雷　蕾

摘 要 本文主要探討跨國(guó)公司在匯率波動(dòng)的情況下，如何根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及外匯市場(chǎng)上匯率波動(dòng)的情況，對(duì)可能遭受的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估、制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理決策并加以實(shí)施，從而有效避免或控制外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)造成的不利影響。

關(guān)鍵詞 跨國(guó)公司 外匯風(fēng)險(xiǎn) 避險(xiǎn)策略

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類

（一）折算風(fēng)險(xiǎn)。

折算風(fēng)險(xiǎn)又稱為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指跨國(guó)公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的過(guò)程中在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能。

（二）交易風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指在運(yùn)用外幣進(jìn)行記價(jià)收付的交易中，從合同簽訂之日到債權(quán)債務(wù)得到清償這段期間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)主體由于匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。匯率決定著現(xiàn)金流價(jià)值，匯率波動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流價(jià)值造成不確定，會(huì)產(chǎn)生損失及喪失所期待利益的可能性，匯率波幅越大交易風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此，跨國(guó)公司應(yīng)該掌握子公司各種貨幣的凈現(xiàn)金流，集中地分析交易風(fēng)險(xiǎn)，并且，跨國(guó)公司應(yīng)參照有關(guān)資料預(yù)測(cè)匯率，經(jīng)過(guò)比較之后，選擇波幅較小的貨幣進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指匯率波動(dòng)通過(guò)影響跨國(guó)公司的投入和產(chǎn)出而使公司在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的收益和現(xiàn)金流減少的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種潛在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，它與交易風(fēng)險(xiǎn)相比，對(duì)跨國(guó)公司的影響復(fù)雜得多它，不像換算風(fēng)險(xiǎn)那樣只會(huì)產(chǎn)生賬面價(jià)值的變化，而是會(huì)引起跨國(guó)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲收益發(fā)生變動(dòng)。因此，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析卻非常困難，可以說(shuō)是探索、研究匯率變動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司的銷售價(jià)格、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)費(fèi)用等變量產(chǎn)生的過(guò)程。

二、跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理方法

（一）凈額結(jié)算。

凈額結(jié)算是指跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)在清償內(nèi)部貿(mào)易所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系時(shí)僅對(duì)內(nèi)部應(yīng)收款和應(yīng)付款相抵后的凈額進(jìn)行支付，以此來(lái)減少暴露性的現(xiàn)金流動(dòng)。這種安排加強(qiáng)了跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)其內(nèi)部資金往來(lái)的集中控制，大大節(jié)約了兌換和交易的成本。

（二）配對(duì)策略。

配對(duì)策略是指企業(yè)可以不把出口貨款及其他外匯收入兌成本幣，而把它們存于外匯賬戶中作為進(jìn)口貨款等支出之用，進(jìn)而達(dá)到避險(xiǎn)目的。配對(duì)管理作為一種外幣流入與外幣流出在幣種上、數(shù)額上和時(shí)間上相互平衡的機(jī)制，既可以運(yùn)用于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)內(nèi)部資金往來(lái)，也適用于公司與第三方的交易結(jié)算。配對(duì)管理大大減小了在外匯市場(chǎng)上買賣外匯的必要性，在節(jié)約費(fèi)用的同時(shí)又避免了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，使得支付更加簡(jiǎn)單化。

（三）提前或推遲結(jié)匯。

在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣將貶值，進(jìn)口商應(yīng)推遲向國(guó)外購(gòu)貨或要求延期付款以達(dá)到推遲支付貨款的目的，可以用較少的本國(guó)貨幣兌換該計(jì)價(jià)貨幣。出口商應(yīng)及早簽訂出口合同或以優(yōu)惠條件使進(jìn)口商提前付款，減少計(jì)價(jià)貨幣貶值造成的損失。反之，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣升值，進(jìn)口商應(yīng)提前購(gòu)買或預(yù)付貨款，以避免將來(lái)計(jì)價(jià)貨幣升值后，用較多的本國(guó)貨幣購(gòu)買該計(jì)價(jià)貨幣;出口商應(yīng)推遲交貨，或采取延期收款的方式，以期獲取該計(jì)價(jià)貨幣匯率上漲的利益。

三、跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)的外部管理策略

（一）資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略。

資產(chǎn)負(fù)債表避險(xiǎn)策略是通過(guò)調(diào)整公司暴露資產(chǎn)和暴露負(fù)債的大小來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的方式。由于折算風(fēng)險(xiǎn)的根源在于用同一種外幣計(jì)量的凈資產(chǎn)和凈負(fù)債不匹配，一般可以采用資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保值的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即調(diào)整處于不平衡狀態(tài)的外幣資產(chǎn)與負(fù)債，使暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債達(dá)到均衡。當(dāng)預(yù)期子公司所在國(guó)貨幣相對(duì)于母公司所在國(guó)貨幣升值時(shí)，應(yīng)盡可能增加資產(chǎn)和減少負(fù)債；反之，則應(yīng)盡可能減少資產(chǎn)和增加負(fù)債，應(yīng)該盡可能減少暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)中的凈資產(chǎn)。但事實(shí)上，這種調(diào)節(jié)公司資本結(jié)構(gòu)以規(guī)避折算風(fēng)險(xiǎn)的方法可行性并不高，因?yàn)椴扇『畏N資本結(jié)構(gòu)要取決于許多因素，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的是達(dá)到公司長(zhǎng)期價(jià)值的最大化而并非會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)的最小化。

（二）合約性避險(xiǎn)策略。

合約性避險(xiǎn)策略是公司利用金融市場(chǎng)上的一些金融工具進(jìn)行保值避險(xiǎn)活動(dòng)，主要包括：以外匯期貨交易避險(xiǎn)、以遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)、以外匯期權(quán)交易避險(xiǎn)、以外匯掉期交易避險(xiǎn)和貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)。其中，外匯期貨交易避險(xiǎn)和遠(yuǎn)期外匯交易避險(xiǎn)都是通過(guò)鎖定購(gòu)買者在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)支付的貨幣價(jià)格，使得公司未來(lái)的現(xiàn)金流量流入變得相對(duì)確定，從而達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。以外匯期權(quán)交易避險(xiǎn)通過(guò)購(gòu)買外匯期權(quán)獲得在未來(lái)選擇是否執(zhí)行以合約規(guī)定的權(quán)利，從而在鎖定最大虧損的情況下，一旦匯率朝有利方向波動(dòng)的幅度大于期權(quán)費(fèi)率時(shí)，公司還可以盈利。

外匯掉期交易又稱為時(shí)間套匯，是在買進(jìn)即期的甲種貨幣、賣出即期的乙種貨幣的同時(shí)，賣出遠(yuǎn)期的甲種貨幣、買回遠(yuǎn)期的乙種貨幣。這種方式的作用是為了解決不同貨幣的貨幣需求，在把一種貨幣換成另一種貨幣進(jìn)行投資時(shí)，也可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，顯然此種方式要求有對(duì)稱的交易方，并且時(shí)間必須明確。貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)則是指用貨幣市場(chǎng)上頭寸來(lái)抵補(bǔ)未來(lái)應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款的頭寸。

（三）經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)策略。

外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國(guó)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的影響要比對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和短期交易的影響顯著得多，比起前面兩種避險(xiǎn)策略較多用于短期規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)策略主要是針對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)期戰(zhàn)略的角度來(lái)考慮對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和防范。對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)應(yīng)定位于以盡可能低的成本將經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在公司可接受的范圍內(nèi)，提高跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)成果的穩(wěn)定性，本質(zhì)是追求風(fēng)險(xiǎn)的最小化而非利潤(rùn)的最大化?？鐕?guó)公司經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制不會(huì)是一個(gè)短期的戰(zhàn)略問(wèn)題，而是應(yīng)該立足于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從生產(chǎn)管理、營(yíng)銷管理及在全球范圍內(nèi)積極推行多元化戰(zhàn)略著手。

（作者：上海對(duì)外貿(mào)易學(xué)院在讀研究生，研究方向：外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理）

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