摘 要：在“碳中和”“碳達峰”的背景下，企業(yè)綠色轉型已迫在眉睫。本文以2016-2020年度滬深A股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，對產權性質、碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型的關系進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)，產權性質、碳排放權交易對企業(yè)綠色轉型均具有顯著的正向影響；碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系具有正向調節(jié)作用。研究結果表明，參與碳排放權交易可以提高國有企業(yè)在綠色轉型方面的優(yōu)勢。本文研究結果可以為進一步研究企業(yè)綠色轉型提供依據(jù)，豐富企業(yè)綠色轉型的研究；同時，探究企業(yè)綠色轉型的路徑，為企業(yè)積極參與碳排放權交易、實現(xiàn)綠色轉型提供依據(jù)和參考。

關鍵詞：產權性質；碳排放權交易；企業(yè)綠色轉型

中圖分類號：F273" "文獻標識碼：A" "文章編號：1007-1199（2024）04-0005-08

DOI：10.19327/j.cnki.zuaxb.1007-1199.2024.04.001

齊齊哈爾大學 經(jīng)濟與管理學院，黑龍江 齊齊哈爾 161006

1 引 言

“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要提出，堅持“實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型”。2020年9月22日在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上的講話上，我國提出二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和，這對企業(yè)綠色發(fā)展提出了新的要求。

現(xiàn)有文獻研究主要集中于對企業(yè)綠色轉型影響因素的框架搭建和企業(yè)綠色轉型的前置驅動因素和后效路徑的研究，為研究企業(yè)綠色轉型起到了很好的借鑒作用。研究表明企業(yè)綠色轉型會帶來經(jīng)濟協(xié)同效應、提升效率和未來市場競爭力［1］。似乎企業(yè)有足夠的動力進行“綠化”，但是，缺乏研發(fā)資金仍然是制約企業(yè)進行以技術創(chuàng)新為基礎的綠色轉型的重要因素。因此，深入研究外部環(huán)境，尤其是融資環(huán)境，對企業(yè)綠色轉型的影響十分必要。在這一方面，雖然相關研究驗證了外部環(huán)境如環(huán)境規(guī)制、金融環(huán)境對企業(yè)綠色轉型的影響，但對碳排放權交易這一外部環(huán)境因素與企業(yè)綠色轉型的關系的研究仍不充分。同時，國有企業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮主導作用和戰(zhàn)略支撐作用，占有更多資源，可能更好地利用碳排放權交易，為企業(yè)根本性綠色轉型提供支持。但現(xiàn)有研究較少探究不同產權性質的企業(yè)在利用碳排放權交易促進綠色轉型上的差異。

因此，本文在“碳中和”“碳達峰”的背景下，以2016-2020年度滬深A股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，對產權性質、碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型的關系進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)，產權性質、碳排放權交易對企業(yè)綠色轉型均具有顯著的正向影響；碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系具有正向調節(jié)作用。研究結果表明，參與碳排放權交易可以提高國有企業(yè)在綠色轉型方面的優(yōu)勢。本文研究結果可以為進一步研究企業(yè)綠色轉型提供依據(jù)，豐富企業(yè)綠色轉型的研究；同時，探究企業(yè)綠色轉型的路徑，為企業(yè)積極參與碳排放權交易、實現(xiàn)綠色轉型提供依據(jù)和參考。

本文具有以下獨到的學術價值和應用價值：一是在分別研究產權性質、碳排放權交易對企業(yè)綠色轉型的影響機制的同時，進一步研究碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系的調節(jié)效應，豐富了企業(yè)綠色轉型的研究；二是結合內外部因素，探究內部控制和外部宏觀環(huán)境對企業(yè)綠色轉型的共同影響，在不同層次的驅動因素之間建立聯(lián)系，細化了企業(yè)綠色轉型的驅動因素框架；三是在“雙碳”背景下，探究企業(yè)綠色轉型的路徑，為國有和非國有企業(yè)積極參與碳排放權交易以實現(xiàn)綠色轉型提供依據(jù)，為企業(yè)實施環(huán)境友好型戰(zhàn)略、處理好企業(yè)與環(huán)境和社會之間的關系提供借鑒和參考。

2 理論分析與研究假設

2.1 產權性質與企業(yè)綠色轉型

關于產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系，學者們并沒有形成統(tǒng)一的意見。有研究認為企業(yè)的民營性質更能促進企業(yè)綠色轉型，因為國有企業(yè)具有資源優(yōu)勢，缺乏激勵進行綠色轉型。例如，非國有企業(yè)的社會責任行為具有更強的政治尋租傾向［2］、更高的合法性壓力視角和成本粘性［3］和更積極的研發(fā)創(chuàng)新活動［4］，也更容易受到區(qū)域知識溢出的影響［5］，社會責任表現(xiàn)對其整體創(chuàng)新活動和探索式創(chuàng)新活動的促進作用也更為明顯［6］，非國有企業(yè)更有動力進行環(huán)境友好的綠色轉型。但是在以研發(fā)創(chuàng)新為主導的綠色轉型中，國有企業(yè)的優(yōu)勢更加突出。一方面，國有企業(yè)在經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮主導作用和戰(zhàn)略支撐作用，因此獲得了更大的政策傾斜，也有更明顯的資源優(yōu)勢。由于政府補助存在企業(yè)產權性質偏向，政府更容易向國企發(fā)放補助［7］，因而國有企業(yè)更有資本進行綠色轉型。另一方面，國有企業(yè)形成了更高的技術創(chuàng)新績效［8］，并且國有控股性質能夠增強產融結合對企業(yè)轉型升級的促進作用［9］。因此本文認為企業(yè)的國有性質可能使企業(yè)更加積極地響應國家政策，實施綠色轉型的戰(zhàn)略，同時國有企業(yè)擁有資源優(yōu)勢，對于成本缺乏敏感性，國有企業(yè)實力雄厚也更容易加大投入力度進行綠色轉型。因此，基于對產權性質與企業(yè)綠色轉型的相關研究的梳理和分析，提出了如下假設：

假設1：產權性質與企業(yè)綠色轉型具有顯著的正相關關系。

2.2 碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型

關于碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型的關系，從宏觀視角來看，碳交易可以幫助制造業(yè)綠色發(fā)展［10］，促進碳金融繁榮，助推綠色轉型［11］，有利于在全社會形成以碳交易促進綠色發(fā)展的良好氛圍。

從微觀視角來看，一方面，碳排放權交易可以通過市場這一“無形的手”推動企業(yè)綠色轉型。碳排放權交易由于涉及額度分配、價格調控［12］，可以使資源得到充分利用和有效配置，從而推動企業(yè)綠色轉型［13］［14］。另一方面，碳排放權交易可以發(fā)揮“無形的手”的調控作用。其能夠通過政府監(jiān)管，實現(xiàn)政府與市場的有機結合，從而推動企業(yè)綠色轉型［15］，也可以通過改變企業(yè)生存環(huán)境［16］激發(fā)地區(qū)的低碳技術創(chuàng)新活動［17］，促進企業(yè)綠色創(chuàng)新［18］，使企業(yè)實現(xiàn)綠色轉型。

簡而言之，碳排放權交易雖然可能會使部分企業(yè)采取減少產量這種短期行為來減少碳排放［19］，但仍可以通過市場、創(chuàng)新、政府、成本壓力等共同發(fā)揮作用，實現(xiàn)碳減排［20］，進而實現(xiàn)企業(yè)綠色轉型。通過對碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型的相關文獻的梳理和總結，本文作出了以下假設：

假設2：碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型具有顯著的正相關關系。

2.3 產權性質、碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型

關于碳排放權交易對產權性質與綠色轉型的關系，碳排放權交易由燃料成本波動、產品市場的價格彈性、排放權的初始獲取成本以及碳市場的凈收益等因素共同決定［21］，在一定條件下能夠實現(xiàn)綠色效率和企業(yè)效益雙贏［22］。因而碳排放權交易對不同產權性質企業(yè)的綠色轉型均有促進作用。

但是，更多研究表明在碳排放權交易對企業(yè)綠色轉型上存在產權性質差異。實施碳排放權交易能夠有效提升企業(yè)價值與企業(yè)財務績效［23］，但主要提高企業(yè)短期價值而非長期價值［24］。由于不同產權性質的企業(yè)對企業(yè)價值和業(yè)績的關注角度不同，可能導致碳排放權交易對不同產權性質企業(yè)的綠色轉型的影響有較大差異。國有企業(yè)在社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮中流砥柱作用，更強調長期效益，因而國有企業(yè)在一定程度上可以避免眼前利益的“遮蔽”，更好實現(xiàn)綠色轉型。

國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)擁有更大的政策優(yōu)勢，更容易獲得政府補助，能夠更積極地響應綠色轉型的政策，具有更強的轉型意愿，更容易獲得宏觀環(huán)境變化、碳排放權交易的紅利，從而有更強的綠色轉型優(yōu)勢。碳交易價格的初始作用是促進高能耗企業(yè)進行綠色轉型投資，企業(yè)的資金實力是影響企業(yè)綠色轉型成功和路線選擇的一個重要因素。［25］國有企業(yè)具有資源優(yōu)勢，有更強的資金實力和融資優(yōu)勢，降低資金壓力對參與碳排放權交易的影響，因而更容易進行碳排放權交易，從而實現(xiàn)綠色轉型?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O：

假設3：碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系具有正向調節(jié)作用。

3 研究設計

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2016-2020年度滬深A股上市公司為研究樣本，為避免異常值對實證研究結果的影響，剔除了缺失數(shù)據(jù)的企業(yè)和ST和*ST的企業(yè)，最終形成了包括8個指標的15233項數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量測度與指標選取

（1）被解釋變量。本文基于于連超等[3]與楊波等[14]的研究，選取當年綠色專利獲得數(shù)作為測度企業(yè)綠色轉型的基礎，選取指標Green（企業(yè)綠色專利獲得數(shù)加1取對數(shù)）來衡量企業(yè)綠色轉型。

（2）解釋變量。產權性質（Ownership）采用賦值法進行衡量，即國有企業(yè)賦值為1，否則賦值為0。

（3）調節(jié)變量。碳排放權交易（Carbon）采用賦值法進行衡量，企業(yè)注冊地存在碳排放權交易市場，即企業(yè)注冊地為北京、上海、廣東、深圳、湖北、福建、重慶、天津的賦值為1，賦值為0。

（4）控制變量。結合于連超等［3］、王曉祺等［26］與楊波等［14］構建的模型，本文采取以下變量作為控制變量：財務杠桿（Lev），即總負債占總資產的比例;總資產報酬率（ROA），即凈利潤占平均總資產的比例；現(xiàn)金持有量（Cash），即貨幣資金占總資產的比例;研發(fā)投入（RD），即企業(yè)當年研發(fā)費用加1取對數(shù)；企業(yè)年齡（Age），即企業(yè)上市的時間（當期年份減上市年份）加1取對數(shù)。各變量測度與指標選取如表１所示：

3.3 模型構建

模型一：檢驗解釋變量產權性質（Ownership）與被解釋變量企業(yè)綠色轉型（Green）的關系，即驗證假設1：

[ Green =α0+β1 Ownership +λ1 Lev +λ2ROA+λ3 Cash +λ4RD+λ5 Age +ε] （1）

模型二：檢驗調節(jié)變量碳排放權交易（Carbon）與被解釋變量企業(yè)綠色轉型（Green）的關系，即驗證假設2：

[ Green =α0+β1 Carbon +λ1 Lev +λ2ROA+λ3 Cash +λ4RD+λ5 Age +ε] （2）

模型三：檢驗解釋變量產權性質（Ownership）、調節(jié)變量碳排放權交易（Carbon）及其交互項與被解釋變量企業(yè)綠色轉型（Green）的關系，即驗證假設3：

[ Green =α0+β1 Ownership +β2 Carbon +β3 Ownership * Carbon +λ1 Lev ] [+λ2ROA+λ3Cash+λ4RD+λ5 Age +ε] （3）

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計

由表2主要變量描述性統(tǒng)計可知，企業(yè)綠色轉型均值為0.895，標準差為1.153，說明我國不同企業(yè)之間綠色轉型差距較大。

4.2 相關性分析

由表3主要變量相關性分析可知，產權性質（Ownership）對企業(yè)綠色轉型（Green）的相關性達到1%的顯著性水平，Pearson相關性系數(shù)為0.112，說明產權性質與企業(yè)綠色轉型具有顯著的正相關關系，假設1得到初步驗證碳排放權交易（Carbon）對企業(yè)綠色轉型（Green）的相關性達到1%的顯著性水平，Pearson相關性系數(shù)為0.058，說明研發(fā)投入與企業(yè)綠色轉型具有顯著的正相關關系，假設2得到初步驗證。

4.3 回歸分析

4.3.1產權性質對企業(yè)綠色轉型的回歸分析

通過STATA軟件進行回歸分析，結果如回歸系數(shù)表4所示，產權性質（Ownership）對綠色轉型（Green）的Beta系數(shù)為0.105，顯著性水平為1%，說明產權性質與企業(yè)綠色轉型呈現(xiàn)顯著的正相關關系，證明了假設1，即國有企業(yè)具有綠色轉型優(yōu)勢?？刂谱兞控攧崭軛U（Lev）、總資產報酬率（ROA）、研發(fā)投入（RD）、企業(yè)年齡（Age）與企業(yè)綠色轉型（Green）顯著正相關，控制變量現(xiàn)金持有量（Cash）與企業(yè)綠色轉型顯著負相關?？刂谱兞控攧崭軛U（Lev）、總資產報酬率（ROA）、現(xiàn)金持有量（Cash）、研發(fā)投入（RD）與企業(yè)年齡（Age）對企業(yè)綠色轉型的顯著性水平均達到1%。模型一中VIF值均小于2，說明其不存在多重共線性問題。

4.3.2研發(fā)投入對企業(yè)綠色轉型的回歸分析

運用STATA軟件對模型二進行回歸，回歸結果如表5所示，碳排放權交易（Carbon）Beta系數(shù)為0.065，顯著性水平為1%，說明碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型呈現(xiàn)顯著正相關關系，證明了假設2。并且控制變量財務杠桿（Lev）、總資產報酬率（ROA）、研發(fā)投入（RD）、企業(yè)年齡（Age）與企業(yè)綠色轉型顯著正相關，控制變量現(xiàn)金持有量（Cash）與企業(yè)綠色轉型顯著負相關。以上變量的顯著性水平均達到1%。模型二中VIF值均小于2，說明其不存在多重共線性問題。

4.3.3碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的調節(jié)作用

運用STATA軟件對模型三進行回歸，回歸結果如表6所示。產權性質（Ownership）對綠色轉型（Green）的Beta系數(shù)為0.065，碳排放權交易（Carbon）對綠色轉型（Green）的Beta系數(shù)為0.029，產權性質（Ownership）與碳排放權交易（Carbon）的交互項對綠色轉型（Green）的Beta系數(shù)為0.067，顯著性水平均達到1%，說明研發(fā)投入在產權性質對企業(yè)綠色轉型的影響起顯著的正向調節(jié)作用，證明了假設3，即碳排放權交易能夠增強國有企業(yè)綠色轉型優(yōu)勢。

如（3）、（4）、（6）列所示，研究控制變量總資產報酬率（ROA）、現(xiàn)金持有量（Cash）、企業(yè)年齡（Age）對產權性質（Ownership）與碳排放權交易（Carbon）的交互項系數(shù)的影響，交互項系數(shù)分別降低為0.109、0.108、0.108，說明總資產報酬率、現(xiàn)金持有量和企業(yè)年齡對碳排放權交易的調節(jié)效應具有促進作用。如（5）列所示，控制變量研發(fā)投入（RD），產權性質（Ownership）與碳排放權交易（Carbon）交互項系數(shù)升高為0.113，說明研發(fā)投入對該調節(jié)效應具有顯著的抑制作用。如（2）列所示控制變量財務杠桿（Lev），產權性質（Ownership）與研發(fā)投入（RD）的交互項系數(shù)不變，說明財務杠桿對該調節(jié)效應無影響。上述變量顯著性水平均達到1%。

4.4 穩(wěn)健性檢驗

為了增強實證結果的可靠性，本文進行了如下穩(wěn)健性檢驗：以企業(yè)當年綠色專利申請數(shù)為基礎，選取指標green（企業(yè)當年綠色專利申請數(shù)加一取對數(shù)）來衡量企業(yè)綠色轉型，剔除缺失值和ST、*ST企業(yè)后，主要變量回歸結果沒有顯著改變，依然支持上述結論。即產權性質、碳排放權交易與企業(yè)綠色轉型均呈現(xiàn)顯著的正相關關系，且碳排放權交易對產權性質于企業(yè)綠色轉型的關系起顯著的正向調節(jié)作用。主要模型穩(wěn)健性檢驗結果如下表所示：

５ 結論與建議

5.1 研究結論

本文以2016-2020年度滬深A股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，對產權性質、碳排放權交易對企業(yè)綠色轉型的影響，碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系的調節(jié)機制和控制變量財務杠桿 （Lev）、總資產報酬率 （ROA）、現(xiàn)金持有量 （Cash） 、研發(fā)投入 （RD） 、與企業(yè)年齡 （Age） 對該調節(jié)效應的影響進行了實證研究，并進行了穩(wěn)健性檢驗。得出以下結論：

產權性質對企業(yè)綠色轉型具有顯著的正向影響，即國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)更可能進行綠色轉型；碳排放權交易對企業(yè)綠色轉型具有顯著的正向影響，即參與碳排放權交易能夠提高企業(yè)綠色轉型水平；碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系具有顯著的正向調節(jié)作用，即碳排放權交易增加了企業(yè)國有性質對綠色轉型的促進作用；總資產報酬率、現(xiàn)金持有量和企業(yè)年齡對碳排放權交易的調節(jié)效應具有促進作用，研發(fā)投入對該調節(jié)效應具有抑制作用，財務杠桿對該調節(jié)效應無影響。

5.2 對策建議

一是從產權性質對企業(yè)綠色轉型的影響角度。國有企業(yè)具有調節(jié)經(jīng)濟的作用，為響應國家推動經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型和節(jié)能減排的政策，應該率先進行綠色轉型，同時其擁有的政策優(yōu)勢和資源優(yōu)勢也能夠使企業(yè)避免對當前利益的過分關注，更注重長遠利益和可持續(xù)發(fā)展，從而更應該加速實施企業(yè)綠色轉型。

二是從碳排放權交易對企業(yè)綠色轉型的影響角度。企業(yè)在綠色轉型的過程中應更加重視宏觀環(huán)境的變化，積極參與碳排放權交易，使碳排放權交易為企業(yè)綠色轉型賦能。簡單地減少生產在短時間內的確能夠達到低碳環(huán)保、提高綠色轉型水平的目的，但不利于企業(yè)的長期發(fā)展，反而會損害企業(yè)的創(chuàng)新能力和綠色轉型能力，企業(yè)應該廣泛借助碳金融的力量，主動實施綠色轉型戰(zhàn)略。

三是從碳排放權交易對產權性質與企業(yè)綠色轉型的關系的調節(jié)作用角度。非國有企業(yè)應積極參與碳排放權交易，彌補融資短板，減輕資金壓力，從而實現(xiàn)多渠道綠色轉型，同時國有企業(yè)也應深入?yún)⑴c碳排放權交易，深化綠色轉型，為非國有企業(yè)借助碳金融和碳交易實現(xiàn)綠色轉型提供參考。

四是從控制變量對該調節(jié)效應的影響角度?，F(xiàn)金流對企業(yè)的重要性是無可非議的，企業(yè)持有適當?shù)默F(xiàn)金并且提高盈利能力使企業(yè)更有資本進行研發(fā)投入以推動企業(yè)綠色轉型；成立時間長的企業(yè)進入成熟期和衰退期，需要保持健康的現(xiàn)金流，應該更積極地參與碳排放權交易，從而拓寬融資渠道，獲得額外的資金來源。

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責任編校：杜寶花，張 靜

Nature of Property Rights，Carbon Emission Trading and Green Transformation of Enterprises

WANG Hong，CHEN Nanxin

（School of Economics and Management，Qiqihar University，Qiqihar 161006，China）

Abstract： In the context of \"carbon neutrality\" and \"carbon peak\"， the green transformation of enterprises is imminent. This paper，taking the panel data of A shares of SSE and SZSE from 2016 to 2020， conducts empirical research on the relationships between the nature of property rights， carbon emission trading and the green transformation of enterprises.The study found that the nature of property rights and carbon emission trading have significant positive effects on the green transformation of enterprises; carbon emission trading has positive effects on the relationship between property rights and enterprises' green transformation.The research results show that participating in carbon emission trading can improve the advantages of state-owned enterprises in green transformation.The results of this paper can provide the further study of the green transformation with references， and enrich the research on green transformation; this study also explores the path of green transformation， and encourages enterprises to actively participate in carbon emission trading and realize green transformation.

Key" words： nature of property rights；carbon emission trading；green transformation of enterprises