張洪銘

《國企改革三年行動方案 （2020—2022 年）》 實施以來， 推動國資國企領(lǐng)域發(fā)生根本性變化， 取得了一系列重大成果。 在經(jīng)濟下行的大趨勢下， 必須不斷深化國企改革， 必須聚焦重點、 抓住關(guān)鍵。 當(dāng)前和今后一段時期國企改革的重點和關(guān)鍵就是要以財務(wù)可持續(xù)為出發(fā)點和落腳點。

一、 國企財務(wù)可持續(xù)的現(xiàn)狀

1.杠桿水平高。 2021 年， 全國國有企業(yè)資產(chǎn)總額308.3 萬億元、 負債總額197.9 萬億元、 國有資本權(quán)益86.9 萬億元， 平均資產(chǎn)負債率64.19%。 2021 年，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率63.7%， 上升0.3 個百分點， 中央企業(yè)67.0%， 上升0.5個百分點； 地方國有企業(yè)61.8%， 上升0.3 個百分點。 央企杠桿率處于高位運行。

2.盈利能力弱。 2021 年， 國有企業(yè)營業(yè)總收入755543.6 億元， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為24.49%； 利潤總額為45164.8 億元， 利潤率為5.97%； 資產(chǎn)收益率為1.46%,而2021 年各大銀行1 年期大額存款利率在2%左右。 2021 年， 國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為5.2%， 而民營企業(yè)500 強凈資產(chǎn)收益率為11.44%， 是國企的兩倍以上。

3.利潤增速慢。 2020—2021 年， 全國國有企業(yè)資產(chǎn)總額從268.5 萬億元增長到308.3 萬億元， 增長率為14.82%； 同期， 權(quán)益資本從76.0 萬億元增長為86.9 萬億元， 權(quán)益增長率為14.34%。 2022 年， 全國國有企業(yè)營業(yè)總收入825967.4 億元， 同比增長8.3%， 利潤總額43148.2 億元， 同比下降5.1%。

二、 國企財務(wù)可持續(xù)的問題

1.公益類和商業(yè)類的矛盾。 2021 年， 國有企業(yè)劃分為公益類和商業(yè)類， 并將商業(yè)類再劃分為商業(yè)一類和商業(yè)二類。 在商業(yè)類/公益類這種分類框架下， 公益類企業(yè)以提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為目標， 財務(wù)績效好則自收， 財務(wù)績效差則傾向于政府財政作兜底； 商業(yè)類企業(yè)在充分競爭領(lǐng)域以盈利為目標， 銷售收入和營銷成本隨市場起伏不定。 單純的商業(yè)類/公益類國企改革對國企財務(wù)可持續(xù)能力影響較大。

2.管資本和現(xiàn)金流的錯配。 《國企改革三年行動方案 （2020—2022 年）》 強調(diào)國有資產(chǎn)管理體制要以管資本為主， 現(xiàn)實中， 資本經(jīng)過商業(yè)運作， 最后表現(xiàn)為資產(chǎn)組合。 國際國內(nèi)經(jīng)驗證明，真正衡量企業(yè)能否長期可持續(xù)發(fā)展不在于資本資產(chǎn)的大小， 而在于是否有可持續(xù)的現(xiàn)金流。 資本大的國企現(xiàn)金流不一定好， 現(xiàn)金流好的國企資本不一定大， 資本和現(xiàn)金流的錯配對國企改革財務(wù)可持續(xù)影響巨大。

3.總投資和總收益的失衡。 2022 年1—11月， 中央企業(yè)累計完成固定資產(chǎn)投資3.6 萬億元（含房地產(chǎn)投資）， 同比增長5.6%。 國有企業(yè)在進行投融資時只關(guān)注到投資量的實現(xiàn)， 對投融資可行性缺少研究， 投資管理上表現(xiàn)為側(cè)重于事后核算、 忽視事前投資回報與風(fēng)險評估， 造成投資與投資資金、 投資收益率、 投資周期不平衡， 導(dǎo)致周期內(nèi)總投資與總收益失衡， 嚴重影響著國企財務(wù)可持續(xù)發(fā)展。

三、 國企財務(wù)可持續(xù)的建議

1.兼顧公益性和商業(yè)性匹配。 一些公益性國企因為形成壟斷而具有良好財務(wù)指標， 一些商業(yè)性國企往往因為市場競爭激烈或者競爭力差而造成經(jīng)營和財務(wù)難以持續(xù)。 國企改革財務(wù)可持續(xù)就是要兼顧公益性和商業(yè)性相匹配， 需要結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)， 統(tǒng)籌規(guī)劃、 科學(xué)組合、合理搭配， 把公益性經(jīng)營好的企業(yè)和商業(yè)性經(jīng)營差的企業(yè)相匹配， 把公益性經(jīng)營差的企業(yè)和商業(yè)性經(jīng)營好的企業(yè)相匹配， 讓公益性企業(yè)和商業(yè)性企業(yè)在財務(wù)方面發(fā)揮優(yōu)勢、 揚長避短、共同促進， 從而實現(xiàn)互幫互助互補， 最終實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)。

2.兼顧管資本和現(xiàn)金流匹配。 當(dāng)前， 以管資本為主的國資監(jiān)管體制更加健全有利于國企的資本資產(chǎn)保值增值、 做大做強， 但是和國企財務(wù)可持續(xù)目標并不完全一致。 財務(wù)可持續(xù)的重要考量指標就是現(xiàn)金流。 有些資本大的企業(yè)反而現(xiàn)金流不足， 生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼； 有些資本小的企業(yè)反而現(xiàn)金流充足， 企業(yè)發(fā)展空間和騰挪的能力很大， 可持續(xù)經(jīng)營能力也很強。 兼顧管資本和現(xiàn)金流相匹配， 就是在重視資本配置的時候要關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流狀況， 讓現(xiàn)金流能夠支撐資本變大和國企發(fā)展， 資本組合也能夠形成有效的現(xiàn)金流，實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)發(fā)展。

3.兼顧總投資和總收益匹配。 當(dāng)前， 國企總投資和國企總收益存在著不匹配的現(xiàn)象， 主要表現(xiàn)為國企投資在資金投資周期內(nèi)的投資回報不能完全覆蓋資本金， 造成了國企在財務(wù)上難以為繼。 同時， 有些公益性投資只有社會效益而沒有經(jīng)濟收益， 有些商業(yè)性投資具有極大的市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。 兼顧總投資和總收益匹配， 就是要讓國企投資的金額和投資的收益進行有效的搭配， 讓國企投資在相應(yīng)的投資周期能夠?qū)崿F(xiàn)有效回報， 能夠覆蓋國企投資的本金，能夠產(chǎn)生投資收益和投資效益， 最終實現(xiàn)國企投資在一定投資周期內(nèi)的財務(wù)可持續(xù)發(fā)展。

注： 本文引用數(shù)據(jù)來源于 《國務(wù)院關(guān)于2021年度國有資產(chǎn)管理情況的報告》 （中國人大網(wǎng)）《2021 年1-12 月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況》 《2022 年1-12 月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況》 （財政部資產(chǎn)管理司網(wǎng)站）》《2022 年中國民營企業(yè)500 強榜單和分析報告》（全國工商聯(lián)網(wǎng)站）。