【摘 要】 確定工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率的標(biāo)準(zhǔn)是文章的研究目的。采用規(guī)范研究法論述了建立工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)的意義在于分析工業(yè)企業(yè)流動性資本化額的投入程度，考察工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)中有多少穩(wěn)定周轉(zhuǎn)額用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，評判工業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動獲取營運(yùn)資金的理財(cái)能力，分析工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)困境乃至破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。以行業(yè)平均值為基礎(chǔ)，采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)法確定了我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)的三類檔次，一般標(biāo)準(zhǔn)值10%、良好標(biāo)準(zhǔn)值14%、優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)值17%。由于我國上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績好于一般工業(yè)企業(yè)，其營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)相對高一些，一般標(biāo)準(zhǔn)值15%、良好標(biāo)準(zhǔn)值19%、優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)值22%。文章的主要創(chuàng)新點(diǎn)是在我國首次確定了工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金的標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)不僅充分體現(xiàn)了中國國情，而且兼顧了國際先進(jìn)水平，為我國工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)值建設(shè)提供了依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 營運(yùn)資金比率； 標(biāo)準(zhǔn)值； 流動性資本化額； 自有流動資金

【中圖分類號】 F234.4? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）03-0023-09

1995年，國家經(jīng)貿(mào)委財(cái)經(jīng)司、國家統(tǒng)計(jì)局工交司公布了《工業(yè)企業(yè)綜合評價指標(biāo)體系》，并在當(dāng)年對全國2萬戶大中型工業(yè)企業(yè)進(jìn)行綜合評價和排序，排出了“中國工業(yè)企業(yè)綜合評價”最優(yōu)500家，其中12家企業(yè)獲得滿分[ 1 ]?！豆I(yè)企業(yè)綜合評價指標(biāo)體系》共12項(xiàng)指標(biāo)，其中，第10項(xiàng)指標(biāo)是“營運(yùn)資金比率”。這是我國1993年全面進(jìn)行會計(jì)改革后由政府文件首次在全國工業(yè)企業(yè)實(shí)行的評價指標(biāo)。在西方，營運(yùn)資金比率（working capital ratio）指標(biāo)早就被推崇[ 2 ]，并用于行業(yè)評價。例如，1986年，美國評價全部制造公司“營運(yùn)資金比率”為15%[ 3 ]。國家或政府為什么要評價企業(yè)營運(yùn)資金比率？評價的標(biāo)準(zhǔn)又是多少？本文就我國工業(yè)企業(yè)“營運(yùn)資金比率”的標(biāo)準(zhǔn)作一探討。

一、與營運(yùn)資金比率有關(guān)的概念

營運(yùn)資金，是企業(yè)持有的在生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)過程中可以自主支配的流動資金，在數(shù)量上，它等于流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的凈額[ 4 ]。營運(yùn)資金屬于流動資金范疇，但流動資金概念的外延遠(yuǎn)大于營運(yùn)資金。流動資金分為流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩類。流動資金物質(zhì)占用金額超過短期來源金額為營運(yùn)資金，這部分營運(yùn)資金企業(yè)可以自由支配，視同生產(chǎn)經(jīng)營過程中的自有資本使用，所以又稱“營運(yùn)資本”。營運(yùn)資金比率是企業(yè)營運(yùn)資金或營運(yùn)資本占企業(yè)資產(chǎn)總額的比率[ 5 ]，計(jì)算公式如下[ 6 ]：

以上概念和公式同國際上會計(jì)界公認(rèn)的含義一致。在我國，對這一概念公式絕大多數(shù)是認(rèn)同的，但也有不同觀點(diǎn)，主要是公式的分母不同：有的用流動資產(chǎn)，有的甚至用流動負(fù)債。本文研究我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值，主要是服務(wù)于我國，但其視野不僅僅是中國，還在于與國際會計(jì)準(zhǔn)則、國際財(cái)務(wù)報告準(zhǔn)則、國際會計(jì)慣例趨同，具有國際可比性。

二、企業(yè)營運(yùn)資金比率研究現(xiàn)狀

長期以來，我國學(xué)者注重研究和應(yīng)用流動比率、速動比率等短期償債能力指標(biāo)，較少研究和應(yīng)用營運(yùn)資金比率。在中國知網(wǎng)，“篇關(guān)摘”類下，“精確”檢索“營運(yùn)資金比率”文章只有18篇，不包括與營運(yùn)資金有關(guān)而非營運(yùn)資金比率的文章（如介紹財(cái)政部文件“工業(yè)企業(yè)綜合評價指標(biāo)體系內(nèi)容”的文章[ 7 ]，營運(yùn)資金比率公式與國際標(biāo)準(zhǔn)不一致的文章等）。研究情況如下：

董惠良[ 8 ]最早揭示了營運(yùn)資金比率公式，并比較了該公式與營運(yùn)資金計(jì)算的其他指標(biāo)的差別，這些指標(biāo)包括：營運(yùn)資金流動均衡比率、長期負(fù)債償還比率、負(fù)債償還期比率、再投資比率、利潤支付率、固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷比率、銷售額營運(yùn)資金比率。

在涉及企業(yè)營運(yùn)資金比率的18篇文章中，除了董惠良是研究型文章外，其他都是將研究模型應(yīng)用到“營運(yùn)資金比率”的文章。黎杏群和方光怡[ 9 ]構(gòu)建Logistic回歸分析模型，應(yīng)用營運(yùn)資金比率評估制造業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險。陳巧珍[ 10 ]設(shè)置營運(yùn)資金比率等指標(biāo)構(gòu)建模型，識別制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)舞弊行為。王睿杰[ 11 ]以華為公司的供應(yīng)商、分銷商、戰(zhàn)略投資公司和戰(zhàn)略合作伙伴共291家上市公司為研究對象，選取這些公司2016—2020年包括“營運(yùn)資金比率”在內(nèi)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，用以評價其價值創(chuàng)造能力及影響因素。過新偉[ 12 ]將營運(yùn)資金比率等指標(biāo)用于Logistic模型和隨機(jī)效應(yīng)Logistic模型，對非上市中小企業(yè)貸款違約風(fēng)險的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，為商業(yè)銀行開展中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)和信貸風(fēng)險評估提供了參考。……鑒于本文研究重點(diǎn)是確定我國企業(yè)營運(yùn)資金比率的合適標(biāo)準(zhǔn)，中國知網(wǎng)以往的文章均未有一篇涉及營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值的研究，故本文對此作一創(chuàng)新探討。

三、評價企業(yè)營運(yùn)資金比率的意義

西方國家長期應(yīng)用“營運(yùn)資金比率”評價企業(yè)及行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是有緣由的，盡管這一比率在我國的應(yīng)用還需要繼續(xù)努力。挖掘西方應(yīng)用營運(yùn)資金比率的價值，激發(fā)我國企業(yè)應(yīng)用這一比率帶來的生機(jī)勢在必行。

（一）營運(yùn)資金比率反映企業(yè)流動性資本化額的投入程度

1995年1月1日，財(cái)政部以財(cái)工字〔1995〕1號文件的形式發(fā)布了“關(guān)于‘優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)’試點(diǎn)城市國有工業(yè)企業(yè)補(bǔ)充流動資本有關(guān)問題的通知”。通知提出了“流動資本”的新概念：國有工業(yè)企業(yè)自有流動資本是流動資產(chǎn)扣除流動負(fù)債后的余額。通知規(guī)定：“國家對試點(diǎn)城市的國有工業(yè)企業(yè)實(shí)行撥補(bǔ)流動資本辦法。由同級財(cái)政部門將企業(yè)實(shí)際上繳所得稅收入的15％撥給企業(yè)，用于補(bǔ)充企業(yè)流動資本?！薄捌髽I(yè)自有流動資本必須用于生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，不得將國家撥補(bǔ)的流動資本擅自用于長期投資?！蔽覈?cái)政部提出的這一新概念有兩大突破：一是突破了營運(yùn)資金的“資金”屬性，定性為“資本”屬性；二是明確了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)過程要有資本化額投入，國有工業(yè)企業(yè)由國家通過所得稅返還的方式撥補(bǔ)，撥補(bǔ)額用于補(bǔ)充企業(yè)“流動資本”，其實(shí)質(zhì)是國家作為投資者向國有工業(yè)企業(yè)撥補(bǔ)流動資本。

國家撥補(bǔ)給國有工業(yè)企業(yè)的流動資本為什么是“流動性”資本化額的投入呢？陳石進(jìn)[ 13 ]在《財(cái)務(wù)分析技巧》一書定義了“資本化”的概念和計(jì)算方法。所謂資本化（capitalization）指短期商業(yè)賒欠及租稅義務(wù)以外對企業(yè)的總求償權(quán)，包括長期負(fù)債與業(yè)主權(quán)益在內(nèi)，亦即總資產(chǎn)減流動負(fù)債的差額。這一概念的含義：資本化額是總資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的差額，等于長期負(fù)債加業(yè)主權(quán)益。而長期負(fù)債加業(yè)主權(quán)益又包含營運(yùn)資本，是流動性資本化額。流動性資本化額推導(dǎo)過程如下：

∵總資產(chǎn)-流動負(fù)債=資本化額；又∵總資產(chǎn)=流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)

∴流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=非流動資產(chǎn)+（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）

=資本性支出+流動資本=非流動性資本化額+流動性資本化額

如果把資產(chǎn)和權(quán)益統(tǒng)一起來分析，資本化額對應(yīng)關(guān)系見表1。

從上述公式和表1可見，資本化額分為非流動性資本化額和流動性資本化額兩類，其中，流動性資本化額是營運(yùn)資金，就是我國財(cái)政部確定的流動資本投入額或撥補(bǔ)額。營運(yùn)資金比率的分子是營運(yùn)資金或流動資本，反映流動資本的流動性資本化額就成了評價營運(yùn)資金比率的重要內(nèi)容。

針對我國國有工業(yè)企業(yè)存在流動資本不足的問題，國家通過所得稅返還的方式來撥補(bǔ)國有工業(yè)企業(yè)的流動資本。這告訴人們，我國一般工業(yè)企業(yè)流動資本也存在不足現(xiàn)象。這種不足不可能依靠國家撥補(bǔ)（因?yàn)橐话愎I(yè)企業(yè)不是國有工業(yè)企業(yè)），從所有者承擔(dān)的責(zé)任看，就是通過所有者（投資者）追加投資補(bǔ)充流動資本，或通過減少紅利分配的方式把更多的稅后利潤留給企業(yè)壯大流動資本，即將歸屬所有者的動態(tài)凈利潤在轉(zhuǎn)化為靜態(tài)所有者權(quán)益的過程中補(bǔ)充企業(yè)的流動資本。根據(jù)陳石進(jìn)在《財(cái)務(wù)分析技巧》一書中的定義，資本化額由長期負(fù)債與業(yè)主權(quán)益組成，也可顛倒位置說由業(yè)主權(quán)益與長期負(fù)債組成，則表1對應(yīng)營運(yùn)資金或流動性資本化額的那部分價值也可以由業(yè)主權(quán)益提供，或者由業(yè)主權(quán)益和長期負(fù)債共同提供。業(yè)主權(quán)益就是所有者權(quán)益或股東權(quán)益。

（二）營運(yùn)資金比率反映企業(yè)總資產(chǎn)用于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定周轉(zhuǎn)額

為了強(qiáng)化企業(yè)流動資金的管理，一些工業(yè)企業(yè)根據(jù)供產(chǎn)銷生產(chǎn)經(jīng)營過程適應(yīng)市場需要而核定“定額流動資金”。定額流動資金是工業(yè)企業(yè)保證生產(chǎn)經(jīng)營正常進(jìn)行的最低限度的經(jīng)常需要量，或稱最低的穩(wěn)定周轉(zhuǎn)額。工業(yè)企業(yè)的營運(yùn)資金就是這種穩(wěn)定周轉(zhuǎn)額的來源。根據(jù)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》規(guī)定，“企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險與收益均衡等原則和經(jīng)營需要，確定合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并實(shí)施資產(chǎn)結(jié)構(gòu)動態(tài)管理”，要“重點(diǎn)監(jiān)測”“企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的適配性”。企業(yè)合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)包括合理的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例；企業(yè)負(fù)債包括流動負(fù)債和非流動負(fù)債，企業(yè)營運(yùn)資金是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額，反映企業(yè)營運(yùn)資金占總資產(chǎn)比率的營運(yùn)資金比率是企業(yè)“資產(chǎn)營運(yùn)管理”時做到營運(yùn)資金與資產(chǎn)總額保持適配的重要舉措。為了評價工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程是否具有穩(wěn)定的周轉(zhuǎn)額，是否做到營運(yùn)資金管理同資產(chǎn)管理相適配，必須研究和應(yīng)用營運(yùn)資金比率。需要說明的是，工業(yè)企業(yè)流動比率也涉及流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，但它不涉及資產(chǎn)總額。因此，評價企業(yè)流動比率雖然對評價企業(yè)營運(yùn)資金比率有一定幫助，但指標(biāo)的深度、廣度及其所起的作用是流動比率不能比擬的。

（三）營運(yùn)資金比率反映企業(yè)經(jīng)營活動獲取營運(yùn)資金的理財(cái)能力

國內(nèi)外會計(jì)界公認(rèn)，企業(yè)動態(tài)營運(yùn)資金的來源主要有三種：經(jīng)營活動獲取的營運(yùn)資金；籌資活動獲取的營運(yùn)資金；投資活動獲取的營運(yùn)資金。其中，經(jīng)營活動獲取的營運(yùn)資金是企業(yè)最根本的來源。企業(yè)在經(jīng)營活動中，各種收入取得的資金超過動用營運(yùn)資金支付的費(fèi)用而產(chǎn)生的凈增加額，為營業(yè)所得營運(yùn)資金（working capital from operation）[ 14 ]。計(jì)算營業(yè)所得營運(yùn)資金有兩種方法：營業(yè)收入起點(diǎn)法和凈利潤起點(diǎn)法。在國際會計(jì)準(zhǔn)則第7號——現(xiàn)金流量表指引下，采用間接法確認(rèn)經(jīng)營所得營運(yùn)資金以凈利潤或凈收益為起點(diǎn)，加減相關(guān)調(diào)整項(xiàng)目（實(shí)際沒有支付現(xiàn)金或者收取現(xiàn)金的費(fèi)用或收益、不屬于經(jīng)營活動的損益、經(jīng)營性應(yīng)收應(yīng)付及其他項(xiàng)目的變動），得到經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。從現(xiàn)金流量表獲取營業(yè)所得營運(yùn)資金有三種可能：（1）凈利潤為負(fù)數(shù)，即企業(yè)虧損，則營業(yè)所得營運(yùn)資金基本上為負(fù)數(shù)，也就是說，只要企業(yè)虧損，一般會直接減少企業(yè)營運(yùn)資金。（2）凈利潤為正數(shù)，即企業(yè)盈利，加減調(diào)整項(xiàng)目后產(chǎn)生凈增加額，當(dāng)期會增加營業(yè)所得營運(yùn)資金。（3）凈利潤為正數(shù)，即企業(yè)盈利，加減調(diào)整項(xiàng)目后產(chǎn)生凈減少額，當(dāng)凈減少額大于凈利潤，則會使當(dāng)期經(jīng)營所得營運(yùn)資金為負(fù)數(shù)。也就是說，由于企業(yè)會計(jì)確認(rèn)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，調(diào)整項(xiàng)目的金額偏離凈利潤會直接影響企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營所得營運(yùn)資金增減變動。對企業(yè)外部的相關(guān)者而言，一般不太注重分析營業(yè)所得營運(yùn)資金的取得過程，但通過企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)人員計(jì)算提供營運(yùn)資金比率，他們同樣能夠得到企業(yè)經(jīng)營活動獲取營運(yùn)資金理財(cái)能力的信息。

（四）營運(yùn)資金比率反映企業(yè)財(cái)務(wù)困境乃至破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險

美國紐約大學(xué)教授奧爾特曼（Edward I.Altman）在1968年創(chuàng)造了“公司財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)”的預(yù)測模型（稱奧爾特曼模型）。該模型設(shè)置了五個變量，其因變量用Z反映，又稱“Z模型”或“Z評分模型”。在該模型中，擺在首位的自變量（x1）就是營運(yùn)資金比率（或稱凈營運(yùn)資本比率）。這說明，企業(yè)營運(yùn)資金比率是判斷企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境是否走向破產(chǎn)的首要因素。雖然奧爾特曼模型經(jīng)后人研究有了不斷改進(jìn)和發(fā)展，但營運(yùn)資金比率這一指標(biāo)的實(shí)質(zhì)沒有改變。因此，國內(nèi)許多學(xué)者、專家在設(shè)置財(cái)務(wù)模型時仍將營運(yùn)資金比率作為重要的解釋變量，測定的財(cái)務(wù)風(fēng)險也被社會認(rèn)可。

四、確定企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)的原則

（一）以行業(yè)平均值為基礎(chǔ)

中國注冊會計(jì)師教育教材編審委員會編輯出版的注冊會計(jì)師后續(xù)教育專門化教材《財(cái)務(wù)管理》定義了“標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率”的概念[ 15 ]：“所謂標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率就是對特定國家、特定時期、特定行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行平均的財(cái)務(wù)比率?！边@一觀點(diǎn)是本文確定“營運(yùn)資金比率”標(biāo)準(zhǔn)值的依據(jù)。具體講，本文以我國全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)平均數(shù)據(jù)作為確定標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率的基礎(chǔ)；同時，以我國上市公司營運(yùn)資金比率先進(jìn)值為財(cái)務(wù)指標(biāo)的引導(dǎo)值，對我國工業(yè)企業(yè)及其上市公司未來三年、五年、十年的營運(yùn)資金比率合適標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行預(yù)判。

（二）以規(guī)范研究為支撐

當(dāng)今社會，會計(jì)理論研究有各種學(xué)派，但歸納起來主要有兩大類：規(guī)范性會計(jì)理論和實(shí)證會計(jì)理論[ 16 ]。規(guī)范性會計(jì)理論是建立在規(guī)范研究方法基礎(chǔ)上的會計(jì)理論，實(shí)證會計(jì)理論是建立在實(shí)證研究方法基礎(chǔ)上的會計(jì)理論。規(guī)范研究方法主要采用歸納法、演繹法等，從抽象思維的角度分析問題，指導(dǎo)會計(jì)實(shí)務(wù)，并規(guī)劃會計(jì)未來發(fā)展的一種會計(jì)研究方法。實(shí)證研究方法主要采用試錯法，從提出假設(shè)并進(jìn)行檢驗(yàn)的角度分析問題，探討和解釋現(xiàn)存會計(jì)實(shí)務(wù)是什么，為什么會這樣，并預(yù)測會計(jì)發(fā)展方向的一種會計(jì)研究方法[ 17 ]。本文以規(guī)范研究為基礎(chǔ)確定營運(yùn)資金比率的標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)橐?guī)范研究以經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論為基礎(chǔ)，主要采用兩種方法進(jìn)行推理：一是采用演繹法進(jìn)行推理，就是以科學(xué)的、先進(jìn)的、被實(shí)踐證明是正確的“公理”為前提，演繹推理出代表未來發(fā)展方向的結(jié)論；二是采用歸納法進(jìn)行推理，就是列舉大量的事例（實(shí)），推導(dǎo)出具有共同性質(zhì)的結(jié)論，用以指導(dǎo)會計(jì)未來的發(fā)展。確定我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)可以采用演繹法，即根據(jù)已有的、被會計(jì)界公認(rèn)的結(jié)論演繹推導(dǎo)出新的結(jié)論，還可以列舉大量的歷史數(shù)據(jù)，采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)法觀察數(shù)據(jù)的趨向或走勢，從而歸納得出新的研究結(jié)論。當(dāng)然，實(shí)證會計(jì)研究有它獨(dú)特優(yōu)勢。它基本上是構(gòu)建模型，運(yùn)用大量數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，得出更精準(zhǔn)、更嚴(yán)密、更深透、更可靠的結(jié)論用于指導(dǎo)會計(jì)實(shí)務(wù)。但是，實(shí)證會計(jì)研究有一個重大的不足是不同的人構(gòu)建的不同模型，收集的樣本不同，樣本的時間跨度不同，得出的結(jié)論均不一樣，甚至得出不太好解釋的負(fù)相關(guān)的結(jié)論。如果用其結(jié)論指導(dǎo)我國全部工業(yè)企業(yè)是不能達(dá)成共識的。

（三）要具有一定的先進(jìn)性

筆者確定我國工業(yè)企業(yè)合適的營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)，不僅僅是現(xiàn)有工業(yè)企業(yè)該指標(biāo)的平均值。第一條原則所講的“行業(yè)平均值”僅僅是基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值是行業(yè)平均值基礎(chǔ)上的、能夠反映先進(jìn)水平的、起標(biāo)桿作用的、具有時代引領(lǐng)性的數(shù)值。否則，就失去示范聚焦、客觀評價的先進(jìn)作用。當(dāng)然，合適的營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值不能拔得太高，不能讓所有工業(yè)企業(yè)都望塵莫及，它是客觀存在的、工業(yè)企業(yè)是可以努力達(dá)到的、又有先進(jìn)指導(dǎo)意義的數(shù)值。

五、合理確定我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率的標(biāo)準(zhǔn)值

（一）全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)有關(guān)營運(yùn)資金數(shù)據(jù)的收集

2003—2022年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率有關(guān)數(shù)據(jù)見表2。

從表2可見，2003—2022年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率逐年上升，由2003年的1.63%上升到2022年的6.72%，平均每年遞增7.74%（ -1），二十年累計(jì)平均4.47%。進(jìn)一步計(jì)算，2003—2012年累計(jì)營運(yùn)資金112 353.72億元，占累計(jì)資產(chǎn)總額4 235 300.19億元的2.65%；2013—2022年累計(jì)營運(yùn)資金602 658.17億元，占累計(jì)資產(chǎn)總額11 749 234.30億元的5.13%。即2003—2022年間后十年?duì)I運(yùn)資金比率是前十年的1.94倍（5.13%÷2.65%）。這表明，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率不斷向好的方向轉(zhuǎn)變，還有繼續(xù)發(fā)展的空間。

（二）全國上市公司有關(guān)營運(yùn)資金數(shù)據(jù)的收集

登錄中國經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫（CCER數(shù)據(jù)庫），收集2003—2022年A股上市公司年度資產(chǎn)負(fù)債表，剔除被證券交易所列入“特別處理”（ST）/“特別轉(zhuǎn)讓”（PT）的上市公司和金融行業(yè)上市公司，有關(guān)營運(yùn)資金數(shù)據(jù)及其計(jì)算見表3。

從表3可見，2003—2022年全國A股上市公司營運(yùn)資金比率波動上升，由2003年的6.06%上升到2022年的10.67%，平均每年遞增3.02%（ -1），二十年累計(jì)平均8.53%。進(jìn)一步計(jì)算，2003—2012年累計(jì)營運(yùn)資金51 708.80億元，占累計(jì)資產(chǎn)總額1 187 338.57億元的4.36%；2013—2022年累計(jì)營運(yùn)資金545 821.37億元，占累計(jì)資產(chǎn)總額5 815 078.43億元的9.39%。即2003—2022年間后十年?duì)I運(yùn)資金比率是前十年的2.15倍（9.39%÷4.36%）。這表明，我國上市公司營運(yùn)資金比率比我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高得多，2003—2022年間，上市公司后十年累計(jì)平均9.39%是全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)后十年累計(jì)平均5.13%的1.83倍，但我國上市公司營運(yùn)資金比率仍有繼續(xù)增加的空間。

（三）全國營運(yùn)資金比率先進(jìn)性研究

筆者1995年撰寫的“論我國流動比率的合適標(biāo)準(zhǔn)”一文，對我國工業(yè)企業(yè)“流動比率”的先進(jìn)性有個界定[ 18 ]：自有流動資金充裕；不良流動資產(chǎn)占用（如產(chǎn)品積壓、貨款超期不能收回等）剔除；有足夠的營運(yùn)資金償還一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債；先進(jìn)的流動比率是企業(yè)近幾年實(shí)際流動比率的1.4至1.5倍。筆者2012年撰寫的《論我國工業(yè)企業(yè)速動比率的合適標(biāo)準(zhǔn)》一文，對我國工業(yè)企業(yè)“速動比率”的先進(jìn)性界定是[ 19 ]：速動比率的合適標(biāo)準(zhǔn)有全行業(yè)優(yōu)秀值、良好值和平均值三種。工業(yè)企業(yè)普遍接受的“速動比率的合適標(biāo)準(zhǔn)為1.07，它是一個高于工業(yè)行業(yè)平均值以上的一個‘較好值’范圍”。一個企業(yè)按標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率“合理安排好各項(xiàng)資金的結(jié)構(gòu)，會產(chǎn)生良好的績效”。

1.全國工業(yè)企業(yè)自有流動資金是否充裕的測定

根據(jù)表1分析，企業(yè)每年“長期融資”（長期負(fù)債+所有者權(quán)益）超過“非流動資產(chǎn)”部分是補(bǔ)充企業(yè)“營運(yùn)資金”部分，是本文定義的“流動性資本化額”的投入。測定全國工業(yè)企業(yè)自有流動資金是否充裕，就看企業(yè)每年投入的“流動性資本化額”。根據(jù)財(cái)工字〔1995〕1號文件規(guī)定，國家對試點(diǎn)城市的國有工業(yè)企業(yè)按實(shí)際上繳所得稅收入的15％撥給企業(yè)補(bǔ)充企業(yè)流動資本。這15%是測定工業(yè)企業(yè)每年投入的“流動性資本化額”是否充足的標(biāo)準(zhǔn)。2003—2022年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)自有流動資金充裕程度測定見表4（接續(xù)表2）。

從表4可見，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)2003—2022年“流動性資本化額投入”年均遞增21.49%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國家對國有工業(yè)企業(yè)紓困解難時撥補(bǔ)15%的標(biāo)準(zhǔn)。其中，進(jìn)一步計(jì)算，后十年“流動性資本化額投入”年均遞增15.43%（ -1），說明全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)2003—2022年自有流動資金是得到充分保障的。

2.全國工業(yè)企業(yè)是否存在不良流動資產(chǎn)的測定

首先，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總體上不存在成品積壓問題。一是產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)加快。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2002年、2003年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品分別為6 944.33億元、9 606.25億元，平均8 275.29億元，2003年主營業(yè)務(wù)成本118 638.47億元，則2003年產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為25.11天（8 275.29×360÷118 638.47）。2021年、2022年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品分別為55 352.23億元、60 363.20億元，平均57 857.74億元，2022年?duì)I業(yè)成本1 288 774.98億元，則2022年產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為16.16天（57 857.74×360÷1 288 774.98）?？梢?，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)由2003年的25.11天降低到2022年的16.16天，總體上講，不存在產(chǎn)成品積壓問題。當(dāng)然，不排除少數(shù)工業(yè)企業(yè)存在成品積壓問題。二是產(chǎn)品銷售率超過考核標(biāo)準(zhǔn)。2020—2022年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)按現(xiàn)價計(jì)算的“產(chǎn)品銷售率”（年度累計(jì)值）分別為97.90%、97.70%、96.70%，均超過國家統(tǒng)計(jì)局考核標(biāo)準(zhǔn)96%。

其次，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)銷售貨款回收速度總體上穩(wěn)定。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2002年、2003年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款（凈額）分別為16 036.79億元、18 360.39億元，平均17 198.59億元，2003年主營業(yè)務(wù)收入143 171.53億元，則2003年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為43.25天（17 198.59×360÷143 171.53）。2021年、2022年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款（凈額）分別為194 094.18億元、216 466.20億元，平均205 280.19億元，2022年?duì)I業(yè)收入1 594 654.64億元，則2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為46.34天（205 280.19×360÷1 594 654.64）?？梢?，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2003年的43.25天上升到2022年的46.34天，僅增加了3.09天，因此，總體上講，應(yīng)收賬款回款速度較穩(wěn)定。

3.全國A股上市公司營運(yùn)資金償還轉(zhuǎn)換債務(wù)保障倍數(shù)的測定

一個企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，不僅表現(xiàn)在能償還當(dāng)年短期借款債務(wù)、應(yīng)付應(yīng)交債務(wù)，還表現(xiàn)在能償還長期負(fù)債轉(zhuǎn)換為“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”。后一種債務(wù)有很大的風(fēng)險性。因?yàn)樗跁?jì)賬簿上是“長期借款”“應(yīng)付債券”等。但當(dāng)這些債務(wù)在未來一年內(nèi)到期時，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表就將其列入“流動負(fù)債——一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”。這一部分債務(wù)如果很大，企業(yè)沒有準(zhǔn)備足夠的資金償還，就會出現(xiàn)償債危機(jī)。企業(yè)“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”依靠什么資金償還呢？依靠“營運(yùn)資金”償還。企業(yè)一旦沒有足夠的營運(yùn)資金償還這種債務(wù)，就會陷入債務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)要計(jì)算“營運(yùn)資金償還轉(zhuǎn)換債務(wù)的保障倍數(shù)”，以此判斷企業(yè)會不會出現(xiàn)償債危機(jī)。筆者研究確定的“營運(yùn)資金償還轉(zhuǎn)換債務(wù)的保障倍數(shù)”的計(jì)算公式如下：

通過登錄CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫，收集2003—2022年A股上市公司（剔除ST/PT和金融行業(yè)上市公司）有關(guān)流動資產(chǎn)、流動負(fù)債和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債指標(biāo)數(shù)據(jù)，得到的指標(biāo)數(shù)據(jù)情況是：與這些指標(biāo)相關(guān)的二十年全部樣本（上市公司）76 624個（家），排除沒有“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”金額的47 634個樣本后，得到28 990個（家）樣本（上市公司），流動資產(chǎn)累計(jì)3 151 562.08億元，流動負(fù)債累計(jì)2 728 125.83億元，累計(jì)營運(yùn)資金423 436.25億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債累計(jì)251 555.43億元，則：

其中，2003年515家上市公司，當(dāng)年流動資產(chǎn)8 368.39億元，當(dāng)年流動負(fù)債8 261.27億元，當(dāng)年?duì)I運(yùn)資金107.12億元，是“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”706.73億元的0.15倍，表明這515家上市公司2003年償還一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債的營運(yùn)資金不足。但經(jīng)過二十年努力，情況大為改觀：2022年4 340家上市公司，當(dāng)年流動資產(chǎn)485 873.67億元，當(dāng)年流動負(fù)債387 902.19億元，當(dāng)年?duì)I運(yùn)資金97 971.048億元，是“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”35 780.95億元的2.74倍，表明這4 340家上市公司2022年有充裕的營運(yùn)資金償還一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債。

4.以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)際流動比率確定先進(jìn)的流動比率

確定合適的營運(yùn)資金比率涉及的主要指標(biāo)（公式分子）是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，這正是“流動比率”的計(jì)算內(nèi)容。只要流動比率先進(jìn)，營運(yùn)資金比率必然先進(jìn)，因?yàn)樗鼈冎g是正比關(guān)系。我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)際流動比率并非是先進(jìn)的流動比率。先進(jìn)的流動比率不僅具有歷史先進(jìn)性、行業(yè)先進(jìn)性，還具有國際先進(jìn)性。當(dāng)然，若與國際先進(jìn)性距離太大，也只能根據(jù)我國國情而定?？疾炝鲃颖嚷实南冗M(jìn)性，是要考察企業(yè)短期償債能力的實(shí)力、隱蘊(yùn)的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險的能力、創(chuàng)造更大的流動資金運(yùn)轉(zhuǎn)效力和給企業(yè)帶來良好的綜合績效。因此，筆者在《財(cái)務(wù)與會計(jì)》1995年第9期上提出：先進(jìn)的流動比率“是企業(yè)近幾年實(shí)際流動比率的1.4至1.5倍”。這一觀點(diǎn)沒有過時。本文確定營運(yùn)資金比率合適標(biāo)準(zhǔn)時以全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)近幾年實(shí)際流動比率為依據(jù)，選擇1.4倍為先進(jìn)數(shù)值，將1.4進(jìn)行分段按筆者在《會計(jì)之友》2012年第30期上提出的將合適的財(cái)務(wù)比率確定為優(yōu)秀值、良好值和一般值三種。

（四）分類確定我國營運(yùn)資金比率的標(biāo)準(zhǔn)

1.我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)的確定

確定我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)是工業(yè)企業(yè)實(shí)際流動比率的1.4倍。根據(jù)表2計(jì)算近十年（2013—2022年）全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)流動比率的簡單平均值是1.113［（1.086+1.083+1.086+1.097+1.115+1.100+ 1.139+1.127+1.150+1.149+1.113）÷10］。將1.4分成三段：未來三年1.14、未來五年1.27、未來十年1.4。根據(jù)表2計(jì)算的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率是48.18%。根據(jù)流動比率推導(dǎo)營運(yùn)資金比率合適標(biāo)準(zhǔn)的過程如下：

（1）我國工業(yè)企業(yè)未來三年?duì)I運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值的確定

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債=1.113（全國工業(yè)企業(yè)2013—2022年流動比率實(shí)際平均值），未來三年流動比率標(biāo)準(zhǔn)值=1.113×1.14=1.26882，亦即：

流動資產(chǎn)=1.26882流動負(fù)債? ?（1）

（2）我國工業(yè)企業(yè)未來五年?duì)I運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值的確定

未來五年流動比率標(biāo)準(zhǔn)值=1.113×1.27=1.41351， 48.18%÷1.41351=0.3409。用上述方法同樣推理，得：

（3）我國工業(yè)企業(yè)未來十年?duì)I運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值的確定

未來十年流動比率標(biāo)準(zhǔn)值=1.113×1.4=1.5582， 48.18%÷1.5582=0.3092。用上述方法同樣推理，得：

2.我國A股上市公司營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)的確定

（1）我國A股上市公司未來三年?duì)I運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值的確定

流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債=1.254［據(jù)表3：2020—2022年我國A股上市公司流動比率實(shí)際平均值=（1.252+1.249+1.261）÷3=1.254；2020—2022年我國A股上市公司累計(jì)流動資產(chǎn)占累計(jì)總資產(chǎn)的比率為50.73%］，則：

未來三年流動比率標(biāo)準(zhǔn)值=1.254×1.14=1.42956， 50.73%÷1.42956=0.3549。用上述方法同樣推理，得：

（2）我國A股上市公司未來五年?duì)I運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值的確定

未來五年流動比率標(biāo)準(zhǔn)值=1.254×1.27=1.59258， 50.73%÷1.59258=0.3185。用上述方法同樣推理，得：

（3）我國A股上市公司未來十年?duì)I運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)值的確定

未來十年流動比率標(biāo)準(zhǔn)值=1.254×1.4=1.7556， 50.73%÷1.7556=0.2890。用上述方法同樣推理，得：

六、研究結(jié)論

研究我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)，有利于分析工業(yè)企業(yè)流動性資本化額的投入程度，有利于考察工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)中有多少穩(wěn)定周轉(zhuǎn)額用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，有利于評判工業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動獲取營運(yùn)資金的理財(cái)能力，有利于分析工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)困境乃至破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。本文以行業(yè)平均值為基礎(chǔ)，以規(guī)范研究為支撐，以體現(xiàn)中國國情兼顧國際先進(jìn)水平為特征，確定了我國工業(yè)企業(yè)營運(yùn)資金比率標(biāo)準(zhǔn)分別是：一般標(biāo)準(zhǔn)值10%，良好標(biāo)準(zhǔn)值14%，優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)值17%。由于我國上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績好于一般工業(yè)企業(yè)，其營運(yùn)資金比率合適標(biāo)準(zhǔn)相對高一些：一般標(biāo)準(zhǔn)值15%，良好標(biāo)準(zhǔn)值19%，優(yōu)秀標(biāo)準(zhǔn)值22%。

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