肖歆慧,余意峰

(1. 湖北大學(xué) 商學(xué)院;2. 湖北大學(xué) 旅游學(xué)院,湖北 武漢 430062)

0 引言

新冠疫情對全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會生活產(chǎn)生了巨大的沖擊。為了防止疫情的傳播與擴(kuò)散,各國政府都相繼采取了隔離封控措施來嚴(yán)格限制人員出行,旅游業(yè)也因此經(jīng)歷了一場前所未有的寒冬。游客人數(shù)和旅游收入的斷崖式下降,使旅游企業(yè)遭遇重創(chuàng)。這次疫情是對旅游企業(yè)管理水平的一次巨大考驗(yàn),公司治理與企業(yè)內(nèi)部控制密切相關(guān),企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量體現(xiàn)了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。旅游業(yè)作為典型的環(huán)境敏感型產(chǎn)業(yè),在面對突如其來的外部沖擊時(shí)很容易陷入困境。企業(yè)內(nèi)部控制雖不能預(yù)料和避免未來可能發(fā)生的意外事件,但卻可以加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理,有利于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多是單一研究新冠疫情對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響或企業(yè)內(nèi)部控制對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響,較少綜合考察新冠疫情、企業(yè)內(nèi)部控制及企業(yè)財(cái)務(wù)績效三者之間的關(guān)系。且已有文獻(xiàn)中很少基于旅游業(yè)來開展分析,僅有的幾篇以旅游上市公司為樣本的文獻(xiàn)數(shù)據(jù)也停留于2020年或2021年。中國旅游研究院數(shù)據(jù)分析所曾表示,2022年才是3年以來旅游業(yè)受疫情影響最深、行業(yè)景氣度最弱的一年。因此,本文收集了2013—2022年我國20家旅游上市公司的數(shù)據(jù),分析新冠疫情、企業(yè)內(nèi)部控制對旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響,并進(jìn)一步探討企業(yè)內(nèi)部控制對新冠疫情與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系是否具有調(diào)節(jié)作用,以期為旅游企業(yè)提升防范風(fēng)險(xiǎn)能力及改善財(cái)務(wù)績效提供參考。

1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.1 新冠疫情與財(cái)務(wù)績效

企業(yè)的財(cái)務(wù)績效可以直觀反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。張璇等[1]以2018—2021年我國A股上市公司為研究對象,分析得出新冠疫情與企業(yè)績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,即疫情越嚴(yán)重,企業(yè)績效就越差。Yeon等[2]以股票回報(bào)率來衡量新冠疫情對旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)疫情對旅游和酒店公司的股票回報(bào)產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響。胡北明等[3]以2015—2020年38家上市旅游企業(yè)為研究對象,實(shí)證分析得出新冠疫情對旅游上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績效造成了巨大損失,其中經(jīng)營出境旅游業(yè)務(wù)的企業(yè)損失較大,經(jīng)營國內(nèi)旅游業(yè)務(wù)尤其是以景區(qū)業(yè)務(wù)為主的企業(yè)損失相對較小。基于此,本文提出如下假設(shè):

H1:新冠疫情與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

1.2 企業(yè)內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)績效

企業(yè)內(nèi)部控制體系是指企業(yè)為了保障資產(chǎn)安全、提高經(jīng)營效率和保證財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性而建立的一套制度、方法和措施。其主要目的是規(guī)范企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營行為,防范風(fēng)險(xiǎn),保證企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展,進(jìn)而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效。葉陳剛等[4]以2007—2014年中國A股上市的2 176家企業(yè)為樣本,實(shí)證分析得出企業(yè)內(nèi)部控制對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有顯著正向影響。江其玟等[5]針對醫(yī)藥公司展開研究,結(jié)果得出企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有正向促進(jìn)作用。李琳等[6]通過實(shí)證分析得出企業(yè)內(nèi)部控制與企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯著正相關(guān),即高質(zhì)量的企業(yè)內(nèi)部控制有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平?；诖?本文提出如下假設(shè):

H2:企業(yè)內(nèi)部控制與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

1.3 企業(yè)內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

風(fēng)險(xiǎn)評估管理是企業(yè)內(nèi)部控制的關(guān)鍵要素,企業(yè)內(nèi)部控制體系越完善,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力就越高,疫情對企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)損失就越小。部分學(xué)者將企業(yè)內(nèi)部控制作為調(diào)節(jié)變量來展開研究,例如王佳等[7]探討了企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量在企業(yè)高管法律背景和財(cái)務(wù)績效中的作用,研究得出高質(zhì)量的企業(yè)內(nèi)部控制能夠削弱高管法律背景對財(cái)務(wù)績效造成的負(fù)面影響。鄭莉莉等[8]基于2018—2021年第二季度A股上市公司數(shù)據(jù),實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)隨著企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高,疫情對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效造成的不利影響逐漸減弱?；诖?本文提出如下假設(shè):

H3:企業(yè)內(nèi)部控制對新冠疫情和旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究以2013—2022年旅游業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本,為了確保研究數(shù)據(jù)的可靠性,剔除了ST、*ST開頭的企業(yè);剔除了2013—2022年新上市或中途退市的企業(yè);剔除了指標(biāo)數(shù)據(jù)有缺失的企業(yè),最終選取了20家旅游上市公司。本文數(shù)據(jù)大部分來源于國泰安數(shù)據(jù)庫,企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)來源于迪博企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)庫。數(shù)據(jù)通過Stata 16.0以及Excel統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行處理。

2.2 變量選擇及定義

2.2.1 被解釋變量

本文參考以往大多數(shù)研究,采用總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)作為財(cái)務(wù)績效的評價(jià)指標(biāo)和本文被解釋變量?？傎Y產(chǎn)凈利潤率(ROA)反映公司運(yùn)用現(xiàn)有資產(chǎn)獲取利潤的能力。

2.2.2 解釋變量

參考張璇等[1]的做法,采用新冠疫情(COVID)作為解釋變量,以央視首次正式公布的疫情發(fā)生時(shí)間即2020年1月21日為準(zhǔn),處于疫情發(fā)生后取1,否則取0。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量

采用迪博企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)(ICI)作為調(diào)節(jié)變量來衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。該指數(shù)是基于上市公司合法合規(guī)、報(bào)告、資產(chǎn)安全、經(jīng)營和戰(zhàn)略五大目標(biāo)的完成程度來綜合評價(jià)企業(yè)內(nèi)部控制情況,是目前公認(rèn)的客觀指標(biāo)。

2.2.4 控制變量

本文借鑒以往的研究,將企業(yè)規(guī)模(SIZE)、上市年限(AGE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、獨(dú)立董事比例(IND)、兩職兼任(DUAL)、第一大股東持股比例(TOP1)、企業(yè)股票代碼(CODE)以及年份(YEAR)作為控制變量。具體指標(biāo)體系見表1。

2.3 模型構(gòu)建

基于前文假設(shè),為檢驗(yàn)新冠疫情與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系,設(shè)立模型(1):

ROA=β0+β1COVID+β2SIZE+β3AGE+β4LEV+β5IND+β6DUAL+β7TOP1+∑CODE+∑YEAR+ε

(1)

表1 變量定義

為檢驗(yàn)企業(yè)內(nèi)部控制與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系,設(shè)立模型(2):

ROA=β0+β1ICI+β2SIZE+β3AGE+β4LEV+β5IND+β6DUAL+β7TOP1+∑CODE+∑YEAR+ε

(2)

為檢驗(yàn)企業(yè)內(nèi)部控制在新冠疫情和財(cái)務(wù)績效之間的調(diào)節(jié)作用,設(shè)立模型(3):

ROA=β0+β1COVID+β2ICI+β3COVID×ICI+β4SIZE+β5AGE+β6LEV+β7IND+β8DUAL+β9TOP1+∑CODE+∑YEAR+ε

(3)

其中,β0為常數(shù),β1-9為各變量的參數(shù),ε為殘差項(xiàng)。

3 實(shí)證分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

各變量描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表2所示。2013—2022年,旅游上市企業(yè)財(cái)務(wù)績效最大值為0.254,最小值為-0.180,表明我國旅游企業(yè)間的財(cái)務(wù)績效差距較大;財(cái)務(wù)績效的均值為0.028,表明旅游企業(yè)總體處于盈利狀態(tài),只是盈利水平較低;企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)的均值為6.674,最大值為9.296,最小值為2.740,標(biāo)準(zhǔn)差為0.779,表明旅游企業(yè)之間企業(yè)內(nèi)部控制水平差距較大,大部分企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量還有很大的提升空間。

在控制變量方面,旅游企業(yè)規(guī)模的最大值為26.897,最小值為20.173,反映出旅游企業(yè)的規(guī)模大小不一。資產(chǎn)負(fù)債率的最大值為0.758,最小值為0.059,表明旅游企業(yè)的償債能力存在較為明顯的差異。兩職兼任的均值為0.055,表明我國旅游企業(yè)中董事長和總經(jīng)理為同一人的情況較少。第一大股東持股比例的標(biāo)準(zhǔn)差為12.795,表明我國旅游上市企業(yè)的股權(quán)集中度差異較大。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 相關(guān)性分析

各變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果如表3所示。旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效與新冠疫情之間的相關(guān)系數(shù)為-0.551,在1%水平上顯著,表明新冠疫情會降低旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,假設(shè)H1初步得到驗(yàn)證。旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效與企業(yè)內(nèi)部控制兩者的相關(guān)系數(shù)為0.521,在1%水平上顯著,表明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高,財(cái)務(wù)績效水平就越高,假設(shè)H2初步得到驗(yàn)證。

表3 變量相關(guān)性分析結(jié)果

3.3 回歸分析

本文運(yùn)用多元回歸分析方法來驗(yàn)證前文提出的假設(shè),回歸結(jié)果如表4所示。3個(gè)模型都在1%的置信水平上通過了F檢驗(yàn);3個(gè)模型調(diào)整后的擬合度也都較高,滿足研究所需的基本要求。

3.3.1 新冠疫情對財(cái)務(wù)績效的影響

模型(1)的結(jié)果顯示,新冠疫情與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效的回歸系數(shù)為-0.062,且在1%的置信水平上顯著,表明兩者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系,即新冠疫情顯著降低了旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,假設(shè)H1進(jìn)一步得到驗(yàn)證。

3.3.2 企業(yè)內(nèi)部控制對財(cái)務(wù)績效的影響

模型(2)的結(jié)果顯示,企業(yè)內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.022,且在1%的置信水平上顯著,表明兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系,即企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高,企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平越好,假設(shè)H2進(jìn)一步得到驗(yàn)證。

3.3.3 企業(yè)內(nèi)部控制對新冠疫情和旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

模型(3)的結(jié)果顯示,新冠疫情和企業(yè)內(nèi)部控制的交乘項(xiàng)(COVID×ICI)與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效在5%的置信水平上顯著正相關(guān),回歸系數(shù)為0.017,表明企業(yè)內(nèi)部控制在新冠疫情與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效兩者之間的關(guān)系中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用,即提高旅游企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量可以緩解新冠疫情對旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效造成的不利影響,假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

控制變量中,企業(yè)規(guī)模與兩職兼任均與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系,說明旅游企業(yè)的規(guī)模和兩職兼任的比例越大,財(cái)務(wù)績效就越好。原因可能在于企業(yè)規(guī)模越大,越利于企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提升,從而提高旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效;董事長兼任總經(jīng)理時(shí),有利于提升執(zhí)行董事會決議的效率及企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平。而資產(chǎn)負(fù)債率與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯著負(fù)相關(guān),說明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高,需要承擔(dān)的償債壓力就越大,企業(yè)財(cái)務(wù)績效就越低。

表4 回歸分析結(jié)果

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保上述分析結(jié)果的準(zhǔn)確性,本文用凈資產(chǎn)收益率(ROE)替換原被解釋變量總資產(chǎn)凈利潤率(ROA)來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。替換變量后重新代入模型進(jìn)行回歸分析,結(jié)果如表5所示。新冠疫情與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效仍在1%的置信水平上顯著負(fù)相關(guān),企業(yè)內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)績效也仍在1%的置信水平上顯著正相關(guān),兩者的交乘項(xiàng)(COVID×ICI)回歸系數(shù)為正,與財(cái)務(wù)績效也仍在5%的置信水平上顯著正相關(guān)。由此可見,穩(wěn)健性檢驗(yàn)中回歸系數(shù)的正負(fù)及顯著性沒有發(fā)生變化,與前文結(jié)果一致,證明本研究結(jié)果穩(wěn)健。

4 結(jié)論與啟示

4.1 研究結(jié)論

本文以我國20家旅游上市公司2013—2022年的數(shù)據(jù)為樣本,實(shí)證分析了新冠疫情、企業(yè)內(nèi)部控制與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效三者之間的關(guān)系,得出以下結(jié)論:第一,新冠疫情顯著降低了旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,疫情作為重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件給旅游企業(yè)造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。第二,企業(yè)內(nèi)部控制對旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有顯著的正向影響,企業(yè)建立系統(tǒng)、有效的內(nèi)部控制制度有利于提升旅游企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。第三,企業(yè)內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)了新冠疫情與旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系,提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量能夠有效緩解新冠疫情對旅游企業(yè)財(cái)務(wù)績效造成的負(fù)面影響。

表5 替換變量后的回歸分析結(jié)果

4.2 管理啟示

針對以上研究結(jié)論,本文提出如下建議:第一,旅游企業(yè)必須完善對于外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。旅游業(yè)相比于其他行業(yè)更容易受到各種突發(fā)事件的影響,從而導(dǎo)致企業(yè)面臨生存危機(jī)。這次疫情暴露出許多旅游企業(yè)在面對突發(fā)事件時(shí)存在的不足之處,未來旅游企業(yè)應(yīng)最大程度做好現(xiàn)金流的管理,完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案,爭取做到防患于未然。第二,旅游企業(yè)應(yīng)不斷完善企業(yè)內(nèi)部控制體系,盡可能提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。企業(yè)內(nèi)部控制貫穿企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程,公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性與企業(yè)內(nèi)部控制密不可分,旅游企業(yè)要培養(yǎng)和增強(qiáng)管理者及廣大員工的企業(yè)內(nèi)部控制意識,建立健全企業(yè)內(nèi)部控制制度,及時(shí)檢查企業(yè)內(nèi)部控制制度的執(zhí)行狀況、實(shí)施效果,并將此作為相關(guān)負(fù)責(zé)人薪酬考核的一部分,以此來激勵(lì)員工切實(shí)提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。第三,新冠疫情雖然給旅游企業(yè)帶來了前所未有的危機(jī),但也提供了新的機(jī)遇。雖然旅游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到影響,但也因此加快了其數(shù)字化轉(zhuǎn)型、發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)新和組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化等。目前疫情已經(jīng)基本結(jié)束,旅游企業(yè)應(yīng)當(dāng)對未來市場充滿信心,積極探索新的商業(yè)模式,逐步實(shí)現(xiàn)從復(fù)蘇到高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。