吳海珊

歲末年初，銀行通常會推出一些帶有“年終獎”字眼的理財產(chǎn)品，這些產(chǎn)品因收益會高于普通理財產(chǎn)品而受到投資者的追捧。如截至1月24日，2024年以來，部分理財產(chǎn)品的年化收益接近8%，大幅高于業(yè)績基準，更遠高于存款利率。

市場機構(gòu)預(yù)計，隨著理財產(chǎn)品凈值的回升以及存款利率下調(diào)利好理財產(chǎn)品，2024年理財產(chǎn)品的規(guī)模將繼續(xù)回暖，并有望重回30億元規(guī)模以上。值得注意的是，在當下銀行理財產(chǎn)品配置中，固收類資產(chǎn)占比仍處于持續(xù)上升的態(tài)勢。

歷年來，銀行都會在歲末年初推出一些“年終獎專屬”類產(chǎn)品，以爭取到這筆非常態(tài)化資金。通常而言，這類型產(chǎn)品的相對收益率會更高一些。

今年也不例外，自2023年底開始，各種帶有“年終獎”“薪享”字眼的理財產(chǎn)品比比皆是。在當前三年期定期存款利率只有2.6%的市場環(huán)境下，這類產(chǎn)品的1～2年的業(yè)績比較基準能達到3.5%～4%。

如平安理財?shù)男缕鸷降?19期一年封閉（年終獎專屬）給出的業(yè)績基準為年化收益3.5%～4%；寧銀理財?shù)膶幮拦潭ㄊ找骖惙忾]式理財1338（年終獎專享）-A給出的業(yè)績比較基準為3.7%，投資期限為2年。

在本刊走訪的多家銀行中，多數(shù)銀行理財經(jīng)理都會建議投資者買入投資期限相對更長的產(chǎn)品，理由是，“因為未來利率會繼續(xù)下調(diào)”。

數(shù)據(jù)來源：本刊編輯部整理數(shù)據(jù)截止1月24日

數(shù)據(jù)來源：各年理財年報及半年報，招商證券

中信建投銀行首席分析師楊榮也對本刊表示：“在銀行理財資產(chǎn)的配置中，現(xiàn)金和銀行存款占比達到25%，目前銀行理財產(chǎn)品收益下行的幅度，仍落后于存款利率下調(diào)的幅度，未來理財產(chǎn)品的收益率仍將會下行。”

上述寧銀理財?shù)哪杲K獎專享產(chǎn)品的募集期是1月19日至25日。截至1月24日該產(chǎn)品的可投資額度僅顯示為128元，而該產(chǎn)品上限為50億元。

從目前的表現(xiàn)來看，多數(shù)理財產(chǎn)品最近一個月的年化收益率的表現(xiàn)遠遠好于給出的業(yè)績比較基準（見表1）。如在1月24日在民生銀行的APP中可以看到，民生理財富竹固收穩(wěn)健兩年封閉9號理財產(chǎn)品，成立以來（自2023年12月14日至2024年1月22日）年化收益7.9551%，該產(chǎn)品給出的業(yè)績基準為3.8%～4%。另一款民生理財富竹固收穩(wěn)健一年半封閉5號理財產(chǎn)品，自2023年12月7日至2024年1月22日，年化收益率達到7.3793%。

這兩款產(chǎn)品均為風(fēng)險等級為2級的固收類產(chǎn)品。它們表現(xiàn)離不開最近債券市場的走強。銀行理財產(chǎn)品為固定收益類產(chǎn)品，意味著該類產(chǎn)品投資于存款、債券等資產(chǎn)的比例不低于80%。

值得注意的是，在2024年“年終獎專屬”類產(chǎn)品中，固收產(chǎn)品占比明顯較高。而復(fù)盤最近兩年理財產(chǎn)品來看，固收類的理財產(chǎn)品占比逐年走高。

根據(jù)招商證券的數(shù)據(jù)，固定收益類理財（含現(xiàn)金管理類理財）產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的占比在2023年上半年已經(jīng)達到95.15%，過去兩年其占比上漲7個百分點，相比之下混合類理財產(chǎn)品的占比則降低了7個百分點。（見表1）

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月21日，固定收益類產(chǎn)品規(guī)模為16.85萬億元，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品規(guī)模8.65萬億元，合計25.5萬億元。

進一步分開來看，到了2024年固定收益類產(chǎn)品的占比仍在提升，現(xiàn)金管理類則繼續(xù)走低。德邦證券統(tǒng)計顯示，2024年1月15日～21日新發(fā)固定收益類產(chǎn)品641款，環(huán)比增加59款，平均業(yè)績比較基準3.31%；新發(fā)行現(xiàn)金管理型產(chǎn)品7款，環(huán)比減少7款。

招商證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月上半月定開純固收、固收+和持有期固收類理財半月年化收益率分別為4.5%、3.4%與2.0%。與固收類產(chǎn)品表現(xiàn)相反的是，混合類理財產(chǎn)品和權(quán)益類理財產(chǎn)品年初至今的平均收益率均為負數(shù)。且破凈率相比之下也很高。

楊榮表示：“隨著存款利率下行，銀行理財將會對資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)進行調(diào)整和優(yōu)化，逐步調(diào)降現(xiàn)金和銀行存款的占比，而適當增加高收益率資產(chǎn)占比。同時理財產(chǎn)品為了確保理財規(guī)模的穩(wěn)定增長，依然會提高估值安全邊界較高的資產(chǎn)的占比，確保理財凈值穩(wěn)定，并將理財破凈率維持在低位。”

在這一環(huán)境下，債券就成為較好的選擇。同時，隨著收益率的下行，債券市場進一步回暖。目前十年國債和國開活躍券利率分別為2.50%和2.72%

而每年年初，理財也往往是增持信用債和利率債的重要配置力量。根據(jù)民生證券統(tǒng)計，2022～2023年一季度理財對利率債的凈買入規(guī)模分別為1834億元、460億元；增持信用債分別為709億元、2278億元。而2023年全年，銀行理財增持信用債9231億元，是信用債的第二大買盤。但銀行理財主要增持1年及以下期限品種。這是因為銀行理財資產(chǎn)配置偏向防御化，偏好短久期品種，注重流動性管理，并與負債端形成匹配。

不過，盡管“年終獎專屬”類產(chǎn)品收益率走高，但是從規(guī)模來看，一季度并不是理財產(chǎn)品“擴容”的旺季。根據(jù)普益標準的新發(fā)周度數(shù)據(jù)，1月15日～21日銀行理財新發(fā)減少779.23億元至8.65萬億元。截至1月21日，銀行理財存續(xù)規(guī)模約為26.08萬億元，而2023年底，該數(shù)據(jù)超過27萬億元。

但從歷史數(shù)據(jù)來看，此情況較為常見。招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認為，這背后的季節(jié)性現(xiàn)象與銀行理財沖存款節(jié)奏相關(guān)，“多數(shù)銀行重視‘開門紅’，所謂‘開門紅’主要是在一季度完成存款和貸款的大幅增長，完成全年計劃的40%或以上。過往來看，銀行往往在一季度及年底引導(dǎo)客戶贖回理財來沖存款，這使得理財規(guī)模在一季度及上一年12月份較難出現(xiàn)同比增長?！?/p>

每年的二三季度則是銀行理財規(guī)模增長旺季。招商證券的統(tǒng)計顯示，2019～2022年期間，二三季度平均季度理財規(guī)模增量達1.3萬億元。這一點在2023年表現(xiàn)得尤為明顯，在2022年底，由債券市場波動引發(fā)的“破凈潮”之后，銀行理財陷入“贖回潮”，在負反饋下銀行理財規(guī)模一度下跌至25萬億元，被公募基金超越。之后隨著三四季度的回暖，到2023年底，銀行理財規(guī)?；厣?7.2萬億元，不過仍低于“贖回潮”之前的30萬億元。

從目前機構(gòu)對于銀行理財規(guī)模走勢的預(yù)期來看，仍比較樂觀，預(yù)期2024年底銀行理財產(chǎn)品規(guī)模有望達到30萬億元左右。

民生證券在研報中表示，在銀行存款利率壓降的背景下，理財產(chǎn)品存款替代效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，或帶來規(guī)模增長新機遇。

2023年間，國有大行分別在6月、9月、12月三次宣布下調(diào)存款利率。截至2023年末，三個月、六個月、一年期、兩年期、三年期、五年期定存掛牌利率為1.15%、1.35%、1.46%、1.65%、1.95%、2.0%，分別較年初減少10bp、10bp、20bp、50bp、65bp、65bp。

而理財產(chǎn)品的收益率明顯高于存款利率。德邦證券統(tǒng)計顯示，2024年1月15日至21日，新發(fā)行的3個月～6個月（含）的理財產(chǎn)品，業(yè)績基準為3.09%；6個月～1年（含）業(yè)績基準為3.32%；1年（不含）～3年（含）業(yè)績基準為3.62%。

此外，招商證券將現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品和貨幣基金的7日年化收益率進行了對比。截至2024年1月15日公募貨幣基金的七日年化收益率中樞為2.01%，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品收益率中樞為2.18%。現(xiàn)金管理類理財收益率中樞高出公募貨幣基金約17個點。

廖志明也認為，由于存款利率下調(diào)且保持低位，理財規(guī)模有望保持平穩(wěn)增長，高點或超過30萬億元。銀行理財規(guī)模曾在2022年11月超過這一數(shù)字，當時為接近31.5萬億元。

廖志明認為未來銀行理財仍具有較大的潛力，他運用的邏輯是銀行理財規(guī)模與銀行個人存款的比對。數(shù)據(jù)顯示，2016年銀行理財規(guī)模為23.1萬億元，個人存款規(guī)模為59.8萬億元，理財規(guī)模與個人存款之比達38.6%。截至2023年6月末，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模為25萬億元，而個人存款高達132萬億元，理財規(guī)模與個人存款規(guī)模的比值僅19.2%，“現(xiàn)金類理財替代活期存款，中長期限理財替代長期限定期存款，銀行理財仍有巨大的發(fā)展空間。”

（文中產(chǎn)品僅為舉例分析，不做買賣建議。）