一、前言

正邦集團(tuán)是一家集飼料、豬肉、獸藥等為一體的大型公司，目前已在全國29個省市設(shè)有分公司。盡管該公司是畜牧業(yè)行業(yè)的龍頭，但業(yè)績卻不容樂觀。從正邦集團(tuán)旗下上市子公司江西正邦科技股份有限公司（以下簡稱正邦科技）近五年的財報來看，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)升高，償債能力減弱，利潤率不斷走低，盈利能力變差，其發(fā)展能力和營運(yùn)能力也分別呈現(xiàn)下降狀態(tài)，經(jīng)營活動存在不確定性。本文從建立企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)入手，對正邦科技可能存在的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了分析，并對其做出了評價，以期為企業(yè)發(fā)展提供參考。

二、熵值法和功效系數(shù)法概述

（一）熵值法

熵值法是一種常用的權(quán)重確定方法，用于根據(jù)指標(biāo)之間的差異性和相對重要性來確定其在綜合評價中所占的權(quán)重，其基本原理是基于信息熵的概念確定指標(biāo)的權(quán)重。信息熵是衡量信息量（或不確定性）的指標(biāo)，用于表示指標(biāo)的差異性。熵值法認(rèn)為，信息熵越大，表示指標(biāo)差異越大，權(quán)重越小，而信息熵越小，表示指標(biāo)差異越小，權(quán)重越大。熵值法考慮到指標(biāo)之間的差異性，避免了主觀賦權(quán)，因此本文選取熵值法進(jìn)行賦權(quán)，減少了主觀影響。

（二）功效系數(shù)法

功效系數(shù)法是一種常用的對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價的方法，通過計算財務(wù)指標(biāo)的變異系數(shù)量化和比較不同項(xiàng)目或企業(yè)的風(fēng)險水平。功效系數(shù)法以多指標(biāo)為基礎(chǔ)，為每個指標(biāo)設(shè)定一個最差值和優(yōu)秀值，下限也就是最差值，上限也就是優(yōu)秀值，對單個指標(biāo)的得分情況進(jìn)行計算，最終在指標(biāo)權(quán)重的基礎(chǔ)上，對綜合得分情況進(jìn)行計算。功效系數(shù)法在財務(wù)風(fēng)險的評價方面與我國企業(yè)的復(fù)雜程度相符合，能夠比較客觀地對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行評價，運(yùn)用指標(biāo)實(shí)際值以及行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值來計算各項(xiàng)指標(biāo)的得分情況[1]。具體操作方法如下：

第一，判斷本檔標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)值系數(shù)、上檔標(biāo)準(zhǔn)值及標(biāo)準(zhǔn)值系數(shù)。

第二，獲得各指標(biāo)的功效系數(shù)。

功效系數(shù)=（該指標(biāo)實(shí)際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）/（上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）

第三，計算調(diào)整分。

調(diào)整分=（上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分）×功效系數(shù)

上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)重×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

第四，計算單項(xiàng)指標(biāo)得分。

單項(xiàng)指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)得分+調(diào)整分

第五，綜合得分計算。

單項(xiàng)指標(biāo)評價得分=單項(xiàng)基本指標(biāo)得分/單項(xiàng)基本指標(biāo)權(quán)重

綜合評價得分=Σ單項(xiàng)基本指標(biāo)得分/Σ單項(xiàng)基本指標(biāo)權(quán)重

三、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建：以正邦科技為例

（一）財務(wù)指標(biāo)篩選

為了能夠全面地對正邦科技的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警，在梳理相關(guān)文獻(xiàn)并結(jié)合正邦科技具體經(jīng)營發(fā)展情況的基礎(chǔ)上，選取12個財務(wù)指標(biāo)，分別反映企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力，具體數(shù)據(jù)如表1所示。

（二）財務(wù)指標(biāo)權(quán)重確定

首先運(yùn)用熵值法建立原始矩陣，其次對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化以及非負(fù)化處理，計算各指標(biāo)的比重，最后依次計算熵值、差異性系數(shù)和指標(biāo)權(quán)重（計算過程本文不再過多贅述），具體結(jié)果見表2。

（三）財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型搭建

1.基于熵值法計算出的權(quán)重計算指標(biāo)評分

結(jié)合前文功效系數(shù)法公式，計算各指標(biāo)的單項(xiàng)指標(biāo)評分，并匯總（計算過程本文不再贅述），具體見表3。

2.財務(wù)風(fēng)險等級劃分

在借鑒國內(nèi)外學(xué)者和國務(wù)院國資委頒布的《中央企業(yè)綜合績效評價實(shí)施細(xì)則》的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了分類：將0—40分劃入巨警區(qū)間，代表企業(yè)財務(wù)狀況極差，面臨嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。將40—50分劃入重警區(qū)間，代表企業(yè)財務(wù)狀況波動較大，大部分財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)危機(jī)，企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。將50—70分劃入中警區(qū)間，代表企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定，部分財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)危機(jī)，企業(yè)很可能破產(chǎn)。將70—85分劃入輕警區(qū)間，代表企業(yè)財務(wù)狀況較好，若企業(yè)部分財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)問題，企業(yè)才可能面臨風(fēng)險。將85—100分劃入無警區(qū)間，代表企業(yè)財務(wù)狀況非常好，各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)正常，幾乎不會發(fā)生財務(wù)風(fēng)險[2]。在5檔財務(wù)風(fēng)險等級下，將前文各指標(biāo)得分進(jìn)行匯總，并納入預(yù)警區(qū)間（見表4）。

四、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警結(jié)果分析

總體來看，正邦科技財務(wù)風(fēng)險等級呈先上升后下降的狀態(tài)，2018年為中警，2019年轉(zhuǎn)變?yōu)檩p警，主要原因在于發(fā)展能力和盈利能力有了一定的提升。2019年和2018年分別實(shí)現(xiàn)了18.3億和2.57億盈利，2019年與2018年相比大幅增長，主要是由于2019年度營運(yùn)總營收24.05億元的增長所致。盡管這一時期的成本費(fèi)用有所上升，但相對于收入的增幅來說，這個數(shù)字仍然很小，意味著正邦科技正在擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，與當(dāng)時豬肉價格上漲的背景一致[3]。2020年為無警狀態(tài)，正邦科技各項(xiàng)指標(biāo)都有所提升，此時公司發(fā)展良好，幾乎不存在財務(wù)風(fēng)險，其中增速最快的指標(biāo)是速動比率，增長了5.29分，其次是營業(yè)收入增長率，增長了2.25分。通過查詢2020年正邦科技財務(wù)報表，可以發(fā)現(xiàn)，生豬產(chǎn)業(yè)比重從46.42%增長到了70.85%，加之豬肉價格上漲，在生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，規(guī)?；B(yǎng)殖能夠極大地提高公司的收入。與2020年比較，2021年警戒值從無警變?yōu)榫蘧?，各指?biāo)均有所下滑，特別是營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報酬率飛速下降，導(dǎo)致正邦科技的發(fā)展能力呈現(xiàn)下降狀態(tài)。查詢2021年財務(wù)報表可以發(fā)現(xiàn)，正邦科技凈利潤為-191.15億元，經(jīng)營情況不容樂觀，主要是因?yàn)?021年豬肉價格出現(xiàn)了大幅下跌，但此前因擴(kuò)張而形成的成本費(fèi)用并未被完全填補(bǔ)，在價值鏈的后端，涉及大量的資產(chǎn)數(shù)額，并且專門化程度更高，如果不能及時轉(zhuǎn)換為資金，將產(chǎn)生巨大的成本壓力。2022年與2021年相比，正邦科技預(yù)警狀況并未改觀，仍然處于巨警狀態(tài)，財務(wù)狀況極差，面臨嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。

五、財務(wù)風(fēng)險防范對策

（一）設(shè)立財務(wù)預(yù)警機(jī)構(gòu)

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，難免會遭遇各種風(fēng)險，因此，如何有效地應(yīng)對風(fēng)險，對企業(yè)運(yùn)營具有十分重要的意義。財務(wù)預(yù)警機(jī)構(gòu)可以通過監(jiān)測和分析企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)情況，及時發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險和問題。正邦科技建立一個財務(wù)預(yù)警組織非常重要，在具體實(shí)施過程中，應(yīng)注重預(yù)警時點(diǎn)的選取，并對其進(jìn)行階段性地預(yù)警，根據(jù)公司的生產(chǎn)需求對預(yù)警工作進(jìn)行安排。發(fā)現(xiàn)不正常的地方，及時找出原因，做出相應(yīng)處理。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

查詢正邦科技財務(wù)報表，可以看到2021年新增了23億元的短期貸款，而2020年還有150億元未還，顯示出該公司資金短缺，資金流動性吃緊[4]。財務(wù)杠桿在一定程度上能減輕公司的運(yùn)營壓力，但過分依賴也會帶來負(fù)面影響。正邦科技要想穩(wěn)定發(fā)展，應(yīng)當(dāng)控制負(fù)債比率，確保公司有足夠的還款能力，保持公司的穩(wěn)定經(jīng)營。從正邦科技的間接融資渠道來看，公司在短期內(nèi)借貸多于長期借貸，正邦科技應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身情況，積極拓展融資途徑，制訂多樣化的融資計劃。另外，畜牧企業(yè)的生產(chǎn)周期長，項(xiàng)目規(guī)模大，資金需求大，因此，企業(yè)的資本管理必須有一種動態(tài)的思路與方法，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)優(yōu)化，對資金管理體制進(jìn)行調(diào)整，始終保持一套科學(xué)有效的資本結(jié)構(gòu)管理體系，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最佳化，確保企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。

（三）控制成本，降低投資風(fēng)險

受豬肉價格波動的影響，正邦科技在采購生產(chǎn)要素前應(yīng)全面調(diào)查市場，準(zhǔn)確預(yù)測市場趨勢，計算出最優(yōu)的采辦數(shù)量，以防止生產(chǎn)因素的短缺或過剩，并盡可能地降低采辦成本。

（四）提高資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量

正邦科技在2019年、2020年的發(fā)展勢頭很好，償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力均飛速上升，達(dá)到頂點(diǎn)，為了進(jìn)軍全球500強(qiáng)而購買了大量的制造設(shè)備。但到2021年，公司出現(xiàn)了大量的資產(chǎn)閑置和人員過剩，裁員比例高達(dá)50%[5]。可見，正邦科技應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展情況，合理確定資金投入規(guī)模，以適應(yīng)公司發(fā)展。同時，大量養(yǎng)豬設(shè)備的磨損和定期維修造成資產(chǎn)折舊，正邦科技要對資產(chǎn)的使用情況進(jìn)行監(jiān)控并及時清理，以提高資產(chǎn)經(jīng)營效率。

（五）培育企業(yè)核心競爭能力

核心競爭力是指企業(yè)在市場競爭中相對于競爭對手所具備的獨(dú)特優(yōu)勢和能力，是企業(yè)的核心價值和競爭優(yōu)勢的重要組成部分。正邦科技在飼料和獸藥上有一定優(yōu)勢，但更多的是依靠經(jīng)營規(guī)模的優(yōu)勢，當(dāng)規(guī)模效應(yīng)不起作用時，就會有很大風(fēng)險。因此，公司應(yīng)主動開發(fā)下游客戶，并進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。2021年正邦科技實(shí)現(xiàn)獸藥銷售額1.86億元，比上年增長97.56%。雖然獸藥帶來的收入對彌補(bǔ)當(dāng)時的虧損而言只是九牛一毛，但是作為正邦科技的獨(dú)特優(yōu)勢，有必要乘勢而上，加大對核心技術(shù)的投入，在飼料和獸藥市場站穩(wěn)腳跟。

六、結(jié)語

正邦科技近年來財務(wù)狀況波動較大，2018年為中警狀態(tài)，2019年轉(zhuǎn)為輕警，2020年達(dá)到無警狀態(tài)，但2021年和2022年又陷入巨警狀態(tài)。造成正邦科技財務(wù)風(fēng)險的主要原因是豬肉價格大幅下跌以及公司擴(kuò)張帶來的成本壓力。建議正邦科技設(shè)立財務(wù)預(yù)警機(jī)構(gòu)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、控制成本、提高資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量、培育核心競爭力，以應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險。正邦科技在飼料和獸藥領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢，應(yīng)加大對這些核領(lǐng)域的投入，以提高抗風(fēng)險能力。通過對正邦科技的分析，希望能為相關(guān)企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險提供借鑒和參考。

引用

[1]鄭萍.基于熵權(quán)法的正邦科技財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究[D].北京：北京印刷學(xué)院，2023.

[2]黃盈盈，賀美蘭.有色金屬上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型及應(yīng)用——以J銅業(yè)公司為例[J].中國注冊會計師，2021（06）：102-105.

[3]劉聰.正邦科技多元化經(jīng)營對企業(yè)績效影響的實(shí)證研究[D].武漢：武漢輕工大學(xué)，2023.

[4]弓蕾.正邦科技股權(quán)激勵效果評價及優(yōu)化研究[D].呼和浩特：內(nèi)蒙古財經(jīng)大學(xué)，2022.

[5]范英杰.企業(yè)財務(wù)杠桿水平對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的影響分析——以正邦科技為例[J].今日財富，2021（03）：120-121.

基金項(xiàng)目：青海民族大學(xué)研究生創(chuàng)新項(xiàng)目“基于功效系數(shù)法的畜牧業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究——以正邦集團(tuán)為例”（項(xiàng)目編號：65M2024024）

作者單位：青海民族大學(xué)

責(zé)任編輯：韓 柏 張娟娟