梁天喜

在大量的上市公司中遴選出成長(zhǎng)性優(yōu)異的公司，一直是眾多投資者的夢(mèng)想。不過(guò)，領(lǐng)先大多數(shù)人挖掘出微軟這樣的高成長(zhǎng)公司，卻并非易事。

自下而上選股才是關(guān)鍵

選擇超速成長(zhǎng)的公司，應(yīng)采取自下而上的選股策略，要注意對(duì)公司的研究力度。這需要根據(jù)不同行業(yè)和不同類別的公司設(shè)定不同的選擇和估值指標(biāo)，關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)品是否具有優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品市場(chǎng)空間是否廣闊、是否有能力進(jìn)行可以帶來(lái)高附加值的技術(shù)創(chuàng)新、財(cái)務(wù)指標(biāo)是否健康等因素，從而對(duì)大量的公司進(jìn)行評(píng)判，擇出優(yōu)勝者。

我篩選“超速成長(zhǎng)”公司的標(biāo)準(zhǔn)非常明確：這些企業(yè)未來(lái)一年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率要超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率的3倍，而且在未來(lái)兩到三年還能繼續(xù)保持盈利增長(zhǎng)；或者，公司未來(lái)一年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率要超過(guò)上一年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率的1．5倍，絕對(duì)增長(zhǎng)率應(yīng)該超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率，而且其在未來(lái)兩到三年同樣能夠繼續(xù)保持盈利增長(zhǎng)。

具體操作中，這需要有很強(qiáng)的研究能力和敏銳的觀察力，我們?cè)诘臀话l(fā)現(xiàn)揚(yáng)子石化這個(gè)公司就是一個(gè)很好的例子。當(dāng)時(shí)一個(gè)研究員在公開(kāi)資料中發(fā)現(xiàn)乙烯和PTA的市場(chǎng)價(jià)格在大幅上揚(yáng)，馬上聯(lián)想到那些生產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)，并把注意力集中在了這兩種產(chǎn)品國(guó)內(nèi)最大的生產(chǎn)商揚(yáng)子石化身上。后來(lái)經(jīng)過(guò)公司調(diào)研，并從各種渠道了解到這些產(chǎn)品需求旺盛，但是國(guó)內(nèi)、國(guó)際近幾年在乙烯和PTA擴(kuò)產(chǎn)上的投資很少，于是堅(jiān)定了我們認(rèn)為揚(yáng)子石化日后具有高成長(zhǎng)性的信心，并最終得到驗(yàn)證。

超速成長(zhǎng)公司不僅限于小盤股和科技股

我和我的團(tuán)隊(duì)一直致力于尋找成長(zhǎng)型公司，但是并不一定只選擇小盤股或高科技股。的確，小盤股和高科技股往往有很好的成長(zhǎng)性，這點(diǎn)在國(guó)外市場(chǎng)更加明顯。通常，國(guó)外的高科技企業(yè)質(zhì)量更高，更有創(chuàng)新動(dòng)力；同時(shí)，小企業(yè)基數(shù)小，轉(zhuǎn)型快，成長(zhǎng)非常明顯。這是我們非常關(guān)注的兩個(gè)領(lǐng)域。

但是，在中國(guó)社會(huì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的大環(huán)境下，很多藍(lán)籌股同樣也會(huì)有很好的成長(zhǎng)性，也會(huì)滿足超速成長(zhǎng)條件。以上提到的揚(yáng)子石化就既不是小盤股也不是科技股。另外，長(zhǎng)江電力也是一例，該公司通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)的路徑人們有目共睹，成長(zhǎng)性良好——雖然這是一家典型的藍(lán)籌公司。

在選擇中，我還會(huì)考慮其他因素：如果市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)我們預(yù)期市場(chǎng)大勢(shì)不會(huì)有大的上升機(jī)會(huì)，在操作中，我會(huì)更多選擇能滿足超速成長(zhǎng)條件的藍(lán)籌股，這些股票相對(duì)流動(dòng)性比較好，讓人放心；但是如果判斷市場(chǎng)將逐步走高，會(huì)逐步釋放一些熱點(diǎn)，此時(shí)我會(huì)更多考慮中小企業(yè)。畢竟，在市場(chǎng)上揚(yáng)的過(guò)程中，高成長(zhǎng)公司表現(xiàn)會(huì)更加突出。

消費(fèi)類公司或有作為

隨著中國(guó)人均收入提高，城市化步伐加快，會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)，給了消費(fèi)品企業(yè)很大的機(jī)會(huì)。消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)的范圍很寬，但在直接消費(fèi)品中，我一直看好品牌食品生產(chǎn)商。有時(shí)候投資的邏輯越簡(jiǎn)單越好。食品是消費(fèi)品中最簡(jiǎn)單的產(chǎn)品。舉個(gè)例子，之前人們收入低，只能喝三四塊錢的酒，但當(dāng)收入逐漸提高，現(xiàn)在消費(fèi)三百塊錢左右的好酒也很常見(jiàn)。對(duì)于那些有品牌的食品生產(chǎn)商，通常有強(qiáng)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，可以維持、甚至提高價(jià)格——最典型的例子就是茅臺(tái)酒。在市場(chǎng)增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品單價(jià)卻不下跌，只會(huì)讓這些品牌食品生產(chǎn)商獲得更好的收益。

化解風(fēng)險(xiǎn)并非一定要分散投資

從根本上講，集中投資和分散投資并無(wú)孰優(yōu)孰劣之分，采取哪種策略，全由投資者根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境或不同階段作出調(diào)整。

但是就中國(guó)市場(chǎng)目前的情況看，好的上市公司太少，市場(chǎng)有很多地雷和陷阱，一些公司看不透，甚至一些看上去比較透明的公司，也可能爆發(fā)問(wèn)題。這逼迫我們盡可能減少踩那些地雷，而那些特別放心的公司就會(huì)盡量多持有一些。

此外，中國(guó)股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，波動(dòng)也很大。分散投資最大優(yōu)勢(shì)在于通過(guò)組合投資可以化解個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是中國(guó)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有辦法規(guī)避，哪怕投資再分散，效果也很難凸顯出來(lái)，在這種情況下，還不如集中持有自己有信心的股票。

我所就職的基金之所以集中投資，關(guān)鍵在于對(duì)自己的研究比較有信心。只有能看透，而且持續(xù)跟蹤的公司，才敢中長(zhǎng)期集中持有。