文 / 張恒

通常，業(yè)績優(yōu)秀的上市公司會傾向于提前發(fā)布年報。作為2023年首批公布年報的企業(yè)之一，中國重汽的年報透露了哪些商用車行業(yè)的關(guān)鍵信息？

海外賺錢，回饋股東

商用車行業(yè)周期性明顯：行業(yè)景氣時表現(xiàn)出色，不景氣時則頗為煎熬。作為行業(yè)龍頭，中國重汽提交了一份亮眼的年度業(yè)績報告。這是否標(biāo)志著商用車新一輪增長周期的開始？

值得注意的是，中國重汽A股和H股上市資產(chǎn)差異大，所以業(yè)績也差距明顯。簡言之，中國重汽集團濟南卡車股份有限公司在A股上市，而中國重汽（香港）有限公司在H股上市。后者是前者的控股母公司，意味著H股公司包括A股公司資產(chǎn)及其他國際市場業(yè)務(wù)和子公司業(yè)績。

也就是說，H股公司業(yè)績包括更多國際市場業(yè)務(wù)，涉及全球銷售和運營；A股公司主要反映中國大陸業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

此外，中國重汽H股公司可能還包括特種重型車輛等其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未注入A股上市子公司。因此，H股公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)范圍更廣泛，而A股公司更集中于國內(nèi)市場。

中國重汽H股2023年業(yè)績報告顯示，營業(yè)收入855億元，同比增長44%；歸母凈利潤53.2億元，同比增長218%；股息派付比率50%，每股派發(fā)0.965元。這意味著公司全年一半的利潤將用于支付股息。

2023年，中國重汽母公司重卡銷量23.42萬輛，同比增長47.47%，市場份額25.71%，居行業(yè)首位。出口市場表現(xiàn)尤為突出，重卡出口銷量13.01萬輛，同比增長47%，創(chuàng)歷史新高，高端重卡占比45.4%，翻倍增長。

中國重汽A股2023年業(yè)績報告顯示，營業(yè)收入420.7億元，同比增長45.96%；歸母凈利潤10.8億元，同比大增405.52%。這一切得益于其12.8萬輛重卡銷量，同比增長32.8%。

中國重汽H股公司利潤為53.2億元，A股公司利潤為10.8億元，表明海外市場盈利能力強于國內(nèi)市場，后者因競爭激烈盈利能力相對較弱。同時，中國重汽母公司宣布派發(fā)每股0.965元股息，股息支付比率提升至50%。在回饋股東方面，不僅是汽車行業(yè)標(biāo)桿，也可視為上市公司典范。

細(xì)分市場拉動業(yè)績反彈

宏觀政策有效發(fā)力，物流重卡需求強勁回升，尤其是燃?xì)庵乜ㄐ枨笸?，加之出口強勁增長，重卡行業(yè)銷量同比增速明顯。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)重卡銷量91.1萬輛，同比增長35.6%；出口銷量27.6萬輛，同比增長58.1%。

中國重汽擁有“黃河”、“豪沃（HOWO）”等知名品牌和系列車型，不僅是國內(nèi)最大重型卡車制造基地之一，還涵蓋卡車行業(yè)各種驅(qū)動形式和噸位。2023年加大產(chǎn)品研發(fā)和市場營銷力度，推出了多款符合市場需求新車型。

中國重汽優(yōu)化產(chǎn)品組合，打造熱銷產(chǎn)品系列。在480至550馬力中長途市場，推出低自重、平地板、高舒適車型；在480馬力以下中短途市場，統(tǒng)一TX7牽引車產(chǎn)品線，降低成本，全面替代NX，優(yōu)化中寬體產(chǎn)品品種，聚焦主打TX7，打造TX7牽引車。

得益于海外市場擴展和國內(nèi)天然氣重卡強勁表現(xiàn)，中國重汽迎來新增長周期，并慷慨將半數(shù)利潤作為股息回饋給投資者。

財務(wù)表現(xiàn)方面，2023年中國重汽A股整車銷售收入占營業(yè)收入80.72%，達339.59億元，同比增長49.98%；配件銷售收入80.10億元，占比19.04%，同比增長31.08%。毛利率和凈利率均提升，分別上升1.67個百分點和1.58個百分點。特別是2023年第四季度，毛利率和凈利率增長顯著。

研發(fā)投入方面，全年投入5.89億元，同比增長35.93%，但研發(fā)投入占營業(yè)收入比例略微下降。

2024年，公司計劃全面提升生產(chǎn)組織效率，以萊蕪綠色智能制造工廠為核心，提高生產(chǎn)系統(tǒng)能力。目標(biāo)是通過資源投入優(yōu)化和精細(xì)化管理，實現(xiàn)更合理精確生產(chǎn)排程。

同時，中國重汽將持續(xù)擴大海外市場影響力，推動品牌國際化。公司將加速調(diào)整海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進軍高端市場。通過本地化運營，增強服務(wù)能力和品牌建設(shè)，加快向“世界一流全系列商用車集團”轉(zhuǎn)變。

現(xiàn)金流仍有改善空間

細(xì)心觀察不難發(fā)現(xiàn)，中國重汽的年報并非完美無瑕。

其一，中國重汽新能源及智能網(wǎng)聯(lián)重卡項目進度放緩。2020年9月，公司宣布募資不超70億元用于智能網(wǎng)聯(lián)（新能源）重卡等項目，預(yù)計投入47億元。年報顯示，從2020年9月項目披露至2023年末，中國重汽新能源重卡項目累計投入約43.1億元，項目進度70.49%。

公司解釋稱，智能網(wǎng)聯(lián)（新能源）重卡項目是遷建現(xiàn)有重型卡車產(chǎn)能項目的一部分。因項目工程量大、設(shè)備采購周期長、國內(nèi)綜合因素影響，項目進度放緩。公司將根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營實際情況和項目建設(shè)進度，持續(xù)開展相關(guān)工作。

《汽車人》認(rèn)為，新能源放緩可能因天然氣重卡熱銷。天然氣重卡雖非新能源車，但作為清潔能源，符合減碳全球趨勢。因此，多公司加速天然氣重卡研發(fā)，作電動化、氫能源化的過渡選擇。

其二，經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降。年報顯示，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額下降69.94%，僅21.13億元。不過，公司分配大量現(xiàn)金分紅，顯示盡管現(xiàn)金流量凈額下降，但財務(wù)狀況可能仍然健康

其三，2024年市場增長可能放緩。分析師預(yù)測，鑒于國際市場增長放緩、國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力、消費者購買力減弱，2024年重卡行業(yè)可能面臨挑戰(zhàn)。

對此，中國重汽集團堅持“全生命周期價值創(chuàng)造”戰(zhàn)略方向，謹(jǐn)慎預(yù)測2024年市場走勢，在全球高端市場加快布局。同時，公司積極拓展重卡后市場業(yè)務(wù)，不僅專注銷售車輛，還包括保險、金融、維修、配件和租賃等服務(wù)，構(gòu)建更穩(wěn)定利潤來源和擴大市場份額。這些舉措展現(xiàn)中國重汽應(yīng)對市場變化、尋求新增長點積極姿態(tài)。

盡管現(xiàn)金流仍有改善空間，但中國重汽2023年財務(wù)狀況基本健康，且增長喜人。在2023年之前，商用車市場低迷期，公司通過加強內(nèi)部管理和提升企業(yè)實力，展現(xiàn)市場變化敏感性和快速反應(yīng)。這使公司在2023年市場回暖時迅速把握機遇，表現(xiàn)強勁增長動力。

面對2024年的不確定性，無論國內(nèi)外市場，中國重汽將繼續(xù)推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。這些努力為投資者提供了參與中國商用車行業(yè)發(fā)展機會，分享成長成果。