段瑞群

摘 要 本文從美國次級(jí)貸款危機(jī)發(fā)生原因入手，分析了次貸危機(jī)凸顯的美國金融監(jiān)管體制的缺陷；隨后，分析了中國現(xiàn)存金融監(jiān)管體制的缺陷和不足，并且根據(jù)我國具體情況提出了對(duì)于減少次貸危機(jī)的影響和金融監(jiān)管體制改革的一些建議。以期待為我國金融監(jiān)管法律體制的改革和發(fā)展拋磚引玉。

關(guān)鍵詞 次貸危機(jī) 金融監(jiān)管 金融監(jiān)管改革

中圖分類號(hào)： F8211 5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和金融國際化、全球化趨勢(shì)的加強(qiáng)，金融業(yè)日益向綜合化、全能化方向發(fā)展，對(duì)金融監(jiān)管提出了新的課題和挑戰(zhàn)。次貸危機(jī)發(fā)生以來，以美國為首的西方各國采取了一系列挽救措施，并推動(dòng)金融監(jiān)管體制進(jìn)行改革。如何順應(yīng)國際先進(jìn)理念和發(fā)展趨勢(shì)，確保中國金融和經(jīng)濟(jì)順利融入世界經(jīng)濟(jì)一體化潮流，保證我國金融體制的安全，已成為當(dāng)前我國金融體制改革必須面對(duì)的重要現(xiàn)實(shí)問題。

一、美國次貸危機(jī)發(fā)生的原因

次貸危機(jī)（subprime lending crisis）又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

引起美國次級(jí)抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。美國次貸危機(jī)爆發(fā)的另外一個(gè)重要原因在于金融機(jī)構(gòu)為了逐利而不惜降低借貸標(biāo)準(zhǔn)。面對(duì)房價(jià)不斷上漲，忽視住房貸款的第一還款來源亦即貸款人自身的償付能力。貸款公司和銀行為了營銷推出了一系列金融創(chuàng)新產(chǎn)品，將這些貸款證券化，把風(fēng)險(xiǎn)從銀行賬本上轉(zhuǎn)移到資本市場，風(fēng)險(xiǎn)本身并沒有消失，而是為危機(jī)埋下禍根。美國次級(jí)房屋抵押貸款證券化的所謂金融創(chuàng)新中，次貸不僅很快衍生出各種金融產(chǎn)品，還被分配到各種金融機(jī)構(gòu)的投資產(chǎn)品組合之中。對(duì)沖基金及其他高杠桿機(jī)構(gòu)以其財(cái)務(wù)杠桿工具幾十倍、甚至上百倍地放大與次級(jí)債有關(guān)的各種交易，這導(dǎo)致衍生產(chǎn)品價(jià)值與其真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值之間的聯(lián)系被完全割斷，放大了相關(guān)投資和交易風(fēng)險(xiǎn)，使金融活動(dòng)背離了金融機(jī)構(gòu)的“謹(jǐn)慎經(jīng)營”原則。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)時(shí)，再追溯原生信貸產(chǎn)品的發(fā)行質(zhì)量，為時(shí)已晚。

次貸危機(jī)與其說是美國金融危機(jī)，不如說是美國金融監(jiān)管的危機(jī)。次貸危機(jī)的發(fā)生及其巨大的破壞力促使美國政府重新審查美國的金融監(jiān)管體制。另外一方面，也對(duì)世界其他國家金融監(jiān)管的一次重要啟示。次貸危機(jī)促進(jìn)了世界金融監(jiān)管體制的改革。

二、美國金融監(jiān)管的缺陷

（一）分散的監(jiān)管權(quán)。

在1999年以前，美國對(duì)銀行體系的監(jiān)管是支離破碎的，僅對(duì)存款金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)主要監(jiān)管職責(zé)的就有5家聯(lián)邦級(jí)機(jī)構(gòu)和一家州級(jí)機(jī)構(gòu)。其中聯(lián)邦級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有美聯(lián)儲(chǔ)(FRS)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)、貨幣監(jiān)理署(OCC)、聯(lián)貸監(jiān)理署(OTS)、國家信用社管理局(NCUA)。除 OCC 和OTS在行政上隸屬財(cái)政部外，其余3家則為獨(dú)立的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)。此外，由于美國實(shí)行雙軌銀行制，每個(gè)州又都設(shè)有自己的銀行監(jiān)管部門，通常稱之為州銀行(DFI)，美國存款性機(jī)構(gòu)往往處于聯(lián)邦和州兩級(jí)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管之下。

（二）混業(yè)經(jīng)營形式下監(jiān)管權(quán)的不足。

美國對(duì)其金融監(jiān)管體系是否應(yīng)該整合的爭論已經(jīng)持續(xù)了60 年，直到1999 年美國參眾兩院通過《1999年金融現(xiàn)代化法案》(GLBA)后，金融監(jiān)管的基本模式才得以明確。該法案是美國金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)到混業(yè)經(jīng)營的標(biāo)志。它一方面廢除了《1993年銀行法》第20 節(jié)和第32 節(jié)規(guī)定的銀行業(yè)和證券業(yè)分離的“防火墻”，鼓勵(lì)銀行業(yè)、證券業(yè)之間的聯(lián)營，為金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合經(jīng)營提供機(jī)構(gòu)、人員上的保證；另一方面修改《1956年銀行控股公司法》，規(guī)定凡是金融業(yè)務(wù)或附屬于這些金融業(yè)務(wù)的活動(dòng)，符合條件的銀行控股公司都可以依法經(jīng)營，為創(chuàng)立具有新的組織結(jié)構(gòu)特征的金融機(jī)構(gòu)提供制度保證。但是，隨著金融控股公司的出現(xiàn)和金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，原有的金融監(jiān)管框架已難以維系。為了解決這一問題《金融現(xiàn)代化法案》對(duì)新的監(jiān)管模式作了如下規(guī)范：(1)規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)為銀行控股公司的傘型監(jiān)管人(Umbrella Regulator)，負(fù)責(zé)銀行控股公司的綜合監(jiān)管，同時(shí)銀行控股公司附屬各類金融機(jī)構(gòu)由功能監(jiān)管人分頭監(jiān)管。(2)美聯(lián)儲(chǔ)必須尊重存款機(jī)構(gòu)、證券、保險(xiǎn)等功能監(jiān)管部門的監(jiān)管責(zé)任，一般不得直接監(jiān)管銀行控股公司的附屬機(jī)構(gòu)。(3)美聯(lián)儲(chǔ)在要求銀行控股公司從附屬的保險(xiǎn)公司或證券公司中抽取資金給附屬的存款機(jī)構(gòu)時(shí)，必須通知相應(yīng)的證券、保險(xiǎn)監(jiān)管部門。(4)規(guī)定只有證券交易委員會(huì)有權(quán)對(duì)注冊(cè)投資公司進(jìn)行檢查。(5)要求美聯(lián)儲(chǔ)、銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)與各州保險(xiǎn)監(jiān)管部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作，相互提供關(guān)于銀行控股公司和附屬保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)營信息，以及已投保存款機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司之間的交易信息。這樣，該法賦予美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融持股的監(jiān)管權(quán)力。由于美國的金融機(jī)構(gòu)已通過金融控股公司使得銀行、保險(xiǎn)、證券行業(yè)高度混業(yè)，這實(shí)際上使得美聯(lián)儲(chǔ)成了能同時(shí)監(jiān)管銀行、證券和保險(xiǎn)行業(yè)的唯一一家聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，監(jiān)管職能進(jìn)一步集中整合到美國的中央銀行中。但是，這次改革并不徹底，這也為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。

（三）美國金融監(jiān)管體制改革一體化的不足。

美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)雖肩負(fù)金融調(diào)控和金融監(jiān)管雙重職能，但它并不是美國唯一的金融監(jiān)管者。美聯(lián)儲(chǔ)是州特許會(huì)員銀行的主要監(jiān)管者，而不是州特許非會(huì)員銀行或者國立銀行的主要監(jiān)管者。當(dāng)然，如果一個(gè)銀行是金融控股公司或者金融控股公司的一部分就必然受到聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管，包括檢查和報(bào)告。顯然的例外情況是聯(lián)儲(chǔ)將依賴于 FDIC 和 OCC對(duì)有關(guān)銀行監(jiān)管的工作。在這一假定下，聯(lián)儲(chǔ)直接監(jiān)管8，005個(gè)商業(yè)銀行中的955個(gè)。這些銀行的資產(chǎn)總和在總計(jì)為 6 ，504 ，593 百萬美元銀行總資產(chǎn)中只占1 ，706 ，559 百萬美元。在聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管的 955 個(gè)銀行中，僅僅只有26個(gè)銀行資產(chǎn)超過10億美元，而其他929個(gè)的資產(chǎn)均在1億美元以下。由此可見，美國金融監(jiān)管體制改革一體化的改革是有限的，實(shí)質(zhì)上是還是存在著監(jiān)管的漏洞。隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)和影響的日益擴(kuò)大，美國政府也在積極地探討金融監(jiān)管的改革，進(jìn)一步推動(dòng)金融監(jiān)管的一體化進(jìn)程。

三、我國金融監(jiān)管體制的缺陷以及改革建議

（一）我國現(xiàn)行監(jiān)管體制存在的問題。

概括起來，中國金融市場監(jiān)管目前存在的核心問題是“統(tǒng)治過度，專業(yè)化不足，缺乏效率和效力”。

第一，我國的金融監(jiān)管體制尚未理順。表現(xiàn)在：(1)監(jiān)管主體不足。從狹義監(jiān)管協(xié)調(diào)的主體來看，我國還缺少發(fā)達(dá)國家普遍存在的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；從廣義監(jiān)管協(xié)調(diào)的主體來看，還缺少在全國范圍內(nèi)有相當(dāng)影響的金融業(yè)自律組織—金融業(yè)公會(huì)；同時(shí)，還缺少一些規(guī)范經(jīng)營的專業(yè)服務(wù)公司。(2)監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部各職能部門之間和分支機(jī)構(gòu)間監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制尚待完善。(3)同一級(jí)別的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間職權(quán)劃分不明，尚存在監(jiān)管的“真空”。(4)重視行政監(jiān)管，對(duì)行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)管不夠重視。

第二，金融監(jiān)管的法律制度不完善。金融監(jiān)管的成功是建立在堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)之上的。金融監(jiān)管對(duì)法律基礎(chǔ)的基本要求是：(1)監(jiān)管必須有明確的法律授權(quán)；(2)機(jī)構(gòu)的各種經(jīng)營管理行為必須有明確的法律規(guī)范；(3)監(jiān)管必須嚴(yán)格按照法律規(guī)定和法規(guī)程序?qū)嵤?，杜絕隨意性，保證客觀性和公正性。

第三，金融監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施缺乏。目前，我國金融監(jiān)管強(qiáng)制措施，在實(shí)際執(zhí)行中，罰款是用得最多的。從合規(guī)性監(jiān)管角度分析，上述監(jiān)管措施是必要的，也是適當(dāng)?shù)?。但從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管角度分析，現(xiàn)行的監(jiān)管措施往往起不到應(yīng)有的效果。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施強(qiáng)調(diào)的是發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后如何控制風(fēng)險(xiǎn)、減少風(fēng)險(xiǎn)、增加抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，追究造成風(fēng)險(xiǎn)者的責(zé)任等。

（二）對(duì)于我國金融監(jiān)管體制的改革建議。

第一，理順金融監(jiān)管組織體系之間協(xié)調(diào)機(jī)制，建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

當(dāng)前，我國的金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)融合趨勢(shì)，有必要加強(qiáng)對(duì)金融混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管。實(shí)際上，就金融監(jiān)管組織體系而言，我國已經(jīng)建立起由中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)和中國保監(jiān)會(huì)構(gòu)成的監(jiān)管組織體系。目前實(shí)行的分業(yè)監(jiān)管制度，最大的問題就是監(jiān)管者之間的協(xié)調(diào)機(jī)制。在缺乏有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)合作時(shí)，容易產(chǎn)生監(jiān)管界限不清和責(zé)任不明的問題，出現(xiàn)監(jiān)管真空和監(jiān)管重復(fù)。為了更好的發(fā)揮監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用，有人提出未來金融監(jiān)管一體化的構(gòu)架。

第二，建立與完善金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，構(gòu)建一套全面的監(jiān)管信息系統(tǒng)。

巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為，在金融市場不夠發(fā)達(dá)的國家，由于市場約束作用微弱，公開信息披露并不能促進(jìn)市場監(jiān)督發(fā)揮作用。因此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)建立起一套全面的監(jiān)管信息系統(tǒng)，以彌補(bǔ)公開信息披露的不足。針對(duì)我國的具體情況，可以采取的措施包括建立強(qiáng)制性信息披露制度和真實(shí)性責(zé)任追究制度等措施。首先從制度上構(gòu)建一整套金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，有效的形成一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”；另外，加快金融監(jiān)管信息系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)。要加快各金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制監(jiān)管信息的網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)；加快監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管信息網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)；加快監(jiān)管當(dāng)局之間的監(jiān)管信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

第三，建立健全金融監(jiān)管的法律和法規(guī)。

目前，我國雖已出臺(tái)了《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》等多部法律與法規(guī)，但條款比較概括籠統(tǒng)，可操作性不強(qiáng)。有的已經(jīng)不能適應(yīng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融監(jiān)管的需要。為此，我國應(yīng)盡快在完善相關(guān)法律、法規(guī)的基礎(chǔ)上，不斷細(xì)化金融機(jī)構(gòu)具體的經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定，對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)進(jìn)行系統(tǒng)的清理，完善相關(guān)條款根據(jù)現(xiàn)代監(jiān)管動(dòng)向的要求增設(shè)新的金融監(jiān)管法律規(guī)范，形成從市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)控制到市場退出的全方位監(jiān)管法律體系。

第四，加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際交流與合作。

美國次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)迅速波及全球金融市場。面對(duì)突如其來的金融危機(jī)，單單一個(gè)國家無法應(yīng)對(duì)，需要世界各國通力合作，攜手面對(duì)。2008年11月7日歐盟27國領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾舉行非正式首腦會(huì)議，為本月15日將在華盛頓舉行的國際金融峰會(huì)協(xié)調(diào)立場。2008年5月中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在大英博物館發(fā)表題為“全球金融穩(wěn)定和全球文明”的演講時(shí)呼吁，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該通力合作，提高信息交換質(zhì)量，擴(kuò)大信息交換范圍，有效預(yù)防次貸危機(jī)傳播擴(kuò)散。無論是應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)的影響，還是進(jìn)一步深化金融體制的改革，我國都需要加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合作哦交流。積極的參加國際金融監(jiān)管組織，努力使監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與國際接軌。特別是要積極參加監(jiān)管規(guī)則的制訂，以充分反映發(fā)展中國家的實(shí)際情況和利益，避免由于監(jiān)管規(guī)則的不合理給發(fā)展中國家的利益帶來損害。同時(shí)，進(jìn)一步促進(jìn)我國的監(jiān)管行動(dòng)與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌。

（作者：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際法學(xué)專業(yè)碩士研究生，研究方向：國際經(jīng)濟(jì)法）

注釋：

①夏斌等著．金融控股公司研究．中國金融出版社2001 年版，第174-175 頁．

②許多奇．英美金融監(jiān)管制度改革及我國之借鑒．法學(xué)．2004 年第5 期．第104-105頁．

③李論．初探我國金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制．吉林大學(xué)2006年經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位論文，第37頁．

④邱 虹．我國國際金融監(jiān)管與合作問題淺析．福建金融 2008年第08期．第30頁．

⑤http://news．xinhuanet．com/world/2008-11/07/content_10324009．htm．

參考文獻(xiàn)：

[1]朱孟楠．金融監(jiān)管的國際協(xié)調(diào)與合作．中國金融出版社．2003年版．

[2]王松奇．思考金融問題．清華大學(xué)出版社．2004年版．