馮　濤

(中鐵十六局集團(tuán),北京 100000)

摘要:隨著國家對基礎(chǔ)設(shè)施投入的加大,施工項目越來越多,項目投資越來越大,如何抓住施工領(lǐng)域這一黃金時期,成為制約施工企業(yè)能否進(jìn)一步做大、做強(qiáng)的一個重要因素。為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,提高市場占有率,籌集足夠的資金是施工企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵所在,對施工企業(yè)通過上市來籌集資金進(jìn)行一些簡要的利弊分析。

關(guān)鍵詞:施工企業(yè);上市;利弊

中圖分類號:F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:16723198(2009)15015202

十一五期間,我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正處在高度景氣階段,未來幾年鐵路建設(shè)投資和公路建設(shè)投資都將保持高位運(yùn)行狀態(tài),城市市政建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)也方興未艾,建筑行業(yè)的飛速增長給施工企業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。為更好更快的發(fā)展,增強(qiáng)企業(yè)自身實力,施工企業(yè)急需擴(kuò)大市場規(guī)模,提高市場占有率,而資金短缺成為制約施工企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的一個重要瓶頸。為籌集企業(yè)發(fā)展資金,單純的靠企業(yè)本身實力和銀行信貸已經(jīng)滿足不了日益增長的資金需求了,為此,施工企業(yè)應(yīng)將籌資渠道轉(zhuǎn)向資金雄厚的股市,通過上市,來募集發(fā)展所需資金,同時通過上市還能完善企業(yè)各項管理制度,促使企業(yè)更加規(guī)范更加健康的發(fā)展。本文試著對施工企業(yè)上市利弊做一些簡要分析。

1上市利益分析

(1)可以募集大量資金,有效的緩解資金短缺問題。同時,有利于調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu),降低資產(chǎn)負(fù)債率。以2008年3月剛剛上市的中國鐵建為例,中國鐵建先于2008年3月10日發(fā)行A股,共計募集資金222.46億元人民幣,2008年3月13日,又發(fā)行H股,共計募集資金182.5億港元。由此可見,施工企業(yè)通過上市可以在短期內(nèi)在證券市場籌集到巨額資金,而且普通股股票籌集的是企業(yè)永久占用的資金,是企業(yè)最穩(wěn)定的資金來源,它可以是負(fù)債的保證,股票籌資越多,對債權(quán)人的保證越強(qiáng),企業(yè)的實力也越強(qiáng),有利于提高企業(yè)的信譽(yù)。此外,施工企業(yè)由于自身行業(yè)的特殊性,資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下,以相近幾家上市施工企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為例,2005-2007年,中鐵二局(600528)的資產(chǎn)負(fù)債比例分別為72%,78%,77%;隧道股份(600820)分別為77%,78%,78%;中國中鐵(601390)分別為92%,93%,93%,而2008年3月剛剛上市的中國鐵建(601186)則高達(dá)98%,98%,97%。企業(yè)增加負(fù)債資金,就相應(yīng)的增加了固定支付利息的壓力,過多的負(fù)債,會使施工企業(yè)辛辛苦苦創(chuàng)造出的利潤無形中都流失到銀行中去了,施工企業(yè)成為銀行的“打工仔”。施工企業(yè)上市后,可以從股票上場上大量融資,極大緩解了企業(yè)資金鏈的緊張,調(diào)整了企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu),優(yōu)化了企業(yè)的負(fù)債比例,把企業(yè)從高負(fù)債率解脫出來,解決企業(yè)發(fā)展所需要的資金,為公司的持續(xù)發(fā)展獲得穩(wěn)定的長期的融資渠道。

(2)有利于降低財務(wù)風(fēng)險,增強(qiáng)企業(yè)實力。與間接融資相比,企業(yè)直接向社會公開發(fā)行股票有利于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),普通股股票籌集的資金是公司的股本,股本是企業(yè)存在的根本,可供企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中長期使用,除非企業(yè)進(jìn)行清算,否則不用償還本金。雄厚的股本能增加企業(yè)發(fā)展所需的長期資本,減少還本付息之流動性困境。同時,企業(yè)能夠?qū)⒏嗟馁Y本投到那些有長遠(yuǎn)投資價值或戰(zhàn)略意義的領(lǐng)域,從而有效地避免企業(yè)的短期行為。上市后企業(yè)資本運(yùn)作手段更加豐富,在市場上的信譽(yù)程度顯著提高,銀行也愿意向公司提供貸款,這進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展,并借此可以形成良性的資金循環(huán),使得企業(yè)債務(wù)融資和股權(quán)融資二種籌資方式可以相輔相成。

(3)有利于完善公司的法人治理結(jié)構(gòu),為企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。上市公司建立起以股東大會、董事會、監(jiān)事會,獨立董事、各專業(yè)委員會為特征的公司組織機(jī)構(gòu)體系,公司直接置身于市場競爭和公眾投資者的外部監(jiān)督之中,證監(jiān)會等外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)也會加大對上市公司的監(jiān)管力度。外部監(jiān)管越嚴(yán)格,市場越規(guī)范,公司的治理水平也相應(yīng)會得到提高。公司上市后可以規(guī)范公司原來不規(guī)范的運(yùn)作和管理,提高管理水平,推動管理創(chuàng)新,不斷完善公司的治理結(jié)構(gòu),推動企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

(4)有利于積極進(jìn)行資本運(yùn)作,挖掘、培育新的利潤增長點,增強(qiáng)企業(yè)的整體競爭力。只要有充裕的資金實力,施工企業(yè)方可進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整,實現(xiàn)施工企業(yè)經(jīng)營方式的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型,除提高自身的核心競爭力外,不妨投資運(yùn)營BOO(建設(shè)——擁有——經(jīng)營)項目、BOT(建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓)項目、房地產(chǎn)項目、海外開發(fā)項目等,這些項目雖然在主營業(yè)務(wù)收入所占比例較小,但作為新的利潤增長點,對企業(yè)的貢獻(xiàn)也不容忽視,這些新型投資項目不但可以為公司贏得施工項目,提高盈利水平,同時長遠(yuǎn)看可以提供穩(wěn)定的投資回報,平抑公司其他業(yè)務(wù)收入和盈利的波動。特別對于施工企業(yè)而言,原材料成本占公司主營業(yè)務(wù)成本的50%以上,原材料價格波動風(fēng)險將對施工企業(yè)利潤產(chǎn)生巨大影響,因此施工企業(yè)可以通過資本市場對于一些主要材料生產(chǎn)商、機(jī)械設(shè)備制造商廠家可進(jìn)行參股甚至控股,以降低施工企業(yè)在施工生產(chǎn)過程中原材料價格波動帶來的風(fēng)險。企業(yè)上市后,將有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營與資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

(5)有利于提高市場競爭力,增強(qiáng)企業(yè)的市場占有率。施工企業(yè)上市后利用所募資金可大量購買大量先進(jìn)設(shè)備,提高施工機(jī)械化水平,從而提高施工效率,擴(kuò)大施工規(guī)模,增加經(jīng)濟(jì)效益。同時,從產(chǎn)業(yè)競爭角度分析,上市一方面可以支持企業(yè)更高速地成長以取得在同行業(yè)領(lǐng)先的時機(jī);另一方面,如果同行競爭者均已上市,企業(yè)同樣需要充足資本與競爭對手相對抗。此外,企業(yè)上市后,可以提高今后在國際資本市場籌資的能力,積極開拓國際市場。

(6)有利于提高企業(yè)自身的品牌效應(yīng),大大提升知名度。一般而言,各種媒體給予一家上市公司的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非上市企業(yè),企業(yè)上市可獲得巨大的名牌效應(yīng),積聚無形資產(chǎn),更易獲得銀行信貸、有利于吸引高層次高素質(zhì)的管理人才,為走向國際市場贏得良好的信譽(yù)等。品牌效應(yīng)是施工企業(yè)一筆重要的無形資產(chǎn),在經(jīng)營承攬中有著極其重要的作用。

2上市弊端分析

盡管企業(yè)上市有巨大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和社會效應(yīng),能給企業(yè)帶來前所未有的發(fā)展機(jī)遇,但企業(yè)上市也面臨一系列的挑戰(zhàn),也要付出一定的代價,主要體現(xiàn)在:

(1)上市成本:需要不菲的律師費(fèi)、審計費(fèi)、券商費(fèi)等,公司上市后會比上市前受到更嚴(yán)格的監(jiān)管,很多信息需要定期向社會公眾披露,與此同時也需要增加一些相關(guān)費(fèi)用,監(jiān)管支出加大。

(2)投資風(fēng)險:企業(yè)籌集巨額資金,一旦投資失誤或失敗,有可能使企業(yè)面臨財務(wù)危機(jī)甚至出現(xiàn)毀滅性的災(zāi)難。

(3)股市風(fēng)險:股票市場中惡意炒作,短期投機(jī)等行為,媒體過度關(guān)注負(fù)面影響等,可能會使股票價格偏離其內(nèi)在價值,不能真實反映企業(yè)真正內(nèi)在價值。

(4)訴訟風(fēng)險:企業(yè)上市后需要對全體股民負(fù)責(zé),上市公司比私人企業(yè)需要履行更多義務(wù)、承擔(dān)更多責(zé)任,管理層也將受到更大的壓力等,為了防范投資風(fēng)險,保護(hù)投資者利益,公司法對上市公司作出了特別的規(guī)定,主要有重大事項決策制度,獨立董事制度,董事會秘書制度,關(guān)聯(lián)董事回避制度,信息公開制度,如給公司造成損失,股東都可以直接訴訟或代為訴訟。

(5)控制權(quán)的稀釋:企業(yè)上市后應(yīng)時刻注意股權(quán)百分比的控制,以防失去對公司的主權(quán)控制。

綜上所述,施工企業(yè)上市后,將面臨更為廣闊的發(fā)展空間,上市所帶來的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上市前后所付出的代價,施工企業(yè)應(yīng)以上市為契機(jī),不斷提高管理水平,不斷提高企業(yè)自身核心競爭力,同時積極運(yùn)作資本市場,參與國際市場,實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展,力爭為投資者帶來持久、可觀的投資收益。