巴曙松 吳 博

美國金融監(jiān)管改革法案內(nèi)容評析

The Comment of the U.S.Financial Regulatory Reform Bill

巴曙松 吳 博

2010年7月21日，經(jīng)美國總統(tǒng)奧巴馬簽署，美國金融監(jiān)管改革法案正式生效成為法律。這項(xiàng)法案全名為《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》，是美國監(jiān)管者和立法者對2007年爆發(fā)的金融危機(jī)全面反思的集中體現(xiàn)，被認(rèn)為是20世紀(jì)30年代大蕭條之后《格拉斯-斯蒂格爾法案》頒布以來，對美國金融業(yè)影響最為深遠(yuǎn)、對金融監(jiān)管改革最為徹底的一項(xiàng)法案。

《多德-弗蘭克法案》主要致力于解決金融危機(jī)暴露出來的主要問題，如防范金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、限制銀行的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營、保護(hù)金融市場上消費(fèi)者利益、增加衍生品等金融產(chǎn)品透明度等。其最終目的是維護(hù)金融系統(tǒng)整體穩(wěn)定，防止類似本輪的金融危機(jī)再次出現(xiàn)。綜觀法案全文洋洋30余萬字，具體條款超過1600項(xiàng)，其對美國金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融監(jiān)管部門改革的規(guī)定極為詳盡，不愧被稱為“推土機(jī)式”的金融監(jiān)管改革。對改革法案內(nèi)容和影響的深入了解，需要從具體條款的規(guī)定中才能得到最為直觀的啟示。本文通過總結(jié)美國金融監(jiān)管改革法案的主要內(nèi)容，并基于此對本次改革進(jìn)行簡要評論。

一、提高對“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

“大而不倒”的金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中給全球金融市場帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)和嚴(yán)重?fù)p失。因而法案針對資產(chǎn)規(guī)模較大、對美國金融體系可能帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)，設(shè)立了更為嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

（一）對“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定

法案規(guī)定必須通過金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）2/3以上的成員投票贊成，并經(jīng)過委員會(huì)主席的投票確認(rèn)，才能認(rèn)定金融機(jī)構(gòu)或其支付、清算、結(jié)算活動(dòng)是系統(tǒng)重要性的。為此委員會(huì)要綜合考慮以下因素：金融機(jī)構(gòu)交易活動(dòng)所處理的總的貨幣價(jià)值規(guī)模，尤其關(guān)注對資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管；金融機(jī)構(gòu)對其交易對手總的債務(wù)暴露程度；和其他金融機(jī)構(gòu)之間的相互依賴關(guān)系或相互影響程度；經(jīng)營失敗對關(guān)鍵市場、其他金融機(jī)構(gòu)或更廣泛的金融系統(tǒng)可能造成的影響。

（二）對銀行提出更高的資本金要求

一是提高系統(tǒng)重要性的銀行及銀行控股公司的資本金水平。要求將現(xiàn)行的資本金比例作為未來資本金要求的“底線”，也即銀行和銀行控股公司未來會(huì)面臨更高的資本金要求。二是資本金質(zhì)量的規(guī)定更為嚴(yán)格。要求銀行不能將“信托優(yōu)先證券”等混合型資本工具繼續(xù)作為一級資本。三是規(guī)定銀行監(jiān)管者應(yīng)建立順周期的資本金分配機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期增加對機(jī)構(gòu)的資本金水平的要求，而在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)相應(yīng)減少資本金要求。從而使銀行的資本金水平與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期、進(jìn)而與銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露周期相匹配，防止銀行“逆周期性”經(jīng)營對金融穩(wěn)定的沖擊。

（三）“沃爾克法則”對銀行高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的限制

法案吸收了美聯(lián)儲(chǔ)前任主席、奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)顧問保羅·沃爾克（Paul Volcker）的建議，限制銀行實(shí)體（包括存款機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)和子公司）發(fā)起或者投資于對沖基金和私募股權(quán)基金。具體有兩方面的限制：一是規(guī)定銀行實(shí)體在對沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益，必須限制在基金所有權(quán)益的3%以內(nèi)；二是規(guī)定銀行實(shí)體在對沖基金或私募股權(quán)基金中的權(quán)益合計(jì)，不能超過其自身一級資本的3%。且規(guī)定銀行實(shí)體不能從事與客戶服務(wù)無關(guān)的自營交易，以降低銀行投機(jī)性交易帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（四）避免“大而不倒”金融機(jī)構(gòu)的形成和對其的救助

法案防止規(guī)模過大的金融機(jī)構(gòu)給金融市場帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免新的AIG那樣“大而不倒”機(jī)構(gòu)的形成并危及金融體系穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)可對資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的機(jī)構(gòu)，提出更嚴(yán)格的資本金水平、杠桿比率、流動(dòng)性管理等標(biāo)準(zhǔn)。而且要求單一銀行在儲(chǔ)蓄市場的占比不能超過10%，以限制銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)張和集中度過高。具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)要定期提交“葬禮計(jì)劃”，以便在經(jīng)營失敗時(shí)可根據(jù)計(jì)劃進(jìn)行快速有序的關(guān)閉，降低消費(fèi)者和市場帶來的損失和風(fēng)險(xiǎn)。

法案也避免未來再對“大而不倒”的機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助，尤其強(qiáng)調(diào)不再由納稅人承擔(dān)這些機(jī)構(gòu)的救助或者清算成本。對經(jīng)營失敗的機(jī)構(gòu)，將必須通過有序的清算程序進(jìn)行拆分清算，而不是繼續(xù)得到美聯(lián)儲(chǔ)緊急貸款的救助。

（五）對陷入破產(chǎn)的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)建立有序清算程序

對經(jīng)營失敗的系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，其破產(chǎn)可能對美國金融穩(wěn)定帶來顯著的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將根據(jù)一個(gè)有序的清算程序進(jìn)行清算。財(cái)政部可以任命美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）作為接收者，負(fù)責(zé)其清算拆分。而FDIC則必須保證：所有債權(quán)申請?jiān)诠竟蓶|權(quán)益之前得到滿足；由公司股東和未擔(dān)保的債權(quán)人承擔(dān)破產(chǎn)損失；破產(chǎn)公司的管理層和有過失的董事被撤銷；FDIC沒有得到任何資產(chǎn)權(quán)益，也不可以成為破產(chǎn)公司的股東。

這些機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)清算成本應(yīng)由機(jī)構(gòu)本身而不是納稅人承擔(dān)。FDIC可以破產(chǎn)公司清算資產(chǎn)預(yù)期回收金額為限，借出一定資金進(jìn)行清算；而且在公司清算后的債務(wù)償還序列中，政府處于優(yōu)先地位，從而保障納稅人的利益不受損失。

二、加強(qiáng)對消費(fèi)者的金融保護(hù)

法案通過建立專門的消費(fèi)者金融保護(hù)局、增加公司治理中高管薪酬透明度等，力圖使金融體系真正為消費(fèi)者和投資者服務(wù)。

（一）成立消費(fèi)者金融保護(hù)局

新建立的消費(fèi)者金融保護(hù)局（Consumer Financial Protection Bureau，CFPB），專門致力于保護(hù)消費(fèi)者的金融權(quán)益。CFPB是聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)分支機(jī)構(gòu)并接受聯(lián)儲(chǔ)的資助，其獨(dú)立的主管將由總統(tǒng)任命，并要通過參議院的批準(zhǔn)。CFPB具有相對獨(dú)立的權(quán)限，能自行擬定消費(fèi)者保護(hù)法規(guī)，管理所有提供消費(fèi)者金融服務(wù)的、資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元的金融機(jī)構(gòu)（包括銀行和非銀行機(jī)構(gòu)），及這些機(jī)構(gòu)發(fā)行的按揭貸款、信用卡等金融產(chǎn)品，以保證消費(fèi)者在購買金融產(chǎn)品時(shí)，不受隱性費(fèi)用、欺騙性條款和欺詐行為等的侵害。CFPB還將設(shè)立一條新的免費(fèi)投訴熱線，以方便消費(fèi)者投訴有關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的問題。

（二）完善公司治理和增加高管薪酬透明度

賦予股東參與董事提名的權(quán)力，促使管理層把重點(diǎn)從短期利潤轉(zhuǎn)移到長期增長和穩(wěn)定性上來。增加公司高管薪酬披露的透明性，證券交易委員會(huì)（SEC）要求公司提供5年內(nèi)高管薪酬和股票表現(xiàn)的對比圖，以促使機(jī)構(gòu)按照其金融業(yè)績、而不是基于錯(cuò)誤的會(huì)計(jì)信息來支付高管薪酬，恢復(fù)基于合理激勵(lì)的薪酬計(jì)劃。金融機(jī)構(gòu)至少三年進(jìn)行一次專門的股東投票，對高管薪酬和“金色降落傘”機(jī)制進(jìn)行表決，使股東獲得更多關(guān)于高管薪酬支付的話語權(quán)。

三、對衍生品等金融產(chǎn)品的規(guī)范和約束

本輪金融危機(jī)的導(dǎo)火線就是美國的“次級抵押貸款”市場，同時(shí)信用違約掉期（CDS）衍生品等尤其是場外衍生品交易，給金融體系和投資者都帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和損失。因而法案限制過度的金融創(chuàng)新和過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品的使用，達(dá)到金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新的合理約束。

（一）增加衍生品交易的透明度和規(guī)范性

法案加強(qiáng)了對場外市場（OTC）的風(fēng)險(xiǎn)管理，要求證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）頒布管制措施，對大部分能夠清算的場外衍生品進(jìn)行中央結(jié)算和交易所交易，從而將場外交易納入到更為透明有序的場內(nèi)交易，彌補(bǔ)危機(jī)前對場外衍生品過度放縱的監(jiān)管漏洞。

法案還明確禁止銀行進(jìn)行衍生品交易活動(dòng)，要求銀行必須建立一個(gè)具有獨(dú)立資本的分支機(jī)構(gòu)，專門從事信用違約互換（CDS）等高風(fēng)險(xiǎn)的交易。銀行可在最多24個(gè)月內(nèi)終止所從事的高風(fēng)險(xiǎn)衍生品交易，或?qū)⑵滢D(zhuǎn)移到分支機(jī)構(gòu)。

同時(shí)授權(quán)CFTC增加衍生品市場的透明度，要求對互換交易價(jià)格進(jìn)行數(shù)據(jù)收集和公開披露。對互換交易商等衍生品參與者，提出更嚴(yán)格的資本和保證金要求。

（二）對抵押貸款的改革

首先是對抵押貸款發(fā)放設(shè)立最低標(biāo)準(zhǔn)。要求發(fā)放住房抵押貸款機(jī)構(gòu)，要明確借款者的收入和資產(chǎn)數(shù)量，確定借款者具有貸款償還能力。其次要求資產(chǎn)支持證券的發(fā)行者持有其金融產(chǎn)品5%的權(quán)益，以避免發(fā)行者直接或間接地將產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖或者轉(zhuǎn)移。從而一定程度上實(shí)現(xiàn)發(fā)行者和借款人之間的激勵(lì)相容，防止發(fā)行機(jī)構(gòu)私下做多或做空金融產(chǎn)品損害投資者利益，降低借款人面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)。另外還有一系列增加抵押貸款合理性、保護(hù)借款人利益的改革，如打擊高息貸款、禁止提前還款罰金、增加貸方對利率和最大支付額的信息披露、對不負(fù)責(zé)任的借貸行為進(jìn)行處罰等?？傊?，改革將使住房抵押貸款市場更加透明和規(guī)范，違約和欺詐風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到更嚴(yán)格的監(jiān)督和處罰。

四、填補(bǔ)對對沖基金等金融行業(yè)的監(jiān)管空白

改革法案不僅完善了對保險(xiǎn)業(yè)等行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則，更填補(bǔ)了原來對對沖基金、私募股權(quán)基金等“影子銀行系統(tǒng)”以及信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管空白。

（一）對對沖基金和私募股權(quán)基金的監(jiān)管

影子銀行系統(tǒng)由于其特有的高杠桿比例、靈活復(fù)雜的金融產(chǎn)品和不透明的場外交易，容易累積金融風(fēng)險(xiǎn)；加之對沖基金等影子銀行系統(tǒng)沒有資本充足率和存款準(zhǔn)備金等的約束，基本上處于監(jiān)管真空。本次改革法案要求對沖基金和私募股權(quán)基金的投資顧問在證券交易委員會(huì)注冊其身份，并將聯(lián)邦管制的投資顧問的資產(chǎn)門檻從3000萬美元提升到1億美元。同時(shí)要求投資顧問提供他們交易和資產(chǎn)組合的相關(guān)信息，以供監(jiān)管者對基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要的評估。SEC對這些基金要進(jìn)行定期的和專門的檢查，并每年向國會(huì)報(bào)告保護(hù)投資者、維護(hù)市場完整性等的監(jiān)管情況。

（二）信用評級機(jī)構(gòu)

為了改變金融危機(jī)前后人們對美國信用評級的主觀性、滯后性和非可信性的廣泛質(zhì)疑，法案規(guī)定在SEC中創(chuàng)建一個(gè)信用評級辦公室（Office of Credit Ratings），擁有對信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管和處罰的權(quán)力。對“國家認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評級組織”（Nationally Recognized Statistical Ratings Organizations，NRSROs），至少每年要檢查一次并公布結(jié)果。同時(shí)要求這些評級組織向SEC提交年度報(bào)告，對其內(nèi)部控制的有效性等工作進(jìn)行總結(jié)和評價(jià)。如果SEC認(rèn)為一個(gè)評級機(jī)構(gòu)沒有足夠的資源持續(xù)進(jìn)行完整的評級活動(dòng)，將有權(quán)延后或廢除評級機(jī)構(gòu)的資格。

對評級機(jī)構(gòu)所采用的評級方法、歷史評級記錄等信息，都要求進(jìn)行披露；在評級過程中應(yīng)采用更為客觀和可信的信息，而不僅僅采用被評級公司提供的信息。此外，還要求評級分析師進(jìn)行專業(yè)資格考試，為減輕對信用評級的過分依賴而鼓勵(lì)投資者自行進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析，防止資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行者自行選擇對自己評級較高的評級機(jī)構(gòu)等。

（三）對保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管

在財(cái)政部內(nèi)部設(shè)立聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室（Federal Insurance Office），負(fù)責(zé)監(jiān)控保險(xiǎn)業(yè)的各個(gè)方面，防止保險(xiǎn)業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。具體如，對保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)覆蓋不周的社區(qū)如少數(shù)民族及中低收入者，促進(jìn)推出他們能夠負(fù)擔(dān)得起的保險(xiǎn)產(chǎn)品；協(xié)調(diào)聯(lián)邦和州的對保險(xiǎn)業(yè)的管制措施；改革對全國的超額保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)的監(jiān)管方式等。

五、對原有監(jiān)管機(jī)構(gòu)和職能的重構(gòu)

本輪金融危機(jī)的重要教訓(xùn)之一，是金融監(jiān)管從之前對分割的行業(yè)、單個(gè)的機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行微觀審慎監(jiān)管，轉(zhuǎn)而關(guān)注可能影響整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)因子，也即強(qiáng)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管。改革法案通過對原有聯(lián)邦監(jiān)管體系調(diào)整監(jiān)管結(jié)構(gòu)、重構(gòu)監(jiān)管功能，實(shí)現(xiàn)對金融市場更為全面的監(jiān)管覆蓋，從機(jī)構(gòu)職能上保證對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有效的宏觀審慎監(jiān)管。

（一）設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)

改革法案專門設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（Financial Stability Oversight Council，F(xiàn)SOC），負(fù)責(zé)認(rèn)定具有“系統(tǒng)重要性”的金融機(jī)構(gòu)，識別和監(jiān)控金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)調(diào)多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管合作。委員會(huì)由10位成員組成，財(cái)政部長任主席，其他成員有美聯(lián)儲(chǔ)、證監(jiān)會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）、貨幣監(jiān)理署（OCC）、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）、聯(lián)邦住房金融局（FHFA）、美國信用社管理局（NCUA）、新成立的消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）的長官，以及1位獨(dú)立人士。還有5名無投票權(quán)成員分別來自聯(lián)邦公報(bào)局（OFR）、聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室（FIO）以及各州的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

（二）改革聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的職能

金融危機(jī)導(dǎo)致大量銀行倒閉，這直接要求對美國的存款保險(xiǎn)制度進(jìn)行多方面的改革。首先在對存款機(jī)構(gòu)的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）中的保險(xiǎn)進(jìn)行測算時(shí)，將以存款機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)（而不是有形資產(chǎn)凈值）為基礎(chǔ)進(jìn)行估價(jià)。其次存款保險(xiǎn)基金（DIF）不再以保險(xiǎn)存款的1.5%為上限，也不再要求FDIC歸還DIF中超過1.5%比例的金額。再次，針對一個(gè)確定會(huì)威脅美國金融穩(wěn)定的流動(dòng)性事件，F(xiàn)DIC將有權(quán)擔(dān)保瀕臨破產(chǎn)的被保險(xiǎn)存款機(jī)構(gòu)及其控股公司的債務(wù)，但擔(dān)保計(jì)劃必須得到財(cái)政部的批準(zhǔn)。

（三）對美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管職權(quán)多方面的調(diào)整

在本輪金融危機(jī)中，由于沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)并妥當(dāng)處置金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)、在對“大而不倒”機(jī)構(gòu)的救助中前后不一致等，美聯(lián)儲(chǔ)的表現(xiàn)受到廣泛質(zhì)疑。改革法案對美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職權(quán)進(jìn)行了多方面的調(diào)整。

首先，聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍有一定擴(kuò)展。在繼續(xù)監(jiān)管州會(huì)員銀行和銀行控股公司的同時(shí)，由于儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管局（OTS）被廢止并合并到貨幣監(jiān)理署（OCC），聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管范圍也還將擴(kuò)展到儲(chǔ)蓄和貸款控股公司。對資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的銀行控股公司，聯(lián)儲(chǔ)有權(quán)對其設(shè)定更為嚴(yán)格的資本、流動(dòng)性和杠桿率要求，以限制其對美國金融體系帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

其次，聯(lián)儲(chǔ)的緊急貸款權(quán)將面臨更嚴(yán)格的限制。聯(lián)儲(chǔ)必須保證緊急貸款只用于緩解流動(dòng)性，而非救助瀕臨倒閉的機(jī)構(gòu)，也禁止聯(lián)儲(chǔ)向無力償還的借款者放貸。

再次，聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策等業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)格審計(jì)。美國政府審計(jì)局（GAO）將對金融危機(jī)時(shí)期的緊急貸款進(jìn)行審計(jì)，并公布貸款細(xì)節(jié)。GAO還將要求聯(lián)儲(chǔ)定期披露緊急貸款、貼現(xiàn)貸款、公開市場操作等的詳細(xì)信息，并擁有對這些信息進(jìn)行審計(jì)的權(quán)利，以規(guī)范美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策業(yè)務(wù)和金融監(jiān)管權(quán)限。

同時(shí)，還從聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)上提升監(jiān)管的可信性?？偨y(tǒng)委派一名聯(lián)儲(chǔ)副主席，作為董事會(huì)的一員對監(jiān)管和制度提出建議，并每半年向國會(huì)匯報(bào)。GAO也將指派聯(lián)儲(chǔ)董事，檢查現(xiàn)行監(jiān)管制度能否代表大眾利益、有無利益沖突。

六、對美國金融監(jiān)管改革法案的簡單評價(jià)

（一）改革法案填補(bǔ)了諸多監(jiān)管漏洞

如果說金融危機(jī)中對經(jīng)營失敗的金融機(jī)構(gòu)的出資救助是特殊時(shí)期的應(yīng)急式“處方”，那么金融監(jiān)管改革法案就是希望建立起在長期能防范金融危機(jī)的“免疫系統(tǒng)”。對危機(jī)前后暴露出來的監(jiān)管漏洞，如系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管缺失、對衍生品等的交易和創(chuàng)新監(jiān)管不足、對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管缺失以及對“大而不倒”金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和處置流程不當(dāng)?shù)?，法案都提出針對性的改革措施。由此，美國金融監(jiān)管體系從總體上吸收了金融危機(jī)的教訓(xùn)，做出防范類似危機(jī)的必要改革和調(diào)整。

（二）對小型機(jī)構(gòu)進(jìn)行豁免

從法案條款看，更為嚴(yán)格的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)只是對“系統(tǒng)重要性”機(jī)構(gòu)而言的，而對于其他規(guī)模較?。ㄈ缳Y產(chǎn)規(guī)模不足500億美元）、對金融市場不會(huì)造成系統(tǒng)性沖擊的金融機(jī)構(gòu)則進(jìn)行豁免。類似的豁免條款還有，對資產(chǎn)規(guī)模少于1.5億美元的對沖基金和私募股權(quán)基金免除信息注冊的要求；對資產(chǎn)不足7500萬美元的機(jī)構(gòu)，免除其提供高管薪酬和內(nèi)部控制等的審計(jì)證明報(bào)告等?？梢姼母锞哂忻鞔_的監(jiān)管目標(biāo)，而非無區(qū)別地限制所有金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新和擴(kuò)展。

（三）對建立統(tǒng)一監(jiān)管體系進(jìn)行探索

由于金融監(jiān)管改革的核心目標(biāo)之一，是對影響金融體系整體穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效防范，這就需要實(shí)施跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場的統(tǒng)一金融監(jiān)管體系。法案在目前分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，通過建立廣泛代表各個(gè)行業(yè)的“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)”，來統(tǒng)一和協(xié)調(diào)對整個(gè)金融市場的有效監(jiān)管，對建立覆蓋整個(gè)金融市場的一致的金融監(jiān)管機(jī)制做出了初步嘗試。

當(dāng)然，作為金融業(yè)和監(jiān)管者等多方博弈的結(jié)果，美國金融監(jiān)管改革法案也不無遺憾。例如在政府監(jiān)管權(quán)力擴(kuò)大的同時(shí)，對美聯(lián)儲(chǔ)等監(jiān)管部門本身的監(jiān)督和問責(zé)制度明顯缺失；改革對原有監(jiān)管框架沒有根本性的改變，部門間的多頭監(jiān)管情況等沒有完全改觀；混業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的矛盾格局依舊等。

由于改革涉及廣泛，且具體措施的實(shí)施有最長三年的緩沖期，所以《多德-弗蘭克法案》對美國金融業(yè)的影響在短期內(nèi)還難以完全顯現(xiàn)。但從中長期看，新的監(jiān)管法案下，美國的大型金融機(jī)構(gòu)不得不面臨更為嚴(yán)厲和規(guī)范的監(jiān)管規(guī)則，其經(jīng)營模式將向傳統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利的空間會(huì)受到制約，而風(fēng)險(xiǎn)管理水平和穩(wěn)定發(fā)展能力會(huì)逐漸提高。美國的金融監(jiān)管改革，為后金融危機(jī)時(shí)期的全球金融監(jiān)管樹立了新標(biāo)桿，有望引導(dǎo)美國乃至全球的金融市場走上更加穩(wěn)健有序的可持續(xù)發(fā)展之路。

欄目主持：薛谷香