□文/李婧丹 張華奇

公司治理中的財務(wù)治理是一個非常重要的問題，大多數(shù)企業(yè)都或多或少地存在財務(wù)上的問題。在所有權(quán)與管理權(quán)兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)當(dāng)中，建立并完善財務(wù)激勵機制對于規(guī)范企業(yè)財務(wù)管理制度，實現(xiàn)企業(yè)相關(guān)者利益最大化以及健全現(xiàn)代企業(yè)制度都具有相當(dāng)重要的意義。

一、企業(yè)激勵的起源及方式

1、起源。在現(xiàn)代企業(yè)理論中，企業(yè)被認(rèn)為是一組契約的聯(lián)結(jié)，或者說是一個由契約組成的網(wǎng)。例如，企業(yè)與員工間簽訂的雇傭合同、與業(yè)務(wù)往來方簽訂的供銷合同、與銀行簽訂的貸款合同等。企業(yè)的目標(biāo)是使企業(yè)價值最大化，但每個簽署人都符合“經(jīng)濟人”假設(shè)，即他們都是自利的，他們不愿意為了企業(yè)利益而放棄自身利益，這就是所謂的股東-經(jīng)理人沖突，債權(quán)人-股東沖突，消費者-公司沖突。而協(xié)調(diào)各個簽署人之間的利益及解決這些沖突已經(jīng)成為企業(yè)理論研究的主題，于是如何設(shè)計一套激勵制度來解決這一矛盾便由此而生。

2、激勵方式。股東-經(jīng)理人沖突是公司現(xiàn)代財務(wù)管理中最受重視的問題，現(xiàn)代企業(yè)較為普遍地通過管理合約實施“股票期權(quán)”、“業(yè)績股票”等激勵方式來化解這一沖突，建立長期激勵機制，使經(jīng)營者著眼于實現(xiàn)企業(yè)長期化的利益，從而較好地協(xié)調(diào)了經(jīng)營者和股東之間的經(jīng)濟利益關(guān)系，以服務(wù)于股東財富最大化的財務(wù)目標(biāo)。

長期以來，在企業(yè)管理中逐漸形成兩大激勵范疇:財務(wù)激勵和非財務(wù)激勵。財務(wù)激勵是以企業(yè)財務(wù)主體涉及的利益關(guān)系方為激勵對象，以財務(wù)利益為激勵誘因，并通過一定的財務(wù)安排，誘導(dǎo)利益相關(guān)方實現(xiàn)既定的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)或管理目標(biāo)。期股和期權(quán)就是財務(wù)利益誘因，通過特定的財務(wù)安排，為被激勵對象提供特定的財務(wù)利益。而財務(wù)激勵之外的即為非財務(wù)激勵范疇，主要包括行政激勵和心理激勵，其提供的主要誘因是財務(wù)利益之外的其他因素。譬如，可以讓部分員工通過參與管理、決策、技術(shù)入股等方式加入到企業(yè)的經(jīng)營管理中以起到激勵員工的作用，但無法對所有的員工以及在所有的職能管理中都起作用。兩相比較，財務(wù)激勵具備了明顯的財務(wù)職能管理的特征，這主要體現(xiàn)在財務(wù)激勵屬于價值性激勵，通用性強，激勵的作用面較廣泛，影響深遠(yuǎn)等方面。

二、企業(yè)財務(wù)激勵研究的重要意義

正確科學(xué)地研究和解決財務(wù)激勵，對于現(xiàn)代財務(wù)學(xué)的發(fā)展和完善以及確保有關(guān)財務(wù)信息的質(zhì)量具有十分重要的意義。對財務(wù)激勵的研究也是現(xiàn)代財務(wù)理論的重要補充和拓展。經(jīng)濟的發(fā)展程度制約和決定著會計的發(fā)展程度。財務(wù)理論本身就是一個動態(tài)的理論體系，是隨著環(huán)境的變化而變化的，隨著新的經(jīng)濟管理現(xiàn)象和情況的出現(xiàn)而不斷發(fā)展的。對財務(wù)激勵所涉及財務(wù)問題的研究是財務(wù)理論不斷發(fā)展的客觀要求，是對財務(wù)理論的重要補充。

三、財務(wù)激勵體制的重要作用

在籌資中，財務(wù)激勵首先集中體現(xiàn)在激勵性融資工具的運用上，如可轉(zhuǎn)換債券的運用?？赊D(zhuǎn)換債券是一種混合證券投資工具，風(fēng)險投資者可以利用它有效地控制投資風(fēng)險并獲得較高的收益，即通過債券的優(yōu)先求償權(quán)可以保證其投資的回收，或以企業(yè)的良好成長性引導(dǎo)投資者行權(quán)從而由債權(quán)人變成股東。又如普通優(yōu)先股，參與優(yōu)先股等也是具有典型財務(wù)激勵意義的籌資方式，其特殊的利益保障合約條款使其成為確保股東利益和增加股票自身吸引力的激勵性融資工具。

在日常的運營資產(chǎn)管理中，也存在大量的策略性財務(wù)激勵安排。如在應(yīng)收賬款的管理中，企業(yè)經(jīng)常采用商業(yè)折扣的方式來激勵客戶購買產(chǎn)品。如果是采用賒銷的方式，為了早日收回款項，企業(yè)會采用現(xiàn)金折扣的財務(wù)利益誘導(dǎo)鼓勵客戶在折扣期內(nèi)早日付款。處在價值鏈中的企業(yè)在存貨管理方面，通過市場交易行為和交易合約來建立和維持正常的業(yè)務(wù)關(guān)系，借助于對業(yè)務(wù)鏈上下游的商業(yè)伙伴和客戶實施充分有效的財務(wù)激勵，來拓展、深化和優(yōu)化與其之間的財務(wù)關(guān)系，使他們在業(yè)務(wù)開展過程中，有充分的積極性主動配合企業(yè)的財務(wù)安排。同時，良好的伙伴關(guān)系也可以使企業(yè)持續(xù)地獲取客戶的商業(yè)信用，提高資金運動的速度和質(zhì)量。這些都是典型的財務(wù)激勵的產(chǎn)物。

在預(yù)算編制和執(zhí)行中，更為合理的做法是引入激勵機制，將財務(wù)預(yù)算工作和績效評估、績效工資掛鉤，對高層管理人員和普通員工進行激勵，使所有的具有自我利益最大化的個人和部門在一個完整的激勵計劃下，主動地承擔(dān)和完成預(yù)算任務(wù)，使企業(yè)全面預(yù)算的制定和實行能得到全體企業(yè)成員的關(guān)注和積極參與。預(yù)算制度本身就是一項系統(tǒng)的財務(wù)激勵安排，在企業(yè)預(yù)算管理中，努力建立以預(yù)算管理為基礎(chǔ)的激勵制度，發(fā)揮了重要的作用，提高了企業(yè)的管理效率。

在股東激勵方面，如何讓股東對企業(yè)的財務(wù)活動和財務(wù)業(yè)績滿意，維持對企業(yè)的經(jīng)營前景的信心，并支持企業(yè)的財務(wù)政策，就需要在企業(yè)與股東財務(wù)關(guān)系的協(xié)調(diào)中發(fā)揮激勵效應(yīng)。一定的股利政策可以通過股東在未來和眼前利益之間做出權(quán)衡，通過向投資者提供穩(wěn)定或可增長的財務(wù)利益等誘因，實現(xiàn)誘導(dǎo)投資者認(rèn)同股利政策并維持對公司投資信心的激勵目標(biāo)。企業(yè)的股利政策也相當(dāng)程度上借助于財務(wù)激勵來協(xié)調(diào)企業(yè)與中小股東之間的經(jīng)濟利益，實現(xiàn)管理層維持公司的持續(xù)發(fā)展要求和股東對企業(yè)的經(jīng)濟利益分配要求之間的平衡。激勵性的股利政策對于維持管理層和股東之間的良好關(guān)系，能產(chǎn)生事半功倍的效果。

四、企業(yè)財務(wù)激勵機制存在的問題

1、財務(wù)信息不對稱。財務(wù)信息不對稱是財務(wù)激勵約束機制最大的困境。根據(jù)非對稱信息理論，市場上供需雙方掌握的信息是有差異的，在信息掌握上，需方天生存在信息劣勢。在這種情況下，有信息優(yōu)勢的—方就希望通過信息的不對稱獲取收益，而信息劣勢的一方則會努力獲取信息，消除這種不對稱。在財務(wù)上，財務(wù)人員和財務(wù)部門利用財務(wù)信息的不對稱，采取“隱瞞財務(wù)信息”、“粉飾財務(wù)信息”等虛假手段欺騙市場，即產(chǎn)生所謂的“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”。

2、財務(wù)目標(biāo)認(rèn)識不明確。對經(jīng)營者經(jīng)濟激勵的財務(wù)目標(biāo)認(rèn)識不明。激勵主體對經(jīng)營者實施激勵的財務(wù)目標(biāo)是達(dá)到所有者與經(jīng)營者財務(wù)目標(biāo)函數(shù)的一致，實現(xiàn)雙方的“共贏”。而現(xiàn)實中，特別是經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的企業(yè)所有者對這一點的認(rèn)識不清，從而削弱了對經(jīng)營者激勵的積極性，必要的財務(wù)制度安排也難以到位。

3、財務(wù)激勵形式不完善，導(dǎo)致激勵效果不佳。目前，我國公司采用的最主要的激勵形式仍是工資加獎金形式，突出獎金激勵。年終獎金制、效益結(jié)構(gòu)工資制、崗位工資制、工資加特殊獎勵是其主要形式，有的還采取個別獎勵的方式，這種固定薪金雖然能為經(jīng)理者提供可靠和穩(wěn)定的收入，但激勵效果不佳。同時，沒有配套的長期激勵措施，導(dǎo)致經(jīng)營者行為的短期化。公司制改革以后，雖然有些企業(yè)改革了激勵形式，但效果不是很明顯。

4、缺乏對企業(yè)經(jīng)營者的長期財務(wù)激勵機制。我國國民經(jīng)濟要想獲得長期、穩(wěn)定、快速發(fā)展，必須要求企業(yè)具有長期、穩(wěn)定的發(fā)展后勁，這就要求企業(yè)的經(jīng)營者不但要有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展眼光，更要有踏踏實實的發(fā)展規(guī)劃，特別要摒棄那種在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中只顧眼前利益的短期行為。要做到這一點，必須注重對企業(yè)經(jīng)營者的長期財務(wù)激勵，即必須在其薪酬構(gòu)成中加入與企業(yè)長遠(yuǎn)效益掛鉤的部分。而在我國國有企業(yè)經(jīng)營者的薪酬結(jié)構(gòu)中，卻缺乏這種中長期的激勵機制。

5、經(jīng)營者產(chǎn)生機制不健全，約束機制薄弱。我國現(xiàn)階段還不存在真正意義上的經(jīng)理人市場，大部分經(jīng)理和財務(wù)經(jīng)理要么是政府任命，要么是家族企業(yè)繼承人執(zhí)掌公司大權(quán)，這在很大程度上導(dǎo)致了企業(yè)的內(nèi)部人控制。我國的很多上市公司內(nèi)部未能建立起有效的約束機制，而信息的不對稱進一步加劇了約束的乏力。另外，企業(yè)的外部約束機制也不健全，證券市場、經(jīng)理人市場、監(jiān)管市場、企業(yè)兼并機制等外部約束機制雖然在逐步建立，但力量依然比較薄弱，約束力不夠。

五、建立健全企業(yè)財務(wù)激勵機制對策建議

1、建立財務(wù)約束體系，保證國家財產(chǎn)不受損失。健全財務(wù)監(jiān)督體系是治理財務(wù)信息混亂的重要手段。在具體運作中，一是健全企業(yè)內(nèi)部約束機制，企業(yè)要實現(xiàn)自主經(jīng)營及自我發(fā)展，就必須建立健全內(nèi)部約束機制，實現(xiàn)自我管理和自我監(jiān)督；二是財政部門要做好對企業(yè)財務(wù)工作的監(jiān)督和指導(dǎo)，財政部門和企業(yè)主管單位要依據(jù)《會計法》加強對企業(yè)財務(wù)人員的管理，監(jiān)督指導(dǎo)企業(yè)的財務(wù)工作，使財務(wù)核算、財務(wù)監(jiān)督規(guī)范化和制度化；三是加強財務(wù)工作的社會監(jiān)督，大力推行注冊會計師審計制度，由注冊會計師對企業(yè)財務(wù)報告進行審計監(jiān)督。

2、合理安排資本結(jié)構(gòu)，約束經(jīng)營者機會主義傾向。在對企業(yè)經(jīng)營者提供物質(zhì)激勵，刺激他們努力工作的同時，也要防止他們的機會主義傾向，要將他們的利益與股東利益密切聯(lián)系起來。如果企業(yè)僅擁有權(quán)益資產(chǎn)，則經(jīng)理人員承擔(dān)破產(chǎn)風(fēng)險的機會就小，企業(yè)即使經(jīng)營業(yè)績不佳，也不會有債務(wù)違約的壓力。因此，如果在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中加入債務(wù)資金，一方面可以約束企業(yè)經(jīng)營者盲目地將現(xiàn)金用于企業(yè)擴張；另一方面償債的壓力將導(dǎo)致經(jīng)營者努力提高企業(yè)資本收益率。

3、實行多種形式的激勵方式。對于員工可實行近期實惠和長遠(yuǎn)回報激勵。如運用員工預(yù)算績效工資或良好的員工持股計劃、或向員工提供一定折扣優(yōu)惠的內(nèi)部營銷等，以激發(fā)員工對企業(yè)財務(wù)預(yù)算和產(chǎn)品質(zhì)量及實施重大經(jīng)營決策予以更大程度的關(guān)注，為企業(yè)近期安排和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略建言獻策。

對于財務(wù)經(jīng)理人，可實行多種形式的薪酬激勵。比如，完善和規(guī)范年薪實施辦法，突出績效工資，鼓勵協(xié)調(diào)團隊工作的分紅措施，給予企業(yè)的股權(quán)，一次性現(xiàn)金支付總獎金，以及提高養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險，使其退休生活有所保障，構(gòu)建一種持久的物質(zhì)激勵源。目的是使財務(wù)經(jīng)理人認(rèn)同企業(yè)利益與其自身利益掛鉤，企業(yè)的未來發(fā)展與其自身的財富增長伴行，從而積極地率領(lǐng)財會同仁們卓有成效地開展財務(wù)管理工作，盡早實現(xiàn)從成本中心向利潤中心的轉(zhuǎn)變，達(dá)到企業(yè)價值最大化目標(biāo)。

4、建立科學(xué)有效的經(jīng)營者激勵財務(wù)運行機制。經(jīng)營者激勵資金合理高效的運用是激勵主體的追求，離開有效的經(jīng)營者激勵財務(wù)運行機制是難以想象的。一個有效的經(jīng)營者激勵財務(wù)運行機制:首先確定經(jīng)營者的范圍并選擇合理的經(jīng)營者激勵方式和手段，擬訂經(jīng)營者激勵財務(wù)計劃與規(guī)劃和業(yè)績評價體系，然后編制經(jīng)營者激勵的資金預(yù)算，接著制定經(jīng)營者激勵的資金籌集方案，隨著經(jīng)營者激勵相關(guān)財務(wù)制度及經(jīng)營者激勵方案的實施，定期將經(jīng)營者的業(yè)績與業(yè)績指標(biāo)進行對比，動態(tài)地完善經(jīng)營者激勵的財務(wù)運行機制。

5、增大風(fēng)險激勵機制，建立有效的經(jīng)理人市場。為了防范經(jīng)理人員的道德風(fēng)險，為經(jīng)理人員提供戰(zhàn)略管理環(huán)境與激勵機制，可適當(dāng)增大對經(jīng)理人員的風(fēng)險激勵機制。如對經(jīng)理人員的現(xiàn)金獎勵采取分期支付，延期計息的方式，經(jīng)理人員如果通過類似操縱會計利潤的方式夸大業(yè)績，則要冒未來時期被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險，未支付的現(xiàn)金獎勵將被取消。企業(yè)是經(jīng)理人市場的需求方，具備經(jīng)理人員任職資格者是市場的供應(yīng)方。如果企業(yè)的經(jīng)理人員不努力工作，業(yè)績不好，就有被市場淘汰的危險。這樣，有利于建立良好的經(jīng)理人員競爭機制，有利于政企的真正分開。我國由國企改組上市的股份公司，由于其經(jīng)營者大多由原來的國有企業(yè)管理者平行位移而來，導(dǎo)致了股票期權(quán)的激勵作用得不到充分發(fā)揮。從長遠(yuǎn)看，培育職業(yè)經(jīng)理階層、形成職業(yè)經(jīng)理人市場是建立經(jīng)營者財務(wù)激勵約束機制的必然要求。我國目前應(yīng)該積極探索財務(wù)經(jīng)理人員的董事會選聘機制及市場化配置的途徑，實現(xiàn)董事會和經(jīng)理層的有效制衡。

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