周則旭

實際上從白皮書可見四點變化：首先是個人投資者去年底持有ETF規(guī)模超萬億元，占比過半，深市ETF持有人數(shù)量較2022年增長16%；其次是非貨ETF去年凈流入額5696.76億元，創(chuàng)歷史新高，寬基ETF成吸金主力；再次是ETF與非貨ETF去年總成交額創(chuàng)新高，債券ETF成交額占比提升顯著；此外是ETF業(yè)績漲跌互現(xiàn)，商品ETF、債券ETF、貨幣ETF全年實現(xiàn)平均正回報。

2024年以來，ETF的發(fā)展依然快馬加鞭，5月以來共有14只股票型ETF公告上市，但平均倉位僅為21.94%，倉位最高的是匯添富中證港股通高股息投資ETF，倉位為64.42%，倉位居前的還有招商上證科創(chuàng)板50成份增強策略ETF、廣發(fā)上證50ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板成長ETF，倉位分別為46.53%、44.58%、29.51%，倉位較低的為華夏中證汽車零部件主題ETF、富國中證國有企業(yè)改革ETF、富國中證紅利低波動ETF，倉位分別為0.00%、2.86%、7.97%。

此外，僅本周二一個交易日，全市場有43只ETF產(chǎn)品單日規(guī)模增長超過1億元。

新“國九條”推動中證A50ETF景氣揚升

近期隨著新“國九條”的發(fā)布，在一眾寬基指數(shù)中，中證A50指數(shù)的地位和市場熱度持續(xù)得到提升。相關(guān)統(tǒng)計顯示，在4月深市凈申購份額最大的三只ETF中，平安中證A50指數(shù)ETF就榜上有名。

回顧今年年初，中證指數(shù)公司推出了一款新的寬基指數(shù)—中證A50， 此前由富時羅素編制的富時A50指數(shù)和MSCI（明晟）編制的MSCI中國A50一直吸引很多的市場注意力，而中證A50是首個由國內(nèi)指數(shù)公司編制的A50指數(shù)，填補了全市場50指數(shù)的空白。

從目前來看，年初發(fā)行成立的首批10只中證50ETF已經(jīng)上市兩個多月，它們的最新管理規(guī)模與上市時相比增幅超過30%。具體到10家公司各自的產(chǎn)品，目前分化已經(jīng)明顯：包括大成、平安、摩根的產(chǎn)品規(guī)模均在30億元以上。

由此，中證A50ETF規(guī)模變化也呈現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”，規(guī)模排名前五的中證A50ETF最新規(guī)模均較發(fā)行時有不同程度的增長，而排名后五位的中證A50ETF最新規(guī)模較發(fā)行時有不同程度的縮水。

以平安中證A50ETF為例，公司披露的數(shù)據(jù)顯示，4月29日該基金規(guī)模達30.57億元，成為首只突破30億元大關(guān)的中證A50ETF。對此，平安中證A50ETF基金經(jīng)理錢晶公開表示，從長期角度看，穩(wěn)健的龍頭企業(yè)將獲得越來越多的資金青睞，而中小市值以往的“殼價值”、“主題價值”、“兌現(xiàn)價值”將大幅萎縮。

醫(yī)藥板塊“邂逅”生物制造加高壁壘行業(yè)主題ETF迎來用武之地

不僅是寬基的ETF，行業(yè)主題類的ETF同樣也是快速前行：繼此前幾年受行情催化的新能源類ETF、人工智能類ETF后，今年終于輪到了醫(yī)藥生物類的ETF大行其道。在上述提到的4月深市熱捧ETF中，除去兩只寬基ETF的代表外，華夏恒生醫(yī)藥ETF成為行業(yè)主題代表。

而近期合成生物成為資本市場的幾大關(guān)鍵熱詞之一，在其化工、食品添加劑、醫(yī)藥三大應(yīng)用場景中，最被看好的實際就是在醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用前景。《中國合成生物產(chǎn)業(yè)白皮書?2024》數(shù)據(jù)顯示，全球合成生物市場規(guī)模預(yù)計將從2023年的170億美元增長至2028年的500億美元。其中，醫(yī)療健康作為當前合成生物學(xué)投資的重點領(lǐng)域，其規(guī)模將從64億美元增長至133億美元，實現(xiàn)翻番。

進一步下沉從醫(yī)藥行業(yè)看，目前仍存在大量未被滿足的臨床需求，生物制造技術(shù)的持續(xù)進步和落地應(yīng)用，有望為全球創(chuàng)新藥物研發(fā)需求及投資進一步打開增長空間。對于普通投資者來說，通過指數(shù)投資把握醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展新機遇，是一個相對容易的選擇。根據(jù)2023年年報披露數(shù)據(jù)，國內(nèi)跟蹤滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)等醫(yī)藥板塊相關(guān)指數(shù)的ETF總規(guī)模已突破千億元，同比增長超70%。

具體說來，滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)聚焦A股醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)龍頭，行業(yè)分布相對更均衡，制藥、醫(yī)療保健設(shè)備與用品、生物科技為前三大權(quán)重行業(yè)、合計占比近80%。中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)聚焦A股創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，制藥為第一大權(quán)重行業(yè)，占比近60%，其次為生物科技、生命科學(xué)工具和服務(wù)等行業(yè)，前三大權(quán)重行業(yè)合計占比近95%。

對比來看，中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)則聚焦港股通范圍內(nèi)的醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)龍頭，制藥也是指數(shù)的第一大權(quán)重行業(yè)，占比約50%，其次為生物科技、醫(yī)療保健提供商與服務(wù)，前三大權(quán)重行業(yè)合計占比近80%。

目前，市場上有醫(yī)藥ETF（512010）、創(chuàng)新藥ETF易方達（516080）、港股通醫(yī)藥ETF（513200）等產(chǎn)品分別跟蹤滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)和中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)，三大指數(shù)成分股近三年凈利潤復(fù)合增速和2024年預(yù)測值見下表。

高股息策略龍年持續(xù)走紅流行借助相關(guān)ETF或能“一勞永逸”

再看目前內(nèi)地股市主流指數(shù)的漲幅，截至目前上證指數(shù)小漲約5%，深證成指微跌約1%，創(chuàng)業(yè)板指下跌約4%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌約13%，因此依然只能說今年內(nèi)地二級市場存在結(jié)構(gòu)性牛市，導(dǎo)致機構(gòu)更多選擇的是高股息類的防御性品種。

附表 三大指數(shù)成分股凈利潤增速

數(shù)據(jù)來源：招商證券

而在這樣的背景下，高股息類的ETF自然也就成為投資者配置上必不可少的工具了，尤其上半年漲幅相對較好的ETF多出自銀行領(lǐng)域中。在二級市場熱點快速輪動、成交量持續(xù)萎靡、上證指數(shù)3200點持續(xù)形成壓制的情況下，當前時點距離三中全會的政策紅利期釋放尚有時間，投資者對于“漲價分紅防守”的方向開始愈發(fā)重視起來。

究其原因，筆者認為高股息板塊已經(jīng)連續(xù)五年實現(xiàn)正收益，“國九條”有望助力行情向縱深演繹。具體說來，“國九條”對上市公司分紅明確量化標準，鼓勵多分紅、治理不分紅，由此高股息板塊后續(xù)值得期待。并且，高股息板塊憑借優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、相對穩(wěn)定的業(yè)績、優(yōu)厚的股息，成為A股業(yè)績領(lǐng)先的板塊。

而種種跡象顯示，近期高股息板塊的活躍或與上市公司中期分紅有關(guān)。近期有多家銀行公司公告實施中期分紅，而5月29日新華保險公告實施中期分紅派息，年中股息總額占公司2024年半年度歸屬于母公司股東凈利潤的比例不高于30%。該公司成為資本市場新“國九條”發(fā)布之后，首家公告增加中期分紅的保險公司。

方正證券指出，一方面中期分紅有利于平滑投資者現(xiàn)金流、增強投資者獲得感，體現(xiàn)出公司對股東回報的重視，以及管理層對公司經(jīng)營發(fā)展的信心；另一方面中期分紅也符合新“國九條”、《上市公司現(xiàn)金分紅指引》等國家政策和監(jiān)管導(dǎo)向。

當然，在這樣的大環(huán)境下，普通投資者或許按照名稱尋求帶有高股息字樣的ETF，例如5月29日盤中高股息ETF一度創(chuàng)出歷史新高；而實際上近期港股更為風起云涌，瞄準港股紅利資產(chǎn)的ETF同樣身價上漲，近7日南向凈買入金額排名前十的有中國銀行、建設(shè)銀行、理想汽車、中國移動、中國石油股份、華潤置地、中國海洋石油、康方生物、融創(chuàng)中國、中國平安，這其中不乏標普中國A股大盤紅利低波50指數(shù)中的成分股。

資料顯示，標普中國A股大盤紅利低波50指數(shù)通過“高分紅+低波動”的聰明策略，篩選分紅穩(wěn)定的藍籌企業(yè)。而以該指數(shù)為業(yè)績比較基準的ETF全部來自南方基金，例如南方紅利低波50ETF力求精準跟蹤該指數(shù)，連續(xù)3年分紅分別為4.20%、4.15%、10.73%。

債券ETF持續(xù)升溫優(yōu)先短久期、波動適中的ETF品種

根據(jù)上述白皮書，2023年債券ETF總成交額由2022年的1.65萬億元快速提升至2023年的4.53萬億元，產(chǎn)品平均成交額也由2022年的0.10萬億元提升至0.24萬億元的水平，平均換手率大幅提高。

從可能困擾債市因素看，5月以來房地產(chǎn)刺激政策加快出臺，市場對房地產(chǎn)預(yù)期有所改善，不過考慮房地產(chǎn)政策發(fā)揮效應(yīng)仍需要時間，當前居民購房意愿和購房能力仍然不足，房地產(chǎn)市場恢復(fù)仍是一個比較慢的過程，短期房地產(chǎn)對經(jīng)濟基本面提振還相對有限，對債券市場還不構(gòu)成太大影響。

由此，預(yù)計貨幣政策或有進一步放松以支持經(jīng)濟的空間。在此情況下，短端利率債配置價值依然較為突出。

此外，隨著近期特別國債發(fā)行節(jié)奏落地，市場受到擾動也相對有限。由于近期期限利差再次拉大以及“資產(chǎn)荒”格局延續(xù)，后續(xù)債市收益率曲線或會重新壓平，仍可更多關(guān)注超長債的配置價值。

如是背景下，投資者通過債券ETF，不僅可以便捷地進行債券投資，還可以靈活自主地搭配品種和久期，費率較低，持倉透明，是各類投資者資產(chǎn)配置的較佳選擇。舉例來說，從超長期限的角度看，博時上證30年期國債ETF（511130）跟蹤上證30年期國債指數(shù)。超長期限國債的票息優(yōu)勢強，在風險收益比基本可控的前提下，高票息長久期品種的配置性價比正在逐步提升。

（作者系ETF投資人。文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）