李海蓮

(對外經(jīng)濟貿易大學 公共管理學院，北京 100029)

根據(jù)國家外匯管理局公布的1982～2009年國際收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國經(jīng)常項目余額基本以順差為主。特別是從2004年開始，經(jīng)常項目順差急劇增長，其占GDP的比重由2004年的3.6%迅速增加至2007年的11.3%。雖然由于國際金融危機的影響，2009年經(jīng)常項目順差有所回落，但2 841億美元的順差規(guī)模仍高于2006年水平。與此同時，中國資本和金融項目也基本保持順差，長期存在的大規(guī)?！半p順差”顯示中國經(jīng)濟存在一定程度的外部非均衡。財政政策是中國的一項重要宏觀調控政策，特別是中國的某些現(xiàn)實因素制約了貨幣、外匯政策的使用效果，從而更加突出了財政政策對于促進中國經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。一般而言，財政政策可通過稅收政策與政府支出變化來影響外部均衡，財政收支余額則綜合反映一國稅收收入與政府支出的相對水平，而外部均衡也應是與一國跨期預算約束相一致且能保持穩(wěn)定高水平消費的經(jīng)常項目跨期均衡，所以本研究擬基于跨期動態(tài)均衡模型與結構向量自回歸模型(SVAR)實證分析中國的財政收支余額與經(jīng)常項目跨期均衡的關系并提出相應的政策建議。

一、文獻綜述

目前關于中國財政收支余額與經(jīng)常項目余額的研究主要是運用格蘭杰方法檢驗兩者的因果關系。劉偉和李傳昭用格蘭杰因果檢驗法和脈沖反應函數(shù)計量技術，對中國財政赤字與經(jīng)常項目之間的動態(tài)關系進行了實證檢驗，證明存在從財政赤字到經(jīng)常項目的單向因果關系，財政赤字的增加長期內會改善經(jīng)常項目收支狀況[1]；汪明東則用格蘭杰因果檢驗法證明中國財政赤字與經(jīng)常項目余額之間并不存在顯著的因果關系[2]；許雄奇等運用協(xié)整檢驗、格蘭杰因果關系檢驗、廣義脈沖響應函數(shù)等時間序列方法在變量系統(tǒng)內檢驗了中國財政赤字與貿易差額的關系，發(fā)現(xiàn)貿易差額、財政赤字、利率、匯率及GDP等各變量之間存在長期均衡的協(xié)整關系，財政赤字、GDP對貿易差額具有格蘭杰影響，財政赤字的增加導致貿易順差增加，GDP的增加導致貿易順差減少，而利率、匯率對貿易差額無格蘭杰影響[3]；劉偉等通過協(xié)整檢驗與廣義脈沖響應函數(shù)證明中國貿易收支、財政赤字、實際匯率與GDP之間存在長期協(xié)整關系，且財政政策是調節(jié)貿易收支的有效手段[4]。

但是，專門分析中國財政政策的經(jīng)常項目跨期均衡效應的文獻幾乎沒有，可能是由于中國作為發(fā)展中國家信貸市場不發(fā)達加上資本流動限制而產(chǎn)生了流動性約束。Campbell和Mankiw指出這種情形恰恰強化了財政政策因素對經(jīng)常項目變化的影響[5]。此外，上述文獻研究雖然可以證明財政政策與經(jīng)常項目之間存在因果關系或協(xié)整關系，但并沒有明確其影響程度，所以下文將借鑒相關研究中所建立的兩貨物跨期模型，運用SVAR計量方法分析財政政策對中國經(jīng)常項目跨期均衡的影響程度。

二、理論模型

與發(fā)達國家相比，發(fā)展中國家的資本與信貸市場相對落后，經(jīng)濟人的借貸愿望、條件與能力也相對滯后，因此流動性約束表現(xiàn)得更為重要。對于受流動性約束較強的經(jīng)濟人而言，由于其不具備通過借貸來平衡當期和未來消費的能力與條件，因此這些經(jīng)濟人更傾向于根據(jù)當期收入來決定其消費行為，故而被稱為凱恩斯類型經(jīng)濟人，他們的消費行為一般偏離最優(yōu)路徑，從而突出了財政政策的作用[5]；那些受流動性約束較少的經(jīng)濟人，更可能通過借貸融通資金，所以其消費行為更多地依據(jù)一生的持久性收入，他們是跨期模型中的標準類型經(jīng)濟人，這里稱作非凱恩斯類型經(jīng)濟人。雖然中國的資本市場和信貸市場還沒有如發(fā)達國家一樣成熟和完善，但是隨著中國經(jīng)濟實力的增強和相關金融與管理制度的創(chuàng)新，部分符合要求的經(jīng)濟人也能從資本和信貸市場獲得資金，也就是說中國很可能同時存在上述兩種類型的經(jīng)濟人。開放經(jīng)濟中，經(jīng)濟人不僅能從本國市場借貸，也能從國際市場融通資金，所以一國政府所實行的資本控制也屬于一種流動性約束，只不過這種資本控制主要是指政府對資本賬戶長期資金流動的限制，而非政府對短期“熱錢”的管制。

三、理論模型的適用性檢驗

表1 變量平穩(wěn)性檢驗結果

四、實證模型與檢驗結果

(一)實證模型

跨期動態(tài)均衡理論模型顯示可以構建一個包括經(jīng)常項目余額、國內凈產(chǎn)出、財政收支余額、利率與匯率的五變量SVAR模型。一般的向量自回歸模型(VAR)是無約束的，回歸結果其實并不唯一。SVAR模型則根據(jù)經(jīng)濟理論對多項式矩陣加以約束，從而可以得到唯一的回歸結果。

本文考慮的約束包括：第一，基于開放經(jīng)濟小國假設，內部變量對外部變量如世界利率和匯率幾乎沒有影響；第二，匯率變化一般也不會對世界利率產(chǎn)生影響，比如這里人民幣對美元匯率不會影響美國利率；第三，假定產(chǎn)出的長期變化是穩(wěn)定的，不會受到國內暫時變化因素包括財政因素的影響；第四，經(jīng)常項目余額未必會對財政收支余額產(chǎn)生長期影響[1][3]，于是就可以得到一個下三角的5×5多項式矩陣，從而得到各變量間唯一的長期均衡關系。

此外，考慮到中國目前運用匯率政策調整外部均衡的困難，可以合理假設匯率政策也許不是中國當前調控外部均衡的有效手段，所以這里也會略去匯率因素而僅檢驗四變量SVAR模型，即通過下三角的4×4多項式矩陣來分析財政政策對經(jīng)常項目跨期波動的長期影響。

(二)數(shù)據(jù)來源與處理

基于數(shù)據(jù)的可得性，這里選擇的是中國1985～2008年的年度數(shù)據(jù)。全部數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》、中國人民銀行與外匯管理局網(wǎng)站、國泰安經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫、IMF的國際金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫以及美國商務部的經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)庫。

(三)實證檢驗

1．單位根檢驗。SVAR模型要求首先檢驗各變量的單整性質，才能得到協(xié)方差平穩(wěn)模型。ADF法的單位根檢驗結果如表2所示。雖然通常的VAR模型認為經(jīng)常項目應具有I(0)單整性，但是這里的平穩(wěn)性檢驗結果顯示中國的經(jīng)常項目變量不具有水平平穩(wěn)性，為保證實證結果的穩(wěn)健性，以下實證檢驗時將分別假設經(jīng)常項目變量為I(0)或I(1)平穩(wěn)序列。此外，雖通過多次試驗發(fā)現(xiàn)利率、匯率與凈產(chǎn)出變量可以具有水平平穩(wěn)性，但一般而言在有限時間跨度內這些變量很可能是非穩(wěn)定的[8](P130-136)，所以為更好地保證模型的平穩(wěn)性，SVAR實證檢驗時會采用這些變量的一階差分形式，認為其是I(1)平穩(wěn)序列。根據(jù)單位根檢驗結果和常用做法，認為財政收支變量是I(0)平穩(wěn)序列。

2．協(xié)整關系檢驗。首先運用喬根森(Johansen)協(xié)整檢驗法判斷模型中原數(shù)據(jù)序列為I(1)階單整的變量是否具有協(xié)整關系，因為協(xié)整關系的存在可能會導致誤差修正項對模型的不當解釋。此時滯后階的選擇采用的是T1/3法，即取數(shù)據(jù)數(shù)量的三次方根[10](P358)。根據(jù)r=0原假設下的喬根森檢驗的最大特征值結果(見表3)，各I(1)階單整變量間不存在協(xié)整關系。

表2 SVAR模型各變量的單位根檢驗結果

表3 Johansen協(xié)整檢驗法的最大特征值

3．滯后階選擇檢驗。在選擇運行SVAR模型的滯后階時，本研究選用了LR、AIC、HQIC以及SBIC信息準則(具體結果略)?；径?，LR準則要求的滯后階為2或3，而其它信息準則要求為4。對于小樣本模型，為保證模型的自由度很多研究都根據(jù)節(jié)儉原則，盡量選取較少的滯后階。若以4為滯后階運行VAR模型，結果顯示模型不能滿足穩(wěn)定性條件，且SVAR模型也被認定為過分識別，即參與模型的變量過多，但若以2為滯后階，則沒有上述問題，說明實證模型是穩(wěn)定的且變量數(shù)目合適，可以恰好識別。

(四)經(jīng)常項目變量的方差分解結果

反映經(jīng)常項目跨期波動的方差分解結果如表4和表5所示。

表4 若為I(0)平穩(wěn)序列時的方差分解結果

表5 若為I(1)平穩(wěn)序列時的方差分解結果

總體而言，無論何種情形下利率因素對中國經(jīng)常項目跨期波動的影響總能保持在20%以上，且財政因素對經(jīng)常項目中長期波動的貢獻要大于對短期波動的貢獻，但影響幅度基本保持在20%以內。若考慮出口退稅因素，四變量模型中不包含出口退稅數(shù)據(jù)的財政收支變量對經(jīng)常項目跨期波動的貢獻較大，說明當匯率政策不能很好地發(fā)揮作用時，出口退稅政策在一定程度上具有平穩(wěn)經(jīng)常項目跨期波動的作用。對五變量模型而言，出口退稅政策的這一作用則不再顯著。此外，無論是否包含出口退稅數(shù)據(jù)，四變量模型中財政收支變量的影響基本都大于五變量模型(只有一個例外)，說明匯率政策的退出會顯著增強財政政策對經(jīng)常項目跨期波動的作用效力，這對中國具有重要意義。

五、政策建議

宏觀經(jīng)濟學理論表明若財政收支不平衡，財政政策會直接影響經(jīng)常項目余額。實證結果也顯示當匯率政策退出時，財政政策對經(jīng)常項目跨期均衡的調控效應明顯增強，且此時出口退稅政策也在一定程度上具有穩(wěn)定經(jīng)常項目跨期波動的作用。因此，中國應首先完善出口退稅政策，保持出口退稅政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，出口退稅率的動態(tài)調整應與國家產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化相配合，消除由于政策頻繁變動而給相關方帶來的消極影響；調整與完善加工貿易出口退稅政策，對加工貿易企業(yè)采用的符合相關技術條件的國產(chǎn)料件實行與進口料件相同的退免稅政策，并允許那些符合加工貿易轉型升級要求且歷年稅收評估與海關分類級別較高的企業(yè)實行免稅深加工結轉，從而引導中國加工貿易最終實現(xiàn)由簡單的出口導向型向復合高技術與高附加值的類型轉變。

其次，利率變量表示資本借貸(包括國際借貸)的實際成本，而中國自改革開放以來為吸引外國投資，給予國際流入資本較多的稅收優(yōu)惠，這些優(yōu)惠會改變國際資本的實際利率水平，從而借助利率變量對中國經(jīng)常項目跨期波動產(chǎn)生影響。方差分解結果顯示利率變量對經(jīng)常項目跨期均衡的影響相對穩(wěn)健，提示中國若通過調整相關稅收優(yōu)惠政策來影響經(jīng)常項目跨期均衡將是有效的。例如，中國可取消對技術含量不高的外商直接投資(FDI)的稅收優(yōu)惠并逐漸取消對出口導向型外商投資的稅收優(yōu)惠，從而提高FDI質量并減少相應的貿易順差，提升中國資源的利用效率；或者，進一步深化稅收制度改革，充分發(fā)揮稅收政策對境外短期資本流入的調節(jié)作用，包括優(yōu)化證券稅制，適時開征證券交易資本利得稅等。

最后，實證結果顯示匯率政策對經(jīng)常項目跨期波動也具有相當影響，說明匯率政策也應是中國實現(xiàn)經(jīng)常項目跨期均衡的有效手段。因此，中國應逐步完善匯率形成機制，增加匯率政策的靈活性，這既有利于增強中國調控外部經(jīng)濟的有效性與靈活性，也可以在一定程度上改變中國過于倚重財政政策的現(xiàn)狀，減輕財政政策的調控壓力，從而更有效地應對宏觀經(jīng)濟變化。

注釋：

②基于開放經(jīng)濟的小國模型，雖然實證分析中以美國利率代表世界利率，但利率變量對中國仍具有政策意義。

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