付宗平 鄧 翔

摘要:全球金融危機(jī)演化背景下,經(jīng)濟(jì)衰退造成的通貨緊縮與政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策形成的流動性寬裕并存。文章針對這一現(xiàn)象產(chǎn)生原因進(jìn)行了分析,并根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)分析了流動性寬松與通貨緊縮的關(guān)系,對通貨緊縮的發(fā)展趨勢及對轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟(jì)增長方式的影響進(jìn)行了分析,指出了寬松流動性的有限性,并提出了應(yīng)對通貨緊縮、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的政策建議。

關(guān)鍵詞:擴(kuò)張性;財(cái)政政策;貨幣政策;衰退

2008年以來,隨著全球金融危機(jī)的演化,對中國經(jīng)濟(jì)形成巨大的沖擊,從2008年9月份開始,中國針對經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)緊縮,采取了擴(kuò)張性的財(cái)政與貨幣政策等救市措施。然而,救市政策是否有效?我們需要從歷史的視角,從中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否健康的角度看待,而不能簡單的認(rèn)為增加流動性就可以使經(jīng)濟(jì)走出衰退的泥潭。

一、 經(jīng)濟(jì)衰退中的通貨緊縮與寬松的流動性并存原因

全球經(jīng)濟(jì)的不斷萎縮給中國經(jīng)濟(jì)也造成了下滑,2008年,中國經(jīng)濟(jì)增長率從2007年的11.7%迅速回落到9%。(圖1)

為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退,中國也先后推出一系列的救市政策,提出了?！?”與4萬億投資計(jì)劃。希望通過擴(kuò)張流動性使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但從經(jīng)濟(jì)增長的出口、投資、消費(fèi)三大組成部分看,中國經(jīng)濟(jì)的緊縮狀況并沒有根本緩解。

從投資看,我國出口出現(xiàn)超過預(yù)期的下滑。2009年2月,我國出口貿(mào)易順差從1月份的400億美元高速下滑到40億美元,降幅達(dá)到了90%。由于我國經(jīng)濟(jì)對外經(jīng)濟(jì)依存度已經(jīng)達(dá)到70%,隨著外部需求的迅速萎縮,我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長動力之一的出口正面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),我們面臨著以外需為主轉(zhuǎn)向大力拉動內(nèi)需的艱巨任務(wù)。

從投資看,投資領(lǐng)域出現(xiàn)了大幅度回落,政府投資大幅度增加。我國的投資主要分為政府投資和房地產(chǎn)投資及企業(yè)投資。在經(jīng)濟(jì)形勢不斷惡化的狀況下,企業(yè)由于預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)形勢惡化采取減少投資、消化庫存甚至取消投資的方式度過經(jīng)濟(jì)衰退期。而房地產(chǎn)業(yè)在上半年的寬松的過度的環(huán)境中,得到了反彈,但這種虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離無法長期持續(xù)。

為了彌補(bǔ)企業(yè)投資與房地產(chǎn)投資的大幅回落導(dǎo)致的缺口,中央和地方政府盡管采取了一系列刺激性經(jīng)濟(jì)政策,包括降息、減稅等方式刺激房地產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。但從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果來看,我國的房地產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有擺脫經(jīng)濟(jì)下滑帶來的深幅調(diào)整,相反,仍處于下降趨勢中。4萬億投資計(jì)劃中的這1萬多億投資可以帶動關(guān)聯(lián)度大的冶金、建材、化工等行業(yè)消化高高在上的庫存,既無法大規(guī)模增加就業(yè),也無法大規(guī)模帶動消費(fèi),更無法帶動我國經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)興。相反,大躍進(jìn)式的投資,使我國業(yè)已嚴(yán)重的投資與消費(fèi)的失衡更加嚴(yán)重,為未來的通貨膨脹與產(chǎn)能過剩埋下了隱患,4萬億投資盡管有用,但也有限,甚至有長期風(fēng)險。

從我國另一駕拉動經(jīng)濟(jì)增長的馬車消費(fèi)來看,長期以來內(nèi)需一直是困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的攔路虎。困擾我國內(nèi)需增長的根本原因主要有兩個:一是我國社會保障體系欠缺,無法滿足廣大的居民對養(yǎng)老、醫(yī)療、就業(yè)、工傷等方面社會保障的需求,使人們在消費(fèi)中由于對未來不確定性的擔(dān)憂而增加儲蓄,減少消費(fèi)。二是我國收入分配中存在諸多缺陷,使各居民收入群體間收入差距不斷增大。到2008年,我國基尼系數(shù)已經(jīng)達(dá)到0.47。從國民收入最終分配結(jié)果來看,政府獲得的財(cái)政收入在國民收入分配比重中不斷呈上升趨勢。而個人所獲得的工資性收入的比重呈逐年下降趨勢(圖4)。

收入分配的嚴(yán)重失衡導(dǎo)致我國呈現(xiàn)國富民窮的格局,購買力不足導(dǎo)致我國內(nèi)需一直增長緩慢。隨著2008年以來房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)的縮水,中等收入家庭的消費(fèi)水平大幅度減少,更進(jìn)一步制約了金融危機(jī)下內(nèi)需的增長。同時金融危機(jī)的演化導(dǎo)致出口加工型企業(yè)大量倒閉,僅2008年上半年就倒閉了6萬家~7萬家,數(shù)千萬農(nóng)民工失業(yè),大學(xué)生也出現(xiàn)了大量的失業(yè)。大量的企業(yè)破產(chǎn)倒閉、降薪、裁員導(dǎo)致社會平均收入水平呈下降趨勢。收入水平的下降導(dǎo)致消費(fèi)水平的降低,也使人們增強(qiáng)了收入進(jìn)一步下降的預(yù)期。

通過對我國經(jīng)濟(jì)增長的三大動力分析,我們不難看出,隨著美國、日本、歐洲等幾大經(jīng)濟(jì)體的萎縮,外需在短期內(nèi)無法迅速地得到大幅度恢復(fù)。而美國經(jīng)濟(jì)萎縮已導(dǎo)致透支型消費(fèi)大幅度萎縮,美國的儲蓄率不斷上升,已達(dá)到了3.6%,表明整體消費(fèi)不斷呈下降趨勢,對中國的出口將繼續(xù)造成制約。而房地產(chǎn)投資以及企業(yè)投資方面,由于企業(yè)需要消化庫存,同樣無法為增長提供足夠的動力,而僅僅只能通過政府寄予厚望的經(jīng)濟(jì)刺激政策和大規(guī)模財(cái)政支出來拉動。因此,我國經(jīng)濟(jì)才出現(xiàn)了一方面政府實(shí)行寬松的財(cái)政政策與貨幣政策唱獨(dú)角戲,使得流動性變得寬裕,資金層面的供給大幅度改善,以致于2009年以來,我國股市與房市都出現(xiàn)了一定程度的反彈,充裕的流動性是推動這些反彈的主要原因;另一方面,我們也看到,在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下,我國總需求不斷減少,實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有因此迅速擺脫衰退的陰影。由于投資的風(fēng)險增大與收益水平的降低,增加的流動性并沒有配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域形成投資與消費(fèi)的熱潮。相反,我國的企業(yè)投資與居民消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)景氣度下降的影響,仍然處于不景氣狀態(tài)。因此,我國的擴(kuò)張性財(cái)政與貨幣政策與低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對應(yīng),形成了流動性寬裕與通貨緊縮并存的局面。

二、 對我國通貨緊縮趨勢的判斷

關(guān)于當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)是否已進(jìn)入通貨緊縮,學(xué)術(shù)界有不同爭議。贊成的一方認(rèn)為,我國已經(jīng)進(jìn)入通貨緊縮狀態(tài),盡管我國的CPI和PPI剛呈現(xiàn)負(fù)值,兩大指標(biāo)的下降時間還沒有達(dá)到兩個季度。反對方認(rèn)為,按照經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)原理,通貨緊縮,顧名思義就是由于市場貨幣供應(yīng)量不足引起的價格水平的下降。從我國情況看,在國家實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的作用下,市場流動性充裕。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示1月份新增貸款1萬億元,為歷史同期單月增加最多,2月份新增貸款仍然超過1萬億元,6月份甚至達(dá)到驚人的1.5萬億。然而,我國物價指數(shù),無論是CPI還是PPI均從2008年9月開始下降,直到2009年8月,仍維持下降趨勢。

盡管按定義來看,還無法確定我國已經(jīng)完全進(jìn)入通貨緊縮,但中國經(jīng)濟(jì)對外依存度也達(dá)到驚人的70%。外需深度萎縮,在內(nèi)需無法迅速增加的情況下,必然造成我國產(chǎn)能大幅過剩,企業(yè)將面臨長期的消化庫存、降低產(chǎn)能的過程。從內(nèi)需的角度來分析,社會保障缺位、收入分配失衡以及收入水平的下降使得消費(fèi)水平下降,無法帶動價格水平的上升。因此,從影響價格水平走勢的幾個因素看,這些因素對通貨緊縮的影響是長期的。

本輪金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)是對美國自1971年布雷頓森林體系破滅以來,美國不受約束的美元發(fā)行所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)失衡的一種強(qiáng)行糾正。也是對美國過度消費(fèi)與中國過度儲蓄共同維持的全球經(jīng)濟(jì)繁榮的糾偏。在金融危機(jī)的沖擊下,這種唇齒相依的增長模式不復(fù)存在。因此,金融危機(jī)同樣是對中國粗放型的以外需為主的增長模式的糾偏。由于美國經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致中國國內(nèi)產(chǎn)能迅速過剩,消化過剩的產(chǎn)能將是一個漫長的過程。在這個過程中,經(jīng)濟(jì)規(guī)模的萎縮將導(dǎo)致物價水平的下降。因多種因素的影響,內(nèi)需無法通過需求面的上升帶動物價水平上漲。

因此,從較長時期來看,我國的物價水平仍然呈持續(xù)下降趨勢,通貨緊縮仍將持續(xù)很長一段時間。這種緊縮狀態(tài)不是僅僅依靠增加資金供給就可以改變的,資金供給的增加僅僅是充分條件而不是充要條件。在經(jīng)濟(jì)整體緊縮的狀況下,即使流動性大幅增加,也可能會陷入到凱恩斯所說的流動性陷阱中,即銀行名義利率降低到零也無法拉動居民消費(fèi)與企業(yè)投資的增長。歷史地看,無論是日本的零利率,還是美國大蕭條后的新政,均沒有走出經(jīng)濟(jì)衰退下的通貨緊縮。

三、 通貨緊縮對中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的影響

長期以來,我國一直習(xí)慣于低收入、高儲蓄、高投資、高增長、高污染等“四高一低”的增長模式,不可否認(rèn)的是,我國采取這樣的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,既有歷史原因也有現(xiàn)實(shí)因素。從歷史原因看,大力發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)、迅速創(chuàng)匯、引進(jìn)外資、積累資本成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的必然選擇。從現(xiàn)實(shí)因素看,我國人口眾多產(chǎn)生的就業(yè)壓力與國民文化素質(zhì)普遍偏低的國情,使得低附加值、粗放式、高污染的產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分,為解決就業(yè)、維護(hù)社會穩(wěn)定所做出了變相犧牲,長期以來我國人為壓低工資、土地、稅收及環(huán)境污染成本,使得我國在出口競爭中具有明顯成本優(yōu)勢,成為發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移高污染、高耗能、低附加值產(chǎn)業(yè)的理想國家,而加入世貿(mào)后對我國出口需求的增加更是進(jìn)一步帶動了勞動密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是,金融危機(jī)的到來,大量出口加工型企業(yè)的倒閉使得我國經(jīng)濟(jì)迅速陷入通貨緊縮中。

我國經(jīng)濟(jì)的急轉(zhuǎn)直下表明,表面繁榮的中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行的安全度并不高,這是過分依賴外需、壓低人均收入水平等因素造成的后果。金融危機(jī)背景下的通貨緊縮迫使中國不得不改弦更張,轉(zhuǎn)變低效的、粗放的、抗外部沖擊能力弱的增長模式。金融危機(jī)的沖擊表明,這種增長模式無法持續(xù)下去。中國作為大國,其經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)主要以內(nèi)需增長為主,以增強(qiáng)抵抗外部風(fēng)險的能力。同時,中國經(jīng)濟(jì)的增長模式要從重視數(shù)量增長轉(zhuǎn)變到重視質(zhì)量增長,提高在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中的地位,以科技創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值;重視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,積極培育中小企業(yè)的成長,通過提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量,改變經(jīng)濟(jì)增長中外需與內(nèi)需的嚴(yán)重失衡,使我國經(jīng)濟(jì)增長步入良性發(fā)展的軌道。

四、 我國應(yīng)對通貨緊縮的政策性建議

為達(dá)到此目的,提出以下政策建議:

1. 轉(zhuǎn)變收入分配方式,調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)。調(diào)整國民收入分配中國家與企業(yè)分配比重過大的現(xiàn)狀,向居民分配傾斜,這點(diǎn)可以借鑒日本20世紀(jì)60年代“國民收入倍增計(jì)劃”,促進(jìn)藏富于民、推動民富國強(qiáng)的格局的形成,增加國民的購買力,達(dá)到增加內(nèi)需的目的,同時調(diào)節(jié)國民收入中分配的嚴(yán)重失衡,努力把我國居民收入分配結(jié)構(gòu)由“啞鈴型”變?yōu)椤凹忓N型”。

2. 加大科技投入,推進(jìn)科技創(chuàng)新,積極培養(yǎng)和孵化中小企業(yè)。加大科技投入,推動技術(shù)創(chuàng)新,用先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造,提高產(chǎn)品的附加值,提升中國產(chǎn)品在國際產(chǎn)業(yè)鏈分工中的地位。積極培養(yǎng)和扶持中小企業(yè),通過大力發(fā)展中小企業(yè),培養(yǎng)國民的創(chuàng)業(yè)精神,增加和促進(jìn)就業(yè),培養(yǎng)一大批創(chuàng)新型的具有可持續(xù)發(fā)展能力的中小企業(yè),使之成為提高我國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的生力軍。

3. 完善社會保障,增強(qiáng)國民生存和發(fā)展的安全感。要轉(zhuǎn)變政府將公共產(chǎn)品與社會保障視為負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁國民,從而增加國民生存和發(fā)展的不安全感的現(xiàn)象,回歸政府職能的本位,為國民提供完善配套的公共產(chǎn)品與社會保障產(chǎn)品,使國民能夠消除生存與發(fā)展的后顧之憂,從而增強(qiáng)其消費(fèi)與發(fā)展的能力。

4. 建立合理的國家財(cái)富管理體系。中國在金融危機(jī)爆發(fā)以來所發(fā)生的慘痛的投資經(jīng)歷表明,如何使龐大的國家財(cái)富在投資中獲得保值與增值是我們今后要高度重視的經(jīng)濟(jì)問題。要轉(zhuǎn)變重貨幣輕實(shí)物的思想,建立包括黃金、原油、礦產(chǎn)資源等實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)的綜合性外匯儲備體系。當(dāng)前,要充分利用大宗商品價格處于歷史低位的大好時機(jī),增加對資源的儲備比例,提高我國外匯儲備的管理能力,防止在通貨緊縮中國家財(cái)富的進(jìn)一步縮水,以增強(qiáng)我國抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的能力。

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基金項(xiàng)目:國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中國居民的消費(fèi)、 儲蓄行為及其對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響”(705730 75),項(xiàng)目主持人:鄧翔教授。

作者簡介:鄧翔,四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師;付宗平,四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生。

收稿日期:2009-09-18。