摘要：近年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)高速增長(zhǎng)，已引起社會(huì)各界的關(guān)注，關(guān)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的討論，普遍達(dá)成共識(shí)，就是外匯儲(chǔ)備已超過(guò)適度規(guī)模，有很多不良影響。關(guān)于外匯儲(chǔ)備管理的討論非常熱烈，大家各抒己見(jiàn)，從不同角度提出應(yīng)對(duì)外匯超常增長(zhǎng)的對(duì)策。本文主要從分析我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的相互影響入手，指出外貿(mào)的持續(xù)增長(zhǎng)是外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的主要原因，過(guò)度的外匯儲(chǔ)備對(duì)外貿(mào)起著抑制的作用，并提出以下對(duì)策：
　　 改革現(xiàn)行的外匯管理體制，改變貨幣當(dāng)局獨(dú)攬外匯資產(chǎn)的格局；改變對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)方式，進(jìn)行外貿(mào)商品結(jié)構(gòu)調(diào)整；改變出口導(dǎo)向政策，進(jìn)行進(jìn)出口優(yōu)惠政策清理，使之合理化，構(gòu)建公平競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)。
　　關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；對(duì)外貿(mào)易；對(duì)策
　　
　　一、關(guān)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備問(wèn)題研究的文獻(xiàn)綜述
　　
　　2006年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破萬(wàn)億，達(dá)到10663億美元。近幾個(gè)月來(lái)，外匯儲(chǔ)備仍然保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。從20世紀(jì)80年代幾乎沒(méi)有外匯儲(chǔ)備到目前外匯儲(chǔ)備量世界第一，中國(guó)成為在國(guó)際貿(mào)易與投資領(lǐng)域扮演重要角色的大國(guó)。據(jù)估計(jì)，今后4—5年，每年仍有1500～2000億美元的增長(zhǎng)。外匯儲(chǔ)備的高速持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不容忽視，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模與管理是當(dāng)下討論的焦點(diǎn)。
　　對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究可以概括為兩方面：一方面是關(guān)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度性的研究，有兩種代表性的觀點(diǎn)，時(shí)建人、郭恩才、王國(guó)林、許承明等運(yùn)用比率分析法進(jìn)行分析、吳麗華、高豐和于永達(dá)等運(yùn)用成本——收益法中的阿格沃爾模型測(cè)算后得出較為一致的看法：認(rèn)為我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過(guò)大。外匯儲(chǔ)備的主要是給人“看”的，不再是傳統(tǒng)意義上的滿足進(jìn)口、支付債務(wù)的需要，而是轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３中判摹薄Ｓ纱私嵌葋?lái)看，我國(guó)需要保持的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該多一些。成思危估計(jì)，大約保持6500億美元的外匯儲(chǔ)備就足夠了。也有學(xué)者如武劍、姜旭朝、謝太峰認(rèn)為我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模并非處于偏高的狀態(tài)。但比較一致的結(jié)論是認(rèn)為外匯儲(chǔ)備并非越多越好。另一方面的研究就是關(guān)于如何管理外匯儲(chǔ)備的研究。目前不少學(xué)者從不同角度分析原因并提出不同的對(duì)策：李揚(yáng)、余維彬AXlkCofriyvSu3dYMrApSyRQ7XYbutNCWBELkLj+rKw=、曾剛認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)行外匯管理體制改革；巴曙松，吳博、朱元倩對(duì)匯率改革后人民幣有效匯率測(cè)算及對(duì)國(guó)際貿(mào)易、外匯儲(chǔ)備的影響進(jìn)行分析后得出中國(guó)有必要進(jìn)一步擴(kuò)大匯率形成機(jī)制的彈性；除了積極運(yùn)用各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策之外，我們還必須大力推進(jìn)各項(xiàng)機(jī)構(gòu)性調(diào)整。
　　基于以上的研究，本文主要從分析我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的相互影響入手，指出外貿(mào)的持續(xù)增長(zhǎng)是外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的主要原因，過(guò)度的外匯儲(chǔ)備對(duì)外貿(mào)起著抑制的作用，并提出相應(yīng)的對(duì)策。
　　
　　二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易之間相互關(guān)系的理論分析
　　
　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)主要是過(guò)去25年來(lái)的出口導(dǎo)向政策和外資優(yōu)惠政策以及市場(chǎng)機(jī)制不完善等多方面原因造成的。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度日益提高，利用外資規(guī)模不斷增加，尤其是1994年外匯體制改革后，經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目保持雙順差，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷增加。
　　1.經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的影響分析
　　經(jīng)常項(xiàng)目分為貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移等四個(gè)子項(xiàng)目。貨物項(xiàng)目的巨額順差是支撐我國(guó)儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的源泉。1997-2001年，我國(guó)貨物項(xiàng)目年年順差，累計(jì)順差達(dá)1975億美元。加入世界貿(mào)易組織之后，中國(guó)逐漸成為世界制造業(yè)中心，產(chǎn)品供給能力和創(chuàng)造性潛力巨大，順差進(jìn)一步擴(kuò)大，2004年經(jīng)常賬戶盈余686.59億美元，其中貿(mào)易項(xiàng)目中貨物就實(shí)現(xiàn)順差589.82億美元，2005年匯率升值之后貿(mào)易順差不降反升，當(dāng)年進(jìn)出口比上年的11547.4億美元有所增長(zhǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大為14221.2億美元。出口產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的迅速提升最終直接導(dǎo)致隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備的飆升。
　　服務(wù)項(xiàng)目主要是旅游和運(yùn)輸部分，該項(xiàng)目在上世紀(jì)80年代一直是順差，但從1992年開(kāi)始出現(xiàn)逆差，1997年后逆差規(guī)模擴(kuò)大，至2001年平均每年逆差約60億美元，2004年逆差進(jìn)一步擴(kuò)大為96.99億美元，這反映了我國(guó)對(duì)國(guó)際服務(wù)的需求大幅度增加，我國(guó)目前在這方面的競(jìng)爭(zhēng)還處于弱勢(shì)，對(duì)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)起了一定的抑制作用。
　　我國(guó)在20世紀(jì)80年代，收入項(xiàng)目年平均的凈流入為8億美元，在1993年以前一直是順差，但隨著外商直接投資的逐年擴(kuò)張，外商在我國(guó)投資收益大大高于我國(guó)對(duì)外投資收益，凈利潤(rùn)的匯出，以及外債的支付，我國(guó)在收入項(xiàng)目上的逆差規(guī)模迅速增加，從1991年到2004年我國(guó)累計(jì)收益逆差達(dá)到1312.09億美元，相當(dāng)于我國(guó)同時(shí)期累計(jì)經(jīng)常項(xiàng)目順差2868、74億美元中的45、73%都用來(lái)彌補(bǔ)收益逆差。該項(xiàng)目逆差的變動(dòng)趨勢(shì)具有較大的不確定性，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備有著重要抑制作用，對(duì)我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行是一個(gè)巨大的威脅。
　　經(jīng)常轉(zhuǎn)移主要是為數(shù)眾多的華僑與大量出國(guó)定居者向國(guó)內(nèi)匯款贈(zèng)物所致。原來(lái)每年順差穩(wěn)定在數(shù)十億美元，隨著世界經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目的順差也在逐年增加，2003年為176.34億美元，2004年為228.98億美元。經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差在經(jīng)常項(xiàng)目中的貢獻(xiàn)僅次于貨物項(xiàng)目的順差，相對(duì)較為穩(wěn)定。
　　總之，經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)很大，其中主要貢獻(xiàn)來(lái)自于貨物貿(mào)易，其次是經(jīng)常轉(zhuǎn)移，近年來(lái)服務(wù)和收入項(xiàng)目的逆差在擴(kuò)大。中國(guó)長(zhǎng)期的貿(mào)易順差，特別是近年來(lái)急劇增加的貿(mào)易順差既有短期、周期性原因，也有長(zhǎng)期、結(jié)構(gòu)性原因，反映了中國(guó)的貿(mào)易條件在不斷惡化，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目順差造成了資源的錯(cuò)配。
　　2.資本與金融項(xiàng)目對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響分析
　　金融項(xiàng)目主要由直接投資、證券投資、其它投資三部分構(gòu)成。1992年以后外商對(duì)我國(guó)的直接投資迅猛增加，成為外資流入的主要方式。1997年—2001年，直接投資的5年累計(jì)凈流入為1947億美元。2004年我國(guó)對(duì)外直接投資增加額僅為18.05億美元，外商在華直接投資增加額就有549.36億美元，直接項(xiàng)目盈余531.31億美元，金融賬戶順差1107.29億美元，該項(xiàng)目對(duì)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)起了促進(jìn)作用。
　　證券投資相對(duì)數(shù)額較小，主要是債券部分，股票投資占有比例較小。1997年以前我國(guó)在證券投資項(xiàng)目上是以凈流入為主，我國(guó)政府和一些銀行過(guò)去在海外發(fā)行的債券到期要還本，1998年以后出現(xiàn)較大的凈流出，四年中形成的凈流出分別為37億美元、112億美元、40億美元和194億美元。近年來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和中國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范，國(guó)外資金看好中國(guó)證券市場(chǎng)，開(kāi)始出現(xiàn)凈流入，并且呈逐年上升的趨勢(shì)。對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響越來(lái)越大。
　　其它投資項(xiàng)目主要包括貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款、利用基金組織的信貸和貸款等，該項(xiàng)目波動(dòng)較大。1985年至1991年我國(guó)對(duì)外借款較多在其它投資項(xiàng)目上一直是凈流入。隨著我國(guó)進(jìn)入還款高峰，該項(xiàng)目所出現(xiàn)的凈流出逐步增大，尤其東南亞金融危機(jī)發(fā)生后，以及對(duì)人民幣的貶值預(yù)期，該項(xiàng)目出現(xiàn)了規(guī)模很大的凈流出，1997—1999年凈流出分別為312億美元、437億美元和181億美元。2001年開(kāi)始，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷和人民幣的隱性升值，國(guó)外短期資金流入以套利，其他投資項(xiàng)目出現(xiàn)較大的順差，當(dāng)年達(dá)到169億美元。2004年我國(guó)其他投資流出增加2242.74億美元，流入增加2621.82億美元，順差379.08億美元。2005年人民幣持續(xù)升值以來(lái)，熱錢更是紛涌而入，該項(xiàng)目對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響更大。
　　
　　總之，從數(shù)量上看，我國(guó)在金融項(xiàng)目上的順差大部分是直接投資凈流入的貢獻(xiàn)。外商直接投資（FDI）對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響很大。近年來(lái)，證券投資和其他投資的影響也在擴(kuò)大。
　　
　　三、基于外貿(mào)視角的結(jié)論與政策建議
　　
　　外匯增長(zhǎng)并非壞事，但不善規(guī)避防范風(fēng)險(xiǎn)，則可能帶來(lái)巨大的危險(xiǎn)。應(yīng)該注重長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性的構(gòu)想與創(chuàng)新，通過(guò)采取一攬子的綜合措施，糾正中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的諸多不平衡，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)的持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)合理，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能保持繼續(xù)高速增長(zhǎng)的后勁。
　　1.改革現(xiàn)行的外匯管理體制，改變貨幣當(dāng)局獨(dú)攬外匯資產(chǎn)的格局
　　我國(guó)在1997年10月1日前實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度。這雖有利于增加外匯供給，卻不利于企業(yè)回避外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)我國(guó)的匯率比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題尚不突出，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)保留一定的現(xiàn)匯。之后我國(guó)實(shí)行了限額結(jié)匯，外匯指定銀行持有更多的周轉(zhuǎn)頭寸，允許中資企業(yè)的外匯買賣差價(jià)、加速資金周轉(zhuǎn)和增加企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，使中資企業(yè)在外匯使用方面與外商投資企業(yè)逐步靠齊，實(shí)現(xiàn)中外資企業(yè)在外匯利用上的同等待遇，改善中資企業(yè)的環(huán)境，公平競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，可以減輕國(guó)家外匯儲(chǔ)備被動(dòng)增加的壓力。
　　為了適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)帶來(lái)的壓力，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)該進(jìn)一步改革結(jié)匯制度。中央銀行可在密切監(jiān)控外匯市場(chǎng)變化的基礎(chǔ)上逐步調(diào)節(jié)限額結(jié)匯的比例，最后實(shí)現(xiàn)意愿結(jié)、售匯。放寬企業(yè)、個(gè)人、商業(yè)銀行持有的外匯額度，使企業(yè)能夠靈