田敬麗，鄧 聰，李秀珠（副教授）

一、引言

2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂后的新《證券法》，并于2020年3月1日起正式施行。新《證券法》做出了一系列制度改革完善，其中最突出的是加大了對上市公司以及會計師事務(wù)所違法違規(guī)行為的處罰力度。大量文獻(xiàn)從不同視角考察了法律責(zé)任對注冊會計師行為的影響（Lennox 和Li，2012；Ke 等，2015；Choi 等，2018），但鮮有研究探討在上市公司和會計師事務(wù)所違法違規(guī)受到處罰的同時究竟如何影響審計行為，而我國新《證券法》出臺為研究這一問題提供了一個準(zhǔn)自然實驗的場景。

從理論上來看，新《證券法》如何影響審計質(zhì)量是不確定的，這取決于注冊會計師對審計風(fēng)險的感知以及相應(yīng)的戰(zhàn)略性選擇審計努力程度。注冊會計師基于對公司財務(wù)報告重大錯報風(fēng)險的評估，通過戰(zhàn)略性選擇審計努力程度來識別和糾正財務(wù)報告中的錯報（Ewert和Wagenhofer，2019）。新《證券法》提高了上市公司信息披露違法違規(guī)行為的成本，注冊會計師如果預(yù)期企業(yè)管理者因此減弱盈余管理動機從而使企業(yè)財務(wù)報告有著較低的重大錯報風(fēng)險，就可能會減少審計努力，進(jìn)而對審計質(zhì)量產(chǎn)生擠出效應(yīng)。此外，新《證券法》降低了證券審計市場進(jìn)入門檻，一些執(zhí)業(yè)能力欠缺、資歷不夠的中小型會計師事務(wù)所進(jìn)入證券市場承接業(yè)務(wù)，可能會對審計市場造成巨大沖擊，加劇審計市場競爭程度，損害審計獨立性。注冊會計師如果認(rèn)為新《證券法》并沒有在很大程度上達(dá)到削弱公司盈余管理動機的期望，卻要面對提高的審計失敗處罰成本，就會增加審計努力，進(jìn)而提高審計質(zhì)量。因此，新《證券法》究竟如何影響審計質(zhì)量是一個需要實證研究的問題，遺憾的是現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮有涉及。

本文可能的研究貢獻(xiàn)主要在于以下幾方面：首先，將上市公司和注冊會計師違法違規(guī)的法律責(zé)任納入同一個分析框架內(nèi)，研究其對審計行為的影響，有別于先前只是單方面考察注冊會計師違規(guī)成本的研究，不但拓展了法律責(zé)任對審計行為的影響研究，也為Ewert和Wagenhofer（2019）關(guān)于提高處罰對財務(wù)報告質(zhì)量和審計質(zhì)量影響的理論模型預(yù)期提供了部分經(jīng)驗證據(jù)的支持。其次，豐富了有關(guān)新《證券法》實施效果的研究。新《證券法》是新時代促進(jìn)我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要法治建設(shè)，以往研究主要從其審議通過的市場反應(yīng)（陳運森等，2020）、集體訴訟和投資者調(diào)研（楊志強等，2021）以及管理層業(yè)績預(yù)告（唐雪松等，2023；孫潔和王梓臣，2023）等角度考察其實施效果，但鮮有文獻(xiàn)研究注冊會計師對其究竟如何反應(yīng)的問題。因此，本文從注冊會計師角度進(jìn)一步提供新《證券法》實施效果的證據(jù)，豐富了這一領(lǐng)域的研究。最后，豐富了有關(guān)審計監(jiān)管對審計行為影響的研究領(lǐng)域。本文的研究表明，加大對會計師事務(wù)所違法違規(guī)行為的處罰力度可提高審計質(zhì)量，且不影響監(jiān)管主體成本，不但豐富了審計監(jiān)管模式研究領(lǐng)域，也為未來的審計監(jiān)管制度創(chuàng)新提供了新的思路。此外，本文也具有重要的實踐意義。本文研究發(fā)現(xiàn)，雖然新《證券法》提高了注冊會計師的審計質(zhì)量，但并沒有改善審計前的財務(wù)報告質(zhì)量。鑒于審計所存在的固有局限性，要實現(xiàn)資本市場的健康發(fā)展，還需通過制度設(shè)計從源頭上提升上市公司財務(wù)報告的供給質(zhì)量。并且，需要關(guān)注放松證券審計市場的進(jìn)入門檻對新《證券法》審計治理效應(yīng)的負(fù)面影響。本研究對于監(jiān)管部門未來的相關(guān)政策制定具有重要參考價值。

二、理論分析與研究假設(shè)

法律責(zé)任是驅(qū)動注冊會計師提供高質(zhì)量審計的重要影響因素（DeFond 和Zhang，2014）。新《證券法》加大了對注冊會計師違法違規(guī)行為的處罰力度，從而提高了注冊會計師違法違規(guī)成本，為了規(guī)避因?qū)徲嬍《斐傻膰?yán)重處罰，注冊會計師會增強風(fēng)險意識和質(zhì)量意識。注冊會計師在執(zhí)業(yè)過程中會更加謹(jǐn)慎，為了降低審計風(fēng)險，他們會制訂更合理的審計計劃，進(jìn)行更多的審計投入和審計測試，進(jìn)而提高審計質(zhì)量。另外，注冊會計師應(yīng)當(dāng)了解被審計單位及其環(huán)境，識別和評估重大錯報風(fēng)險，為職業(yè)判斷提供重要基礎(chǔ)，從而設(shè)計和實施進(jìn)一步審計程序，其中就包括注冊會計師對被審計單位法律環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境等的了解。新《證券法》也大大提高了上市公司信息披露違法違規(guī)成本，因此公司管理層會降低機會主義動機，減少盈余管理行為，治理層也會更加勤勉盡責(zé)，積極監(jiān)督管理層，這在一定程度上可能提高審計前的財務(wù)報告質(zhì)量。新《證券法》背景下注冊會計師在執(zhí)行審計工作、了解被審計單位及其環(huán)境時，需要評估新《證券法》對上市公司重大錯報風(fēng)險的影響。注冊會計師基于對公司財務(wù)報告重大錯報風(fēng)險的評估，通過戰(zhàn)略性選擇審計努力程度來識別和糾正財務(wù)報告中的錯報（Ewert 和Wagenhofer，2019）。不過，從會計師事務(wù)所承接客戶收取的審計費用來看，上市公司信息披露違法違規(guī)行為的收益要遠(yuǎn)大于注冊會計師。如果注冊會計師認(rèn)為新《證券法》并沒有達(dá)到其削弱公司盈余管理動機的期望，不足以降低注冊會計師對客戶審計風(fēng)險的感知預(yù)期，面對增加的審計失敗處罰成本，注冊會計師將提高審計努力程度，從而提高審計質(zhì)量?；诖?，本文提出以下研究假設(shè)：

H1：新《證券法》實施提高了會計師事務(wù)所審計質(zhì)量。

三、樣本選擇與研究設(shè)計

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文選取2016 ～2022年我國滬深A(yù) 股上市公司作為初選樣本，并按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行處理：①剔除金融類公司；②剔除ST 類公司；③剔除新上市公司；④剔除新《證券法》實施后由新備案會計師事務(wù)所審計的公司；⑤剔除研究數(shù)據(jù)缺少的公司。最終的樣本包括14628 個公司—年度觀測值，其中實驗組樣本14161個、控制組樣本467個。所需財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，對連續(xù)變量在1%和99%分位上進(jìn)行縮尾處理，所有模型的標(biāo)準(zhǔn)誤均在公司層面進(jìn)行Cluster處理。

2.研究模型和變量定義。由于新《證券法》的實施時間與疫情在全球大范圍爆發(fā)高度重合，為了剔除相關(guān)事件對研究結(jié)果的混淆，借鑒錢雪松和方勝（2021）、Xu 等（2021）的思路，本文將受新《證券法》影響較大的公司作為實驗組，受影響較小的作為控制組（兩組公司受疫情等事件影響不存在顯著差異）。為此，將僅在滬深A(yù)股上市的公司作為實驗組，將同時在境內(nèi)及境外上市的公司作為控制組。這是因為，實驗組和控制組經(jīng)營地都在國內(nèi)，均遭受疫情等影響，但是在境外上市的公司，面對更嚴(yán)格的法治環(huán)境，注冊會計師的法律風(fēng)險更大，具有更高的審計質(zhì)量（Ke等，2015），所以這類公司受新《證券法》的影響較小。本文構(gòu)建如下雙重差分模型來檢驗假設(shè)：

審計后的會計信息質(zhì)量在一定程度上反映了審計質(zhì)量，尤其是公司盈余管理被廣泛用于度量審計質(zhì)量（De-Fond 和Zhang，2014），因此本文在主檢驗中采用這一指標(biāo)。式（1）中，ADA 為公司盈余管理水平，對采用修正Jones模型估計的操縱性應(yīng)計利潤取絕對值。Treat為分組虛擬變量，實驗組取值為1，控制組取值為0。新《證券法》從通過到正式施行涵蓋了2019 年度上市公司財務(wù)報表審計期間，會計師事務(wù)所可能在2019 年財務(wù)報表審計時就已經(jīng)預(yù)期到新《證券法》對審計風(fēng)險的影響，因此本文將新《證券法》的政策沖擊時間確定為2019 年，若t 為2019 年及以后年度，則Post 取值為1，否則為0。Treat 與Post的交互項Treat×Post用來識別新《證券法》對審計質(zhì)量的影響。參考汪昌云等（2023）的研究，在模型中加入可能影響審計質(zhì)量的控制變量，包括公司盈利能力（ROA）、公司規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（LEV）、公司成長性（Growth）、現(xiàn)金流水平（CFOA）、是否虧損（Loss）、公司年齡（Age）、會計師事務(wù)所是否變更（Switch）、上一年度審計意見類型（Opinion）、管理層薪酬（Mana_pay）以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE），并控制了會計師事務(wù)所固定效應(yīng)（Audit-Firm）、公司固定效應(yīng)（Firm）、年度固定效應(yīng)（Year）。

四、實證結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計。表1為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，可以看出：ADA的均值為0.060，中位數(shù)為0.040；Treat的均值為0.970，表明實驗組的樣本占比為97%；ROA 平均為3%，Size 的均值為22.58，LEV 平均為44%，Growth 的均值為1.990，CFOA 平均為0.050，虧損公司平均占比為13%，Age的均值為2.520，變更會計師事務(wù)所的公司占比為10%，上一年度收到非標(biāo)審計意見的公司比例平均為4%，Mana_pay的均值為15.48，國有企業(yè)平均占比為39%。

表1 描述性統(tǒng)計

由于樣本中實驗組占比為97%，并且實驗組和控制組兩類公司特征可能存在較大差異。因此，本文使用熵平衡法實現(xiàn)協(xié)變量平衡（Hainmueller，2012；Beck 等，2022），以緩解實驗組和控制組之間的高度不平衡性和公司特征差異，增強回歸結(jié)果的有效性。表2為熵平衡匹配前后實驗組與控制組的平衡性對比。結(jié)果顯示，在匹配前，實驗組和控制組協(xié)變量的可比性較差，而在經(jīng)過熵平衡匹配后，它們的平均值基本相同，并且兩者的方差和偏度變得更具可比性。

表2 熵平衡匹配

2.基準(zhǔn)回歸結(jié)果。表3 為熵平衡匹配后雙重差分模型的回歸結(jié)果。列（1）為僅控制會計師事務(wù)所、公司和年度固定效應(yīng)時的回歸結(jié)果，可以看出，交互項Treat×Post的系數(shù)在1%的水平上顯著。列（2）加入控制變量后，Treat×Post的系數(shù)為-0.033，仍然在1%的水平上顯著，表明新《證券法》實施后，公司盈余管理水平降低，會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量提高，H1 得到支持。從經(jīng)濟意義上來看，新《證券法》實施后實驗組盈余管理水平平均下降了55%，這在經(jīng)濟意義上是極為顯著的。將研究樣本按正向和負(fù)向操縱性應(yīng)計利潤分組，分別檢驗新《證券法》實施對不同方向盈余管理的影響，列（3）和（4）為回歸結(jié)果，可以看出Treat×Post 在正向操縱性應(yīng)計利潤組中的系數(shù)顯著為負(fù)，在負(fù)向操縱性應(yīng)計利潤組中不顯著，表明新《證券法》實施后注冊會計師審計只對上市公司正向盈余管理具有抑制作用，因為相較于負(fù)向盈余管理，正向盈余管理會讓注冊會計師承擔(dān)更高的審計風(fēng)險，因此高審計質(zhì)量的注冊會計師對客戶正向盈余管理更為敏感（Francis 和Krishnan，1999）。

表3 新《證券法》實施對審計質(zhì)量的影響回歸結(jié)果

3.新《證券法》實施對審計前會計信息質(zhì)量的影響。新《證券法》在加大對會計師事務(wù)所處罰力度的同時，也提高了上市公司違法違規(guī)成本，明確了其在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過錯推定、連帶賠償責(zé)任等。因此，新《證券法》實施后上市公司為了規(guī)避處罰，可能會提高審計前的會計信息質(zhì)量。已審會計信息質(zhì)量是審計前公司會計信息質(zhì)量和注冊會計師審計質(zhì)量共同作用的結(jié)果（DeFond和Zhang，2014）。因此，本文在基準(zhǔn)檢驗中發(fā)現(xiàn)新《證券法》實施后公司盈余管理水平降低可能受上市公司驅(qū)動，因而高估了新《證券法》對會計師事務(wù)所審計質(zhì)量的影響。為了緩解這種擔(dān)憂，本文研究新《證券法》對上市公司審計前會計信息質(zhì)量的影響。估計公司季度盈余管理水平，將模型（1）的因變量用季度盈余管理替換，結(jié)果列示于表4 列（1）?？梢钥吹?，交互項Treat×Post 的回歸系數(shù)并不顯著，表明新《證券法》實施后，公司的季度盈余管理水平并沒有顯著降低?？梢姡隆蹲C券法》實施后公司年度盈余管理水平的顯著降低并不是上市公司的主動行為，新《證券法》并沒有達(dá)到注冊會計師預(yù)期削弱公司盈余管理動機的期望，在面對更加嚴(yán)厲的審計失敗處罰時，注冊會計師審計風(fēng)險感知上升，提高了審計質(zhì)量。

表4 新《證券法》實施對季度盈余管理、其他維度審計質(zhì)量的影響回歸結(jié)果

4.新《證券法》實施對其他維度審計質(zhì)量的影響。為了更全面地識別新《證券法》實施的審計治理效應(yīng)，本文從審計意見類型、審計意見激進(jìn)度以及審計意見準(zhǔn)確性等多個維度考察審計質(zhì)量。

注冊會計師對被審計單位出具非標(biāo)審計意見在某種程度上可以反映其審計獨立性（DeFond 和Zhang，2014），而審計獨立性是審計質(zhì)量的重要構(gòu)成要素（DeAngelo，1981）。因此，本文用審計意見類型作為審計質(zhì)量的度量指標(biāo)，構(gòu)建如下模型檢驗新《證券法》實施對會計師事務(wù)所審計質(zhì)量的影響。

模型（2）中，MAO 為虛擬變量，公司當(dāng)年年報被出具非標(biāo)審計意見取值為1，否則為0。表4列（2）為相關(guān)回歸結(jié)果，可知交互項Treat×Post 的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著，表明新《證券法》實施后，注冊會計師對上市公司出具非標(biāo)審計意見的可能性顯著上升，審計質(zhì)量提高。

借鑒Gul（2013）的研究，用審計意見激進(jìn)度（ARAgg）來衡量審計質(zhì)量。ARAgg 越大，表明注冊會計師對本應(yīng)該收到非標(biāo)審計意見的公司出具標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見的概率越高，相應(yīng)的審計質(zhì)量也越差。構(gòu)建模型（3）來考察新《證券法》實施對審計意見激進(jìn)度的影響。

模型（3）中控制變量的選取與模型（2）相同。表4 列（3）報告了回歸結(jié)果，Treat×Post 的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著，表明新《證券法》實施后，注冊會計師審計意見激進(jìn)度顯著下降，會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量得到提高。

但是，在新《證券法》提高處罰成本產(chǎn)生的威懾效應(yīng)下，注冊會計師為了規(guī)避審計失敗處罰，是否會過度謹(jǐn)慎，導(dǎo)致審計意見決策不當(dāng)，比如對本應(yīng)該收到標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見的客戶出具非標(biāo)審計意見，從而對審計質(zhì)量造成另一種危害?；诖?，本文考察新《證券法》實施后注冊會計師出具審計意見的準(zhǔn)確性。審計實踐中，注冊會計師對存在持續(xù)經(jīng)營、會計及披露問題的公司出具非標(biāo)審計意見是恰當(dāng)?shù)摹＝梃bPittman 等（2022）的研究，將面臨財務(wù)困境的公司具體定義為：在t+2年經(jīng)歷特殊處理或退市的公司；在t+1年落入經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的ROA 最低十分位數(shù)的公司；在t+1年表現(xiàn)出極其糟糕財務(wù)狀況的公司，包括營運資本為負(fù)、發(fā)生虧損或者所有者權(quán)益為負(fù)的公司。然后，重新利用模型（2）檢驗新《證券法》實施后注冊會計師對處在財務(wù)困境以及發(fā)生財務(wù)重述或財務(wù)違規(guī)處罰的公司出具審計意見類型的情況。表4列（4）報告了相關(guān)回歸結(jié)果，可以看到，交互項Treat×Post的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著，表明新《證券法》實施后，注冊會計師對上述公司出具非標(biāo)審計意見的概率增加，非標(biāo)審計意見的準(zhǔn)確性顯著上升，審計質(zhì)量提高。

5.穩(wěn)健性檢驗。

（1）未經(jīng)過熵平衡匹配的回歸結(jié)果。為了排除本文的研究結(jié)果受熵平衡匹配方法的影響，對研究假設(shè)檢驗了未經(jīng)過熵平衡匹配的雙重差分模型的回歸結(jié)果，交互項Treat×Post 的系數(shù)在5%的水平上顯著，本文的主要研究結(jié)果未發(fā)生實質(zhì)性變化。

（2）平行趨勢檢驗。以新《證券法》通過前一年，即2018 年作為基準(zhǔn)，設(shè)置6 個年度虛擬變量Year2016、Year2017、Year2019、Year2020、Year2021和Year2022，并分別與Treat 交乘來替換模型（1）中的Treat×Post，以對實驗組和控制組審計質(zhì)量的變化趨勢進(jìn)行考察。結(jié)果表明，在新《證券法》實施前，實驗組和控制組與基準(zhǔn)相比審計質(zhì)量沒有實質(zhì)性差異，新《證券法》實施后實驗組的盈余管理水平相比控制組顯著下降，雙重差分模型滿足平行趨勢基本假設(shè)。

（3）安慰劑檢驗。首先，假想新《證券法》提前兩年施行，通過虛擬政策實施時間進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果中交互項Treat×Post 的系數(shù)并不顯著，這表明前文發(fā)現(xiàn)的實驗組盈余管理水平的降低不是由其他政策或隨機性因素導(dǎo)致的，而是來自于新《證券法》。其次，構(gòu)造安慰劑檢驗來排除新《證券法》實施后實驗組盈余管理水平降低效應(yīng)由其他隨機性因素引起的可能性。對交互項Treat×Post 的取值隨機抽取500 次，查看系數(shù)是否與基準(zhǔn)估計結(jié)果存在顯著差異。報告顯示，500次抽樣結(jié)果均在基準(zhǔn)回歸系數(shù)的右側(cè)，隨機抽樣系數(shù)以零為均值，呈正態(tài)分布，這進(jìn)一步排除了本文研究結(jié)果受其他隨機性因素驅(qū)動的可能性。

（4）傾向得分匹配檢驗。本文也采用傾向得分匹配法對模型（1）做進(jìn)一步檢驗，以減少實驗組和控制組公司特征差異對研究結(jié)論的影響。以2018 年公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，由于實驗組的數(shù)量遠(yuǎn)大于控制組，將每個控制組按控制變量作為匹配變量，采用卡尺范圍為0.01的最近鄰1∶5匹配方法來估計傾向得分，然后匹配實驗組，并重新對模型（1）進(jìn)行回歸分析。結(jié)果表明，在采用傾向得分匹配法進(jìn)行樣本選擇后本文的主要研究結(jié)果沒有實質(zhì)性變化。

限于篇幅，上述穩(wěn)健性檢驗結(jié)果均未列出。

五、進(jìn)一步研究

1.異質(zhì)性分析。

（1）公司風(fēng)險的影響。新《證券法》實施后，注冊會計師面臨的處罰風(fēng)險和訴訟風(fēng)險顯著增加，審計風(fēng)險感知更強，而高風(fēng)險公司更容易發(fā)生財務(wù)舞弊或重大錯報，因此新《證券法》對審計質(zhì)量的促進(jìn)作用更多體現(xiàn)在高風(fēng)險公司。為此，將受到監(jiān)管部門調(diào)查或處罰、發(fā)生財務(wù)重述及虧損的公司界定為高風(fēng)險公司（韓維芳，2017），其他為低風(fēng)險公司，將樣本進(jìn)行分組回歸。表5列（1）和（2）報告了分組回歸結(jié)果，交互項Treat×Post 的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明新《證券法》實施后，無論公司風(fēng)險高低，審計質(zhì)量都得到了提高。同時，列（1）中Treat×Post 系數(shù)的絕對值大于列（2），且組間差異系數(shù)顯著，表明新《證券法》實施對審計質(zhì)量的促進(jìn)作用在高風(fēng)險公司中更大。

表5 異質(zhì)性分析

（2）增發(fā)新股的影響。上市公司在公開增發(fā)新股前為影響投資者的心理預(yù)期普遍存在盈余管理現(xiàn)象（Cohen和Zarowin，2010）。由于股權(quán)融資有嚴(yán)格的限制條件，我國上市公司股權(quán)再融資時的盈余管理動機更為強烈，公司管理層為滿足股權(quán)再融資條件而進(jìn)行正向盈余管理。在新《證券法》下注冊會計師對這類公司的審計風(fēng)險感知更強，新《證券法》對審計質(zhì)量的促進(jìn)作用更多體現(xiàn)在增發(fā)新股的公司。為此，將樣本按照公司下一年度是否增發(fā)新股進(jìn)行分組回歸。表5 列（3）和（4）報告了分組回歸結(jié)果，交互項Treat×Post 的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明新《證券法》實施后，無論公司下一年度是否增發(fā)新股，審計質(zhì)量都得到了提高。同時，列（3）中Treat×Post 系數(shù)的絕對值大于列（4），且組間系數(shù)差異顯著，這表明新《證券法》實施對審計質(zhì)量的促進(jìn)作用在下一年度增發(fā)新股的公司更大。

（3）內(nèi)部控制影響。內(nèi)部控制存在缺陷，既表明公司治理環(huán)境存在問題，也說明內(nèi)部控制作為公司治理的重要機制失去效用（林鐘高和丁茂桓，2017），影響公司會計信息質(zhì)量（Chan等，2008；Altamuro 和Beatty，2010；李萬福等，2014），有更高的重大錯報風(fēng)險，容易發(fā)生審計失?。ㄉ姓籽嗪挽鑶荆?016）。因此，在新《證券法》下注冊會計師對內(nèi)部控制存在缺陷公司的審計風(fēng)險感知更強，新《證券法》對審計質(zhì)量的促進(jìn)作用更多體現(xiàn)在這類公司。為此，將樣本按照公司是否存在內(nèi)部控制缺陷進(jìn)行分組回歸。表5 列（5）和（6）報告了分組回歸結(jié)果，交互項Treat×Post 的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明新《證券法》實施后，無論公司是否存在內(nèi)部控制缺陷，審計質(zhì)量都得到了提高。同時，列（5）中Treat×Post 系數(shù)的絕對值大于列（6），且組間差異系數(shù)顯著，表明新《證券法》實施對審計質(zhì)量的促進(jìn)作用在存在內(nèi)部控制缺陷的公司中更大。

（4）會計師事務(wù)所規(guī)模的影響。會計師事務(wù)所對客戶擁有一定的“準(zhǔn)租”（DeAngelo，1981），規(guī)模大的會計師事務(wù)所如果喪失獨立性，就會降低審計質(zhì)量，從而會喪失更多審計客戶的“準(zhǔn)租”（Francis 和Wilson，1988）。而且，根據(jù)“深口袋”理論，規(guī)模大的會計師事務(wù)所審計失敗，也更可能發(fā)生賠償（Dye，1993）。為了維護(hù)自身的聲譽，規(guī)模大的會計師事務(wù)所有更強的審計風(fēng)險感知，審計質(zhì)量就更高（Francis 和Wilson，1988；劉文軍，2016）。因此，如果新《證券法》提高了會計師事務(wù)所的審計風(fēng)險感知，進(jìn)而提高審計質(zhì)量，那么這種影響應(yīng)該在規(guī)模小的會計師事務(wù)所更大。為此，將樣本按照由四大和非四大會計師事務(wù)所審計分組進(jìn)行回歸。表5 列（7）和（8）報告了分組回歸結(jié)果，交互項Treat×Post的系數(shù)均顯著為負(fù)，表明新《證券法》實施后，四大和非四大會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量都得到了提高。同時，列（8）中Treat×Post 系數(shù)的絕對值大于列（7），且組間系數(shù)差異顯著，表明新《證券法》對審計質(zhì)量的促進(jìn)作用在非四大會計師事務(wù)所中更大。

2.新備案會計師事務(wù)所進(jìn)入證券審計市場對新《證券法》審計治理效應(yīng)的影響。新《證券法》實施后，一些新備案會計師事務(wù)所進(jìn)入證券審計市場，這些會計師事務(wù)所規(guī)模小、執(zhí)業(yè)能力和獨立性相對較弱，在缺乏高質(zhì)量審計需求的中國資本市場（Lu等，2023）中加劇審計市場競爭，進(jìn)而對審計質(zhì)量造成負(fù)面影響（Pan 等，2023），這可能會部分抑制新《證券法》的審計治理效應(yīng)。為了驗證這一推測，本文把研究樣本按新備案會計師事務(wù)所進(jìn)入證券審計市場后開展審計業(yè)務(wù)所涉及行業(yè)進(jìn)行分組，并用模型（1）進(jìn)行了回歸檢驗。結(jié)果報告在表6 中，可以看到，交互項Treat×Post在列（1）中的系數(shù)為-0.022，在列（2）中的系數(shù)為-0.047，均在1%的水平上顯著，并且組間系數(shù)差異顯著，這意味著新《證券法》實施對會計師事務(wù)所審計質(zhì)量的影響在新備案會計師事務(wù)所進(jìn)入的行業(yè)較小，表明新備案會計師事務(wù)所加劇了審計市場競爭，部分抑制了新《證券法》實施的審計治理效應(yīng)。

表6 新備案會計師事務(wù)所進(jìn)入證券審計行業(yè)對審計質(zhì)量的影響、新《證券法》實施對審計費用的影響

3.新《證券法》實施對審計收費的影響。新《證券法》實施后，面對嚴(yán)厲的處罰措施及訴訟風(fēng)險帶來的審計風(fēng)險感知提升，會計師事務(wù)所需要更多審計資源投入或者增加審計風(fēng)險補償，促使會計師事務(wù)所提高審計收費以彌補審計成本并對沖執(zhí)業(yè)風(fēng)險（褚劍等，2018），這反映了新《證券法》提升審計質(zhì)量產(chǎn)生的成本。為了驗證這一推測，構(gòu)建如下模型進(jìn)行實證檢驗：

在模型（4）中，因變量AuditFee 為公司當(dāng)年審計收費取自然對數(shù)。表6 列（3）為相關(guān)回歸結(jié)果，交互項Treat×Post 的系數(shù)為0.051，在1%的水平上顯著，表明新《證券法》實施后審計收費顯著提高，從經(jīng)濟意義上來看，平均審計收費大約提高了5.23%，這大致是新《證券法》提高審計質(zhì)量對上市公司成本造成的影響。

4.新《證券法》實施對公司真實盈余管理的影響。現(xiàn)有研究認(rèn)為應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理存在替代關(guān)系（Cohen和Zarowin，2010），當(dāng)應(yīng)計盈余管理被限制時，公司可能轉(zhuǎn)向更具有隱蔽性的真實盈余管理以規(guī)避審查，而真實盈余管理對公司價值的損害更大。那么，上市公司有沒有可能轉(zhuǎn)而采取真實盈余管理的手段來操縱盈余，在新《證券法》背景下會計師事務(wù)所是否對此也予以關(guān)注呢？為了緩解對此問題的擔(dān)憂，本文借鑒Cohen 和Zarowin（2010）的研究，采用異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（AFCO）、異常生產(chǎn)成本（APROD）、異常酌量費用（ADISEXP）來度量公司銷售操控程度、生產(chǎn)操控程度和費用操控程度，進(jìn)而得出真實盈余管理總額（REMs）。REMs 的值越大，代表公司通過真實活動向上調(diào)節(jié)盈余的程度越高。利用下述模型，分別對ACFO、APROD、ADISEXP和REMs四個REM指標(biāo)進(jìn)行回歸：

在模型（5）中，因變量REM 分別為真實盈余管理的四個指標(biāo)，控制變量的選取同模型（1）。相關(guān)回歸結(jié)果（限于篇幅，略）顯示，真實盈余管理的四個指標(biāo)均不顯著，這表明新《證券法》實施后，在會計師事務(wù)所審計質(zhì)量提高的背景下，上市公司的真實盈余管理水平?jīng)]有顯著升高，公司會計信息質(zhì)量得到切實提高。

六、研究結(jié)論與啟示

本文以2016 ～2022 年滬深A(yù) 股上市公司作為研究樣本，采用熵平衡+雙重差分模型研究發(fā)現(xiàn)，在新《證券法》實施后，會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量更高，表現(xiàn)為公司操縱性應(yīng)計利潤的絕對值顯著降低，且集中在正向操縱性應(yīng)計利潤降低，但并沒有發(fā)現(xiàn)新《證券法》降低公司季度盈余管理水平的證據(jù)?；谄渌S度的審計質(zhì)量指標(biāo)，本文研究發(fā)現(xiàn)新《證券法》實施后注冊會計師對公司更傾向出具非標(biāo)審計意見，審計意見激進(jìn)度也得到了緩解，并且注冊會計師出具非標(biāo)審計意見的準(zhǔn)確性提高。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，新《證券法》對審計質(zhì)量的促進(jìn)效應(yīng)在高風(fēng)險、增發(fā)新股、內(nèi)部控制存在缺陷的公司以及非四大會計師事務(wù)所中更大。新《證券法》實施對會計師事務(wù)所審計質(zhì)量的影響在新備案會計師事務(wù)所進(jìn)入的行業(yè)較小。此外，本文還發(fā)現(xiàn)新《證券法》實施后，會計師事務(wù)所的審計收費也顯著提高。本文沒有發(fā)現(xiàn)新《證券法》實施因提高會計師事務(wù)所審計質(zhì)量而抑制公司操縱性應(yīng)計利潤，進(jìn)而使公司轉(zhuǎn)向真實盈余管理的證據(jù)?？傊?，新《證券法》可能并沒有讓上市公司更加關(guān)注審計前的財務(wù)報告質(zhì)量，但提高了注冊會計師的審計風(fēng)險敏感性，增加了審計努力，進(jìn)而提高審計質(zhì)量，但新備案會計師事務(wù)所加劇了審計市場競爭，部分抑制了新《證券法》的審計治理效應(yīng)。

本文在以下方面具有重要啟示：一是新《證券法》加大了對上市公司信息披露違法違規(guī)行為的處罰力度，但并沒有提高審計前的財務(wù)報告質(zhì)量，注冊會計師在評估被審計單位的重大錯報風(fēng)險時需要了解到這一點，在新《證券法》對審計失敗加大處罰力度的背景下，會計師事務(wù)所需要采取有效的質(zhì)量控制措施，尤其是非四大會計師事務(wù)所以及承接高風(fēng)險、增發(fā)新股、內(nèi)控薄弱的客戶的會計師事務(wù)所。二是提高上市公司財務(wù)報告質(zhì)量，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展需要上市公司、會計師事務(wù)所等多方共同發(fā)力。但上市公司財務(wù)舞弊的手段越來越隱蔽，以及注冊會計師審計所存在的固有局限，并不能發(fā)現(xiàn)所有的錯報、漏報行為，監(jiān)管部門在未來相關(guān)政策制定時需要強化上市公司信息披露責(zé)任，進(jìn)一步加大對上市公司信息披露違法違規(guī)行為的處罰力度。三是盡管新《證券法》大幅提高了違法違規(guī)成本，但降低證券審計市場進(jìn)入門檻可能會加劇審計市場競爭，降低審計質(zhì)量。因此，相關(guān)監(jiān)管部門需要強化對新備案會計師事務(wù)所執(zhí)業(yè)質(zhì)量的監(jiān)督以及關(guān)注其對審計市場造成的無序競爭。

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