覃毅　鄢子為

礦業(yè)巨頭洛陽鉬業(yè)，陷入風(fēng)波。

5月中旬，一則消息稱，其全資子公司IXM（埃珂森），在美國芝加哥商品交易所（COMEX），持有大量銅期貨空頭頭寸，正在四處購買實(shí)物銅，以在7月完成交割。

埃珂森總部位于瑞士，是全球第三大礦產(chǎn)貿(mào)易商，去年收入達(dá)1693億元人民幣。

其疑似遭到“多頭”狙擊。

一個信號是，美銅（07合約）價(jià)格接連創(chuàng)出新高，15日觸摸1.13萬美元/噸的高點(diǎn)，一度攀升至1.15萬美元/噸，截至發(fā)稿，為1.1萬美元/噸。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，多頭在出招，推高價(jià)格，意在逼空洛鉬等對手盤。有人將此與“青山鎳”事件相提并論，擔(dān)心虧損金額大。

傳言迅速發(fā)酵，從5月15日至22日收盤，洛陽鉬業(yè)A股股價(jià)累計(jì)下跌13%，市值蒸發(fā)270億元。

“風(fēng)險(xiǎn)完全可控?！惫俜矫鞔_表態(tài)。

連夜回?fù)?/h3>

5月17日，洛陽鉬業(yè)董事會，連夜起草了一份757字的公告，披露一個重要信息——對沖交易。

埃珂森做的是“跨市場套利”交易，在COMEX開“銅”空單的同時，也會在倫敦金屬交易所（LME）開相同數(shù)量的多單，進(jìn)行對沖，不是裸空單。

這點(diǎn)明了和“青山鎳”事件的區(qū)別，其當(dāng)時只單邊持有“空倉”合約。

公告稱，埃珂森不做單純投機(jī)交易，有嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管控體系，從事的跨市、跨期、跨品種等對沖和套利交易策略，風(fēng)險(xiǎn)完全可控。

截至5月21日19點(diǎn)，美銅07的價(jià)格降至11005美元/噸（經(jīng)換算），倫銅的價(jià)格是10608美元/噸，兩地的價(jià)差縮小至397美元。

這意味著，埃珂森在倫敦的多單，賬面是盈利的。一虧一賺，其虧損額為兩市價(jià)差乘以持倉量。

其倉位尚不清楚。

“若價(jià)差重新拉大，貿(mào)易商沒辦法如期交割，風(fēng)險(xiǎn)就會擴(kuò)大?！辟Y深期貨行業(yè)人士甘燦榮告訴《21CBR》記者。

關(guān)鍵是，埃珂森在COMEX的空頭頭寸，是否能找到足夠的實(shí)物銅交割。

洛陽鉬業(yè)本就是全球十大銅生產(chǎn)商之一，在剛果（金）有兩座銅礦，該公司計(jì)劃，2024年，生產(chǎn)54.8萬噸銅。

其有兩類銅產(chǎn)品：一是純度高的陰極銅，即電解銅，可在部分期貨交易所交割；二是銅精礦，冶煉銅的原材料，無法交割。

“沒精煉出來的銅礦，再多也無法滿足短期的合約需求，最終還是要看買方申請交割的數(shù)量?！备薁N榮解釋道。

埃珂森業(yè)務(wù)覆蓋全球，有成熟的物流體系，理論上，可以從各地籌集實(shí)物銅，或者轉(zhuǎn)變貨物目的地。

這均非易事。

美銅07合約，當(dāng)前約有17.8萬手，折合200萬噸精銅。有分析指出，即使綜合全球所有可交割貨源，也不及當(dāng)前持倉的20%。

更嚴(yán)峻的是，花旗集團(tuán)最新報(bào)告表示，紐約、倫敦的銅期貨市場吸引250億美元投機(jī)性多頭資金，多數(shù)資本押注未來全球銅價(jià)將觸及1.5萬美元/噸。

“如果投機(jī)資本判斷這些企業(yè)的貨都不夠交的話，就會繼續(xù)逼倉?！备薁N榮說。

逼空行情可能持續(xù)。

規(guī)模擴(kuò)張

“2024年創(chuàng)紀(jì)錄的銅價(jià)和公司創(chuàng)紀(jì)錄的銅產(chǎn)量，也將為業(yè)績提供強(qiáng)力支撐?！甭尻栥f業(yè)在澄清公告中表達(dá)信心。

換句話說，價(jià)格上漲，其銅產(chǎn)品能賣個好價(jià)錢，也能貢獻(xiàn)不菲收入。

近幾年，這家公司在全球掃貨，資產(chǎn)迅速增加，已成為礦產(chǎn)業(yè)的大玩家。

2016年起，洛陽鉬業(yè)兩次出資，共37.5億美元，買下TFM銅鈷礦80%股權(quán)。

同期，又出價(jià)15億美元，收購巴西鈮磷礦項(xiàng)目，重組設(shè)立洛鉬巴西。

“我們在行業(yè)低迷期抓住了機(jī)會，那是采礦業(yè)非常困難的時期。”洛陽鉬業(yè)副董事長李朝春回顧道。

目前，其礦山資源分布在中國西部、印尼、巴西、 剛果（金）等地，生產(chǎn)銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷等金屬。

2023年，洛陽鉬業(yè)產(chǎn)銅41.95萬噸，鈷5.55萬噸?！般~產(chǎn)量接近全球前十，鈷生產(chǎn)量全球第一。”財(cái)報(bào)稱。

截至今年3月末，洛陽鉬業(yè)的總資產(chǎn)為1776億元，同比增長2.7%。

如此龐大的資源版圖，考驗(yàn)貿(mào)易端的運(yùn)作。

好在，其早就布下一顆棋，斥資約5億美元，全資收購埃珂森，擁有了全球化的資源貿(mào)易體系。

“判斷供需關(guān)系，捕捉價(jià)格錯配機(jī)會，在廉價(jià)市場買入、在昂貴市場賣出，從而鎖定利潤?！甭尻栥f業(yè)如此描述IXM的運(yùn)作機(jī)制。

去年，IXM完成精礦實(shí)物貿(mào)易量273萬噸、精煉金屬實(shí)物貿(mào)易量318萬噸。

一手抓開采，一手抓貿(mào)易。

洛陽鉬業(yè)去年收入達(dá)1862.7億元，九成來自礦產(chǎn)貿(mào)易。不過，比起貿(mào)易端，礦產(chǎn)挖掘加工端毛利率更高，達(dá)40.5%。

偏偏，這次陷入風(fēng)波的，恰恰是在貿(mào)易端的關(guān)鍵落子。

?吐故納新

洛陽鉬業(yè)的實(shí)際控制人是于泳，持股25.83%。

于泳為人低調(diào)，沒在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

現(xiàn)任董事長是57歲的袁宏林，畢業(yè)于南京大學(xué)，在戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)管理等方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。

其第二大股東是寧德時代。寧王的子公司四川時代，通過洛陽礦業(yè)集團(tuán)，間接持有洛陽鉬業(yè)24.68%的股份。

“寧德時代需要有穩(wěn)定持續(xù)的供應(yīng)量，確保原材料（鋰、鎳、鈷）采購的穩(wěn)定可持續(xù)。”甘燦榮分析道。

去年6月，兩位寧德時代高管，林久新、蔣理，進(jìn)入洛陽鉬業(yè)董事會，擔(dān)任非執(zhí)行董事。

寧德時代財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭舒，也進(jìn)入公司，擔(dān)任監(jiān)事。三人均“自愿放棄洛陽鉬業(yè)提供的崗位薪酬”。

攜手寧王，這家礦企優(yōu)化資源配置，吐故納新。

去年，洛陽鉬業(yè)出售NPM銅金礦80%權(quán)益，獲得豐厚收益。

其與寧德時代的聯(lián)合體CBC，獲取玻利維亞兩座鋰鹽湖的開采權(quán)。

CBC將基于玻利維亞兩大鹽湖烏尤尼（Uyuni）和Coipasa建設(shè)兩個工業(yè)園區(qū)，每個園區(qū)電池級碳酸鋰產(chǎn)能將達(dá)到2.5萬噸。

該公司定下新目標(biāo)，未來五年，要初步邁入全球一流礦業(yè)公司行列：

實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80萬至100萬噸、鈷金屬9萬至10萬噸、鉬金屬2.5萬至3萬噸、鈮金屬超1萬噸。

“TFM 銅回收率每提高一個百分點(diǎn)，將帶來3000萬美元的效益；巴西鈮回收率每提升一個百分點(diǎn)，可實(shí)現(xiàn)增收約600萬美元。”

總裁孫瑞文在致投資者信中寫道，公司在降本增效方面還有巨大的提升空間。

他稱，市場波動是暫時的，看好產(chǎn)業(yè)升級、能源轉(zhuǎn)型帶來的需求。

價(jià)格長期由供需關(guān)系決定，但資本市云譎波詭，一著不慎，滿盤皆輸。