【摘" "要】" "以2016-2021年在滬深A(yù)股上市的非國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，以華證ESG評(píng)級(jí)的綜合分?jǐn)?shù)表示企業(yè)的ESG表現(xiàn)，以LP方法計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，研究ESG表現(xiàn)及研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。結(jié)果表明，ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率顯著正相關(guān)，且研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系中起到了中介作用。探討企業(yè)如何提高全要素生產(chǎn)率及ESG表現(xiàn)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用路徑和機(jī)理具有一定現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】" "ESG表現(xiàn)；全要素生產(chǎn)率；研發(fā)投入；中介作用

【Abstract】" " Taking non-state-owned enterprises listed on Shanghai and Shenzhen A-shares from 2016-2021 as the research objects， representing the ESG performance of enterprises with the comprehensive score of Huazheng ESG rating， and calculating the total factor productivity of enterprises by the LP method， this paper studies the impact of ESG performance and R amp; D investment on the total factor productivity of enterprises. The results show that ESG performance is significantly positively correlated with the total factor productivity of enterprises， and R amp; D investment plays a mediating role in the relationship between ESG performance and the total factor productivity of enterprises. It is of certain practical significance to explore how enterprises can improve total factor productivity and the action paths and mechanisms by which ESG performance affects the total factor productivity of enterprises.

【Key words】" " "ESG performance; total factor productivity; Ramp;D investment; mediating role

〔中圖分類號(hào)〕 F27" " " " " " " " " " " " " " 〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕" A

〔文章編號(hào)〕 1674 - 3229（2024）04 - 0110 - 05" " "DOI：10.20218/j.cnki.1674-3229.2024.04.016

0" " "引言

全要素生產(chǎn)率，即“單位時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的效率”，是衡量經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投入要素后總產(chǎn)出效率的關(guān)鍵指標(biāo)，也常被視作不同經(jīng)濟(jì)體間增長(zhǎng)與發(fā)展差異的核心因素。與此同時(shí)，ESG（Environmental Social and Governance）理念也與高質(zhì)量發(fā)展這一主題高度契合，ESG體系由聯(lián)合國(guó)全球契約組織于2004年首次提出，它結(jié)合了環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任與公司治理三大維度，用于全面評(píng)估企業(yè)的業(yè)績(jī)。在可持續(xù)發(fā)展日益受到重視的今天，ESG表現(xiàn)已成為衡量企業(yè)和投資項(xiàng)目的重要標(biāo)尺。

要實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)，還得以微觀主體企業(yè)為起點(diǎn)和基礎(chǔ)［1］，全要素生產(chǎn)率是衡量企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展水平的重要方法。全要素生產(chǎn)率反映了企業(yè)在有效利用各種生產(chǎn)要素如勞動(dòng)、資本等方面的能力以及技術(shù)進(jìn)步、組織創(chuàng)新等因素對(duì)生產(chǎn)效率的貢獻(xiàn)。當(dāng)代中國(guó)，非國(guó)有企業(yè)相對(duì)于國(guó)有企業(yè)在創(chuàng)新、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、資本配置、創(chuàng)業(yè)精神、就業(yè)機(jī)會(huì)、服務(wù)質(zhì)量和社會(huì)責(zé)任等方面具有很大的優(yōu)勢(shì)，其活力和創(chuàng)造力推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，為國(guó)家的繁榮和發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。非國(guó)有企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著不可替代的角色，能夠反映中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景。

本文以上市企業(yè)中的非國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，研究ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響及相互關(guān)系，尋找提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率的原理和方法，探究ESG表現(xiàn)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用路徑和機(jī)理。

1" " "理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

1.1" "ESG表現(xiàn)與全要素生產(chǎn)率

首先，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，良好的ESG表現(xiàn)能夠向利益相關(guān)者展示企業(yè)遵循環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)、關(guān)注員工福利和社區(qū)參與的形象，可以傳遞企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任的承諾，有利于提高品牌價(jià)值、保留投資者、吸引外來投資和優(yōu)秀人才，有利于企業(yè)加大研發(fā)投入，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而為企業(yè)優(yōu)化戰(zhàn)略資源配置、加強(qiáng)資源整合和打造核心競(jìng)爭(zhēng)力提供重要支撐［2］，為企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升奠定基礎(chǔ)。

再者，依據(jù)利益相關(guān)者理論，ESG信息披露鼓勵(lì)企業(yè)與利益相關(guān)方進(jìn)行有效溝通，了解他們的期望與訴求，響應(yīng)他們的聲音，有助于企業(yè)與各利益相關(guān)方保持持久且積極的交流互動(dòng)，進(jìn)而提升企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位。以企業(yè)內(nèi)部的重要利益相關(guān)者——員工為例，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)會(huì)充分考慮員工的健康、安全與福利，提升員工對(duì)企業(yè)的滿意度、參與度與忠誠度，增強(qiáng)員工的主人翁意識(shí)，從而增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，提升生產(chǎn)效率。這些潛在的回報(bào)有助于企業(yè)進(jìn)行資源積累，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)和社會(huì)價(jià)值，從而有效地助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展以及企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升［3］。

基于以上分析，本文提出假設(shè)如下：

1.2" "研發(fā)投入與ESG表現(xiàn)

根據(jù)可持續(xù)發(fā)展理論，ESG不僅體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理的承諾，而且是推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素。ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)，管理者更有遠(yuǎn)見，注重長(zhǎng)遠(yuǎn)的科學(xué)規(guī)劃，關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新和企業(yè)價(jià)值，更愿意將資源投入到研發(fā)項(xiàng)目中，以提高企業(yè)的創(chuàng)新水平［4］，從而加大企業(yè)的研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。另一方面，根據(jù)利益相關(guān)者理論，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)必須滿足消費(fèi)者作為利益相關(guān)方的訴求，促使企業(yè)加大研發(fā)投入，積極探尋前沿技術(shù)，改善產(chǎn)品質(zhì)量，不斷更新技術(shù)并優(yōu)化產(chǎn)品，以滿足消費(fèi)者日益多樣化的需求［5］。

此外，公司治理作為ESG三大支柱之一，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基石。企業(yè)治理水平好壞直接決定ESG表現(xiàn)水平?；谖写砝碚摚己玫腅SG表現(xiàn)要求能夠遏制管理者的短視與自私自利行為，對(duì)管理層的經(jīng)營(yíng)決策與經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督，同時(shí)協(xié)調(diào)管理者與股東之間的利益關(guān)系，讓管理者更愿意承擔(dān)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)從而加大研發(fā)投入［6］。因此，具有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)，其管理層更具進(jìn)取心，愿意加大研發(fā)投入，推動(dòng)科技創(chuàng)新。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

1.3" "研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率

根據(jù)熊彼特增長(zhǎng)理論，研發(fā)能力和創(chuàng)新水平的提升對(duì)企業(yè)快速發(fā)展與社會(huì)技術(shù)革新具有顯著的推動(dòng)作用。首要因素在于，持續(xù)的研發(fā)投入使企業(yè)不斷積累科學(xué)技術(shù)知識(shí)。其次，這些知識(shí)通過企業(yè)員工的協(xié)作與創(chuàng)新活動(dòng)，被轉(zhuǎn)化為企業(yè)全新的生產(chǎn)力，推動(dòng)企業(yè)在工作理念、方法以及能力方面實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，從而全面提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。Chauvin［7］利用托賓值度量企業(yè)價(jià)值，探討了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。研究結(jié)果表明，研發(fā)投入有利于企業(yè)獲得長(zhǎng)期投資收益，并且對(duì)高科技企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值有積極影響。吳延兵［8］運(yùn)用中國(guó)四位數(shù)制造產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)研發(fā)投入與生產(chǎn)率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。運(yùn)用了兩種不同的生產(chǎn)函數(shù)模型進(jìn)行檢驗(yàn)，得到了一致的結(jié)論：研發(fā)投入對(duì)生產(chǎn)率有顯著正影響。李靜等［9］運(yùn)用傾向得分匹配方法，考察了研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的溢出效應(yīng)，結(jié)果表明，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率表現(xiàn)出明顯的激勵(lì)作用。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

1.4" "ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入與全要素生產(chǎn)率三者之間的關(guān)系

熊彼特“創(chuàng)新理論”認(rèn)為創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決定性因素，良好的研發(fā)投入能加快創(chuàng)新速度，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，從而提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。

首先，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)在融資市場(chǎng)上能獲得更低的股權(quán)融資成本［10］，促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入進(jìn)而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。其次，良好的ESG表現(xiàn)會(huì)對(duì)員工的創(chuàng)新有激勵(lì)作用，構(gòu)建起負(fù)責(zé)任的企業(yè)形象和聲譽(yù)，有助于企業(yè)吸引更多創(chuàng)新型人才加入，激發(fā)員工自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)的需求［11］，釋放出企業(yè)和員工的創(chuàng)新潛力，使得企業(yè)加大研發(fā)投入，促進(jìn)創(chuàng)新水平和全要素生產(chǎn)率的提升。最后，良好的ESG表現(xiàn)可以緩解委托代理問題，使得企業(yè)能更自主積極地加大研發(fā)投入，提升企業(yè)的科技創(chuàng)新水平。由于企業(yè)內(nèi)部委托代理問題的存在，管理者對(duì)不確定性較高的創(chuàng)新項(xiàng)目的投資缺乏動(dòng)力［12］。而企業(yè)借助良好的ESG表現(xiàn)可以最大化調(diào)和企業(yè)與相關(guān)方的利益，進(jìn)而增進(jìn)各相關(guān)方對(duì)管理者的信任使其提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)容忍度。風(fēng)險(xiǎn)容忍度提升是激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的重要因素［13］。從而使得企業(yè)能夠集中各方意志，增加研發(fā)投入，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。

依據(jù)上述分析，本文提出假設(shè)如下：

2" " "研究方法與模型

2.1" "樣本數(shù)據(jù)

以2016-2021年在滬深A(yù)股上市的非國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，剔除金融企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)以及ST或者*ST的企業(yè)，最終得到6949個(gè)數(shù)據(jù)樣本。以華證ESG評(píng)級(jí)的綜合分?jǐn)?shù)表示企業(yè)的ESG表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫，用LP法計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，其他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫。本文運(yùn)用Stata16.0軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

2.2" "變量的定義和說明

2.2.1" "因變量：全要素生產(chǎn)率（TFP）

本文借鑒魯曉東［14］、謝海娟［15］的測(cè)算方法，具體計(jì)算根據(jù)如下函數(shù)：

其中：[Yi，t]表示當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入，[PPEi，t]是企業(yè)的固定資產(chǎn)凈額，代表資本投入；[NUMi，t]是企業(yè)的人數(shù)，代表勞動(dòng)力投入；[Mi，t]是中間產(chǎn)品投入，即營(yíng)業(yè)成本與三大費(fèi)用之和減去折舊攤銷與支付給職工的現(xiàn)金之和；[εi，t]代表當(dāng)年企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（TFP）。

2.2.2" "自變量：ESG表現(xiàn)（ESG）

本文采用華證ESG評(píng)級(jí)的綜合分?jǐn)?shù)來測(cè)定公司的ESG表現(xiàn)。

2.2.3" "中介變量：研發(fā)投入（Ramp;D）

對(duì)于中介變量研發(fā)投入本文借鑒李世剛和蔣煦涵等［16］人的研究，采用研發(fā)投入取自然對(duì)數(shù)的方法進(jìn)行衡量。

2.2.4" "控制變量：參考以往研究，本文控制了年份和行業(yè)固定效應(yīng)，將資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）、實(shí)物資產(chǎn)比率（TAR）作為控制變量。所用各變量的定義見表1。

2.3" "模型的設(shè)定

（1） 為研究ESG 表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，構(gòu)建如下模型 1：

（2） 為考察ESG表現(xiàn)對(duì)研發(fā)投入的影響，構(gòu)建如下模型 2：

（3） 為考察研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，構(gòu)建如下模型 3：

（4） 為研究研發(fā)投人在ESG與企業(yè)全要素生產(chǎn)率關(guān)系中的中介作用， 構(gòu)建如下模型4：

3" " "實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

3.1" "回歸分析結(jié)果

根據(jù)表2模型1列，ESG表現(xiàn)在1%水平上，以回歸系數(shù)0.0177顯著正向影響企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，假設(shè)H1得證。根據(jù)模型2列，ESG表現(xiàn)在1%水平上，回歸系數(shù)為0.0405，顯著正向影響研發(fā)投入，假設(shè)H2得證。根據(jù)模型3列，研發(fā)投入Ramp;D在1%水平上，以回歸系數(shù)0.3322對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著正向作用，假設(shè)H3得證。根據(jù)模型4列，ESG表現(xiàn)在1%水平上對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著正向影響，同時(shí)研發(fā)投入Ramp;D在1%水平上對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著正向作用，綜合模型1、模型2和模型4的結(jié)果，可以得出，研發(fā)投入在ESG和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系中發(fā)揮了中介作用，假設(shè)H4得證。

3.2" "Bootstrap檢驗(yàn)

為了確認(rèn)研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響關(guān)系中的中介作用，使用Bootstrap 檢驗(yàn)的方法，進(jìn)行再檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示，可以看出結(jié)果與回歸分析結(jié)論一致。

3.3" "穩(wěn)定性檢驗(yàn)

采用商道融綠的ESG評(píng)級(jí)的分?jǐn)?shù)記作ESG1，以替代華證ESG評(píng)級(jí)的賦分方式再次進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸檢驗(yàn)結(jié)果見表4，得到的結(jié)果與原回歸分析的結(jié)論一致。

4" " "結(jié)語

本文以2016-2021年在滬深A(yù)股上市的非國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，以華證ESG評(píng)級(jí)的綜合分?jǐn)?shù)表示企業(yè)的ESG表現(xiàn)，以LP法計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，研究了ESG表現(xiàn)、研發(fā)投入對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，研究結(jié)果表明ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率呈顯著正相關(guān)，且研發(fā)投入在ESG表現(xiàn)和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系中起到了中介作用。

為使企業(yè)積極參與ESG實(shí)踐，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展和企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，建議企業(yè)要積極培育ESG經(jīng)營(yíng)理念，增強(qiáng)企業(yè)ESG信息披露的自主性，積極構(gòu)建ESG投資策略。同時(shí)政府應(yīng)加大對(duì)高科技研發(fā)的支持力度，對(duì)非國(guó)有企業(yè)融資扶持的力度，優(yōu)化制度環(huán)境，建立健全上市公司 ESG 信息披露制度和建立專職的ESG管理機(jī)構(gòu)。

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責(zé)任編輯" "霍瑞珍

［收稿日期］" "2024-07-12

［基金項(xiàng)目］" "廊坊市科技局2024科技計(jì)劃自籌經(jīng)費(fèi)項(xiàng)目“面向廊坊市的適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的區(qū)域創(chuàng)新評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建研究”（2024029026）

［作者簡(jiǎn)介］" "張學(xué)東 （1982- ），男， 博士，廊坊師范學(xué)院財(cái)務(wù)處講師，研究方向： 財(cái)務(wù)管理。