近期，美國次貸危機(jī)演變的金融危機(jī)已成為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的頭等熱點(diǎn)。美國第四大投資銀行雷曼兄弟提出申請破產(chǎn)保護(hù)，美國最大保險商AIG集團(tuán)陷入困境，全球股市不斷深度下挫。美國前聯(lián)儲主席格林斯潘冠之以“百年一遇”的金融危機(jī)。次貸危機(jī)給美國乃至全球經(jīng)濟(jì)會帶來怎樣的動蕩？其對中國經(jīng)濟(jì)會帶來怎樣的影響？已成為我國社會各界，特別是決策部門關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　
　　金融危機(jī)的嚴(yán)重性應(yīng)給予充分警惕
　　
　　在當(dāng)前全球流動性過剩的背景下，美國卻出現(xiàn)了次貸危機(jī)帶來的流動性緊縮和短期的流動性恐慌。究其深層原因，實(shí)際上次級按揭貸款債券本身恰恰就是流動性過剩和經(jīng)濟(jì)繁榮期金融機(jī)構(gòu)過度樂觀的產(chǎn)物。
　　作為主要面向信用記錄欠佳、收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶提供的高風(fēng)險、高收益的貸款，次貸市場近年來迅速擴(kuò)張，市場規(guī)模在短期內(nèi)迅速膨脹。但是，隨著美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌趨向，次級按揭貸款人心理預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約，而其違約風(fēng)險通過次貸衍生產(chǎn)品迅速放大，動搖了市場信心，銀行紛紛收緊融資條件，借貸機(jī)構(gòu)、基金公司等資金鏈開始斷裂，危機(jī)最終爆發(fā)。
　　對此次金融危機(jī)的嚴(yán)重性應(yīng)給予充分警惕。最近美國政府、美國財政部、美聯(lián)儲、美國證監(jiān)會已經(jīng)在短時間密集出臺諸多舉措，以防止危機(jī)進(jìn)一步蔓延。美國總統(tǒng)布什說，剛開始的時候他也不愿意動用納稅人的金錢來實(shí)施大規(guī)模金融救援，他當(dāng)時第一個直覺就是希望美國金融市場的自我運(yùn)行機(jī)制來慢慢彌合。但是，連續(xù)幾天和專家商談時聽到專家的報告，使他意識到問題的嚴(yán)重性，他因此決定采取大膽的行動。
　　
　　對全球金融市場的影響
　　
　　縱觀次貸危機(jī)對全球金融市場的影響，主要在于以下幾個方面：其一，市場投資者對風(fēng)險類資產(chǎn)偏好度降低，引發(fā)全球債券市場調(diào)整；其二，市場對未來經(jīng)濟(jì)增長信心下滑，美元匯率受到打擊，市場擔(dān)心次貸風(fēng)波將引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退；其三，市場擔(dān)憂引發(fā)美國及全球股市大幅下跌；其四，由于美國經(jīng)濟(jì)對全球的巨大影響力，美國次貸風(fēng)波通過金融衍生產(chǎn)品迅速向澳洲、歐洲乃至全球蔓延。
　　此次美國金融動蕩沒有大蕭條時那么嚴(yán)重。金融市場雖然出現(xiàn)問題，但對社會福利、經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)不會有太大影響，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的問題。美國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行短期調(diào)整，正在解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問題，經(jīng)過半年到一年的時間就會看到曙光。
　　美國經(jīng)濟(jì)總量過去增長過快，并且消費(fèi)太高而儲蓄太少，現(xiàn)在正在進(jìn)行糾正，出口在增加，貿(mào)易逆差在改善，出口對美國經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)很大，經(jīng)濟(jì)非常有活力。并且金融市場動蕩通過財富效應(yīng)等使其過高的消費(fèi)減少，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)往好的方向變化。
　　
　　對中國的間接影響“不容小視”
　　
　　美國次貸危機(jī)對中國的間接影響主要表現(xiàn)在心理因素、熱錢流向、管理層的判斷、國內(nèi)企業(yè)的效益和加息等方面。
　　1、打擊市場投資者信心
　　比如，國際對沖基金大規(guī)模減持銀行股的報道就動搖了銀行股的持股信心。前期中行、工行本身沒有技術(shù)性下跌整理的要求，但受銀行股持股信心動搖的影響，明顯有資金主動性殺跌。雖然中國股市相對獨(dú)立，但經(jīng)過今年幾次“事件”的關(guān)聯(lián)，已經(jīng)在很多投資者心中建立起了比較強(qiáng)的聯(lián)系。
　　次貸危機(jī)會引發(fā)市場投資者信心低落，對風(fēng)險類資產(chǎn)的偏好度降低。歐美股市大跌就是這種悲觀情緒的集中體現(xiàn)。同時，次貸危機(jī)會使人們對未來經(jīng)濟(jì)增長信心下滑、減息預(yù)期增加，導(dǎo)致美元匯率可能受到打擊。因?yàn)槭袌鲱A(yù)期美聯(lián)儲很有可能再度降低利率，減輕次級債各方壓力，緩解危機(jī)升級。
　　我國境內(nèi)證券市場尚未全面對外開放，人民幣也沒有實(shí)現(xiàn)自由兌換，這使中國境內(nèi)股市擁有一道與外界相對隔絕的“屏障”。但是，如果全球性金融事件使周邊市場繼續(xù)深度下跌，中國的投資者心態(tài)也會受到一定的沖擊。
　　2、對海外“熱錢”的存量、增量、流向產(chǎn)生影響
　　國際金融市場流動性的收緊，會對股市中的海外“熱錢”的存量、增量、流向產(chǎn)生影響，從而在一定程度上影響到中國股市的走向。在國際范圍內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)信貸收縮的條件下，部分“熱錢”可能被迫退出中國市場，從而對資本市場構(gòu)成資金面的壓力。
　　至于這方面的情況有多嚴(yán)重，目前仍然不是很清楚，但可以確定的是：中國資產(chǎn)重估的主要支持力量來自于貿(mào)易項(xiàng)下的順差和國內(nèi)銀行的信貸創(chuàng)造，“熱錢”退出的影響不會是方向性的。再加上資本項(xiàng)目并未完全開放，游資的流入流出受到嚴(yán)格的限制，國內(nèi)金融市場相對比較封閉，內(nèi)地主要股票市場、債券市場與外匯市場并未與國際同步，國內(nèi)衍生品市場也未建立。
　　此次次貸危機(jī)的直接沖擊可能主要通過地下錢莊等非法金融渠道影響中國股市，但是考慮到地下金融畢竟不是市場的主流，其產(chǎn)生的沖擊也相當(dāng)有限。
　　3、出口企業(yè)受美國經(jīng)濟(jì)衰退的影響
　　對于外貿(mào)依存度非常高的中國經(jīng)濟(jì)來說，在內(nèi)需的替代作用還沒有完全展開的情況下，如果有美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生，中國很難獨(dú)善其身。但是，就當(dāng)前而言，中國經(jīng)濟(jì)增長動力依然明顯，從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與國際競爭力看，我國具有絕對比較優(yōu)勢的低端產(chǎn)品其出口彈性受出口對象國經(jīng)濟(jì)周期的影響不大。
　　中國所保持的巨額貿(mào)易順差，使人民幣仍然具有一定的升值潛力。特別是，中國實(shí)行相對嚴(yán)格的資本管制政策，也使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到國際金融事件沖擊的影響大為減弱。當(dāng)然，國際短期融資市場中仍然存在大量不確定性因素，市場貸款利率的高企可能導(dǎo)致違約率的進(jìn)一步上升，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的跡象在加大，對此我們需密切關(guān)注。
　　在最壞的情況下，次貸危機(jī)可能引發(fā)主要金融市場的崩潰和全球經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退，從而導(dǎo)致中國出口增長的停滯和貿(mào)易順差的消失，這將大幅度降低中國經(jīng)濟(jì)的增長率，從而迫使中國的中央銀行轉(zhuǎn)向降息和放松信貸控制的政策。
　　在此背景下，由貿(mào)易順差擴(kuò)大推動的中國的資產(chǎn)重估過程將逐步結(jié)束，并轉(zhuǎn)換到由銀行主動創(chuàng)造信貸所驅(qū)動的資產(chǎn)重估過程。從現(xiàn)在的情況看，發(fā)生這種前景的可能性仍然相當(dāng)小。
　　
　　積極推進(jìn)金融創(chuàng)新，強(qiáng)化風(fēng)險監(jiān)控意識
　　
　　近年來，隨著美國房地產(chǎn)市場持續(xù)上揚(yáng)，住房抵押貸款和伴生的衍生品規(guī)模不斷擴(kuò)大。然而，這種高度合成的信用創(chuàng)造產(chǎn)品并沒有經(jīng)過風(fēng)險的檢驗(yàn)。隨著2007年年初以來房地產(chǎn)市場日益低迷，次級抵押貸款的風(fēng)險終于全面暴露。
　　盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規(guī)模并不大，但金融衍生品放大了這一危機(jī)。因此，對于金融創(chuàng)新，不僅應(yīng)看到其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，還應(yīng)看到其蘊(yùn)涵的風(fēng)險。資本市場是一個信心市場、心理市場、預(yù)期市場，市場的負(fù)面預(yù)期具有海嘯般越滾越大的放大效應(yīng)。
　　此次美國次貸危機(jī)中，股指期貨不但沒能發(fā)揮穩(wěn)定股市的作用，反而對股市下跌起到了放大預(yù)期和放大傷害的作用。這在目前中國正在加緊推出股指期貨的關(guān)鍵時刻，需要加強(qiáng)風(fēng)險意識，充分做好準(zhǔn)備工作。