陳陽(yáng) 黃雅妮

[摘 要]基于中國(guó)滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司2004—2020年的數(shù)據(jù)，以城市商業(yè)銀行的設(shè)立為一個(gè)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，構(gòu)建多期雙重差分模型，檢驗(yàn)城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。研究表明：第一，城商行設(shè)立顯著促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，尤其對(duì)勞動(dòng)密集型和資本密集型制造業(yè)企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。第二，城商行設(shè)立通過提高地區(qū)信貸規(guī)模與FDI流入、促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的投資水平與創(chuàng)新水平，推動(dòng)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。第三，城商行設(shè)立帶來的積極效應(yīng)集中在地區(qū)市場(chǎng)化程度較高的地方制造業(yè)企業(yè)，以及中小規(guī)模、與銀行關(guān)系密切的制造業(yè)企業(yè)。因此，城市應(yīng)充分利用城商行帶來的優(yōu)質(zhì)資源，促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的投資與創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)地方制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]城市商業(yè)銀行；制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；多期雙重差分模型；融資約束

[中圖分類號(hào)]F124 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1671-8372（2024）01-0035-13

The effect of the establishment of City Commercial Banks on the high-quality development of local manufacturing enterprises：evidence from a quasi-natural experiment

CHEN Yang，HUANG Ya-ni

（College of Economics and Management，Qingdao University of Science and Technology，Qingdao 266061，China）

Abstract：Based on the data of Shanghai and Shenzhen A-share manufacturing listed companies from 2004 to 2020，taking the establishment of City Commercial Banks（CCB）as a quasi-natural experiment，a multi-period difference-in-differences model is constructed to test the influence of the establishment of CCB on the high-quality development of local manufacturing enterprises. The research shows that：first，the establishment of CCB has a significant role in promoting the high-quality development of local manufacturing enterprises，especially for labor-intensive and capital-intensive manufacturing enterprises；second，the establishment of CCB promotes the high-quality development of local manufacturing enterprises by improving the regional credit scale and FDI inflow，promoting the investment level and innovation level of manufacturing enterprises；third，the positive effects brought by the CCB are concentrated in the regions with higher marketization degree，as well as small and medium-sized manufacturing enterprises which are closely related to banks. Therefore，cities should make full use of the high-quality resources brought by CCB，and promote the investment and innovation ability of manufacturing enterprises，so as to achieve the high-quality development of local manufacturing enterprises.

Key words：City Commercial Banks；high-quality development of manufacturing enterprises；multi-period difference-in-differences model；financing constraints

一、引言

黨的二十大報(bào)告指出：“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化……推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展?！盵1]制造業(yè)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體，一直被視為立國(guó)之本、強(qiáng)國(guó)之基，制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重中之重。2010—2022年，我國(guó)制造業(yè)發(fā)展規(guī)模持續(xù)穩(wěn)居世界第一，然而，我國(guó)制造業(yè)的發(fā)展依然存在諸多問題。2017年召開的全國(guó)金融工作會(huì)議指出：“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨?！盵2]但近年來融資約束依然是我國(guó)制造業(yè)企業(yè)，尤其是制造業(yè)中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一[3-4]。目前，我國(guó)中小企業(yè)占制造業(yè)企業(yè)的比重在90%以上，因而以扶持地方經(jīng)濟(jì)與服務(wù)中小企業(yè)為宗旨的地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展對(duì)制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。中國(guó)的城市商業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱“城商行”）是地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的典型代表。我國(guó)城商行的組建工作始于1995年，于2004年逐漸步入正軌。2021年，我國(guó)城商行的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到45.1萬億元，是2004年的26.5倍。同時(shí)，城商行的發(fā)展存在明顯的區(qū)域差異，東部地區(qū)13個(gè)城市城商行的數(shù)量就占據(jù)全國(guó)總數(shù)的54%。各地區(qū)城商行的設(shè)立能否促進(jìn)當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的問題值得深究，本文基于城商行設(shè)立的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用多期雙重差分（Difference-in-Differences，DID）模型對(duì)這一問題進(jìn)行深入探討。

伴隨城商行的陸續(xù)設(shè)立和不斷發(fā)展，近年來對(duì)其相關(guān)研究也日益增加。學(xué)者們對(duì)于城商行的研究主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一是從宏觀層面考察城商行設(shè)立對(duì)整體區(qū)域經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用[5]，特別是對(duì)地區(qū)就業(yè)規(guī)模[6]、資本配置效率[7]以及銀行信貸行為的正向影響[8]，而城商行的兼并重組也可能會(huì)削弱城商行設(shè)立對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用[9]；二是從微觀層面探究城商行對(duì)于企業(yè)發(fā)展的具體影響，相關(guān)研究集中于城商行對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)融資的促進(jìn)作用，解決當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)融資難[10]、投融資期限錯(cuò)配等問題[11]，以及城商行設(shè)立對(duì)僵尸企業(yè)的影響等[12]。以上研究為探討城商行設(shè)立對(duì)制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響提供了雙重視角。

制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展問題一直備受國(guó)內(nèi)外學(xué)者重視，隨著高質(zhì)量發(fā)展概念的提出，部分學(xué)者對(duì)應(yīng)分析了制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵和測(cè)度方法[13-14]。還有部分學(xué)者通過理論或?qū)嵶C方法探究制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的提升路徑，認(rèn)為諸如普惠金融、銀行信貸、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等是重要影響因素[15-17]。更多學(xué)者則聚焦于制造業(yè)企業(yè)面臨的融資約束問題。金融發(fā)展對(duì)于緩解企業(yè)融資約束的重要性毋庸置疑，近年來的相關(guān)研究表明，金融市場(chǎng)化改革可有效緩解制造業(yè)企業(yè)融資約束[18]。中小銀行、金融科技的發(fā)展則對(duì)提高中小企業(yè)的貸款可得性具有重要作用[19-20]。與銀行關(guān)系密切同樣可以提高企業(yè)長(zhǎng)期貸款的可得性，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出[21]。城商行的定位是“服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)”，其設(shè)立在很大程度上反映了地方金融發(fā)展水平，同時(shí)以上研究意味著城商行設(shè)立對(duì)于地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展存在重要影響。

綜上所述，本文就城商行設(shè)立這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)構(gòu)建多期雙重差分模型，探討城商行設(shè)立對(duì)我國(guó)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響。本文研究目的主要包括：第一，擴(kuò)展和豐富金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)研究，聚焦制造業(yè)企業(yè)，剖析地區(qū)金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體企業(yè)發(fā)展間的密切聯(lián)系；第二，將城市宏觀數(shù)據(jù)與企業(yè)微觀數(shù)據(jù)相結(jié)合，并從宏觀與微觀兩個(gè)視角出發(fā)，以融資環(huán)境與融資約束為切入點(diǎn)，分析城商行設(shè)立影響我國(guó)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)制；第三，考察城商行設(shè)立對(duì)我國(guó)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響存在的異質(zhì)性，細(xì)致剖析異質(zhì)性的原因，為城商行設(shè)立效應(yīng)的提升提供更充實(shí)的理論依據(jù)。

二、研究背景與理論假設(shè)

（一）研究背景

城商行是在城市信用合作社的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，經(jīng)過近三十年的發(fā)展，在逐步完成股份制改革后，已然成為我國(guó)金融體系中不可缺少的一部分。20世紀(jì)80年代，為給城市中小企業(yè)等提供金融服務(wù)，城市信用社開始在大中型城市迅速發(fā)展起來，至1995年全國(guó)城市信用社數(shù)量高達(dá)5279家。城市信用社在發(fā)展過程中存在資產(chǎn)質(zhì)量低、經(jīng)營(yíng)效益差、內(nèi)部控制不足等問題，導(dǎo)致整體金融風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，隨后各地開始集中整頓城市信用社。1995年，為響應(yīng)中國(guó)人民銀行對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的管控，規(guī)范金融秩序，在地方政府的引領(lǐng)下，城市合作銀行開始“接盤”城市信用社的不良資產(chǎn)，三年后，城市合作銀行更名為城市商業(yè)銀行，城商行成立的主要目的是為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是地區(qū)中小企業(yè)發(fā)展提供金融服務(wù)。進(jìn)入21世紀(jì)，地方政府持續(xù)推進(jìn)城市信用社的改組工作，城商行逐步走向規(guī)范化、商業(yè)化的經(jīng)營(yíng)道路，其數(shù)量和總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大（如表1）。

城商行的經(jīng)營(yíng)與大型國(guó)有商業(yè)銀行相較更具靈活性與地緣優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)范圍正逐步擴(kuò)大，成為我國(guó)商業(yè)銀行體系中不可或缺的重要組成部分。然而，城商行的設(shè)立存在明顯的區(qū)域差異。除直轄市外，東部地區(qū)成立城商行的數(shù)量較多（如圖1），但主要集中在遼寧、山東、浙江、河北四個(gè)省份；在中西部地區(qū)，四川省有12家城商行，其余省份大多僅擁有2家或以下。城商行設(shè)立的時(shí)間與區(qū)域差異性也為本文利用多期雙重差分模型進(jìn)行實(shí)證研究創(chuàng)造了條件。

（二）理論假設(shè)

推動(dòng)制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，首要考慮的是中小企業(yè)普遍面臨的“融資難、融資貴”的問題。融資約束的存在會(huì)嚴(yán)重阻礙企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，因此，解決融資約束問題可以有效改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況[22]，而城商行的設(shè)立與發(fā)展可改善企業(yè)的融資環(huán)境，提高企業(yè)的貸款可得性，推動(dòng)制造業(yè)企業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響主要體現(xiàn)在“宏觀效應(yīng)”與“微觀效應(yīng)”兩方面。

1. 城商行設(shè)立的“宏觀效應(yīng)”

“宏觀效應(yīng)”表現(xiàn)在城商行可通過優(yōu)化地區(qū)信貸規(guī)模與促進(jìn)外商直接投資（Foreign Direct Investment，F(xiàn)DI）流入來助力地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

一方面，城商行自身可為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供更為豐富的金融資源，在利用地緣優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)后，能夠削弱國(guó)有商業(yè)銀行在當(dāng)?shù)氐膲艛嗟匚?，明顯提高銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平[23]。商業(yè)銀行的信貸投放意愿傾向于抵押品質(zhì)量高、有政府信用擔(dān)保等條件的企業(yè)[24]。而相較于國(guó)有商業(yè)銀行，城商行的資金規(guī)模普遍較小，為中小企業(yè)提供貸款更為靈活[25]。對(duì)于制造業(yè)企業(yè)尤其是中小型制造業(yè)企業(yè)而言，資金需求量大且抵押品不足的問題普遍存在，城商行的發(fā)展優(yōu)化了銀行信貸配置，增加了制造業(yè)企業(yè)獲取貸款的機(jī)遇，不僅能滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的需要，還能緩解制造業(yè)企業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展過程中面臨的成本上升等壓力。

另一方面，在各地招商引資競(jìng)爭(zhēng)中，金融資源和融資能力正是核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。城商行的設(shè)立反映了地區(qū)金融制度在不斷完善，可為FDI帶來的技術(shù)以及管理經(jīng)驗(yàn)的擴(kuò)散提供充足的資金支持和便利的融資環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)地區(qū)FDI的流入[26]。這不僅為制造業(yè)企業(yè)帶來了先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，而且會(huì)帶動(dòng)企業(yè)逐步走向國(guó)際市場(chǎng)，增強(qiáng)地方制造業(yè)企業(yè)的綜合實(shí)力。我國(guó)制造業(yè)在勞動(dòng)生產(chǎn)率、產(chǎn)出專利等方面，與美國(guó)、日本這些實(shí)施全球制造業(yè)技術(shù)引領(lǐng)戰(zhàn)略的國(guó)家相比依然存在不小差距，高端和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品自給程度不高[27]；同時(shí)，制造業(yè)需要引進(jìn)高端機(jī)械設(shè)備等資本品，外匯需求量相應(yīng)增加。外商投資的擴(kuò)大可以彌補(bǔ)制造業(yè)企業(yè)的資金短缺，有效緩解我國(guó)制造業(yè)企業(yè)普遍面臨的生產(chǎn)效率低下、外匯短缺等壓力。

2. 城商行設(shè)立的“微觀效應(yīng)”

“微觀效應(yīng)”表現(xiàn)在城商行可通過緩解融資約束促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的投資水平與創(chuàng)新水平，從而推動(dòng)地方制造業(yè)企業(yè)趨于高質(zhì)量發(fā)展。

一方面，投資活動(dòng)作為企業(yè)日常活動(dòng)之一，對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升起到關(guān)鍵作用[28]。企業(yè)面臨的融資約束會(huì)抑制企業(yè)投資水平的提高[29]，而銀行分支機(jī)構(gòu)的增加可顯著提高非國(guó)有企業(yè)投資水平[30]。銀行的規(guī)模結(jié)構(gòu)與企業(yè)的規(guī)模相匹配可以更好地解決中小企業(yè)融資難題，促進(jìn)實(shí)體企業(yè)發(fā)展[31]。大型商業(yè)銀行組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜，搜集與處理信息成本較高，因而對(duì)于企業(yè)軟信息的獲取較為困難[32]。相比之下，城商行憑借地緣優(yōu)勢(shì)更易與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)實(shí)現(xiàn)資源共享與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。因此，城商行的設(shè)立可通過緩解融資約束促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)投資水平穩(wěn)步提升，為制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

另一方面，我國(guó)制造業(yè)存在的突出問題之一就是創(chuàng)新能力不強(qiáng)，高端、高質(zhì)量產(chǎn)品和服務(wù)供給不足，難以滿足我國(guó)居民消費(fèi)升級(jí)的需求，這對(duì)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)及高質(zhì)量發(fā)展造成極大阻礙。我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)普遍受到融資約束的影響，外源融資渠道的擴(kuò)張可有效緩解融資約束，促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)[33-34]。特別是地方制造業(yè)企業(yè)，創(chuàng)新積極性的提升是促進(jìn)其高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵[35]。而城商行的設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)特別是中小制造業(yè)企業(yè)的資金支持，為這些企業(yè)提升創(chuàng)新能力，走上創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展道路提供了可能。

基于以上研究，本文提出以下假設(shè)：

H1：城商行設(shè)立有利于地方制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

3. 城商行設(shè)立影響機(jī)制的異質(zhì)性

第一，城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響會(huì)因地區(qū)市場(chǎng)化程度的不同而存在差異。城商行大多是在原有城市合作社的基礎(chǔ)上合并重組而成的，且一般由政府作為第一大持股人，其成立、經(jīng)營(yíng)與發(fā)展都會(huì)受到當(dāng)?shù)卣目刂坪透深A(yù)，因此城商行在地方政府的干預(yù)下為特定企業(yè)提供信貸支持成為普遍情況[36]。從市場(chǎng)化程度來看，地方政府的過度干預(yù)意味著市場(chǎng)發(fā)展不成熟。當(dāng)?shù)貐^(qū)市場(chǎng)化程度較低時(shí)，地方政府更有可能會(huì)直接參與城商行的人事任免、信貸發(fā)放等活動(dòng)，這將扭曲地區(qū)金融資源的合理配置，減少城商行提供給正常發(fā)展企業(yè)的信貸規(guī)模，總體上抑制地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，制造業(yè)企業(yè)存在的規(guī)模差異，以及組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)方式、資源稟賦等的不同[37]，會(huì)影響城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用效果。大型商業(yè)銀行與城商行相比，在資本規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面具有很大優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)申請(qǐng)貸款應(yīng)提供的抵押品要求也高，因此中小企業(yè)從大型商業(yè)銀行獲取信貸的成本過高。大型制造業(yè)企業(yè)更易受到大型商業(yè)銀行的信貸支持，城商行對(duì)于中小制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展能發(fā)揮更大的助力。地區(qū)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展越快，對(duì)中小規(guī)模的地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用越強(qiáng)。

第三，銀企關(guān)系的優(yōu)劣可能影響城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用程度。信息不對(duì)稱是中小企業(yè)獲取外源融資困難的一個(gè)重要原因，中小企業(yè)面對(duì)過高的信息披露成本，沒有能力在大型銀行借貸。而城商行的地緣優(yōu)勢(shì)可減少銀企間的信息不對(duì)稱[38]，加強(qiáng)銀行與企業(yè)之間的了解與聯(lián)系，不僅使金融資源流向發(fā)展前景更好的企業(yè)，也使得城商行更易識(shí)別高效率經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，有效避免僵尸企業(yè)等持續(xù)占據(jù)銀行信貸資源。因此，城商行設(shè)立對(duì)與銀行關(guān)系較好的地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更為明顯。

基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H2：城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響會(huì)因城商行所在地區(qū)的發(fā)展環(huán)境和企業(yè)自身特征的不同而存在差異。

按照上述理論假設(shè)與分析，本文構(gòu)建了以下理論框架圖：

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

2004年初，銀監(jiān)會(huì)提出重組和改造城商行的基本思路與原則，我國(guó)城商行發(fā)展進(jìn)入新的時(shí)期，之后城商行數(shù)量快速上升。因此選取2004—2020年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為研究樣本，匹配我國(guó)城商行設(shè)立的數(shù)據(jù)展開研究。數(shù)據(jù)來源主要包括以下幾個(gè)部分：我國(guó)制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，上市公司的基本情況與財(cái)務(wù)報(bào)表主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)與Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，據(jù)此計(jì)算出核心變量、控制變量等相關(guān)指標(biāo)，并剔除在樣本期內(nèi)的ST、*ST企業(yè)與主要變量嚴(yán)重缺失的企業(yè)；城商行數(shù)據(jù)，來源于中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)以及各城商行官網(wǎng)；我國(guó)地區(qū)宏觀數(shù)據(jù)，根據(jù)《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》及各地區(qū)統(tǒng)計(jì)官網(wǎng)收集整理所得。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配后共獲得10336個(gè)樣本點(diǎn)。

（二）研究方法與模型設(shè)定

雙重差分模型常用于公共政策或項(xiàng)目實(shí)施對(duì)于經(jīng)濟(jì)個(gè)體的效果研究。由于此方法可以在很大程度上避免政策評(píng)估中的內(nèi)生性問題，近年來在學(xué)術(shù)研究中的應(yīng)用日益廣泛[39-41]。這一模型將研究樣本分成有政策實(shí)施的處理組和沒有政策實(shí)施的對(duì)照組，并通過比較兩組之間的回歸結(jié)果差異，評(píng)估政策實(shí)施的效果。而在更多的情況下，“先試點(diǎn)，后推廣”已成為我國(guó)推進(jìn)改革、實(shí)施政策的一個(gè)重要方法，此時(shí)，研究樣本的處理組會(huì)出現(xiàn)時(shí)間差異，可通過多期雙重差分模型評(píng)估政策的實(shí)施效果。

研究城商行設(shè)立是否能夠促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，同樣采用多期雙重差分模型展開。具體原因如下：第一，1995年《國(guó)務(wù)院關(guān)于組建城市合作銀行的通知》中指出：“城商行的組建工作要分期分批進(jìn)行，條件成熟一個(gè)，批準(zhǔn)一個(gè)?！背巧绦械慕M建首先在我國(guó)35個(gè)大中型城市推開。第二，我國(guó)大多數(shù)城商行是在城市信用社的基礎(chǔ)上兼并重組而成的，城市信用社本身存在業(yè)務(wù)范圍狹小、資產(chǎn)質(zhì)量低、信貸資金管理不足、市場(chǎng)定位模糊等問題，因此一些地方政府對(duì)于是否設(shè)立城商行持保留態(tài)度。換言之，城商行的設(shè)立符合“時(shí)間和地點(diǎn)隨機(jī)性”?；诖耍瑯?gòu)建以下基準(zhǔn)回歸模型：

公式（1）中，i表示企業(yè)，t表示年份，c表示制造業(yè)企業(yè)所在城市。TFPit 為以全要素生產(chǎn)率表征的制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平。Bankc t 表示制造業(yè)企業(yè)所在城市c在第t年是否設(shè)立城商行，設(shè)立城商行取值為“1”，反之取值為“0”。β1 反映城商行設(shè)立對(duì)于地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響，若β1 系數(shù)為正，則說明城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有促進(jìn)作用，反之則說明有抑制作用。Xit 為一系列控制變量，Ci 和Yt 分別為企業(yè)和年份固定效應(yīng)，εit 為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為進(jìn)一步明確城商行設(shè)立對(duì)于地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制，本文將從宏觀與微觀兩個(gè)層面展開機(jī)制分析，并參考江艇對(duì)中介效應(yīng)分析的操作建議[42]，在公式（1）的基礎(chǔ)上構(gòu)建以下兩個(gè)模型，識(shí)別城商行設(shè)立與中介變量的因果關(guān)系。

公式（2）中，宏觀中介變量Mech1c t 指城市層面的中介變量，包括c城市在第t年銀行信貸規(guī)模和地區(qū)FDI。其他變量與式（1）相同。公式（3）中，微觀中介變量Mech2it 指企業(yè)層面的中介變量，包括制造業(yè)企業(yè)投資水平與創(chuàng)新水平。其他變量與式（1）相同。

（三）變量測(cè)度與描述性統(tǒng)計(jì)

1. 制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)度方法主要有兩種：?jiǎn)我恢笜?biāo)替代法與多指標(biāo)評(píng)價(jià)法。單一指標(biāo)替代法主要以經(jīng)濟(jì)增加值、全要素生產(chǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、勞動(dòng)生產(chǎn)率等作為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的替代變量。相較于主觀性強(qiáng)、結(jié)果差異大的多指標(biāo)評(píng)價(jià)法，具有客觀性、統(tǒng)一性的單一指標(biāo)替代法應(yīng)用范圍更廣[43-44]。黨的二十大報(bào)告指出：“堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題……著力提高全要素生產(chǎn)率?！盵1]全要素生產(chǎn)率包含信息全面、綜合性強(qiáng)，能夠體現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)技術(shù)鏈上所處位置等多方面變化，因此，遵循陳昭等的做法，采用制造業(yè)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率作為制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的替代變量[35]。按照國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)，將制造業(yè)分為31個(gè)細(xì)分行業(yè)，并參考陽(yáng)立高等的相關(guān)研究，將31個(gè)細(xì)分行業(yè)劃分為勞動(dòng)密集型、資本密集型、技術(shù)密集型三大類① [45]。

參考魯曉東等的相關(guān)研究，在估計(jì)制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率之前，需設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)[46]：

公式（4）中，Yit 表示產(chǎn)出，Lit 為勞動(dòng)投入，Kit 為資本投入，Ait ?表示企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

企業(yè)全要素生產(chǎn)率的測(cè)算方法主要有普通最小二乘法（OLS）、固定效應(yīng)估計(jì)法（FE）、Blundell and Bond法（GMM）以及兩種半?yún)?shù)估計(jì)法Olley-Pakes法（OP）與Levinsohn-Petrin法（LP）。OP法在企業(yè)投資額數(shù)據(jù)缺失過多時(shí)會(huì)使結(jié)果出現(xiàn)偏差，F(xiàn)E法與GMM法也分別因忽略時(shí)間變化信息、需處理大量滯后值而應(yīng)用受限，而LP法不僅可以克服OLS法存在的樣本內(nèi)生性，也能獲得完整數(shù)據(jù)以保證結(jié)果的有效性，因此選取LP法測(cè)算制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率TFPLP [47]。同時(shí)，采用OLS法測(cè)算TFPOLS以檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性。在考慮中間品投入并將公式（4）取對(duì)數(shù)處理后，構(gòu)建以下函數(shù)：

公式（5）中，Yit 為企業(yè)產(chǎn)出，以企業(yè)營(yíng)業(yè)收入作為代理變量；Lit 為勞動(dòng)力規(guī)模，用企業(yè)在職員工數(shù)量度量；Mit 為中間品投入，以“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為代理變量；Kit 為企業(yè)固定資產(chǎn)，用年末固定資產(chǎn)凈值衡量；殘差項(xiàng)εit 包含了公式（4）中Ait 對(duì)數(shù)形式的相關(guān)信息。

2. 城商行的設(shè)立

考慮城商行在設(shè)立之初可能會(huì)對(duì)制造業(yè)企業(yè)發(fā)展造成影響，利用城商行初始成立的時(shí)間為基準(zhǔn)，參考熊家財(cái)?shù)鹊南嚓P(guān)研究，將城商行設(shè)立作為一個(gè)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)[11]，即核心解釋變量為城商行的設(shè)立（Bank），城市在當(dāng)年存在城商行取值為“1”，不存在城商行取值為“0”。

3. 控制變量

參考制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的既有研究，選取以下指標(biāo)作為控制變量：企業(yè)年齡（Age）、勞動(dòng)力規(guī)模（Lab）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、股權(quán)集中度（Top1）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）。此外，進(jìn)一步控制企業(yè)（code）和年度（year）固定效應(yīng)。

4. 中介變量

宏觀層面的中介變量包括當(dāng)?shù)劂y行的信貸規(guī)模（Credit）與FDI流入（FDI），分別采用地區(qū)金融機(jī)構(gòu)年末的貸款余額、地區(qū)外商直接投資額的自然對(duì)數(shù)來度量。微觀層面的中介變量包括制造業(yè)企業(yè)的投資水平（Inv）和創(chuàng)新水平（RD）。制造業(yè)企業(yè)投資水平參考李志生等的做法，采用企業(yè)當(dāng)年固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的增量來衡量，并用總資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理[30]；制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平采用“研發(fā)投入金額的自然對(duì)數(shù)”來計(jì)算。制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入情況在2011年之前只有少數(shù)企業(yè)在財(cái)報(bào)中披露，而在2007年《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》頒布后有少量企業(yè)陸續(xù)披露研發(fā)情況，直至2011年披露研發(fā)投入的企業(yè)數(shù)量才明顯增多。因此，參考劉詩(shī)源等對(duì)于企業(yè)研發(fā)支出的處理[48]，在進(jìn)行機(jī)制檢驗(yàn)時(shí)，保留2004—2011年的觀測(cè)值，但將2011年以前未對(duì)外披露研發(fā)投入的樣本設(shè)置為缺失值，2011年以后未公布的取值為“0”。以上變量的具體定義及描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。由表2中被解釋變量的最大、最小值可見制造業(yè)企業(yè)之間的全要素生產(chǎn)率存在較大差異，這意味著城商行設(shè)立很有可能促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果及分析

采用多期雙重差分模型對(duì)城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展的影響進(jìn)行回歸分析，基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表（3）。如表3列（1）所示，在控制企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)的情況下，Bank的估計(jì)系數(shù)顯著為正，且在5%的水平上顯著，說明城商行設(shè)立能夠促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展；在列（2）中控制影響制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的其他因素后，Bank的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，且系數(shù)略增至0.074；從列（3）—（5）三大類制造業(yè)企業(yè)的回歸結(jié)果可以看出，城商行設(shè)立對(duì)勞動(dòng)密集型與資本密集型制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展具有顯著促進(jìn)作用，尤其對(duì)勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)，而對(duì)技術(shù)密集型制造業(yè)企業(yè)并無促進(jìn)作用。

首先，我國(guó)大部分地區(qū)尤其是中西部地區(qū)的發(fā)展仍處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)對(duì)于勞動(dòng)力的需求不斷增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，要素價(jià)格也在逐漸上升，因此需要更多的資金來滿足企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求，城商行的發(fā)展可以為勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供有效助力。其次，城商行設(shè)立帶來的豐富的信貸資源，可以大大緩解資本密集型制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的資金約束，滿足企業(yè)對(duì)高素質(zhì)勞動(dòng)力的需求，提高資金的使用效率，同時(shí)引入的外商投資可緩解制造業(yè)的外匯壓力。最后，城商行設(shè)立對(duì)于技術(shù)密集型制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展并不具有促進(jìn)作用。原因主要有兩方面：一是城商行給地方制造業(yè)企業(yè)提供的更多是信貸資源，而非直接提供技術(shù)，且外商直接參與企業(yè)投資更看重我國(guó)廉價(jià)勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)；二是技術(shù)密集型制造業(yè)企業(yè)主要集中在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，更加注重外商投資的質(zhì)量而非數(shù)量。綜上所述，城商行設(shè)立對(duì)于我國(guó)制造業(yè)總體上具有明顯的促進(jìn)作用。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

使用雙重差分模型進(jìn)行回歸分析的前提是處理組和對(duì)照組的核心變量在政策發(fā)生前滿足“具有相同的發(fā)展趨勢(shì)”；反之，若處理組和對(duì)照組在政策實(shí)施前就具有一定差異性，則無法反映真實(shí)的政策效果，所得結(jié)論不具有穩(wěn)健性。為檢驗(yàn)多期雙重差分模型的適用性，設(shè)置如下回歸方程：

公式（6）中，Bankc t 表示制造業(yè)企業(yè)所在地區(qū)城商行設(shè)立時(shí)間的虛擬變量。k表示城商行設(shè)立的相對(duì)時(shí)間，以城商行設(shè)立的當(dāng)年作為基準(zhǔn)年份，γk衡量特定年份處理組與對(duì)照組制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間的差異，γ0為城商行設(shè)立當(dāng)期效果，γ-5至γ-1為城商行設(shè)立之前1—5期效果，γ1至γ9為城商行設(shè)立之后1—9期效果，考慮樣本量、時(shí)間跨度等問題，當(dāng)k<-5時(shí)取值為-5，k>9時(shí)取值為9。通過檢驗(yàn)γk 的大小與顯著性即可檢驗(yàn)城商行設(shè)立之前的平行趨勢(shì)以及設(shè)立之后的動(dòng)態(tài)效果（見圖3）。

如圖3所示，在城商行設(shè)立之前，平行趨勢(shì)檢驗(yàn)系數(shù)值在0左右，即處理組與對(duì)照組的制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展均未受到城商行設(shè)立的影響，不存在顯著差異，因此通過了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。在城商行設(shè)立之后的第三年（k=3），處理組和對(duì)照組的政策效果開始出現(xiàn)差異，且此后大多在5%的水平上顯著，說明城商行設(shè)立對(duì)于地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用具有持續(xù)性。因此本文適合通過多期雙重差分模型進(jìn)行回歸分析。

2. 替換被解釋變量

為保證上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，采用OLS法重新計(jì)算制造業(yè)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率作為地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果如表4列（1）（2）所示，與前文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，再次說明城商行設(shè)立會(huì)對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生正向推動(dòng)作用。

3. 考慮地區(qū)特征因素及地區(qū)特征趨勢(shì)

由于制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可能會(huì)受到企業(yè)所在地區(qū)特征因素的影響，在模型（1）的基礎(chǔ)上，引入地區(qū)特征因素，即城市固定效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（3）所示，此回歸結(jié)果依然在1%的水平上顯著。此外，一些地區(qū)特征因素可能會(huì)受到時(shí)間變化的影響，例如地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、地區(qū)人口數(shù)量變化等，為控制受時(shí)間變化影響而形成的地區(qū)特征趨勢(shì)，進(jìn)一步引入城市與時(shí)間的交互固定效應(yīng)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表5列（4）結(jié)果表明，在控制地區(qū)特征趨勢(shì)后，實(shí)證結(jié)果在5%水平上依然穩(wěn)健。

4. 處理連續(xù)變量異常值

考慮變量存在異常值的情況，對(duì)回歸樣本中的各連續(xù)變量在1%與99%分位處進(jìn)行縮尾處理，結(jié)果如表4列（5）所示。在加入控制變量、企業(yè)和年份固定效應(yīng)后，城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用依然顯著。

5. 時(shí)間安慰劑檢驗(yàn)

考慮制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可能因時(shí)間變化或其他非政策因素產(chǎn)生差異，將政策發(fā)生時(shí)間前置進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。根據(jù)平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果，將城商行設(shè)立時(shí)間的提前3年和4年，分別表示為Bank-3、Bank-4。檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（1）（2）所示，在加入控制變量、企業(yè)與年份固定效應(yīng)的情況下，提前3年、4年設(shè)立城商行對(duì)制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用并不顯著。

6. 利用傾向得分匹配（PSM）修正樣本偏差問題

PSM有助于修正樣本偏差的問題[49]，故運(yùn)用傾向得分匹配與雙重差分相結(jié)合（PSM-DID）的方法以更準(zhǔn)確地估計(jì)城商行設(shè)立與地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展間的因果聯(lián)系。采用Logit模型，協(xié)變量為企業(yè)年齡、勞動(dòng)力規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等，按照1：3進(jìn)行最近相鄰匹配。結(jié)果如表5列（3）所示，Bank的估計(jì)結(jié)果依然通過了1%水平上的顯著性檢驗(yàn)，說明城商設(shè)立行對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用是正向的。H1得到驗(yàn)證。

五、機(jī)制檢驗(yàn)與異質(zhì)性分析

（一）機(jī)制檢驗(yàn)分析

1.“宏觀效應(yīng)”檢驗(yàn)

從宏觀層面考慮城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響，檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。地區(qū)金融機(jī)構(gòu)在1%的水平上顯著促進(jìn)銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張與地區(qū)FDI流入，進(jìn)而推動(dòng)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

一方面，城商行設(shè)立會(huì)引發(fā)當(dāng)?shù)劂y行的競(jìng)爭(zhēng)加劇，優(yōu)化當(dāng)?shù)劂y行信貸資源配置與信貸規(guī)模，降低企業(yè)融資成本，緩解融資約束，城商行提供的信貸資源更好地滿足了勞動(dòng)密集型和資本密集型地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的資金需求。銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張對(duì)于制造業(yè)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率具有正向影響[50]，尤其對(duì)于規(guī)模較小以及勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)影響更大。故城商行可通過擴(kuò)大信貸規(guī)模影響地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

另一方面，我國(guó)的中小制造業(yè)企業(yè)依然存在產(chǎn)品技術(shù)含量低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱等問題，嚴(yán)重阻礙企業(yè)自身的發(fā)展。城商行的設(shè)立會(huì)促進(jìn)當(dāng)?shù)谾DI流入，地區(qū)吸引外資能力增強(qiáng)，可為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)展提供資金與管理技能。我國(guó)勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)具有勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，這也為吸引外商投資提供了更多可能。此外，F(xiàn)DI流入可為資本、技術(shù)密集型制造業(yè)企業(yè)帶來更多接觸先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力提高與技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生一定程度的推動(dòng)作用。FDI流入總量的增加能促進(jìn)制造業(yè)升級(jí)[51]，且對(duì)于勞動(dòng)密集型與資本密集型制造業(yè)企業(yè)升級(jí)的推動(dòng)作用尤為明顯，進(jìn)而總體上會(huì)促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

2.“微觀效應(yīng)”檢驗(yàn)

城商行設(shè)立可助推制造業(yè)企業(yè)投資水平與創(chuàng)新水平的提高。城商行的設(shè)立及引起的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與資源流入可以緩解中小制造業(yè)企業(yè)的融資約束，而制造業(yè)企業(yè)在融資約束得到有效緩解后，會(huì)通過提高企業(yè)的投資水平和創(chuàng)新水平促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，這一機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果如表6列（3）（4）所示。制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資的資金主要來源于自有資金與自籌資金，這一資金來源方式進(jìn)一步限制了企業(yè)自身的投資能力，制造業(yè)企業(yè)的投資不足進(jìn)而會(huì)影響自身價(jià)值、限制自身發(fā)展。提高貸款的可獲得性對(duì)于提升制造業(yè)企業(yè)投資水平和投資增長(zhǎng)速度尤為重要，城商行的發(fā)展拓寬了制造業(yè)企業(yè)，尤其是抵押品不足的中小制造業(yè)企業(yè)的資金來源渠道，進(jìn)而提高了企業(yè)的投資水平，促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，其中融資約束和資金壓力會(huì)阻礙制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，尤其對(duì)于電子設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)等技術(shù)密集型行業(yè)，資金與技術(shù)都必不可少。因此，城商行設(shè)立可以讓地方制造業(yè)企業(yè)獲得充足資金以保障創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)順利進(jìn)行，而制造業(yè)企業(yè)增加研發(fā)投入、提高科技創(chuàng)新能力會(huì)促使自身實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）異質(zhì)性分析

1. 市場(chǎng)化程度異質(zhì)性分析

城商行設(shè)立可能會(huì)為發(fā)展停滯不前且受到地方政府強(qiáng)制干預(yù)的企業(yè)提供融資便利，進(jìn)而搶占市場(chǎng)信貸額度，對(duì)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展造成阻礙。因此，參考樊綱等編制的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)—各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程報(bào)告》的計(jì)算方法，用市場(chǎng)化指數(shù)衡量地區(qū)的市場(chǎng)化程度[52]，按地區(qū)市場(chǎng)化程度對(duì)樣本進(jìn)行分類回歸?；貧w結(jié)果如表7列（1）（2）所示，地區(qū)的市場(chǎng)化程度越低，地方政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)程度越大，制造業(yè)企業(yè)融資在一定程度上受制于政商關(guān)系，金融資源配置效率較低，因而城商行設(shè)立對(duì)制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響不明顯。而在市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，銀行的信貸配置效率高，更多地將金融資源提供給具有發(fā)展前景的制造業(yè)企業(yè)，利用市場(chǎng)機(jī)制淘汰缺乏自生能力的制造業(yè)企業(yè)，尤其是僅靠政府補(bǔ)助和銀行信貸維持經(jīng)營(yíng)的僵尸企業(yè)。因此城商行設(shè)立可進(jìn)一步促進(jìn)成長(zhǎng)性制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

2. 企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性分析

根據(jù)制造業(yè)企業(yè)規(guī)模，即制造業(yè)企業(yè)的員工數(shù)量，按中位數(shù)將樣本分為兩組分別進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果如表7列（3）（4）所示，城商行設(shè)立對(duì)中小制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用，而對(duì)大型制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的正向推動(dòng)作用并不顯著。相較于大型商業(yè)銀行，城商行的經(jīng)營(yíng)規(guī)模普遍較小，且受到資金規(guī)模、業(yè)務(wù)能力的制約，在與大型商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，但與中小型制造業(yè)企業(yè)資金需求少且頻率高的特點(diǎn)相匹配。因此城商行多為中小制造業(yè)企業(yè)提供金融服務(wù)，并推動(dòng)中小制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新與投資活動(dòng)，中小制造業(yè)企業(yè)也更依賴城商行的信貸支持。

3. 銀企關(guān)系異質(zhì)性分析

企業(yè)融資約束問題產(chǎn)生的主要原因之一在于銀企信息不對(duì)稱。銀行對(duì)企業(yè)有一定的了解可以提高銀行的放貸意愿，降低放貸風(fēng)險(xiǎn)。因此，進(jìn)一步將樣本分為“銀企關(guān)系好”和“銀企關(guān)系差”兩組進(jìn)行分析對(duì)比，其中的銀企關(guān)系采用制造業(yè)企業(yè)的分析師關(guān)注度來衡量，回歸結(jié)果如表7列（5）（6）所示。城商行設(shè)立對(duì)于與銀行關(guān)系密切的地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用更加明顯，系數(shù)為0.109。相較于大型國(guó)有商業(yè)銀行，城商行具有與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展相交融的地緣性優(yōu)勢(shì)，更有利于獲取當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)企業(yè)的相關(guān)信息，推進(jìn)銀企關(guān)系的良好發(fā)展。此外，銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇也會(huì)促使銀行積極了解企業(yè)的真實(shí)情況。由此可見，城商行設(shè)立會(huì)促使信貸資源向銀企關(guān)系密切的制造業(yè)企業(yè)流動(dòng)，緩解企業(yè)的融資約束，從而推動(dòng)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。H2得到驗(yàn)證。

六、結(jié)論與啟示

本文以城商行的設(shè)立為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用2004—2020年制造業(yè)企業(yè)相關(guān)的樣本數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建多期雙重差分模型，探究城商行設(shè)立對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響，并在此基礎(chǔ)上深入研究?jī)?nèi)在的影響機(jī)制，及其在宏觀和微觀層面存在的異質(zhì)性。

（一）主要結(jié)論

第一，城商行設(shè)立總體上能促進(jìn)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，顯著促進(jìn)了勞動(dòng)密集型與資本密集型制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

第二，城商行設(shè)立可通過“宏觀效應(yīng)”與“微觀效應(yīng)”影響地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。“宏觀效應(yīng)”表現(xiàn)在城商行通過促進(jìn)地區(qū)的銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張與外商投資流入，正向影響制造業(yè)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展；“微觀效應(yīng)”表現(xiàn)在城商行通過緩解制造業(yè)企業(yè)的融資約束，為企業(yè)的投資活動(dòng)與創(chuàng)新活動(dòng)提供信貸支持，推動(dòng)制造業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

第三，地區(qū)市場(chǎng)化程度高會(huì)加大城商行對(duì)地方制造業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用；與銀行關(guān)系密切的中小規(guī)模制造業(yè)企業(yè)受到城商行設(shè)立的正向影響較大。

（二）政策啟示

基于上述結(jié)論，提出以下政策建議：

第一，城商行應(yīng)完善對(duì)于制造業(yè)企業(yè)的信貸發(fā)放管理制度，充分滿足制造業(yè)企業(yè)，尤其是中小制造業(yè)企業(yè)的融資需求。首先，城商行可利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)提高對(duì)制造業(yè)企業(yè)的信貸審批效率，盡快完善信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對(duì)一些經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)適量減少信貸，嚴(yán)格把控信貸發(fā)放業(yè)務(wù)。同時(shí)加強(qiáng)貸后管理，提高對(duì)制造業(yè)企業(yè)貸款后的服務(wù)意識(shí)。其次，城商行應(yīng)從制度體系建設(shè)、執(zhí)行力建設(shè)、員工思想教育等方面著手，加強(qiáng)內(nèi)部管理，降低信息成本與服務(wù)成本，為制造業(yè)企業(yè)提供更高效率的金融服務(wù)，創(chuàng)造對(duì)制造業(yè)企業(yè)，尤其是對(duì)中小制造業(yè)企業(yè)申請(qǐng)貸款的有利條件。最后，制造業(yè)企業(yè)應(yīng)充分了解城商行的信貸風(fēng)險(xiǎn)狀況，并及時(shí)向城商行提供真實(shí)準(zhǔn)確的資料，加快貸款審批速度。

第二，重視城商行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理，著力提升城市的市場(chǎng)化水平。降低地方政府對(duì)城商行的持股比例，減少地方政府對(duì)城商行的人事任免、信貸發(fā)放等活動(dòng)的干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在城商行信貸配置中的作用，提高地區(qū)的市場(chǎng)化水平，加強(qiáng)城商行與制造業(yè)企業(yè)之間的聯(lián)系與溝通。同時(shí)城商行需堅(jiān)持將中小企業(yè)作為主要服務(wù)對(duì)象，根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)管控能力規(guī)劃發(fā)展路線，與大型國(guó)有銀行開展“錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)”，實(shí)現(xiàn)特色化發(fā)展。

第三，充分利用城商行引入的優(yōu)質(zhì)資源，提升制造業(yè)企業(yè)的投資與創(chuàng)新能力。地方政府應(yīng)積極引導(dǎo)資源流入與配置，激勵(lì)制造業(yè)企業(yè)的投資與創(chuàng)新活力。制造業(yè)企業(yè)應(yīng)合理利用資源，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)調(diào)研，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度與資金使用情況制定完善的監(jiān)督管理機(jī)制；增加及提高研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)人才的數(shù)量及質(zhì)量，提高創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。通過以上措施，最終達(dá)成提高制造業(yè)企業(yè)的投資與創(chuàng)新水平，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的目的。

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[責(zé)任編輯 王艷芳]