續(xù)較快增長。2021 年，票據(jù)支付量為80.71 萬億元，比2017 年增長132%；票據(jù)貼現(xiàn)融資量為15.02 萬億元，比2017 年增長109.78%。

二是用票企業(yè)數(shù)量不斷增長。2021 年，全年用票企業(yè)家數(shù)達318.89 萬家，比2017 年增長201.18%；企業(yè)用票金額達95.72 萬億元，比2017 年增長118.09%，其中，35.77 萬家企業(yè)通過票據(jù)獲得貼現(xiàn)融資，259.29 萬家企業(yè)參與票據(jù)背書業(yè)務(wù)。

三是票據(jù)融資利率持續(xù)下降，大幅降低企業(yè)融資成本。2021 年，票據(jù)市場貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為2.85%，比2017 年下降204 個基點，相當于1 年可為企業(yè)節(jié)約融資成本1000 億元以上；與一般貸款的利差為240 個基點，有效減少企業(yè)融資成本1200 億元。其中，銀票貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為2.7%，比2017 年下降210 個基點；商票貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為4.2%，比2017 年下降147 個基點。①數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所《2021 年中國票據(jù)市場發(fā)展報告》，中國金融出版社，2022 年。

3.票據(jù)服務(wù)中小微企業(yè)成效顯著

票據(jù)具有信用疊加、流動性強、融資手續(xù)便捷、成本低等優(yōu)勢，在破解中小微企業(yè)融資難題，促進中小微企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和緩解短期流動性壓力等方面具有獨特優(yōu)勢。

一是中小微企業(yè)用票企業(yè)家數(shù)不斷增加。2021 年，中小微企業(yè)用票企業(yè)家數(shù)達到314.73 萬家，同比增長17.72%，在所有用票企業(yè)中占比98.7%。

二是中小微企業(yè)用票金額持續(xù)增長。當年中小微企業(yè)用票金額達到69.1 萬億元，同比增長15.75%，在企業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)中占比72.19%。

三是票據(jù)融資成為中小微企業(yè)融資的重要途徑。2021 年，中小微企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)量為11.13 萬億元，在貼現(xiàn)總額中占比74.12%。

四是中小微企業(yè)的票據(jù)融資成本低。2021 年，中型、小型、微型企業(yè)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為2.87%、2.96%和2.95%，比一年期LPR 的3.65%低60～70 個基點，比貸款加權(quán)平均利率4.61%低160～170 個基點。②數(shù)據(jù)來源：同上。

（二） 電子債權(quán)憑證

電子債權(quán)憑證是指基于應(yīng)收應(yīng)付賬款創(chuàng)設(shè)的一類電子化的確權(quán)憑證，通常依托大型企業(yè)的商業(yè)信用，在其供應(yīng)鏈企業(yè)中進行電子化的流轉(zhuǎn)和融資，由于其要素和功能與票據(jù)非常相似，因此也被稱為“類票據(jù)”（江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組，2022）。電子債權(quán)憑證簽發(fā)流轉(zhuǎn)的平臺叫供應(yīng)鏈平臺，通常由大型企業(yè)構(gòu)建?？梢钥闯?，電子債權(quán)憑證是傳統(tǒng)商業(yè)信用與金融科技結(jié)合的產(chǎn)物，實現(xiàn)了應(yīng)收應(yīng)付賬款的電子化流轉(zhuǎn)和融資，大幅提高了應(yīng)收應(yīng)付賬款在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的流轉(zhuǎn)效率。

電子債權(quán)憑證是商業(yè)信用與金融科技的融合，在服務(wù)核心企業(yè)與上下游企業(yè)方面成績顯現(xiàn)，近年來呈現(xiàn)出迅猛增長態(tài)勢。

1.電子債權(quán)憑證改變了傳統(tǒng)應(yīng)收賬款債權(quán)債務(wù)不確定性和不流通性

傳統(tǒng)應(yīng)收賬款雖然也有合同約定，但約束力不強，往往存在強勢的債務(wù)人拖欠弱勢的債權(quán)人情況；同時，傳統(tǒng)應(yīng)收賬款的個性化太強，其基本沒有流轉(zhuǎn)。電子債權(quán)憑證是對傳統(tǒng)應(yīng)收賬款的確權(quán)和相對標準化，債權(quán)債務(wù)更為明晰，約束力相對更強，且同一平臺的憑證具有統(tǒng)一電子格式，流通性明顯提升，因此電子債權(quán)憑證在傳統(tǒng)應(yīng)收賬款確權(quán)方面具有極大的改良作用，這也是電子債權(quán)憑證產(chǎn)生以及快速發(fā)展的主要原因。以中企云鏈為例，截至2022 年12 月，該平臺已有注冊企業(yè)21.95 萬家，云信確權(quán)8164 億元，累計交易2.52 萬億元。③根據(jù)中企云鏈官網(wǎng)（https://www.yljr.com）數(shù)據(jù)，截至2023 年4 月，中企云鏈累計注冊企業(yè)用戶數(shù)超27 萬家，確權(quán)超1 萬億元，保理融資超7000 億元，累計交易超3 萬億元。

2.電子債權(quán)憑證改善了應(yīng)收賬款融資效率

傳統(tǒng)應(yīng)收賬款的融資方式主要有銀行的質(zhì)押貸款、保理公司的保理等，但由于債權(quán)人很難找到所持應(yīng)收賬款的融資銀行和保理公司，絕大部分企業(yè)只能一直持有應(yīng)收賬款直至到期。供應(yīng)鏈平臺直接提供了相對應(yīng)的融資渠道，減少了搜尋成本，大幅改善了應(yīng)收賬款的融資效率。仍以中企云鏈為例，截至2022 年12 月，云信實現(xiàn)保理融資5805 億元，融資率達71.1%。①數(shù)據(jù)來源：https://www.yljr.com。

3.電子債權(quán)憑證提升了核心企業(yè)影響力

核心企業(yè)通過構(gòu)建供應(yīng)鏈平臺、簽發(fā)電子債權(quán)憑證，將其信用延伸到整個產(chǎn)業(yè)鏈，從而豐富了金融資源，提升了自身影響力，這也是許多核心企業(yè)構(gòu)建自己的供應(yīng)鏈平臺，并要求自己的供應(yīng)鏈企業(yè)使用其電子債權(quán)憑證的原因。

簡而言之，電子債權(quán)憑證是由構(gòu)建它的大型企業(yè)說了算，其核心目的是維護大型企業(yè)的利益。正因為如此，近年來大型企業(yè)構(gòu)建的供應(yīng)鏈平臺呈現(xiàn)出野蠻式增長，據(jù)不完全統(tǒng)計，市場上可查詢的供應(yīng)鏈平臺已超過150 種，一年簽發(fā)的電子債權(quán)憑證達上萬億元，涉及的企業(yè)數(shù)量可能已超過百萬余家。

（三） 供應(yīng)鏈票據(jù)

供應(yīng)鏈票據(jù)是指通過上海票據(jù)交易所供應(yīng)鏈票據(jù)平臺簽發(fā)的電子商業(yè)匯票，其功能與電子債權(quán)憑證相同，但屬于電子票據(jù)。供應(yīng)鏈票據(jù)結(jié)合了電子債權(quán)憑證和電子票據(jù)的雙重優(yōu)點，其對電子債權(quán)憑證的替代是商業(yè)信用規(guī)范發(fā)展的有效途徑。當前，供應(yīng)鏈票據(jù)已實現(xiàn)了電子債權(quán)憑證的可拆分等功能，并將部分供應(yīng)鏈平臺納入其中，實現(xiàn)了供應(yīng)鏈票據(jù)與電子債權(quán)憑證功能上的對接，為票據(jù)替代應(yīng)收賬款奠定了基礎(chǔ)（肖小和等，2021）。

供應(yīng)鏈票據(jù)是電子債權(quán)憑證票據(jù)化的有效途徑，開局發(fā)展良好。由于供應(yīng)鏈票據(jù)制約了大型企業(yè)在電子債權(quán)憑證中的核心利益，這個替代過程是被動的、緩慢的，甚至是有反復(fù)的，但從長遠看，商業(yè)信用的規(guī)范發(fā)展是必然的方向。2020 年4 月24 日，供應(yīng)鏈票據(jù)正式推出，截至2021 年末，供應(yīng)鏈票據(jù)平臺共有3000 多家企業(yè)登記注冊，各項業(yè)務(wù)金額合計671.63 億元，供應(yīng)鏈票據(jù)貼現(xiàn)金額和承兌金額的比值為65.96%（宋漢光，2022）。

（四） 管理型票據(jù)平臺

管理型票據(jù)平臺是指將一個集團或多個集團的票據(jù)業(yè)務(wù)進行集中管理的平臺，其主要目的是管理平臺內(nèi)主體的票據(jù)業(yè)務(wù)行為，包括票據(jù)權(quán)限、票據(jù)額度、票據(jù)融資以及日常管理等，從而提高整個集團的票據(jù)業(yè)務(wù)效率和安全性，從全市場看其是票據(jù)業(yè)務(wù)的延伸和補充。目前，該類票據(jù)平臺逐漸增多，如企票通、軍工票、央企內(nèi)部票據(jù)平臺等。企票通是由國新央企金融服務(wù)（北京）有限公司（簡稱國新金服）構(gòu)建的致力于為中央企業(yè)提供商業(yè)承兌匯票等金融信息服務(wù)的一站式信息服務(wù)平臺，將中央企業(yè)優(yōu)質(zhì)信用向產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)傳導(dǎo)?！败姽て薄笔鞘筌姽ぜ瘓F聯(lián)合發(fā)起的票據(jù)創(chuàng)新合作工具，由十大軍工集團所屬成員單位在財務(wù)公司承兌、保貼增信或統(tǒng)一風控體系的基礎(chǔ)上，簽發(fā)電子銀行承兌匯票和電子商業(yè)承兌匯票。其目的是以市場化同業(yè)合作提升集團票據(jù)流轉(zhuǎn)效率，降低財務(wù)成本，業(yè)務(wù)以電子商業(yè)承兌匯票的推廣為主。部分央企陸續(xù)籌建本集團內(nèi)的票據(jù)平臺，以加強集團內(nèi)票據(jù)的管理，提升運作效率。

（五） 票據(jù)交易所

作為票據(jù)市場的基礎(chǔ)設(shè)施，上海票據(jù)交易所為票據(jù)市場的發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)，在推進票據(jù)市場統(tǒng)一規(guī)范健康發(fā)展、重塑票據(jù)市場生態(tài)上發(fā)揮了重要作用：

一是上海票據(jù)交易所通過科技手段大幅提高了票據(jù)市場的電子化水平，建成全國統(tǒng)一、公開透明的票據(jù)市場，改變了此前市場分割、信息不對稱的狀況。目前，電票市場占比已超過99%。

二是上海票據(jù)交易所通過制度建設(shè)和機制設(shè)計有效降低了市場風險、提高了效率。上海票據(jù)交易所完善了票據(jù)市場業(yè)務(wù)規(guī)則，規(guī)范了市場準入標準，構(gòu)建了票據(jù)交易票款對付（Delivery Versus Payment，DVP）結(jié)算和直通式處理等業(yè)務(wù)機制，票據(jù)市場的安全性和效率得到顯著提升。

三是上海票據(jù)交易所通過信息披露機制優(yōu)化了票據(jù)市場生態(tài)。信息披露增強了市場透明度，規(guī)范商業(yè)信用、提高違約成本、培養(yǎng)信用意識，票據(jù)信用環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。

四是通過推出全生命周期創(chuàng)新產(chǎn)品激發(fā)市場活力。上海票據(jù)交易所先后推出票付通、貼現(xiàn)通、標準化票據(jù)、供應(yīng)鏈票據(jù)等新產(chǎn)品，盤活了企業(yè)票據(jù)資產(chǎn)，優(yōu)化了貼現(xiàn)資源配置，加強了票據(jù)市場和債券市場的聯(lián)動，提高了中小企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率和融資可得性。

五是建立全方位票據(jù)市場風險防控體系推動市場規(guī)范健康發(fā)展。上海票據(jù)交易所建設(shè)大數(shù)據(jù)智能化票據(jù)交易風險監(jiān)測預(yù)警平臺，構(gòu)建全方位監(jiān)測指標體系，創(chuàng)設(shè)主動賬戶管理服務(wù)，全市場風險管控能力得到顯著提升。

二、我國票據(jù)市場存在的主要問題與原因

（一） 商業(yè)匯票存在的問題與原因分析

現(xiàn)有票據(jù)市場中，銀票仍占據(jù)主要地位，商票尚未大幅發(fā)展的原因來自多個方面：

一是由于商票的流動性較差，導(dǎo)致參與主體對商票的接受程度不及銀票。

二是商業(yè)銀行的運營思路依然以傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)為主，對于商票發(fā)展的重視程度不夠，而且大多數(shù)商業(yè)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)處于分散式管理狀態(tài)，未能充分發(fā)揮銀行間市場的低成本資金優(yōu)勢來支持商票發(fā)展。

三是商票自身的“信用機制”問題和一二級市場不連貫之間的博弈，很大程度上限制了商票的發(fā)展。

1.商票的流動性問題限制商票發(fā)展

一是企業(yè)信用評級的缺位是導(dǎo)致商票流動性缺失的重要原因。目前，我國對于多數(shù)企業(yè)的信用評級處于缺位狀態(tài)，除了一些信息較為公開透明的大型企業(yè)以外，其他的企業(yè)評級一般以區(qū)域性的商業(yè)銀行為主導(dǎo)，缺乏統(tǒng)一的標準，這導(dǎo)致商票流通市場較為零散、彼此割裂，在全國范圍內(nèi)呈區(qū)域性特征?，F(xiàn)有供應(yīng)鏈平臺上流轉(zhuǎn)的應(yīng)收賬款電子化憑證、供應(yīng)鏈票據(jù)也存在同樣的問題，平臺之間、不同企業(yè)集團之間的商票難以實現(xiàn)互通，商票難以獲得流動性支持，必然在結(jié)算方式中不被企業(yè)選擇。

二是商票市場的信息不透明情況限制了商票的流動性。在上海票據(jù)交易所設(shè)立商票信息披露平臺之前，全國缺乏統(tǒng)一的商票信息披露平臺，這給不法分子提供了偽造商票的機會，也給商票市場帶來諸多信用風險。

三是由于商票信息不透明，持票企業(yè)在急需資金時會選擇中介機構(gòu)進行貼現(xiàn)，“天價”的貼現(xiàn)利率讓企業(yè)對商票產(chǎn)生抵觸心理，使商票的流通陷入困境。

四是貼現(xiàn)后的商票在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場上的流動性也大不如銀票。在轉(zhuǎn)貼市場上，除了一些追求高收益資產(chǎn)的銀行會對已貼現(xiàn)商票有一定需求外，大多數(shù)參與機構(gòu)不愿意購買商票作為資產(chǎn)，因此，票據(jù)市場上關(guān)于商票的詢價與報價很少，成交量也遠不及銀票。此外，商票難以用于回購業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，限制了商票再融資的路徑，導(dǎo)致各金融機構(gòu)對商票的接受意愿較低。

2.銀行內(nèi)部管理機制對商票發(fā)展產(chǎn)生影響

銀行擁有眾多商票業(yè)務(wù)的潛在客戶，從理論上來說，能夠獲得短貸授信額度的客戶就有可能成為商票客戶。但在現(xiàn)實經(jīng)營過程中，商票業(yè)務(wù)屬于非常從屬的地位，有的銀行甚至根本不開展商票業(yè)務(wù)。主要原因如下：

一是銀行考核的重點依然以傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)為主。票據(jù)業(yè)務(wù)即使完成得再好也只是總體考核中的一小部分，導(dǎo)致分支機構(gòu)開展商票業(yè)務(wù)的動力不足。

二是客戶及客戶經(jīng)理的業(yè)務(wù)邏輯難以突然轉(zhuǎn)變。對于客戶而言，出于商票流動性等因素的考慮，不愿大面積開展票據(jù)業(yè)務(wù)；對于客戶經(jīng)理而言，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)無論在流程還是在風險把控方面都較為熟悉，不愿新添業(yè)務(wù)品種?；谶@種慣性思維的影響，商票業(yè)務(wù)發(fā)展受到阻礙。

此外，現(xiàn)有商業(yè)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)多處于分散經(jīng)營的狀態(tài)。根據(jù)業(yè)務(wù)特性，票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)一般歸屬公司條線管理，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)一般歸屬金融市場條線管理，原本可以實現(xiàn)快速跨界的業(yè)務(wù)產(chǎn)品被人為地割裂開來，票據(jù)貼現(xiàn)成本也因這種割裂而不能充分享受銀行間市場的低成本資金，尤其對于自營資金成本較高的中小銀行而言，難以釋放商票的利差紅利。

3.商票發(fā)展受到一二級市場僵硬流轉(zhuǎn)機制的影響

無論是公司信用類債券，或者是商票，都被視作“企業(yè)信用”。一般情況下，市場環(huán)境惡化會導(dǎo)致“金融機構(gòu)信用”更受追捧，“企業(yè)信用”受到排斥。與債券以融資為目的不同，貼現(xiàn)前的票據(jù)是“支付工具”，信用環(huán)境的惡化會產(chǎn)生正反兩種作用。經(jīng)濟低迷期，資金周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)更愿意以票據(jù)進行支付，以節(jié)約資金占用成本。信用環(huán)境持續(xù)惡化后，風險開始暴露，“企業(yè)信用”將會受到排斥。2018 年以后，商票簽發(fā)指數(shù)化后與宏觀景氣指數(shù)的走勢基本負相關(guān)，所以，近年商票發(fā)展的持續(xù)落后不能歸因于市場環(huán)境的惡化。票據(jù)簽發(fā)集中于中小企業(yè)，金額小、期限分散，承兌人及直貼機構(gòu)又需承擔自動化的剛兌責任，因此即使存在風險暴露，被最終拒兌的概率仍然很低。而債券發(fā)行多金額巨大，期限分布集中，個體違約極易誘發(fā)擠兌現(xiàn)象。以2021 年為例，單張票據(jù)平均金額約在190 萬元左右，而單只債券平均超過10 億元。A 股銀行票據(jù)不良約18 億元，債券違約接近1500 億元。由此可見，“信用危機”并非導(dǎo)致商票萎縮的主要原因。在尚未達到“信用破裂”的邊界地帶之前，環(huán)境產(chǎn)生的沖擊是溫和的，甚至會契合票據(jù)的支付功能。所以，商票更緊迫的問題在于一二級市場間僵硬的流轉(zhuǎn)機制。

（二） 電子債權(quán)憑證存在的問題與原因分析

作為“類票據(jù)”，電子債權(quán)憑證通過核心企業(yè)的信用加持，實現(xiàn)供應(yīng)鏈企業(yè)間多級、可拆分流轉(zhuǎn)，加速了供應(yīng)鏈經(jīng)營周轉(zhuǎn)，提升了企業(yè)資金可獲得性。然而，電子債權(quán)憑證存在的問題及其和背后的機制也不容忽視，也應(yīng)當予以重視。

1.類票據(jù)為社會提供“增量貨幣”

票據(jù)尚未納入中國人民銀行貨幣層次范疇，但作為重要的市場監(jiān)管工具，被計入“社會融資規(guī)模”統(tǒng)計。類票據(jù)作為一種供應(yīng)鏈閉環(huán)內(nèi)使用的支付融資工具，憑借核心企業(yè)信用實現(xiàn)鏈條內(nèi)部逐級流轉(zhuǎn)，通過電子債權(quán)憑證的轉(zhuǎn)讓軋平企業(yè)間應(yīng)收、應(yīng)付賬款，在一定范圍內(nèi)成為法定貨幣的替代，使供應(yīng)鏈金融體系內(nèi)部產(chǎn)生“造幣”功能。但是，類票據(jù)并不計入貨幣供應(yīng)量及社會融資規(guī)模進行統(tǒng)計，其龐大的出票量對貨幣政策有效性可能會產(chǎn)生不可忽略的影響。

2.類票據(jù)缺少監(jiān)管主體和監(jiān)管標準

類票據(jù)作為供應(yīng)鏈金融新興產(chǎn)品，尚沒有納入金融監(jiān)管范疇。目前市場上類票據(jù)種類繁多，規(guī)則千差萬別，經(jīng)營主體涉及央企、國企、商業(yè)銀行、企業(yè)、第三方平臺等多種類型，監(jiān)管歸口不一致，監(jiān)管指標不統(tǒng)一，監(jiān)管體系不完善。需要注意的是，類票據(jù)由供應(yīng)鏈企業(yè)間自發(fā)行為產(chǎn)生，具有極強的封閉性，既不具有基礎(chǔ)設(shè)施、風控體系保障，也沒有政策法律規(guī)定、信息披露等約束機制，信息透明度非常低，底層基礎(chǔ)交易真實性尚不可知，可能存在利用閑置授信套取銀行資金的風險，且一旦類票據(jù)流轉(zhuǎn)泛濫，還可能進一步形成新的企業(yè)間“三角債”。

3.票據(jù)業(yè)務(wù)的強監(jiān)管有可能產(chǎn)生“本末倒置”的效果

類票據(jù)在一定程度上改善了應(yīng)收賬款的流動性，但由于其容易逃脫監(jiān)管，影響到貨幣政策的有效性。由于類票據(jù)要素與業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)與票據(jù)非常相似，在票據(jù)市場嚴監(jiān)管趨勢下，可能會出現(xiàn)弱監(jiān)管的類票據(jù)替代票據(jù)的倒退現(xiàn)象，導(dǎo)致監(jiān)管套利，形成非正規(guī)金融產(chǎn)品對正規(guī)金融產(chǎn)品的擠出效應(yīng)。這種劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象的產(chǎn)生，將會對金融監(jiān)管秩序造成嚴重的影響。如此大體量的科技化“白條”游離于監(jiān)管之外，如若管理不當，存在暴雷風險，將對社會經(jīng)濟穩(wěn)定性造成巨大的沖擊。

4.類票據(jù)自身存在一定的風險

一是信用風險。類票據(jù)憑借核心企業(yè)逐級流轉(zhuǎn)，核心企業(yè)承擔著類票據(jù)到期支付履約義務(wù)，其信用狀況、履約能力的惡化將對電子債權(quán)憑證的流轉(zhuǎn)與融資造成負面影響，類票據(jù)整體信用風險也將大幅提升。

二是操作風險。類票據(jù)大多基于供應(yīng)鏈平臺開立、流轉(zhuǎn)，其安全性與平臺安全性、平臺運營方安全性緊密相關(guān)，如果技術(shù)投入不足，容易引發(fā)平臺故障或遭遇入侵，給客戶資金帶來損失；網(wǎng)絡(luò)安全防護機制不健全容易導(dǎo)致客戶信息泄露，降低平臺客戶信任度，存在部分客戶流失的風險。

（三） 供應(yīng)鏈票據(jù)存在的問題與原因分析

上海票據(jù)交易所在傳統(tǒng)電子商業(yè)匯票的基礎(chǔ)上，借鑒了應(yīng)收賬款電子債權(quán)憑證的靈活性，建設(shè)了供應(yīng)鏈票據(jù)平臺。供應(yīng)鏈票據(jù)平臺依托于新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，與符合條件的供應(yīng)鏈平臺對接，為企業(yè)提供電子商業(yè)匯票的出票、承兌、背書、質(zhì)押、保證、貼現(xiàn)、存托、交易、到期處理、信息服務(wù)等功能。而通過供應(yīng)鏈票據(jù)平臺簽發(fā)的電子商業(yè)匯票即為供應(yīng)鏈票據(jù)。根據(jù)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》（中國人民銀行中國銀行保險監(jiān)督管理委員會令〔2022〕第4 號）規(guī)定，供應(yīng)鏈票據(jù)屬于電子商業(yè)匯票①http://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2022-11/18/content_5727779.htm。。根據(jù)新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)規(guī)范，供應(yīng)鏈平臺與商業(yè)銀行、財務(wù)公司屬于同等的接入機構(gòu)角色。供應(yīng)鏈票據(jù)的推出有助于企業(yè)的商業(yè)信用推廣和供應(yīng)鏈管理，并在解決類票據(jù)問題方面發(fā)揮了重要作用。但由于接受度等方面的原因，目前市場占有度仍較低。

1.各參與主體對供應(yīng)鏈票據(jù)認知有差異

一是供應(yīng)鏈票據(jù)雖已上線兩年多時間，但各主要參與主體對供應(yīng)鏈票據(jù)的認知存在差異。比如商業(yè)銀行對自身參與供應(yīng)鏈票據(jù)可以承擔的角色認知有誤差，往往認為自身只需承擔融資角色，忽視了自身可以承擔承兌人結(jié)算行、供應(yīng)鏈票據(jù)運營方等多重身份，使得整個市場的參與度略顯不足。

二是目前供應(yīng)鏈票據(jù)的宣傳推廣力度總體較弱，市場管理主體、參與主體和服務(wù)主體等尚未全面主動地開展供應(yīng)鏈票據(jù)的市場推廣，大量中小企業(yè)對供應(yīng)鏈票據(jù)的內(nèi)涵定位、功能優(yōu)勢、辦理渠道和業(yè)務(wù)流程等尚不熟悉。

三是盡管部分地區(qū)出臺了支持供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)展的政策，但是區(qū)域政策的管轄層面和影響力均較為有限，且政策更依賴于后續(xù)的跟進和落實，目前很多已出臺政策是否能真正落實尚需觀察。

2.供應(yīng)鏈票據(jù)的一二級市場連通性存在障礙

一是由于供應(yīng)鏈票據(jù)多為商票，且在融資環(huán)節(jié)系統(tǒng)控制要求貿(mào)易背景的強制性捆綁，導(dǎo)致目前參與供應(yīng)鏈票據(jù)融資的金融機構(gòu)積極性不高，大多數(shù)處于觀望狀態(tài)。

二是目前供應(yīng)鏈票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場、再貼現(xiàn)環(huán)節(jié)尚未完全打通，貼現(xiàn)市場份額有限，導(dǎo)致銀行參與供應(yīng)鏈票據(jù)交易的積極性更加不足，難以形成良性循環(huán)。

三是目前供應(yīng)鏈票據(jù)作為票據(jù)市場的“增量”部分，在標準化票據(jù)被叫停后，其融資方式只能通過傳統(tǒng)的貼現(xiàn)形式辦理，相比傳統(tǒng)票據(jù)在貼現(xiàn)環(huán)節(jié)缺少用戶體驗、秒級放款等競爭優(yōu)勢。

3.核心企業(yè)仍存在“盤剝”上下游的現(xiàn)象

供應(yīng)鏈票據(jù)為企業(yè)提供電子商業(yè)匯票的簽發(fā)、承兌、背書、到期處理、信息服務(wù)等功能，其本質(zhì)仍是供應(yīng)鏈金融。

一方面，供應(yīng)鏈票據(jù)同樣具有供應(yīng)鏈金融跨地域、行業(yè)特性突出、信息不對稱、主體眾多、流程復(fù)雜的特殊風險，其信用風險、操作風險、貿(mào)易背景真實性審查等方面仍需要進一步觀察和評估。

另一方面，雖然供應(yīng)鏈票據(jù)已通過新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)實現(xiàn)了兌付的剛性約束，核心企業(yè)資金實力往往較為雄厚，基本不存在融資困難，但是導(dǎo)致占據(jù)議價地位的核心企業(yè)通過應(yīng)收、應(yīng)付賬款占壓中小企業(yè)資金的情況，有的還成立應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)平臺或?qū)ｉT的金融公司對持有其開出供應(yīng)鏈票據(jù)的中小企業(yè)提供保理或其他融資服務(wù)，形成對被拖欠企業(yè)的“二次盤剝”。疊加資產(chǎn)創(chuàng)造、利潤考核因素影響，核心企業(yè)拖欠動力加強，被拖欠企業(yè)困境加劇。

（四） 票據(jù)平臺存在的問題與原因分析

隨著數(shù)字經(jīng)濟和賦能技術(shù)迅速崛起，金融科技與實體經(jīng)濟的創(chuàng)新研發(fā)相結(jié)合，極大地加快了各行各業(yè)改革發(fā)展與提質(zhì)增效的步伐。但由于各項技術(shù)還有待成熟與提高，參與供應(yīng)鏈票據(jù)或者類票據(jù)的供應(yīng)鏈平臺在應(yīng)用賦能技術(shù)進行創(chuàng)新變革的時候，會遇到不同程度、不同領(lǐng)域的落實挑戰(zhàn)，這些難點的解決會使智能產(chǎn)品的落地過程實現(xiàn)質(zhì)的突破，也會為未來供應(yīng)鏈平臺的發(fā)展及研究提供指導(dǎo)方向。

1.供應(yīng)鏈平臺面臨服務(wù)區(qū)域跨度較大的差異化問題

一是，不同地區(qū)間數(shù)字化基礎(chǔ)建設(shè)的水平差異較大，供應(yīng)鏈平臺在與智能化結(jié)合時需要考慮低水平地區(qū)的接受程度并對創(chuàng)新政策作出適應(yīng)性調(diào)整。發(fā)展水平及速度的差異會大大降低新技術(shù)的普及進度，甚至會不斷拉大相關(guān)地區(qū)的經(jīng)濟水平差距，既不利于工業(yè)化與信息化的融合發(fā)展，也會影響我國整體實現(xiàn)現(xiàn)代化的發(fā)展目標。

二是，新技術(shù)的應(yīng)用給重塑全球供應(yīng)鏈帶來的好處顯而易見，但是數(shù)據(jù)流動量的快速提升以及云計算、物聯(lián)網(wǎng)廣泛應(yīng)用所必需的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)量與范圍的迅速擴大，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)的發(fā)展趨于落后，容易產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)攻擊、數(shù)據(jù)濫用、隱私盜取等隱患。

2.供應(yīng)鏈平臺自身面臨各類風險

一是合規(guī)風險。由于非融資環(huán)節(jié)不要求供應(yīng)鏈平臺向金融監(jiān)管部門報送業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，由此可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)流程和風控不到位的情況，使業(yè)務(wù)合規(guī)性受到影響。在企業(yè)授信方面，如果錯誤地向不符合資質(zhì)的企業(yè)進行授信，供應(yīng)鏈平臺融資業(yè)務(wù)整體合規(guī)性也會受到影響。

二是系統(tǒng)化操作風險。供應(yīng)鏈平臺的安全性與平臺運營方能力緊密相關(guān)，如果技術(shù)投入不足，容易引發(fā)平臺故障或遭遇入侵，給客戶資金帶來損失；網(wǎng)絡(luò)安全防護機制不健全容易導(dǎo)致客戶信息泄露，降低平臺客戶信任度，存在部分客戶流失的風險。

三、建設(shè)中國統(tǒng)一票據(jù)市場方案研究

建設(shè)統(tǒng)一的票據(jù)市場交易平臺、形成全國一體化的票據(jù)交易市場非常重要（王自力，2005；伍佳昱和汪小政，2016；趙慈拉，2016），隨著上海票據(jù)交易所的成立，這一問題已經(jīng)得到解決。在此基礎(chǔ)上，進一步建設(shè)全國統(tǒng)一的票據(jù)大市場，既有利于加快上述問題的解決，更有利于票據(jù)市場更好地服務(wù)高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展。

（一） 統(tǒng)一票據(jù)市場的概念

統(tǒng)一票據(jù)市場是指基于統(tǒng)一命名規(guī)范、統(tǒng)一基礎(chǔ)設(shè)施、統(tǒng)一法規(guī)制度體系、統(tǒng)一產(chǎn)品體系、統(tǒng)一服務(wù)目標、統(tǒng)一技術(shù)與數(shù)據(jù)標準、統(tǒng)一風控體系、統(tǒng)一評價體系，涵蓋票據(jù)全生命周期的票據(jù)市場。

統(tǒng)一命名規(guī)范是指納入統(tǒng)一票據(jù)市場的產(chǎn)品要依據(jù)《票據(jù)法》及相關(guān)制度要求規(guī)范命名，名稱可冠以“票據(jù)”“票”等。統(tǒng)一票據(jù)市場之外的產(chǎn)品名稱不應(yīng)帶有“票據(jù)”字樣，以免引起混淆。

統(tǒng)一基礎(chǔ)設(shè)施是指統(tǒng)一票據(jù)市場以上海票據(jù)交易所為唯一基礎(chǔ)設(shè)施。未經(jīng)許可，市場參與者不得借助其他市場及設(shè)施開展票據(jù)業(yè)務(wù)。

統(tǒng)一法規(guī)制度體系是指在統(tǒng)一票據(jù)市場內(nèi)必須遵循的相關(guān)法律、法規(guī)及制度。

統(tǒng)一服務(wù)目標是指統(tǒng)一票據(jù)市場以“為實體經(jīng)濟服務(wù)”為宗旨，不得借助市場從事其他融資活動。

統(tǒng)一產(chǎn)品體系、統(tǒng)一技術(shù)與數(shù)據(jù)標準、統(tǒng)一風控體系、統(tǒng)一評價體系是指統(tǒng)一票據(jù)市場牽頭領(lǐng)導(dǎo)部門及基礎(chǔ)設(shè)施頒布的產(chǎn)品規(guī)范、技術(shù)規(guī)范、數(shù)據(jù)規(guī)范、風險防控規(guī)范及評價規(guī)范，市場參與者必須依據(jù)上述規(guī)范開展票據(jù)業(yè)務(wù)，防控業(yè)務(wù)風險，評價業(yè)務(wù)成果。

（二） 建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場的必要性

1.服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要

2017 年12 月，習近平總書記在中央經(jīng)濟工作會議上指出，高質(zhì)量發(fā)展“就是能夠很好滿足人民日益增長的美好生活需要的發(fā)展，是體現(xiàn)新發(fā)展理念的發(fā)展，是創(chuàng)新成為第一動力、協(xié)調(diào)成為內(nèi)生特點、綠色成為普遍形態(tài)、開放成為必由之路、共享成為根本目的的發(fā)展”①習近平：“推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”，見《習近平著作選讀》第二卷，人民出版社，2023 年版，第67 頁。。建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場有利于促進實體經(jīng)濟發(fā)展，暢通供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，催生票據(jù)市場新模式、新業(yè)態(tài)，進一步促進全國統(tǒng)一大市場的形成，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2.服務(wù)金融高質(zhì)量發(fā)展的需要

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的核心，是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要杠桿，也是溝通社會生活的重要媒介。票據(jù)市場是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分，建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場可以進一步提升金融市場的服務(wù)質(zhì)量與管理水平，由于票據(jù)天然具有服務(wù)中小企業(yè)的特性，有利于將更多金融資源配置到經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，實現(xiàn)對重點行業(yè)的提質(zhì)增效、對中小企業(yè)且服務(wù)的增量擴面；統(tǒng)一票據(jù)市場將兼顧跨境票據(jù)發(fā)展，有利于打造符合國情并與國際接軌的金融創(chuàng)新產(chǎn)品及金融監(jiān)管手段，推動金融高質(zhì)量發(fā)展。

3.實現(xiàn)“數(shù)字經(jīng)濟”戰(zhàn)略目標的需要

2022 年1 月，國務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》（國發(fā)〔2021〕29 號），提出“到2025 年，數(shù)字經(jīng)濟邁向全面擴展期，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP 比重達到10%，數(shù)字化創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展能力大幅提升，智能化水平明顯增強，數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟融合取得顯著成效，數(shù)字經(jīng)濟治理體系更加完善，我國數(shù)字經(jīng)濟競爭力和影響力穩(wěn)步提升”①https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2022-01/12/content_5667817.htm。。票據(jù)市場具備貼近企業(yè)、特點突出、優(yōu)勢明顯等特征，對于實體經(jīng)濟、金融市場影響較大，數(shù)字票據(jù)應(yīng)當與數(shù)字金融同步發(fā)展，強化技術(shù)與金融的結(jié)合，重新構(gòu)筑票據(jù)市場的數(shù)字化生態(tài)，更好服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟戰(zhàn)略目標。

4.實現(xiàn)票據(jù)數(shù)字化進程的需要

票據(jù)數(shù)字化是指票據(jù)業(yè)界充分發(fā)揮“數(shù)據(jù)+技術(shù)”等生產(chǎn)要素的價值，強化票據(jù)對國民經(jīng)濟各領(lǐng)域的服務(wù)能力，加速業(yè)務(wù)模式、管理模式的創(chuàng)新和重塑，以有效提高價值創(chuàng)造能力，促進實體經(jīng)濟提質(zhì)增效。建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場可以凈化市場發(fā)展環(huán)境，完善票據(jù)市場法規(guī)政策，提升市場技術(shù)水平，改善票據(jù)市場透明度，強化服務(wù)實體經(jīng)濟功能，為推進票據(jù)數(shù)字化進程奠定基礎(chǔ)。

（三） 建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場的可行性

依據(jù)建設(shè)統(tǒng)一大市場、雙循環(huán)新格局構(gòu)建、經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的總體要求，從傳統(tǒng)商業(yè)承兌匯票發(fā)展慢、供應(yīng)鏈票據(jù)以及電子債權(quán)憑證和票據(jù)平臺等市場存在的現(xiàn)狀和問題出發(fā)，基于票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施（上海票據(jù)交易所）已基本完備、新一代票據(jù)系統(tǒng)將全面推廣、《票據(jù)法》即將修訂、《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》全面實施、票據(jù)市場參與主體不斷充實、票據(jù)數(shù)字化進程逐步推進的實際考慮，加快建設(shè)全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的條件已基本具備，時機已基本成熟。

1.票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施基本完善

2016 年12 月，全國統(tǒng)一的票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施——上海票據(jù)交易所正式成立，經(jīng)過7 年發(fā)展，已經(jīng)成為我國票據(jù)市場的集中交易中心、登記托管中心、清算結(jié)算中心、技術(shù)研發(fā)中心以及產(chǎn)品創(chuàng)新中心。一是上海票據(jù)交易所發(fā)布了票據(jù)交易、登記、托管等一系列業(yè)務(wù)規(guī)則，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)則的統(tǒng)一；二是上海票據(jù)交易所接管了原由中國人民銀行建設(shè)和管理的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（Electronic Commercial Draft System，ECDS），建設(shè)了中國票據(jù)交易系統(tǒng)以及票據(jù)新一代系統(tǒng)等票據(jù)市場業(yè)務(wù)平臺，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)平臺的統(tǒng)一；三是上海票據(jù)交易所研究并發(fā)布了票據(jù)收益率曲線，制定了明確的票據(jù)統(tǒng)計口徑，實現(xiàn)了數(shù)據(jù)及統(tǒng)計規(guī)范的統(tǒng)一；四是上海票據(jù)交易所推出了供應(yīng)鏈票據(jù)、標準化票據(jù)、票付通、貼現(xiàn)通等一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品，較好滿足了實體經(jīng)濟融資與結(jié)算需求，促進了市場發(fā)展。完善的市場基礎(chǔ)設(shè)施為建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場奠定了基礎(chǔ)。

2.票據(jù)市場數(shù)字化進程成果豐碩

票據(jù)市場是金融市場數(shù)字化程度較高的領(lǐng)域。一是電子化程度總體較高，自2009 年電子商業(yè)匯票問世以來，票據(jù)市場電票覆蓋率不斷提高，目前已達99%，各市場參與者均已建設(shè)獨立的票據(jù)系統(tǒng)對接市場基礎(chǔ)設(shè)施；二是系統(tǒng)化交易深入人心，上海票據(jù)交易所成立之前票據(jù)市場交易長期存在交易信息不對稱、票據(jù)真假難辨、線下交易不便等問題，以至市場充斥票據(jù)中介，風險事件層出不窮，經(jīng)過多年培育，當前票據(jù)市場線上化、平臺化交易已全面普及，信息透明度大幅提升，市場發(fā)展規(guī)范有序；三是數(shù)字化領(lǐng)域有所建樹，為配合數(shù)字貨幣研發(fā)，2018 年上海票據(jù)交易所會同中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所等單位共同開發(fā)數(shù)字票據(jù)交易平臺實驗性生產(chǎn)系統(tǒng)，并成功辦理數(shù)字票據(jù)項下各類業(yè)務(wù)，為未來數(shù)字金融產(chǎn)品的創(chuàng)新推廣積累了有益的經(jīng)驗。完備的市場數(shù)字化體系為建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場創(chuàng)造了條件。

3.票據(jù)信息披露機制日漸完備

票據(jù)信息披露是我國票據(jù)市場的里程碑事件，促進了我國商業(yè)信用發(fā)展進程，一是票據(jù)信息披露提升了參與主體信用觀念，票據(jù)市場參與主體規(guī)模遠大于債券、證券等市場，票據(jù)信息披露要求數(shù)以百萬計的企業(yè)及大部分金融機構(gòu)披露其承兌票據(jù)信息及主體信用信息，對于廣大中小企業(yè)而言意義深遠，票據(jù)信息披露是國內(nèi)最大范圍、最多主體的信用信息自主披露，改變了部分企業(yè)對信用信息的漠視、抗拒、逃避等觀念，最大程度提升了市場透明度，維護了市場秩序。二是票據(jù)信息披露豐富了金融機構(gòu)風控機制，有助于金融機構(gòu)全面了解企業(yè)在票據(jù)領(lǐng)域的信用行為，部分企業(yè)利用票據(jù)信用信息盲區(qū)騙取授信的行為將得到遏制。三是票據(jù)信息披露改變了涉票企業(yè)信用認知。票據(jù)信息披露猶如一場信用知識普及培訓(xùn)，廣大中小企業(yè)可以通過信息披露了解承兌企業(yè)、承兌機構(gòu)的信用狀況，規(guī)避信用風險，徹底改變了票據(jù)鏈條中弱勢群體的信用認知。四是票據(jù)信息披露保障了實體經(jīng)濟發(fā)展。中國人民銀行、上海票據(jù)交易所對于失信及未披露的信用主體制定了處罰措施，有利于維護市場公平、保障參與主體權(quán)益，有利于實體經(jīng)濟健康、有序發(fā)展。健全的信息披露機制為建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場規(guī)避了風險。

4.票據(jù)市場法規(guī)修訂蓄勢待發(fā)

《票據(jù)法》制訂于1995 年5 月，修訂于2004 年8 月，部分條款已不適應(yīng)當前經(jīng)濟發(fā)展需要。2023 年2 月10 日，中國人民銀行召開2023 年金融市場工作會議，要求促進貨幣市場平穩(wěn)運行，持續(xù)規(guī)范票據(jù)市場發(fā)展，推進《票據(jù)法》的修訂①https://mp.weixin.qq.com/s/66HjG1UZ8NRdm70eJItBpA。。

修訂《票據(jù)法》對票據(jù)市場意義重大：一是有利于完善金融基礎(chǔ)法律制度，《票據(jù)法》是一部專門針對票據(jù)領(lǐng)域的法律，是對商事規(guī)則的抽象與概況，涵蓋金融支付與融資等領(lǐng)域，是其他法律所無法替代的；二是有利于金融創(chuàng)新深入發(fā)展，《票據(jù)法》的修訂必然涉及電子商業(yè)匯票等新型金融產(chǎn)品，以適應(yīng)當前的金融環(huán)境，將在較大程度推動票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展，改變部分創(chuàng)新產(chǎn)品無法可依的窘境；三是有利于票據(jù)數(shù)字化發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟已成為我國的國家戰(zhàn)略，數(shù)字金融是數(shù)字經(jīng)濟的重要組成部分，在此背景下修訂后《票據(jù)法》必將體現(xiàn)數(shù)字化時代特征，為票據(jù)數(shù)字化發(fā)展及相關(guān)制度修訂提供法律支撐。與時俱進的法律制度體系為建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場提供了保障。

（四） 建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場的方案設(shè)想

建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場是一個較為寬泛的大概念，其方案涉及很多方面。

1.加快完善票據(jù)法律法規(guī)

一是要盡快修訂《票據(jù)法》，建議進一步明晰票據(jù)的無因性，明確票據(jù)電子化、信息化、證券化以及可拆分屬性，明確供應(yīng)鏈票據(jù)、數(shù)字票據(jù)等創(chuàng)新型票據(jù)種類，允許開展商業(yè)本票，明確類票據(jù)監(jiān)管職責，規(guī)范類票據(jù)開展等，以促進票據(jù)更好服務(wù)實體經(jīng)濟，助力新發(fā)展格局。

二是要盡快出臺業(yè)務(wù)管理制度，明確統(tǒng)一票據(jù)市場業(yè)務(wù)品種、基礎(chǔ)設(shè)施、業(yè)務(wù)管理、技術(shù)管理、風險管理等方面的管理要求，將類票據(jù)業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一票據(jù)市場，與一般票據(jù)業(yè)務(wù)共同遵守統(tǒng)一法律規(guī)范，接受同一監(jiān)管要求，使用統(tǒng)一基礎(chǔ)設(shè)施，采用一致的技術(shù)方案及風險管理規(guī)范。

三是要盡快統(tǒng)一票據(jù)監(jiān)管制度，票據(jù)監(jiān)管部門對于同類票據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品應(yīng)采用同一監(jiān)管標準、同一監(jiān)管力度及同一監(jiān)管規(guī)則。

2.分層次推動統(tǒng)一票據(jù)市場發(fā)展

一是要推動基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，不斷完善上海票據(jù)交易所各項職能，依據(jù)央行票據(jù)管理要求，進一步優(yōu)化市場規(guī)則，加強產(chǎn)品創(chuàng)新；進一步優(yōu)化平臺系統(tǒng)，將類票據(jù)業(yè)務(wù)納入平臺范疇，透明規(guī)范運營系統(tǒng)；進一步擴充市場參與者，將類票據(jù)平臺參與者引入票據(jù)市場，規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展。

二是要推動接入點發(fā)展。首先，強化傳統(tǒng)接入點作用，鼓勵農(nóng)信銀、城銀清算等傳統(tǒng)接入點平臺發(fā)展壯大，為更廣泛中小金融機構(gòu)提供票據(jù)接入服務(wù)；其次，充分發(fā)揮大型商業(yè)銀行的作用，鼓勵大型商業(yè)銀行發(fā)揮在網(wǎng)點、結(jié)算、科技等方面的優(yōu)勢，為中小金融機構(gòu)提供接入服務(wù)共同發(fā)展；再次，鼓勵類票據(jù)平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展接入業(yè)務(wù)，對于已納入統(tǒng)一票據(jù)市場且內(nèi)部管理規(guī)范、業(yè)務(wù)及科技實力較強的類票據(jù)平臺，可以鼓勵其轉(zhuǎn)型發(fā)展接入服務(wù)。

三是要促進合規(guī)地方或央企票據(jù)平臺發(fā)展。首先，對于企票通、軍工票等央企票據(jù)平臺應(yīng)鼓勵發(fā)展；其次，要推動地方票據(jù)平臺建設(shè)發(fā)展，包括區(qū)域性的長三角、珠三角、環(huán)渤海等票據(jù)平臺建設(shè)；再次，要明確平臺的職責，如企票通平臺為商票設(shè)立風險金管理機制，全面對接上海票據(jù)交易所系統(tǒng)，為有真實交易背景的企業(yè)提供簽發(fā)流轉(zhuǎn)的系統(tǒng)服務(wù)，并通過簽約銀行為央企下屬企業(yè)提供融資便利，企票通平臺應(yīng)成為票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施的有益補充。

3.類票據(jù)業(yè)務(wù)要走規(guī)范發(fā)展之路

類票據(jù)的未來，宜走規(guī)范發(fā)展之路。類票據(jù)平臺可以由國資委統(tǒng)一歸口管理，逐步按票據(jù)要求規(guī)范管理；也可以通過修改《票據(jù)法》并入統(tǒng)一票據(jù)市場。不論采用哪種模式，均需做好以下兩方面工作。

一是摸清“家底”。票據(jù)市場牽頭或監(jiān)管部門應(yīng)客觀分析類票據(jù)平臺的發(fā)展狀況，對類票據(jù)平臺業(yè)務(wù)規(guī)則、產(chǎn)品規(guī)則、風險規(guī)則的合規(guī)性進行全面評估，對平臺系統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)行為的完整性、一致性及準確性進行全面核對，充分了解每個類票據(jù)平臺的真實狀況。

二是逐步規(guī)范。票據(jù)市場牽頭或監(jiān)管部門應(yīng)將類票據(jù)納入統(tǒng)一票據(jù)市場，設(shè)立準入要求，滿足準入要求的類票據(jù)平臺可允許其進行機構(gòu)、制度及系統(tǒng)改造，驗收通過后正式納入統(tǒng)一票據(jù)市場；對存在瑕疵、不滿足準入要求或驗收標準的類票據(jù)平臺，需設(shè)立整改時間表，到期再進行準入或驗收評估。

4.全力推動供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)展

供應(yīng)鏈票據(jù)與類票據(jù)相比，不僅均具備可拆分、可流通、可融資的特性，而且具有制度完備、業(yè)務(wù)規(guī)范、系統(tǒng)健全、監(jiān)管到位等特征。全面推進供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)展是大勢所趨，需要重點關(guān)注以下幾個方面。

一是要加強創(chuàng)新，進一步完善供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)功能，暢通供應(yīng)鏈采購、生產(chǎn)及銷售各環(huán)節(jié)，更好滿足鏈內(nèi)中小企業(yè)支付與融資需求。

二是要強化推廣力度，票據(jù)市場牽頭部門、基礎(chǔ)設(shè)施及金融機構(gòu)應(yīng)加大對供應(yīng)鏈票據(jù)的推廣力度，增強供應(yīng)鏈票據(jù)對主要行業(yè)供應(yīng)鏈的滲透，提升對鏈內(nèi)上下游中小企業(yè)的覆蓋率。

三是要“維穩(wěn)保鏈”，從國際形勢及宏觀經(jīng)濟層面看，當前國際形勢不明朗，且我國經(jīng)濟經(jīng)歷了三年疫情沖擊，更需要確保重點領(lǐng)域、重點行業(yè)供應(yīng)鏈有序、穩(wěn)定運行，供應(yīng)鏈核心企業(yè)需承擔更多“維穩(wěn)保鏈”社會責任，適當讓利于上下游中小企業(yè)，并可以更多使用供應(yīng)鏈票據(jù)等降低中小企業(yè)融資成本的金融工具，為中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造空間。

5.建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場評價考核體系

建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場需要有客觀的評價、監(jiān)督及管理機制。建議票據(jù)市場牽頭部門重點關(guān)注以下幾個方面的問題。

一是建立市場評價機制及指標，客觀評價統(tǒng)一票據(jù)市場建設(shè)及運營狀況，分析總結(jié)市場發(fā)展經(jīng)驗與不足，并不斷完善市場發(fā)展策略。

二是建立市場監(jiān)督機制及指標，實時跟蹤統(tǒng)一票據(jù)市場發(fā)展狀況，全面監(jiān)測并防控市場風險。

三是建立市場處置機制及指標，及時處置違規(guī)事件，維護票據(jù)市場秩序。

6.促進統(tǒng)一票據(jù)市場數(shù)字化發(fā)展

黨的二十大報告提出要“加快建設(shè)數(shù)字中國”“加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”①https://www.gov.cn/xinwen/2022-10/25/content_5721685.htm。。票據(jù)數(shù)字化是建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場的必由之路，需要加快推進票據(jù)數(shù)字化進程。

一是加快推動新技術(shù)應(yīng)用，推動大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈等新型技術(shù)在票據(jù)領(lǐng)域的應(yīng)用，增強市場科技含量，改善市場發(fā)展空間。

二是推動供應(yīng)鏈票據(jù)等新業(yè)態(tài)發(fā)展，不斷融合改進類票據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，促進票據(jù)市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。

三是培育票據(jù)數(shù)字化發(fā)展新生態(tài)，實現(xiàn)票據(jù)生命周期信息化、市場規(guī)則標準化、市場秩序規(guī)范化、市場服務(wù)大眾化、市場拓展國際化。

7.建立統(tǒng)一票據(jù)市場風險防控體系

一是推動票據(jù)信息披露機制不斷深化，統(tǒng)一票據(jù)市場應(yīng)不斷完善票據(jù)信息披露機制，促進票據(jù)市場信息透明化發(fā)展，為進一步防控票據(jù)信用風險創(chuàng)造條件。

二是促進商業(yè)匯票信用評級體系建設(shè)，可考慮引入第三方評級機構(gòu)設(shè)立商業(yè)匯票評級模型，批量化推動票據(jù)評級評估工作開展，為防控票據(jù)信用風險，提升市場參與者風險控制能力提供基礎(chǔ)條件，以進一步保護市場投資者及持票人權(quán)益，維護票據(jù)市場秩序。

三是強化票據(jù)市場風險監(jiān)測及預(yù)警機制，強化市場基礎(chǔ)設(shè)施風險管控職能，提升其風險監(jiān)測及預(yù)警能力，增強對票據(jù)、類票據(jù)等統(tǒng)一票據(jù)市場業(yè)務(wù)產(chǎn)品的風險控制水平，提升市場安全邊際。

8.探索統(tǒng)一票據(jù)市場標準化及國際化之路

一是統(tǒng)一市場標準，包括統(tǒng)一業(yè)務(wù)準入標準、產(chǎn)品標準、技術(shù)標準、數(shù)據(jù)標準、風險管控標準等。

二是強化交易屬性，通過票據(jù)二級市場提升市場活躍度及流動性，從而助推票據(jù)一級市場發(fā)展。

三是增強服務(wù)能力，充分調(diào)動市場參與者積極性，全力推動供應(yīng)鏈票據(jù)的創(chuàng)新與推廣力度，覆蓋更為廣泛的供應(yīng)鏈上下游邊緣企業(yè)，為中小企業(yè)提供更為便捷的票據(jù)服務(wù)。

四是加快建設(shè)國際標準，推動跨境票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新與發(fā)展，助力中資企業(yè)走出國門，為人民幣國際化開辟新的發(fā)展路徑。

9.重點推進普惠、科創(chuàng)、綠色票據(jù)等領(lǐng)域發(fā)展

一是建立長效機制，依托供應(yīng)鏈票據(jù)等創(chuàng)新業(yè)態(tài)，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的票據(jù)普惠服務(wù)機制，為中小企業(yè)提供更廣泛、質(zhì)優(yōu)價廉的票據(jù)普惠服務(wù)。

二是構(gòu)建綠色票據(jù)、科創(chuàng)票據(jù)產(chǎn)品體系，精準“滴灌”綠色企業(yè)和科創(chuàng)企業(yè)，促進金融機構(gòu)合理配置金融資源，助力實現(xiàn)碳達峰、碳中和“3060”目標。

10.明確上海票據(jù)交易所的定位

一是明確上海票據(jù)交易所是中國貨幣市場重要基礎(chǔ)設(shè)施的定位，上海票據(jù)交易所是統(tǒng)一票據(jù)市場的唯一基礎(chǔ)設(shè)施。

二是明確上海票據(jù)交易所在信用信息基礎(chǔ)設(shè)施中的重要作用，其既是企業(yè)信用信息的重要數(shù)據(jù)來源，也是企業(yè)信用信息的重要使用場所。

三是賦予上海票據(jù)交易所部分票據(jù)市場管理職能，如建議職能、懲罰職能、評價職能等，以便更好履行市場基礎(chǔ)設(shè)施職責，在票據(jù)全生命周期中發(fā)揮交易推動承兌、直貼創(chuàng)新功能，發(fā)揮交易激發(fā)票據(jù)與資本、資管、衍生市場有效銜接和良性循環(huán)之路。

四、結(jié)語

建設(shè)統(tǒng)一票據(jù)市場建設(shè)是一項龐大、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及票據(jù)市場監(jiān)管部門、基礎(chǔ)設(shè)施、機構(gòu)、企業(yè)等參與主體，涉及票據(jù)相關(guān)法律、制度、系統(tǒng)、機制的完善。建議由中國人民銀行、金融監(jiān)管部門、工業(yè)與信息化部門、市場監(jiān)管部門成立領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)一協(xié)調(diào)、分步實施，共同推進統(tǒng)一票據(jù)市場建設(shè)，促進票據(jù)市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟和中小企業(yè)，更好服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展目標。