張國云

中國農(nóng)業(yè)銀行作為全球最大IPO的喜與憂

Joyand Concern ofAgricultural Bank of China As the World’s Largest IPO

張國云

中國農(nóng)業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)行”）上市是今年國內(nèi)資本市場(chǎng)的重頭戲。2010年7月15日，農(nóng)行登陸A股，成為全球最大的IPO，被視為國有大銀行改革的收官之作，至此，中國大型商業(yè)銀行全部上市，意義重大。

可惜農(nóng)行生不逢時(shí)。沒有人料到，它的首次公開發(fā)行IPO會(huì)拖得這么久。2006年，中國工商銀行（ICBC）在香港和上海兩地同時(shí)上市，籌資220億美元。此后，農(nóng)行的IPO卻一拖再拖。在市場(chǎng)看來，拖延是由多種因素造成的，但突出的問題是，沒人知道農(nóng)行到底有多少不良貸款。直到現(xiàn)在，人們?nèi)赃€在討論這樣的問題：農(nóng)行是否應(yīng)該作為一家貫徹中國政府農(nóng)業(yè)政策的政策性銀行，而不應(yīng)該成為一家完全的商業(yè)銀行？

對(duì)于農(nóng)行的上市，也意味著未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我們將接受來自全球各個(gè)領(lǐng)域?qū)χ袊鹑谑袌?chǎng)的評(píng)說。如前些日子，英國《金融時(shí)報(bào)》對(duì)農(nóng)行有個(gè)尖刻的評(píng)論，它引用市場(chǎng)人士的話稱，“中國業(yè)績(jī)最糟糕的銀行將可能在全球最大的IPO中籌得最多的資金”。究竟如何評(píng)價(jià)農(nóng)行的上市，是非曲直，該到說清楚的時(shí)候了。

政府“涉農(nóng)”情有獨(dú)鐘

監(jiān)管層今年對(duì)農(nóng)行格外地關(guān)愛，不僅讓其他銀行給其上市讓路，而且在政策上也將給予重磅支持。

5月中旬，央行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)三部門聯(lián)合發(fā)布了一份通知，明確了農(nóng)行“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革試點(diǎn)的范圍、管理架構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制以及政策支持。該文件明確，農(nóng)行改革試點(diǎn)定在四川、重慶、湖北、廣西、甘肅、吉林、福建、山東8個(gè)省區(qū)市的561家縣域支行。

在政策支持方面，通知確定，對(duì)納入“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革試點(diǎn)的縣域支行涉農(nóng)貸款，將參照享有國家對(duì)農(nóng)信社同等的財(cái)稅政策。對(duì)試點(diǎn)的縣域支行，比照農(nóng)信社收費(fèi)政策，免收業(yè)務(wù)監(jiān)管費(fèi)和機(jī)構(gòu)監(jiān)管費(fèi)。對(duì)試點(diǎn)的縣域支行，施行差別化存款準(zhǔn)備金率。

可見，國家出臺(tái)的農(nóng)行服務(wù)“三農(nóng)”優(yōu)惠支持政策，都在農(nóng)信社目前所享有的政策框架之內(nèi)，而沒有類比農(nóng)發(fā)行等政策性業(yè)務(wù)所享受到的支持政策，比如貸款核銷政策等。這意味著，農(nóng)行支持“三農(nóng)”的定位在于商業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作，這有利于消除市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行“不顧成本地政策性支持‘三農(nóng)’”的誤解。

“農(nóng)行上市，政府在這個(gè)當(dāng)口明確了對(duì)農(nóng)行服務(wù)‘三農(nóng)’領(lǐng)域的政策支持，有利增強(qiáng)農(nóng)行在IPO定價(jià)問題上的議價(jià)能力。如果進(jìn)行量化的話，能為農(nóng)行增加50億－60億元的利潤(rùn)。

有關(guān)政策為農(nóng)行IPO營(yíng)造良好環(huán)境。雖然農(nóng)行沒有像工行、中行、建行一樣引入戰(zhàn)略投資者，但是也沒有虧待，一碗水端平，政策禮包一個(gè)接著一個(gè)，同時(shí)還把農(nóng)行這個(gè)稍差點(diǎn)兒的“孩子”包裝得更好一點(diǎn)兒。

此外，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了一批新的共同基金，預(yù)期這些基金將在農(nóng)行上市中大量認(rèn)購。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還在敦促大型外資銀行和投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購農(nóng)行股票。與此同時(shí)，政府還很容易安排更多國有企業(yè)參與認(rèn)購。可以肯定的是，就算農(nóng)行的IPO價(jià)格和融資規(guī)模發(fā)生變化，農(nóng)行也一定會(huì)走在政府的保駕護(hù)航下成功IPO，畢竟這是近期中國股市的頭等大事。

既然政府親自出馬為農(nóng)行IPO四處“籌資”，各方應(yīng)該不敢駁政府的臉面，而會(huì)心照不宣地配合政府完成這一“任務(wù)”。這意味著各方需預(yù)留好一筆資金，以確保這一只許成功的“任務(wù)”順利完成。

除上述這些機(jī)構(gòu)外，農(nóng)業(yè)銀行的新股發(fā)行還吸引了眾多其他所謂的海外基礎(chǔ)投資者，其中包括卡塔爾、科威特、新加坡和英國渣打集團(tuán)。作為國有大型銀行改革的收官之作，政府在保證農(nóng)行IPO順利完成方面一直不遺余力。一個(gè)農(nóng)行上市，政府動(dòng)用了太多的資源來幫助，已經(jīng)弄得國內(nèi)市場(chǎng)雞犬不寧。但是，未來農(nóng)行能否運(yùn)轉(zhuǎn)，還是要靠它的經(jīng)營(yíng)。尤其是讓上市公司來掏錢買農(nóng)行，需要股東們的同意。

上市是追捧還是驚慌

對(duì)于始終看好中國的投資家來說，農(nóng)行在一個(gè)具有高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的行業(yè)中已擁有2300萬客戶，這一點(diǎn)已足以保證其劈波斬浪，一往無前。

當(dāng)然，也有人認(rèn)為，讓一個(gè)既缺乏明晰交易記錄，又沒有迫切資本需求，從未主動(dòng)要求上市的銀行發(fā)行股票，實(shí)屬瘋狂之舉，甚至暗中隱瞞了不可告人的秘密，這樁交易不可能成功。無論是追捧還是恐慌，此次巨輪起航將聚攏世界的目光。

首先，農(nóng)行H股的“熱臉”貼上了香港投資者的“冷屁股”。據(jù)香港《文匯報(bào)》報(bào)道，農(nóng)行H股6月30日起正式在香港公開招股，但市場(chǎng)似乎以“冷”面相對(duì)。報(bào)道稱，農(nóng)行H股共有40家收票行，但首日公開招股卻未見收票行門外大排長(zhǎng)龍，屬于香港大型新股招股的罕見現(xiàn)象。報(bào)道還綜合12家券商數(shù)據(jù)稱，農(nóng)行首日融資反應(yīng)也一般，券商原預(yù)留逾900億港元融資額度，但借出僅20億港元，按公開發(fā)售部分占比5%及上限價(jià)3.48港元計(jì)，公開發(fā)售部分集資額44.2億港元，單以額度計(jì)首日尚未足額，而過去“熱爆”新股在首日大多會(huì)引來市場(chǎng)爆炒。信達(dá)國際研究部副主管彭偉新稱，農(nóng)行可能以貼近下限定價(jià)，他并認(rèn)為農(nóng)行合理價(jià)為3.44港元。雖然6月30日反映香港銀行資金成本的3個(gè)月期同業(yè)拆息進(jìn)一步升至0.57071%，但各大銀行與證券行紛紛以超低利息作招徠，其中不少銀行及券商維持零息，或只收100元手續(xù)費(fèi)的蝕本價(jià)搶客。但近期港股市場(chǎng)遇上新股冷風(fēng)，加上外圍充斥眾多不明朗因素，散戶均抱觀望態(tài)度。

其次，農(nóng)行無法動(dòng)搖的市場(chǎng)地位。在A股招股意向書中顯示，農(nóng)行的下屬分支機(jī)構(gòu)已多達(dá)23624家，位居全球銀行分支機(jī)構(gòu)之首。其存款總額甚至超過1萬億美元（74976.18億元），很大一部分來自于利息收入。

而這意味著，中國農(nóng)業(yè)銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了所有銀行夢(mèng)寐以求的理想境界——對(duì)于近乎免費(fèi)資金的無償占用。對(duì)于農(nóng)行相對(duì)分散的經(jīng)營(yíng)范圍而言，則十分適合內(nèi)地財(cái)富的零散化運(yùn)作特點(diǎn)。

再次，農(nóng)行近年來效率改善所帶來的附加好處。比如，中國農(nóng)業(yè)銀行已經(jīng)縮小了與其他中資銀行的成本-收益比差距，其利潤(rùn)水平獲得極大改善。作為政府一直倡導(dǎo)的銀行壞賬清理工作的一部分，農(nóng)行不良貸款率已從2007年的24%下降至2009年的3%。速度驚人!

當(dāng)然，也正是這一點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)步直接導(dǎo)致了外界對(duì)農(nóng)行的質(zhì)疑。農(nóng)行巨大分支網(wǎng)絡(luò)帶來的是效率低下的工作現(xiàn)狀，過去的信貸決策已經(jīng)讓農(nóng)行負(fù)債累累。2008年，中國財(cái)政部向農(nóng)行直接注資190億美元，以換取近8180億元(1200億美元)的不良貸款；此外，中央?yún)R金亦向農(nóng)行注資190億美元。

股價(jià)面臨眾多考驗(yàn)

農(nóng)行上市，從市場(chǎng)角度看，不能不說是對(duì)證券市場(chǎng)的一個(gè)考驗(yàn)。

因?yàn)檗r(nóng)業(yè)銀行A股“脫鞋”首日依然堅(jiān)守發(fā)行價(jià)，但相比其他銀行股均超過1%的漲幅，這只剛剛成為史上最大IPO的銀行股股價(jià)，可能仍需等待上市3個(gè)月后網(wǎng)下配售股解禁，以及銀行板塊和大盤前行影響下得到真正考驗(yàn)。

8月16日，在農(nóng)業(yè)銀行A股脫下“綠鞋”，結(jié)束主承銷商依據(jù)超額配售權(quán)在二級(jí)市場(chǎng)買入農(nóng)行股票的首日，其股價(jià)微漲0.74%，在銀行板塊全部漲幅超1%的“襯托”下，平靜應(yīng)對(duì)了A股市場(chǎng)當(dāng)日的強(qiáng)勁上漲。

15日晚間，農(nóng)行A股的一則公告剛剛讓其獲得史上最大IPO稱號(hào)，承銷商行使超額配售選擇權(quán)使得農(nóng)業(yè)銀行新股發(fā)行規(guī)模增加15%。超額配售后農(nóng)行A股總配售規(guī)模達(dá)到255.7億股，IPO募資規(guī)模超過685億元。

而在農(nóng)行上市伊始，由于市場(chǎng)環(huán)境的限制以及機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)的分歧，業(yè)內(nèi)人士以及市場(chǎng)投資者對(duì)農(nóng)行能夠穿上“綠鞋”、成功多發(fā)新股并未抱太大信心。雖然自上市首日一個(gè)月內(nèi)農(nóng)行A股屢有1000萬手大單“護(hù)盤”，但中國國際金融有限公司表示，作為本次發(fā)行具體實(shí)施“綠鞋”操作的主承銷商，并未利用本次發(fā)行超額配售所獲得的資金從集中交易市場(chǎng)買入本次發(fā)行的股票。

可見，前期農(nóng)行上市后市場(chǎng)經(jīng)歷持續(xù)反彈，成為避免其破發(fā)的一大重要因素，而這也使主承銷商沒有直接從二級(jí)市場(chǎng)買入托市。從農(nóng)行A股7月15日掛牌上證所當(dāng)天至今，上證綜指上漲近10%，但雖然如此，整個(gè)銀行板塊卻也僅僅是弱勢(shì)反彈，農(nóng)行A股以及H股不僅均未破發(fā)，且都依靠行使超額配售選擇權(quán)多發(fā)新股，讓不少市場(chǎng)人士都認(rèn)為這實(shí)屬不易。

回顧農(nóng)行A股上市以來表現(xiàn)，7月29日，農(nóng)行A股股價(jià)漲至上市以來最高的每股2.88元，較發(fā)行價(jià)溢價(jià)7.5%，但之后股價(jià)逐日回落至發(fā)行價(jià)附近。不過隨著農(nóng)行在A股中角色的日益常態(tài)化，農(nóng)行每日的成交量趨于正常，每天3%至5%的換手率也暗示農(nóng)行已經(jīng)與其他三大行一樣，成為A股市場(chǎng)中較為穩(wěn)定的重要權(quán)重股。由于農(nóng)行A股目前的流通市值較小，其股價(jià)較為合理的估值可能仍需等待上市3個(gè)月時(shí)網(wǎng)下配售股解禁后，才會(huì)得到真正檢驗(yàn)。

不否認(rèn)，農(nóng)行目前的估值是合理的，但由于農(nóng)行股價(jià)此前一直處在“綠鞋”機(jī)制的保護(hù)下，未經(jīng)受真正的市場(chǎng)檢驗(yàn)。而破發(fā)的自我預(yù)期強(qiáng)化和實(shí)現(xiàn)，很有可能使得農(nóng)行破發(fā)。同時(shí)，另一只大盤銀行股光大銀行IPO發(fā)行70億股的進(jìn)程的快速推進(jìn)，有可能將在8月中下旬掛牌上市。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在農(nóng)行和光大銀行相繼上市之后，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)對(duì)銀行股特別是新股有新的價(jià)值判斷，加上此次光大銀行直接行使超額配售選擇權(quán)多發(fā)9億股新股，后市對(duì)銀行股的價(jià)值判斷，可能更日趨復(fù)雜。

依我一孔之見，當(dāng)前，農(nóng)行發(fā)行上市的心理壓力，應(yīng)已煙消云散不復(fù)存在。股市跌勢(shì)轉(zhuǎn)折，衰竭性缺口的判斷已成共識(shí)。市場(chǎng)糾錯(cuò)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，農(nóng)行理應(yīng)步入“價(jià)值回歸”之路。

改革承受新的考量

醞釀已久的農(nóng)行的上市，在電閃雷鳴般的市場(chǎng)風(fēng)暴中起航。從歷史的角度看，農(nóng)行上市說明中國金融業(yè)改革征途加快，農(nóng)行加快推進(jìn)專業(yè)化向商業(yè)化發(fā)展。

過去，農(nóng)行的定位在城市與縣域間搖擺不定。農(nóng)行銷售網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍在國內(nèi)大型商業(yè)銀行中居于首位。它總共有23624家境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)。在城市，農(nóng)行擁有10887萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)（占全行46%），與其他三大行旗鼓相當(dāng)，而其在縣域擁有12737個(gè)網(wǎng)點(diǎn)（占全行54%），較其他三大行加起來的還要多。

近幾年，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，金融改革不斷加大，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)處于改革調(diào)整階段，中國農(nóng)業(yè)銀行由專業(yè)性向商業(yè)性轉(zhuǎn)變，網(wǎng)點(diǎn)不斷整合，經(jīng)營(yíng)策略和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，信貸投入注重支持規(guī)模型企業(yè)，小型、微型企業(yè)和個(gè)體工商戶、農(nóng)戶貸款基本不予投放。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2008年底，農(nóng)行在全國縣域市場(chǎng)的貸款占有率為13.6%，存款占有率為21.6%。“三農(nóng)”業(yè)務(wù)至去年底止，占農(nóng)行總貸款28.8%、存款40.5%，去年提供稅前盈利209.45億元，占農(nóng)行稅前盈利28.33%。去年底農(nóng)行縣域貸款的不良率高達(dá)3.69%，較城市貸款不良率2.59%高出1.1%。但是，“三農(nóng)”貸款又必須推行。

2009年4月，中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國農(nóng)業(yè)銀行三農(nóng)金融事業(yè)部制改革與監(jiān)管指引》，訂出連串規(guī)定，包括三農(nóng)貸款增長(zhǎng)不低于全行貸款增速，5年內(nèi)三農(nóng)貸存比率提高至50%以上等。有分析認(rèn)為，這可能是農(nóng)行三農(nóng)貸款去年增長(zhǎng)高達(dá)44%，高于全行貸款增長(zhǎng)33.5%的原因。這使得農(nóng)行面對(duì)這樣的難題，即如何確定三農(nóng)業(yè)務(wù)在整個(gè)農(nóng)行的架構(gòu)中的位置。

國務(wù)院是一定要突出三農(nóng)，國家必須要有一家能夠覆蓋城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的銀行，投資者不認(rèn)可，正因?yàn)檗r(nóng)行煥然一新的財(cái)務(wù)報(bào)表仍無法改變其網(wǎng)點(diǎn)分布不盡合理的事實(shí)，同時(shí)強(qiáng)大的分支機(jī)構(gòu)并未充分發(fā)揮作用：多達(dá)440000人的員工隊(duì)伍，必須承受來自中國傳統(tǒng)用工體制內(nèi)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的代價(jià)。因政府再三強(qiáng)調(diào)支持三農(nóng)政策對(duì)于農(nóng)行經(jīng)營(yíng)的必要性。而農(nóng)行首次公開發(fā)行招股說明，正是表明了這一業(yè)務(wù)規(guī)模之小、利潤(rùn)之薄的現(xiàn)實(shí)，使得質(zhì)疑者一致認(rèn)為農(nóng)行一直處于虧損狀態(tài)中。

隨著改革不斷深化，如何立足“扎根農(nóng)村、服務(wù)農(nóng)民、支持農(nóng)業(yè)”的“三農(nóng)”定位，承擔(dān)著農(nóng)戶和小型企業(yè)的生產(chǎn)、加工、流通等農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貸款支持，不斷適應(yīng)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，滿足“三農(nóng)”資金需求，都對(duì)我們金融業(yè)改革提出了新的更高的要求。

未來任重道遠(yuǎn)

農(nóng)行上市，為了中國金融業(yè)的未來，我們會(huì)喝彩。但必須提醒的是，金融機(jī)構(gòu)上市寄托了中國改革的希望，民眾承擔(dān)了巨大的成本，金融機(jī)構(gòu)上市絕不應(yīng)該成為圈錢的同義語，而應(yīng)該成為中國資本與貨幣市場(chǎng)的頂梁柱。中國有一句古話，叫人貴有自知之明。中國銀行業(yè)要順利推進(jìn)國際化，同樣需要自知之明，農(nóng)行上市，中國銀行的改進(jìn)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到社會(huì)的期望。

首先，各銀行上市之后管理架構(gòu)等有所改善，但并沒有改變同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)，一個(gè)銀行的新產(chǎn)品可以在數(shù)日之內(nèi)被各家銀行所拷貝。而銀行的管理費(fèi)用與人工成本居高不下，其利潤(rùn)的上升速度趕不上人工成本的增長(zhǎng)與到證券市場(chǎng)圈錢的速度。面對(duì)再融資，各行態(tài)度曖昧，或者出爾反爾欲蓋彌彰，只有民生銀行（600016）董事長(zhǎng)董文標(biāo)今年3月表示：“我在全行的會(huì)議上說，再融資的事現(xiàn)在想都不要想，想都丟人，我們?cè)趺磸埖瞄_口？”體現(xiàn)出銀行家的知恥與擔(dān)當(dāng)。

其次，銀行業(yè)大而不強(qiáng)。中國銀行（601988）業(yè)的主要利潤(rùn)來自于存貸差，靠政策吃飯沒有變，而發(fā)展的一些中間業(yè)務(wù)甚至成為向企業(yè)索要管理費(fèi)的借口，讓企業(yè)苦不堪言。而對(duì)于轉(zhuǎn)賬等實(shí)行高額收費(fèi)，也成為借助壟斷地位的生財(cái)之道。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在調(diào)整，銀行業(yè)的盈利模式并未發(fā)生改變，以往抱著政府大項(xiàng)目不放，現(xiàn)在還抱著房貸不放，而沒有意識(shí)到自己抱的是一座冰山。在遭遇質(zhì)疑時(shí)，銀行表示嚴(yán)守投資性購房不松動(dòng)政策，但記者的暗訪卻顯示有全面松動(dòng)之勢(shì)。與其費(fèi)心費(fèi)力到處辯駁，還不如將投資轉(zhuǎn)向有前景的行業(yè)、向中小企業(yè)傾斜。在長(zhǎng)三角等地，我們看到臺(tái)州商行等地方商業(yè)銀行的改變，也看到建行、農(nóng)行等銀行對(duì)于中小企業(yè)的扶持，由于嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)與熟人社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，不良貸款率極低，甚至為零?？上У氖牵€沒有形成規(guī)模，一些銀行所謂向中小企業(yè)放貸超過一半，遭到了中小企業(yè)的恥笑。

農(nóng)行的軟肋是布局于縣域經(jīng)濟(jì)的架構(gòu)，而農(nóng)行的優(yōu)勢(shì)也在縣域經(jīng)濟(jì)。中國市場(chǎng)化向農(nóng)村深化，向中西部深化，農(nóng)村貸款、小額貸款恰恰是市場(chǎng)的空缺。全世界前十大最賺錢的銀行不是匯豐，不是花旗，而是那些在做小額信貸的銀行，中國山西的永濟(jì)小額貸款公司也比較成功。農(nóng)行的低成本存款來自于農(nóng)村，在農(nóng)村的網(wǎng)點(diǎn)為向農(nóng)村居民提供金融服務(wù)打下了基礎(chǔ)。截至2009年12月31日，農(nóng)行“三農(nóng)”金融業(yè)務(wù)貸款總額和存款總額分別占全行的28.8%和40.5%。但是，農(nóng)行目前顯然沒有找到農(nóng)村金融服務(wù)的訣竅，他們的管理成本、貸存比過低等，都說明服務(wù)沒有做到位。

最后，在大型國有商業(yè)銀行全部上市之后，能否找到一條具有中國特色的發(fā)展之路尤為關(guān)鍵。以往靠境外戰(zhàn)略投資者的模式，并沒有讓中國金融機(jī)構(gòu)找到一條符合中國市場(chǎng)之道的發(fā)展模式，境外投資者給中國金融企業(yè)做的基礎(chǔ)培訓(xùn)、實(shí)行的扁平化管理，只是神韻不在的皮毛之相。而境外金融機(jī)構(gòu)不僅得到了中國市場(chǎng)的信息，還獲得了令人痛心的高收益。在這方面，招行（600036）成為典范，獨(dú)立品格沒有妨礙他們成為準(zhǔn)國際化的金融機(jī)構(gòu)。

其實(shí)，上述擔(dān)憂也不過是冰山的一角，海面下仍隱藏著市場(chǎng)對(duì)中國整個(gè)銀行系統(tǒng)的恐慌。作為政府刺激計(jì)劃的一部分，2009年中國金融機(jī)構(gòu)對(duì)外貸款均無一例外的呈飆升態(tài)勢(shì)，由此不可避免地帶來不良貸款的短期激增。其中，銀行領(lǐng)域?qū)Ψ康禺a(chǎn)業(yè)的貸款尤為令人擔(dān)心。盡管農(nóng)行并不被外界認(rèn)為是開發(fā)商的“支持者”，但也可能因此而遭受重創(chuàng)。所有這些都對(duì)已經(jīng)搖搖欲墜的金融市場(chǎng)構(gòu)成了沖擊：近來股價(jià)下跌致使計(jì)劃增發(fā)股票規(guī)模的中國交通銀行大幅縮水。其他中資銀行的市場(chǎng)融資計(jì)劃也將愈演愈烈。

從某種意義說上市之后，改革之路才剛開始。作為公眾公司，銀行應(yīng)該體現(xiàn)出誠信，對(duì)投資者負(fù)責(zé)；作為盈利機(jī)構(gòu)，銀行在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之機(jī)，有必要改變目前存貸差的盈利模式，而在推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中獲得責(zé)任與利潤(rùn)雙贏，而不是成為改革的掣肘；作為中國金融業(yè)的“干城”，銀行業(yè)有必要成為大而強(qiáng)的企業(yè)，而不是在擴(kuò)張——信貸——再擴(kuò)張的循環(huán)中打轉(zhuǎn)。最重要的是有獨(dú)立改革的勇氣，而不是把境外戰(zhàn)略投資者當(dāng)作主心骨，在喪失核心數(shù)據(jù)資源、讓人賺大錢的同時(shí)，還成為他人的新聞發(fā)言官。

下一步何去何從

溫家寶總理在《政府工作報(bào)告》中指出：加快農(nóng)村金融改革，強(qiáng)化中國農(nóng)業(yè)銀行等銀行為“三農(nóng)”服務(wù)的功能。這充分表明，中央關(guān)于打造多層次、廣覆蓋、可持續(xù)發(fā)展的農(nóng)村金融體系的方針政策進(jìn)一步明確。

在政府及其有關(guān)部門不改變現(xiàn)行對(duì)農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效考評(píng)機(jī)制和財(cái)務(wù)管理規(guī)定的情況下，農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)將必然轉(zhuǎn)型為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，轉(zhuǎn)型后的機(jī)構(gòu)可能兼營(yíng)農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，但是隨著商業(yè)性業(yè)務(wù)比重的不斷提高，農(nóng)業(yè)政策性金融的補(bǔ)充、扶持等功能作用的發(fā)揮程度將令人擔(dān)憂。

特別是當(dāng)前我國的農(nóng)業(yè)和農(nóng)村還十分落后，農(nóng)民還很不富裕，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村金融領(lǐng)域市場(chǎng)失靈的地方還很多，需要農(nóng)業(yè)政策性金融扶持的弱勢(shì)群體規(guī)模還很大，政府財(cái)政的實(shí)力還不夠強(qiáng)大，農(nóng)業(yè)政策性金融功能作用發(fā)揮的空間還很大，農(nóng)業(yè)政策性業(yè)務(wù)范圍還應(yīng)進(jìn)一步拓寬，還需要一個(gè)金融機(jī)構(gòu)專門從事農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)。

為妥善解決農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化轉(zhuǎn)型問題，建議政府借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，完善我國的農(nóng)業(yè)政策性金融運(yùn)行機(jī)制：從美國農(nóng)村金融體系來看，美國已經(jīng)建立起了包括政策性金融、合作金融以及農(nóng)村保險(xiǎn)在內(nèi)的全方位、多層次的金融體制，建立起了支持農(nóng)村建設(shè)資金循環(huán)的長(zhǎng)效機(jī)制，較好地支持了農(nóng)村和農(nóng)業(yè)發(fā)展，維護(hù)了廣大農(nóng)民利益。借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國農(nóng)村的具體情況，建立起可持續(xù)發(fā)展的多層次農(nóng)村金融體系，已經(jīng)成為下一步農(nóng)村金融體制改革的主線。

——對(duì)現(xiàn)有農(nóng)村商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)明確功能定位。農(nóng)業(yè)銀行要結(jié)合股份制改革，通過機(jī)制和體制的轉(zhuǎn)換，充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)銀行作為大型商業(yè)銀行的系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，切實(shí)提高對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)化建設(shè)的信貸支持質(zhì)量和效益，加強(qiáng)對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的服務(wù)。

——要鼓勵(lì)金融組織創(chuàng)新，推動(dòng)交易工具和業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新。要按照農(nóng)村現(xiàn)實(shí)和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際，培育和發(fā)展商業(yè)性的、可持續(xù)的金融組織。條件許可的地方可建立社區(qū)銀行和小額信貸組織。鼓勵(lì)引進(jìn)國外農(nóng)村金融中的專門為農(nóng)業(yè)設(shè)計(jì)的金融品種，以滿足農(nóng)村金融需要。

——建立利益補(bǔ)償機(jī)制，促進(jìn)農(nóng)業(yè)政策性金融的可持續(xù)發(fā)展。政府應(yīng)當(dāng)根據(jù)農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)信貸資金的投放情況和信貸風(fēng)險(xiǎn)狀況，合理測(cè)算資本金數(shù)量，及時(shí)補(bǔ)充注入資本金。具體可采取直接列入中央財(cái)政預(yù)算、稅后返還、利潤(rùn)轉(zhuǎn)增等方式解決。同時(shí)，政府應(yīng)對(duì)農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)給予一定的營(yíng)業(yè)稅和所得稅優(yōu)惠，并適當(dāng)提高稅前計(jì)提撥備的比例。

捷克著名作家米蘭昆德拉曾經(jīng)說過，“在時(shí)間的亂山碎石中流過，兩岸的景致并不重要，重要的是溪流將流向沃野還是沙漠”。對(duì)于正在加速融入世界的中國而言，農(nóng)業(yè)銀行國際化是大勢(shì)所趨，盡管面臨諸多嚴(yán)峻考驗(yàn)，但我們?nèi)詫⒁宦非靶?，以不同的方式，探尋自己的國際化之路。