俞新穎

【摘要】隨著金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，本來用以規(guī)避風(fēng)險的衍生產(chǎn)品卻日益異化為投機工具，成為金融市場最大的風(fēng)險發(fā)源地。文章對我國商業(yè)銀行開展金融衍生業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險及管理策略做了探討。最后站在監(jiān)管的角度，就我國目前分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，如何提高對金融衍生業(yè)務(wù)的有效監(jiān)管提出了對策。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 金融衍生業(yè)務(wù) 風(fēng)險 監(jiān)管

1972年第一張貨幣期貨合約在美國芝加哥商品交易所（CME）的出現(xiàn)，標(biāo)志著金融衍生產(chǎn)品的正式誕生。短短30多

年來，金融衍生工具不斷創(chuàng)新，交易規(guī)模不斷擴大，就美國一年的金融衍生業(yè)務(wù)交易量就達1000萬億美元，遠遠超過全球GDP的總和（大約65萬億美元），金融衍生產(chǎn)品已經(jīng)成為規(guī)避風(fēng)險和投機盈利的主要工具之一，而目前肆虐全球的次貸危機的始作俑者也正是由于金融衍生工具的過度無序發(fā)展所至。盡管我國金融業(yè)還未受到華爾街金融風(fēng)暴的巨大沖擊，但實體經(jīng)濟已“先知先覺”步入衰退?！八街梢怨ビ瘛?，總結(jié)歐美國家金融衍生業(yè)務(wù)發(fā)展的得失，從中吸取教訓(xùn)并引以為戒，對我國商業(yè)銀行開展金融衍生業(yè)務(wù)無疑具有積極的借鑒作用。

一、金融衍生工具的內(nèi)涵、功能及發(fā)展趨勢

1、金融衍生工具的內(nèi)涵

金融衍生產(chǎn)品是指其價值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價值變動的合約，亦即由基礎(chǔ)金融工具、利率、匯率或指數(shù)所衍生出來的或相關(guān)的金融工具以及有價值的合約。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第119號《金融工具和金融工具價值的揭示》將衍生產(chǎn)品定義為：價值由名義規(guī)定的衍生于所依附的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約。金融衍生產(chǎn)品之所以能在較短時間內(nèi)得到大規(guī)模的發(fā)展，是與其本身具有的功能密不可分的。

（1）避險和保值。當(dāng)經(jīng)濟活動的范圍越來越廣、規(guī)模越來越大時，由于利率市場化和匯率波動等各種不確定因素所導(dǎo)致的價格波動會加大經(jīng)濟活動的風(fēng)險，風(fēng)險資產(chǎn)持有者為減少或規(guī)避面臨的風(fēng)險，會利用一種或多種金融工具進行反向?qū)_交易，亦即套期保值。套期保值是金融衍生工具最基本的作用，也是金融衍生工具賴以存在、發(fā)展的基礎(chǔ)。

（2）投機。與套期保值正相反的是，投機是通過承擔(dān)高風(fēng)險獲取高收益。投機者利用金融衍生市場中保值者的頭寸并不恰好互相匹配對沖的機會，通過承擔(dān)保值者轉(zhuǎn)嫁出的風(fēng)險，博取高額投機利潤。由于金融衍生市場交易機制和衍生工具本身的特征，尤其是杠桿性、虛擬性特征，使投機功能大行其道。但也正是由于投機者的存在，才使得對沖保值者意欲回避和分散的風(fēng)險有了承擔(dān)者，金融衍生工具市場才得以迅速發(fā)展。

（3）價格發(fā)現(xiàn)。如果以上兩點是金融衍生工具的內(nèi)部功效，那價格發(fā)現(xiàn)則是金融衍生工具的外部功效。在金融衍生工具的價格發(fā)現(xiàn)中，其中心環(huán)節(jié)是價格決定，這一環(huán)節(jié)是通過供需雙方公開競價達成，所形成的價格又可能因價格自相關(guān)產(chǎn)生新的價格信息來指導(dǎo)金融衍生產(chǎn)品的供給和需求，從而影響下一期的價格決定。由于市場集中了各方參與者，帶來了成千上萬種基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息和市場預(yù)期，通過公開競價形成市場均衡價格，這種價格不僅有指示性功能，而且有助于金融產(chǎn)品價格的穩(wěn)定。

（4）降低交易成本。由于金融衍生工具具有以上功能，從而進一步形成了降低社會交易成本的功效。市場參與者一方面可以利用金融衍生工具市場，減少以至消除風(fēng)險，另一方面又可以根據(jù)金融衍生市場所揭示的價格趨勢信息，制定經(jīng)營策略，從而降低交易成本，增加經(jīng)營的收益。

2、金融衍生工具的發(fā)展趨勢

金融衍生工具的出現(xiàn)，一方面使投資者能夠?qū)︼L(fēng)險進行有效的分割、組合或?qū)_，使風(fēng)險管理變得更簡單；但另一方面，隨著衍生工具的不斷創(chuàng)新，其發(fā)展趨勢呈現(xiàn)出風(fēng)險度量和風(fēng)險管理變得越來越困難。目前市場上復(fù)雜的衍生產(chǎn)品往往是一系列衍生產(chǎn)品的組合，其復(fù)雜程度令大部分投資者“丈二金剛摸不著頭腦”。同時，高杠桿率和投機性使其價格以間接和大幅夸張的形式反應(yīng)外部經(jīng)濟的變化。經(jīng)濟景氣和信用擴張時期價格持續(xù)高漲，交易活躍，風(fēng)險處于隱性狀態(tài)；經(jīng)濟蕭條和信用收縮時價格低迷，交易清淡，風(fēng)險容易集中爆發(fā)。而這種風(fēng)險一旦爆發(fā)，“蝴蝶效應(yīng)”將使其破壞性更加空前，涉及面也更廣，當(dāng)前的次貸危機便是生動例子。概括起來，金融衍生工具主要呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢。

（1）高度復(fù)雜性。金融衍生產(chǎn)品是基于基礎(chǔ)金融資產(chǎn)而派生的產(chǎn)品，若基礎(chǔ)資產(chǎn)是大家熟知的各種商品、證券、外匯，則標(biāo)的十分清晰，可是隨著花樣翻新大行其道，通過現(xiàn)代科技的精心包裝和設(shè)計，傳統(tǒng)交易中嵌入更為復(fù)雜的交易品種，不少衍生產(chǎn)品自身也逐漸演變成“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，或者根本就看不清其基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么。如次貸危機中，貸款機構(gòu)先是將自身的次級貸款打包證券化為次級抵押債券（MBS）賣給投資者，后又把賣不出去的MBS債券再次打包分層處理，創(chuàng)造出AAA級的CDO（抵押債務(wù)證券）再次賣給投資者，而后又將CDO再次打包分層處理，即基于CDO的CDO，經(jīng)過多次衍生化，已經(jīng)復(fù)雜到普通投資者難以識別其“廬山真面目”，更談不上分析和評估其風(fēng)險。

（2）高杠桿比率。一些投資者為追求高收益率或短期利潤，往往偏好復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，甚至包括量身定做的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。但復(fù)雜金融衍生品顯性或隱性的高杠桿比率很難度量，且信用風(fēng)險極大。如投資級CDS信用違約互換指數(shù)第一層次的投資者承擔(dān)前3%的指數(shù)組合損失，在這一層次持有一筆300萬美元的頭寸意味著持有1億美元的基礎(chǔ)資產(chǎn)頭寸，杠桿比率約33倍。因此，投資者在投資于此項衍生產(chǎn)品前要充分認(rèn)識到這里隱含的高杠桿比率，但對一般投資者而言可能困難極大。

（3）高度投機性。金融衍生工具的不斷創(chuàng)新使其日益遠離實體經(jīng)濟而異化為投機盈利的工具，動輒30倍以上的杠桿率不斷助長過度投機行為，以期獲取以小博大的投機收益。而投機性的日益猖獗，也推動了專門投機衍生工具的對沖基金的超常規(guī)發(fā)展。2007年全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達3萬多億美元，比2006年爆增85%。一個幾十億美元的對沖基金，通過杠桿效應(yīng)可操縱上千億美元的衍生產(chǎn)品交易，從而進一步助長了投資向投機轉(zhuǎn)化。

二、金融衍生業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析

“給我一個杠桿和一個合適的支點，我可以撬動整個地球?！卑⒒椎碌脑捳诮鹑谘苌ぞ呤袌錾献兂涩F(xiàn)實，巴林銀行的倒閉、法國興業(yè)銀行的交易舞弊案以及目前的次貸危機，90年代以來全球每一場金融風(fēng)暴無不與金融衍生工具密切相關(guān)。面對金融衍生工具的威力，我國投資者的遭遇也不例外，2004年的中航油事件和2005年的國儲銅事件，造成數(shù)以億計的國有資產(chǎn)損失，其幕后元兇也正是金融衍生交易。本是避險的金融工具，卻成為金融市場最大的風(fēng)險之源，可謂“成也蕭何敗也蕭何”。

1、金融衍生工具的風(fēng)險種類

（1）市場風(fēng)險（Market Risk），是因標(biāo)的資產(chǎn)（如利率、匯率等）市場價格波動導(dǎo)致金融衍生工具價格變動而造成虧損的風(fēng)險，包括采用金融衍生工具保值仍然未能完全規(guī)避的價格變動風(fēng)險和由于衍生工具的杠桿作用導(dǎo)致風(fēng)險放大造成的價格變動風(fēng)險。市場風(fēng)險反映了金融衍生產(chǎn)品的價值隨著時間的變化發(fā)生變化。

（2）信用風(fēng)險（Credit Risk），也稱履約風(fēng)險，是交易對手無法履行合約的風(fēng)險。信用風(fēng)險包括兩個方面的內(nèi)容：一是對方違約可能性的大??；二是違約造成的損失的多少。前者取決于交易對手的資信，后者取決于金融衍生工具價值的高低。信用風(fēng)險是場外交易的主要風(fēng)險。由于場外交易缺少像交易所或清算所這樣的第三方來保證合約的履行以及嚴(yán)密的保障制度，一旦交易一方違約，合約的另一方必然遭受損失。

（3）流動性風(fēng)險（Liquidity Risk），是金融衍生工具合約的持有者由于無法在市場上找到出貨或平倉的機會而造成的損失。流動性風(fēng)險的大小取決于合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度、市場交易的規(guī)模和市場環(huán)境的變化。如果合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度較高、市場的交易規(guī)模較大，交易者隨時可以根據(jù)市場環(huán)境變化拋補頭寸，流動性風(fēng)險較小；如果合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，市場的交易規(guī)模較小，交易者拋補頭寸就比較困難，這時流動性風(fēng)險就比較大。與場內(nèi)交易相比，場外交易的流動性風(fēng)險更大，因為場外交易的衍生工具往往是針對客戶特殊要求而“量身定做”的，市場流動性相對比較差。

（4）操作風(fēng)險（Operational Risk），是由于內(nèi)部控制或交易程序不健全，導(dǎo)致價格變動反應(yīng)不及時或錯誤預(yù)測行情，以及電腦網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風(fēng)險。操作風(fēng)險包括兩類：一類是由于內(nèi)部控制體系不完善，經(jīng)營管理出現(xiàn)漏洞或工作流程不合理等，使交易決策出現(xiàn)人為的或非人為的失誤而造成的風(fēng)險；另一類是由于各種偶發(fā)性事故或自然災(zāi)害，如電腦系統(tǒng)故障、通訊系統(tǒng)癱瘓、地震、火災(zāi)、工作人員的差錯等給衍生產(chǎn)品交易者造成損失的可能性。

（5）法律風(fēng)險（Law Risk），由于衍生合約在法律上無效、合約內(nèi)容不符合法律的規(guī)定，或者由于稅制、破產(chǎn)制度的改變等法律上的原因，給衍生產(chǎn)品交易者帶來損失的可能性。另外，法規(guī)制定者對衍生工具的了解與熟悉程度或監(jiān)管規(guī)則不盡相同，也會導(dǎo)致衍生品交易于法無據(jù)，當(dāng)然法律風(fēng)險主要存在于OTC交易中。

2、商業(yè)銀行經(jīng)營衍生業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析

商業(yè)銀行從事金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，目的不外乎套期保值、交易和投機。在這三類業(yè)務(wù)中，風(fēng)險的大小不一樣，風(fēng)險顯現(xiàn)和處理的方式也不盡相同。

（1）套期保值類。這類衍生品交易的風(fēng)險存在于用于套期的衍生品合約的價值與被套期保值的項目價值之間的相對變化，如果衍生品的價值和被保值項目的價值變化在時間上一致且方向相反，也就是說價格的波動在不同時點上趨于互相對沖，這時套期保值風(fēng)險最小，趨于零風(fēng)險。銀行使用衍生品進行套期保值交易是在交易賬戶中進行反映和核算的，要同時反映套期保值的衍生品和被保值的資產(chǎn)負(fù)債項目，這樣兩者都會隨著市場行情而變動，帶來的收益和損失也會相應(yīng)對沖。

（2）交易類。在與客戶相關(guān)的衍生品交易中，商業(yè)銀行從事的是將交易匹配、做市合二為一的工作，這不僅決定單個銀行市場風(fēng)險的大小，而且也影響整個市場衍生品交易的風(fēng)險大小，因為他們在衍生品交易市場中具有舉足輕重的作用。匹配交易是一家銀行在與一個客戶達成交易后，隨即與另一個對手達成相同金額且頭寸互相對沖的交易，以此來管理并消除自身交易中的市場風(fēng)險。需要指出的是，雖然在交易匹配過程中市場風(fēng)險被中和了，但在交易的兩頭仍然存在信用風(fēng)險。做市一般不做對沖交易，做市商在詢價和出價之間存在一定的價差，以期在頭寸交易中獲得利潤，當(dāng)然也可能是損失。商業(yè)銀行做市的成效取決于其定價模型的精確程度。與交易匹配不一樣，因做市形成的頭寸積累會一直跟著市場的行情波動，但通常做市商會在一天交易終了時將積累的風(fēng)險對沖掉。

（3）投機類。由于衍生品交易的杠桿作用，在以小博大獲取巨大收益的同時，也會急劇放大風(fēng)險敞口，在沒有對沖的前提下，投機類交易的風(fēng)險特別巨大。

三、商業(yè)銀行開展衍生業(yè)務(wù)的管理策略

由于金融衍生業(yè)務(wù)的高度投機性，在一些商業(yè)銀行成功投機屢屢獲利并成為收益重要來源的示范效應(yīng)下，次貸危機爆發(fā)前，我國商業(yè)銀行對開展金融衍生業(yè)務(wù)高度熱情，甚至趨之若鶩。次貸危機發(fā)生后又走向另一個極端，對衍生業(yè)務(wù)談虎色變，視其如洪水猛獸，唯恐避之不及。這種急躁冒進和因噎廢食的經(jīng)營理念顯然都是不正確的，開展金融衍生業(yè)務(wù)，關(guān)鍵是要練好內(nèi)功，只有在人才、技術(shù)和管理等各方面具備了相應(yīng)的條件，并且風(fēng)險可控，方可在金融衍生市場一試身手。

1、抓緊創(chuàng)新人才培養(yǎng)，造就現(xiàn)代金融隊伍

我國改革開放已經(jīng)30多年，加入WTO也已經(jīng)十個年頭，但金融業(yè)的發(fā)展深度卻進展不大，始終以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、靠存貸利差維持生存和發(fā)展，所以我們的金融人才也大部分集中在存貸款等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，“技術(shù)含量不高”，真正懂現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)的高層次人才還比較匱乏，對當(dāng)前金融衍生業(yè)務(wù)精通的人才更是寥寥無幾。我國部分銀行之所以在次貸危機中遭受損失，其實就是因為這些銀行的決策者看不懂看不清次貸衍生產(chǎn)品的內(nèi)在風(fēng)險，盲目跟風(fēng)盲目投資，犯了類似于弗蘭克·帕特諾伊在《誠信的背后：華爾街圈錢游戲的真相》一書中所說的錯誤：狂熱投資者購買的所謂新興市場的債券，實際上是一筆經(jīng)過精心包裝和設(shè)計的從十九世紀(jì)以來從沒付過利息的秘魯貸款。所以，銀行經(jīng)營金融衍生業(yè)務(wù)成功與否的關(guān)鍵在于是否擁有懂業(yè)務(wù)的高素質(zhì)人才，在人員素質(zhì)不具備的條件下啟用外行來誤打誤撞，失敗和損失在所難免。為此，我國商業(yè)銀行目前的首要任務(wù)應(yīng)是抓緊創(chuàng)新人才的培養(yǎng)，一方面要廣納群賢，吸收招聘優(yōu)秀的現(xiàn)代金融人才加盟，另一方面要加大對現(xiàn)有員工的培訓(xùn)力度，使其逐步掌握現(xiàn)代金融理論知識，造就一支現(xiàn)代金融隊伍。

2、加強信息系統(tǒng)建設(shè)，提高對操作風(fēng)險的防范能力

現(xiàn)代科技特別是計算機技術(shù)的發(fā)展，使衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的網(wǎng)上遠程交易成了可能，但我們在享受現(xiàn)代高科技的同時，信息系統(tǒng)自身的安全正成為操作風(fēng)險的另一個誘因。法國興業(yè)銀行的計算機系統(tǒng)被公認(rèn)為世界上最復(fù)雜的股票衍生品交易控制系統(tǒng)之一，然而“道高一尺魔高一丈”，該行交易員科維爾仍然突破了系統(tǒng)的五道安全關(guān)，破解了資金使用權(quán)限的密碼，肆意放大自己的權(quán)限，最終給該行造成49億歐元的損失。事實證明，內(nèi)部人員對系統(tǒng)的攻擊造成的安全威脅更具災(zāi)難性。因此，我國商業(yè)銀行在提升系統(tǒng)安全技術(shù)的同時，要從制度建設(shè)、流程設(shè)計等方面加強對系統(tǒng)安全的管理。一是要定期識別與評估信息系統(tǒng)的安全性，找出漏洞并及時予以改進，并根據(jù)歷史數(shù)據(jù)建立關(guān)鍵風(fēng)險指標(biāo)的量化標(biāo)準(zhǔn)，在實時、動態(tài)監(jiān)控關(guān)鍵風(fēng)險點的基礎(chǔ)上，對信息系統(tǒng)和管理流程的潛在風(fēng)險進行預(yù)警。二是要規(guī)范系統(tǒng)變更管理流程，嚴(yán)格審批授權(quán)、密碼管理和崗位制衡等內(nèi)控制度，防止內(nèi)部人員的違規(guī)和惡意變更。三是要加強系統(tǒng)重要數(shù)據(jù)和日志信息的管理，做好重要信息的備份，健全信息存儲管理制度，保護重要信息安全和核心機密。四是要加強對信息系統(tǒng)核心人員的管理，特別要密切關(guān)注其異常行為，避免道德風(fēng)險的發(fā)生。

3、建立完善的風(fēng)險管理體系，加強市場風(fēng)險防范

商業(yè)銀行開展金融衍生業(yè)務(wù)，市場風(fēng)險是其面臨的主要風(fēng)險。為此，首先要確定衍生產(chǎn)品交易的整體經(jīng)營策略，在考慮自身風(fēng)險取向和利潤目標(biāo)的前提下，明確本行在衍生品交易中套期保值、交易和投機各類合約的比例分配，并以此設(shè)定具體的風(fēng)險控制量化指標(biāo)；其次要建立科學(xué)有效的市場風(fēng)險管理體系，包括對市場風(fēng)險的識別、量化、監(jiān)測和控制體系，要保證風(fēng)險管理部門能夠?qū)灰撞块T使用的風(fēng)險計量模型和參數(shù)進行定期的、持續(xù)的驗證和改進，并對整個流程進行有效監(jiān)控；最后在明確風(fēng)險轉(zhuǎn)移與對沖的基礎(chǔ)上，要實現(xiàn)風(fēng)險定價和分散化處理，對不能保留的風(fēng)險敞口，必須及時予以對沖，對因經(jīng)營需要而保留的風(fēng)險敞口要設(shè)定上限，超過上限則必須予以平倉。

4、建立科學(xué)的激勵機制，開展簡單衍生業(yè)務(wù)

金融創(chuàng)新對衍生品的過度包裝和組合，已經(jīng)使衍生產(chǎn)品復(fù)雜到即使是國內(nèi)頂尖投資者也無法識別其風(fēng)險，如果銀行輕易涉足這類業(yè)務(wù)，在交易技能和產(chǎn)品信息不對稱的情況下，蒙受損失是必然的，中信泰富巨虧200多億就是典型例子。因此，我國商業(yè)銀行作為衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的簡單使用者和跟風(fēng)者而不是創(chuàng)新者的情況下，應(yīng)循序漸進，根據(jù)自身能力開展簡單衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要應(yīng)是套期保值和代客買賣，確保風(fēng)險最小。至于投機，我們現(xiàn)在還不是國際玩家的對手，當(dāng)然我們也玩不起。同時，為有效遏制投機心理，商業(yè)銀行必須建立科學(xué)合理的內(nèi)部激勵機制，切忌激勵短期化，特別是員工的薪酬不能與其短期盈虧直接掛鉤，那樣很可能會適得其反激發(fā)其投機的沖動。

四、對我國金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管思考

“酒是好的，但華爾街喝醉了。”次貸危機爆發(fā)后，美國總統(tǒng)小布什如是說。的確，金融衍生業(yè)務(wù)的發(fā)展擴大了金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍，提高了金融機構(gòu)的功能和資本的杠桿率，拓展金融市場的廣度和深度，并為投資者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險、管理風(fēng)險的有效工具，但同時也蘊含著將風(fēng)險放大的功能，并通過其滲透性將風(fēng)險傳遞到金融體系的各個方面，大大增加了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，在我國金融衍生業(yè)務(wù)風(fēng)險還未大規(guī)模積聚之前，監(jiān)管部門應(yīng)未雨綢繆，加強和完善監(jiān)管。根據(jù)我國金融衍生業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)從幾個方面積極應(yīng)對。

1、加強協(xié)調(diào)，提高分業(yè)監(jiān)管的效率

衍生業(yè)務(wù)的四種基本交易形式經(jīng)過與利率、匯率、股指等標(biāo)的物的組合和疊加后，衍生出無數(shù)種場內(nèi)與場外交易工具，參與交易的對象不但有金融機構(gòu)，還有企業(yè)和個人。因此，對衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管對象也必須包括所有的交易主體。雖然統(tǒng)一監(jiān)管模式是對金融衍生品市場監(jiān)管的最佳方式，不但能更好地把握整個市場的系統(tǒng)風(fēng)險，還有助于降低監(jiān)管成本、提高監(jiān)管效率。但從我國現(xiàn)行的監(jiān)管體制和分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀來看，分業(yè)監(jiān)管只能是目前的唯一選擇。在這種狀況下，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)、確保監(jiān)管目標(biāo)的一致，避免監(jiān)管沖突和遺漏就顯得尤為重要。因此，中央政府要對各個監(jiān)管部門的角色進行準(zhǔn)確定位，以防止多頭監(jiān)管造成監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管遺漏的現(xiàn)象，同時各監(jiān)管機構(gòu)之間應(yīng)加強信息交流和信息共享，避免信息封閉導(dǎo)致的監(jiān)管效率低下和監(jiān)管不對稱的問題，實現(xiàn)分業(yè)監(jiān)管下的協(xié)調(diào)監(jiān)管，達到監(jiān)管效率的最大化。

2、加快立法，實現(xiàn)規(guī)制監(jiān)管

銀監(jiān)會于2004年頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，并于2007年作了修訂，但該辦法只針對金融機構(gòu)，適用面窄，對市場準(zhǔn)入規(guī)定的比較詳細(xì)，對風(fēng)險監(jiān)管比較粗線條，缺乏可操作性。因此，縱觀我國對金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管法規(guī)體系，一是立法層次低，多數(shù)屬于行政規(guī)范性文件，根本不是真正意義上的立法，司法效力差；二是缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，執(zhí)行效力差，不能適應(yīng)衍生業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。為此，首先要抓緊制定統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管法》，以保證監(jiān)管的嚴(yán)肅性和權(quán)威性，這也是實現(xiàn)規(guī)制監(jiān)管的前提條件；其次要在統(tǒng)一的法律框架下，對不同種類的金融衍生業(yè)務(wù)要分別制定相應(yīng)的管理辦法，提高監(jiān)管的針對性。另外，立法要完善懲戒機制，否則制度就會形同虛設(shè)，缺乏威懾力，監(jiān)管的效率也會大打折扣，違規(guī)者就會屢屢挑戰(zhàn)法律和監(jiān)管的權(quán)威。

3、充分發(fā)揮行業(yè)自律組織的管理職能，建立全程監(jiān)督的三級監(jiān)管模式

風(fēng)險的醞釀源于交易主體缺乏自我約束，內(nèi)部管理流于形式，而政府監(jiān)管部門的監(jiān)督又往往具有事后性。在這種情況下，我們可以借鑒其他國家的先進做法，加強行業(yè)自律組織的事前監(jiān)督功能，建立起政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易主體自我管理三級監(jiān)管模式，實現(xiàn)對交易事前、事中和事后的全程監(jiān)管。為此，要賦予行業(yè)自律組織必要的職能，保證其真正發(fā)揮應(yīng)有的自律和監(jiān)督作用，成為一支金融衍生市場監(jiān)管不可或缺的力量。

4、改革傳統(tǒng)會計記賬方法，加強衍生業(yè)務(wù)的信息披露

我國一直以來將金融衍生業(yè)務(wù)定義為表外業(yè)務(wù)，其信息無法進入交易主體的財務(wù)報表，財務(wù)報表使用者也無法從中取得相關(guān)信息。但在金融衍生業(yè)務(wù)不斷發(fā)展并已成為交易主體主要業(yè)務(wù)和重要收入來源的情況下，無論是監(jiān)管部門還是投資者，都對其信息披露提出了更高要求。按照國際會計準(zhǔn)則委員會（IASC）要求，監(jiān)管部門要將金融衍生工具按照IASC要求披露信息的性質(zhì)進行適當(dāng)?shù)姆诸?；交易主體要說明其風(fēng)險管理的目標(biāo)和政策，披露每一類金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具的范圍、性質(zhì)以及采用的會計政策和會計方法，并要詳細(xì)描述衍生金融工具的利率風(fēng)險、信用風(fēng)險以及公允價值的確認(rèn)情況。因此，為加強財務(wù)監(jiān)督和信息透明，我們必須改革傳統(tǒng)的會計記賬方法和原則，制定統(tǒng)一的金融衍生業(yè)務(wù)信息披露規(guī)則和程序，以便監(jiān)管部門和投資者可以清晰明了地掌握風(fēng)險暴露情況，并制定相應(yīng)風(fēng)險控制對策。

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