李洪力

近年來，在“雙碳”背景下，我國可再生能源加快發(fā)展，已成為保障我國電力供應(yīng)的重要力量。國家能源局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年我國可再生能源總裝機(jī)達(dá)到14.5億千瓦，占全國發(fā)電總裝機(jī)超過50%，歷史性超過火電裝機(jī)。截至2023年12月31日，我國可再生能源年內(nèi)發(fā)電量3萬億千瓦時，約占全社會用電量1/3；風(fēng)電光伏發(fā)電量已超過同期城鄉(xiāng)居民生活用電量，占全社會用電量比重突破15%。

在以風(fēng)電、光伏為代表的可再生能源市場快速發(fā)展的同時，以新風(fēng)光、思源電氣、百利電氣、盛弘股份等為代表的電力設(shè)備制造商也迎來黃金發(fā)展期，SVG（高壓動態(tài)無功補(bǔ)償裝置）、變頻器等電力設(shè)備需求的持續(xù)增加，讓相關(guān)公司的業(yè)績維持了穩(wěn)定增長態(tài)勢。

在可再生能源發(fā)電領(lǐng)域，作為電網(wǎng)節(jié)能、環(huán)保和電能質(zhì)量治理的主力產(chǎn)品SVG被推至前臺，其不僅能夠快速連續(xù)地提供容性或感性無功功率，實(shí)現(xiàn)考核點(diǎn)恒定無功、恒定電壓和恒定功率因數(shù)等控制，且可以保障負(fù)載側(cè)電網(wǎng)系統(tǒng)穩(wěn)定、高效、優(yōu)質(zhì)地運(yùn)行，顯著提高電網(wǎng)配電質(zhì)量，降低輸配電線路的能量損耗。

“SVG可以輔助穩(wěn)定電網(wǎng)的電能質(zhì)量，包括輔助實(shí)現(xiàn)高低電壓穿越等功能。”新風(fēng)光研發(fā)部總監(jiān)任其廣表示，對于電網(wǎng)特性差以及負(fù)荷沖擊大的現(xiàn)場，比如冶金電弧爐現(xiàn)場，采用瞬時無功理論、雙坐標(biāo)同步鎖相，實(shí)現(xiàn)角接SVG快速無功補(bǔ)償，負(fù)序補(bǔ)償及高次諧波補(bǔ)償控制，可大大節(jié)約能耗和提高電網(wǎng)的輸電質(zhì)量。

目前來看，得益于我國近年大力推動風(fēng)能、光伏等可再生能源的利用，A股市場上以新風(fēng)光、思源電氣、百利電氣、盛弘股份等為代表的SVG廠商多數(shù)業(yè)績呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長態(tài)勢。以2023年前三季度業(yè)績?yōu)槔?，除百利電氣營收和凈利潤出現(xiàn)同比下滑外，新風(fēng)光、思源電氣、盛弘股份的營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的同比增長。

數(shù)據(jù)來源：Wind

作為SVG行業(yè)的代表性公司，新風(fēng)光近年的業(yè)績表現(xiàn)是值得一提的，其2021年～2023年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營收9.43億元、13.03億元、9.97億元，分別同比增長了11.72%、38.23%、38.67%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.16億元、1.29億元、1.19億元，分別同比增長8.77%、10.86%、49.28%。其中，公司2022年在光伏行業(yè)的SVG業(yè)務(wù)營收超過了5億元，同比增長102.9%。

對于風(fēng)電、光伏行業(yè)來說，雖然階段性產(chǎn)能過剩情況目前仍很突出，讓產(chǎn)業(yè)鏈中不少公司的業(yè)績承壓，但仍可看到以通威股份、大全能源等為代表的頭部企業(yè)卻在選擇逆勢擴(kuò)張。以通威股份為例，其在2023年年底時就拋出了280億投資計劃，內(nèi)容包括年產(chǎn)50萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、40萬噸高純晶硅項(xiàng)目及配套設(shè)施。光伏行業(yè)頭部公司的主動擴(kuò)產(chǎn)，或在暗示新能源產(chǎn)業(yè)未來的成長性和景氣度仍具備很高的確定性。

就在近期，部分SVG廠商披露了2023年業(yè)績快報或業(yè)績預(yù)告，從預(yù)告內(nèi)容看，這些公司2023年依然保持了較快業(yè)績增長。譬如：1月17日，思源電氣發(fā)布了2023年度業(yè)績快報，營業(yè)收入約124.51億元，同比增加18.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約15.45億元，同比增加26.6%；1月18日，盛弘股份發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2023年歸屬上市公司股東凈利潤3.5億元～4.3億元，同比增長56.57%～92.35%。

對此，同花順新能源分析師吳啟元表示，SVG作為新能源細(xì)分領(lǐng)域的關(guān)鍵裝置，相關(guān)廠商會隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展而帶來業(yè)績持續(xù)增厚，并不因新能源行業(yè)的內(nèi)卷而出現(xiàn)內(nèi)卷，因?yàn)镾VG行業(yè)的整體競爭格局仍較為穩(wěn)定，毛利率水平也處于較高水平，具備一定的技術(shù)壁壘。

新風(fēng)光的總經(jīng)理胡順全也指出，SVG電壓等級越高，技術(shù)壁壘越強(qiáng)，近年來國產(chǎn)品牌不斷崛起，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定提高，相比進(jìn)口品牌更具性價比，隨著產(chǎn)品不斷向高壓端邁進(jìn)，目前只有少數(shù)企業(yè)有能力滿足市場需求?！鞍凑諊译娋W(wǎng)對新能源發(fā)電調(diào)度的要求，必須配備相應(yīng)的SVG設(shè)備，隨著技術(shù)的快速迭代、成本降低、可靠性越來越高。只要國家大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，SVG就會有廣闊的市場空間?！?/p>

對于新能源產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展前景，業(yè)內(nèi)也給予了很高期許。2024年1月11日，由清華大學(xué)碳中和研究院主辦、清華大學(xué)環(huán)境學(xué)院承辦的《中國碳中和目標(biāo)下的風(fēng)光技術(shù)展望》報告發(fā)布會召開，報告指出，在“雙碳”背景下，中國未來風(fēng)能和太陽能發(fā)電將以倍增式發(fā)展。在碳中和目標(biāo)下，2060年我國的風(fēng)電與光伏裝機(jī)量將達(dá)到2020年風(fēng)光總裝機(jī)量的十倍以上，且隨著風(fēng)光發(fā)電技術(shù)的不斷發(fā)展與發(fā)電效率的提升，2060年的風(fēng)光發(fā)電量將達(dá)到2020年風(fēng)光發(fā)電量的十三倍以上。

在“雙碳”目標(biāo)大背景下，有著“工業(yè)維生素”之稱的變頻器逐漸成為節(jié)能減排的一把“利刃”。近年來，隨著節(jié)能環(huán)保需求的增加以及裝備升級改造步伐的加快，中國變頻器行業(yè)邁入“高壓”時代。

“只要有電機(jī)的地方就有變頻器?！比纹鋸V表示，高壓變頻器技術(shù)的不斷突破對于許多傳統(tǒng)耗能大戶，比如風(fēng)機(jī)、水泵等領(lǐng)域的節(jié)能應(yīng)用有著極大的推動作用。在傳統(tǒng)的風(fēng)機(jī)、水泵等設(shè)備使用中，由于需滿足不同負(fù)載條件下的運(yùn)行需求，通常是以工頻方式運(yùn)行，但是這樣會帶來大量的能源浪費(fèi)。而高壓變頻器的應(yīng)用可以使風(fēng)機(jī)、水泵等設(shè)備運(yùn)行時的頻率及功率達(dá)到最佳，最終使設(shè)備能更加有效地匹配運(yùn)行，合理規(guī)劃運(yùn)行狀況不僅能大大降低耗能，且還能延長設(shè)備的使用壽命、提高效率和降低設(shè)備對電網(wǎng)的沖擊。

“高壓變頻器技術(shù)的突破還可以促進(jìn)傳統(tǒng)工業(yè)的智能化、自動化升級，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率和降低生產(chǎn)成本，從而推動工業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的快速發(fā)展?！比纹鋸V進(jìn)一步表示，高壓變頻器技術(shù)的突破在很大程度上推動了行業(yè)的升級換代、技術(shù)的創(chuàng)新和傳統(tǒng)工業(yè)的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型。

數(shù)據(jù)來源：Wind

眾所周知，變頻器通過輸入電壓等級的不同來分為低壓、中壓和高壓變頻器，高壓變頻器通常用于工業(yè)領(lǐng)域，適用于大功率、高電壓的應(yīng)用。它們可以提供較高的輸出功率和承載能力，適用于驅(qū)動大型電機(jī)、發(fā)電機(jī)組和其他高功率設(shè)備，而低壓變頻器則適用于低電壓的應(yīng)用，廣泛應(yīng)用于家用電器、小型機(jī)械設(shè)備、空調(diào)等。

從產(chǎn)業(yè)格局看，合康新能、英威騰、匯川技術(shù)、新風(fēng)光、智光電氣、藍(lán)海華騰等上市公司具備較強(qiáng)的實(shí)力，其中，匯川技術(shù)、英威騰在中低壓市場擁有較高的市場份額。在2023年9月的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，匯川技術(shù)表示，2023年上半年，公司的低壓變頻器、伺服系統(tǒng)在中國市場的份額排名第一。

匯川技術(shù)近年來業(yè)績表現(xiàn)十分搶眼，其于2010年9月28日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，在上市當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.04億元、歸母凈利潤1.03億元，到2022年時，營收和凈利潤已經(jīng)達(dá)到了230億元和43.19億元，通過12年時間，營收規(guī)模增長逾74倍、凈利潤規(guī)模增長40倍。目前，匯川技術(shù)已經(jīng)發(fā)展成為主營涵蓋通用自動化、電梯、新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、軌道交通等五大業(yè)務(wù)板塊的工業(yè)自動化龍頭。

合康新能、新風(fēng)光主要在高壓變頻器市場擁有較強(qiáng)的競爭力。合康新能2022年在7月6日于互動平臺上表示，高壓變頻器市場占有率大概11%左右。新風(fēng)光則表示，2023年高壓變頻器市場容量大概60億元左右，按公司2023年簽單量統(tǒng)計大概占比7%左右，國內(nèi)市場排名居第3位。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，預(yù)計到2025年，高壓變頻器的市場規(guī)模將突破200億元，中低壓變頻器則將達(dá)到400億元以上。如此市場規(guī)模，對于生產(chǎn)變頻器的公司來說，意味著未來業(yè)績?nèi)杂泻艽蟮纳仙臻g。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，合康新能、英威騰、匯川技術(shù)、新風(fēng)光、智光電氣等企業(yè)處在產(chǎn)業(yè)鏈的中游，該行業(yè)的上游涉及變壓器、IGBT、冷卻風(fēng)機(jī)、電阻和電容等零部件廠商，下游市場則由電力、冶金、煤炭和石油化工等行業(yè)組成。

其中，IGBT（功率半導(dǎo)體）是電力電子行業(yè)的“CPU”，是變頻器核心元器件。據(jù)胡順全介紹，目前高壓大功率IGBT以及特電壓大功率模塊還存在卡脖子問題，仍沒有完全實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。不過，隨著近年來斯達(dá)半導(dǎo)、比亞迪半導(dǎo)逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，快速發(fā)展起來，國產(chǎn)率正在大幅提升。

事實(shí)上，IGBT不僅用于變頻器，在新能源汽車方面也被廣泛使用。據(jù)上市公司三季報數(shù)據(jù)，除華潤微、揚(yáng)杰科技前三季度營收略有下滑外，其余幾家IGBT龍頭公司均保持了兩位數(shù)增速。以斯達(dá)半導(dǎo)為例，其近年來一直保持著較為不錯的營收增速，2020年～2023年前三季度，分別實(shí)現(xiàn)營收9.63億元、17.07億元、27.05億元和26.19億元，分別實(shí)現(xiàn)同比增長23.55%、77.22%、58.53%和39.72%。

IGBT廠商的快速發(fā)展也助推了國產(chǎn)率的大幅提升，在更為嚴(yán)苛的車規(guī)級IGBT市場也有不錯的表現(xiàn)。據(jù)集微咨詢（JW Insights）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，車規(guī)級IGBT芯片廠商國內(nèi)市占率已從2021年32%提升至2022年的約45%～50%。

需要指出的是，2000之前，國內(nèi)市場上還沒有國產(chǎn)變頻器相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品，尤其在高壓變頻器技術(shù)儲備更是寥寥無幾，這一領(lǐng)域的市場一直被國外企業(yè)占領(lǐng)。只是進(jìn)入21世紀(jì)后，以新風(fēng)光、匯川技術(shù)為代表的國內(nèi)廠商在高壓變頻技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，才逐步與國外產(chǎn)品相抗衡，目前已廣泛賦能于生物發(fā)酵、中央空調(diào)、供水、礦山、石化、化工、醫(yī)藥、冶金、水泥、高速主軸、金屬加工、紙巾機(jī)械、紡織等行業(yè)。

以新風(fēng)光為例，早在1992年8月，第一臺22kW/380V變頻調(diào)速器就成功運(yùn)行，到2000年時，第一臺560kW/6kV高壓變頻器又成功運(yùn)行。從一家“名不見經(jīng)傳”的國營無線電廠，發(fā)展到如今的“中國高壓變頻器市場十大品牌”的上市企業(yè)，30年的技術(shù)沉淀讓新風(fēng)光在中國高壓變頻器市場站穩(wěn)了腳跟。

國內(nèi)變頻器廠商通過技術(shù)突破國外壟斷后，隨著產(chǎn)品的逐步成熟，市場競爭格局也日趨穩(wěn)定，產(chǎn)品價格、毛利水平波動相對穩(wěn)定，市場份額主要集中在新風(fēng)光、匯川技術(shù)、合康新能等具備較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力的頭部廠商手中。

胡順全表示，在近幾年技術(shù)迭代加速下，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)目前僅有5家左右，市場份額越來越集中在頭部企業(yè)手中，“過去20多年，新風(fēng)光只專注一件事情，就是在大功率電力電子節(jié)能控制領(lǐng)域苦練內(nèi)功?！?/p>

對于變頻器未來發(fā)展的方向，任其廣認(rèn)為，隨著高壓變頻器需求的逐漸增多，不同行業(yè)的需求也在不斷增加中，因此，高壓變頻器在未來需要更多的定制功能可以滿足用戶的個性化需求，包括大功率、小型化、輕型化等定制需求，同時需要更加精細(xì)和高效的控制技術(shù)。“高壓變頻器未來將更加注重智能化方向的發(fā)展，通過使用更先進(jìn)的傳感器技術(shù)、計算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)，以及人工智能技術(shù)的應(yīng)用，將高壓變頻器設(shè)備升級為智能設(shè)備，實(shí)現(xiàn)智能監(jiān)控、診斷和遠(yuǎn)程操作等功能，并在此基礎(chǔ)上全面實(shí)現(xiàn)數(shù)字化和自動化，包括參數(shù)自設(shè)定技術(shù)、過程自優(yōu)化技術(shù)、故障自診斷等技術(shù)?！?/p>

任其廣進(jìn)一步表示，變頻器有與電動機(jī)一體化的趨勢，使變頻器成為電動機(jī)的一部分，可以使體積更小，控制更方便。高壓變頻器與電動機(jī)一體化后，可以大大簡化裝配和安裝過程，并降低工廠節(jié)能改造安裝成本。當(dāng)電動機(jī)與變頻器融合到一臺設(shè)備中時，設(shè)備的組裝和安裝將更容易，減少連接頭，節(jié)省布線，同時也會降低電纜、材料和人力成本。

在胡順全看來，開展特高壓輸電技術(shù)的研究，對促進(jìn)和保障中國電力工業(yè)和能源工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是有著重要意義的?！癝VG設(shè)備在結(jié)構(gòu)上從大體積進(jìn)化到小體積，工作性能更好，運(yùn)行安全性進(jìn)一步提高；SVG大容量從風(fēng)冷到水冷，使得功率更加的集中，進(jìn)一步減小整機(jī)體積，提高可靠性。”

從各大廠商動態(tài)來看，新技術(shù)正在不斷涌現(xiàn)。譬如去年7月，由新風(fēng)光研制的220kW/380V變頻電源，就成功應(yīng)用于國網(wǎng)臺州35千伏柔性低頻輸電示范工程中的上大陳島金風(fēng)GW77-1.1抗臺型低頻風(fēng)電機(jī)組項(xiàng)目，助力20赫茲低頻風(fēng)機(jī)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)；同年9月，思源電氣在800kV GIS的核心技術(shù)方面也取得相應(yīng)的突破。

據(jù)了解，新風(fēng)光目前已擁有多達(dá)22項(xiàng)自主研發(fā)核心技術(shù)，涵蓋SVG、高壓變頻器、軌道交通能量回饋裝置、智慧儲能裝置等四大產(chǎn)品門類，在行業(yè)內(nèi)一直保持領(lǐng)先地位。譬如在SVG領(lǐng)域，新風(fēng)光自主研發(fā)的超大規(guī)模功率單元級聯(lián)H橋技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了對更多的級聯(lián)H橋進(jìn)行可靠控制及電壓平衡，大幅度縮短了光纖的長度，同時更具成本優(yōu)勢，大大增強(qiáng)了公司產(chǎn)品的市場競爭力。

值得一提的是，在SVG、變頻器相關(guān)廠商堅守傳統(tǒng)主業(yè)的同時，很多公司還在積極開辟第二增長極，紛紛瞄準(zhǔn)了儲能這一高速增長的賽道。譬如在2024年1月9日，總投資50億元的思源電氣功率型儲能器件產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目就正式開工，主要生產(chǎn)鋰離子電池、超級車規(guī)級高功率儲能器件和系統(tǒng)、超級電容器。

2023年3月，百利電氣披露，旗下控股子公司蘇州貫龍電磁線有限公司研發(fā)了儲能電機(jī)用線圈；控股子公司成都瑞聯(lián)電氣股份有限公司擁有可以應(yīng)于新能源儲能電池產(chǎn)品的直插式分線端子。

此外，在去年6月，匯川技術(shù)在特定對象調(diào)研時就表示，包括儲能在內(nèi)的能源管理是公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。目前的業(yè)務(wù)主要集中在儲能，產(chǎn)品以PCS和特種電源為主;且公司正在探索以儲能為基礎(chǔ)，去延伸一些產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式。能源管理業(yè)務(wù)中長期要往工商業(yè)側(cè)轉(zhuǎn)，在匯川最熟悉的產(chǎn)線側(cè)的應(yīng)用場景，提供包括PCS、一體機(jī)以及綜合能源管理解決方案。

“未來誰掌握了3S（PCS、BMS、EMS），誰就掌握了儲能的話語權(quán)?！痹谌纹鋸V看來，目前，低壓儲能系統(tǒng)仍是行業(yè)主流，是未來儲能市場的主力，高壓級聯(lián)儲能系統(tǒng)比低壓儲能系統(tǒng)具有電芯單簇控制，杜絕簇間環(huán)流，改善充不滿放不凈，提高儲能系統(tǒng)的電量吞吐能力（吞吐深度和吞吐效率），適合新能源電源側(cè)和電網(wǎng)側(cè)大型儲能場景，未來應(yīng)用空間廣闊。工商業(yè)儲能未來可應(yīng)用于臺區(qū)、寫字樓等多種場景，通過峰谷套利等方式給用戶帶來收益。

在業(yè)內(nèi)人士看來，很多國內(nèi)廠商能夠通過技術(shù)升級做到進(jìn)口替代，再到新技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，使得自己的護(hù)城河變得更加寬廣?！拔磥硇履茉串a(chǎn)業(yè)保持高景氣度是大概率事件，而競爭相對較小、技術(shù)壁壘較高的SVG、變頻器等細(xì)分行業(yè)將率先受益?！?

（文中個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）