陳杰瑞（Jerry Chen）

美聯(lián)儲周三（12月13日）宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在5.25%～5.50%不變。這一決議符合市場預(yù)期。

在結(jié)束了2023年最后一個政策會議后，美聯(lián)儲為市場和投資者帶來了一系列好消息。主席鮑威爾在會后舉行的新聞發(fā)布會上說，目前聯(lián)邦基金利率“或已接近本輪緊縮周期的峰值”，與會美聯(lián)儲官員普遍認(rèn)為，“進(jìn)一步加息不太可能是合適的”，但也不想排除這種可能性。如果經(jīng)濟(jì)如期發(fā)展，預(yù)計2024年底聯(lián)邦基金利率的適當(dāng)水平將在4.6%。

機(jī)構(gòu)情緒樂觀。EPFR數(shù)據(jù)顯示，11月份，有170億美元涌入企業(yè)債市場，這是三年來最瘋狂的資金流入；垃圾債指數(shù)Ice BofA Index 一個月內(nèi)從9.5% 降至8.5%，顯示債市的風(fēng)險興趣超強(qiáng)。同時，全球股市MSCI世界指數(shù)在11月漲9%，也是三年來最強(qiáng)勁的單月表現(xiàn)。

在增加風(fēng)險權(quán)重的市場主題下，蘋果、微軟和谷歌等大型科技公司的股價隨著“降息”的預(yù)期而大漲。

但投資者情緒存在很大分歧，晨星公司最新數(shù)據(jù)顯示，有45%的受訪者認(rèn)為，2024年投資大型科技股的主要邏輯在于AI 的提振，因此股價將有亮眼表現(xiàn)；16%的人認(rèn)為這些公司是“安全避風(fēng)港”。但仍有39%的投資者表示“這是一個糟糕的配置”。晨星分析師認(rèn)為，較高的估值要與突出的業(yè)績相符合才能繼續(xù)上漲，這點(diǎn)最為重要。

曾經(jīng)在人工智能領(lǐng)域風(fēng)光無限的谷歌如今成為了追趕者，但AI 的爆發(fā)式增長有望為老牌科技巨頭帶來新的機(jī)遇，而其近乎處于壟斷地位的搜索業(yè)務(wù)將是公司業(yè)績的基石。

谷歌母公司Alphabet（下稱“ 谷歌”）的財報顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的766.9 億美元的營收，同比增長11%，時隔四個季度之后重回兩位數(shù)增長。凈利潤196.9 億美元，同比增長更是高達(dá)41.55%。兩者均超出市場預(yù)期。

谷歌股價今年累計上漲50%，漲幅遠(yuǎn)超標(biāo)普和道瓊斯指數(shù)。目前1.6 萬億美元的市值在美股中位居第三，僅次于蘋果和微軟。有意思的是，其股價與凈利潤有著幾乎相同的趨勢。

在季度營收中，廣告業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了596 億美元，同比增長9.5%，占比接近80%，是谷歌最牢固的護(hù)城河！

廣告業(yè)務(wù)的持續(xù)增長反映出經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和廣告主支出的增加。根據(jù)全球廣告營銷行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)WARC 的最新數(shù)據(jù)，全球廣告支出在2024 年將首次突破一萬億美元，而五家科技巨頭（谷歌、Meta、亞馬遜、阿里巴巴和字節(jié)跳動）憑借數(shù)字廣告的快速增長已經(jīng)占據(jù)了全球廣告業(yè)的半壁江山。美國是全球最大的廣告市場，單一市場份額超過30%，在這一市場，谷歌是絕對的龍頭。

谷歌的廣告業(yè)務(wù)又細(xì)分為谷歌搜索、YouTube 和谷歌網(wǎng)絡(luò)。其中搜索引擎（ 包含搜索、Gmail、地圖和Google Play 應(yīng)用商店等業(yè)務(wù)的廣告收入）是最賺錢的部門，貢獻(xiàn)了440 億美元的營收，營收占比高達(dá)58%。搜索之于谷歌，就像iPhone 之于蘋果、AWS 之于亞馬遜、或數(shù)據(jù)中心之于英偉達(dá)，重要性不言而喻。

谷歌在全球搜索引擎的市場份額達(dá)到驚人的90%，有著無可撼動的霸主地位，通過數(shù)據(jù)和流量方面的天然優(yōu)勢吸引廣告投放。Statista 數(shù)據(jù)顯示，谷歌2022 年占據(jù)了全球搜索廣告收入的近60%，相比而言亞馬遜僅有14%。龐大的用戶規(guī)模和黏性再加上更多AI 元素的融入使得谷歌的搜索廣告短期內(nèi)很難遇到實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。

谷歌廣告業(yè)務(wù)中的第二大收入來源是視頻平臺YouTube，貢獻(xiàn)了79 億美元的收入，占比10%，這其中包括廣告和會員訂閱。YouTube 是目前全球第二大社交媒體平臺，擁有27 億的活躍用戶，僅次于Meta 旗下Facebook 的29 億。為了與TikTok 競爭，YouTube 在2020 年9 月推出了短視頻平臺Short，三年內(nèi)日均瀏覽量已經(jīng)達(dá)到了700 億次，這為谷歌帶來了可觀的廣告收入增量。

數(shù)據(jù)來源：Gurufocus

數(shù)據(jù)來源：Statista

數(shù)據(jù)來源：10Qs

數(shù)據(jù)來源：Synergy Research Group

三季度谷歌云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收84.1億美元，占總營收的11%，略低于市場預(yù)期的86 億美元。22% 的同比增速雖然是公司整體營收增速的兩倍，但已經(jīng)連續(xù)四個季度放緩，同時也低于主要競爭對手微軟的29%。但好消息是，谷歌云連續(xù)三個季度實(shí)現(xiàn)盈利！而這或許只是開始。

谷歌雖然是最早提出云計算概念的公司，但落地卻較晚，一方面是因?yàn)樯罡诩夹g(shù)的谷歌缺乏2B 的基因，另外也是因?yàn)閺V告業(yè)務(wù)的高毛利令其沒有開辟第二戰(zhàn)場（云計算）的急迫感。因此在目前的三大云服務(wù)提供商中，谷歌云的市場份額最少，占公司總收入的比重也是最低的。不過這也意味著谷歌未來在萬億美元級別的云計算市場中有著巨大的成長空間。

谷歌正在奮起直追！在大客戶傾向于首選亞馬遜和微軟云服務(wù)的情況下，已有超過70% 的生成式AI 獨(dú)角獸公司成為了谷歌云的客戶，同時也吸引著諸如家樂福、匯豐銀行等企業(yè)客戶。

隨著經(jīng)濟(jì)前景的轉(zhuǎn)好和生成式AI 的普及，中小企業(yè)勢必增加云計算方面的支出，而大型企業(yè)從自身發(fā)展的角度出發(fā)，對混合云和多云化部署的需求日益顯著，這是谷歌以較低轉(zhuǎn)化成本搶占市場份額的絕好機(jī)會。

在市場需求的基礎(chǔ)上，再結(jié)合谷歌的“開源精神”和“不與合作伙伴直接競爭”的承諾，有望在云計算領(lǐng)域中“蹚”出一條生路。一旦出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，谷歌云的利潤率自然將有顯著提升，并向行業(yè)老大亞馬遜AWS（約30%）看齊。

曾幾何時，谷歌就是AI 的代名詞。

2016 年阿爾法狗（AlphaGo）橫空出世，憑借深度學(xué)習(xí)的功能成功擊敗世界圍棋第一人李世石。但由于缺乏通用的應(yīng)用場景以及企業(yè)內(nèi)部原因，谷歌并沒有在這個方向上繼續(xù)投入研發(fā)。如今現(xiàn)象級的Chat GPT 將AI 技術(shù)與更多應(yīng)用場景進(jìn)行了結(jié)合并獲得了市場的追捧，這令谷歌感受到了危機(jī)。

作為對微軟Azure 與OpenAI 深度合作的再度回應(yīng)，谷歌在12 月初推出了“規(guī)模最大、功能最強(qiáng)大”的人工智能模型Gemini，當(dāng)天谷歌市值就飆升了800 億美元，差不多等于OpenAI 的估值。隨后在12 月中旬向其云客戶開放了Gemini Pro，允許開發(fā)者利用其構(gòu)建應(yīng)用程序。

除了軟件領(lǐng)域的高光時刻，硬件方面谷歌也沒有停下自研AI 芯片的腳步。就在推出Gemini 的同時，谷歌還推出了新一代云端AI 加速的TPUv5p（張量處理器），這是谷歌目前為止性能最強(qiáng)大的TPU 芯片。雖然英偉達(dá)目前占據(jù)AI 芯片領(lǐng)域的絕對市場份額，但和云服務(wù)的多元化一樣，AI 芯片的多元化需求也是大勢所趨。在這一點(diǎn)上，谷歌的自研芯片領(lǐng)先于微軟。

當(dāng)前的AI 技術(shù)爆炸性成長，但應(yīng)用落地和商業(yè)變現(xiàn)還處在早期階段，誰能率先打造出完整的AI 生態(tài)誰就能搶占先機(jī)，因此各家科技巨頭的軍備競賽還將持續(xù)。谷歌首席執(zhí)行官曾表示“借助生成式AI，谷歌將重構(gòu)包括搜索在內(nèi)所有的核心產(chǎn)品”。

增加AI 基礎(chǔ)設(shè)施的投入是必然的選擇，好在廣告業(yè)務(wù)的高利潤率和有效的成本控制能平衡對業(yè)績的影響。谷歌三季度經(jīng)營利潤率28%，甚至高于去年同期的25%。但谷歌也面臨著不少反壟斷調(diào)查和官司，法律風(fēng)險是投資者需要衡量的一方面因素。

谷歌的遠(yuǎn)期市盈率僅有20 倍，這在頭部科技股中是偏低的。橫向?qū)Ρ?，微軟?3 倍，亞馬遜則為39 倍。另外，20 倍也要低于谷歌自己25 倍的滾動市盈率。這意味著市場更加看好公司未來的盈利前景。

從周線圖來看，股價處于上升通道的下軌附近。公司內(nèi)在的驅(qū)動力和美國降息的外部利好有望共同推升股價。

Tipranks 的統(tǒng)計顯示，過去3 個月內(nèi)共有5 位華爾街分析師給出谷歌的評級，其中4 人“買入”，1 人“持有”。未來12 個月的平均預(yù)測價格為154 美元，最高預(yù)測價為160 美元，這意味著當(dāng)前股價還有16%-21% 的上漲空間。

（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。文章僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本刊立場。本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）

截至美國時間13 日收盤，蘋果公司股價創(chuàng)下歷史新高，收盤時漲1.7%，至197.96 美元，市值達(dá)到3.08萬億美元。

今年以來，蘋果股價累計上漲52%，鞏固了蘋果作為全球市值最高公司的地位。今年7 月份，蘋果市值首次突破3 萬億美元，也是全球首家市值超過3 萬億美元的公司。

北京時間12月14日，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5% 不變，保持在22 年來最高點(diǎn)，符合市場預(yù)期。這是美聯(lián)儲本輪加息周期中第四次暫停加息，12月議息決議暗示加息周期已經(jīng)到達(dá)尾聲。

對2024 年的聯(lián)邦基金利率的預(yù)測，有兩名美聯(lián)儲官員預(yù)測利率水平將維持在5.25%-5.5%，17 名美聯(lián)儲官員均預(yù)測利率會降至5.25% 以下，其中1 人預(yù)測利率將降至4% 以下。4.6%的利率中值預(yù)期意味著，美聯(lián)儲或?qū)⒃诿髂杲迪⑷巍?/p>

14 日，歐洲央行發(fā)布公告稱，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別維持在4.50%、4.75%和4.00% 不變。英國央行也宣布，將隔夜維持基準(zhǔn)利率在5.25% 不變，符合市場預(yù)期。

最新研究顯示，截至今年9月，超過70家美國最大型公共養(yǎng)老金和近30家大學(xué)捐贈基金向中國內(nèi)地和香港市場投資超過800億美元，其中四分之三的機(jī)構(gòu)過去三年內(nèi)都曾做出投資A股和港股的決定。在過去12個月內(nèi)，做出投資承諾的占比接近四成（39%）。

最新的2024 年第一季度財報顯示，開市客的營收和利潤均超出了市場預(yù)期。根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）編制的估計，截至11 月26 日的三個月總收入同比增長6.2%，達(dá)到578 億美元，超出分析師預(yù)期的577.2億美元。

這份成績單表明，開市客在充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，扛住了壓力并逆勢上行。

此次，開市客宣布派發(fā)每股15 美元的特別現(xiàn)金股息，將于1 月12 日向截至12 月28 日在冊的所有股東支付。與2020 年11 月宣布的10 美元特別現(xiàn)金股息相比，這15 美元的股息大幅增加，完全由手頭現(xiàn)金提供資金。

本周，亞馬遜“全球開店峰會”在深圳舉行，并宣布在深圳建立一個新的“創(chuàng)新中心”，作為科技公司和跨境電子商務(wù)的樞紐。

根據(jù)Market place Pulse 的數(shù)據(jù)，有近一半的亞馬遜頂級賣家位于中國。亞馬遜表示，2023 年中國賣家在其網(wǎng)站上銷售的商品數(shù)量同比增長超過20%，銷售額超過1000 萬美元的中國賣家數(shù)量增長30%。

與此同時，中國科技巨頭拼多多旗下的Temu、Shein 和TikTok 正在該地區(qū)展開激烈的競爭。