李博涵

摘要：作為地方政府自發(fā)自還的債務融資行為，發(fā)行專項債逐漸成為拉動經(jīng)濟發(fā)展的重要舉措。文章利用2016-2020年我國285個地級市的面板數(shù)據(jù)，通過空間計量分析構(gòu)建空間計量模型，實證檢驗地級市作為發(fā)行主體發(fā)行專項債對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響。結(jié)果顯示，地方政府專項債對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展有顯著的正向促進作用，專項債對地級市間區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的直接效應和總效應均為正且顯著，表明專項債可以促進區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展，并且在空間范圍內(nèi)，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和專項債規(guī)模存在顯著正向空間相關(guān)性，且專項債規(guī)模在地級市間具有空間集聚效應；但溢出效應為負且系數(shù)相對較小，表明專項債對地區(qū)之外的周邊地級市區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展情況不能發(fā)揮帶動效果。從政策制度層面提出未來利用專項債優(yōu)勢進一步完善專項債的發(fā)行和管理來刺激區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展及空間的正向溢出。

關(guān)鍵詞：空間杜賓模型；專項債；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展；空間溢出效應

一、引言

中國區(qū)域經(jīng)濟根植于中國經(jīng)濟的整體發(fā)展，中國專項債券占比在地方債中所占比重逐漸增加，從2015-2022的數(shù)據(jù)看，專項債券從2015年首次發(fā)行占地方政府債券的總發(fā)行量的25.27%增加到69.63%。專項債的迅速發(fā)展，使得項目資金投向領(lǐng)域持續(xù)拓寬和創(chuàng)新，由最初的土儲、棚改和收費高速公路三個標準化的專項債項目領(lǐng)域，目前逐漸擴寬到新能源、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等13個更加廣泛的領(lǐng)域持續(xù)加力重點項目建設(shè)，成為拉動投資的有效力量。

中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展過程中，基建仍然是穩(wěn)經(jīng)濟的重要方向。專項債作為一種特殊的地方性資產(chǎn)債券，仍要作用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資。專項債主要是通過提高地方基礎(chǔ)項目投資和加大公共產(chǎn)品投入來影響區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。文章利用空間計量模型，研究如何從空間地理的角度出發(fā)，解釋專項債規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系；探析專項債規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的空間效應；檢驗區(qū)域間專項債發(fā)行的競爭關(guān)系在空間上對于相鄰周圍地區(qū)經(jīng)濟的影響。對未來國家整體發(fā)展的過程中推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要意義。

二、文獻綜述

對已有研究成果分兩個層面進行總結(jié)：

第一，地方債與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展層面。目前我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展暫不均衡，在發(fā)行地方債時各地級市地方政府出于本土經(jīng)濟發(fā)展狀況、未來財務償還狀況和自然地理區(qū)位的不同，所發(fā)行債券對各自經(jīng)濟發(fā)展影響會有差別。在不涉及空間效應層面時，地方發(fā)行債券對經(jīng)濟呈現(xiàn)非線性倒“U”型關(guān)系。在債券自發(fā)自還視角下運用空間計量分析方法發(fā)現(xiàn)省域地方債發(fā)行規(guī)模之間存在顯著的空間相關(guān)性。為了研究地方政府債務與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展之間的區(qū)域影響差異，使用空間板模型發(fā)現(xiàn)二者之間存在顯著的倒“U”型非線性影響關(guān)系。其中，中西部地區(qū)在考慮各省份之間的空間經(jīng)濟相關(guān)性上倒“U”型的影響并不顯著。從發(fā)展狀況和負債水平兩個維度出發(fā)可以發(fā)現(xiàn)，高發(fā)展低負債地區(qū)和中等發(fā)展中等負債地區(qū)發(fā)行地方債券是推動經(jīng)濟發(fā)展的催化劑，在這些地區(qū)實施高負債水平的發(fā)行地方債券可以發(fā)揮出其助力地區(qū)發(fā)展的作用；而欠發(fā)達高負債地區(qū)如果不考慮自身償還，持續(xù)擴債會對地區(qū)發(fā)展造成顯著的消極影響。因此，必須充分理解地區(qū)發(fā)展與債務水平的聯(lián)系。這對于確保經(jīng)濟安全和社會穩(wěn)定，促進社會經(jīng)濟的健康和可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

第二，專項債與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展層面。經(jīng)濟下行壓力下專項債作為財政政策工具箱中的新選項。地方政府不僅可以利用公共投資項目直接促進經(jīng)濟發(fā)展，還能夠間接性通過吸引民間投資的方式拉動經(jīng)濟發(fā)展。擴投資和穩(wěn)經(jīng)濟的作用下使得專項債成為地方政府債務中的一個重要角色。學者在探究專項債發(fā)行的作用中發(fā)現(xiàn)，與政府發(fā)行地方債的作用不同的是，專項債與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展呈“U”型關(guān)系，且在這個影響關(guān)系下存在一個閾值，當超過閾值時專項債規(guī)模的升高會一定程度地刺激經(jīng)濟發(fā)展。在對專項債有明確的限額要求內(nèi)，專項債對地方經(jīng)濟發(fā)展呈“U”型關(guān)系。在拐點前會阻礙地方經(jīng)濟發(fā)展，在拐點后正向激勵經(jīng)濟發(fā)展，且市場化程度高的地區(qū)有利于專項債刺激地方發(fā)展?；诖?，文章立足于專項債券的優(yōu)勢和功能，選用地級市數(shù)據(jù)在空間效用層面探析對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響。

三、模型構(gòu)建與變量設(shè)置

（一）模型構(gòu)建

文章在C-D模型的基礎(chǔ)上建立了一個包含專項債的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展模型。設(shè)定的普通面板計量模型（1）如下：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ξit

研究專項債對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的空間效應屬于具有空間屬性的經(jīng)濟問題。所以，文章采用空間計量模型將空間效應納入模型中，各符號解釋見表1。

相關(guān)空間計量模型設(shè)定如下。

空間自回歸模型SAR（空間滯后模型SLM）模型（2）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ρ∑jWij·lngdpjt+ξit

空間誤差模型SEM 模型（3）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+λ∑jWij·ujt+ξit

空間杜賓模型SDM 模型（4）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ρ∑jWij·lngdpjt+λ∑jWij·ujt+ξit

（二）變量設(shè)置

選取區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展為被解釋變量，專項債發(fā)行規(guī)模為核心解釋變量，選取固定資產(chǎn)投資、對外開放程度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)、政府規(guī)模這4個指標為控制變量。選用中國其中285個較具有代表性的地級市作為樣本，選取2016-2020年的數(shù)據(jù)進行實證分析。具體說明見表2。

四、實證與分析

（一）空間相關(guān)性檢驗

通過對解釋變量、被解釋變量、控制變量進行相關(guān)性分析檢驗三者變量間是否有顯著的相關(guān)性。結(jié)果見表3，被解釋變量區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展與解釋變量和四個控制變量間的相關(guān)性均顯著。證明后續(xù)實證是有意義的。同時進行共線性診斷，為了檢驗解釋變量之間的相關(guān)性是否由多重共線性引起的，結(jié)果VIF值為1.17，小于10，證明不受多重共線性的影響。

在構(gòu)建空間計量模型前，利用公式計算2016-2020年專項債規(guī)模的Moran’s I指數(shù)，結(jié)果如表4所示。2016-2020年專項債規(guī)模的Moran’s I指數(shù)大小整體趨勢在0.2以上且均大于0，均通過1%的顯著性檢驗。表明專項債規(guī)模的空間相關(guān)性呈現(xiàn)顯著整體空間正相關(guān)的趨勢且較平穩(wěn)，具有空間集聚效應。

莫蘭散點圖中我國285個地級市中大部分地級市都存在于第一象限的高高聚集和第三象限的低低聚集，少部分地級市存在于二、四象限的高低聚集和低高聚集。

（二）空間面板計量模型的選擇

通過Moran’s I指數(shù)檢驗結(jié)果可知，中國地級市區(qū)域間的專項債規(guī)模存在空間集聚性。

為在上述四種模型中做選擇以正確估計空間層面上區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和專項債規(guī)模之間的影響，需要以下檢驗方法進行參數(shù)估計。

利用LM檢驗：判斷空間誤差效應（SEM模型）和空間滯后效應（SLM模型）是否顯著，能不能繼續(xù)使用空間面板模型。

通過表5結(jié)果可以看出，空間誤差模型（SEM模型）中LM檢驗、穩(wěn)健性LM檢驗、空間滯后模型（SLM模型）中LM檢驗、穩(wěn)健性LM檢驗的P值均在10％以下的水平下顯著，可以使用SLM模型；所以總結(jié)LM檢驗，選擇SEM模型和SLM模型都合適，因此選擇兩者結(jié)合的空間杜賓模型（SDM模型）。

（三）回歸結(jié)果分析

文章通過Hausman檢驗分析T的統(tǒng)計量為87.34，并均通過1%的顯著性檢驗，說明應選擇固定效應模型進行估計?；貧w結(jié)果見表6。

由估計結(jié)果可知：在ols模型中，專項債規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響系數(shù)為正，且通過1%的顯著性檢驗。在空間杜賓模型中，固定時間、固定空間及雙固定效應中專項債規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響系數(shù)均為正，說明專項債規(guī)模對提升區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有顯著的促進作用，加大專項債規(guī)模投入可以促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展；通過對比ols模型和三種固定效應下的SDM模型發(fā)現(xiàn)，ols模型中專項債規(guī)模系數(shù)為0.363，SDM模型中專項債規(guī)模的估計系數(shù)最為顯著的是時間固定效應的SDM模型回歸系數(shù)為0.398。大致可以反映出ols模型在一定程度上低估了專項債規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的作用效果；由于Wx的結(jié)果更能夠表示出空間傳導效應，在固定時間的SDM模型中區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的系數(shù)為-0.047且在1%水平下顯著，代表本地區(qū)的專項債規(guī)模的擴張會促進本地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展但會抑制周邊地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。

在上述通過SDM模型使用固定效用的回歸結(jié)果，其系數(shù)并不能直接反映專項債規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的邊際影響，此時就需要將專項債規(guī)模總效應分解為直接效應和間接效用（空間溢出效應）。

表7顯示，專項債規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展在總效應為正的情況下直接效應為正，而空間溢出效應為負且均通過顯著性檢驗，這說明本地專項債規(guī)模力度的擴張能對本區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生正向影響，同時也有可能會抑制相鄰區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的提升。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了確保回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，考慮內(nèi)生性問題，文章將解釋變量專項債余額更換為專項債年新增發(fā)行額來代表專項債規(guī)模，基于地級市經(jīng)濟-地理空間權(quán)重矩陣進行空間杜賓模型回歸，相關(guān)結(jié)果如表8所示。

從檢驗結(jié)果看，模型的擬合優(yōu)度為0.8327，擬合優(yōu)度仍然處于較高的水平，說明模型的解釋能力強；專項債規(guī)模對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響為正，并且通過了1%的顯著性檢驗；空間相關(guān)系數(shù)顯著為負。估計結(jié)果與（4）中的回歸結(jié)果基本一致，說明回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

專項債規(guī)模對提升地方區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展具有顯著的促進作用，加大專項債規(guī)模投入可以促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展得到顯著提升；但空間溢出效應為負，本地專項債規(guī)模力度的擴張對本區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生正向影響，但可能會抑制相鄰區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。

（二）建議

第一，控制政府規(guī)模。從地區(qū)發(fā)展建設(shè)出發(fā)，要施行“精兵簡政”戰(zhàn)略，發(fā)行專項債限制將政府投入轉(zhuǎn)而投向城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從政府職能出發(fā)，政府本身不參與生產(chǎn)，政府治理能帶來間接社會正收益，但如果設(shè)置的人員和體系太過冗雜、不僅不能提高政府效能，財政收入可能根本無法支持政府體系的運轉(zhuǎn)，甚至會有增加稅收的風險，反而抑制經(jīng)濟發(fā)展。

第二，加強專項債限額分配均衡。上級政府分配額度時會對專項債重點項目多、償債能力強的地區(qū)給予傾斜，會有部分地區(qū)甚至其周邊地區(qū)受到影響，由于自身的經(jīng)濟實力不足，導致地區(qū)的人員向周圍流出，經(jīng)濟發(fā)展不景氣，在專項債券發(fā)行前的項目儲備和申報階段不成功，同樣無法取得專項資金進行項目建設(shè)，地區(qū)難以向前發(fā)展。所以要強化專項債資金限額的均衡分布，對償債能力較弱的地區(qū)給予專項資金支持以避免惡性循環(huán)。

第三，積極推進新增領(lǐng)域?qū)ｍ梻l(fā)行。為了協(xié)助做好專項債項目準備工作，國家在新增專項債券項目資金需求上新增了投向領(lǐng)域，其中包含大型風電光伏基地、國家級產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等。這些領(lǐng)域可以給非中心地市或者鄉(xiāng)鎮(zhèn)帶來提升經(jīng)濟發(fā)展水平和吸引人才流入的機會。同時，這些新增領(lǐng)域?qū)ｍ梻梢园l(fā)揮吸引更多社會資本投入的作用，為地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展做出貢獻。

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（作者單位：南京財經(jīng)大學財政與稅務學院）