近年來，國(guó)際上外資（主體為跨國(guó)公司）以并購(gòu)（M&A）方式進(jìn)行投資已成為主要發(fā)展趨勢(shì)。伴隨對(duì)華投資的全面展開和不斷深化，國(guó)有企業(yè)利用外資（一般是同業(yè)跨國(guó)公司）進(jìn)行并購(gòu)重組的活動(dòng)（領(lǐng)域主要是制造業(yè)）也日漸增多。
　　利用外資并購(gòu)重組國(guó)有企業(yè)的具體操作模式多是通過中外雙方協(xié)議的合資項(xiàng)目來實(shí)施，大體需經(jīng)歷合資項(xiàng)目談判和合資項(xiàng)目實(shí)施兩大階段，在此過程中應(yīng)當(dāng)關(guān)注的問題主要有以下幾個(gè)方面：
　　
　　一、股比問題
　　
　　國(guó)有企業(yè)和外資合資談判首先要解決的是股比問題。這涉及到合資企業(yè)未來的控股權(quán)，尤其是關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性、重要性、敏感性產(chǎn)業(yè)的合資項(xiàng)目，如石化、汽車產(chǎn)業(yè)等，股比談判更需慎重。以汽車產(chǎn)業(yè)為例，我國(guó)《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策（2004）》第四十八條規(guī)定，“汽車整車、專用汽車、農(nóng)用運(yùn)輸車和摩托車中外合資生產(chǎn)企業(yè)的中方股份比例不得低于50%。股票上市的汽車整車、專用汽車、農(nóng)用運(yùn)輸車和摩托車股份公司對(duì)外出售法人股份時(shí)，中方法人之一必須相對(duì)控股并大于外資法人股之和。”外方在目前無法突破汽車產(chǎn)業(yè)政策50%股權(quán)限制下，主要是通過對(duì)中外合資企業(yè)整個(gè)價(jià)值鏈核心技術(shù)的控制取得對(duì)合資企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。因此，50%的股比應(yīng)當(dāng)是汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的底線。
　　同時(shí)，《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策（2004）》取消了發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)的股比限制，跨國(guó)公司能夠建立獨(dú)資的發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)，跨國(guó)公司既可以通過發(fā)動(dòng)機(jī)等重要部件企業(yè)左右整車的利潤(rùn)，同時(shí)又可以通過對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)和重要部件的控制來加強(qiáng)對(duì)整車和零部件企業(yè)的控制；《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策（2004）》取消對(duì)服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的限制，將促使跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)服務(wù)貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的控制。汽車產(chǎn)業(yè)全價(jià)值鏈包括產(chǎn)品的研發(fā)、采購(gòu)、制造、銷售、汽車金融服務(wù)等水平事業(yè)，由于國(guó)家政策允許外方獨(dú)資設(shè)立汽車金融服務(wù)公司，跨國(guó)公司為搶占汽車金融服務(wù)的市場(chǎng)，紛紛在中國(guó)設(shè)立獨(dú)資的汽車金融服務(wù)公司。
　　
　　二、合資方式問題
　　
　　《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第五條規(guī)定，“合營(yíng)企業(yè)各方可以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等進(jìn)行投資?！币勒沾艘?guī)定，通常的合資方式是合資雙方按照一定的比例以現(xiàn)金形式投資圈地（或者由中方提供場(chǎng)地，并以場(chǎng)地使用權(quán)作為投資），另建新廠，然后引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)。但是，針對(duì)目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)資金缺乏的狀況，并且隨著國(guó)有企業(yè)股份制改革以來，是否可以考慮將國(guó)有企業(yè)對(duì)專業(yè)工廠或子公司的所占股權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，以存量資產(chǎn)形式經(jīng)過評(píng)估以后，投入到合資項(xiàng)目中去，即以股權(quán)作為投資。這種做法注重立足現(xiàn)有存量和已有基礎(chǔ)，以跨國(guó)資本、先進(jìn)技術(shù)的導(dǎo)入來實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的全面改造、升級(jí)。
　　
　　三、資產(chǎn)評(píng)估制度、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的選擇問題及不良資產(chǎn)處置
　　
　　如果合資雙方談判中明確國(guó)有企業(yè)以“對(duì)專業(yè)工廠或子公司的所占股權(quán)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，以存量資產(chǎn)”形式投入到合資項(xiàng)目中，這就涉及到要對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，而評(píng)估就要確定采用哪種資產(chǎn)評(píng)估方法。這涉及到國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值問題。一般而言，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估可以采用兩種不同的方法，即資產(chǎn)收益法和重置成本法。前者注重對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的收益性估值，有利于中方；而后者注重對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的重置成本核算，利于外方。在具體的方法選擇上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況，以國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值為基本出發(fā)點(diǎn)，可以采用資產(chǎn)收益法或重置成本法，或者將兩者相結(jié)合，關(guān)鍵在于中外雙方的談判的立場(chǎng)、力量對(duì)比和技巧。
　　在資產(chǎn)評(píng)估中，必然會(huì)涉及到對(duì)現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)處置問題。以往的做法一是將國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)剔除，或是將不良資產(chǎn)按照外方的會(huì)計(jì)核算制度進(jìn)行評(píng)估；二是將國(guó)有企業(yè)的不良資產(chǎn)由合資公司承接。外方傾向于前者，而中方傾向于后者。既然是合資，是否可以考慮以中方投入到合資項(xiàng)目中的現(xiàn)有產(chǎn)品、自主技術(shù)等作價(jià)作為技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，由外方來購(gòu)買以抵銷不良資產(chǎn)，從而解決上述問題。
　　
　　四、國(guó)有企業(yè)利用外資重組問題
　　
　　利用外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的目的在于實(shí)施國(guó)有資產(chǎn)重組，提升競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)有企業(yè)可以將增量資金、實(shí)物和工業(yè)產(chǎn)權(quán)投入到合資項(xiàng)目中，以增量投入帶動(dòng)企業(yè)重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)；也可以存量資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估投入到合資公司中（上文已述）。在確定哪些存量資產(chǎn)進(jìn)入合資項(xiàng)目時(shí)，國(guó)有企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)本身未來發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，分析外資企業(yè)的合資條件，依照優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的原則，將國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行分類。比如，對(duì)于一個(gè)擁有眾多下屬單位的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，可以對(duì)集團(tuán)的下屬單位進(jìn)行劃分：一是與其他外資進(jìn)行的國(guó)際合作企業(yè)，可以繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)作，或是同新合資項(xiàng)目業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，可以考慮三方合資；二是對(duì)于非核心業(yè)務(wù)企業(yè)，可以繼續(xù)留在集團(tuán)公司，不進(jìn)入合資項(xiàng)目，或是出售給相關(guān)核心業(yè)務(wù)的其他企業(yè)集團(tuán)；三是調(diào)整重組型業(yè)務(wù)單位（如破產(chǎn)企業(yè)），其調(diào)整費(fèi)用可以考慮由合資雙方共同分擔(dān)；四是進(jìn)入合資的單位，其負(fù)債和應(yīng)收賬款相應(yīng)進(jìn)入合資公司，重組費(fèi)用由合資公司承擔(dān)。這樣，集團(tuán)可以借合資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，主業(yè)和輔業(yè)分離，提高資源利用效率。
　　
　　五、外方技術(shù)和相關(guān)成品的投資問題
　　
　　在談判中，由于外方在技術(shù)和成品導(dǎo)入上擁有主導(dǎo)權(quán)，往往會(huì)使中方在與外方談判中缺乏一定的話語權(quán)。但是，《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第五條規(guī)定，“外國(guó)合營(yíng)者作為投資的技術(shù)和設(shè)備，必須確實(shí)是符合我國(guó)需要的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備。如果有意以落后的技術(shù)和設(shè)備進(jìn)行欺騙，造成損失的，應(yīng)賠償損失。”原來我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)外方引入的技術(shù)和設(shè)備的先進(jìn)性水平，專門指派相關(guān)部門（如商務(wù)部的機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)等）給予技術(shù)認(rèn)定，以符合我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)發(fā)展要求，但目前已經(jīng)取消了相關(guān)的政策法規(guī)。因此，中方應(yīng)當(dāng)檢驗(yàn)外方投資的技術(shù)和設(shè)備的先進(jìn)性。不僅如此，在合資公司運(yùn)營(yíng)后，外方投資引入的后續(xù)技術(shù)和設(shè)備，也必須確保其為符合我國(guó)需要的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備。在政策法規(guī)方面，是否可以考慮對(duì)需經(jīng)政府核準(zhǔn)的外商投資項(xiàng)目或進(jìn)口設(shè)備，恢復(fù)對(duì)外方引入的技術(shù)設(shè)備的先進(jìn)性進(jìn)行技術(shù)認(rèn)定的相關(guān)規(guī)定，以減少或避免引入落后甚至淘汰設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　六、保留自有品牌，為自主發(fā)展留下空間
　　
　　以往有些國(guó)有企業(yè)在新成立的合資公司中往往會(huì)失掉自有品牌，當(dāng)然也有保留自有品牌的情況?，F(xiàn)在看來，在合資中保留并維持自有品牌，一是可以提升國(guó)有企業(yè)的形象；二是可以為將來自主發(fā)展留下了空間，應(yīng)當(dāng)在條件允許的情況下盡力保留并維持自有品牌。
　　
　　七、國(guó)有企業(yè)職工安置和黨組織、工會(huì)的設(shè)立問題
　　
　　國(guó)有企業(yè)和外資合資談判中，能否對(duì)進(jìn)入合資的原有國(guó)有企業(yè)職工進(jìn)行妥善安置，是關(guān)系到企業(yè)未來能否穩(wěn)定發(fā)展和職工切身利益的大事。一般來說，其安置方法可以考慮以下幾種方式：一是買斷國(guó)有企業(yè)職工工齡，下崗自謀出路；二是進(jìn)行技能或業(yè)務(wù)培訓(xùn)，調(diào)整到國(guó)有企業(yè)下屬的其他企業(yè)中；三是采取人隨資產(chǎn)走，整體劃轉(zhuǎn)，全員進(jìn)入新合資公司的方式，在職工和原有國(guó)有企業(yè)集團(tuán)解除勞動(dòng)合同的同時(shí)，與投資新建的合資公司簽約成為其雇員，完成國(guó)有企業(yè)職工身份的轉(zhuǎn)換，并且要使工齡和個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老金在新合資公司中得以延續(xù)，并保留內(nèi)退人員的待遇。
　　對(duì)于在合資公司中設(shè)立工會(huì)問題，《中華人民共和國(guó)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》第七條規(guī)定，“合營(yíng)企業(yè)的職工依法建立工會(huì)組織，開展工會(huì)活動(dòng)，維護(hù)職工的合法權(quán)益。合營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)為本企業(yè)工會(huì)提供必要的活動(dòng)條件?！睂?duì)于黨組織設(shè)立問題，還沒有明確的細(xì)則規(guī)定。但在合資談判中應(yīng)當(dāng)本著黨組織設(shè)立公開，黨組織活動(dòng)公開的原則，在合資公司中完整保留黨群工作體系，并將黨群工作人員納入合資公司正式編制，經(jīng)費(fèi)納入預(yù)算。這對(duì)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的思想政治建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)活力很有意義。在政策法規(guī)方面，應(yīng)當(dāng)完善和明確《公司法》中對(duì)合資公司中黨組織、工會(huì)設(shè)立的具體規(guī)定和操作細(xì)則。
　　
　　八、文化背景差異問題
　　
　　合資雙方在工作方式、思維方式和文化觀念上的差異，不可避免地會(huì)出現(xiàn)工作摩擦。合資公司應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以下原則處理文化沖突：一是以合資公司利益最大化為最高原則；二是尊重對(duì)方的文化，進(jìn)行充分的溝通；三是加快推進(jìn)文化融合，實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
　　
　　九、關(guān)于中外合資企業(yè)工廠化、空心化及產(chǎn)品研發(fā)問題
　　
　　外方通過對(duì)中外合資企業(yè)核心技術(shù)、關(guān)鍵總成制造、零部件采購(gòu)、供應(yīng)以及汽車銷售金融服務(wù)等環(huán)節(jié)的控制，致使中外合資企業(yè)有工廠化、空心化的趨向。同時(shí)，政策法規(guī)對(duì)合資公司研發(fā)中心的建立缺少操作性的指導(dǎo)意見，致使合資公司成立后對(duì)建立研發(fā)中心的時(shí)間限制、開發(fā)能力要求等不明確，缺少對(duì)外方督促檢查建立研發(fā)中心和相關(guān)運(yùn)行的機(jī)制。
　　
　　十、關(guān)于合資公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移問題
　　
　　合資項(xiàng)目實(shí)施后，外方會(huì)利用與母公司的內(nèi)部關(guān)系，設(shè)法最大限度地提高合資公司零部件和技術(shù)、設(shè)備的采購(gòu)成本，通過關(guān)聯(lián)交易盡可能轉(zhuǎn)移合資公司利潤(rùn)，使中外合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率大幅下降。所以，應(yīng)當(dāng)研究制定相關(guān)政策法規(guī)，盡力避免跨國(guó)公司利用母公司和東道國(guó)投資公司的內(nèi)部關(guān)系，通過各種形式的關(guān)聯(lián)交易（如價(jià)格轉(zhuǎn)移等）轉(zhuǎn)嫁成本，轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。
　　
　　十一、國(guó)有企業(yè)集團(tuán)對(duì)合資公司的管理問題
　　
　　合資項(xiàng)目實(shí)施后，一方面，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)和合資公司可能存在管理上的信息不對(duì)稱問題；另一方面，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)由于將大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)投入到合資公司中，集團(tuán)管理總部自身從形式上更傾向于一個(gè)不直接接觸實(shí)際業(yè)務(wù)的投資管理公司。那么，如何加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)集團(tuán)對(duì)新成立的合資公司的管理，如何規(guī)劃集團(tuán)管理總部自身的未來發(fā)展，將成為國(guó)有企業(yè)集團(tuán)亟待解決的問題。就加強(qiáng)對(duì)合資公司的管理而言，要進(jìn)行制度創(chuàng)新，比如對(duì)合資公司對(duì)等派駐中高層管理人員制度，構(gòu)建信息一體化體系等。在政策法規(guī)方面，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)立法，以確保國(guó)有企業(yè)在合資公司中的對(duì)等地位，對(duì)國(guó)有企業(yè)參與合資公司的日常和重大決策要有明確的政策法規(guī)依據(jù)。
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