李夢一

四季度市場呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，F(xiàn)OF基金業(yè)績同樣較弱，即便是投資相對保守的偏債型FOF和穩(wěn)健型的養(yǎng)老FOF平均跌幅也在-1.0%左右；偏股型FOF普遍跌幅較深，平均收益率為-4.03%。

2023年四季度，F(xiàn)OF重倉數(shù)量最多的主動權(quán)益基金分別為華夏智勝價值成長、金鷹紅利價值和大成景恒，三只基金的被持有數(shù)量分別較三季度增加了12只、21只和9只。三只基金在2023年前三季度都獲得了不錯的表現(xiàn)，同時它們的一個共同點就是均在小市值公司上有一定偏好。

金鷹紅利價值2023年全年上漲34.25%：一方面，基金在2022年末就提前布局了AI產(chǎn)業(yè)鏈，在上半年獲得較大漲幅后減持了傳媒和計算機類公司并陸續(xù)增持汽車電子、消費電子等高端制造板塊，另一方面，除了以上高科技板塊，基金也布局了中國核電、山東黃金在內(nèi)的避險板塊，基金整體思路比較符合絕大部分機構(gòu)在紅利和成長兩端布局的投資策略。

華夏智勝價值成長是一只量化基金，在全市場選股的同時控制相對中證500的誤差，所以也可以認為是一只中證500的指數(shù)增強基金。與之類似，大成景恒也是定位中小盤的帶有量化策略的產(chǎn)品，不過，大成景恒在持股市值方面較華夏智勝價值成長有進一步降低。

根據(jù)四季報，基金前十大持倉的公司市值均在100億元以下，另外，根據(jù)基金經(jīng)理的策略，除了一些定量的篩選指標外，基金經(jīng)理還會通過主觀篩選的方式挑出一批具備反轉(zhuǎn)特征的股票，例如四季度基金重倉的極米科技、金城醫(yī)藥等個股就是在長周期內(nèi)持續(xù)下跌的品種。整體上看，2023年全年甚至倒推更長時間，小市值、反轉(zhuǎn)等因子比較有效，而傳統(tǒng)基金經(jīng)理比較看重的盈利等因子表現(xiàn)較差，這也導(dǎo)致了越來越多的FOF選擇增配小盤基金。

除以上三只，金元順安優(yōu)質(zhì)精選、華夏數(shù)字經(jīng)濟龍頭等基金也是四季度FOF增配較多且在小微盤中選股的產(chǎn)品。當然需要注意的是，偏向小微盤的股票在近期遭遇了較大回撤，除了雪球等衍生品沖擊外，低風險偏好也有從微盤股調(diào)為滬深300等大盤股的趨勢。不過，微盤策略長期呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲走勢的同時，偶爾也會出現(xiàn)暴跌，假如近期避險風潮退去，微盤策略的配置價值可能重現(xiàn)。

結(jié)合四季度行業(yè)增減持情況，主動權(quán)益基金增持最多的個股集中在困境反轉(zhuǎn)邏輯驅(qū)動的醫(yī)藥和電子板塊，其次為有色等低估值高股息資源周期股。FOF基金的增配情況也與主動權(quán)益基金類似，在重倉份額增長最多的基金中，就包括易方達醫(yī)藥生物、華夏數(shù)字經(jīng)濟龍頭、鵬華醫(yī)藥科技、匯添富達欣等主題基金。

不過，F(xiàn)OF基金經(jīng)理對于醫(yī)藥的細分方向和偏好還有一定分歧，易方達楊楨霄、鵬華金笑非、匯添富張韡和融通萬民遠各自的投資框架和細分行業(yè)偏好還是有較大不同，例如易方達醫(yī)療保健的優(yōu)勢在于細分行業(yè)的輪動，四季度仍然維持了嚴肅醫(yī)療方向，重點布局創(chuàng)新藥、轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)藥企、器械耗材和體外診斷行業(yè)等方向；鵬華醫(yī)藥科技在醫(yī)藥主題中屬于相對激進的產(chǎn)品，重倉股主要在創(chuàng)新藥方向，尤其配置了較大比例的科創(chuàng)板上市藥企；融通鑫新成長則是“守正出奇，逆向投資”的風格，偏好估值相對較低的板塊及個股，以中線持股的心態(tài)用時間換空間，四季度基金重配了健之佳、一心堂在內(nèi)的醫(yī)藥商業(yè)股，智飛生物等前期調(diào)整較大的個股也收獲了階段漲幅。

在被動指數(shù)方面，也能展現(xiàn)部分FOF基金逆向投資的特征，券商ETF、消費電子龍頭ETF和電子ETF是四季度FOF增持份額最大的三只行業(yè)ETF。同時，跌幅較大的證券ETF、光伏ETF也分別有17只和13只FOF重倉持有。

總的來看，可以說FOF繼續(xù)向杠鈴策略兩頭調(diào)整：一頭是業(yè)績相對穩(wěn)定，且與宏觀相關(guān)度低的微盤策略，一頭是以醫(yī)藥和電子為代表的反轉(zhuǎn)策略。不過這都是建立在FOF本身相對均衡的配置基礎(chǔ)上的，且在新年的第一個月中市場也發(fā)生了較大變化，基民可酌情參考、審慎投資。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）