長春職業(yè)技術(shù)學(xué)院商貿(mào)分院 侯亞軍

一、人民幣匯率制度改革

1994年前，中國實(shí)行官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度。1994年1月1日起，將二者并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)單一的有管理浮動(dòng)匯率。2005年7月21日，中國人民銀行宣布美元/人民幣官方匯率由8.27調(diào)整為8.11，人民幣升幅約為2.1%。同時(shí)還宣布廢除原先盯住單一美元的貨幣政策，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣與美元的兌換也進(jìn)入了“6”時(shí)代。2010年的6月，在G20的第四次峰會(huì)召開的前夕，中國人民銀行宣布將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，這預(yù)示著人民幣匯改將重啟。

二、當(dāng)前人民幣匯率制度面臨的問題

（一）資本項(xiàng)目的開放

資本賬戶開放是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，與國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易深度融合所必須面對(duì)的問題，是全方位參與國際競爭的必然要求。然而實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目均可兌換的人民幣完全可兌換是中國外匯管理體制改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)。在國際市場(chǎng)的風(fēng)云變化莫測(cè)之時(shí)，必然承擔(dān)可能產(chǎn)生的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）國際游資的沖擊

游資往往通過短期投機(jī)，來獲得高額回報(bào)。目前，我國對(duì)短期資本流動(dòng)實(shí)行較為嚴(yán)格的管制，通過政府干預(yù)能夠維持匯率的穩(wěn)定。若資本項(xiàng)目逐步開放，交易成本逐步減少，投機(jī)資本勢(shì)必乘虛而入。面對(duì)長期失衡，政府的干預(yù)顯得力不從心，維持匯率穩(wěn)定必然隱含巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）貿(mào)易摩擦中喪失主動(dòng)權(quán)

中美雙邊貿(mào)易是我國最重要的貿(mào)易關(guān)系，每年，為有效平衡中美貿(mào)易都要進(jìn)行艱難的談判。但是，人民幣匯率實(shí)行 “一籃子”機(jī)制，使中美雙邊貿(mào)易演變?yōu)橹?、美、日、歐盟的多邊貿(mào)易，美國為實(shí)現(xiàn)貿(mào)易利益，可通過控制日元、歐元而影響中美貿(mào)易，使我國在中美貿(mào)易談判中喪失主動(dòng)權(quán)。

（四）本外幣差別性的利率政策

這種差別導(dǎo)致了對(duì)人民幣匯率變動(dòng)的預(yù)期。在2000年，我國已經(jīng)對(duì)外幣利率實(shí)行了開放政策，而對(duì)人民幣的利率仍然沒有實(shí)行市場(chǎng)化。目前國內(nèi)外幣的利率與國際市場(chǎng)近似，但本幣利率不能由市場(chǎng)供求反映，按“利率平價(jià)”理論，本幣與外幣的利率差必然會(huì)引起大規(guī)模投機(jī)資金的流動(dòng)，對(duì)遠(yuǎn)期匯率產(chǎn)生升水和貼水的影響。

（五）企業(yè)利潤和GDP的被沖占

我國目前企業(yè)的平均利潤空間為5%，人民幣升值超過5%，企業(yè)就無利潤空間。由于我國經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度已經(jīng)超過50%，而且呈不斷增長趨勢(shì)，人民幣升值l%，將沖占GDP增長的0.5%。

三、影響人民幣匯率波動(dòng)的因素分析

（一）國際收支

國際收支是一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的綜合反應(yīng)，對(duì)匯率變動(dòng)有著直接影響。一般情況下，國際收支逆差表明外匯供不應(yīng)求，將引起本幣貶值。自1994年來，始終保持經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，證明了我國對(duì)外貿(mào)易條件逐年的改善。由于貿(mào)易順差的增加，對(duì)外貿(mào)易條件的改善，進(jìn)而外匯儲(chǔ)備的增加，必將引起人民幣的升值。

（二）財(cái)政收支

財(cái)政收支通過對(duì)國際收支和通貨膨脹等方面的影響，來影響該國貨幣的匯率。若財(cái)政赤字?jǐn)U大，會(huì)導(dǎo)致該國國際收支逆差和通貨膨脹加劇。從而導(dǎo)致本幣購買力下降，資本流出，本幣貶值。改革開放以來，我國財(cái)政收支狀況不斷改善，收支漸趨平衡，對(duì)人民幣匯率形成一定的支撐。

（三）利率

利率水平的差異直接影響短期資本在國際間的流動(dòng)，從而引起匯率的變化。2007年次債危機(jī)爆發(fā)后，美國政府為了挽救經(jīng)濟(jì)，實(shí)施寬松的貨幣政策，而中國則實(shí)行從緊的貨幣政策。結(jié)果是美國不斷降息，中國不斷加息。導(dǎo)致中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，形成經(jīng)濟(jì)增長和利率水平的相對(duì)差異，吸引國外資金的進(jìn)入和中國在外資金的回流，從而拉動(dòng)人民幣匯率的走高。

（四）物價(jià)變動(dòng)

貨幣的價(jià)值是由該種貨幣的購買力決定的。因此匯率和通貨膨脹變動(dòng)密切相關(guān)，一國通貨膨脹率越高，本幣貶值壓力越大。全球金融危機(jī)以來，我國通脹率進(jìn)一步下滑，低于其他國家的通脹水平，人民幣升值壓力有所加大。未來，隨著金融危機(jī)逐步見底，國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)行傳統(tǒng)寬松貨幣政策的中國將面臨更大的通脹壓力，從而人民幣升值壓力增加。

（五）宏觀經(jīng)濟(jì)政策

政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)匯率會(huì)產(chǎn)生重要影響。一般來說，擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策造成財(cái)政赤字和通貨膨脹，會(huì)使本國貨幣對(duì)外貶值；緊縮性財(cái)政、貨幣政策會(huì)減少財(cái)政支出，穩(wěn)定通貨，而使本國貨幣對(duì)外升值。中國過去主要采用的是緊縮性貨幣政策和較松的財(cái)政政策。

四、人民幣匯率制度改革的未來

綜上所述，人民幣升值的基本趨勢(shì)不會(huì)變。但在金融危機(jī)的影響下，我國人民幣的匯率波動(dòng)性增加，匯率變化方向更加復(fù)雜。人民幣匯率制度改革的核心是完善匯率形成機(jī)制，而不是簡單地調(diào)整匯率水平。就以后的發(fā)展趨勢(shì)而言，增加匯率彈性后人民幣匯率在一定階段內(nèi)既可能上升，也可能下降，不可能只是單項(xiàng)變化。

伴隨著各方面條件的逐步成熟，從長期的觀點(diǎn)來看，完全的市場(chǎng)浮動(dòng)肯定將是人民幣匯率的終極趨勢(shì)。在此之前，人民幣匯率的浮動(dòng)將始終是被管理的，人民幣匯率體系在很大程度上還將繼續(xù)部分地行使其貨幣政策職能。在未來對(duì)于人民幣匯率應(yīng)該穩(wěn)步進(jìn)行改革，在發(fā)展中，不斷完善和改革外匯管理體制，以促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。

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