——掌上的拇指運(yùn)動(dòng)和空中的無(wú)線傳輸如何創(chuàng)造財(cái)富？來(lái)自中國(guó)的掌上靈通和空中網(wǎng)兩家無(wú)線增值服務(wù)供應(yīng)商做出了很好的榜樣；下一步，他們需要證明自己未來(lái)的實(shí)力

掌上靈通市值：2.6億美元空中網(wǎng)市值：3.1億美元

空中網(wǎng)在納斯達(dá)克完成了驚險(xiǎn)一跳。7月9日，這家成立僅兩年的公司以超出人們預(yù)料的速度沖進(jìn)了納斯達(dá)克；而僅僅在前一天，網(wǎng)易的業(yè)績(jī)預(yù)警公告引起了海外投資者對(duì)無(wú)線增值服務(wù)商的重新審視。盡管空中網(wǎng)最終有驚無(wú)險(xiǎn)完成了納斯達(dá)克之旅，但當(dāng)天即跌破10美元的發(fā)行價(jià)。

國(guó)內(nèi)的無(wú)線增值運(yùn)營(yíng)商們似乎進(jìn)入了一個(gè)冰火交融的時(shí)代：風(fēng)險(xiǎn)資本還在源源不斷涌向這個(gè)行業(yè)，半年之內(nèi)更有掌上靈通網(wǎng)、TOM Online和空中網(wǎng)三家公司連續(xù)登陸納斯達(dá)克；但是另一方面，在納斯達(dá)克上市的三家公司均跌破了發(fā)行價(jià)，而網(wǎng)易在7月9日的業(yè)績(jī)預(yù)警更是讓這一行業(yè)變得撲朔迷離。

在掌上靈通和空中網(wǎng)的身后，還有很多無(wú)線增值服務(wù)商的雙眼緊盯納斯達(dá)克，比如美通、掌中萬(wàn)維和華友世紀(jì)等。而掌上靈通和空中網(wǎng)的表現(xiàn)會(huì)在一定程度上決定他們通向納斯達(dá)克的步伐。

為什么是他們？

在全國(guó)1000多家無(wú)線增值服務(wù)商中，為什么是掌上靈通和空中網(wǎng)脫穎而出，率先登陸納斯達(dá)克？

掌上靈通是國(guó)內(nèi)最早從事無(wú)線增值服務(wù)的公司之一，早在1999年9月，掌上靈通作為英斯克(中國(guó))(Intrinsic China Technology)的一個(gè)商務(wù)部門(mén)成立，著力于為中國(guó)移動(dòng)電話用戶提供無(wú)線增值服務(wù)。2000年9月間的悉尼奧運(yùn)會(huì)給了掌上靈通一個(gè)機(jī)會(huì)——與中國(guó)移動(dòng)共同舉辦為時(shí)兩周的“奧運(yùn)快訊”短信新聞服務(wù)，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)短信有償服務(wù)的先河。這一活動(dòng)吸引了超過(guò)10萬(wàn)個(gè)的付費(fèi)用戶加入，發(fā)送了近2000萬(wàn)條手機(jī)短信。

2000年12月是國(guó)內(nèi)短信發(fā)展歷程上的一個(gè)重要時(shí)期，中國(guó)移動(dòng)啟動(dòng)了“移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)”，而掌上靈通入選為第一批合作伙伴。此后，掌上靈通與英斯克分離，成為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司。因?yàn)樯孀銦o(wú)線增值行業(yè)較早，掌上靈通積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，包括和電信運(yùn)營(yíng)商的合作關(guān)系、本土化的銷售策略以及全面的產(chǎn)品線。

成立時(shí)間和公司業(yè)績(jī)并不總是正相關(guān)，掌上靈通歷年來(lái)業(yè)績(jī)并不理想，公司雖然一直保持著60％左右的毛利率，但是利潤(rùn)均被大量的費(fèi)用吞噬，一直到2002年都處于虧損狀態(tài)。掌上靈通的CEO楊鐳告訴記者，“不要只看到我們的毛利率有60％之多，其實(shí)，我們的投入是非常高的。事實(shí)上，這個(gè)行業(yè)不像外界想像的那么多利潤(rùn)。”

但這個(gè)否認(rèn)高利潤(rùn)的人卻給掌上靈通帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)。2003年初，楊鐳出任掌上靈通的CEO，當(dāng)年公司銷售收入從2002年的431萬(wàn)美元達(dá)到了1660萬(wàn)美元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)362萬(wàn)美元。正是2003年一年的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，掌上靈通得以打動(dòng)美國(guó)投資者，成為國(guó)內(nèi)第一家登陸納斯達(dá)克的專業(yè)無(wú)線增值服務(wù)商。

事實(shí)上，掌上靈通并非一開(kāi)始就瞄準(zhǔn)了納斯達(dá)克，2003年下半年，掌上靈通希望引進(jìn)一些風(fēng)險(xiǎn)資本，結(jié)果在一次次的談判、審計(jì)當(dāng)中，掌上靈通的估值日漸看漲，董事會(huì)意識(shí)到，與其如此融資，何不直接上市？于是就有了后面的許多故事。

空中網(wǎng)的崛起則有些后來(lái)居上的意味?？罩芯W(wǎng)成立于2002年初，公司董事長(zhǎng)周云帆和總裁楊寧曾經(jīng)創(chuàng)辦了中國(guó)大型的互聯(lián)網(wǎng)門(mén)戶網(wǎng)站——中國(guó)人網(wǎng)站，并成功地推出了品牌產(chǎn)品——ChinaRen校友錄。由于起步時(shí)間較晚，空中網(wǎng)一開(kāi)始就重點(diǎn)拓展2.5G業(yè)務(wù)——彩信、WAP等。截至2004年第一季度，空中網(wǎng)的2.5G業(yè)務(wù)比重已達(dá)67％，尤其是彩信業(yè)務(wù)量已經(jīng)連續(xù)數(shù)月名列中國(guó)移動(dòng)2.5G服務(wù)供應(yīng)商的頭把交椅。

依靠2G業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，空中網(wǎng)在2003年取得781萬(wàn)美元的收入，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)281萬(wàn)美元，從去年一季度至今年一季度，空中網(wǎng)的凈利潤(rùn)保持每季度100％以上的增長(zhǎng)，最快的一季度增長(zhǎng)速度達(dá)到200％。

在成立僅兩年時(shí)間的情況下，空中網(wǎng)能夠在全國(guó)1000多家SP中脫穎而出，率先登陸納斯達(dá)克，2.5G和高成長(zhǎng)的概念功不可沒(méi)。

他們?nèi)绾斡?/p>

能夠率先登陸納斯達(dá)克，短信概念或許能在一定程度上打動(dòng)海外投資者，但真正重要的還是他們的盈利能力。

在實(shí)現(xiàn)了2003年的首度盈利之后，掌上靈通在2004年第一季度繼續(xù)保持高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，營(yíng)業(yè)額達(dá)到了940萬(wàn)美元，比去年同期增長(zhǎng)了4.4倍，比上一季度增長(zhǎng)了41%；凈利潤(rùn)更是增長(zhǎng)迅速，達(dá)到了280萬(wàn)美元，與去年同期相比增長(zhǎng)了26倍，比上一季度增長(zhǎng)了74%（凈利潤(rùn)已扣除價(jià)值40萬(wàn)美元的非現(xiàn)金形式股票期權(quán)）,而凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流為110萬(wàn)美元。

目前掌上靈通在遼寧和河南省被中國(guó)移動(dòng)排名為運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)最多的無(wú)線增值服務(wù)供應(yīng)商，在上海、江蘇等地也名列前三位。一季度平均單月包月用戶由450萬(wàn)增長(zhǎng)至600萬(wàn)。

同時(shí)，空中網(wǎng)也保持著高增長(zhǎng)的勢(shì)頭，2004年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)314萬(wàn)美元，比上季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)101％。

楊鐳告訴記者，掌上靈通的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在一個(gè)“專注”和四個(gè)R（Relationship，關(guān)系）——所謂“專注”是指掌上靈通始終堅(jiān)持作為一個(gè)“無(wú)線增值服務(wù)”的供應(yīng)商，以最專業(yè)的態(tài)度服務(wù)于用戶；而四個(gè)“關(guān)系”是指與運(yùn)營(yíng)商的緊密聯(lián)系，與合作者的雙贏模式，密切關(guān)注終端用戶，團(tuán)結(jié)協(xié)作的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)。

國(guó)內(nèi)1000多家無(wú)線增值服務(wù)商的運(yùn)營(yíng)模式大致相同：用戶下載或訂閱其文字短信、彩信等產(chǎn)品，通過(guò)電信運(yùn)營(yíng)商的平臺(tái)付費(fèi)，電信運(yùn)營(yíng)商收到費(fèi)用之后再和SP（服務(wù)供應(yīng)商）按月分成結(jié)算。

以中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)平臺(tái)為例，短信、彩信、WAP等業(yè)務(wù)資費(fèi)分為通信費(fèi)和信息服務(wù)費(fèi)兩部分。通信費(fèi)是由占用移動(dòng)夢(mèng)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源產(chǎn)生的費(fèi)用，由中國(guó)移動(dòng)完全享有；信息服務(wù)費(fèi)由用戶使用SP提供的應(yīng)用服務(wù)和信息服務(wù)產(chǎn)生，中國(guó)移動(dòng)獲取應(yīng)用服務(wù)和信息服務(wù)費(fèi)的15％，SP獲取85％。2003年，掌上靈通88％的業(yè)務(wù)發(fā)生在中國(guó)移動(dòng)，12％的業(yè)務(wù)同中國(guó)聯(lián)通展開(kāi)，而空中網(wǎng)的所有業(yè)務(wù)均同中國(guó)移動(dòng)展開(kāi)。

對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的支付構(gòu)成了掌上靈通90％的成本，應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)移動(dòng)收取15％的比例并不高，所以，雖然掌上靈通在2003年之前一直處于虧損狀態(tài)，但是毛利率依然高達(dá)60％以上，空中網(wǎng)的毛利更是高達(dá)70％左右。

他們?nèi)绾巍蔼?dú)立”？

無(wú)論是掌上靈通還是空中網(wǎng)，均在招股說(shuō)明書(shū)中長(zhǎng)篇論述了和中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通合作的種種風(fēng)險(xiǎn)：如果將來(lái)中國(guó)移動(dòng)或者中國(guó)聯(lián)通提高分成比例，將直接導(dǎo)致掌上靈通和空中網(wǎng)的成本上升。

早在掌上靈通于2004年年初進(jìn)行海外路演時(shí)，很多歐美投資者追逐不放的一個(gè)問(wèn)題就是：將來(lái)會(huì)不會(huì)有一天中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通自己也直接從事無(wú)線增值服務(wù)業(yè)務(wù)——畢竟，在法律上這并無(wú)禁令。這種擔(dān)心并非杞人憂天，今年4月，中國(guó)聯(lián)通和韓國(guó)SK電訊合資成立了聯(lián)通時(shí)科，由于基礎(chǔ)電信領(lǐng)域還沒(méi)有對(duì)外資開(kāi)放，聯(lián)通時(shí)科從事的正是電信增值服務(wù)。

和強(qiáng)勢(shì)的中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通合作，掌上靈通和空中網(wǎng)們是否有能力增強(qiáng)自己的獨(dú)立性？楊鐳對(duì)記者這樣評(píng)述他們和運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系：“我們和運(yùn)營(yíng)商始終是一種緊密合作的關(guān)系。這是一種互利互惠的雙贏關(guān)系，而不是簡(jiǎn)單的依賴關(guān)系。在獨(dú)立性方面，靈通作為一個(gè)以無(wú)線增值業(yè)務(wù)為主營(yíng)的公司，會(huì)始終堅(jiān)持自己‘專注的精神，但同時(shí)也會(huì)注意商機(jī)。當(dāng)你能夠?yàn)槟愕暮献骰锇閹?lái)巨大利益的時(shí)候，你的‘獨(dú)立性也就越強(qiáng)。從這點(diǎn)來(lái)講，我們努力將自己的產(chǎn)品做得更好，以贏得與運(yùn)營(yíng)商的更多合作?！?/p>

除了和電信運(yùn)營(yíng)商的分成，其余的成本是購(gòu)買產(chǎn)品內(nèi)容。由于無(wú)線增值SP內(nèi)容同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，為了吸引更多用戶，必然要在內(nèi)容上有獨(dú)特之處。掌上靈通一直努力拓展自己的內(nèi)容合作領(lǐng)域。索尼唱片為掌上靈通提供了彩鈴業(yè)務(wù)，歌曲包括許多在中國(guó)非常流行的中國(guó)、日本和西方歌曲；星空衛(wèi)視的Channel［V］提供無(wú)線互動(dòng)服務(wù)；特納廣播公司的卡通網(wǎng)與掌上靈通合作開(kāi)發(fā)卡通頻道的無(wú)線產(chǎn)品，掌上靈通將開(kāi)發(fā)MMS、WAP和SMS，用以下載在中國(guó)非常流行的卡通網(wǎng)絡(luò)著名人物，包括：《貓和老鼠》，《飛天小女警》；日本著名的Index公司提供Java 游戲， Index 同時(shí)還是掌上靈通的股東之一；掌上靈通還與日本著名的卡通劇“蠟筆小新”的制作商簽約，并且還根據(jù)該連續(xù)劇的人物開(kāi)發(fā)了具有中國(guó)特色的動(dòng)畫(huà)MMS 信息和圖片。

楊鐳告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，目前公司的合作伙伴已經(jīng)涵蓋許多領(lǐng)域，因此，“今天的掌上靈通已經(jīng)不再依靠任何單個(gè)的內(nèi)容合作伙伴了?！贝送?，在和知名品牌合作的同時(shí)，靈通目前更注重開(kāi)發(fā)擁有自主版權(quán)的產(chǎn)品，而這一部分產(chǎn)品相對(duì)于第三方內(nèi)容提供來(lái)說(shuō)，占據(jù)更大的比例。

從2G到2.5G有多遠(yuǎn)？

相比掌上靈通和其他無(wú)線增值SP，空中網(wǎng)顯得有些特別。這家2002年才成立的公司從一開(kāi)始就將自己業(yè)務(wù)定位于彩信和WAP等2.5G產(chǎn)品。

由于2.5G的產(chǎn)品價(jià)格明顯高于2G的文字短信，所以，和以2G產(chǎn)品為主的掌上靈通相比，無(wú)論毛利率還是凈利率，空中網(wǎng)均高出許多。2003年掌上靈通的毛利率為62％，凈利率為22％，而空中網(wǎng)的毛利率為 71％，凈利潤(rùn)為36％，今年一季度更是高達(dá)44％。

于是，從2G產(chǎn)品升級(jí)到2.5G產(chǎn)品，成了眾多SP的方向，連掌上靈通的CEO楊鐳都一再?gòu)?qiáng)調(diào)，盡管目前短信收入在掌上靈通依然占有相當(dāng)?shù)谋壤?，但毫無(wú)疑問(wèn)，自己的公司已經(jīng)不再是一個(gè)‘短信公司。

他十分看好2.5G業(yè)務(wù)的前景，認(rèn)為作為新興行業(yè)，WAP的應(yīng)用正在興起，該行業(yè)在日本和韓國(guó)走過(guò)的發(fā)展道路對(duì)中國(guó)很有借鑒意義,并預(yù)測(cè)明年WAP在中國(guó)的市場(chǎng)份額將會(huì)達(dá)到5億美元。但是這個(gè)行業(yè)顯然現(xiàn)在是新興行業(yè)，而且是從我們看到日本、看到韓國(guó)的一些現(xiàn)象來(lái)判斷。對(duì)于彩信和JAVA，楊鐳表示：“彩信會(huì)慢慢熱起來(lái)，人們會(huì)慢慢地把彩信用一種辦雜志的方式來(lái)辦彩信，我們正在做相關(guān)嘗試；JAVA在未來(lái)一兩年都會(huì)有一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

網(wǎng)易預(yù)警了，他們會(huì)怎樣？

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月8日，網(wǎng)易發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)警，稱二季度收入將在400萬(wàn)美元至430萬(wàn)美元之間，和一季度680萬(wàn)美元的收入相比下跌37％～41％，收入下跌的主要原因在于二季度短信的新用戶增長(zhǎng)緩慢而老用戶流失。

網(wǎng)易執(zhí)行董事董瑞豹表示，除了國(guó)內(nèi)短信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇外，另外一個(gè)主要原因在于中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和國(guó)內(nèi)的SP出臺(tái)了一些政策，使得老用戶能夠很方便地退訂短信，而發(fā)展新用戶在手續(xù)上則更加復(fù)雜。

事實(shí)上，由于這幾年短信市場(chǎng)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，短信資費(fèi)不透明，頻頻出現(xiàn)未訂制短信息卻被收費(fèi)、退訂難和投訴得不到及時(shí)解決的問(wèn)題，很多用戶已經(jīng)由當(dāng)初的新穎好奇之心轉(zhuǎn)為反感抵制。中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)部于今年4月發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范短信息服務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)無(wú)線增值SP的管理日趨嚴(yán)格。

對(duì)于網(wǎng)易的業(yè)績(jī)預(yù)警，掌上靈通的楊鐳表示：“在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的今天，市場(chǎng)的管理也越來(lái)越嚴(yán)格。有些公司因?yàn)楦鞣N原因引起的業(yè)績(jī)不良都是很正常的事情。短信增長(zhǎng)相對(duì)于以往的飛速增長(zhǎng)確實(shí)在目前的狀態(tài)下開(kāi)始放緩。這其實(shí)也是可以理解的，任何一個(gè)逐漸成熟的市場(chǎng)都會(huì)有一個(gè)逐漸放緩增長(zhǎng)速度的過(guò)程。但這并不意味著有些人說(shuō)的短信市場(chǎng)開(kāi)始萎縮?！?楊鐳認(rèn)為更注重2.5G以及聲訊服務(wù)，這些業(yè)務(wù)與短信的互相滲透交叉成長(zhǎng)將會(huì)是一種趨勢(shì)。

有分析人士指出，在魚(yú)龍混雜的市場(chǎng)里，出臺(tái)規(guī)范性的政策對(duì)領(lǐng)先者應(yīng)該是利好，而網(wǎng)易的短信收入下降除了政策問(wèn)題之外，更多在于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，比如像掌上靈通網(wǎng)、空中網(wǎng)這樣更多專業(yè)SP的崛起。

盡管掌上靈通和空中網(wǎng)能夠打動(dòng)投資者，順利登陸納斯達(dá)克，但是二者的股價(jià)并不理想，均已跌破發(fā)行價(jià)。截至7月16日，掌上靈通收盤(pán)價(jià)為9.28美元，比之14美元發(fā)行價(jià)跌幅已達(dá)33％，而空中網(wǎng)以10美元上市，7月16日收于8.8美元，跌幅達(dá)12％。

對(duì)于許多海外投資者來(lái)說(shuō)，可能正面臨兩難處境：一方面覺(jué)得中國(guó)無(wú)線增值服務(wù)市場(chǎng)潛力巨大，但是同時(shí)對(duì)中國(guó)概念股也不甚了解。與掌上靈通和空中網(wǎng)股價(jià)走勢(shì)不佳相對(duì)的是兩家公司的業(yè)績(jī)。

從2003年一季度至2004年一季度，掌上靈通每季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度從40%～110%不等——當(dāng)然，這樣的高增長(zhǎng)一方面是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，另一方面也是因?yàn)榛鶖?shù)較小，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為該公司2004年的增長(zhǎng)速度應(yīng)該會(huì)有所放緩。如果以20%～50%不同的增長(zhǎng)速度對(duì)掌上靈通的盈利能力進(jìn)行模擬測(cè)算，該公司2004年凈利潤(rùn)在1524萬(wàn)～2308萬(wàn)美元之間，每份美國(guó)存托憑證（ADR）的收益在0.61～0.92美元之間。以7月16日收盤(pán)價(jià)9.28美元計(jì)算，該公司2004年動(dòng)態(tài)市盈率為10～15倍。

類似的，空中網(wǎng)的增長(zhǎng)速度比掌上靈通更為迅猛，從2003年第一季度到2004年第一季度，空中網(wǎng)的凈利潤(rùn)每季度以超出100％的速度增長(zhǎng)。如果假設(shè)今后3個(gè)季度該公司利潤(rùn)以50％的速度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2004年凈利潤(rùn)將達(dá)2552萬(wàn)美元 ，每份ADR收益將達(dá)0.75美元。以7月16日收盤(pán)價(jià)8.8美元計(jì)算，該公司2004年動(dòng)態(tài)市盈率為11.7。

相比之下，在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念股第二次浪潮的頂峰，互聯(lián)網(wǎng)綜合門(mén)戶網(wǎng)易的股價(jià)曾在2003年9月達(dá)到72美元的價(jià)位，市盈率高達(dá)100多倍。今年7月16日網(wǎng)易回落到34美元之后，市盈率仍然高達(dá)到32倍。由此來(lái)看，對(duì)于掌上靈通和空中網(wǎng)這樣的高成長(zhǎng)公司，10～15倍的動(dòng)態(tài)市盈率顯然有些偏低。

“股價(jià)并不是一個(gè)企業(yè)的晴雨表，海外投資者對(duì)中國(guó)概念股的認(rèn)同需要我們以自己的實(shí)力來(lái)證明?！闭粕响`通網(wǎng)的CEO楊鐳這樣告訴《新財(cái)經(jīng)》記者。