孫 權(quán)

（上海晉至資產(chǎn)管理有限公司，上海 200050）

一、票據(jù)投顧的內(nèi)涵

闡釋票據(jù)投顧的內(nèi)涵，是深入研究票據(jù)投顧的第一要義。首先，要理清投顧、票據(jù)投顧這組概念，區(qū)分其中的異同；其次，要掌握票據(jù)投顧服務(wù)內(nèi)容與服務(wù)流程，把握其中的內(nèi)涵實質(zhì)和運作主線，這是投顧人員與客戶建立聯(lián)系的“外循環(huán)”；再次，要理解票據(jù)投顧組織分工和組織協(xié)同，明晰部門分工與協(xié)作流程，這是貫穿票據(jù)投顧系統(tǒng)運作的“內(nèi)循環(huán)”；最后，要了解收益基準與收益分成的確定和劃分，這是甲乙雙方進行合作的一個基礎(chǔ)條件。

（一） 投顧和票據(jù)投顧的內(nèi)涵

1.投顧的定義

投顧，即投資顧問，是指專門從事提供投資建議而獲薪酬的人士。投顧有廣義和狹義之分，廣義的投資顧問指為金融投資、房地產(chǎn)投資、商品投資等各類投資領(lǐng)域提供專業(yè)建議的專業(yè)人士；狹義的投資顧問特指在證券行業(yè)（如證券公司或?qū)I(yè)證券投資咨詢機構(gòu)）為證券投資者（通常為股民）提供專業(yè)證券投資咨詢服務(wù)的人員①見百度百科詞條“投資顧問”（https://baike.baidu.com/item/投資顧問/537534）。。這種解釋是把投顧理解成特定的人或一類人。

2.票據(jù)投顧的定義

票據(jù)投顧，即票據(jù)投資顧問，作為新概念，目前沒有明確的定義可查。參照上述“投顧”的解釋，可以將票據(jù)投顧定義為“專門從事提供票據(jù)投資建議而獲薪酬的人士”。在這種定義下，票據(jù)投顧仍然是特定的人或者一類人，只不過其服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)范圍主要限定于票據(jù)領(lǐng)域。從產(chǎn)品或服務(wù)的角度理解，可以將票據(jù)投顧活動定義為“投顧人員接受客戶委托，以咨詢顧問方式，為客戶提供票據(jù)投資建議，以實現(xiàn)票據(jù)收益最大化為目標的經(jīng)營活動”。在這種定義下，票據(jù)投顧實際上是一種產(chǎn)品服務(wù)，而不是特定的人。根據(jù)上述兩種不同定義的含義，結(jié)合票據(jù)市場的實務(wù)情況，本文認為后一種定義較為符合票據(jù)市場的實際，故采用后一種定義。

傳統(tǒng)意義上的投顧雖然涉及金融服務(wù)，但服務(wù)內(nèi)容、范圍并不涵蓋票據(jù)。因此，票據(jù)投顧既可以看作是傳統(tǒng)投顧在服務(wù)內(nèi)容上的延伸或應(yīng)用，也可以看作是票據(jù)在產(chǎn)品服務(wù)上的一種創(chuàng)新（孫權(quán)，2019）。從理論層面看，具備票據(jù)投顧資質(zhì)、符合監(jiān)管部門要求的經(jīng)營主體均可以開展該類業(yè)務(wù)，其服務(wù)對象可以是企業(yè)，也可以是銀行等金融機構(gòu)。從實務(wù)層面看，目前提供票據(jù)投顧服務(wù)的主體單位相對較少，只有極個別具備專業(yè)實力、信譽口碑的金融機構(gòu)涉及這塊業(yè)務(wù)，而且服務(wù)對象主要是中小銀行，服務(wù)范圍主要在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)。

基于以上分析，本文所要研究的內(nèi)容主要基于后者，即從產(chǎn)品服務(wù)的角度分析和研究票據(jù)投顧，服務(wù)對象是中小銀行，服務(wù)范圍聚焦在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)。

（二） 服務(wù)內(nèi)容與流程

票據(jù)投顧人員與銀行客戶之間的合作關(guān)系，主要通過票據(jù)投顧服務(wù)內(nèi)容與流程來實現(xiàn)，這是票據(jù)投顧的“外循環(huán)”。票據(jù)投顧人員通過對投前、投中、投后實施全程管理，為銀行客戶獲取投資收益保駕護航。

1.票據(jù)投顧的服務(wù)內(nèi)容

票據(jù)投顧服務(wù)內(nèi)容豐富多樣，包含一系列約定及增值服務(wù)項目，一般包括以下幾個方面：（1）根據(jù)銀行自身情況和投資本金，提供票據(jù)運營計劃，涵蓋年、月、周、日計劃；（2）分析和把握市場波動和趨勢機會，為銀行提供票據(jù)投資策略方案；（3）依托投資策略，向銀行指定交易員發(fā)送詳細交易信息；（4）業(yè)務(wù)跟蹤，對買入賣出、正逆回購等流程進行全方位跟蹤；（5）存續(xù)期票據(jù)管理，盤活、增值已持有票據(jù)資產(chǎn)，為銀行提供存續(xù)期資產(chǎn)的全方位策略服務(wù)；（6）服務(wù)內(nèi)容分析與總結(jié)，定期對操作策略、資產(chǎn)配置、經(jīng)營效益等情況復(fù)盤研究，出具運營報告。

概括來講，票據(jù)投顧的基本內(nèi)容包括：制定運營計劃、提供交易策略、提供投研報告、助力銀行積累客戶和經(jīng)驗。

2.票據(jù)投顧的服務(wù)流程

票據(jù)投顧服務(wù)流程大同小異，基本遵循相似的線性邏輯，一般分為四個步驟：第一步，投顧人員根據(jù)分析結(jié)果，制定交易策略，以電話、郵件、微信等指定聯(lián)系方式，將交易指令下達給銀行相關(guān)人員；第二步，銀行相關(guān)人員根據(jù)接收到的指令，按照本行業(yè)務(wù)流程自行進行操作（在此環(huán)節(jié)中，投顧人員不參與具體交易），并將操作進度及時告知投顧人員；第三步，投顧人員和銀行相關(guān)人員確認交易完成后，及時核對交易臺賬，并完成賬單等資料歸檔事宜；第四步，投顧人員撰寫并提交運營分析報告，根據(jù)評估結(jié)果調(diào)整或優(yōu)化投資方案。

概括來講，票據(jù)投顧的基本流程包括：形成投資策略、執(zhí)行交易指令、評估運營績效、調(diào)整投資方案。

（三） 組織分工與協(xié)同

票據(jù)投顧人員對外提供票據(jù)投顧服務(wù)離不開內(nèi)部嚴密的組織分工與高效的團隊協(xié)作，這在一定意義上可以看作是票據(jù)投顧的“內(nèi)循環(huán)”。票據(jù)投顧各部門分工明確、職責清晰，且承前啟后、有機銜接，使內(nèi)部信息傳遞形成生態(tài)閉環(huán)。

1.票據(jù)投顧的組織分工

組織分工是指票據(jù)投顧團隊提供專業(yè)服務(wù)的內(nèi)部安排，強調(diào)組織的構(gòu)成和功能。組織構(gòu)成一般包括策略部、交易部、營銷部、風控部和綜合部五個部門。各部門基本職能是：（1）策略部，分析和研究票據(jù)市場政策、動態(tài)及發(fā)展趨勢，通過宏觀與微觀、短期與長期等不同維度解析和研判，制定最終投研策略；（2）交易部，負責具體實施和執(zhí)行策略計劃，比如詢價、議價和交易，按既有策略尋找可匹配的交易對手與資產(chǎn)標的；（3）營銷部，維護現(xiàn)有客戶并開發(fā)新的客戶，組織開展相關(guān)活動，根據(jù)客戶訴求，為銀行提供定制化的服務(wù)方案；（4）風控部，管控票據(jù)業(yè)務(wù)信用風險、利率風險、操作風險，定期評估票據(jù)業(yè)務(wù)風險狀況，其內(nèi)容包括但不限于業(yè)務(wù)規(guī)模、創(chuàng)收、利潤、撥備計提；（5）綜合部，整理臺賬并進行歸因分析，歸檔日常資料以及后勤行政工作。

2.票據(jù)投顧的組織協(xié)同

（四） 收益基準與分成

收益基準與分成比例的確定是雙方開展合作的基礎(chǔ)。只有選定一定的收益基準才能衡量票據(jù)投顧的運營績效，只有明確一定的分成比例才能確定雙方各自的收益。

1.票據(jù)投顧的收益基準

收益基準，即收益參照物，一般采用固定利率制和浮動利率制兩種。（1）固定利率制，雙方約定一定基數(shù)作為基礎(chǔ)標準（如4.5%等），無論市場波動情況如何，始終按照該約定標準進行結(jié)算，在市場極端情況下（如持續(xù)大漲或大跌）往往會對其中一方不利。（2）浮動利率制，基準利率以上海票據(jù)交易所（以下簡稱票交所）加權(quán)利率以及票交所收益率曲線為主，會隨著市場的漲跌進行浮動，是一個動態(tài)的過程。

票交所官方發(fā)布的票據(jù)轉(zhuǎn)貼加權(quán)利率以及收益率曲線具有權(quán)威性、綜合性和代表性，集中反映了票據(jù)市場的主流成交價格，對合作雙方相對公允。

2.票據(jù)投顧的收益分成

收益分成，即合作雙方對收益劃分，包括分成模式與分成比例。票據(jù)投顧分成模式包括基礎(chǔ)管理費和優(yōu)化服務(wù)費兩種?；A(chǔ)管理費是銀行對投顧服務(wù)方提供基礎(chǔ)服務(wù)部分所支付的傭金費用，一般為0.1%～0.3%。優(yōu)化服務(wù)費是銀行對投顧服務(wù)方實現(xiàn)超額增值收益部分所支付的傭金費用，通常雙方會約定一定的分成比例。分成比例有固定比例和分級比例兩種方式。其中，固定比例是指雙方約定固定的分成比例（如25%），超出基準部分統(tǒng)一按該比例支付給票據(jù)投顧服務(wù)方。分級比例是指分成比例因收益所處不同區(qū)間級別而不同，例如收益超出基準0～100bp 的部分按照25%分成，超出基準100～200bp 的部分按照35%分成，超出基準200～300bp 的部分按照50%分成。

目前，市場各類金融綜合服務(wù)的收費普遍采取的模式是“基礎(chǔ)費+優(yōu)化服務(wù)費”，票據(jù)投顧業(yè)務(wù)沿襲了這一傳統(tǒng)付費規(guī)則。

(1)看皮下脂肪層的厚度?！笆萑饩必i皮下脂肪層明顯變薄，通常不足1cm;而正常豬肉在皮層和瘦肉之間會有一層脂肪，肥膘約為1～2cm厚。因此，遇到脂肪層太薄、太松軟的豬肉要格外小心。

二、票據(jù)投顧的發(fā)展與動因

票據(jù)市場從最初的從野蠻生長發(fā)展到合規(guī)經(jīng)營，目前正在向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進（江西財經(jīng)大學九銀票據(jù)研究院，2018；宋漢光，2019）。票據(jù)投顧的發(fā)展與演變，正是這一發(fā)展過程的重要體現(xiàn)。事實上，票據(jù)投顧的出場和在場有其合理內(nèi)核，背后有兩大動因及其五條分屬原因作為支撐。兩大動因是指外力和內(nèi)力，外力主要表現(xiàn)為外部性，內(nèi)力主要表現(xiàn)為內(nèi)驅(qū)力，兩者對票據(jù)投顧演變過程分別起到推動和拉引作用。五條分屬原因貫穿于這兩大動因項下：原因一，監(jiān)管趨嚴，粗放型發(fā)展方式難以為繼；原因二，利率市場化推進，套利投機不可持續(xù)；原因三，經(jīng)濟下行壓力增大，資本逐利急需轉(zhuǎn)向；原因四，追求收益和進步，機構(gòu)需求日益增多；原因五，強化金融創(chuàng)新，票據(jù)投顧應(yīng)運而生。前三條原因?qū)儆谕獠恳蛩?，推動票?jù)投顧發(fā)展，具有被動性；后兩條原因?qū)儆趦?nèi)部因素，拉引票據(jù)投顧發(fā)展，具有主動性。因此，探明票據(jù)投顧的發(fā)展與動因具有重要意義。

（一） 監(jiān)管趨嚴，粗放型發(fā)展方式難以為繼

在實際經(jīng)營中，票據(jù)“倒買倒賣、套利開票”現(xiàn)象屢見不鮮，票據(jù)市場“打飛”“背飛”事件①電子匯票背書結(jié)算采取票款分離模式，企業(yè)間背書和打款是獨立在銀行的兩個模塊，企業(yè)在其網(wǎng)銀直接可將電票背書給后手企業(yè)。這種交易方式下，前手企業(yè)可能在完成票據(jù)背書后收不到款項（即“背飛”），后手企業(yè)可能在打款后收不到背書票據(jù)（即“打飛”），從而造成企業(yè)間票據(jù)交易過程中的“先打款還是先背書”難題?！氨筹w”“打飛”事件頻發(fā)的原因在于票據(jù)融資過程中安全保障機制的缺失、違規(guī)成本過低。頻發(fā)，加劇金融風險，這種粗放型經(jīng)營模式存在諸多問題。一方面，企業(yè)通過自有賬戶或租用賬戶截流前后手之間的票據(jù)交易利差，所謂的交易實際上并沒有真實的貿(mào)易背景，無法提供真實的稅票合同，不符合監(jiān)管部門的要求。這種經(jīng)營模式無法準確進行會計記賬，容易發(fā)生偷稅漏稅現(xiàn)象。另一方面，票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅下行時，存款利率和貼現(xiàn)利率有時會倒掛，企業(yè)趁機通過結(jié)構(gòu)性存款滾動開票及質(zhì)押開票方式進行套利。但是，保證金除自有資金外，還有貸款和貼現(xiàn)資金違規(guī)介入。企業(yè)開票并非是100%保證金，存在風險敞口，有時敞口較大。

近年來，監(jiān)管機構(gòu)下發(fā)一系列規(guī)范票據(jù)業(yè)務(wù)或涉及票據(jù)有關(guān)內(nèi)容的文件，金融監(jiān)管趨嚴態(tài)勢表現(xiàn)明顯。如，中國人民銀行《票據(jù)交易管理辦法》（銀發(fā)〔2016〕29 號）、《關(guān)于加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管 促進票據(jù)市場健康發(fā)展的通知》（銀發(fā)〔2016〕126 號）、《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)〔2016〕224 號）、《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106 號），中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風險提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2015〕203 號）、《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕46 號），中國銀行保險監(jiān)督管理委員會《中國銀行保險監(jiān)督管理委員會辦公廳關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)跨省票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2018〕21 號）、《關(guān)于進一步加強企業(yè)集團財務(wù)公司票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕133 號），最高人民法院《全國法院民商事審判工作會議紀要》（法〔2019〕254 號），北京銀保監(jiān)局《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管意見》（京銀保監(jiān)發(fā)〔2019〕248 號）。監(jiān)管政策不斷加碼，不斷收緊，折射出票據(jù)市場野蠻生長、亂象叢生、生態(tài)失衡的嚴重問題。

此外，從監(jiān)管部門對票據(jù)業(yè)務(wù)有關(guān)貿(mào)易背景審查不嚴、資金存在空轉(zhuǎn)套利等亂象進行整治，到包商銀行因存在嚴重信用風險被央行接管等，這些事件標志著金融領(lǐng)域的嚴監(jiān)管已經(jīng)步入常態(tài)化，嚴治理已經(jīng)步入深水區(qū)。

（二） 利率市場化推進，套利投機不可持續(xù)

1.宏觀層面

近年來，中國一直在推進利率市場化改革。利率市場化的實質(zhì)是市場供求關(guān)系決定利率水平，有利于市場資源進行合理配置。相應(yīng)地，原來依靠信息不透明實現(xiàn)套利的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展模式已經(jīng)不合時宜，不可持續(xù)。

2.中觀層面

2018 年以來，隨著上海票據(jù)交易所線上票據(jù)平臺的上線以及各類票據(jù)金融平臺的搭建，票據(jù)利率日益透明。由于票據(jù)行業(yè)競爭日益加劇，行業(yè)利潤遞減是必然趨勢，普遍進入相對薄利或微利狀態(tài)，這種情況下通過票據(jù)進行套利變得非常困難。

3.微觀層面

一些無真實貿(mào)易背景的套利企業(yè)，在票據(jù)貼現(xiàn)利率大幅下行時，往往會根據(jù)存款利率和貼現(xiàn)利率倒掛產(chǎn)生的套利機會進行套利。目前，監(jiān)管層面已經(jīng)注意到這個問題的嚴重性，相信在未來很長一段時間，監(jiān)管部門對作為承兌保證金的結(jié)構(gòu)性存款利率均會進行嚴格管制，使得存款利率和貼現(xiàn)利率維持在合理區(qū)間內(nèi)，防止票據(jù)貼現(xiàn)套利發(fā)生。套利企業(yè)的生存空間將不斷被壓縮，不得不進行轉(zhuǎn)型，否則將會被淘汰。

（三） 經(jīng)濟下行壓力增大，資本逐利亟待轉(zhuǎn)向

貿(mào)易戰(zhàn)讓全球經(jīng)濟充滿了不確定性，對中國經(jīng)濟健康增長造成了不小影響，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，需要通過深化改革和進一步開放應(yīng)對市場的變化。資本的本質(zhì)是逐利，在經(jīng)濟下行階段，資本方迫切需要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尋找新的替代投資路線，將資源轉(zhuǎn)移到更有利的地方。

（四） 追求收益和進步，機構(gòu)需求日益增多

從歷史周期的角度看，在當前利率相對較低以及嚴格監(jiān)管環(huán)境下，銀行實際上面臨著巨大的收入壓力。同時，由于規(guī)模、杠桿、授信額度等監(jiān)管指標的約束，銀行迫切需要借助新的創(chuàng)收路徑來增加收入。

近幾年，以銀行為主體的金融機構(gòu)，一直在主動尋求提升創(chuàng)收的新思路和新業(yè)務(wù)。中小銀行設(shè)施落后，理念落后，在提升創(chuàng)收和員工素質(zhì)方面的需求更加強烈（李明昌和汪武超，2019）。一方面，他們主動選擇優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)，開拓新的業(yè)務(wù)，圍繞創(chuàng)收下功夫；另一方面，他們主動選擇追求其他層面的進步發(fā)展，如員工自身素質(zhì)能力的全面提升。

另外，金融機構(gòu)的產(chǎn)品服務(wù)一直存在同質(zhì)化問題，在國家鼓勵金融創(chuàng)新的環(huán)境下，一些金融機構(gòu)積極擁抱新的市場變化，主動和各類市場參與者交流，探尋合作共贏的機會和可能，這在一定程度上為票據(jù)投顧業(yè)務(wù)落地提供了直接推動力。

（五） 強化金融創(chuàng)新，票據(jù)投顧應(yīng)運而生

創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展已經(jīng)成為當前社會的新常態(tài)，正在成為人們的普遍共識。金融創(chuàng)新理論視域的拓展，新的金融衍生方向的探尋，正是金融創(chuàng)新的指向之一。金融創(chuàng)新有模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等，票據(jù)投顧是金融創(chuàng)新在票據(jù)市場上的具體體現(xiàn)之一，已經(jīng)逐漸展現(xiàn)出了新生事物的生命力，越來越被金融機構(gòu)所認可。

1.宏觀層面

發(fā)展票據(jù)投顧服務(wù)，是金融創(chuàng)新的本質(zhì)要求和內(nèi)在訴求，是票據(jù)市場從幼小走向成熟的重要體現(xiàn)。票據(jù)服務(wù)商從早期傳統(tǒng)的撮合票據(jù)點差服務(wù)，即“經(jīng)紀—分成”服務(wù)模式，轉(zhuǎn)向新的票據(jù)投顧服務(wù)，即“投顧—傭金”模式，這是更高層面的創(chuàng)新需求和內(nèi)在召喚，是經(jīng)濟社會走向高質(zhì)量發(fā)展的階段性、必然性要求。

2.中觀層面

票據(jù)投顧的發(fā)展思路，更多是來自相對較早且已經(jīng)發(fā)展成熟的債券投顧服務(wù)。債券投顧服務(wù)是券商、基金等金融服務(wù)機構(gòu)為債券市場參與者提供的一種相對成熟的服務(wù)產(chǎn)品，目前各金融機構(gòu)已經(jīng)普遍具有相對完善的債券投顧服務(wù)體系，逐漸形成一種具有標準化、同質(zhì)化特征的服務(wù)產(chǎn)品。借鑒債券投顧發(fā)展思路，結(jié)合票據(jù)市場的自身特點，把債券投顧服務(wù)理念運用在票據(jù)市場，進行金融跨界融合，是踐行金融創(chuàng)新發(fā)展理念的具體舉措。隨著票交所線上交易功能的逐步完善，票據(jù)將向更加標準化的方向發(fā)展，在一定程度上，票據(jù)投顧也越來越向債券投顧趨同。

3.微觀層面

票據(jù)投顧服務(wù)不僅符合票據(jù)行業(yè)的發(fā)展趨勢，而且能夠解決用戶的現(xiàn)實需求和實際痛點，具有重要的現(xiàn)實價值，有著豐富且廣闊的市場空間。目前，國內(nèi)已經(jīng)有少數(shù)金融服務(wù)機構(gòu)在嘗試開展票據(jù)投顧服務(wù)，在助力票據(jù)市場健康發(fā)展上，將逐漸得到市場認可。

三、票據(jù)投顧發(fā)展指引與建議

票據(jù)投顧發(fā)展指引，是為票據(jù)市場相關(guān)從業(yè)者更好開展票據(jù)投顧服務(wù)所提供的一套系統(tǒng)性的服務(wù)方案，是為即將開展票據(jù)投顧服務(wù)的票據(jù)從業(yè)人士提供的一套具有實操應(yīng)用價值的參考路徑和行動指南。因此，票據(jù)投顧從業(yè)者應(yīng)不斷優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)內(nèi)容與流程，在成本、效率及用戶體驗上持續(xù)精進，為客戶提供最優(yōu)質(zhì)、最適合的金融服務(wù)產(chǎn)品。

（一） 票據(jù)投顧的目標和原則

銀行作為委托方即甲方，金融服務(wù)公司作為受托方即乙方，雙方簽訂投顧服務(wù)合同后，乙方為甲方提供票據(jù)投顧服務(wù)。乙方所要實現(xiàn)的目標是完成甲方對票據(jù)投資的預(yù)期收益，因此，必須堅持安全、增值、高效等原則。

（二） 票據(jù)投顧的服務(wù)內(nèi)容、業(yè)務(wù)流程和服務(wù)團隊

1.服務(wù)內(nèi)容

在內(nèi)容上，金融服務(wù)公司為銀行提供票據(jù)投顧服務(wù)，需要把握以下要點：業(yè)務(wù)方案，依托團隊豐富經(jīng)驗，為客戶量身定制票據(jù)運營整體方案；策略計劃，按年、季、月、周、日，為銀行提供票據(jù)投資策略計劃；交易經(jīng)紀，快速響應(yīng)，高效撮合，一站式獲取優(yōu)質(zhì)票源和交易對手；交易指令，依托團隊投研分析，向銀行指定交易員發(fā)送詳細交易指令；業(yè)務(wù)跟蹤，對轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣出、正逆回購等流程全方位跟蹤服務(wù)；存續(xù)管理，盤活、增值已持有票據(jù)資產(chǎn)，為銀行提供存續(xù)期資產(chǎn)全方位服務(wù)；業(yè)績評價，定期對操作策略、資產(chǎn)配置、經(jīng)營效益等總結(jié)分析，出具分析報告。

2.業(yè)務(wù)流程

金融服務(wù)公司給銀行提供票據(jù)投顧服務(wù)，總體流程是：簽訂協(xié)議—提供方案—建倉操作—出具報告，具體流程包括：投顧團隊制定策略計劃，以電話、郵件等方式向銀行提供交易信息；銀行根據(jù)信息進行交易操作，并反饋操作進度；雙方確認交易完成后，核對臺賬，并將臺賬等資料歸檔；金融服務(wù)公司提供票據(jù)投資運營報告，及時調(diào)整和優(yōu)化投資方案。

3.服務(wù)團隊

金融服務(wù)公司給銀行提供票據(jù)投顧服務(wù)，需要組建如下幾種團隊：（1）專家組，團隊高參與行業(yè)專家定期召開座談會，解讀行業(yè)政策、研判趨勢動態(tài)；（2）宏觀組，分析國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貨幣政策和國外經(jīng)濟動態(tài)對票據(jù)、債券市場影響；（3）量化組，通過數(shù)學模型對票據(jù)、債券市場各資產(chǎn)類別進行量化統(tǒng)計和數(shù)理分析；（4）策略組，根據(jù)宏觀和量化分析結(jié)果，制定具體的交易策略，確定交易投資組合；（5）交易組，對接銀行執(zhí)行策略指令，對交易前、中、后過程進行全方位跟蹤服務(wù)；（6）風控組，對票據(jù)、債券投資過程中涉及的所有風險點進行預(yù)警識別與有效防范；（7）數(shù)據(jù)組，對開發(fā)、運營、信息維護等數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，為相關(guān)崗位提供支撐；（8）推廣組，為中小銀行推廣票據(jù)、債券投資管理服務(wù)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)品質(zhì)。

（三） 風險與風險管理

金融服務(wù)公司為銀行提供票據(jù)投顧服務(wù)，應(yīng)當關(guān)注如下風險，并做好風險防范和管理工作：（1）兌付風險，包括拒付、延期兌付，可選擇做信用高的銀行承兌匯票，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易，并對承兌行的信用情況和集中度進行管控，票交所線上交易；（2）政策風險，包括宏觀政策、省聯(lián)社政策、銀行行內(nèi)政策，可借助自身豐富的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，依靠宏觀組、量化組、專家組等投研團隊的集體智慧，不斷完善黑、白名單制，嚴格授信準入要求；（3）流動性風險，包括票據(jù)不好賣、賣不掉，可進行票據(jù)承兌管控，票據(jù)期限管控，票據(jù)代持；（4）操作風險，包括信息錯誤、操作錯誤、設(shè)備問題，應(yīng)當流程化操作，復(fù)核操作，定期抽查臺賬；（5）利率風險，包括買價不合適、賣價不合適、持有不合適，可以進行盯市詢價，換票交易，期限管控，模型預(yù)測等。

（四） 票據(jù)業(yè)務(wù)的收益和傭金

1.銀行的收益

金融服務(wù)公司為銀行提供票據(jù)投顧服務(wù)，可為后者帶來四個方面的收益：（1）經(jīng)濟收益，包括組合收益、波段收益、杠桿收益、期限管理收益等；（2）客戶收益，包括增加同業(yè)授信、積累客戶資源、提升品牌影響力等；（3）人員養(yǎng)成計劃，包括人員專業(yè)度提升、自身團隊培養(yǎng)、參與相關(guān)專家會議活動等；（4）金融科技進步，包括一站式獲取票據(jù)前沿咨詢、量化模型、智能投顧、數(shù)據(jù)庫建設(shè)等。

2.傭金的計算方法

銀行接受金融服務(wù)公司提供的票據(jù)投顧服務(wù)，需向后者支付費用作為傭金。傭金計算通常有兩種計算方法：（1）固定比例方式，傭金=固定基礎(chǔ)管理費（如2‰/年）+固定超額比例（如超額部分的40%）；（2）超額分檔方式，如實際年化收益率低于約定基準收益率，不收費；實際年化收益率高于約定基準收益率50bp 以上，收超出部分的30%；實際年化收益率高于約定基準收益率100bp 以上，收超額部分的40%等，以此類推。

四、未來展望

金融創(chuàng)新內(nèi)涵十分豐富，新模式、新應(yīng)用、新場景、新業(yè)態(tài)紛繁呈現(xiàn)，進一步活躍了市場經(jīng)濟。票據(jù)投顧在票據(jù)市場的起步較晚，還處在萌芽階段，仍然需要在實踐中不斷豐富和完善，以便更好地服務(wù)金融市場發(fā)展。

票據(jù)智能投顧即票據(jù)服務(wù)與大數(shù)據(jù)、人工智能等科技手段進行深度融合，可能是票據(jù)市場未來的發(fā)展方向之一。票據(jù)智能投顧通過對客戶的多維分析，為其提供智能化的票據(jù)管理服務(wù)，能夠有效管控風險、高效配置資源。智能投顧比拼的重點在于對數(shù)據(jù)、底層算法、邏輯關(guān)系等內(nèi)在要素的理解和處理。