一位攢局者，親自下場(chǎng)了。

7月中旬，納斯達(dá)克上市公司天境生物宣布，由傅唯擔(dān)任董事長(zhǎng)。

傅唯是康橋資本的創(chuàng)始人兼CEO，早在2018年就進(jìn)入公司董事會(huì)，而康橋亦是天境生物的創(chuàng)始及最大股東。

從風(fēng)光無(wú)限到跌落神壇，天境的市值也從高峰期的70億美元，跌到7月底的1億美金左右。

8年間，公司發(fā)展的每一步，都受傅唯及其團(tuán)隊(duì)的影響。

事實(shí)上，傅和康橋資本所涉足的，不只是天境生物，信達(dá)生物、云頂新耀、貝瑞和康等諸多知名創(chuàng)新藥企，背后都有其身影閃爍。

親自坐鎮(zhèn)

在圈內(nèi)，傅唯以“控股投資”出名。

“他（傅唯）之前是遠(yuǎn)東宏信投資部的負(fù)責(zé)人，做PE的一般都是參股，也就是財(cái)務(wù)投資，但他只相信控股投資，自己投，自己管，就像自己做企業(yè)一樣?！?/p>

一位曾與傅唯共事的醫(yī)療投資人告訴《21CBR》記者，傅是個(gè)主動(dòng)型PE，投資的不少企業(yè)，每一步關(guān)鍵動(dòng)作和決策背后，都有傅的意志，“手不會(huì)伸那么長(zhǎng)，很少與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生矛盾”。

傅唯的這次接任，并不令人感到意外。畢竟，天境生物就是由他推動(dòng)創(chuàng)立的。

2023年，是天境生物的盛衰分水嶺。此前，天境生物一直是資本市場(chǎng)的寵兒，去年的境況陡轉(zhuǎn)直下。

去年9月，生物制藥公司艾伯維終止了兩家的合作協(xié)議，退還了CD47單抗在研藥物來(lái)佐利單抗的權(quán)益。

這筆高達(dá)30億美元的出海交易，曾刷新了中國(guó)創(chuàng)新藥企產(chǎn)品授權(quán)轉(zhuǎn)讓紀(jì)錄。

公司還經(jīng)歷了管理層變動(dòng)、科創(chuàng)板上市未果等波折。困境之下，天境生物選擇“分家”。

今年2月，天境生物宣布，剝離在中國(guó)的資產(chǎn)，將天境生物在中國(guó)的資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)權(quán)限轉(zhuǎn)讓給天境（杭州），交易總對(duì)價(jià)最高達(dá)8000萬(wàn)美元。

天境生物的原董事長(zhǎng)臧敬五，離開董事會(huì)，到天境（杭州）繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)工作。

傅唯則在5個(gè)月后，成為新任董事長(zhǎng)，并任命Sean Xi-Yong Fu為臨時(shí)CEO。

公司稱，重組是中美市場(chǎng)環(huán)境下的戰(zhàn)略選擇，向美國(guó)生物科技公司轉(zhuǎn)型，規(guī)避中概股投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于上市公司估值回歸。

這次資產(chǎn)剝離后，兩款核心產(chǎn)品伊坦長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素以及CD38抗體菲澤妥單抗，均被納入天境（杭州）。

傅唯手里的天境生物，只剩下被退貨的CD47和一款CD73單抗、兩款一期雙抗的海外部分權(quán)益。

分家或是傅唯的緩兵之計(jì)，他還在尋找更穩(wěn)定的管理搭檔。

獨(dú)特打法

天境生物在傅唯的投資生涯中，本該是一個(gè)標(biāo)桿式案例。

80后的傅唯畢業(yè)于新加坡南洋理工大學(xué)，畢業(yè)后加入淡馬錫中國(guó)投資團(tuán)隊(duì)，2014年創(chuàng)立康橋資本。

他認(rèn)為，在中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)，醫(yī)療健康可能是為數(shù)不多、依舊存在技術(shù)更迭和行業(yè)整合機(jī)會(huì)的賽道，“未來(lái)十年甚至二三十年長(zhǎng)期發(fā)展的最大機(jī)遇”。

康橋成立初期，傅唯主要對(duì)一些大白馬進(jìn)行少數(shù)股權(quán)投資。

2016年，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥浪潮掀起，標(biāo)的市值水漲船高。傅唯親自下場(chǎng)，用“孵化運(yùn)營(yíng)+并購(gòu)整合”的獨(dú)特打法，重倉(cāng)參投企業(yè)，全鏈條全周期參與公司發(fā)展。

天境生物，是傅唯正式孵化的第一家公司。

從推動(dòng)臧敬五與康橋所投的企業(yè)天視珍合并，到之后的數(shù)輪融資，傅唯都傾注大量心血和資源。鋪路、給錢、找人，推動(dòng)項(xiàng)目管線搭建和團(tuán)隊(duì)組建，助力天境生物快速發(fā)展。

康橋資本一度是天境生物最大的財(cái)務(wù)投資人，連續(xù)三輪投資，在2020年赴美上市前，天境累計(jì)融資超過4.2億美元。

天境生物與艾伯維達(dá)成合作后，進(jìn)一步吸引了巴克萊銀行、貝萊德等海外機(jī)構(gòu)前來(lái)掘金。原股東之一的高瓴，也持續(xù)加碼，占股比例從6.8%上升到13.3%，成為公司第二大股東。

2021年6月，天境的市值一度超過70億美元。

傅唯在高點(diǎn)選擇落袋為安，持股比例從上市后的33%縮減到18.8%。如果按市值高點(diǎn)來(lái)計(jì)算，傅唯賺到近10億美元。

只是，后來(lái)醫(yī)藥領(lǐng)域寒冬來(lái)臨，傅唯不得不面對(duì)新的行業(yè)周期。

異軍突起

傅唯創(chuàng)立的康橋資本，是國(guó)內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域一匹黑馬。

多領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)，讓傅唯在募投管退的各個(gè)環(huán)節(jié)都很靈活，大小標(biāo)的、海外孵化甚至跨國(guó)藥企資產(chǎn)剝離，他都敢做，且回報(bào)率相當(dāng)出色。

以海森生物為例，這是傅唯團(tuán)隊(duì)的第一個(gè)跨國(guó)藥企資產(chǎn)剝離項(xiàng)目。

去年，他將收購(gòu)來(lái)的武田高血壓和糖尿病藥物中國(guó)業(yè)務(wù)剝離，搭建了康橋慢病藥物平臺(tái)，聘請(qǐng)新CEO，同時(shí)引入羅氏芬、思他寧等重磅藥物，轉(zhuǎn)到本土生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

這套“投資者—運(yùn)營(yíng)商”模式，在過去兩年的分配收益達(dá)到10億元，DPI（投入資本收益率）達(dá)到100%，項(xiàng)目IRR超過50%，成績(jī)相當(dāng)優(yōu)異。

傅唯還孵化了CDMO公司蘇橋生物，只用3年時(shí)間就完成了全球團(tuán)隊(duì)的組建和廠房的搭建，訂單總金額達(dá)到數(shù)億元。

在勢(shì)頭正勁的2021年，傅唯以14.37億元的價(jià)格，把蘇橋生物賣給藥明生物，投資回報(bào)超過三倍。

另一家明星藥企云頂新耀，同樣由傅唯團(tuán)隊(duì)孵化，康橋資本持有其62.48%股權(quán)，傅唯則是公司董事局主席。

2022年，行業(yè)寒冬之際，傅唯決定剝離重磅腫瘤藥物Trodelvy，放棄燒錢的ADC管線，專注腎科和抗生素領(lǐng)域，回籠資金。

在云頂新耀，對(duì)管理者的選擇也體現(xiàn)了傅唯的智慧。在臨床階段，傅唯讓擅長(zhǎng)研發(fā)的薄科瑞做CEO；在商業(yè)化階段，則招來(lái)經(jīng)驗(yàn)更豐富的羅永慶，后者曾是吉利德中國(guó)區(qū)總經(jīng)理。

云頂新耀扛過了“生存戰(zhàn)”，2023年，其全年?duì)I收1.26億元，預(yù)計(jì)2024年兩款商業(yè)化藥物有7億元銷售收入，到2025年底前或?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)金收支平衡。

傅唯及康橋資本一次次“妙手回春”，驗(yàn)證了其模式的正確性。

他堅(jiān)信，投資人只給錢的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，已不能成為門檻。

“一個(gè)好公司出來(lái)，所有人都會(huì)知道……要把自己變成一個(gè)運(yùn)營(yíng)商，在發(fā)現(xiàn)價(jià)值的基礎(chǔ)上去創(chuàng)造價(jià)值。”傅表示。

去年9月，北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金的管理權(quán)，花落康橋資本，規(guī)模200億。企查查顯示，目前康橋的在管資金規(guī)模超過500億元人民幣。

手握重金，打法靈活，傅唯對(duì)天境的改造，或許會(huì)成為又一個(gè)逆襲案例。